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百大集团:实际控制人收购股权提振信心，继续推荐买入稀缺肿瘤医院标的
类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：王俊杰 日期：2015-12-29
公司26日发布实际控制人陈夏鑫收购公司股权计划书，实际控制人陈夏鑫通过二级市场增持公司股份366万股，占公司股份的比例为0.97%，后续陈夏鑫在12个月之内尚可以增持公司不超过1.03%的股份。
实际控制人直接增持公司股份彰显信心。实际控制人本次发布股权收购报告直接收购公司股份是继7月份通过西子国际增持0.02%上市公司股份之后的又一次对上市公司股权方面的动作，我们认为，本次股权收购一方面提升实际控制人对公司的控制能力，另一方面也彰显实际控制人对公司未来发展的信心，对公司股价具有重大的提振作用。
公司当前股价具有较高的安全边际。公司当前股价具备较高的安全边际，首先，公司主业稳健经营，百货、酒店和物业租赁业绩稳定，贡献约1.5亿元左右的净利润，提供稳定的现金流。其次，公司主业实体物业全部为自有，而且位于杭州市中心地段，物业重估价值高，公司当前权益自有物业合计约28万平方米，我们保守估算公司权益自有物业的重估价值为80.94亿元，公司合理清算价值为90.94亿元，当前总市值仅为68亿元，股价具有非常高的安全边际。
公司向转型医疗服务疗服务战略清晰，资源稀缺，前景广阔。公司于今年4月份获得三级医院牌照，为浙江省唯一的民营营利性三级医院，而且是浙江省医疗改革试点单位，牌照资源非常稀缺。公司与浙江省肿瘤医院开展合作，拟建设成国际一流的精准肿瘤治疗平台。此外，围绕着精准治疗和肿瘤治疗平台，公司将会在产业链上进行一系列拓展。公司后续的拓展包括两个方面，第一个是肿瘤医院试点建好之后，继续通过收购或者新建的方式开设肿瘤医院，另一方面公司将在肿瘤医院产业链上进行持续拓展。
维持盈利预测，维持“买入”评级。我们维持公司2015-2017年盈利预测，预计2015-2017年实现归母净利润分别为1.57亿元、8700万元和8000万元，中长期来看，公司肿瘤医院拥有800张床位，我们按照每张床位一年200万元的营业收入，净利润25%计算，预计2019年公司肿瘤医院可实现每年约4亿元的净利润，给予医疗服务业务40倍PE，零售业务20倍PE，公司合理市值为190亿元。维持“买入”评级。
应流股份:核电、“双机”构筑长久未来
类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司研究员：龙华，熊哲颖日期：2015-12-29
投资要点:
公司踏实做好主营业务，积极布局新领域。公司是专用设备零部件生产领域内的领先企业。受国内外宏观经济影响，尤其是国际油价的持续走低和国内核电项目重启的缓慢，公司15年业绩受到了一定的影响。公司踏实做好主营业务，同时大力推进“产业链延伸、价值链延伸”的战略，积极布局核电和航空发动机、燃气轮机“两机”新领域，力争实现可持续发展。
公司进军航空发动机和燃气轮机-“双机”领域。公司勇于向高精尖领域挺近，使用自有资金投入前段高温合金及后段机加工处理生产线。2015年6月，公司公布非公开发行预案，共募集资金15.15亿元，主要用于航空发动机及燃气轮机零部件智能制造生产线项目、偿还银行贷款和补充流动资金。目前公司给中航工业做等轴晶叶片代工以及与GE合作开发燃气轮机叶片两个项目已有一定进展，此次非公开发行后，公司负债率有望由61.25%下降到30%左右，财务状况和资本结构得到明显改善，有利于公司长远发展。
