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华中数控：锦明顺利过户强化平台互补，定增询价溢价发行
事件
公司收购标的江苏锦明 100%股权已于 12 月 6 日完成过户；近日非公开发行认购对象报价工作完成，其中购买资产股份发行价格为 26.36 元，上市日期为 2016 年 12 月 30 日；配套融资股份发行价格通过询价确定。
点评
标的资产已完成过户，机器人集成业务进一步完善。 江苏锦明主营机器人本体与系统集成应用以及玻璃机械设备制造， 收购完成后华中数控一核三体战略布局进一步完善。 华中数控科研院所平台以及江苏锦明市场化机制，双方资源优势互补。 本次收购对价总计 2.8 亿元，其中股份支付 1.68 亿元；募集配套资金不超过 1.25 亿元，主要用于支付现金对价。
江苏锦明产品切入锂电自动化领域。 江苏锦明机器人自动化业务收入2014/2015/2016 年 1-6 月分别为 3557/6222/5532 万元，下游客户包括华为、百事食品、老板电器等知名企业。 去年 12 月锦明与江苏金坛签订锂电池 PACK 自动化装配线工程合同，总金额 8100 万元，目前已完成主要的锂电自动化装配线和两条模组线，剩余一条模组线正在安装过程中。
玻璃设备占比下降，锂电自动化业务高增长有望带动业绩超预期。 江苏锦明玻璃机械设备占比逐步下降，锂电自动化订单有望超预期，带动机器人业务高速增长。 今年 1-8 月实现营业收入 7716.48 万元， 预计 9-12 月完成的在制订单金额 8335.72 万元， 2016 全年预计完成收入 1.61 亿元。江苏锦明业绩承诺 2016/2017 年扣非后净利润分别不低于 2865 万元、 3715 万元， 并表后可对上市公司主营业务的盈利带来较大的提升。
与阿里云计算签订合作协议， 智能制造+新能源汽车双产业并进。 公司 12 月与阿里云计算签订智能制造新模式框架合作协议，在云计算、大数据、物联网领域开展合作，推动制造装备从数控一代向智能一代升级； 9 月拟出资2000 万在宁波设立宁波华数机器人有限公司，主要从事机器人及数控装备的研发、集成、销售以及智能制造整体解决方案，拓展公司机器人产品在宁波地区的应用推广。 今年 5 月拟合资设立的武汉智能控制工业技术研究院有限公司已于 7 月取得工商营业执照， 发挥华中数控在控制器、伺服驱动器和伺服电机等关键部件的优势，促进公司电动汽车相关产业的发展。
盈利预测
我们预测公司 2016-2018 年营业收入分别为 6.75/9.32/10.82 亿元，分别同比增长 22.6%/38.1%/16.1%；归母净利润 26/86/98 百万元， EPS 分别为0.15/0.50/0.57 元（考虑公司增发收购完成后总股本增加至约 1.73 亿股）。
投资建议
我们认为江苏锦明锂电自动化订单有望超预期， 机器人业务具备高成长性，业绩并表后有望提升公司盈利水平； 智能制造+新能源汽车双产业并进，成长空间持续扩展。 我们维持公司买入评级，未来 6-12 个月目标价 34-36元。
风险提示
江苏锦明收购整合风险， 承诺业绩未能兑现的风险， 政府补贴政策变化的风险。
三特索道：重组终止再出发，资本运作预期增强
终止收购枫彩生态及募资项目，资金需求通过再次资本运作的可能性加大：前期重组方案为以 24.82 亿元收购枫彩生态 100%股权。同时拟以 18.58 元/股的价格募集配套资金 9.8 亿元，用于支付交易的现金对价、增资全资子公司田野牧歌俱乐部公司投资三特营地项目、偿还银行借款以及补充流动资金。 2016 年 5 月 25 日发布公告中止项目。总结公司重组项目终止的原因主要是枫彩生态控制人私人问题以及枫彩生态在业绩上存在虚增的可能性。公司层面对于资金的需求强烈，公司通过资本运作进行再融资的可能性持续增强。
