三聚环保:百万吨悬浮床加氢项目签框架协议,关注后续落地
　　三聚环保与鹤壁世通绿能石化科技发展股份有限公司签署了《战略合作框架协议》,双方将合作建设“150万吨/年煤焦油、煤沥青综合利用项目”。预计项目总金额为53亿,包括原料预处理、悬浮床加氢等10套生产装置及储运罐区、装车设施、污水处理等24个生产配套单元。

　　百万吨悬浮床加氢项目签协议,掌握核心科技世界领先。悬浮床加氢技术在重质原油、渣油及煤焦油等领域利用前景相当广阔,且催化剂及反应器制作方面技术壁垒较高。世界范围内,该类项目最大仅为50 万吨规模。150 万吨项目合作框架协议的签订既是对一次开车阶段煤焦油测试效果的认可,也为后续规模化应用打下坚实的基础,该项目一旦落地,可对未来2-3 年公司业绩产生积极影响。同时,公司将通过技术、工艺包、催化剂等工程总包服务的形式在国内进行推广,可持续关注后续百万吨订单落地及俄罗斯、印度等市场拓展情况。此外,鹤壁15.8 万吨悬浮床加氢示范装置将进入二次开车阶段,测试常、减压渣油、高钙稠油,完善原料端数据。

　　生物质项目订单开始释放,绿色航空母舰起航。公司于三季度首次新增3 个生物质综合利用订单,共计约2.2 亿元。我国秸秆理论利用量为7.2 亿吨,综合利用占比为80.1%,在高强度秸秆“禁烧令”的全面实施情况下, 秸秆综合利用将迎来更广阔的发展空间。目前公司布局了22 个市、县, 采用热解炭化等技术制备炭基复合肥和土壤改良剂,实现高效循环利用。预计到2017 年底,炭基复合肥及土壤修复剂等产品将达100-200 万吨。

　　维持“增持”评级:
　　预计公司16-18 年EPS 分别为1.27、1.96、2.82 元,对应PE 为41、27、19 倍。考虑到未来公司开展的悬浮床加氢业务及秸秆综合利用具备高成长性及市场对公司转型业务的预期的认可,给予17 年28 倍PE,目标价54.88 元,维持“增持”评级。(光大证券)


　　美晨科技：双主业发力驱动业绩靓丽 买入评级
　　事件：公司全资子公司赛石园林与陕西省彬县人民政府就彬县东花南北林、西区苗木基地建设等项目开展开合作，其中东花南北林项目采用PPP合作模式。双方已于2016年12月22日签订了《项目建设合作框架协议书》，该框架协议有效期三年，合作项目总投资估算约3亿元。

　　“生态园林+汽车零配件”双主业持续发力，今明两年业绩或将持续靓丽。目前，公司实行“汽车零配件+生态园林”双主业模式。在园林业务板块，受益于规模庞大的PPP项目持续释放，公司以赛石园林为载体的园林板块迎来重大发展机遇期。

　　同时，考虑到PPP项目毛利率相对较高，公司承接PPP项目落地会对公司整体盈利水平持续提升产生积极影响。我们认为，PPP是未来驱动公司业绩增长的重要驱动力。此外，公司积极推进“互联网+汽车后市场”的布局，在汽车零配件业务板块持续推进客户结构优化、产品升级换代，发展前景值得期待。

　　PPP迎来落地大年，公司园林PPP订单或进入加速释放期，前景值得期待。PPP已经成为政府类项目的主流模式，目前财政部入库PPP项目总投资额近13万亿元，预计明年或将是PPP项目加速推广落地的大年。赛石园林PPP项目运营经验丰富，在原有园林施工业务基础上积极拓展生态环保产业链相关业务，先后拿下了多个PPP项目订单，PPP项目订单储备充足。随着这些PPP项目逐步落地，有望给公司持续贡献丰厚业绩。

　　汽车后市场空间巨大，政策打破垄断叠加内部优化升级，公司汽车零配件业务有望持续回升。据测算，2015年我国汽车后市场规模近8000亿元，目前仍在快速增长中。今年上半年，发改委牵头起草的《关于汽车业的反垄断指南》(征求意见稿)明确指出车厂不应限制售后配件的供应和流通，过去以整车厂商体系的4S店为主导的格局将被逐步打破，非整车厂商体系的企业将有更多机会参与分享这块巨大的蛋糕。此外，公司积极推进客户结构优化、产品升级换代，进一步提升公司汽车零配件市场的核心竞争能力，板块收入有望持续快速增长。

