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中恒电气：牵手工业自动化龙头，扎实云能源平台根基
中恒电气（002364）
事件:公司公告与安控科技签署战略合作协议,协议约定安控科技将为公司定制电力能源互联网业务中应用的数据采集终端设备,并共同推动公司云能源平台在石油天然气领域的应用。
定制数据采集终端,打造精品云能源平台:安控科技是国内工业自动化领先厂商,主营 RTU 产品(远程终端控制系统，内含 CPU、无线传输系统等， 负责对现场信号、工业设备的监测和控制) ,拥有其完整产业链,涉及领域涵盖通用类、油气服务、环保三大类，相关研发、生产经验丰富，尤其在油气领域已逐步实现对国外产品的替代，新增产品市占率近 50%；此番与公司合作定制云能源专用数据终端，将最大程度确保公司在数据监测源头端各项数据的精准与互联，为公司所致力打造的云能源平台夯实数据采掘根基，专业化的硬件采集设备与公司累积的丰富电力服务经验与数据相辅相成， 合力铸造公司精品云能源平台；同时公司未来还望进军油气领域打造更高级别的能源互联网生态圈，布局长远。
电改配套文件出台，坚定看好能源服务商发展前景： 电力体制改革 6 项配套文件正式出台，新电改建章立制、顶层设计已初步完成、将正式进入实际操作阶段，发电企业、电网、工商用户、个人用户都将在此轮改革中重新定位，享受改革红利。我们坚定看好公司这类能源服务商在电改下的业务前景，公司未来商业模式可包括运维、节能、提高用电效率等，也可以通过智能微网开展售电和提供调峰等服务，公司通过普瑞智能与之前主业所累积的用户数据所获得的天然优势也将帮助公司在电改浪潮下具备明显先发优势。
HVDC 与充电桩打造公司业绩全新增长极： 公司高毛利 HVDC 产品前三季度据披露已实现约 7250 万元收入，国内市占率近 30%，未来随着工信部所立项标准的逐步推开，公司 HVDC 产品望延续高增；公司近日公告拟投资 5 亿元建设达产后(2018)年产 30000 套智慧充电设备生产线，紧抓充电桩飞速发展良机，今年公司在国网充电桩招标中已中标超 9000 万元， 名列民企中标金额前茅，我们预计明年国网充电桩招标量将继续提升，公司持续受益。
投资建议： 我们预计 2015-2017 净利润分别为 1.92、 2.60、 3.80 亿元，2015-2017EPS 分别为 0.37、 0.50、 0.70 元(未考虑增发摊薄)；中期按照 200亿市值估值，考虑增发摊薄，目标价位 34.2 元
风险提示： 能源互联网推进不及预期，充电桩业务不及预期，电改不及预期
安信证券 黄守宏
金桥信息：市场潜力巨大，看好公司未来
金桥信息
事件： 日前，我们与金桥信息高层进行了交流。
多媒体信息系统领域优质企业。 公司始终专注于各类多媒体信息系统产品的开发应用，已形成了完整的业务体系，涵盖了多媒体会议、应急指挥中心和科技法庭系统等领域。 公司 2014年营业收入为 5.88亿元，同比增长了 1.29%；归母净利润 3811万元，同比增长 2.43%。公司 2015年前三季度的总营收和归母净利润分别为 3.38 亿元与 716 万元， 由于公司大部分收入集中在第四季度结算， 总体来看公司的 2015年营收情况仍然保持平稳。
身处热点行业，需求快速增长。 多媒体信息系统行业融合了计算机技术、数字化音视频技术、网络技术及智能化控制技术等信息产业内多个领域的前沿技术，其发展受到国家政策的大力支持。同时，多媒体信息系统的相关技术处于快速发展过程中，技术的不断进步既推动了整体系统的不断升级，又进一步降低了系统建设成本，使得之前由于资金和技术问题无法实现的多媒体行业应用逐渐成为现实。因此，多媒体信息系统的市场发展空间十分广阔，市场需求呈现快速增长的趋势。
