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海德股份:缩减增发规模 预计过会进程加速
类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：周泰,刘晓宁 日期：2016-12-30
事件:公司29日发布系列公告,主要内容包括:压缩对大股东增发规模,由48亿元压缩为38亿元;本次向永泰控股增发股份,自股票非公开发行起三十六个月内不进行转让;永泰控股的全全资子公司祥源投资及海基投资承诺目前所持有的4191万股公司股份,自非公开发行起三十六个月内不进行转让;删除“偿还设立海德资管相关借款10亿元”这一募投项目。
投资要点:
减少发行规模,缩小公司发行后总市值,增厚每股利润。按照此次承诺压减增发规模,同时由于增发款项不再用于归还欠款,因此公司可使用发展业务的资金规模依然是48亿元,但发行股本数量将从3.67亿股减少到2.91亿股(按增发价13.06元计算)。按照12月28日收盘价37.65元/股计算,完成增发后总市值从195亿元下降到167亿元,假定未来盈利能力不变,则相当于增厚公司每股利润16.6%。增加锁定期限,利于公司长期利益。本轮增发不仅限制新增发股份三年内不得减持,还限制了实际控制人间接持有现在全部股权未来三年内不得减持,有利于公司控股股东长期稳健经营公司长期发展。同时,公司可流通股份仅1.09亿股,按12月28日收盘价计算,总流通市值仅41亿元,占增发后总市场24%。
不良资产处置业务有序开展,项目储备丰富。海德股份不良资产业务已经开始开展,公告称,16年9-12月海徳资管已与多个交易对方达成总金额达67.23亿元的多个不良资产管理项目的意向,已经实施投9.62亿元,其中银行ABS类项目投资1.62亿元,预计持有2.5-5年,年化收益率10-15.5%,不良资产包投资8亿元,预计持有1-3年,年化收益率12%;未来三年公司计划项目规模400亿元,如按照平均12%年化利润计算,全部完成后年利润48亿元。
考虑公司可能需要融资350亿,融资成本按5%计算,年财务费用16.5亿元,两项抵消后,公司预计三年后年利润将达到31.5亿元。12月27日公司收到监管部门二次反馈意见,并于28日对增发规模、持股锁定周期等进行调整。预计公司一系列调整将逐步符合证监会相关要求,预计增发过会将进入加速阶段,定增完成后储备项目业务开展迅速。
不良资产处置行业进入加速发展黄金期。在宏观经济增速放缓、去杠杆去产能背景下,公司所处不良资产处置行业将迎来发展高峰。近期建行、工行等国有商业银行已经开展对一些大型工矿企业进行市场化债转股等一系列不良资产处置业务,但股份制商业银行、农商行、城商行等由于自身规模有限、专业能力有限等原因,急需外部第三方资产管理公司进行相关处置。海德股份是A股最纯正不良资产管理公司迎来行业发展拐点,最为受益。
盈利预测与估值:公司作为A股唯一一家不良资产管理公司,专业性、稀缺性将使公司获得大量业务机会和业绩增长潜力。预计在2017年后业绩增长潜力开始展现。在不考虑公司非公开增发完成的前提下,公司获得西藏牌照,第三方托管业务在加快开展,并逐步开展不良资产收购业务。因此我们维持公司盈利预测,预计2016-2018年实现净利润0.76、2.43、3.50亿元,对应EPS分别为0.50、1.60、2.31元/股。如果增发38亿完成,公司将有充足的资金通过杠杆运作不良资产,预计净利润有望大幅度扩张。维持“买入”评级。
飞凯材料
飞凯材料:全资子公司并购长兴昆电 加速进军半导体材料领域
类别：公司研究 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：杨林 日期：2016-12-30
事件:公司近日发布公告,全资子公司安庆飞凯以人民币6,000万元受让长兴中国持有的长兴昆电60%股权,同时公司拟变更“3000t/a紫外固化塑胶涂料项目”用于支付收购长兴昆电60%股权的部分现金对价。
外延式发展加速进军半导体材料领域。长兴昆电长期致力于开发中高端器件及IC封装所需的材料,主要专业生产应用于半导体器件、集成电路等封装所需的环氧塑封料,为业界主要供货商之一。公司拟通过对长兴昆电控股权的收购丰富公司产品线,立足半导体材料的研发、生产和销售,积极拓展半导体材料的国内外市场;借助长兴昆电、长兴中国和长兴材料优质的人才资源、资质资源和行业地位,更好地发挥协同效应,进一步丰富和优化产业结构,完善公司产业布局,提高公司在半导体材料领域的综合竞争力。此外,公司拟以自有资金1亿元收购大瑞科技的100股权,该公司主要从事半导体封装用的锡球制造与销售,系全球BGA、CSP等高端IC封装用锡球的领导厂商,公司将借助大瑞科技优质的人才资源、资质资源和行业地位,加速国内半导体封装用锡球的国产化进程,同时更好地发挥协同效应,与公司IC湿电子化学品形成协同效应,在IC材料领域布局越发完善。