　　预计公司2016~2018年EPS分别为0.53元、0.77元、0.99元。当前股价对应2016年的PE为32倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：PPP项目推进不及预期、汽车后市场业务推进不及预期等。(东北证券)　


　　 天翔环境研究报告:环保、国际化战略清晰,固废污泥领域大力扩张
　　外延扩张撷取先进技术,品牌效应拓展一带一路:1)公司成立于2001年,主要从事节能环保及清洁能源设备的研发、生产和销售,目前环保业务主要集中在乡镇污水、污泥、水处理提标改造等板块。2)公司海外并购积极,2014年收购CNP45%股权,2015年收购美国圣骑士80%股权,2016年拟通过收购中德天翔间接收购德国欧盛腾(原名BWT)100%股权,将产业链从上游装备制造延伸至下游污水污泥处理领域。公司通过并购吸收水处理领域的先进技术和国际先进的管理经验,实现在水处理领域的全面技术升级和跨越。3)外延并购不仅可以带来技术和管理提升,还有利于公司全球化发展。欧盛腾在全球有18个制造基地,27个销售中心,270余家代理商和销售中介,涉及印度、伊朗、越南等“一带一路”相关国家,为公司在这些国家扩展EPC、BOT项目的开展打下了坚实的基础。

　　多次中标PPP项目,打造区域乡镇污水处理龙头:1)公司于8月9日中标四川省最大规模的7.8亿“简阳市38个乡镇污水处理设施打捆实施PPP项目”,12月10日预中标2.48亿简阳石盘(四海)食品医药产业园工业供水厂及污水处理厂PPP 项目,至此已拿到10.3亿的项目订单,约占公司2015年度营收的208.59%,给公司未来业绩带来积极影响。2)两个项目利用了欧盛腾的水务环保技术和装备以及CNP 的污水污泥脱磷技术,充分体现了与并购公司的协同效应。3)公司地处四川省有183 个县级单位,目前污水处理率不足20%,仍有较大市场等待开拓。未来公司有望凭借简阳项目的示范效应加速乡镇污水处理推广,打造区域龙头企业。

　　进军石油环保市场,发展潜力巨大:中国每年新开采油钻井以及跑冒滴漏产生的废泥浆在1000万方以上,处理市场空间巨大。未来公司将长庆、大庆、克拉玛依、辽河等油田作为主要开拓的市场区域,进一步推进含油污泥、压裂返排液等处理技术平台整合,充分利用平台的人才储备和资源打造优秀的技术团队和销售团队,通过战略转型全面提升公司的盈利能力和竞争能力。

　　股权激励+大股东增持,彰显发展信心:1)继公司2015年8月公司推出股权激励草案,2016年9月1日完成授予后,公司10月份再次推出股权激励计划,提出业绩目标2016年至2018年净利润不低于1.25、3.1和4.8亿,相较于2015年净利润增速分别为166%、560%和921%。而且本次股权激励计划覆盖范围主要为公司中级管理层和骨干员工,绑定管理层利益,并且我们认为未来业绩有望超股权激励业绩考核目标。2)11月24日公司实际控制人邓亲华及其一致行动人邓翔通过信托计划合计增持547.63万股,均价23.76元/股,显示大股东对于公司未来发展前景的信心以及公司价值的认可,增强投资者信心。

　　盈利预测与估值:预计公司2016-2018年EPS 0.28、0.62、0.84元(假设2017年完成增发),对应PE 71、32、23倍,首次覆盖,给予“买入”评级。

　　风险提示:收购进度低于预期;收购整合风险。(东吴证券)


　　 安图生物:收购东芝生化中国区总代理,布局全自动检验流水线
　　安图生物公告拟收购香港盛世君晖的东芝医疗生化全线产品的销售业务。上述业务估值2.26亿元,本次交易对价为1.695亿元现金和安图生物生化仪器事业部净利润 25%的收益权。该收购指将盛世君晖在中国区的生化业务及相关人员等转入公司新设立的生化仪器事业部,不包含承继盛世君晖及相关企业债权、债务。

　　盛世君晖系东芝医疗全自动生化分析全线产品中国区独家总代理,2016年1-11月,相关产品收入为 1773万美元,净利润为293万美元。

　　盛世君晖承诺安图生物生化仪器事业部2017、2018年的净利润不低于2200万元、2400万元,2017-2019三年累计不低于7686万元。在盛世君晖完成上述约定业绩承诺的情况下,2017年、2018年额外享受安图生物生化仪器事业部净利润 7.5%的收益权。本协议生效 10年后安图生物有意向收购盛世君晖拥有的生化仪器事业部 25%净利润的收益权。