重资产输出模式带来公司的资金面承压，新项目培育及储备项目的开展均需要大量资金来支撑： 公司的多个子项目（ 咸丰坪坝营公司、崇阳隽水河公司、崇阳旅业公司以及克旗旅业公司等） 目前持续亏损，项目仍处于培育阶段，需要资金来支撑项目的持续发展。同时今年签约了华阴老腔故里、雁荡山、黄陂大余湾项目等。公司的旅游资源注入模式均属于重资产输出，资金需求较大。在枫彩项目收购及募集资金终止的背景下，公司后期进行资本运作的预期较大。
公司主业成长性强，打造田园牧歌模式： 1）公司主业增速明显，培育的子公司成长性较强，在未来的三年内公司的业绩将实现快速增长，从主业增厚的角度来看，公司未来的成长性较强，能够在多项目成熟后实现全方面发力，从而在低基数的业绩基础上实现高的增长。作为极少数具备景区开发和运营管理的民营企业，在经历过项目培育期的盈亏拐点和资金的瓶颈期后，具备非常大的爆发力。 2）公司目前项目遍布国内 9 个省，开发经营了 20 个项目，公司以旅游地产以及索道等形式的重资产注入本身就具有一定优势，同时公司充分发挥旅游地产的投资期限短及索道的高毛利率的优势来实现公司的业绩增厚 3）公司主营业务稳定的同时积极谋求转型发展，推出田园牧歌品牌，打造崇阳、咸丰、克旗等项目，亏损额度在逐渐的缩小，扭亏可待。并推进千岛湖、大余湾、华阴老腔故里、雁荡山等储备项目，通过更为多元化的产业业态模块（高端精品酒店、度假屋、自驾车营地、商用物业等）满足消费者的需求。
盈利调整
目前测算 2016E/2017E/2018E 的业绩为 0.50/0.55/0.63 亿，增长幅度为16%/10%/15%。 目前股价对应 PE 为 89/80/71 倍， EPS 为 0.36/0.40/0.45元。 给予维持买入评级。
风险提示
多个景区项目处于培育建设期，当下业绩压力较大。
公司多个项目培育， 资金可能出现瓶颈。
乐普医疗：非公开发行询价认购及缴款工作结束，安全边际显著，业绩保持高速增长
事件： 公司已完成非公开发行股票的询价认购及缴款工作，共募集资金人民币 7.19 亿元，拟发行新股 3808.26 万股， 折合均价 18.88元/股。 公司股票自 12 月 27 日开市起复牌。
非公开发行高价认购，显示安全边际： 公司非公开发行方案于2016 年 12 月 8 日获证监会核准批复， 12 月 16 日迅速启动询价工作。12 月 26 日本次非公开发行股票询价、报价、缴款等工作最终完成。本次非公开发行方案拟发行新股 3808.26万股，共募集资金人民币 7.19亿元， 折合均价 18.88 元/股。 实际控制人蒲忠杰先生 11 月先后三次通过厚德义民受让兴全资管计划共 4960 万股，占总股本 2.84%，受让均价为 18.72 元/股。 大股东及投资者均对公司发展显示十足信心，提供可靠安全边际。
非公开发行助力外延性并购： 公司本次非公开发行直接目的为乐普药业 40%股权收购项目，调整公司负债结构。公司 2016 年 3 月完成收购乐普药业剩余 40%，将其转变为全资子公司，便于资源整合和协同管理。优势产品氯吡格雷的竞争环境良好，国内仅有三家公司实现销售。公司氯吡格雷目前已在多省中标， 是市场上增速最快的品种，2016 年上半年营收 2.1 亿元，预计全年可实现 5 亿元营收。 心血管疾病防病、治病、养病整个周期管理存在巨大的发展机遇。公司现已建立领先的药品+器械+服务三位一体、线上+线下融合的全产业链平台，未来发展可期。
