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尤洛卡(300099)：转型军工多点布局投资价值有较大提升空间
公司成功收购师凯科技，顺利转型军工行业
公司收购师凯科技，成功转型军工行业。师凯科技主要从事军工武器装备中光电技术的研制，主要产品为对移动目标进行精准打击的制导系统，已经定型并列装，盈利能力较强，目前订单饱满，新一代产品正在研发。2016至2018年业绩承诺分别为6000万、7300万和8600万，并表后将显著增厚公司业绩。
此外，2016年初公司公告拟在西安合资设立2亿元军民融合产业创业投资基金，预计未来将继续加快军工行业的相关布局。
转型轨道交通信息化，打造新的利润增长点
铁路WIFI市场开启，市场容量或达数十亿。富华宇祺以轨道交通信息化为切入点成功的进行了业务转型，除了作为普通列车wifi供应商，公司高铁wifi也已经研发成功并已经在高铁上试用，未来高铁、城市轨道交通领域将陆续贡献收入。富华宇祺2016年以来产品推广较为成功，在铁路通讯和矿山通讯领域均有较大订单。我们认为该公司已经逐步走入快速发展轨道，未来将成为上市公司的重要增长点。
煤矿安全行业龙头，产品转型助力业绩增长大幅改观自2011年以来，受到煤矿安全生产监控行业整体不景气影响，公司经营业绩持续下滑，这一趋势在2105开始逐步改观。2016年上半年业绩预告扭亏为盈，业绩拐点显现，三季报虽然仍亏损，但亏损数额较小。我们认为，公司盈利好转的主要原因在于下游煤炭行业基本见底，未来景气指数和煤炭价格有望继续好转或相对稳定，企业盈利能力有望获得边际改善。
同时公司也在实施产品转型，提高盈利能力。公司将以矿用单轨吊为突破口，研发生产矿井运输机车系统，通过深耕传统煤炭行业，切入矿山辅助运输领域。目前公司的相关产品已经定型，未来有望借助产品的价格和服务优势，迅速占领市场，逐步实现进口替代。
估值及投资建议
预计公司2016-2018年归母净利润分别为0.3亿、1.16亿和1.56亿元，EPS为0.05、0.18和0.24元，当前股价对应PE为189x、49x和37x。公司目前市值小，军工及铁路通讯业务空间较大，给予公司“推荐”评级。(银河证券)
新开普(300248)：大股东减持靴子落地股权结构优化
公司12月28、29日连续发生大宗交易，其中28日成交数量合计1267万股，成交均价26元；29日成交数量合计263万股，成交均价26元。公司曾于12月22日公告实际控制人及其一致行动人拟减持合计不超过1530万股公司股份，占总股本4.71%。
主要观点：
1.减持迅速落地，有助于稳定市场预期、优化股权结构本次公司实际控制人及一致行动人的减持计划从公告到实际完成仅耗时一周，“靴子”迅速落地有助于稳定市场预期，减少长时间减持对公司股价的压力；同时采用大宗交易方式减持也可最大限度的减少对二级市场的股价冲击。本次减持前，公司实际控制人及其一致行动人合计直接持有公司股份1.75亿股，占比达到53.8%。
我们认为本次减持后，非但实际控制人地位不受影响，且有利于优化公司股权结构，为公司发展注入新动力。
2.校园金融+职业教育，为公司插上高速发展的翅膀公司于2014年推出的玩校APP，截至2016年6月已接入高校550余所，覆盖用户600余万人。以此为基础公司将校园金融和职业教育作为业务的两个重要发展方向，目前已经尝试在玩校APP上推广电子支付业务，包括在部分院校开展四六级缴费、医保缴费，以及校园卡充值等业务。公司搭建的人才服务平台，可以同时服务应届生以及用人企业，实现精准匹配。公司11月底新近完成3.14亿元的定向增发，资金将主要用于高校移动互联平台项目以及职业教育产业基地建设。
结论：
维持“强烈推荐”评级。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.22/0.28/0.40元，目前对应2017年100倍PE。公司在校园信息化领域的优势明显，借此推进校园金融及职业教育作为未来战略方向。定增完成以及大股东减持完毕预示公司后续业务发展有望加速，维持强烈推荐评级。