战略布局清晰，业绩有望实现突破。 公司长期专注于 AVIT(多媒体信息系统)领域， 已经积累起足够的技术优势与渠道优势，形成了优良的品牌效应。 目前来看 AVIT 行业前景十分广阔，行业内竞争企业呈高度分散的态势，公司所占市场份额不到 1%，在主营业务方面还存在较大的增长潜力。公司一方面在已经覆盖的细分领域内继续深挖，不断加大在主业方面的技术领先优势。另一方面，公司也在寻找新的业务切入点，将公司的经营范围向更多的领域拓深拓广。
估值与评级。 结合公司目前的业绩情况以及未来发展预期，我们预计公司2015-2017 年摊薄后的 EPS 分别为 0.53 元、 0.63 元和 0.73 元， 以信息技术服务行业上市公司的平均估值水平为依据，我们给予公司 150倍的市盈率，对应目标价为 95元。
风险提示： 市场区域集中的风险；市场需求波动较大的风险。
西南证券 熊莉
思维列控：列控系统双寡头之一，受益国家铁路投资新机遇
思维列控
公司为铁路行业提供列车运行控制系统、 安全监控系统呾信息化管理的整体解决方案，所处的列控系统行业是典型的民族产业。“十三五”间国内铁路行车安全系统投资将继续提升，且在国家“一带一路”呾高铁外交戓略下，发展前景广阔。行业具有较高市场准入呾技术壁垒，作为 LKJ 系统双寡头之一，将很好地受益二铁路投资的新机遇。
投资要点：
列控系统行业技术壁垒高，国内仅有的两家 LKJ 系统供应商之一。 2014 年LKJ 系统在列控市场占 90.58%，公司在 LKJ 市场占比 40.72%，是 LKJ 双寡头之一。近三年公司业绩增长迅速，收入、净利润 CAGR 分别为 35%、34%。
“十三五”期间行业有新建投资和技术升级刺激增长，且民族产业还将走出国门。未来五年，我国铁路规模将继续扩大，铁路营业里程将增长至 14.5 万公里，机车保有量将达 3.2 万台，以及铁路线持续提速、网路密度加大、安全标准升级，提升新增呾存量需求。国内市场集中且格局稳定，国外市场机遇展露。
公司专注核心系统，市场寡头垄断优势显着。 不竞争对手南车申气不同，公司与注二核心列控系统，净利润率高达 37%。公司深耕多年经验丰富、优势明显，且不下游合作，保障研发成果产业化。
募投项目将丰富产品线，实现多专业渗透。 募投项目在扩展呾完善现有业务产品的基础上，将向机车进程监测呾诊断系统拓展。公司将进一步丰富产品线，提升技术服务能力，未来盈利空间较大。
估值及投资建议：假设发行 4000 股，我们预计公司 2015-2017 年 EPS 分别为 1.73、2.13、2.60。随着铁路建设规模在国内呾境外不断扩大、机车保有量的增长及技术不安全要求升级，列控系统市场前景良好。考虑到公司直接竞争对手南车申气时代 HK 股 15 年 28.74 倍 PE，及 A 股信息技术行业相对港股 2.32倍的溢价，我们给予公司 50 倍 PE，对应价格 86.50 元。
风险提示： LKJ 系统市场地位下降的风险、主营业务依赖国家铁路市场的风险、市场竞争加剧风险。
中投证券 张镭,雷雳
楚天科技：收购实施一平台战略，长期受益医药工业4.0
楚天科技
重要公告： 公司发布公告， 1)公司以自有资金 3298 万元收购四川省医药设计院有限公司 100%股权； 2)楚天科技和楚天投资以现金形式向上海睿想信息科技有限公司增资 3500 万元，其中，楚天投资增资 250 万元，占增资后上海睿想 5%股份，楚天科技向上海睿想增资 3,250 万元，占增资后 65%的股份， 增资完成后，楚天科技及其控股股东共持有上海睿想 70%的股份。
增资控股上海睿想，致力打造基于互联网/大数据的医药生产 4.0 智慧工厂。 上海睿想是专业从事生产信息管理系统整体解决方案和提供相关信息服务的软件供应服务商。 虽然公司成立时间不长，资产规模及收入/利润较小，但创始人丁胜为国际制药工程协会( ISPE)和药物信息协会( DIA)会员， 20 多年 IT 行业经验，超过 8 年医药领域计算机管理系统研发验证经验，参与领导中国首个采纳 CDISC 数据模型的电子数据采集系统( EDC),基于软件即服务模式( SaaS)新药试验临床研究管理系统，中国首个产品化 GMP 合规性管理套件-睿想 iGMP。 增资控股后， 未来将以上海睿想技术为智能化、信息化技术平台，制药装备结合自动化、信息化、互联网、大数据等技术，致力于为制药企业提供全方位服务和打造医药生产 4.0智慧工厂。
