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高升控股:领先云服务商产业链整合开启
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：马先文 日期：2015-12-31
顺利且彻底完成转型，全新高升控股再出发。公告内容显示，本次停牌期间公司顺利且彻底完成了转型，且为全新业务做好了各项准备，公司爆发式成长可期，具体体现在以下几个方面:1）收购高升科技顺利完成，确定性的实现了从传统不景气的毛纺业务向新兴的“IDC+CDN%2BAPM”基础云服务业务转型，消除了重组不确定性风险，实现了关键性的行业属性转换；2）顺利出售传统亏损且未见好转迹象的毛纺业务，减轻公司负担，在集中资源投入下公司发展有望进一步加速；3）正式更名为高升控股，实现公司业务和品牌的统一，促进重组后经营和战略的融合、协同；4）部分关键高管实现更替，以于平为代表的高升科技高管担任上市公司高管，可实现管理和业务的统一，顺利完成管理团队的整合，为后续公司管理和经营打下良好基础；5）拟对重组后的管理层和核心团队人员实施股权激励，进一步激发核心骨干积极性，为公司快速发展提供保障，同时股权激励等方式利于公司吸引高端人才，利于巩固和提升公司核心竞争力。
多项高端合作证明公司受到认可，强化公司盈利能力。1）近期公司中国电信天翼极速业务运营中心签订合作框架协议，是少数获得该代理权的厂商之一，一方面充分体现了运营商对于公司综合实力的认可，另一方面丰富公司的业务类型，扩大公司行业影响力，同时有望形成带来增量收入来源；2）FASTly作为美国的CDN新贵厂商之一高速发展，已获D轮7500万美元融资，给众多如维基百科等大型网站提供网络加速、性能优化和安全防护，近期高升科技与其合作，可谓强强联合，有望实现产品、技术和客户上的整合，共同为国内外用户提供CDN加速服务。
收购莹悦网络，产业链整合开启。1）标的公司承诺2016年净利润为6000万，对应PE为19.17倍，考虑到标的公司是极少数能提供数据中心虚拟专用网服务的企业且高速成长，我们认为估值合理；2）莹悦网络主要的业务是虚拟专用网服务，从行业需求层面看，依据OVum的数据，2009年至2014年中国虚拟专用网市场复合增长率为19.7%，而未来随着万物互联和数据量的大幅提升，用户需求日益旺盛；3）公司层面看，莹悦网络是虚拟专用网行业的新贵之一，其虚拟专用网具有容量大、安全性与可靠性高的优势，节点和运营经验优势明显，截止2015年6月末高速增长至业务站点75个、可提供月销售容量11200G，是除三大基础电信运营商外少数能提供数据中心虚拟专用网服务的企业之一，及具稀缺性；4）协同效应显著，并购迸发倍增能量。首先标的公司承诺业绩快速增长，显著增厚高升控股业绩，其次标的公司属于产业链上游，完成收购后，可实现业务延伸和产品线的丰富，第三通过标的公司的虚拟专用网以及DPN打通IDC机房链路，显著提升公司IDC业务竞争力。完成收购后双方市场渠道、网络带宽等资源可实现整合优化，协同效应显著。整体而言，收购莹悦网络是公司重组高升后的首次外延，考虑到公司接连的整合，我们认为外延是公司重要的战略，此次收购标志着公司在云服务产业链上的整合开启，后续外延有望持续落地，加速公司发展。
募投云安全和大容量虚拟专用网二期，持续高增长可期。1）全球CDN巨头阿卡迈2014年营收中安全类收入约54亿元，占营收比44.77%，可见CDN厂商的云安全产品有着巨大的空间，而公司募投云安全项目，且与国际CDN厂商AKAMai和Fastly均建立良好的合作关系，有望引入或学习其安全业务，打造新的增长极；2）莹悦网络从2013年27个站点拓展至2015年75个大幅提升业务承载能力，与之对应的是收入从528快速提升至半年1702万，莹悦网络的营收和利润和其站点规模具备较大的相关性，二期项目的投建是持续增长的坚实支撑。