定增并购和成显示,完善电子材料领域布局。公司拟通过发行股份购买资产方式并购江苏和成显示,进军显示材料领域,将进一步健全业务体系,丰富电子新材料领域产品,进一步综合材料平台布局的实施,持续加强在信息化产业内的战略布局。同时公司实际控制人及配偶以65.75元/股价格参与增发,彰显对公司未来发展坚定信心。
员工持股计划彰显坚定信心。公司一期员工持股计划累计买入公司股票828,561股,占公司总股本的0.80%,成交均价约为59.73元/股,锁定期为12个月,该持股计划彰显公司了管理层与核心员工对公司未来发展的坚定信心。
估值与评级。在不考虑公司并购大瑞科技和江苏和成显示,以及“9,000t/a合成新材料项目”的情况下,我们预计公司2016年和2017年EPS分别为0.78元和1.02元,对应12月28日收盘价(57.30元)PE分别为73X和56X,如果以江苏和成显示的承诺业绩为假设,则公司2016年和2017年摊薄后EPS分别为1.20元和1.52元,对应PE为48X和38X,继续维持“增持”评级,6个月目标价75.00元。
风险提示。光纤涂覆材料价格继续下降的风险;新项目投产不及预期的风险;公司并购项目不及预期的风险。
潮宏基
潮宏基:关联交易收购琢胜投资 布局医美业务
类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：唐佳睿 日期：2016-12-30
公司受让控股股东全资子公司琢胜投资100%股权
12月28日晚,公司公告称与公司控股股东汕头市潮鸿基投资有限公司(以下简称“潮鸿基投资”)签订合同,受让其全资子公司汕头市琢胜投资有限公司(以下简称“琢胜投资”),交易价格为6000万人民币,将于合同订立十日内以现金形式一次性支付。潮鸿基投资持有公司30.01%股权,为公司控股股东,根据深交所相关规定。本次交易构成关联交易。
琢胜投资参与投资两家医美公司
琢胜投资持有上海思妍丽实业股份有限公司26%的股权,为该公司第二大股东,该公司主营业务为高端美容美体SPA连锁,拥有自有品牌现代医疗美容机构BIOYAYA,同时代理多个境外高端护理品牌以及与境外实验室合作研发自主护理品牌DRBio。
琢胜投资还通过其境外子公司持有WANMEIINTERACTIVEINC.9.53%的C轮优先股股权,该公司在中国境内的全资子公司北京更美互动信息科技有限公司通过协议控制境内运营主体北京完美创意科技有限公司,该公司主营医美社区、电商平台及相关医疗美容事业,拥有业内领先的医美与健康服务平台更美APP。更美APP一方面销售整形、微整形、口腔、眼科、抗衰老业务,另一方面也提供医美社区作为用户间分享信息的平台。
截至2016年11月30日,琢胜投资净资产为3161.89万元,净利润为-2772.15万元。
涉足医美业务推动品牌建设,公司价值持续提升公司K金为主的业务对于短期金价波动的影响相对较小,拥有差异化竞争优势。同时公司品牌建设不断推进,珠宝类产品设计优秀,管理能力较强,轻奢皮包业务也在不断扩张。此次公司涉足的医美业务,与公司现有核心客户群重合度较高,对公司长期品牌建设有较强推动作用。我们看好公司未来的品牌建设和差异化子品牌建设。
维持盈利预测和买入评级,上调目标价至15元
我们维持对公司2016-2018年EPS分别为0.29/0.30/0.31元的预测。公司本身质地和管理能力较为稳健,我们看好公司未来品牌建设和业务拓展,上调对公司未来六个月目标价至15元,维持买入评级。
风险提示
宏观经济增速未达预期,居民珠宝首饰消费需求的增速未达预期。
启迪桑德
启迪桑德:定增过会 拓展环卫蓝海将快速见效
类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：苏宝亮 日期：2016-12-30
事件
12月28日,今日晚间公司发布公告,非公开发行股票申请已经获得中国证监会发审会审核通过。本次调整后定增46.5亿元,环卫一体化一期取消办公大楼投入,其余维持不变。目前具体项目均通过环评审核和土地使用批复,预计1-2年后陆续贡献业绩。届时将新增6000辆环卫车产能、3300吨/日垃圾焚烧发电、860吨/日餐厨垃圾处理能力。
分析评论
明年一季度有望定增完成,财务费用将大幅下降:截至三季报,公司财务费用达2.38亿元,较去年同期增加0.49亿元。越早的完成非公开股票发行,将为公司节约越多的财务成本,同时尽快推进签约环卫项目及其他项目的落地建设。因此,我们认为公司将积极推进非公开股票发行工作,预计明年一季度有望定增完成,利息费用将至少节约1亿元,大大降低公司财务成本。