　　点评 进军生化业务打造全自动化系统检验流水线,业务线加上重要拼图:此次收购意味着公司将正式进入生化诊断领域,意在打造临床实验室全自动化系统检验流水线,是重要战略决策。东芝医疗作为日本一流医疗器械厂商,从事生化检测系统业务多年,全自动生化分析仪产品成熟优秀,具备很高专业水平。临床检验实验室自动化和流水线化是行业发展的重要趋势,整合生化系统和实施临床实验室全自动化系统检验流水线产品战略对公司现有的磁微粒化学发光产品具有协同带动作用,有望进一步提升公司的核心竞争力。盛世君晖拥有完善的生化业务销售体系和良好的客户基础,也有望补强公司渠道和销售能力。

　　优秀领域优秀公司,长期发展前景看好:化学发光领域市场容量大,行业增速高,国产品牌份额小且成长迅速,是体外诊断市场成长和投资的主线之一。我们认为安图多年深耕免疫诊断领域,产品能力在国产厂商中有一定优势,渠道和市场资源丰富,拥有四大战略机遇:老龄化和城镇化带来的需求增长、化学发光对其他免疫方法的替代、磁微粒化学发光对板式化学发光的替代、对外资化学发光产品的替代(由基层到高端,由增量到存量)。我们看好公司在这一领域的发展前景。

　　盈利预测:预计公司2016-2018年EPS 为0.855、1.107、1.390元,同比增长29%、29%、26%,维持“增持”评级。

　　风险提示:生化业务整合不达预期,磁微粒化学发光放量不达预期(国金证券)


　　中国天楹研究报告:固废布局战略清晰,海外并购如虎添翼
　　垃圾焚烧发电储备项目充足,“十三五”迎加速建设期:1)公司成立于2006年,主营业务为以垃圾焚烧发电为核心的固废处理以及相关设备生产,业务范围覆盖江苏、广东、福建、山东、吉林、黑龙江、安徽、陕西、河南。2)公司目前拥有目前拥有启动一二期、如东一二三期、海安一二期、连江一期、滨州一期、延吉一期、平湖、辽源等在运项目其中海安垃圾焚烧发电项目荣获了“2014-2015年度中国建设工程鲁班奖”,示范效应明显。预计2017年延吉二期、滨州二期、莒南、连江项目合计约1900吨/日相继投运,带来业绩弹性。3)截至2015年,全国垃圾焚烧发电规模23.52万吨/日,“十三五”要求2020年达到52.04万吨/日,增长达121%。公司紧抓项目建设机遇,依托现有品牌优势和技术实力,未来有望实现项目的加速扩张。

　　中标环卫、固废产业园项目,打造固废综合产业链:1)公司于11月23日中标郸城县环卫作业市场化项目,中标价2881.23万元/年,服务期限5年,在道路保洁、垃圾收运及垃圾分类等综合环卫固废领域打开了新的发展空间。2)12月6日公司签下通州湾《静脉产业园项目投资合作项目》,投资规模12.2亿,为公司首个静脉产业园项目。静脉产业园方式积极布局餐厨、污泥、飞灰等离子气化,突破传统垃圾焚烧瓶颈。3)公司通过环卫项目打通行业上游,未来有望借助在运垃圾焚烧发电项目获取更多地方环卫订单,同时通过静脉产业园项目完善除垃圾发电外的其他固废业务,实现处理末端多元化发展,打造固废综合产业链。

　　海外并购积极布局,协同效应明显:1)公司参与的并购基金12月7日完成收购西班牙最大固废公司Urbaser100%股权的交割,交易价格11.64亿至13.99亿欧元,海外并购取得实质性进展。2)Urbaser在固废领域规模全球排名第七,业务遍布16个国家,具备领先的环卫、固废处理技术和先进的管理理念,未来有望通过进一步的合作提升公司在海内外的影响力,助力拓展一带一路市场。

　　大股东要约收购彰显信心,定增通过加速发展:1)公司2016年9月1日发布公告,大股东及员工持股计划通过要约收购方式收购平安创投所持股份共1.51亿股,占公司总股本12.19%。目前要约收购已完成股权交割,其中南通乾创收购1.36亿股,员工持股计划收购0.14亿股,大股东及其一致行动人持股比例由35%提升至47%,彰显对未来发展信心。2)公司2015年7月17日发布定增预案,并于2016年7月16日二次修订,拟向不超过10名特定对象定向增发不超过1.36亿股,募集不超过7.46亿元用于垃圾焚烧发电项目建设、环保工程项目技改及扩产、设计研发以及偿还借款等,锁定期一年。增发方案已于11月23日审核通过,发行完成将进一步提升公司资本实力,助力加速发展。