收购四川医药设计院， 加快实施医药装备“一平台”战略。 四川医药设计院主要从事医药行业(生化、生物药、化学原料药、中成药、药物制剂、医疗器械)工程设计及资质范围内的相应工程前期咨询、项目管理和认证咨询服务，成立以来承接千余项工程设计咨询项目，在四川及周边地区具有较高的市场占有率。 此次收购医药设计院，是公司为实现医药装备“一纵一横一平台”的发展战略，尽快从过去以销售简单产品或联动线为主向提供医药装备整体解决方案和打造医药智慧工厂发展的重要举措。
维持“买入-A”评级。 预计 2015 年-2017 年净利润 1.62 亿元、 2.15 亿元、 2.86 亿元，对应 EPS 为 0.58 元、 0.78 元、 1.03 元，未来医药行业智能化趋势加强，公司产品线纵向横向加速拓展，积极布局医药机器人、医疗机器人产业，长期看好公司在医药工业 4.0 领域发展前景，维持买入-A 评级。
风险提示： 传统联动线大幅下滑的风险；竞争激烈导致新产品毛利率下降。
安信证券 王书伟,邹润芳
海螺水泥：行业低谷期成本优势，兼并整合扩充产能
海螺水泥
结论与建议：
公司是国内成本最低，管理能力最强、利润最高的水泥龙头企业。 公司目前拥有熟料产能 2.3 亿，水泥产能 2.9 亿吨。 目前的产能主要集中于华东、华中和华南，近两年通过收购及自建等方式在西部区域的市占率也迅速得到了提升。 目前行业虽处于下行周期，但我们看好公司在行业低谷期通过幷购实现的产能扩张以及市场占有率和控制力的提升，预计未来在行业供需平衡后公司将会具备更大的业绩弹性。 我们预计公司 2015、 2016 年的净利润分别为 81 亿元和 66.5 亿， YOY 分别-26.3%和-18.0%， EPS 分别为 1.5 元和 1.3 元，目前 A 股股价对应 PE 分别为 12 倍和 15 倍，H 股对应 PE 分别为 13 倍和 16 倍。由于行业去产能仍需一定时间，需求短期也难以快速提振， 建议持有。
水泥需求端情况： 公司认为未来水泥需求将会逐步减弱，但预计每年保持在20亿吨以上的需求持续5年应该没有问题。今年发改委虽批复多条项目，但受地方政府资金情况影响，启动的速度和量低于预期，预计在2016年下半年将会有所体现。 公司目前下游房建、基建、农村市场需求比例大致为2成多、 3成多、 4成。 公司受基建的影响的程度较往年有所增加，2016年下半年销售有望受益于基建施工增加。
水泥供给端情况： Q4旺季期间，水泥价格仅微幅反弹便开始下跌，目前全国水泥均价为249元/吨，已低于淡季时期。 幷且随着水泥价格不断下跌，亏损企业数量持续增加。 前三季度，行业净利润同比下滑65%以上，全国3389个企业已有1321个出现亏损，亏损面达到39%，整个行业比较困难。 在此背景下，市场幷购数量在增加，幷且逐步转向500万吨和1000万吨等级别的幷购，预计未来将会呈现更大规模的行业幷购。 另外，随着矿山资源成本的增加，那些没有矿山的生产线也将逐步退出。
仍看好华东、华南、西部水泥市场： 华东供需关系较为稳定，华南区域水泥企业集中度较高，市场较为成熟，需求稳定；西部未来也很看好，未来新增产能不多，需求随着基础设施的建设在不断增长。公司目前产能主要也集中于上述区域。
公司成本优势明显： 公司作为龙头企业，具有明显的成本优势，较其他水泥企业低约20-30元/吨。 公司成本优势主要来源于： 1.公司规模性建厂的成本较低； 2.公司多数水泥厂拥有矿山，原料成本较低； 3.公司实行T型战略，产线主要布局在长江沿线，通过水运运输成本较低； 公司管理能力较强，人均水泥产出较高(我们测算公司日均产出为12.4吨/人，好于行业平均值10.6吨/人)。