盈利预测和评级:高升控股顺利实现重组后又积极并购，从系列公告来看，公司战略目标清晰，落地执行能力极强，看好公司以IDC、CDN和虚拟专用网业务带动的业绩爆发增长。预计公司2015-2017年摊薄后EPS分别为0.22、0.46和0.78元，维持“买入”评级。
风险提示:板块系统性风险，行业竞争加剧风险。
盛运环保:打造绿色生态圈，布局园区垃圾处理
类别：公司研究机构：川财证券有限责任公司研究员：穆启国日期：2015-12-31
投资观点
事件:
公司公告与爆头签订静脉产业园合作框架协议，项目总投资约12.8亿，包括1500吨/日垃圾焚烧发电，200吨/日城市污泥处理，15吨/日医废处理，200扥/日餐厨垃圾处理，以及300吨/日电子垃圾处理。
点评:
行业盈利模式可靠，拿单能力强，公司布局二三线城市以及一线城市周边，避免与央企发生正面冲突，与包头签订静脉产业园项目，填补工业园区垃圾处理空白，我们预计，公司的小订单、新订单策略，会占据国内更多的市场，增长空间巨大。
突破资金瓶颈，订单转化项目可期。公司今年通过一系列的资本运作，确保了现金流的充裕。12月份又与国开金泰资本投资有限责任公司签署战略合作协议，设立50亿元规模的并购基金。我们预估，随着储备项目陆续开工投入生产，未来垃圾日处理能力将会再翻一倍。
投资建议，我们预测15年归属母公司所有者净利润约为6.37亿，同比增长172.76%，EPS为0.60，我们维持买入的投资评级，目标价维持16.80元不变。
风险提示，垃圾量供应不足；地方政府垃圾贴费到位不及时。
浙江美大深度报告:集成灶龙头企业，二次起航值得期待
类别：公司研究机构：浙商证券股份有限公司研究员：程艳华日期：2015-12-31
集成灶龙头企业，盈利能力有保障。
公司主营集成灶产品2014年实现12万套以上的销量，市占率30%，行业排名第一，龙头地位稳固。公司2015年三季报高达28.39%的净利率，在厨电上市公司中居于首位，展现了公司强有力的盈利能力。
新产品围绕“健康厨房”概念，未来成长空间巨大。
公司新产品整体橱柜、集成水槽、净水机及涡轮增压燃烧技术产品均围绕“健康厨房”概念布局，产品均处于发展起步阶段，成熟度不高，短期业绩增速显著。整体橱柜、集成水槽2014年收入增速分别为254%和693%，未来仍具有巨大成长空间。
销售渠道创新与改革，带来发展新动力。
公司加快对工程和电子商务渠道的开发和建设，2014年工程销售和电商销售实现较大幅度的提升，同比增长13%和129%。公司近年来推行经销商优胜劣汰改革，在保证经销商质量的前提下，2014年一级经销商及销售网点数量同比增长8.56%和17.39%。销售渠道的创新与改革为公司的发展增添新动力。
外延并购预期强烈，值得期待。
公司2015年成立了资本市场部，积极探索外延并购，发展多元化方向。公司有意在高端装备制造、新能源和节能环保、医疗健康和建筑材料等方向进行外延式扩张，外延并购预期强烈，值得期待。
盈利预测及估值。
预计，2015-2017年公司分别实现营业收入5.61亿元、6.78亿元和8.27亿元，同比增长19.42%、20.84%和21.97%。实现归属于母公司股东的净利润1.71亿元、2.12亿元和2.61亿元，对应EPS分别为0.43元、0.53元和0.65元。考虑到公司集成灶业务的稳健增长，未来外延式并购预期强烈，我们首次覆盖给予“买入”评级。
南风股份:子公司南方增材与中国核电(行情9.54 +0.53%,买入)工程达成合作意向，公司重型金属3D技术再获认可
类别：公司研究机构：东吴证券(行情16.07 -0.56%,买入)股份有限公司研究员：陈显帆，黄海方，周尔双日期：2015-12-31
与中核工程合作，提升公司重型金属3D打印技术研发实力。
