泸州老窖(000568)点评：顺应高端白酒价格提升趋势17年仍然是量为先
投资要点：
事件：2016年12月21日泸州老窖核心产品国窖1573印发红头文件，将国窖1573计划外价格调整至740元/瓶，每瓶涨价80元，提升幅度约12%。同时12月停止发货，未执行完的订单作废。
投资评级与估值：维持盈利预测，预测公司2016-2018年收入分别增长16%、21%和20%，净利润分别增长21%、30%和30%，EPS分别为1.27、1.65和2.15元（若考虑增发摊薄则EPS分别为1.16、1.5和1.96元），目标价41元，对应17年25xPE，维持买入评级。我们认为老窖是此次行业调整以来，基本面快速发生变化的公司。我们看好公司的核心逻辑是：1、拥有突出的品牌力和产品力；2、集团和股份公司定位和分工明确，新班子年富力强，能力突出，高效勤奋；3、前期的品牌混乱、条码众多、产品滞销等问题已逐一解决，五大单品战略指向明确，未来成长路径清晰；4、收入增长的持续性强，净利润弹性大；5、常年保持50%以上稳定的分红率。
国窖1573定位清晰，紧跟高端白酒价格提升步伐。国窖1573的定位是浓香型白酒第一品牌，一直以来和五粮液的竞争都是比较直接的。在1218五粮液经销商大会后，五粮液17年的战略规划非常清晰，即一定要实现顺价，提升经销商利润空间，恢复渠道推力。而仅仅3天之后，国窖1573便宣布计划外价格上涨80元至740元，和五粮液出厂价几乎一样，我们认为公司管理层已经清晰看到了未来高端白酒价格带将不断上移的发展趋势，做出提价是顺势而为。
提升划外价格是标杆，量仍然是17年国窖1573的核心。这是国窖1573实施双轨制以来，第二次提升计划外价格，提升幅度12%，但并没有提升计划内价格。我们推测17年公司仍然将会把量做为首要目标。因为最近两年国窖1573基本保持翻倍增长，明年如果再次大幅度增长，那么国窖1573的量将会超过历史最高峰，对于国窖1573来说17年至关重要。同时，为了缩短与五粮液的实际表现价格，保持品牌的高端定位，提升计划外价格，作为价格标杆是最好的方式。
停止12月后期发货，保证春节市场价格坚挺。因为17年的春节比往年都要早一些，所以今年的12月份对于每一个白酒企业来说都非常重要，而公司此时的突然停货，我们认为公司计划在春节旺季能够让国窖1573的市场一批价格保持在620元及以上，同时渠道库存确保良性，甚至于适度偏紧，为17年调整计划内价格奠定基础。
股价表现的催化剂：销售量超预期，定增获批
核心风险假设：经济下行影响高端白酒（申万宏源）
中国联通(600050)频率重耕获批点评：频率重耕有助于提升中国联通网络的竞争力
核心观点
事件：
工信部近日下文批准中国联通将2G和3G网络的频率进行重耕用于4G网络建设。
点评：
打破4G室内网络建设的频率瓶颈。在此之前中国联通4G网络建设仅正式获批了2x10Mhz的1800M频段进行LTE网络建设，如果仅有2x10Mhz频率，那么室内的频率与室外频率只能相同（即同频方案），此种方案下室外网络将会对室内网络产生较严重的干扰因此影响室内网络质量（特别是在室外基站与室内基站位置靠得很近时），此次允许2G和3G频率重耕用于4G网络为2017年中国联通的室内4G网络建设打破了频率瓶颈，在2016年中国联通已做到139个重点城市室外网络质量No.1，2G和3G频率重耕有利于在2017年至少在139个重点城市把优质室内和室外4G网络同时提供给中国联通的用户，用户体验会在2017年得到进一步提升。4G网络的存在分流了GSM中的GPRS和EDGE以及WCDMA的数据流量，对GPRS和EDGE以及WCDMA的数据需求随着更多的2G/3G用户转到4G还会进一步降低，这一趋势使在未来把更多的2G和3G频率用于4G建设成为可能。
为热点区域提供容量保证。根据最新的2016年11月中国联通用户数据信息，虽2016年11月底中国联通总共只有9903万用户，由于移动通信网络的话务量分布并不均匀，在一些热点区域会出现话务量远高于平均值的情况，同时中国联通还有近1亿的原3G宽带用户尚未转为4G用户，未来还会有大量新增移动出账用户，这些因素综合在一起使得原获批的2x10Mhz频率无法在未来为热点区域提供足够的容量支持，此次获批2G和3G频率重耕有助把2G和3G的部分频率通过载波聚合的方式提供给4G使用以为热点区域提供容量保证，这将提升中国联通频率的整体效率并提升在热点区域的用户体验。