产能扩张，国内幷购+海外建厂： 目前国内水泥行业仍处于低谷中，公司预计国内每年将通过整合兼幷增加1000万吨的熟料产能。 海外部分公司认为相较海外的水泥企业，公司的管理优势依在，目前主要是通过选择合作伙伴先参股，后建厂控股的模式开拓市场，塑造品牌。
盈利预测： 我们预计公司2015、 2016年的净利润分别为81亿元和66.5亿，YOY分别-26.3%和-18.0%， EPS分别为1.5元和1.3元，目前A股股价对应PE分别为12倍和15倍， PB1.2倍， H股对应PE分别为13倍和16倍， PB1.3倍，由于去行业去产能仍需一定时间，需求短期也难以快速提振， 建议持有。
群益证券 王睿哲
红日药业：布局肿瘤免疫治疗，切入精准医疗领域
红日药业
事件：
公司公告， 于2015年12月18日与中国医学科学院药物研究所签署协议，拟共同建立肿瘤免疫治疗药物创新平台。 这标志着公司产学研结合模式的肿瘤免疫治疗方向的药物创新平台正式成立， 实现了公司 “ 着眼2020年，研究集团资源布局、搭建科研承接平台” 这一战略经营主题。
点评：
肿瘤免疫治疗药物创新平台的建立开创了公司创新药物合作的新模式，公司选择中国医科院药物研究所为依托进行创新药物的研发， 让药物所在创新药物的早期研究中起到巨大的支撑作用，而公司发挥技术转移和成果孵化的作用，同时在创新药物研发中的临床阶段承担重大作用。 平台共建一次性投入较低，但公司最终通过技术转移、 资本市场操作等途径，促使创新药物研发成果从上游向下游过渡， 实现企业和科研院所的双赢。既可以帮助公司规避早起研发的不确定性，又可以帮助科研单位实现成果快速产业化。
中药配方颗粒市场空间巨大，长期增长确定性高： 2006-2014 年康仁堂中药配方颗粒复合增长率高达 55%， 2014 年单品销售已突破 12 亿元， 但与1300 亿的中药饮片市场规模相比，中药配方颗粒的替代空间仍然巨大。公司拥有产能、品牌等先发优势，有望在中长期保持高速增长期， 预计2015 年中药配方颗粒销售收入有望保持 40%以上增长。
横向跨科室开发与纵向基层医院拓展共促血必净平稳增长： 首先，血必净的传统用药科室主要为 ICU 及急诊科， 销售占比接近 30%，未来公司将加强横向跨科室开发力度，重点加强在呼吸、烧伤、普外、等新科室的横向推广力度； 其次，血必净目前的销售市场主要集中在三级医院，未来公司将投入更多资源加强基层医院的覆盖， 带动产品在基层医院的销售。 预计 2015 年血必净销售收入有望保持 10%以上稳定增速。
外延幷购注入增长新动力： 2015 年 11 月公司已完成 15.69 亿元购买超思股份及展望药业 100%股份的过户手续。 超思股份及展望药业， 2015 年净利润承诺分别为 4800 万元与 3100 万元。超思股份近年来一直致力于向全球用户提供小型化、便携化、智能化的医疗健康电子产品。 展望药业主要产品为羟丙甲纤维素、 羟丙纤维素及微晶纤维素等药用辅料及原料药。外延幷购有利于增强公司的持续盈利能力， 完善公司在医疗器械领域的产品结构，加快布局可穿戴设备和移动医疗。
盈利预计： 我们预计 2015 年/2016 年公司分别实现净利润 5.68 亿元( YOY+26.96%) /7.23 亿元( YOY+27.46%) , EPS 分别为 0.62 元/0.79 元，对应 2015 年/2016 年 PE 分别为 34 倍/26 倍。 未来公司在“配方颗粒”及“血必净” 双轮驱动下业绩有望继续保持高速增长，同时迭加出色的外延幷购整合能力，有望成为优秀的平台型企业。 给予公司“买入”的投资建议，目标价 24 元(2016 PE 30X)
群益证券 闫永正
慈星股份：合资成立针织定制公司，“互联网+制造”取得实质进展
慈星股份
事件描述
慈星股份发布公告，公司拟与杭州置澜投资合伙企业共同出资设立“慈星互联科技有限公司”，其中公司以货币资金出资9,000 万元占90%股权。