风险提示：公司校园金融及职业教育新业务开展不达预期(东兴证券)
三花智控(002050)跟踪报告：成长确定超预期表现可期
空调新周期，超预期表现可期。白电尤其空调行业，不仅国内竞争格局良好，还具备一定的全球领导力。公司多年以来都是空冰洗行业零部件核心供应商，目前已经成长为上游零配领域的龙头，四通阀、电子膨胀阀等产品市占率第一，技术与制造优势显著。据产业在线数据，10月电子膨胀阀内销同比+41%，11月空调内销同比大幅提升60%。空调产业链新一轮景气周期强势演进，规模扩大伴随能效标准提升与产品结构升级，作为上游显著受益者，公司16Q4-17Q2超预期表现值得期待。
全球布局，产能释放提振海外竞争力。公司目前在中国、美国、墨西哥均有生产基地，北美市场开拓进展顺利。2012年公司收购亚威科，不仅拓展了产品线（亚威科进行咖啡机及洗碗机零配件生产）还由此切入了欧洲市场。2015年定增筹资拓展的微通道项目在墨西哥已初步投产，预计今年可新增50万产能。微通道是符合节能要求的热交换器，目前对传统铜管翅片有较好替代效应，未来应用前景良好。公司目前以出口北美市场为主，占据全球31%的份额。随着定增项目产能的逐步释放，公司在这一领域竞争力还将持续增强，未来有望成为业绩的重要支撑。
高弹性低溢价，配置优势显著。空调景气周期的重启不仅能有效提升规模，随着产品结构优化，以电子膨胀阀为代表的高毛利产品将显著受益，从而使得公司业绩增长具备较强确定性。微通道、亚威科及商用业务发展前景向好，今年上半年已分别贡献净利7808、1943万，制冷主业与新业务双轮驱动的成长格局有望实现。此外公司与集团共同参与了新能源汽车并购基金的设立，目前集团的新能源汽配及热管理系统已进入了特斯拉供应体系，基于这一业务的注入预期，估值向上提升弹性较大。目前公司估值较2011年以来均值仅溢价3%，配置优势显著。预计16、17年EPS0.49、0.59，当前股价对应22.7x、18.6xPE。维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示：空调景气不及预期；新业务增长不及预期。(招商证券)
惠博普(002554)点评：中标哈萨克斯坦约2.7亿元EP项目海外订单乐观明后年业绩将持续高增长
投资要点：
1.事件
公司公告，于2016年12月26日收到哈萨克斯坦GasProcessingCompany有限公司（以下简称“GPC”）发来的《卡让萨项目合作保证书》，GPC计划与本公司就哈萨克斯坦卡让萨天然气处理厂EP项目签订合同，合同金额为3,889.5万美元（约合人民币2.70亿元）。
2.我们的分析与判断
（一）海外项目将陆续落地，助力公司业绩快速增长根据公司公告，GPC是QAZAQBusinessGroup（哈萨克商业集团，以下简称“QBG”）旗下的全资子公司。QBG旗下的InformSystem公司负责哈萨克斯坦境内14个州中10个州的天然气管网入厂/入户建设、运营维护、消费以及支付数字结算等业务，QBG在哈萨克斯坦和我国交界的各口岸在建物流基地，拥有千余台运输车辆。GPC专注于在哈萨克斯坦从事天然气处理业务。卡让萨项目是由GPC操作的投资运营项目，该项目上游气源来自哈油阿克纠宾公司，成品气销售给哈萨克斯坦天然气运输公司，GPC与上下游均已签订了25年的购销合同。
本次中标项目的合同金额为3,889.5万美元，约合人民币2.70亿元，占公司2015年度经审计营业收入的20%，该项目中标对潜力巨大的中亚地区的市场开拓带来积极影响。此外，该项目模式为EP合同，即设计+设备采购，不含工程建设，预计毛利率将高于公司此前的EPC合同（此前公司EPC毛利率在40%以上）。
我们判断公司未来海外项目订单预期乐观，助力公司明年业绩快速增长。
（二）打造油气产业联盟，提升市场影响力
根据公司公告，公司与安东油田服务集团、洲际油气三方将长期目标确立为建立以油气资源业务为核心业务，以工程技术为支持性业务，以“一带一路”地区为重点的全球产业布局，具备使油气资源价值最大化的核心竞争力和较强的风险防范能力的油气产业联盟。