中核工程（隶属中核），位于北京，是我国唯一具备核电、核化工、核燃料研发设计能力，专业配备最完整的工程公司，并具有核工业行业唯一的工程设计综合甲级资质，2014年净利润2.74亿元。双方未来将会就“重型金属3D打印技术”，展开材料研发、样件设计、样件试制、产品鉴定、标准编制及国家核安全部门相关审查许可等相关工作。重型金属3D打印技术是公司发展战略之一，此次合作将有利于提升公司重型金属3D打印技术研发实力，促进重型金属3D打印技术产业化，实现合作双方的共同成长和发展。
公司3D打印技术频获中核和国核等核电巨头的认可。
公司此前与国核的728院合作研发主蒸汽管道贯穿件；10月22日公司公告与中核的核动力院合作，签订了《ACP100压力容器电熔增材制造技术服务合同》；此次再与中核工程合作，证明了南方增材的3D打印技术实力再次得到三大核工业集团的认可。
重型金属3D打印核级应用成熟在即。
此前南方增材与上海核工程研究设计院（隶属国核）的合同产品核电主蒸汽管道贯穿件样品已完成，目前进入国核的检验时期。若检验合格，未来将批量生产，不仅实现贯穿件等大型铸锻件的进口替代，而且将缩短供货周期至3-6个月。核电压力容器是高端大型锻件里最难生产的设备，如果能通过3D打印技术生产，其他核电、火电、石油化工的大型铸锻件都可以通过3D打印的方式完成生产。
民用核安全资质恢复，明年业绩有望大幅提升。
公司民用核安全设备资质12月10日已恢复，顺利续证。预计明年收入增速将显著高于今年，近10个月的停产对公司2015年业绩拖累严重。公司近2000万核级风机、风阀销售合同推迟，当前处在收入利润的低点，未来业绩弹性大。12月8日，南方增材董事，北航王华明教授当选中国工程院院士，将长期推动重型金属3D打印产业化项目。
盈利预测。
我们判断公司在核电领域布局将有望超预期，预计明年将迎来业绩拐点。鉴于重型金属3D打印技术产业化项目广阔的应用前景及中兴装备优良资产的强获利能力，预计2015-2017年EPS为0.22元、0.31、0.40元，对应PE为118、84、65倍，维持“买入”评级。
风险提示:核电业务产业化低于预期。
天威视讯:扩展增值业务，打造音视频专家
类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司研究员：钟奇日期：2015-12-31
数字电视用户增长放缓，业务趋于融合发展。就有线数字电视市场而言，公司在深圳是处于垄断地位的。目前公司面临的竞争主要是电信和互联网视频服务公司。随着用户对个性化服务与体验的不断追求，更多的用户开始选择通过移动终端收看视频，再加上公司的用户主要集中在深圳地区，受互联网的冲击更加明显。面对这一挑战，公司积极推出“百万超清计划”和“宽带20M免费升级行动”。试图通过对数字电视与宽带业务的融合，努力做好内容服务和信息技术服务，提升用户体验，实现多项业务融合发展。
加强资本运作和对外合作，进行产业链延伸。公司为了突破主营业务单一和地域限制两大瓶颈的制约，近期不断加强资本运作和对外合作，延伸产业链布局，推动公司转型升级。2015年7月公司与震华高新共同出资成立长泰传媒。目的是开发广东省内境外卫星节目安装服务市场，并尝试将卫星节目安装服务扩展到全国境外。8月公司以现金投资方式与歌华有线(行情21.53 -2.76%,买入)、重庆有线等15家公司共同出资设立嘉影院线控股，通过参股可以借助合作伙伴弥补自身所缺少的影视节目资源，加速实现结构的升级转型，另一方面还可以分享电视院线项目给公司带来的收益，提升业绩。10月公司投资认购前海天和文化产业投资基金。天和文化主要投资于境内外具有高成长性的未上市的文化产业及关联产业的优秀企业。本次认购，对公司进入产业链的上游领域，并为公司未来整合行业的上下游资源创造了有利的条件。