事件评论
成立合资公司，开始建立针织定制市场C2B 生态系统。此次募集资金将用于搭建针织品智能柔性定制平台，有望用工业化流程生产个性化产品。预计后续公司将搭建尺寸采集、虚拟试穿的智能工艺模块，与互联网企业合作建立电商平台，用C2B 模式重组生产销售体系，有望给客户提供高性价比、高参与度的针织产品。
个性化服务强化品牌价值，长尾市场助力业绩提升。平台将通过开放专业、品牌设计师的加入丰富产品设计库，采用共享特性的产品营销模式，逐步切入针织毛衫长尾市场。预计平台运营后，未来三年可获得0.5%、3.5%、10%的市场份额，有望贡献业绩300 万、1,200 万、4,300 万。
看好公司中长期发展前景，转型升级打开新成长空间。逻辑如下：
系统集成有望爆发：随着“慈星机器人+苏州鼎纳+东莞中天”的整合逐步完成，明年工业机器人系统集成业务有望高速发展。
“互联网+”渐行渐近：发展“互联网+制造”，打造针织个性化定制平台，有望建立起针织市场的C2B 生态系统。
积极布局人工智能：收购北京盛开互动科技，布局人机界面与虚拟现实，未来或在服务机器人领域有所突破。
外延发展持续推进：在手现金约16 亿，未来将在智能装备领域继续寻找合适标的，通过外延扩张促进公司发展。
业绩预测及投资建议：预计15、16 年净利润约为1.3、2.5 亿，EPS 分别约为0.16、0.31 元/股，对应PE 分别为101、53 倍，维持“买入”。
风险提示：
下游行业景气度低于预期。
长江证券 刘军
科达洁能：牵手启迪科服尘埃落定，陶机海外建厂对接一带一路
科达洁能
事件描述
科达洁能发布公告，与广州森大就非洲肯尼亚、加纳、坦桑尼亚三地合资兴建建筑陶瓷厂初步达成合作框架协议。此外，公司与启迪科服签署股份认购协议补充协议，确定向启迪科服发行3,500 万股，价格为19.95 元/股。
事件评论
携手广州森大非洲合资建厂，陶机业务海外增速加快。
根据合作框架协议，双方将在肯尼亚、加纳、坦桑尼亚三国各合资兴建一家建筑陶瓷生产企业，每家企业陶瓷企业暂定两条生产线，公司均占40%股权。广州森大是长期扎根非洲的重要陶瓷销售商，而公司在陶机设备上有着多年积淀，合作更有利于加快非洲市场的成长。
近年来，陶机海外收入增速持续提高，2015 年上半年达60%，收入占比达30%。陶瓷机械海外市场空间是公司目前国外收入的十倍以上。在“一带一路”战略布局下，采取合资建厂新模式、加大海外业务开拓力度将为传统主业打开新的增长点。
引入启迪科服落地，“清华系”或与公司更为深入合作。
定增募集资金总额为6.98 亿元，增发后启迪科服将成为第三大股东。背靠清华控股，启迪科服有望为公司带来强力技术和资源支持。另外，加上本次募资，公司在手现金接近20 亿元，后续或将展开多点布局。
环境恶化倒逼清洁煤气推广加速，环保业务每年增加1 亿以上利润。
今年以来环境的恶化提升了工业减排的紧迫性，各地政府将重点支持环保技改，积极落实相关配套细则，产业园区推广有望加速。
煤炭清洁化技术目前设备初始投资大幅度降低，二代炉能效再提升5%，未来制气成本将达1.7 元/方，打开市场空间。
安徽科达洁能的承诺利润、沈阳法库项目的减亏、环保业务的成长将为未来三年带来持续的业绩增量，预计每年净利润增长1.5 亿元。科行环保将环保业务延伸至末端高效治理，业绩超对赌利润可能性高。
管理层在2015 年迎来崭新面貌，多位行业精英担当要职并将在定增中持股。
业绩预测及投资建议：基于陶机海外加速和清洁煤气推广向好，上调2015-17 年净利润预测至8.4、7.0 和9.5 亿元，增发后股本预计约为7.8 亿，则EPS 分别为1.08、0.90 和1.22 元/股，PE 21、25、18 倍，维持“买入”。
长江证券 刘军
隆基股份：增发加码高效电池组件，巩固单晶龙头地位
隆基股份
投资要点