大股东、产业资本支持公司未来发展。此次非公开发行，公司董事长杜应流先生认购780万股，价值约2亿元，员工激励计划共认购1344万股，价值约3.45亿元，这体现了公司高管和管理层对公司未来发展方向的长期看好和坚定支持。同时，产业资本核电巨头旗下的中广核财务，以及代表国家宏观经济政策导向的国开行分别认购了价值2亿元和4.5亿元的股份，产业资本的加入首先体现了对应流股份长期发展的信心，同时也可为应流股份的产业发展提供更多的助力。
公司在核电领域内持续发力。公司核一级主泵泵壳目前具有国内市场垄断地位，随着核能建设的加速发展，我们预计公司相关产品收入在16-17年有较大增长可能。2014年12月，公司公告与中国工程物理研究院核物理和化学研究所合作从事中子吸收材料产业化及相关材料和产品的滚动开发。据测算，未来6年内，全球中子吸收材料的市场需求在1800-2900吨之间，每吨8-10万，净利率高达40%。随着核电“走出去”步伐加快，相关产品市场前景广阔。2015年12月，公司公告“核动力装置主设备金属保温层”通过专家鉴定，这是公司贯彻“产业链延伸”战略的又一重大拓展。
盈利预测与估值。我们预计公司15-17年将实现收入14.27、16.04、18.05亿元，归属母公司净利润1.05、1.65、1.95亿元，按增发后最新总股本4.59亿股计算，摊薄后EPS分别为0.23、0.36、0.42元。考虑到公司积极布局新领域，为未来的长远发展打下稳固基础，我们给予公司16年PE估值区间90-97倍，未来6个月目标价格区间为32.40-34.92元/股，给予增持评级。
风险提示:宏观经济下行风险、新业务拓展进度或低于预期。
美盛文化:携手创新工场达成战略合作，有望加快二次元领域布局
类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：王立平日期：2015-12-29
事件:公司于12月28日公告拟以自有资金人民币5000万元投资北京创新工场基金并与创新工场基金签署战略合作协议，拟建立全面长期的合作关系，就互联创新领域、创新型企业的投资等事宜展开广泛而深入的合作。
创新工场基金目标募集规模不超过25亿，美盛文化认缴5000万并签署战略合作协议拟建立全面长期的合作关系。（1）基金目标募集规模不超过25亿元，美盛文化认缴5000万，创新工场认购不低于基金规模的1%并担当基金管理人，存续期5年:创新工场项目由李开复博士创办于2009年，是一个全方位的创业和加速创业的平台，至今已成功投资多个互联网项目比如豌豆荚、知乎、乐视TV等，行业内资源人脉和操刀经验丰富。（2）与创新工场基金签署战略合作协议，预计未来将不仅限于产业基金层面，有望渗入其他新行业、新热点:未来将通过美盛文化与创新工场基金双方合作，双方注入优质资源，加强对新行业、新热点的优秀企业的挖掘、扶持、发展与成熟，打造创新创业的新平台，实现新产业集群的新生态。
创新工场是国内二次元领域布局最广、最深的VC之一，与美盛文化无论从业务上还是战略上都有很强的协同性。（1）创新工场已经在二次元产业链（内容+渠道+变现）成功布局多个项目，是目前国内二次元领域最专业的VC之一:创新工场团队专业且有丰富的体验经验，已投资翻翻动漫、追追动漫、有妖气、SHN48、暴走漫画、半次元等多个项目，从内容创作端到内容渠道端到内容变现端多层次深入布局，已促成多项跨界合作成功案例。（2）美盛文化此次投资并签署战略合作协议，可搭建起孵化、退出一体化产业链合作模式，实属强强联合:美盛文化目前是A股稀缺的动漫产业整合平台，已经搭建起搭建起“自有IP+内容制作（动漫、游戏、电影、儿童剧）+内容发行和运营+衍生品开发设计+线上线下零售渠道”的文化生态圈，此次与创新工场签署战略合作协议，一方面可达成业务层面的深入合作，一方面可依托创新工场资源尽早介入项目早期，一方面可搭建成起孵化（创新工场基金+自有IP孵化产业园+二次元发展公司）到退出（注入上市公司等方法）的产业链合作模式，有助公司快速提升和完善生态圈布局。