大力发展增值业务，培育新利润增长点。公司大力推进以物联网和智慧生活为核心的新业务，力争实现大的突破，积极推出“智慧城市”、“智慧家居”。目前公司已经开展了“智慧家庭、智慧社区M2M物联云项目”的合作研发，已经上线的业务有“酷啦狐视”、“酷啦云盘”。10月底，公司收购宜和股份60%的份额。正式进军电视购物。此次收购有助于公司丰富自身的业态布局，在原有的基础上，进一步加深深圳本地的电视购物市场。12月份公司收购国内领先的广播、交互电视及移动互联解决方案提供商异瀚数码5%的股权。本次入股，公司可以通过股权合作形成技术、产品和市场等多方面的协同效应，扩展公司的增值业务，提升其竞争力。此外，公司还有希望获得异瀚数码未来上市产生的股权增值收益。
投资建议:公司的未来发展战略着重在成为音视频专家，做全国最好的有线电视运营商。我们给予公司2015-2017年EPS为0.47元、0.65元和0.90元。考虑到同行业中，东方明珠(行情37.89 -0.37%,买入)、华数传媒等公司2016年PE一致预期在35-70倍，我们给予公司2016年42倍PE，目标价为27.30。首次给予买入评级。
风险提示:传统媒体改革低于预期；宏观经济持续下滑。
云意电气:非公开发行获批，加快布局“汽车电子+电机电控”
类别：公司研究机构：国信证券股份有限公司研究员：梁超日期：2015-12-31
事项:
云意电气公告:公司非公开发行股票获得中国证监会发行审核委员会审核通过。
评论:
汽车电子优质标的，定增加快布局步伐
本次非公开发行股票预计募集资金总额不超过5.5亿元，拟用于大功率车用二极管扩建项目（3.5亿元）、新能源车用电机及控制系统产业化项目（1.2亿元）、企业检测及试验中心项目（0.8亿元）。我们认为在汽车智能化趋势下汽车电子的需求稳定增长，公司作为国内汽车电子零部件优质标的，一直致力于汽车核心电子产品的研发、生产和销售，是国内领先的车用智能电源控制器龙头企业，在车用整流器、调节器、大功率二极管等产品具备较强的竞争力，此次定增有利于公司进一步夯实原有主业，加快汽车电子产品的战略性布局。
大功率二极管前景广，有望进一步增厚业绩
大功率二极管技术壁垒相对较高，市场空间广阔。以平均每个车用整流器装配9个大功率车用二极管计算，未来五年全球新车市场大功率车用二极管的年均需求量超过7亿只，售后服务市场的年均需求量超过13亿只，总计年均需求量或超过20亿只，按照2.5元/只预估价格，市场空间将达到50亿元。公司拟使用本次募集资金35，000万元进行大功率车用二极管扩建项目，形成2，3000万支/年的大功率车用二极管（包括高效大功率车用二极管）生产能力。项目建设周期为1.5年，项目投产后，公司预计完全达产年度年平均营业收入5.84亿元，年平均利润总额1.168亿元。考虑到公司2014年利润总额0.93亿元，如果项目顺利投产，有望显著增厚公司业绩。
纯电动汽车发展前景可期，电机电控是核心部件
2015年新能源汽车、低速电动汽车均实现爆发式增长，按照《节能与新能源汽车发展规划（2012-2020年）》规划目标:2020年纯电动汽车和插电式混合动力汽车累计产销量超过500万辆，新能源将成为未来汽车行业重要的发展方向。与此同时，低速电动汽车在山东等地野蛮生长，我们预计2015年山东低速电动汽车产销或超过40万辆，且河南、安徽等省份也逐步出台了生产准入标准和道路管理标准，对低速电动车规范管理，低速电动汽车需求较大，而作为纯电动汽车核心零部件的电机电控市场前景广阔。公司拟使用本次募集资金1.2亿元进行新能源车用电机及控制系统生产线的建设，形成年产3.6万套新能源车用电机及控制系统生产能力。项目建设周期为1.5年，项目达产后，公司预计完全达产年度年平均营业收入19，800万元，年平均利润总额3，069万元，开拓了公司新的盈利点。
看好公司围绕“汽车电子+电机电控”布局，给予“买入”评级