三方业务发展均聚焦在于中国公司具有优势的全球市场，在各自优势市场相互帮助形成互补，各方共享市场资源和信息，制定协同一致的长期市场规划，市场开拓协同力量一致行动，提升市场影响力。
此外，三方将共享人才和技术信息、共享研究系统和专家顾问；致力于采用新技术、新工艺及服务模式变革的方式来整体提高油气资源开采效率和经济价值，积极探讨由洲际油气进行资源收购和管理，由安东和惠博普提供开发环节的一体化工程总包服务及配套投资的简单有效的服务模式。
根据业务经营需求，三方可探讨采用各种资本合作形式，包括成立联合体、合资公司及油气产业基金，开展油气综合业务，开展行业并购和大型投资工程一体化业务。
我们认为，与国际石油公司及油服公司相比，中国公司优势在中亚、非洲及伊拉克等中东部分国家，这些国家的共同特点是具有丰富的石油资源，但本国石油开发力量较弱，同时希望能降低开发成本。公司产品服务性价比高，与安东石油服务集团、洲际油气组成油气联盟将提高三方的市场影响力和竞争力，有助于公司获得更多国际订单。
（三）加强与安东集团合作，未来协同开拓海外市场安东集团是中国领先的独立一体化油田工程技术服务供货商，产品和服务覆盖油气田开发全生命周期，形成了钻井服务、完井工具、增产技术、采油服务、检测服务、一体化总包及产量管理服务六大产业模块，具有完善的产品线及一体化的服务能力，能够为油公司解决油气田增产、提速、降本及安全环保等难题。
近年来安东集团的海外业务不断取得新的进展和突破，尤其在中东地区，业务规模持续增长，盈利能力良好，在手订单充足。此前公司已公告完成了对安东油服伊拉克子公司（以下简称“DMCC”）40%股权收购的交割工作。我们认为，通过本次投资，公司将强化与安东集团的战略合作关系，进一步促进双方在油服业务领域的资源共享和优势互补，共同打造油气田开发一体化总包服务能力、开拓国际服务市场，提升公司的持续盈利和应对市场波动的能力。
（四）收DMCC40%股权，提高综合国际竞争力
根据公司公告，公司与安东油田服务集团、安东油田服务国际有限公司及安东油田服务DMCC公司（以下简称“DMCC公司”）签订股权转让协议，公司以人民币7亿元收购DMCC公司40%股权。
公司本次非公开发行股票募集资金总额不超过7亿元（含7亿元），本次募集资金扣除发行费用后将全部用于收购DMCC公司40%股权。
本次非公开发行股票的定价基准日为本次非公开发行股票的董事会决议公告日，发行底价为6.26元/股，不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的90%。此次非公开发行股票锁定期为12个月。DMCC公司服务内容包括钻井技术服务（定向井技术服务、钻机服务）、完井技术服务（连续油管技术服务、酸化压裂技术服务、完井工具销售）、采油技术服务（采油运行管理、地面工程总承包EPC）等，业务主要分布在伊拉克中部地区、米桑地区和南部地区。
根据伊拉克业务模拟财务报表的口径计算（未经审计），2015年度DMCC公司实现营收5.6亿元，实现净利润1.8亿元。安东集团、安东国际及罗林（安东集团实际控制人）承诺DMCC公司仅就其伊拉克业务2016-2018业绩不低于2.6亿、3.38亿、4.16亿元，即2016-2018年业绩复合增长率不低于32%。按公司持股40%计算，2016-2018年DMCC公司预计将为公司贡献业绩为1.04、1.35、1.66亿元，为公司2015年业绩的65%、84%、103%，将大幅提高公司盈利能力。
公司6月份公告，惠博普-安东联合体与亚太石油签署了《油气开发建设一体化服务战略合作框架协议》（以下简称“框架协议”）。亚太石油与“惠博普-安东联合体”致力于通过长期合作形成一个高效的油气资源开发模式，发挥各自优势开展战略合作。根据该框架合作协议，亚太石油承诺今后将具备条件的油气资源开发建设项目采用一体化总包的模式由“惠博普-安东联合体”优先承担，亚太石油原则上每年将给予“惠博普-安东联合体”1亿美元左右的工作量。
我们认为公司收购DMCC40%股权将使公司具备钻井、完井、油气田装备及工程、采油运行管理服务等一揽子立体化的服务能力，完善了公司的油服产业链布局，提高了公司在中东地区的竞争力，而框架协议的签订反映了公司和安东油服合作不仅仅局限于中东地区，未来双方将强强联合、充分发挥协同效应，共同形成国际化的影响力。
