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上海梅林：经营变革+国企改革，明年首选弹性标的之一
投资要点
事件： 昨日上海梅林大涨 7.14%至 14.40 元，股价创股灾后新高， 继续推荐、 明年首选弹性标的之一。
点评： 12 月 17 日公司定增限售股解禁后， 并没有出现短期的集中式下跌， 但目前解禁压力也已逐步释放( 参与对象多为资管计划， 存续期 18-24 个月)， 且部分惜售表明看好公司长期发展。 经营变革+国企改革，明年首选弹性标的之一， 当前价位可逐步建仓(详见我们多篇公司报告及年度策略，独家深度推荐) ——公司新管理层上任不到一年，但已能感受到明显变化， 注重效益、 战略清晰， 尤其是在牛肉这一蓝海市场有望大有所为， 且光明集团聚焦肉类，在股权激励、产业协同等方面都将给予公司大力支持，真正改变机制束缚、充分释放发展活力。 短期看生猪资产注入和海外收购并表大幅增厚业绩， 预计公司2016 年收入突破 250 亿、利润翻番， 长期来看公司效率持续提升和肉类战略不断推进， 梅林有望成长为中国牛羊猪肉综合性肉食龙头。 目标价市值 200 亿元，对应目标价 21.3 元， 维持“买入”评级。
牛肉是空间巨大的蓝海市场和渐行渐近的食品饮料产业性机会， 梅林未来有望成长为国内领军企业。(1)牛肉产业风起云涌，各路资本和上市公司争相抢夺海外相关资源， 国内牛肉规模超过 5000 亿元，且成长潜力仍足， 目前尚无全国化领导品牌， 空间和机会都不言而喻。作为最先挖掘国内牛羊肉产业和研究最深的卖方团队， 中泰食品饮料一直在提示牛肉这一食品饮料领域未来的产业性机会， 近期我们继续草根调研牛肉产业链，诸多观点判断再次得到验证(具体参加行业报告《 “牛肉产业风起云涌”系列调研报告_空间不言而喻，渐行渐近的食品饮料产业性机会)。( 2) 梅林收购新西兰最大的牛羊肉生产商 SFF 集团，短期内就将成为中国最大的牛羊肉企业(从总屠宰量上看)，且未来协同效应值得期待， 梅林具有丰富的渠道优势和产业优势，旗下联豪牛排高速成长、并创下天猫 40 万份的单品销量记录， 而禀赋差距决定了国内牛肉行业未来的竞争成本就在于海外布局， 梅林未来有望成长为国内牛肉领域的领军企业( 具体请参见公司报告《牛肉战略全面落地，肉类航母扬帆起航》)。
Q4 集团生猪资产并表将大幅增厚业绩，明年 SFF 并表公司收入有望突破 250 亿元。( 1) Q4 集团生猪资产注入将会并表(并 4 个月)，扣除关联交易，预计收入可增厚 4-5 亿元，利润可增厚 5000 万元左右。全年来看，公司达到收入 120 亿元、净利润 1.8 亿元的经营目标基本无忧。预计明年公司生猪存栏将达到 120万头， 且公司养殖成本处于较低水平、每公斤 12.8-13 元，按照头均盈利 400-500 元计算，明年生猪业务预计可增厚净利润 2-2.5 亿元( 51%权益占比)。( 2) 收购 SFF 集团 50%股权预计明年二季度前实现并表，预计 2016 年 SFF 集团实现销售收入 105 亿元、净利润 2 亿元，公司将实现利润增厚 1 亿元。我们看到 SFF的盈利能力在新西兰羊肉市场反弹及取消固定采购合同后恢复势头良好， 2015 财年( 2014 年 9 月 30 日至2015 年 9 月 30 日)已审财务报表显示实现净利润 1.05 亿元， 随着梅林进入大幅降低财务费用以及带来的协同， 我们认为明年 SFF 有望回归历史平均盈利水平，即 2%左右净利率。