公司未来发展预期： 2016-2017 年公司药品放量可支撑业绩30%-40%增长。 公司通过外延并购获得了氯吡格雷、阿托伐他汀等心血管药物大品种，与介入器械协同发展。借助基层优势渠道，公司药品已经进入快速放量阶段， 今年进一步纳入降血压优势品种苯磺酸氨氯地平片、 缬沙坦胶囊和硝苯地平， 成为新的业绩增长点。 预计 2018年双腔起搏器将开始释放利润，完全可降解支架可获批上市，公司业绩将呈现跳跃式增长。 2019-2020 年期间，重磅器械产品放量将推动公司业绩 30%-40%增长。
投资建议
我们预计公司 2016-2018 年归母净利润 7.35 亿、9.60 亿和 12.41 亿元，考虑定增发行新股，对应 EPS 分别为 0.42 元、 0.54 元和 0.70 元， PE分别为 43 倍、 34 倍和 26 倍。我们长期看好公司在心血管领域的药品+器械+服务三位一体、线上+线下融合的全产业链平台布局，维持 买入评级。
风险提示： 1） 医疗器械市场推广进度低于预期； 2） 外延并购与整合不达预期； 3）商誉减值风险。
贵州茅台：需求强劲，16年收入超预期，17年业绩规划高
事件： 贵州茅台公布 16 年经营数据和 17 年计划。 2016 年实现营业总收入 399 亿，同比增长 19.2%，净利 167 亿元，同比增 7.4%，每股收益 13.25 元。 4Q16 营业总收入和净利分别为 123.23 亿和 41.9亿， 分别同比增 26.9%、 2.6%。 收入超我们预期，净利略低于预期。2017 年， 茅台酒基酒产量计划 4 万吨以上， 茅台酒和系列产品计划销量 5 万吨左右，其中茅台酒 2.6 万吨左右。
点评：
16 年营业总收入增 19.2%超预期，估计增量主要来自于普茅、非标、系列酒和利息收入。 估计普茅销量增速超过 10%，非标销量超过 2000 吨，系列酒增 70%左右，利息收入增长接近 5亿。
需求十分强劲，估计茅台酒 16 年报表销量接近 23000 吨，其中高度茅台 2016 报表销量接近 20%，一批价均价同比升10-15%。 高度茅台中，估计普茅增 10%以上，非标增速较快，销量超过 2000 吨。茅台需求十分强劲，民间消费维持快速升级趋势，最强白酒品牌的虹吸效应明显。
估计 2016 年系列酒增速快较快。1H16 系列酒营收同比增 56%，根据秋糖会信息，截止 10 月中旬，系列酒同比增长已达 70%，根据经销商大会信息， 2016 年系列酒收入同比增长 88%。
17 年公司信心足规划高，茅台酒销量计划 2.6 万吨，系列酒 2.4万吨。 根据历史财报和规划数据推算，估计 17 年茅台酒销量计划增 14%左右，系列酒 70-80%。
16 年净利增速低于收入，估计由于：（ 1）消费税增速较快，一方面税基提高，另一方面季度间确认可能不均衡， 1-3Q16 营业税金及附加同比增 67%， 4Q16 增速可能更快。（ 2）少数股东损益占比提升，估计茅台销售公司和财务公司利润增速快于平均水平。
17 年集团利润规划较高，预计上市公司净利将明显提速。 根据茅台经销大会消息， 2016 年茅台集团利润总额 243 亿， 2017年计划 300 亿，同比增 23%。由于上市公司 16 年占集团利润比重高达 98%，预计 17 年上市公司净利将明显提速。
盈利预测与投资建议： 我们下调 16 年净利预测 4%，上调 17年预测 4%，预计 16-17 年 EPS13.25、 16.33 元，同比增 7%、23%。茅台是中国最强白酒品牌，需求十分强劲，稳定收益可期，维持买入的评级。
风险提示： 宏观经济增速下行超预期；主要竞品重新发力。
洲明科技：推股权激励，把握行业快速发展期