汽车智能化和新能源汽车是汽车当前发展的两个重点方向，公司此次定增加大汽车电子（大功率二极管）和新能源汽车核心零部件（电机电控）的布局，我们认为公司资产优良（资产负债率13%）、现金充值（货币现金4亿元）、盈利能力较好（销售毛利率31%、销售净利率17%）、激励机制好（员工持股一期购买完成，均价25.26元/股），看好公司发展前景。我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.39元、0.54元、0.65元（暂时不考虑定增），首次覆盖，给予公司“买入”评级。
风险提示
中国宏观经济增长或大幅趋缓风险；整车销量大幅下滑导致盈利能力下降并向汽车零部件生产企业传递风险；公司非公开发行项目进展或不达预期；公司非公开发行项目盈利能力或不达预期。
亿纬锂能:销售模式再度升级，稳步打造锂电专家
类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：邬博华，马军，张垚日期：2015-12-31
报告要点
事件描述
亿纬锂能发布公告，公司与欧鹏巴赫、东宇欧鹏巴赫签订合作协议，为两家企业供应共计3570万只18650三元电池和铝壳磷酸铁锂电池产品。
事件评论
签署协议增厚业绩，更有助于拓宽下游客户。欧鹏巴赫是国内领先的动力电池系统集成商，下游客户包括南京特种车、星凯龙、江淮商务车等，东宇欧鹏巴赫是东宇汽车集团和欧鹏巴赫的合资公司。经我们测算，与欧鹏巴赫的合作协议可以贡献收入约3.5亿元，净利润约0.40亿元；与东宇欧鹏巴赫的合作协议可以贡献收入约2亿元，贡献净利润约0.24亿元。我们认为本次合作协议的签订，不但可以快速增厚公司业绩，更能快速开拓车企用户，打造品牌效应，夯实长期成长根基。
合作模式不拘一格，打造锂电行业专家。动力电池单品到最终使用需要经过两次集成，即电芯→模组（少量电芯成组）→PACK（系统集成）的过程。公司11月与华泰汽车达成战略合作，直接由合资公司提供PACK成品。本次与集成商欧鹏巴赫合作，则是提供电芯或模组。公司实现了从电芯、BMS系统、封装成组技术到系统集成应用层面的对外合作，有助于取长补短，形成完整的电池成套技术体系，综合竞争力稳步提升。再加上公司锂原电池主业经过多年苦心经营，终于获得军品供应资质，使得整体品牌形象更上一层，未来有望逐步打造锂电行业专家。
锂原电池优势稳固，电子烟业务回暖，战略扩张恰逢其时。公司锂原电池在智能表计应用领域优势不断扩大，在高速路ETC装置、烟雾报警器装置应用上有所斩获，并通过大力研发特种电池实现军品业务突破；此外电子烟行业拐点确立，子公司麦克维尔顺势调整产品结构，加大烟油研发，业绩快速恢复。在主业稳步增长之时，公司从2014年开始布局新能源车动力电池业务，全进口高端设备打造惠州基地18650三元电池产线，预计2016/2017年分别实现0.7/2.2GWh产能。此外公司对原有荆门消费电池产线进行改造升级，预计2016年具备0.8GWh磷酸铁锂动力电池产能。判断未来动力电池将成为公司第一大主业，并拉动整体业绩实现快速增长。而公司员工近期以1:1财务杠杆完成员工持股，更是彰显各级员工对公司战略扩张的高度信心。
维持买入评级。预计公司2015、2016年EPS分别为0.37、0.71元，对应PE为87、45倍，维持买入评级。
风险提示:新能源汽车行业增速不及预期，公司投产进度不及预期。
天康生物:生猪养殖倚全产业链优势，疫苗业务呈多线发展模式
类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：熊莉日期：2015-12-31