新梅林、新起点，经营拐点显现，肉类航母扬帆起航。 我们之前一直强调的效率提升逻辑随着新管理层的上任更加强化，原牛奶集团沈总非常市场化、注重效益，改变国企单纯追求收入的发展模式。且公司战略逐步清晰，聚焦猪肉和牛肉两大全产业链， 尤其是牛羊肉方面有望成长为全国龙头。而市场之前的偏见就在于公司管理效率低下和业务繁杂(净利率不足双汇的 1/6 )。同时光明集团聚焦肉类产业，志在打造肉类航母，将在股权激励、 产业协同等方面给予公司大力支持，尤其是解决国有机制方面的束缚问题、充分释放发展活力。 短期看资产注入和海外收购并表带来业绩的大幅增厚，预计公司 2016 年收入突破 250 亿、利润翻番，长期来看公司效率持续提升和肉类战略不断推进，梅林有望成长为中国牛羊猪肉综合性肉食龙头。
目标市值 200 亿元，对应股价 21.3 元， 维持“买入”评级。 采用分部估值法， 分别给予公司传统业务 100亿元估值、生猪养殖资产 50 亿元估值、 SFF 海外资产 50 亿元估值(具体拆分详见我们深度报告)，目标市值总计 200 亿元。 由于并表节奏影响，调整今年收入及盈利预测， 预计公司 2015 年收入为 125、 268、 294亿元，同比增长 18%、 116%、 9%( 收购 SFF 按 2016 年全年并表估计)；实现净利润 1.83、 4.32、 5.30亿元，同比增长 38%、 137%、 23%，对应 EPS 分别为 0.19、 0.46、 0.57 元。
风险提示： 食品安全问题、猪价大幅波动、海外并购审批风险。
中泰证券 胡彦超
易尚展示：3D科技如虎添翼，打造展示行业新星
易尚展示
全面发展的展示行业新星
易尚展示提供企业用户的品牌终端展示服务、3D虚拟展示服务和循环会展服务。品牌终端展示服务的对象为国内外知名企业，包括消费电子和家电等，从整体展示项目策划设计到展示道具研发生产的一体化解决方案。虚拟展示业务以3D扫描成像为主，还包括虚拟展示设计、研发、推广应用等。循环会展则是为会展参展商提供可循环的展台搭建和设计策划等服务，目前处于研发推广阶段。
零售行业蓬勃发展，终端展示业务受益
易尚展示的品牌终端展示服务包括整体展示项目和展示道具，其业务具有传统家具制造和文化产业的双重属性，注重展示设计和品牌营销。零售业的连锁经营趋势是展示行业的重要驱动因素。重视设计和品牌文化，以及一体化终端展示服务和循环会展将成为未来发展趋势。
3D扫描技术领先，对接VR前景光明
易尚展示拥有强大的3D扫描技术，属于3D产业链的上游。3D扫描的核心是实物到虚拟成像的逆向建模，未来有望对接包括VR(虚拟现实)、AR(增强现实)、文物仿真制作、人脸/人体识别等在内的多类型商业模式。
盈利预测与投资建议
预计易尚展示2015-2017年归属母公司净利润分别为0.44亿元、0.57亿元和0.79亿元，EPS分别为0.31元、0.41元和0.56元，对应的PE估值分别为357倍、274倍和199倍。参照可比公司估值水平和易尚展示未来业绩增速，首次覆盖给予公司“谨慎增持”评级。
风险提示
零售行业整体发展状况、展示需求、3D扫描技术的应用具有不确定性。
广发证券申烨
新民科技：管理体系构建壁垒，柔性供应链助力腾飞
新民科技
电话会议时间：2015年12月29日
参会嘉宾简介：蔡明明，电商运营专家2006年加入南极电商，拥有8-9年南极电商公司工作经验，曾任南极电商销售总监，目前任上海兰魅电子商务有限公司(南极电商最大经销商之一)总经理。核心要点：
南极电商成功实现品类拓展(0-1的过程)，打造南极人共同体，源自于其成熟的综合服务体系。