提升未来物联网的覆盖潜力和竞争力。中国联通手上有909-915MHz（终端发）/954-960MHz（基站发）优质低频资源，但由于此频段上下行各只有6Mhz，同时中国联通仍有几千万的存量用户仅使用GSM网络，另外目前部分智能手机尚不支持此频段即Band 8的FDD LTE，中国联通目前对将此频段重耕用于4G常规服务持谨慎态度；但对正在出现的物联网增量市场由于NB IOT对频带的占用很少，180khz频带即可提供服务，同时不用担心物联网终端不支持此频段的问题，对于需要增强覆盖能力的NB IOT区域可以使用此频段大幅提升覆盖能力以抢占更多的物联网市场，900Mhz频率重耕提升了中国联通未来物联网的覆盖潜力和竞争力。
提供了增强网络覆盖能力的一种途径。在现阶段中国联通虽对将900Mhz频段重耕用于4G常规服务持谨慎态度，但我们也要看到900Mhz相对1800Mhz在覆盖上会增强约10db（相当于覆盖距离增加约一倍）的优点，因为LTE标准支持带宽种类很多其中包括上下行各1.4Mhz、3Mhz和5Mhz带宽，在未来900Mhz可通过留出一部分频率给LTE来低成本且有效地解决高频段LTE网络的弱覆盖问题，进一步提升用户体验，当然这种方案只能提升手机支持900Mhz LTE网络的用户的体验，目前大部分高端手机已支持此频段，比如iPhone6和华为P9,预测后期会有更多手机支持此频段。
投资建议：根据审慎测算2016-2018年每股收益分别为0.05/0.20/0.31元，考虑到近日举行的中央经济工作会议对混改的强调，预计中国联通混改方案大概率能按中央经济工作会议提的强化激励和提高效率等要求去落地，混改大概率能给中国联通的基础通信业务和创新业务带来明显的促进，将中国联通的目标价从2018年25倍PE上调到2018年30倍PE，即将目标价从7.75元上调到9.30元，维持中国联通买入评级。
风险提示：混改可能不及预期、股市可能出现系统风险、政府可能提出更严格的监管要求（川财证券）
中昌数据(600242)点评：投资微问家SAAS、大数据转型升级持续发酵
投资要点
公司公告，拟投资人民币2040万元认购上海微问家信息技术有限公司新增的人民币27.756万元注册资本，占增资后微问家全部股权的12%。
投资"微问家"方向明确，管理层执行力强。微问家业务主要是一款针对解决CRM行业痛点的软件爱客CRM，其与阿里云、钉钉等产品绑定，快速扩张市场。微问家承诺2016-2017订单收入不低于1500万和4000万，付费用户数不低于4000家和8000家，总用户数不低于5万和10万。本次投资是公司执行力的体现，将帮助公司完善产业结构，落实转型战略。
转型收购博雅立方，并表业绩大幅增厚。公司原传统主业为国内沿海的货物运输和航道疏浚，于去年11月发布收购博雅立方预案，今年7月起正式并表。通过收购博雅立方，顺利转型大数据营销及营销SaaS业务。博雅立方承诺2016-18年净利润分别为6000万、8100万和1.05亿。公司于11月10日更名"中昌数据"，业务将立足于博雅立方、SaaS以及大数据领域进行不断延伸。
剥离资产业务结构清晰，持续外延可期。公司11月9日发布重大资产出售暨关联交易报告书草案，转让中昌航道55%股权和阳西中昌100%股权，价格分别为1950万和1.45亿，出售完成后，公司将置出原有干散货运输和疏浚工程业务，大幅减少传统业务对业绩的拖累，并且集中资源大力发展大数据产业，公司出售资产后账面现金充足，持续外延可期。
盈利预测及投资建议：我们给予公司2016-2018年盈利预测EPS分别为：0.13、0.22和0.38元，首次覆盖给予"增持"评级。
风险提示：行业竞争加剧；转型具有不确定性。（兴业证券）
通策医疗(600763)公司事件点评：合作杭州医学院整合教育研究资源
本报告导读：
公司控股集团及杭州波恩与杭州医学院达成战略合作协议，实现多方资源整合，口腔及妇幼生殖健康领域完善布局，铸造长期竞争力，维持增持评级。