环卫项目建设将不断落地,明年有望大幅贡献营收:公司今年已经签订130个环卫项目,储备环卫项目500个。本次增发募资资金中10.5亿元用于环卫一体化平台及服务网络建设项目。投资总额59亿元,发力环卫建设。预计明年环卫收入20亿元,按照目前环卫净利润5-10%计算,将新增净利润1.5亿元。
环卫、固废、PPP多点发力,业绩增速至少40%:启迪科服作为大股东入主,清控系未来协助公司加强拿单能力。公司12月以来已落地4个PPP项目,总投资超25亿元。定增完成,6.2亿元垃圾发电PPP项目建设在即。考虑公司每年业绩内生增长18%左右,加上环卫新增1.5亿元利润,以及节约的财务成本1亿元,2017年公司利润至少有40%增长,预计可达15亿元。在定增资金支持下,公司积极寻求各种发展途径,业绩有望保持高速增长。
投资建议
我们看好在固废全产业链的行业优势,新拓展的环卫业务的巨大成长性。不考虑定增摊薄的影响,预计公司16-18年EPS 为1.31/1.91/2.47元,对应PE为25、17、13。维持“买入”评级。
中国中车
中国中车:连续中标PPP项目 打开公司新成长空间
类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：陈显帆 日期：2016-12-30
投资要点
中标昆明轨交9号线PPP项目,总投资224亿。据公司12月28日公告,公司主导的联合体中标,成为昆明轨道交通9号线PPP项目社会资本合作方,线路长50.4km,总投资224亿,建设期不超过5年,特许经营期30年。本项目资本金占总投资的40%,联合体承担80%。同时公司23日公告,中标芜湖轨道交通1号线、2号线一期PPP项目,总投资估算约146亿元。
随着国家大力推动轨道交通领域PPP项目,公司作为鲜有能力开展PPP的设备主导方,未来中标的PPP项目将有望继续提升,PPP商业模式预期将给公司带来更多的业务增量,同时拉动公司后续车辆销售及维保等。总体来讲,PPP模式有助于政府改善轨道交通建设面临的资金缺口问题,加快各地轨道交通项目的落地,公司作为轨交设备提供方将持续受益。
发改委和证监会12月26日出台推进基础设施领域PPP资产证券化的通知,为公司后续的有序退出创造条件。PPP项目回收周期长,此次通知引进城镇化建设基金、基础设施投资基金、产业投资基金等多元化投资者,有利于提高PPP证券化资产的流动性和需求。通知强调推进PPP项目资产证券化工作,开辟相关绿色通道,有利于项目主导方提前回收现金流,并实现ppp项目的滚动式开发。通知中强调主要社会资本参与方为行业龙头企业的PPP项目会优先开展资产证券化,公司作为少数有能力开展轨交PPP项目的设备主导方,有望加大在PPP中的话语权,发挥公司创新、管理和运营优势。
公司11-12月签订合同389.5亿,后市场和“一带一路”出口成亮点。公司下属动车生产企业、子公司中车株洲、中车长客等,11月-12月累计签订单389.5亿,占公司2015年营业收入的16.1%。其中动车组修理合同144.3亿,出口南非的车配件供应与可靠性管理合同141.4亿,共占签订单73%,显示出轨交后市场和“一带一路”作用逐渐凸显,有望作为公司未来业绩的新亮点,保证公司收入的持续发展。
轨道交通等基建投资是经济稳增长的重要支撑,公司作为行业龙头率先受益。随着房地产投资的放缓,明年稳增长的任务更多落在基础设施建设上;由于城轨建设可以快速拉动当地GDP,且当下供应明显小于需求,加上城市轨道交通建设对当地城市人口数量门槛降低到150万,地方政府投资热情非常高。预期十三五期间高铁里程新增1.1万公里以上,城轨新增里程4500公里,城际铁路新增5000公里以上,轨交装备需求缺口很大。另外,2015年底,动车保有量达1883列,随着保有量继续增大,动车组维修更换后市场空间将打开。
盈利预测与投资建议
公司是大型央企中最具活力的公司之一,是轨交PPP领域少数有实力参与的社会资本方,考虑国家大力推进PPP,公司有望实现设备销售和项目运营双丰收。预测2016-2018年EPS为0.45/0.50/0.55元,对应PE22/20/18X,维持“增持”评级。
风险提示
国内轨交市场投资不足、海外市场和PPP项目拓展不及预期
福鞍股份
福鞍股份:国内领先大型铸件供应商 积极布局高端铸钢件领域
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：邹润芳,王书伟,朱元骏 日期：2016-12-30
顺利落实经营计划,机械加工营收增长