携手创新工场建立成熟产业链合作模式，有助进一步完善动漫文化生态圈布局，受益16年迪斯尼开园，后续发展值得期待，维持增持评级。我们维持15/16/17年EPS为0.28/0.52/0.64元的预测，对应PE为187/101/82倍，维持增持评级。
海康威视:公司安防业务创新内外兼修，龙头地位继续稳固
类别：公司研究机构：平安证券有限责任公司研究员：刘舜逢日期：2015-12-29
投资要点
平安观点:
安防技术底蕴深厚，不断创新引领行业:近年安防行业整体发展向客户需求角度出发的系统整体化（解决方案化）趋势比过去更加明显，所以国内安防市场从过去安防设备销售促进市场规模成长逐步转向系统化解决方案及系统化安防运营服务的方向发展。我们认为未来安防行业市场增长主要趋势蒋基于以视频数据分析和应用为主。公司作为国际一流的安防设备厂商，凭借过去深厚的技术底蕴不断进行创新，包括Smart 265、机器人视觉等。我们认为公司将依托VMS平台，结合视频数据分析、应用开展更多新安防业务，形成以创新领先核心技术为基础的智能安防品牌。
与国开行合作增添助力，发展想象空间较大:公司与国开行签署《开发性金融合作协议》，公告称从2015年至2019年通过融资总量200亿人民币（其中包括15亿美金）将在基础设施建设，国际业务拓展，国内买方信贷，企业自主创新等领域开展项目前期或者金融产品的合作。我们认为与国开行的合作为未来潜在业务的拓展提供更多资金助力，未来发展想象空间较大。
投资建议:我们预计15-17年公司EPS预测至1.63元、2.26元、2.89元，分别同比增长42%、39%、28%，最新收盘价对应PE分别为21、15倍、12倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示:国内宏观经济疲软影响安防行业景气度，民用安防市场探索不及预期。
智慧能源:众泰云100旺销，利好公司动力电池业务发展
类别：公司研究机构：浙商证券股份有限公司研究员：郑丹丹日期：2015-12-29
众泰云100车型的销量于2015年11月环比增长59.4%至3，730辆，2015年1~11月累计达到1.29万辆。在纯电动乘用车主流车型中，众泰云100的11月销量和年内累计销量分别排名第二位、第三位。
智慧能源已于2015年12月上旬完成对全资子公司“远东福斯特”并购的资产过户。我们预计，众泰云100（及使用18650型动力电池的众泰新款车型）于2016年的销量将不低于4.5万辆，“远东福斯特”作为其战略供应商，未来将显著受益。
全资子公司远东福斯特是众泰云100的动力电池战略供应商之一。
通过对福斯特的全资并购，公司切入新能源汽车产业链，并为开展储能业务奠定基础，完善产业链布局。在18650型圆柱形锂离子电池领域，远东福斯特的产销规模位居国内最大、全球第三，正着力将下游应用领域从3C市场延伸至新能源汽车市场，已成功为长沙众泰汽车、恒玖电气、凯马汽车等新能源整车企业与合作商供货。我们预计，其动力电池组销量将于2016、2017年达到约3万套、5.5万套，对应税后收入约9亿元、15亿元，其中约1/3的对应产品将供给众泰新能源汽车，有效支持后者快速扩大产量，且存在超预期空间。
维持“买入”评级。