全产业链布局，受益生猪养殖行情，构建利润新贡献点。今年7月公司定向增发3.88亿股完成对天康控股的吸收合并，一定程度上解决了管理层和公司利益的一致性矛盾；同时，公司业务范围变为疫苗、饲料、种猪繁育、生猪养殖、屠宰加工及肉制品销售的全产业链架构，生猪养殖成为公司未来的新的盈利点。（1）截至11月，我国生猪存栏量达到3.88亿头，同比-10.1%，环比-0.7%，继三季度环比微增后存栏量又开始呈下行趋势。自12年10月始，能繁母猪存栏量从5078万头一路下降到3825万头，下降24.7%，成为近7年的历史最低点。前三季度出栏生猪达4.98亿头，同比下降4.1%；短期来说，生猪出栏量直接决定了生猪供给量，持续的负增长决定了我国目前生猪供给端的不足。目前我国生猪均价为16.55元/千克，已在该价位来回震荡近3个月，最近有回稳向上的趋势。我们认为，基于短期生猪供给端的不足以及长期生猪存栏的小概率大幅增长奠定了生猪价格向上走的基础。同时，随着第四季度冬季消费旺季的到来，春节消费的临近，猪肉的消费有望提升。（2）公司从原有的“龙头企业+养殖小区+农户”的产业化经营模式出发，以50万头产能为基础，我们预计今年将实现30万头左右的出栏量，其中仔猪和大猪（屠宰分割后销售）的比例约为1:2，公司会根据市场行情调节配比，预计贡献利润在2000-3000万元左右。结合公司的养殖战略，明年生猪出栏量将达到35-40万头，且考虑到大猪比例的进一步提高，将有较大的业绩增厚。
口蹄疫疫苗稳步增长，多种疫苗产品齐头并进。公司疫苗产品以19%的营收贡献57%的毛利，成为公司利润的主要来源。（1）口蹄疫作为核心疫苗产品，强免苗销售稳定并保持5%-10%的增长；今年因悬浮改造造成产能不足，市场苗基本与去年持平。我们预计随着悬浮改造完成，明年将实现翻番。同时口蹄疫OA二价苗有望在明年上市。（2）公司作为小反刍爆发的直接受益者（市占率近90%），今年贡献也业绩上亿元。（3）公司抓住招标苗向市场苗过度的机会，已推出猪蓝耳市场苗，价格是强免苗的10倍，销售规模约3000-4000万。明年计划推出猪瘟E2作为猪瘟市场苗推广主力，初始规模预计约2000-3000万。（4）公司计划明年初推出禽流感H5二价苗，使用全悬浮细胞培养工艺，并预计可为公司创造亿元级的业绩增厚。
估值与评级:我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.27元、0.35元和0.39元，对应的PE分别为39倍、30倍和26倍。按照35倍2016年PE计算，目标价为12.25元，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示:饲料原料价格大幅波动的风险；生猪养殖或不达预期；疫病风险；动物疫苗安全风险；新产品上市或不达预期。
福成五丰:传统餐饮+新兴陵园，双轮驱动打造行业龙头
类别：公司研究机构：中银国际证券有限责任公司研究员：杨天明，程一胜日期：2015-12-31
河北福成五丰食品股份有限公司位于距北京天安门东40公里的河北省三河市燕郊高新技术园区，是一家集肉牛养殖、奶牛养殖、肉牛屠宰加工、牛奶生产、餐饮连锁于一体的农业产业化国家重点龙头企业；同时公司旗下三河灵山宝塔陵园，是A股首只也是目前唯一一只殡葬概念股，在人口老龄化日趋严重和北京及周边公墓墓位明显不足的情况下发展空间巨大。我们给予其买入的首次评级，目标价格23.44元。
支撑评级的要点
陵园业务受益于京津冀一体化，在目前北京及周边可售墓位紧缺的情况下，旗下三河灵山宝塔陵园升值空间巨大。宝塔陵园距离北京CBD商务中心仅50公里；距离通州20公里，交通便利。除位于北京城内的八宝山陵园等，相比其他经营性公墓均有突出地理优势；同时和北京市内公墓相比具有明显的价格优势。中国传统“入土为安”观念影响下墓地为刚性需求，有研究表明北京市现有墓穴将在数年后用尽，北京及周边将陷无地可葬的“死墓危机”，到时手握大量待售墓位且已储备土地用于扩建的三河灵山宝塔陵园将具有很大升值空间，并且公司筹划的并购基金也已为并购做好前期布局筹划，作为A股唯一含殡葬业标的潜力巨大。