公司经营情况良好,据16年半年报显示,2016年上半年,在铸造业整体形势严峻情形下,公司营收2.01亿元,同比下降4.93%,归母净利润2747.76万元,同比增长0.16%。公司主营产品为发电设备、工程机械及轨道交通配套大型铸钢件。公司积极拓展产业链,受益于“一带一路”国家战略基础设施建设,机械加工营收增长。
享受轨交市场高增长红利,携手GE消化转向架产能
我国轨交市场空间巨大,“十三五”规划积极建成全面轨交系统。2020年全国铁路营业里程将调整到15万公里,2025年调整到17.5万公里,城轨去年获得持续投资3.11万亿元。轨道交通行业铸钢件依然会有较为旺盛的需求,将保持较快增长。公司将抓住轨交市场发展机遇,积极布局轨交铸钢件市场。15年年报表明,公司与美国GE集团签署轨道交通产品长期供货协议,将有效消化新增轨道交通转向架产能。
重点布局高端装备铸钢件,助力中国制造2025
《中国制造2025》提出重点发展高端装备创新工程,高端制造业中许多产业都需要铸钢件作为基础件。公司顺应“十三五”产品结构优化方向,通过工艺创新、技术引进等方式不断增强公司重大装备核心铸件优势,公司16年半年报称未来三年确定并实施GET重型载重卡车驱动电动轮核心铸件、H级燃气发电机组TS、CDC关键核心铸件、载人轻轨转向架开发及含钴硼元素的超高临界用铸钢的项目开发。
投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价35元。我们预计公司2016年-2018年的EPS分别为0.27、0.41、0.44,首次给予买入-A投资评级,6个月目标价为35元。
中百集团
中百集团:生鲜改造和便利店双轮驱动
类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：李强 日期：2016-12-30
报告摘要:
超市业态为主,门店破千家。截止2016上半年,公司营业网点达1051家,其中仓储超市211家(武汉75家,市外88家,重庆48家)、中百超市810家(含加盟店45家)、百货11家,电器专卖20家。预计到2016年底将会有50家(3家加盟)。2015年实现营收164亿元,超市占比近90%。
股权激励方案呼之欲出,国企改革势在必行。公司的实际控制人是武汉国资委旗下的武商联,武商联在2014年7月承诺过,争取用3年时间,实施中百集团管理层股权激励计划。2017年7月份是最后截止日期,且武商联旗下的上市公司鄂武商A已经于2015年实施了股权激励计划。鄂武商A用于股权激励的股票占总股本的4.29%,并附有2年的限售期以及3年的解锁期。同时,武商联旗下有三家商业类上市公司,分别是中百集团、鄂武商A、武汉中商,武商联在2014年7月承诺,争取在5年内解决这三家公司的同业竞争问题。
股权争夺从未断歇。从2011年开始,新光控股和永辉超市先后大肆举牌中百集团。目前控股股东武商联及其一致行动人合计持股32%,永辉系合计持股20%,新光控股合计持股6.23%。
永辉入驻,生鲜起航。公司从2015年开始与永辉开展合作,永辉还派了23人的生鲜团队进驻中百,目前主要帮助中百仓储门店进行生鲜改造。同时,公司原来的红标中百超市门店也逐渐改成生鲜占比超50%的绿标门店。
中百罗森便利店大有可为。目前武汉市场的便利店市场仅有900家左右,整个武汉的便利店市场空间在5000家左右,所有行业空间很大,且现在武汉市场并未有特别著名的便利店,按照中百罗森3年开500家的速度来测算,中百罗森便利店将会迅速占领武汉市场。
盈利预测及估值:预计2016-2018年的EPS分别为-0.40/0.52/0.29元/股,对应的PE分别为-23.29x/17.90x/32.59x,给予“买入”评级。
风险提示:国企改革不达预期;超市生鲜改造及便利店不及预期。
万和电气
万和电气:政策利好燃热龙头 混合动力系统前景广阔
类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：朱会振 日期：2016-12-30
燃热龙头,业绩稳定增长。公司产品主攻各类热水器,其中燃气热水器品类优势突出。目前,公司燃气热水器零售量的市场占有率为16.8%;电热水器零售量的市场占有率为5.5%,位于行业第五名,公司在热水器行业处于龙头地位。
16年Q1-Q3营收34.57亿元,同比+12.21%;Q1-Q3归母净利润2.94亿元,同比+14.64%。主业延续稳健增长趋势,全年收入稳定增长确定。
政策利好燃热,增量存量空间双释放。国家从政策层面鼓励用气,燃热替代趋势明显,根据产业在线数据,2014年,热水器市场电热水器的占比60%,燃气热水器占比40%左右,2015年两类热水器市场占比几乎持平,同时北方市场受煤改气助推,燃热也迎来高增长。另外,更新周期逐步来临,存量市场释放新活力。