（五）海外EPC订单保障公司业绩稳步增长
公司2014年实现了向EPC工程总承包商的转型，与国外竞争对手相比，公司有较大成本优势，在全球油气公司削减资本支出环境下，公司因产品性价比高中标概率明显提升。2015年11月，公司与巴基斯坦OGDCL公司签订巴基斯坦Nashpa油田天然气处理及液化石油气回收项目的《工程总承包合同》，合同金额为1.48亿美元。我们判断公司海外客户数量将持续增加，品牌影响力不断增强，未来海外大单预期乐观，公司营收将持续稳步增长。此外，公司业绩还受益于原材料价格下降及人民币贬值等因素。
公司2015年新签合同额15.3亿元，较2014年增长30%；2015年末在手合同金额11.2亿元，较2014年增长83%。
我们认为公司在手合同较多，为2016年营收和业绩增长奠定坚实的基础；2016年公司海外EPC有望继续凭借产品性价比高优势获得较多合同，2017年公司业绩有望持续保持快速增长。
（六）进军石化、通用环保领域，培育新增长点；受益“美丽中国”
环保板块公司此前主要业务集中在油田环保，包括油田污泥处理等。2015年环保业务由油田环保向石化、炼化、通用环保业务领域突破。其中在石化环保业务方面，公司技术在国内处于领先地位。随着环保法越来越严格，石化炼化的老化油、渣油及稠油等处理有迫切需求。2015年公司与多家企业进行了技术交流和实验，都得到了良好的认可。
2016年上半年公司在石化炼化环保领域业绩有较大增长。
公司2015年投资2亿元在天津成立环境工程公司，对环保业务进行专业化管理，形成核心团队，未来主营业务包括土壤修复、重金属处理，河流领域的治理、生物废弃物的综合利用、市政垃圾及污水处理等。公司目前在河北、河南、湖北、四川等有多个项目在跟踪，2016出台的《土十条》将促进土壤修复蓝海市场的高速增长，公司通用环保板块有望充分受益，我们判断2016年下半年公司通用环保业务有望获得突破。
（七）管道自动化及检测维保业务未来有望成为公司新业绩增长点目前国内油气长输管道总里程达到12万公里，每年检测市场需求近20亿元，维保市场更大，且技术门槛较高，毛利率高。
公司2015年使用自有资金1.19亿元，收购控股子公司潍坊凯特8名自然人股东所持33.123%股权。收购完成后，公司对潍坊凯特的持股比例由51%增至84.123%。潍坊凯特主业为管道自动化、数字化等，和公司优势互补、协同效应显著，2012-2014年净利润复合增长率达150%，我们判断2016年将持续增长。
2015年公司成立惠博普管道技术有限公司，并进行了智能内检测技术的储备和开发，2016年将逐步推向市场。
惠博普管道技术有限公司定位为“管道医院”，按照完整性管理的理念打造管道一体化服务能力，预计产品及服务毛利率超50%，未来有望成为公司新的业绩增长点。
（八）股权激励要求未来几年业绩高增长
此次股权激励解禁条件为：以2012-2014年净利润均值为基数，2015-2017年净利润增长率不低于40%、100%、160%。公司2012-2014年扣非后归属于上市公司股东的净利润均值为1.07亿元，即股权激励要求2015-2017年扣非后归属于上市公司股东的净利润不低于1.50亿、2.15亿和2.79亿元（此处“净利润”指归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润）。
公司于2015年12月向274名激励对象授予2000万份限制性股票，人均约7.3万股，授予价格为每股5.09元，激励对象包括公司董事、中高级管理人员和核心业务（技术）人员等。
我们认为本次股权激动力度较大，将调动公司中高层管理人员及核心员工的积极性，助推公司不断发展。
3.投资建议
预计公司2016-2018年EPS为0.21/0.33/0.43元，PE为42/27/21倍。公司为低估值、高增长的优质标的，市场预期差较大，未来与安东油服深度合作将助力公司业绩进一步增长，持续推荐。
风险提示：国际油价持续下滑、海外项目进展低于预期、汇率波动风险、环保及管道检测维保业务发展低于预期。(银河证券)