公司推进股权激励，积极把握小间距行业快速发展阶段机会 公司拟向符合条件的 741 名激励对象人员授予 2800 万限制性的股票，约占激励计划草案公告时公司股本总额的 3.92%，计划授予的价格为 7.49 元。 激励对象人员主要包括副总经理、财务总监、董秘，以及 737 名中层管理人员和核心技术人员。我们认为此次股权激励覆盖面广， 充分调动在职员工的积极性， 预期能使公司把握小间距快速增长期的行业机遇。? 股权激励解锁承诺扣非净利润高增速，未来三年复合增速约为 30%公司股权激励解锁需要满足的条件是归属公司 2017-2019 年扣除非经常性损益的净利润分别不低于 2.52 亿、 3.19 亿和 4.2 亿， 净利润复合增速为 29.10%。从小间距行业本身来看，根据 OFweek 的测算，小间距 LED 在我国国内市场规模从 2015 年的 15.5 亿元预期增加到2019 年的 40.4 亿，年复合增速约为 27.06%。同时考虑到公司在小间距 LED 市场占有率仅次于利亚德，能在相当程度上享受行业增速红利。因此， 我们认为公司的股权激励解锁条件设置相对比较务实，利于公司长期扎根行业稳定成长。? 公司新增产能释放，积极布局新业务 公司在惠州大亚湾一期厂房 SMT 车间已在 9 月份投入使用，预计在 2016 年年底完成大亚湾科技园一期厂房的所有搬迁工程。 全部投产后，将大幅释放公司高端 LED显示屏和 LED照明产品的产能。同时公司积极参与到国家一带一路项目， 中标贵州高速公路照明项目和酒泉市 LED 路灯改造项目，也寻求在 PPP 项目上的积极布局，以形成新的增长点。
盈利预测和投资评级：维持买入评级 预计公司 2016-2018 年摊薄后 PE 分别为 44.2、 29.2 和 23.3 倍。 我们认为公司作为小间距LED 行业的龙头公司之一，受益于海外市场的经济复苏和小间距LED 行业本身的高速成长，看好公司未来的成长空间，继续维持买入评级。
风险提示： 小间距 LED 市场发展不及预期，上游原材料涨价风险。
天士力：丹滴FDA三期结果公布，维持推荐
我们参加了丹滴FDA三期结果投资者交流会，对市场可能关注的问题纪要如下：
三期结果情况。（1）主要临床终点：具显着量效关系、增加TED（标准布鲁斯平板运动试验条件下最大运动耐受时间）作用明显优于安慰剂对照组和三七冰片拆方组。（2）次要疗效观察终点指标：佐证主要临床终点指标，疗效证据成链。丹滴高低剂量组相比安慰剂可减少每双周硝酸甘油使用量25%，可显着降低每双周心绞痛发作次数27%。（3）拆方研究：丹滴高剂量组疗效明显优于与其相当剂量三七冰片拆方组的头对头比较，用临床研究解读了丹滴的组方基础，满足了对复方中药研发需进行拆方研究的药政管理要求。（4）不同生产批次：疗效无可见差异。（5）临床安全性：未发生严重不良事件。
试验方案方面：（1）选用胶囊剂型原因：丹滴中的冰片成份有气味，将丹滴放入胶囊掩盖气味，方便随机双盲试验开展。胶囊剂型也符合国外用药习惯。（2）三期入组情况：1300人入组，符合要求进入试验1004位，960位左右进入最后的数据统计分析。
4周&6周TED数据情况：对药品安全性和有效性而言，4周和6周不重要，斜率更有价值。第6周参加试验的病人脱落情况进入稳定状态，对产品接受程度高。6周TED显着优于安慰剂和三七冰片拆方组，4周数据需与FDA会议讨论，整体判断4周或6周更多是药政处理，对产品本身效果影响不大。
后续主要工作：（1）对三期临床研究的治疗时间、剂量、背景用药、服药情况等因素的分层统计分析；（2）与FDA会议交流是否开展第二个独立三期临床（可能可以不用做或以其他方式开展）；（3）Pre-IND会议。
我们的看法：我们认为丹滴FDA三期试验结果将增加市场对丹滴在FDA的获批的信心，虽然距离上市仍有一些工作要做，但我们认为成功获批的确定
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