节能混合动力系统前景广阔,工程渠道带来业绩增长点。公司所研发的混合动力系统既解决了传统空气能热泵热水器在寒冷条件下工作效率低甚至不能使用的问题,又能实现各种能源之间的优势互补,最大限度地减少传统能源的消耗,市场前景广阔。公司与恒大、绿地、富丽、中粮等客户签约建立长期的战略合作关系,通过工程渠道不断拓广该业务,将为公司带来新的业绩增长点。
联营子公司模式降低费用率,产品结构优化提升盈利能力。公司采取联营子公司模式,在零售市场上不断拓展、细化,截止目前,公司已成立13个联营子公司,未来这一模式仍将不断推广,将有效降低费用率。公司成立梅赛思布局智能家居,携手博世进军高端,公司产品结构将不断优化,带动公司主营业务毛利率不断提升。
盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS分别为0.83元、0.99元、1.17元,未来三年归母净利润将保持17.26%的复合增长率,参考万得白电一致预期,给予公司2017年22倍估值,对应目标价21.78元,给予“增持”评级。
风险提示:燃热市场拓展的力度或不及预期,原材料大幅波动风险,混合动力系统推广不利风险。
新 大 陆
新大陆:识别业务迎来行业重大变化
类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：刘洋 日期：2016-12-30
新大陆自动识别公司揽获中国自动识别产业三项成果奖。中国自动识别技术协会成立十五周年特别奖颁奖仪式日前在京举行,新大陆自动识别公司揽获“创新成果奖”、“企业特别贡献奖”;公司总经理郭栋荣获“中国自动识别技术产业杰出管理者奖”。郭栋总经理表示新大陆自动识别公司将勇于创新,拓展市场,与优秀企业联手,共同做强做大中国的自动识别产业。
识别业务进入收获期,预计未来持续保持高增长。2014年识别类产品销售收入达到2.2亿元,同比增长45%。2015年公司识别类产品销量快速增长,销售收入3.49亿,同比增长58.64%。
除了在卫生、税务、彩票等行业取得突破性进展,公司在O2O(支付宝和步步高条码识别设备供应商)、物流(与中国邮政合作)、零售(苏宁等)等领域扩大市场份额,销售保持高速增长。
巨头进入扫码支付市场,行业竞争带来新机遇。2016年12月12日,中国银联宣布推出“二维码支付标准”。根据媒体披露银联发布统一的二维码支付意味着扫码支付市场迎来的巨头新玩家,市场也将由目前两家第三方支付机构的双寡头竞争的格局进入由银行、银联、多家第三方支付机构共同参与的多头竞争阶段,银联后续还将陆续发布配套的业务规则和产品方案等,搭好平台,做好服务,联合商业银行以及其他成员机构,将共同为持卡人提供更多低成本、安全、便捷的支付选择。
新大陆作为银联POS机供应商,长期与银联进行合作。银联的加入势必会引起市场新一轮竞争。新大陆在二维码信息识别领域已经有十余年的技术积累,到目前公司依然是国内唯一掌握二维码自主核心技术的企业。预计能够从行业快速增长中获的收益。
维持公司盈利预测和“买入”评级。公司支付和识别业务连续两年快速增长,预计2016年依旧保持可观增速。2016年公司先后收购支付子公司剩余30%股权,现金收购国通星驿同时非公开发行重点发展智能POS业务,推测2017是公司快速发展的开始。预计公司2016-2018营业收入人别为38.33、48.00和64.20亿元、净利润分别为4.45和5.77和7.21亿元,每股收益为0.47和0.61元和0.77元,目前对应2017年32倍。
新 大 陆
新大陆:识别业务迎来行业重大变化
类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：刘洋 日期：2016-12-30
新大陆自动识别公司揽获中国自动识别产业三项成果奖。中国自动识别技术协会成立十五周年特别奖颁奖仪式日前在京举行,新大陆自动识别公司揽获“创新成果奖”、“企业特别贡献奖”;公司总经理郭栋荣获“中国自动识别技术产业杰出管理者奖”。郭栋总经理表示新大陆自动识别公司将勇于创新,拓展市场,与优秀企业联手,共同做强做大中国的自动识别产业。
识别业务进入收获期,预计未来持续保持高增长。2014年识别类产品销售收入达到2.2亿元,同比增长45%。2015年公司识别类产品销量快速增长,销售收入3.49亿,同比增长58.64%。
除了在卫生、税务、彩票等行业取得突破性进展,公司在O2O(支付宝和步步高条码识别设备供应商)、物流(与中国邮政合作)、零售(苏宁等)等领域扩大市场份额,销售保持高速增长。