南极电商的有很多综合服务体系：活动对接部门，数据研究部门等配套部门。许多经销商原来不知道互联网怎么玩，或者只会玩一部分，缺乏竞争数据、行业资讯。从资讯、操作手法、配套服务等角度看，南极人把控了整个体系，会教合作商怎么玩，经销商不会走弯路，从而帮助经销商成长；另外，竞争对手学习南极电商这套体系，起步比南极电商晚，成熟度要低。
柔性供应链园区助力南极电商业务(1-N)，例如：供应链金融、电商代运营服务等等。
园区能够帮助企业建立一体化产销系统，将经销商、供应商通通聚集到一起，建立起统一的ERP系统，将供应商、网络经销商、网络销售平台、消费者整合在一起，商品的流动和资金的流通能够在一个体系内解决。同时，园区建立起了统一的共管账户，财务信息相对透明化，能够帮助解决供应商应收账款账期过长、坏账过多的顾虑；另外，在园区模式，经销商不承担库存风险，园区统一发货，可大幅减少经销商的运营成本。
盈利预测及估值。
根据调研，我们调整南极电商2015-2017年的盈利预测，2015年至2017年，南极电商收入有望实现4.25亿元、6.72亿元、9.54亿元，年复合增速约为49.8%，2015年-2017年净利润分别为1.79亿元、2.88亿元、5.77亿元，年复合增速约为79.5%(重组交易中大股东承诺2016-2018年净利润分别不低于2.3亿元、3.2亿元、3.8亿元)，我们参考可比公司估值，考虑公司商业模式的优越性，较高的成长性，给予公司2016年PEX80，以公司重组且增发成功后的股本7.7亿计算，目标价29.92元，给予“买入”评级。
中泰证券彭毅,冯晨阳,胡彦超
美盛文化：参股WeMedia新媒体，布局越趋生态化
美盛文化
WeMedia联盟为国内最大的自媒体联盟
WeMedia新媒体集团以微信公众号、QQ公众号、今日头条等互联网主流平台为主要阵地，拥有自营媒体账号200多个，涵盖科技、网络、生活、时尚、娱乐、汽车、财经、文学等领域，总计拥有粉丝超3000万人。而由WeMedia发起成立的WeMedia自媒体联盟，是国内自媒体人最早成立的民间合作互助组织，是国内最大的自媒体联盟，已签约各行业精英自媒体近500人，覆盖逾5000万用户。
WeMedia已为超过500家客户在移动互联网渠道提供精准、有效的自媒体传播和营销服务，包括阿里巴巴、腾讯、百度、华为、小米、滴滴、携程、乐视、劳斯莱斯、特斯拉、平安银行、中粮等国内外知名企业和品牌。截止2015年11月30日，微媒互动资产总额0.34亿元；2015年(1-11月)实现收入0.46亿元，净利润0.13亿元。
布局新媒体，构建大IP生态
随着移动端的崛起，传媒领域发生了颠覆性变化，自媒体运营超常规发展。与微媒互动牵手将对公司的IP生态产生积极作用，通过新媒体将提升公司IP发现、培育、运营能力，进一步完善文化生态圈，加强公司传播和内部资源协同。
近期，我们发现公司通过参股的形式正在介入互联网的各个环节，此次是新媒体布局，前日为以自有资金5000万投资“创新工场基金”。创新工场是国内一流的创投孵化平台，致力于初创公司的投资，已成功投资SNH48、有妖气、暴走漫画、知乎等国内知名的相关细分领域龙头。我们认为，通过这些布局，使得美盛文化有望以更低成本、更早发掘和进入优质项目，符合IP生态圈的战略意图。
定增加码，布局加快，坚定看好战略发展前景，维持“强烈推荐”评级