日前收购了澳大利亚的Woodlands牧场，可有效缓解国内架子牛源供给不足的情况，提高屠宰产能，扩大收益规模。
产业链向下游发展，增强餐饮和深加工辐射影响和渗透率，打造“百姓餐桌”和“城市后厨房”。
评级面临的主要风险
肉牛及乳业产业链发生食品安全黑天鹅事件的风险。
审批政策改变导致灵山宝塔陵园建设规划不能按预期进行的风险。
澳洲牧场受疫情等突发事件影响或进口政策变更的风险。
估值
公司在传统畜牧和新兴殡葬产业均进行了前瞻性布局，并设立了产业并购基金，预期可实现快速扩张。我们预计2015-2017年公司实现净利润分别为2.10亿、2.98亿和3.85亿，对应每股收益0.24元、0.36元和0.46元，考虑到业务增长空间，首次覆盖给予买入评级，目标价23.44元。
众业达:分销、集成两手抓，“互联网+”经营运维后服务打造新亮点
类别：公司研究机构：国海证券股份有限公司研究员：谭倩日期：2015-12-31
在主营分销业务深耕，拥抱“互联网+”及后服务市场。
公司经过多年发展，已经成为电气分销市场龙头，年销售收入达到70多亿元规模，而随着公司线下渠道建设的放缓，传统分销也逐渐迎来稳定发展时期。今年众业达新开拓互联网+营销模式，目前拥有了众业达电商和工控网旗下的工控猫电商平台，我们认为电商平台将共享众业达线下资源，为公司提供更多线上销售途径，覆盖（二三线）边缘市场，实现分销收入加速增长。通过收购工控猫，将以工控速派为平台，开展电气设备维修保护的O2O平台，我们认为这是公司最大的想象空间。
集成业务布局充电站、机器人(行情68.50 -2.39%,买入)等业务，切入高速发展行业。
充电站领域，公司拟使用定增资金4.25亿元用于建设“预装式纯电动客车充电系统”。公司布局充电业务有条不紊，从开发充电技术和产品，到1亿元入股珠海银隆新能源公司（主营电动客车制造），再发布互联网管理平台模式的e车充电系统，我们看好国内电动汽车产业明确的发展趋势，公司大举布局电动客车充电业务，有望率先获取市场地位，享受行业巨大成长。
机器人领域，公司去年底与ABB合作，机器人的市场推广依赖于品牌厂商和具备集成经验的制造商，而渠道优势及系统集成、成套制造的全面专业能力是众业达的主要优势，众业达与ABB开启机器人业务的合作，有助于合作双方实现互利共赢。
盈利预测。
基于审慎性原则，暂不考虑非公开发行因素，我们预计公司2015年~2017年的EPS分别为0.51元、0.68元和0.78元，对应PE分别为43倍、32倍和28倍，维持“买入”评级。
风险提示。
非公开发行的不确定性，业务整合不及预期，宏观经济增速放缓导致传统电气设备需求量减少。
新华锦:具养老全产业链布局潜质，利百健受益于医疗美容快速增长
类别：公司研究机构：国海证券股份有限公司研究员：谭倩日期：2015-12-31
投资要点:
主营纺织品和发制品，转型医疗大健康领域。主营业务为发制品和纺织服装出口，发制品业务为本公司主营业务收入和利润贡献主要来源。公司发制品出口业务受国外需求低迷影响，业绩增长有限，纺织业务出口出现下降。公司转型势在必行，积极布局医疗大健康领域。与日本长乐合作，布局轻资产模式养老服务，收购利百健SVF技术，布局医疗器械产品领域。
具有养老全产业链布局潜质和受益良好的政策环境。养老核心重在服务，联手长乐控股，输入日式养老人性化的产品与服务，借助长乐控股齐全资质（养老院、老年健身、老年食品、上门老年服务以及老年保险业），以及对接股东的优良的医疗资源、政府资源背景和依托养老机构的运营经验，公司凭借“先发优势+医疗资源+政府资源背景+日式人性化养老”多重优势，在承接多样的养老服务，将具有先发优势，一旦掌控老人资源，具全产业链布局前提条件。且公司有望受益于青岛市良好的政策环境，借机巩固先发优势。