巨头进入扫码支付市场,行业竞争带来新机遇。2016年12月12日,中国银联宣布推出“二维码支付标准”。根据媒体披露银联发布统一的二维码支付意味着扫码支付市场迎来的巨头新玩家,市场也将由目前两家第三方支付机构的双寡头竞争的格局进入由银行、银联、多家第三方支付机构共同参与的多头竞争阶段,银联后续还将陆续发布配套的业务规则和产品方案等,搭好平台,做好服务,联合商业银行以及其他成员机构,将共同为持卡人提供更多低成本、安全、便捷的支付选择。
新大陆作为银联POS机供应商,长期与银联进行合作。银联的加入势必会引起市场新一轮竞争。新大陆在二维码信息识别领域已经有十余年的技术积累,到目前公司依然是国内唯一掌握二维码自主核心技术的企业。预计能够从行业快速增长中获的收益。
维持公司盈利预测和“买入”评级。公司支付和识别业务连续两年快速增长,预计2016年依旧保持可观增速。2016年公司先后收购支付子公司剩余30%股权,现金收购国通星驿同时非公开发行重点发展智能POS业务,推测2017是公司快速发展的开始。预计公司2016-2018营业收入人别为38.33、48.00和64.20亿元、净利润分别为4.45和5.77和7.21亿元,每股收益为0.47和0.61元和0.77元,目前对应2017年32倍。
金河生物
金河生物:子公司新兽药获批 动物疫苗板块加速布局
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：李佳丰 日期：2016-12-30
事件:12月29日,公司发布公告称:美国普泰克公司(已被公司控股子公司法玛威并购100%股权)向美国农业部申报的猪支原体-猪圆环病毒Ⅱ型二联疫苗,已经获得美国农业部颁发的兽用生物制品许可证。
我们的分析和判断:
1、美国普泰克公司新兽药获批,动物疫苗板块加速布局!
普泰克自1990年代中期一直专注于兽用疫苗的研发和生产,共计有16个已获得美国农业部批准的成品、半成品注册文号和两个正在申报中的产品注册文号以及一个拟申报的产品。2016年前三季度普泰克收入约2857万元人民币,净利润约365万元人民币。普泰克申报的猪支原体-猪圆环病毒Ⅱ型二联疫苗已获得美国农业部颁发的兽用生物制品许可证,进度远超市场预期(《收购协议》中约定获批时间不得晚于2017年12月31日)。预计新兽药在美国生产销售速度加快,将加快公司海外动物疫苗板块的布局。此外,普泰克还有猪蓝耳病嵌合疫苗等较有潜力品种,预计将陆续为公司提供新的业绩增量。
2、多个业务布局进入拐点,业绩持续高增长可期。1)金霉素目前为公司主要利润来源,金霉素主要原材料为玉米,玉米价格每下降100元,金霉素单吨盈利提升200元。2016年前三季度,玉米现货价格同比下降约20%(500元/吨),大幅提升公司盈利能力,前三季度毛利率同比提升5%。玉米临储改革,进入漫漫熊市,奠定持续高增长基础。
成本下降及销量增长带动公司金霉素业务业绩大幅增长。同时内蒙古玉米深加工补贴政策出台,每加工1吨玉米补贴200元,公司玉米淀粉公司受益。此外,海外子公司法玛威与潘菲尔德整合加速,拓展海外市场顺利,销量有所增长;同时公司产品60%销往国外,其中50%销往美国,人民币汇率贬值有利公司业绩。
3、公司凭技术优势战略进入千亿工业污水处理产业,潜力巨大!1)千亿市场空间:据政府统计,化工及医药制造业合计约35亿吨/年,每吨处理费用超过20元/吨,预计行业规模千亿。2、公司核心竞争优势:工业污水技术领先+轻资产运营新模式。1)“改进A/O”工艺及国内独家首创的“耦合沉淀”工艺的发明专利,技术水平全国领先。2)轻资产运营新模式,向客户输入治污经验及技术服务能力。3)本省园区的项目运作经验已具备向全国复制的能力,有望成为新增长点。
投资建议:预计2016-2018年归属于母公司净利润为1.8/3.2/4.5亿。
同比增长75%、72%、44%。我们给予“买入-A”评级,6个月目标价15元。
润达医疗
润达医疗:补全华北拼图 全国性集成业务平台隐现
类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：朱国广,陈铁林 日期：2016-12-30
事件:公司发布公告拟以3.13亿元受让北京东南悦达60%股权,同时标的方承诺2016-2018年扣非后净利润分别不低于2800万元、5375万元和6718万元。
补全华北拼图,全国性集成业务平台隐现。北京东南悦达主要为客户提供雅培、积水、伯乐等品牌IVD产品,经过十多年的发展已成为华北地区最具市场竞争力的IVD流通与服务企业。此次交易整体估值5.22亿,对应2017年业绩承诺估值不到10倍,估值适中。考虑到北京东南悦达2015年收入达4.3亿,而公司华北地区收入仅2640万元,我们认为此次收购战略意义重大,北京东南悦达可有效补全公司华北地区拼图。公司目前已经在华东、华北和东北完成战略布局,我们认为公司未来有望向华南、华中和西南等地区进军,构建全国集成业务平台。