事件：
控股股东通策集团与杭州医学院签署战略合作协议，协议包括：①出资2亿合作创办妇产和口腔两个二级学院；②共建浙江省生殖医学研究中心；③引入国外管理，建设浙江存济妇女儿童医院；④打造妇幼生殖信息化管理系统。⑤合作期两年。
子公司杭州波恩生殖技术（控股70%）与杭州医学院签订战略协议，建设杭州医学院存济妇产临床学院和浙江省生殖医学研究中心。
评论：
完善口腔和妇幼布局，煅铸长期竞争力，维持增持评价。预计口腔业务增长稳定，辅助生殖规模扩大，维持盈利预测2016-18年EPS0.61/0.81/1.07元。公司推进员工持股计划优化激励优，在口腔及妇科生殖健康领域完善布局，铸造长期竞争力，维持增持评级，给予2017PE50X，维持目标价40元。
整合资源，合作办学，探索共建。合作办学办医模式实现多方资源整合：①杭州医学院招生、教学、场地等准入设置条件；②通策集团资金以及既有医疗资源；③英国波恩中心、德国夏里特医院等海内外专家技术和医疗管理经验。按照初步协议，通过合作办学，公司可定向培养所需人才，解决人力瓶颈；通过合作教研，分担风险，加速国外先进技术的落地；通过合作办医，介入浙江省内妇产、生殖领域。
辅助生殖起步，妇科拓展完善。2015年公司首个合作举办昆明生殖中心正式运营，2016年实现收入。依托英国波恩中心的技术和管理支持，整合地方公立医院或医疗教研体系，公司寻求区域合作突破。此次与杭州医学院合作协议的签订，意味公司将进军浙江省市场，并从辅助生殖拓展至妇产和妇科肿瘤等新的细分领域。
员工持股计划优化激励。公司公布15000万份员工持股计划，每份1元，其中核心高管及员工参与，8名高管分配约20%份额。持股计划通过有望实现高管利益和公司市值增长挂钩，优化激励措施。目前持股计划已设立，尚未增持公司股权。
风险提示：辅助生殖拓展低于预期；口腔服务扩张投入影响短期业绩。（国泰君安）
腾邦国际(300178)：机代、P2P压力有望消化静待旅游业务逐渐进入收获期
机代规模扩张但毛利承压,积极延伸差旅管理
提直降代背景下,行业之前的"3%+X"佣金模式终结,改为按票按航段定额支付。不仅是2C的OTA利润受冲击,线下的机票代理(大B、小b)毛利率也下跌。这是今年股价低迷的根本原因。但公司由于出票体量增大,议价能力进一步凸显,受损不如同行严重。且公司依托优质客户资源,积极向差旅管理业务拓展。
金融贡献利润增多,P2P受限,但小贷/保险发展
公司金融牌照日趋丰富,整体金融收入占比逐年提高,且毛利率始终处于较高水平。但2016年上半年金融业务营收1.58亿,仅同比增长4%,增速大幅放缓,除了资本限制,主要是受制于P2P行业整治。但小额贷业务稳步推进,且保险业务是2015-2016年重点孵化和培育的版块,已形成"再保险、保险公司、保险经纪、保险兼业代理"全方位布局。此外公司增资的八爪鱼交易高频,将为公司嫁接金融产品提供巨大丰富的应用场景。
大旅游战略逐步开展,实现全产业链布局
公司通过资源端(喜游国旅)、运营端(八爪鱼、欣欣旅游、玩途)、获客端(腾邦旅游、荷航假期)的布局,逐步实现大旅游战略的全产业链布局。喜游的商业模式为境内批发获客+目的地地接服务+免税商店的全产业链经营模式,优势在于出境目的地资源。目前欣欣旅游网致力于打造P2C产业链,同时欣欣同业推出同业尾单切入非常规交易,提高旅游资源的利用效率;八爪鱼改变原先B2B的运营模式,与欣欣旅游相结合,实现前店后厂的B2B2C的模式,有望实现产品与工具协同发展。公司增资腾邦旅游,采用合伙人制快速布局线下门店;增资荷航假期,增强获客源。
寒冬将过,静待破土,"增持"评级
首先,机票和金融业务都稳步增长,受损不如同行严重;其次,机票业务增长带来的规模效应下,金融可挖掘变现点增多,其中,P2P承压,但小贷仍快速发展;再次,2017年开始旅游业务逐步进入爆发期。近日,非公开发行(6.4亿O2O国际全渠道平台+1.6亿差旅云)过会但未拿到批文。
我们相信,冬至阳生春又来,预测16/17/18年EPS分别为0.31/0.39/0.47,目前17PE为42倍,仍有待消化,建议密切关注,给予"增持"评级。风险提示:P2P行业风险,旅游业务培育期过长。（光大证券）