我们认为公司定增30.3亿元规模加码IP文化生态，未来将大力布局相关产业链，使IP储备、开发和运营以及变现渠道越加完善。随后，美盛二次元子公司便加快VR、AR领域的布局，完善了IP变现渠道；近期又投资创新工场基金和WeMedia新媒体，提升IP发现、培育和运营能力，说明公司战略规划正在有序、快速推进，我们坚定看好公司战略前景。由于项目未最终落地，仍有不确定性，我们维持2015-2017年EPS分别为0.35、0.51和0.77元的盈利预测，相信未来业绩仍将有望超预期，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：海外经济恶化导致出口低于预期，布局效果低于预期。
平安证券于旭辉
巴安水务：募集资金加速项目推进，盈利空间打开
巴安水务
公司公告，拟向不超过5名对象非公开发行股份不超过9600万股，募集不多二12亿元，投资二六盘水水城河综合治理事期工程和偿还银行贷款。
投资要点：
盈利能力改善，为持续扩张奠定基础。公司此次拟募集资金12亿，其中2亿元用二偿还银行贷款。非公开发行完成后，公司的资产负债率将由原来的58.87%降至29.72%，资产结构得到优化，一方面降低财务费用，改善盈利能力，另一方面提高偿债能力，为后续项目推进戒业务扩张带来资金保障。
六盘水水城河综合治理项目加速推进，盈利性较好，并且项目模式有望复制推广。此次募集资金10亿元投资六盘水项目。该项目计划投资14.6亿元，其中包含8亿元用二征地拆迁费用，6.6亿元用二五个标段的河道治理，项目计划在2016年6月30日完工。项目将二2016年至2019年结算，包含全部工程建设资金和10%的年利息，预计回收约20.3亿元，利润总额5.72亿，平均每年约1.43亿元。我们讣为，六盘水项目的实施为16年贡献主要利润，此外，全国河道治理空间广阔，未来五年4000亿左右市场空间打开，公司凭借六盘水项目经验，有望在不同的城市复制推广，为后续成长打下坚实的基础。
投资建议：公司业务布局广，技术不断加码，看好其横向拓展能力，暂时维持盈利预测不变，维持强烈推荐评级。公司水处理领域业务布局较广，包含市政供水和污水处理、直饮水、工业供水和污水处理、污泥处置、海水淡化、危废处理、分布式天然气等领域，并且通过收购国外KWI公司加强技术水平。在PPP模式的大趋势下，行业以提供整体服务为导向，单个订单体量变大且涉及范围变广，我们看好公司以较全的业务技术和经验横向拓展，其有望在PPP浪潮中持续成长。暂不考虑定增摊薄影响，我们预计15~17年EPS0.36、0.78、0.98元，对应PE54、25、20倍，给予16年35倍PE，目标价27.3元，强烈推荐。
风险提示：项目拓展不及预期、政策风险、资金风险、汇率风险。
中投证券张镭,罗文
黔源电力：2015年内涵式增长确定，期待外延发展
黔源电力
投资建议
2015年公司新投产两个机组，新增权益装机为34.1万千瓦。受益于新电改推行带来的的水电公司估值上行，未来期待贵州国资改革方面的推进有助于华电集团在资产注入方面的动作，公司将获得内生与外延式发展，预计2015-2017年净利润为3.2亿，3.3亿，3.4亿，对应EPS为1.05、1.08、1.11元，目前股价对应PE为18.8X,18.3X,17.8X,首次覆盖，给予推荐评级。
投资要点
水电集中投产,规模成长确认年:公司2015年新投产马马崖一级可控装机容量为55.8万千瓦，权益装机为28.5万千瓦，善泥坡水电站可控装机容量为18.55万千瓦，权益装机为5.6万千瓦。截止2015年上半年，新增可控装机容量为74.35万千瓦，新增权益装机为34.1万千瓦。2015年新增装机增幅为30%。