整体综合服务业务模式顺应行业发展趋势,公司未来发展空间巨大。在当前三医联动的医改政策环境下,驱动检验科控费整体综合服务业务(即整包模式,也称集约化服务模式)发展,驱动力主要体现在:1)取消药品加成和降低检查费用促使医院有通过集中采购控制成本诉求;2)两票制和反腐,均促使压缩流通环节,进行阳光集中采购;3)整包业务需要强有力的资金支持,国内多家公司获得上市融资,迪安诊断、美康生物和塞力斯等均利用资本强势推广整包业务。目前公司业务对应的中游流通环节市场空间在900-1000亿元,格局极其分散,作为国内龙头,市场份额占比不到3%。考虑到大行业、小公司,公司有望利用先发优势和资本优势整合产业,我们认为公司发展空间巨大。
公司业务平台属性显著,横纵向可拓展性极强。作为国内跨区域IVD综合服务商,公司平台属性突出,我们认为公司业务可拓展性极强:公司第一阶段通过管理输出异地扩张,类GPO模式下,发挥规模优势并提高向上游议价能力;第二阶段向上布局特色产品,嫁接公司终端实现快速上量,目前公司已布局自产生化、糖化血红蛋白、化学发光、POCT、分子诊断、自免及过敏原检测等产品;第三阶段可托医疗终端向下发展服务业务,如子公司昆涞生物开展第三方质控服务,与金域检验设立合资公司开展第三方检验服务,在东北参与设立区域精准检测中心,同时公司两支并购基金或也在为公司外延扩张积极储备标的。
盈利预测与投资建议。考虑到并表影响,我们上调盈利预测,预计2016-2018年EPS分别为0.43元、0.72元、0.95元,对应当前股价的PE分别为71倍、42倍、32倍。在国家新医改大背景下,公司集成业务模式顺应国家医改趋势和医院诉求,是目前医改环境下明确受益标的,发展空间巨大,我们坚定看好公司长期发展。同时考虑到大股东大比例增持及员工持股彰显对公司未来发展信心,我们维持“买入”评级。
中船防务
中船防务:军船受益于海军装备快速发展
类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：赵炳楠,胡正洋,真怡 日期：2016-12-30
核心观点:
打造大型综合性海洋与防务装备集团,民船行业低迷影响盈利能力。公司收购龙穴和黄埔文冲后,成为中船集团旗下大型综合性海洋与防务装备企业集团,并大幅提升了经营接单和交船能力,以及营收规模。公司主营业务以造船为主,营收占比超过90%,受到民船行业低迷影响,公司盈利能力大幅下滑,毛利率和净利率水平处于历史底部。
受益于海军装备加速发展,公司军船业务有望实现快速增长。国家海洋强国战略全面实施,海军装备建设提速,发展需求迫切,空间巨大。中船集团在水面军用舰艇领域国内领先,将充分受益于海军装备发展,公司现有的军辅船、护卫舰等军船业务有望实现快速增长。
公司稳健经营,积极转型升级,期待民船行业回暖带来业绩弹性。公司目前经营稳健,积极向转高附加值船型转型,新签订单和在手订单量平稳。
期待民船行业回暖,公司盈利能力有望随之回升,带来巨大业绩弹性。
受益于中船集团资产证券化,相关军船资产整合空间大。中船集团资产证券化提速,资本运作空间大,公司作为集团旗下唯一拥有军船资产的上市平台有望充分受益,相关军船资产具有整合的可能性。
盈利预测与投资建议:预计公司16-18年业绩分别为0.09/0.16/0.26元人民币。考虑公司军船业务有望快速增长、民船业务潜在的业绩弹性以及集团相关军船资产整合的可能性,给予公司A 股“买入”评级,给予公司H 股“买入”评级。
风险提示:军船交付低于预期;集团资本运作低于预期;民船市场持续低迷影响公司估值;市场环境不同导致A 股和H 股估值水平差异;汇率风险。
申通快递
申通快递:加盟和直营模式打造规模优势
类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：苏宝亮 日期：2016-12-30
事件
12月29日公司公告:公司将公司中文名称变更为申通快递股份有限公司,公司证券简称变更为申通快递。2016年12月29日,经浙江省工商行政管理局核准,公司完成公司名称、注册资本及经营范围等事项的工商变更登记手续,并领取了新的《营业执照》。
经营分析
快递企业将齐聚A股,股价大幅回调迎来布局良机:申通快递在12月29日完成公司更名,同时顺丰及韵达借壳所涉及资产也完成过户,正在进行其他上市流程,大概率将于2017年年初完成上市,届时四家快递公司将正式齐聚A股市场。快递企业陆续完成上市流程将对板块有持续提振催化,同时根据快递公司前三季度实际完成业务量,今年各企业业绩大概率超承诺业绩同时有望超预期增长。由于今年一季度快递企业业绩还未全面爆发,预计明年一季度增速有望达到60%以上。近期快递公司股价大幅回调30%,结合板块事件催化及业绩超预期可能,股价回调迎来良好布局时机。