公司拟二次增发募集 29.8 亿元投资 2GW 高效单晶电池、组件项目： 公司发布增发预案，拟以 12.46 元/股的底价非公开发行不超过 2.39 亿股，募集资金不超过 29.8 亿元，其中 19 亿元投资泰州乐叶年产 2GW高效单晶 PERC 电池项目， 5 亿元投资泰州乐叶年产 2GW 高效单晶光伏组件项目， 5.8 亿元补充流动资金。 本次发行对象为不超过十名的特定投资者。发行对象范围为：符合相关法律、法规规定的证券投资基金管理公司、证券公司、信托投资公司、财务公司、保险机构投资者、合格境外机构投资者以及其他符合法律法规规定的合格投资者等；，发行对象认购的股份自本次发行结束之日起十二个月内不得转让。
打造推广“乐叶”品牌，单晶电池组件战略推进顺利： 2014 年底，公司收购乐叶光伏开始向产业链下游单晶电池、组件环节延伸，并将其作为业务整合平台，依托于“隆基”品牌的优势和影响力，公司建立了优秀的管理团队、研发团队和销售团队，并加强了“乐叶”品牌的宣传和推广。虽然公司开展单晶电池、组件业务时间相对较短，但业务发展情况良好，截至目前，公司 2015 年单晶组件累计订单量已超过1.5GW(含已中标尚未签订合同 200MW 订单，合同含税金额约 60 亿元)，根据中国光伏行业协会统计数据，上述订单量已跻身 2014 年中国组件出货量排名前十名。 公司已经具备了进一步发展单晶电池、组件业务所必须的人员、技术和资源储备，并计划用 2-3 年时间将“乐叶”品牌打造成为全球知名的单晶组件品牌。
增发加码高效电池组件产能，加快向太阳能电力设备公司战略转型： 公司单晶电池、组件特别是高效单晶产品自有产能不足，一方面限制了公司的订单消纳能力，制约了公司单晶电池、组件业务的进一步发展；另一方面，由于国内组件终端市场季节性特征明显，交货相对集中在下半年，受制于自有产能不足的矛盾，为应对集中交货压力，公司生产备货周期需要大幅提前，并占用大量流动资金。因此， 公司通过增发募投年产2GW 高效单晶电池、组件项目， 有利于提升订单消纳能力和快速交货能力； 同时还将充分发挥公司在产业链前端硅材料领域的领先优势，为下游电池、组件业务的发展提供高品质、低成本的单晶硅片，有效提升组件业务的综合竞争力，而组件业务的顺利发展也将带动太阳能硅材料市场份额的进一步扩大，从而实现产业联动发展，并最终引领公司完成从太阳能硅材料专业化制造商向全球领先的太阳能电力设备公司的战略转型。
引领单晶路线替代潮流，国内单晶占比迎来拐点： 公司此次募投项目将全面采用 PERC 单晶高效晶硅电池技术和全自动组件生产线，所产产品将实现电池转换效率 20.5%以上、组件功率不低于 285W( 60 片封装)，完全满足“领跑者”专项计划的指标要求，将有利于推动国内单晶产品市场份额的提高。 事实上，在公司的引领下，国内单晶装机 2015 年有望接近 GW 级， 2016 年有望达到 3-4GW，占比有望突破 15%。考虑到2016 年国内光伏上网电价大幅下调，降本增效将更加受到重视， 国内单晶替代趋势有望加速，公司组件业务未来超预期空间较大。
单晶硅片成本持续下降， 单晶硅片龙头地位稳固： 公司依托雄厚的科研实力和精细化管控手段，按计划顺利导入各项专利技术成果，产品品质提升与成本降低的成绩显着。公司在单晶快速生长技术、金刚石线切割工艺、太阳能单晶硅片高效清洗工艺技术、提高太阳能硅单晶转换效率研究、高效晶硅生长关键技术及成套工艺等方面已完成研发并逐步全面导入生产，同时还在太阳能级单晶硅材料关键品质因素改善研究、单晶硅材料发电性能改善研究、单晶硅材料薄片化技术研究、新一代综合性热场技术研究等方面开展重点研究，上述研发成果促进公司单晶硅片盈利水平持续提升， 进一步巩固了公司的单晶硅片龙头地位，并为公司未来持续保持行业领先地位提供了重要保障。