贵州开启电改综合试点,预期加强:贵州作为首个出台电改相关工作方案的省份，体现出自下而上落实电改的积极性，已经开启电改综合试点并成立电力交易中心,当地水电较其他地区率先受益，水电中长期有望实现电价上行,估值中枢上行,随着新电改配套文件的集中出台,预期加强。
华电集团资本运作加速,期待公司外延式发展：华电集团一直希望将黔源电力作为集团在贵州的唯一平台，但由于执行力度不够坚决等致使乌江公司资产注入上市公司最终以失败告终。公司股东乌江水电装机842万千瓦，相当于上市公司三倍，并且单位盈利能力更强，一旦启动注入对上市公司影响巨大。
风险提示：水电站所在流域来水超预期减少导致公司盈利大幅下降;国企改革受阻
长城证券杨洁
华域汽车：收购安全气囊关键部件公司，凸显智能安全领域布局决心
华域汽车
事件
收购陕西庆华汽车安全系统35%股权
公司全资子公司华域汽车系统通过增资方式，以1.7亿元现金出资参与陕西庆华增资扩股，获得陕西庆华35%的股权。
简评
陕西庆华掌握安全气囊核心部件制造能力
陕西庆华主要从事汽车安全气囊电点火管、产气药剂及各种类型微型气体发生器(气囊/安全带)等产品的开发，是国内自主汽车安全系统用火工品主要供货商，技术能力国内领先，主要客户为延峰百利得、美国KSS等。
2014年底，陕西庆华总资产2.2亿，净资产1.4亿，收入1.8亿，净利润2400万，2015年1-5月收入0.9亿，净利润1326万，本次收购对公司直接业绩影响较小。
收购凸显华域对主、被动安全业务的重视和开拓意愿
我们认为本次收购更重要的意义在于表明公司对主、被动安全业务的重视，此前华域已与相关国际零部件企业建立较好的业务合作关系(天合、KSS在安全气囊领域)，集团的技术研究中心也在开发相关主动安全产品(ADAS)，本次收购切入安全气囊的上游，进一步完善产业链布局。
年内在完成内饰业务全球初步整合后，华域正将视野逐渐转移到智能安全、底盘电子等领域，公司将积极整合内、外部资源，打造有竞争力的汽车智能安全自主业务。
三化战略持续推进，建议积极买入
在延锋内饰初步完成整合、定增顺利推进(接近完成)及主要高管积极增持背景下，我们预计公司将继续打造其他几块核心业务(汽车底盘、智能安全、新能源驱动)，我们非常看好公司业务转型方向及长期发展前景，维持公司2015-17年EPS 1.82、2.00、2.10元预测，考虑到公司新业务布局价值，维持“买入”评级，上调目标价至23元。
中信建投许宏图
二六三：打造企业级SaaS和个人跨境移动通信双生态圈
二六三
事件：12月26日公司全资子公司二六三香港控股有限公司以99.9998万美元的价格再次购买了GLOBETOUCH INC.,发行的B类优先股222,222股,加上此前认购的444,444股，公司共持有GT B类优先股666,666股。
广泛开展国际化合作，加速跨境个人移动通信布局。GLOBETOUCH INC.,是全球领先的跨境联网服务与方案提供商，与运营商联盟，建立云生态系统，为手机、M2M、智能汽车、物联网、Mifi设备、OTT应用提供国际漫游数据连接方案。继收购iTalkBB、迪迅香港后，公司再次开启国际化资本运作，促进公司获得海外漫游移动通信技术和资源支持，使公司能紧跟国际先进移动通信技术演进步调和市场发展趋势，增加国际化运作经验。