2017步入上市后时代,高增长将消化高估值:2016快递行业受电商持续增长/移动端渗透及微商崛起影响,业务量保持在全年50%左右的高增长。我们预计未来三年,移动端影响将逐步减弱,但是微商及电商的持续增长依然将带动快递行业维持30%以上的高增长。上市后的快递企业将利用资本优势增强经营能力和外延扩张以扩大经营规模。行业持续高发展、经营效率提高及外延扩展市占率提升都将带动快递企业利润高增长、市值上升。业绩超预期高增长也将消化当前股价高估值。现股价对应快递企业2017年业绩预测PE约为30-40倍。
加盟+直营模式打造规模优势,依托航空资源推进国际化战略:申通作为国内最早的民营快递之一,其以加盟轻资产模式建立大规模终端网点,同时逐步将重要节点转运中心及干线网络收归直营以保障管理效率及服务质量;11月1日,申通快递在香港举办跨大洲(中国-欧洲)全货机的首航仪式,成为了国内第一家拥有跨大洲全货机包机的快递公司,国内第三家进军航空业务的民营快递企业,以此推动国际化战略。同时公司把握行业发展趋势,“向下、向西、向外”延伸网络;未来也将借助干线网络和分拣中心迭代高附加值的快递物流产品,逐步提升净利润水平;逐步推出多元化产品以优化产品结构,构建品牌优势;规模效应及快递智能化提升公司未来盈利能力。
盈利调整
申通快递上半年实现业务量14.58亿件,归母净利润6.07亿元,下半年为快递旺季,全年业绩大概率超承诺业绩。我们根据前三季度公司表现上调盈利预测,预计2016-18年EPS为0.91/1.17/1.40元/股。(为方便对比,16年为申通快递全年业绩预测)
投资建议
圆通/申通完成上市流程,顺丰/韵达也将在2017年正式登陆A股;快递企业业绩大概率超预期及快递行业依旧将维持高速增长将逐步消化快递高估值,短期快递股价大幅回调迎来布局良机。申通快递具有网络规模优势、进军航空业务推动国际化战略,上市后将持续增强盈利能力、构建品牌优势。现股价对应2017年PE为33倍,我们认为明年申通合理估值在45倍,给予“买入”评级。
风险
快递行业整体增速放缓,快递行业竞争激烈
华天科技
华天科技:全年净利润有望挑战三成增速
类别：公司研究 机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：群益证券(香港)研究所 日期：2016-12-30
结论与建议:
公司公告拟资本公积金向全体股东每10股转增10股,幷派发现金股利0.5元,我们认为高送转将对股价形成一定的刺激作用,影响正面,同时结合自身募投产能的释放的事实,我们判断公司业绩增速将继续引领同侪,估值水平有进一步提升的空间。
长远来看,受益于国家战略布局以及大陆半导体行业需求释放,公司配合武汉新芯构建大陆存储从晶片制造到封装的产业联盟,将持续推动公司收入快速增长。我们预计公司2016-17年可实现净利润4.1亿、5.25亿元,YoY增长29%、27%,EPS为0.39元、0.49元(未摊薄),对应PE分别为33倍和26倍,估值水准较同类公司明显偏低,维持“买入”建议。
10转增10股,影响正面:公司公告,拟资本公积金向全体股东每10股转增10股,幷派发现金股利0.5元,截至3Q16,公司未分配利润11.1亿元,资本公积23亿元,具备高送转的条件,我们认为高送转将进一步提升市场的关注度,影响正面,同时考虑到公司估值水平较A股半导体整体水平偏低,然而业绩增长迅速,1-3Q扣非后净利润增长近4成,伴随募投产能的释放,公司中高端封测能力将进一步加强,其营收规模及利润水平均有较为充足的成长动力,将带动其估值水平提升。
全年净利润有望挑战3成增速:公司预计2016净利润3.2亿元-4.1亿元,YOY持平-增长30%,相应4Q16净利润2708万元-1.2亿元。基于4Q封测行业景气持续,且公司产能持续爬坡,我们预计公司净利润增速位于增长范围上限。
盈利预测和投资建议:展望未来,大陆IC产业快速增长是大势所趋,预计未来两年中国大陆将有多条12寸的晶圆厂投产将大幅提升封测行业市场空间,特别是汉新芯240亿美元的存储晶片产业布局3DNand领域,华天将与武汉新芯成立合资的封测厂,将成为受益最大的封测企业,长期成长空间广阔,我们预计公司2016-17年可实现净利润4.1亿、5.25亿元,YoY增长29%、27%,EPS为0.39元、0.49元(未摊薄),对应PE分别为33倍和26倍,估值水准较同类公司明显偏低,维持“买入”建议。
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