间接参股国开新能源提升电站竞争力， 加速单晶技术路线的推广： 公司通过入股珠海普罗中欧新能源股权投资合伙企业(有限合伙)实现间接参股国开新能源，不断深化与以国开系为代表的诸多资本巨鳄的合作。公司携手国开新能源进军光伏电站运营，有利于顺利获取期限长、成本低、额度大的资金；同时，公司依托制造业的地缘优势，在宁夏、陕西、浙江等地具有较强的项目资源获取能力；凭借对于行业深入的理解、精益化管理经验、专业的技术团队，公司对于电站开发运营有较强的管理能力。公司在电站领域已形成项目、资金、管理三大核心竞争优势，电站业务竞争力凸显。公司加快优质电站资产沉淀，不仅能分享电站运营带来的稳定可观的投资收益，还能验证单晶产品的优越性，发挥其示范作用，有利于加速单晶技术路线的推广，进一步打开公司主营产品单晶硅片与单晶组件的市场空间。
投资建议：在不考虑增发摊薄股本的情况下， 预计公司 2015-2017 年的 EPS 分别为 0.26 元、 0.43 元和 0.62元，业绩增速高达 59%、 62%和 44%， 对应 PE 分别为 54.1 倍、 33.4 倍和 23.2 倍，维持公司“买入”的投资评级， 上调目标价至 18 元，对应于 2016 年 42 倍 PE。
风险提示： 降本不达预期； 单晶需求增长不达预期； 融资不达预期。
中泰证券 曾朵红,沈成
鸿达兴业：电商平台+土壤修复，双业俱兴
鸿达兴业
事件：鸿达兴业股份有限公司同意公司、子公司广东金材实业有限公司以现金方式向控股股东鸿达兴业集团有限公司等购买其合计持有的广东塑料交易所股份有限公司95.64%股权。本次收购完成后，公司及子公司将合计持有塑交所100%股权。
此外，公司出资400 万元设立了广东地球土壤研究院，土壤研究院致力于土壤防治与修复技术的研究与开发，拓展土壤修复产品品种和应用领域，推动公司土壤修复技术的发展。
收购广东塑交所，完善公司产业链。塑交所在B-B 大宗工业原材料电子交易平台、B-C 电子商务、现代物流以及供应链金融等方面具有较强优势。本次交易将有助于公司进一步提升行业知名度、延伸现有产业链、巩固一体化发展优势，提升公司可持续发展能力。
线上推动公司业务发展，线下降低存储运输成本。公司积极整合线上线下资源，利用互联网模式推动塑料化工、稀土新材料、土壤修复以及相关农业开发产品。此举标志公司进入“互联网+”时代，有利于增强公司产品的市场竞争力和品牌影响力。同时，塑交所完备的现代仓储物流体系将降低公司产品的存储及运输成本，增加盈利空间。
设立地球土壤研究院，致力于土壤防治修复。今年公司把土壤修复产业作为重点业务推进。此次公司出资400 万元设立了广东地球土壤研究院，依托公司雄厚的资金实力及在土壤修复领域的技术优势、丰富的农业资源推广经验，致力于土壤防治与修复技术的研究与开发，拓展土壤修复产品品种和应用领域，推动公司土壤修复技术的发展。
盈利预测与投资建议。公司当前主要盈利点在于PVC 生产，在2015-16 年，随着产能扩产(从30 万吨/年到60 万吨/年)，业绩明显增厚。我们预计2015-17年EPS 分别为0.56、1.11 和1.30 元。给予公司2015 年71 倍市盈率估值，对应目标价40.0 元，买入评级。
不确定性因素。稀土产业链拓展及计划产能不达预期。
海通证券 施毅,刘博,田源
丽江旅游：大香格里拉核心入口，战略价值突出
丽江旅游
公司的三重价值：
(1) 现有业务的价值：①玉龙雪山景区除门票以外的资产均在公司体内，2014 年权益利润2.28 亿元，预计2015 年2.74 亿元；②在古城南门三家五星级酒店(354 间客房)及商业街(建面1.5 万平米)，仍处培育期，2014 年亏损1534 万元，预计2015 年减亏，2016 年扭亏为盈。现有业务2015-16 年净利分别约2.3、2.7 亿元，足以支撑目前的市值。
(2) 拓展大香格里拉旅游圈的成长价值：立足丽江，拓展大香格里拉旅游圈的战略非常明确，并积极部署；独克宗古城、奔子栏已完成布局，泸沽湖、剑川等正在推进中。大香格里拉有望成为国内最顶级的旅游圈，公司的成长价值突出。