利百健SVF技术医用治疗和医学美容应用空间广阔。公司利百健技术优化SVF的提取过程，降低污染的可能性和增加一次性提取的SVF的量，非常有利于在美容整形医院和医疗机构推广应用。我国医疗美容服务量预计市场2016年780万例，2018年达到1020万例。按照国际美容整形外科的报告自体脂肪填充手术占总医疗美容总例数的比例约4.5%，2016年约为35万例，2018年中国自体脂肪填充的市场容量约为50万例。整形美容市场的不断扩容和自体脂肪移植的接受度的不断提高，利百健SVF技术应用空间广阔。
盈利预测与投资评级。公司主营纺织品、发制品业务经营较为稳定。公司联手长乐控股，输入日式人性化养老，加上股东的优良的医疗资源和养老机构的运营经验。公司在承接多样的养老服务，具有先发优势，极具养老全产业链布局潜质。同时，利百健SVF技术减少脂肪组织和提取物在空气中的暴露机会和接触机会，降低污染。简化操作转移步骤，更易于掌握和普及，医用治疗和医学美容应用空间广阔。看好公司布局健康领域的发展，我们预计公司2015~2017年EPS分别为0.17元、0.30元和0.45元。对应的市盈率估值分别为136倍、78倍和52倍。维持“买入”级别。
风险提示:1）行业发展不及预期；2）利百健SVF技术推进不及预期；3）与日本长乐合作不确定性；4）发制品、纺织品业绩不确定性；5）行业政策不及预期。
老板电器:模式创新促发展，布局全面定未来
类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：熊莉日期：2015-12-31
推荐逻辑:我国厨电产销量、保有量低，行业远未达到饱和；城镇化带来的新购需求和一线城市的更新需求叠加，带来广阔的市场空间。公司上市以来，营业收入和利润始终保持高速增长，产品市场占有率不断提高，目前“烟、灶、消”销量均位于榜首。公司推行渠道改革，拆分代理商使渠道下沉有利于开拓三线市场，电商渠道的兴起为公司带来新的盈利增长动力。
公司业绩持续增长，行业龙头地位巩固。2015年前三季度，公司实现营业收入31.2亿元，同比增长25.2%，实现净利润4.9亿元，同比增长41.1%。公司凭借高端定位以及市场领先优势，持续保持快速增长。中怡康统计，截止今年8月份，公司油烟机、燃气灶在KA渠道销售额市占率分别为24.5%、20.7%，同比分别上升3.1%、2.2%，龙头地位进一步巩固。
代理商模式激励终端主动性，渠道下沉拓宽三线市场。公司从2013年开始实施渠道改革，缩小单个代理商管辖的市场范围，进一步加快渠道下沉的步伐，一级代理商均由总部进行垂直管理。这一举措能够及时监测市场的销售数据，加强了公司对终端的控制力，着力布局以往有所忽略的三线城市，打开潜在市场空间。
线上渠道蓬勃发展，渠道优化提升盈利能力。截至今年第三季度，公司电商销售额同比增长70%左右，电商销售额占公司总销售比重超过20%。电商渠道扩大了公司的市场半径，使得公司覆盖到以前没有深入的市场，这也是公司开拓三线市场的另一个重要手段。电商渠道的兴起进一步改善了公司的销售渠道结构，电商渠道的高毛利率也成为提升公司盈利能力的重要动力。
有远见无近忧，未来新看点处处开花。公司与凯芙隆合作，年底将推出净水器产品，深化“聚焦吸油烟机，多品类联动”策略，打造厨电一站购；CCS和ROKI智能厨房项目均已落地，迎合环保与高科技的发展趋势。
盈利预测与投资建议。我们看好厨电行业的未来发展，并认为公司高端定位的产品在未来发展趋势中占有优势，行业龙头地位会进一步巩固。根据2016年厨电行业主要上市公司均值，我们给予公司2016年26倍PE，对应目标价格为55.9元，首次覆盖，给予“买入”评级。
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