　　盈利预测与估值:预计公司2016-2018年EPS0.23、0.27、0.36元(假设2017年完成增发),对应PE33、28、21倍,首次覆盖,给予“买入”评级。

　　风险提示:固废项目拓展不及预期。(东吴证券)


　　雪迪龙:精耕传统监测业务,拓展智慧环保+VOC监测迎新增长
　　精耕传统业务,未来受益超低排放:1)公司是国内环境监测和分析仪器市场的先入者与领航者,在国内环境监测仪器市场销售业绩位居前列。在保持废气、空气监测领先的基础上积极拓展废水、污水、土壤等多元领域。环境监测系统、工业过程分析系统、气体分析仪及备件、系统改造及运营维护服务收入占比分别为57%、4%、17%、22%(2016H)。2)过去几年,受益于脱硫脱硝市场的爆发,公司烟气监测业务保持较高增长,随着脱硫脱硝市场逐渐进入平稳期,脱硫、脱销监测业务有所放缓。2015年12月2日,国务院常务会议决定全面实施燃煤电厂超低排放和节能改造,大幅降低燃煤污染,必将再次催生一次烟气治理的高潮,目前超低排放市场已经出现快速增长的趋势,超低排放将会为公司烟气监测打开新的市场空间。

　　积极抢占新兴市场,定增参与智慧环保和VOCs监测:1)2016年6月20日,公司公告定增预案,发行价格不低于14.44元/股,数量不超过8200万股,募资不超过11.84亿元,其中6.79亿用于生态环境监测网络综合项目,1.85亿用于VOCs监测系统生产线建设项目,3.2亿用于补充流动资金。2)生态环境监测网络综合项目建设期3年,预期投产后有望实现年收入2.13亿元,年均净利润0.55亿元,内含收益率11.99%;VOCs 监测系统生产线建设项目建设期2年,预期年收入2.85亿元,年均净利润0.56亿元,内含收益率11.29%。项目合计收入4.98元,占15年收入的49.7%,合计净利润1.11亿元,占15年净利润的42.2%。3)生态环境监测网络综合项目定位智慧环保,包括智慧环保应用平台研发(0.64亿,占9.34%)、智慧环保项目建设(4.67亿,占68.77%)、生态环境监测云平台建设(0.6亿,占8.82%), 通过智慧环保项目的实施,将扩大公司收入和利润规模,有助于公司从单纯的设备供应商提升为环境综合解决方案提供商。4)目前,VOCs治理已被纳入“十三五”规划纲要,随着顶层设计逐步完善及相关政策密集出台, VOCs治理、监测市场将迎来快速发展期。布局VOCs监测设备生产将抢占新兴市场先机,完善监测业务布局,增强主营产品市场竞争力。

　　设立员工持股计划,中长期股权激励:1)2014年12月22日,公司公布员工持股计划草案,参与对象包括公司董事、监事、高级管理人员、公司及子公司骨干员工,首期共计186人,计划连续推出五年(即2014-2018年)。持股计划资金来自三部分:奖励基金(扣非归母净利润中提取一定比例,首期5%,后4期与业绩增速挂钩);员工自筹资金;董事长提供无息借款。2)2015年4月22日,公司完成第一期员工持股计划股票购买,购买均价27.43元/股(复权后),购买数量为91.58万股(占总股本0.15%);2016年7月22日,公司完成第二期员工持股计划完成股票购买,购买均价为16.8元/股,购买数量为218.03万股(占总股本0.36%)。3)设立员工持股计划有利于实现全体股东、公司和员工利益的一致,将有效调动管理者和公司员工的积极性,吸引和保留优秀管理人才和业务骨干;同时员工持股计划实施5年,兼顾公司长期利益和近期利益,保证了公司长期、持续、健康发展。

　　盈利预测与估值:预测公司2016-2018年实现净利润2.26、3.04、3.61亿元,对应EPS 0.32、0.37、0.46元,对应PE 55、48、39倍,首次覆盖,给与“买入”评级。

　　风险提示:宏观经济下行风险,政策执行不及预期,新业务收益益不及预期。(东吴证券)