(3) 掌控大香格里拉旅游圈入口的互联网价值：丽江是整个大香格里拉旅游圈的最重要入口，目前年游客量约1000-1200 万人次，5-10 年后有望达3000-5000 万人次；大香格里拉旅游圈纵深很长、旅游形态丰富、游客痛点也多，最适合与互联网的深度融合(“+互联网”，详见6 月份的报告《旅游行业互联网专题之二：“互联网+”一片红海，“+互联网”冉冉升起》)，因此，入口价值突出。当然，这需要公司认可我们的看法，并投入资源挖掘才能实现。
大香格里拉旅游圈将是国内最顶级的旅游圈，在全球也是顶级的。大香格里拉旅游圈(大理-丽江-迪庆--藏东南)，历史人文荟萃，自然生态多样而完好——这里不仅有浓郁的藏文化，也有神秘的纳西文化和摩梭文化；不仅有美丽而巍峨的梅里雪山/玉龙雪山，也有伟大的三江并流自然奇观。而且该区域幅员辽阔，气候怡人，随着沪昆/广昆高铁的通车(2016 年)，以及合理的规划和持续投入，有望成为国内最顶级的旅游圈。公司显然最为受益。
维持“买入”评级，目标价25 元。目前股价仅反应现有业务价值(甚至有所低估)，至于大香格里拉旅游圈带来的成长价值和潜在的互联网入口价值，没有体现。我们维持此前的投资观点：进可攻，退可守；维持 “买入”评级，按16PE40 倍，目标价25 元(2015-17EPS 分别0.53、0.63、0.71 元)。
风险提示：突发事件影响旅游业；大香格里拉旅游圈的布局进展存在不确定性；经济大幅波动可能影响国内旅游需求；新项目投入运营对短期业绩的拖累超出预期；系统性风险。
海通证券 林周勇
韶能股份：切入售电侧，公司再增盈利增长点
韶能股份
事件描述
公司与广东汇誉投资控股有限公司达成一致，拟共同出资设立广东韶能汇誉能源发展有限公司，大力拓展电力产品的采购、销售等业务。公司收到《中国证监会行政许可申请受理通知书》，公司拟向前海人寿保险股份有限公司和深圳市钜盛华股份有限公司非公开发行股票的申请获中国证监会受理。
事件评论
成立售电公司，紧随电改大趋势。 11 月30 日，电改六大配套文件之一的《关于推进售电侧改革的实施意见》披露，意见表明，随着电力体制改革的深入，将允许符合条件的发电企业投资和组建售电主体进入售电市场从事售电业务。公司旗下控股子公司耒阳电力实业拥有自营电网，属于规划的三类售电主体之一。公司经过多年发展的电力输配送方面积累了丰富的电网运营管理经验，拥有一批专业人才，具有一定优势，成立售电公司后将有效拓展公司电力销售工作。
定增积极拓展生物质、天然气及现代机械制造业。公司定位为清洁能源生产企业，前期一直以水电为主，但目前水电开发接近尾声，本次定增拓展生物质及天然气业务符合公司发展规划。从公司生物质业务来看，其中6 万千瓦已于去年投产，贡献业绩1600 万；本次定增用于新丰项目建设，建设期1 年，投产后贡献业绩4100 万；公司第三个生物质项目也在积极筹备中。从公司机械制造业务来看，本次定增主要用于汽车动力总成项目、多挡位AMT 变速器项目、纯电式两挡变速器项目直接对接新能源车，未来前景广阔。
前海人寿升级第一大股东，激活国企活力。2015 年7 月以来，前海人寿保险股份有限公司三度举牌，持股比例由5%上涨到15%，成为公司第一大股东。近期，前海人寿联合一致行动人钜盛华再次认购公司定增，若完成，前海人寿持股比例超过30%，达到实际控制人地位，届时将释放公司活力。
依托宝能，公司有望成为宝能系旗下新能源及高端装备平台。母公司宝能系资本雄厚，未来有望对接公司新业务，在强化传统电力的基础上，积极拓展新能源及高端装备制造业，成为宝能旗下新能源及高端装备平台。
投资建议：我们预计公司15-17 年，归属于母公司净利润分别为2.84亿、3.92 亿及5.04 亿，考虑到定增摊薄，EPS 分别为0.26 元，0.28元和0.36 元，给予“买入”评级！
风险提示：定增进度不及预期风险、股市系统性风险。
长江证券 童飞
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