贵州茅台(600519)点评：顶级的品牌更好的明年
收入增长略超市场预期，利润增长略低市场预期，我们判断公司业绩有大量保留。16年收入增速19.2%，Q4收入增26.9%，超出市场预期的15%，不过我们认为其仍有保留，原因在于集团9-12月披露收入增速仅3%，大大小于1-8月的33%，而这明显不符合4季度需求加速爆发的事实，如果延续1-8月增速集团收入应有550多亿；16年净利润增长7.4%，低于市场预期的全年10%；其中Q4营业利润率47.2%，净利率34.0%，分别同比下降13.2和8个pct，数据异常。我们认为除消费税有较多增长外，费用也有大量确认，尽管系列酒需要增加大量投入，但不足以支出如此巨量。
17年计划投放2.6万吨，普通飞天供应更紧张，批价可能再涨。公司在经销商会上明确提出，17年茅台酒的市场投放量为2.6万吨，相比16年增加3千吨，同比增长13%，但增量部分主要用于新品、生肖酒和国际市场，其他一律不增量，我们认为生肖酒多为礼品及收藏需求，开瓶率不高，国际市场不计入国内经销商份额，国内茅台流通量增长不多。我们认为公司来年不会上调出厂价，但会通过计划外价格及个性化酒提升均价。公司13年茅台基酒产量3.85万吨，按照4年后80%左右比例（考虑挥发及存于基酒），17年可供销量3.08万吨。但从今年实际发货看（可能接近3万吨），来年需求稍微有所增长，供应就会更为紧张，“茅台明年会更好”。我们判断未来三年茅台供需紧张加剧，带动批价被动上行，18-19年甚至可能重现历史高点。
营销措施更接地气，全力打造世界顶级品牌。值得关注的是，公司本次首次提出，要增强对经销商服务意识，做好物流配送等服务工作，保证春节不断货，同时重视消费者体验，稳定产品价格，满足个性化需求等。开展“茅二代”、仪狄巨匠金奖、忠诚茅粉、茅台智库等形式，进一步集聚优质资源。
目前三大名酒中，唯有茅台，在经销商和消费者中都具有一致赞誉，公司的良性经营在循环加速。营销措施更接地气，始终尊重渠道和消费者，并伴随一带一路开拓海外，全力打造世界顶级品牌。
上调未来两年复合增速到20%，维持1年5000亿市值目标。公司年度经销商大会明确表示今年实现了经销商利润回归，确立了新的卖方市场供需关系，公司已经步入了上升发展新周期，走上了更加良性的发展轨道，对明年更有信心。集团目标收入增长20%，已经指明未来业绩增速。我们略上调17-18年EPS16.03、19.52元，按真实业绩估值，我们仍给予1年目标价400元，坚定强烈推荐。风险提示：基酒不足，淡季需求疲软(招商证券)
郑煤机(601717)公告点评：定增过会拓展汽车零部件第二主业
投资要点
1.收购汽车零部件公司,拓展第二主业
公司拟以22亿元收购亚新科凸轮轴63%股权、亚新科双环63%股权、亚新科仪征铸造70%股权、亚新科山西100%股权、亚新科NVH100%股权、CACGI100%股权,其中发行股份支付5.5亿元,现金支付16.5亿元。同时拟募集配套资金不超过1.57亿元。
标的资产15年实现归母利润1.63亿,拥有包括康明斯、潍柴、长安集团、上海大众在内的优质客户,下游需求较为稳定,预计17年贡献净利润2.0亿。
2.煤价回暖增强煤企盈利能力,带动煤机需求释放
一般而言煤机使用周期5-8年,理论上10-12年的设备采购高峰将带来17年更新高峰。我们测算煤企业盈利能力回升至2012-13年的平均水平,促进煤机更新需求释放。
3.液压支架龙头,受益行业集中度提升和资产负债表改善
2015年公司综合市占率30%,高端产品市占率60%,且主要竞争对手逐步退出,将充分受益更新需求释放。同时煤价上行改善煤企盈利能力,公司坏账将大幅减少,已计提坏账损失也有望冲回。
4.盈利预测:
预计公司16-18年备考归母净利润2.88、7.12、9.15亿元,对应EPS0.17、0.42、0.53元,对应PE41X、17X、13X,给予“推荐”评级。
5.风险提示:
煤机更新需求释放不及预期。（华创证券）
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