坚定企业云统一通信+个人海外互联网综合通信服务双轮发展战略。公司拥有10万企业用户，500万终端用户，为A股上最为领先云统一通信服务平台，近年来通过资本运作，逐步完善统一通信SaaS平台布局(平台包的含企业级应用:企业云存储-子公司易美云；企业视频会议—展视互动；企业社交—慧友云商；企业协同—致远协创)。公司已经成为国内企业SAAS服务的领导者。跨境个人移动通信方面，公司和小米、奇酷手机合作预装263漫游上网APP，预计未来公司将和更多手机厂商展开预装合作，带来规模性用户增长。同时公司针对经常往返于两地的商务人士提供中美通、中加通等“中某通”一卡双号产品，针对海外苹果用户推出贴膜卡，跨境通信产品逐渐丰富。未来企业云统一通信和个人海外移动通信两大业务板块共同驱动公司业务发展。
投资建议:对比A股其他公司，公司以企业内部协作通信作为入口，拥有完整的跨行业通信应用，在企业云统一通信和个人海外移动通信加速布局，致力于打造企业级聚合SaaS协作和个人跨境通信双生态圈，看好两大业务共同驱动公司发展。我们预计公司2015-2016年EPS分别为0.12元和0.20元，给予买入-A投资评级，6个月目标价28元，建议投资者重点关注。
风险提示：大企业客户及全球华人跨境移动通信市场拓展低于预期
安信证券李伟
隆基股份：非公开增发扩充产能，单晶龙头爆发在即
隆基股份
事件描述
隆基股份发布公告，公司拟非公开增发股票不超过2.39亿股，募集资金不超过29.8亿元，用于泰州乐叶2GW电池组件项目建设及补充流动资金。
事件评论
非公开增发募资29.8亿元，加快推进产能建设。今年以来，公司以收购乐叶光伏为契机，加速推进综合性单晶供应商战略。受益于公司不断的成本下降及大力推广，单晶市场认可度不断上升，公司连续斩获百MW级订单，截止目前订单规模已超1.5GW，但受制于公司产能规模较小，今年组件销售并未完全放量。公司本次推出非公开增发方案，投资建设泰州2GW电池组件产线建设，并补充流动资金，短期将缓解公司产能不足，进一步促进公司拓展单晶市场。根据公司方案，本次增发价格不低于12.46元/股，发行股数不超过2.39亿股，募集资金不超过29.8亿元，其中19亿元用于泰州2GW单晶PERC电池项目，建设期1.5年；5亿元用于2GW组件项目，建设期1年；5.8亿元用于补充流动资金，增发锁定期一年。
产能规模稳步扩张，龙头地位确立，快速增长在即。作为国内单晶硅片龙头企业，公司在进一步稳步硅片龙头地位的同时，推动产业链下游，向电池、组件扩张。公司目前具备单晶硅片产能约4.5GW，电池产能约400MW，组件产能约1GW。今年以来公司陆续与衢州市、泰州市海陵区、银川、印度安德拉政府、西安经开区等签订单晶产能投资协议，我们预计2016年底公司硅片产能超6GW，电池、组件产能分别超2GW、4.5GW，彻底确定国内综合性单晶龙头地位，2017年仍将维持快速扩张，贡献利润持续增长。
高效化路径明确，单晶优势显现，未来高增长确定。降成本是光伏行业发展的必然方向，而随着组件、建造等直接成本下降速度趋缓，通过高效化，变相降低光伏成本成为必然选择。此外，分布式是光伏发展的未来，同时国家政策亦推动光伏向东部地区发展，由于东部土地等成本相对较高，高效化更是势在必行。由于内部晶体结构的原因，单晶相比多晶具有天然的高转换率优势，且伴随PERC等技术进入，高效优势进一步得到强化。我们判断未来单晶将逐步替代多晶，市场占比将逐步提高。公司作为全球单晶产业链龙头企业，在单晶替代多晶过程中，必将率先受益，带动公司利润持续维持高增长趋势。
维持买入评级。预计2015、2016年EPS分别为0.27、0.44元，对应PE为52、33倍，维持买入评级。
风险提示：单晶推进进度低预期。
长江证券邬博华,张垚,马军
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