我们预计2015~2017年，公司将实现净利润3.81亿元、6.08亿元、8.37亿元，2015年于当前股本下将实现EPS0.19元，对应49倍P/E；如按上限增发，2016年、2017年将实现摊薄后EPS0.27元、0.37元，对应35倍、25倍P/E。
风险提示。
业务发展、增发进展或低预期；行业估值中枢或现波动。
安科生物:参股CAR-T领军企业博生吉，不断巩固精准医疗龙头地位
类别：公司研究机构：平安证券有限责任公司研究员：魏巍，叶寅，邹敏日期：2015-12-29
投资要点
事项:
公司12月28日公告，拟以自有资金2000万元增资博生吉医药科技（苏州）有限公司，增资完成后，持有博生吉15%的股份。另外，公司与博生吉控股股东杨林先生自愿结成一致行动人，未来将根据博生吉发展情况，加大对博生吉的投资力度，不断提高持股比例，同时享有优先购买权。
增资资金将主要用于博生吉GMP车间建设、临床试验、市场营销等。公司将利用自身优势协助博生吉在合肥市建设细胞治疗分中心，开发医院资源，开展细胞治疗及CAR-T临床试验，并尽快完成CAR-T临床注册申报。
平安观点:
博生吉占领CAR-T细胞治疗至高点，致力于CAR-T实体肿瘤临床取得重大突破。1、博生吉具有国际先进水平的CAR-T/CAR-NK细胞技术服务平台，已经成功构建了第二/三/四代CAR-T系统，包括1）细胞治疗技术与产品:CAR-T、CAR-NK、CTL、DC-CTL等，2）抗体靶向药物:免疫检验点抗体、双特异抗体、纳米抗体等；2、博生吉致力于在CAR-T实体肿瘤临床取得重大突破，1）对一例精囊腺瘤患者CAR-T（MUC1靶点）治疗后，通过影像学和组织切片分析后均发现十分理想的肿瘤坏死，并且没有发生如免疫因子风暴等副作用，预计有望选择权威杂志发表临床数据，2）博生吉已于10月25日在ClinicALTRials.gov上注册了MUC1临床I/II期的临床试验，在武警浙江总院招募肝癌、非小细胞肺癌、胰腺癌、三阴乳腺癌等患者。
博生吉正式纳入公司精准医疗版图，双方合作将更加紧密，CAR-T实体肿瘤临床进展以及细胞免疫治疗产业化有望加快。1、公司在合肥市建设细胞治疗分中心，有望选择更多的医院作为CAR-T实体肿瘤临床合作单位，加快临床病人的招募进度，例如武警安徽总院（也已于11月26日在ClinicalTrials.gov上注册了MUC1临床I/II期的临床试验）等；2、细胞免疫治疗产业化有望加快，1）此次增资资金将主要用于博生吉GMP车间建设、市场营销等，2）博生吉自主研发的最新NK细胞扩增技术能够高效扩增，由于NK细胞杀伤肿瘤细胞无MHC限制性，具有独特的肿瘤杀伤优势，预计NK细胞扩增试剂盒有望明年上市。
投资建议:继续看好公司在精准医疗领域的战略布局和管理层执行力，不断巩固精准医疗龙头地位，同时明星产品生长激素保持35%以上高增长，维持“强烈推荐”评级。1）参股CAR-T细胞治疗领军企业博生吉，占领学术至高点，致力于CAR-T实体肿瘤临床取得重大突破，细胞免疫治疗产业化有望加快，预计NK细胞扩增试剂盒有望明年上市。2）全资控股法医DNA检测龙头中德美联，将作为公司整合基因检测产业链的重要战略平台，技术全球领先实现进口替代，技术服务模式复制性强，积极拓展亲缘鉴定等法医民用化业务，并有望延伸至肿瘤、遗传病筛查等医学诊断服务。3）内生增长动力强劲，销售模式创新和产品升级将推动公司明星产品生长激素未来三年增速超过35%，核心产品干扰素增长潜力巨大。产品线日益丰富（替诺福韦、HER-2、KGF-2），收购苏豪逸明进军多肽行业，有效整合产业链上游。4）考虑增发摊薄股本以及中德美联明年并表影响，我们预测公司2015-2017年EPS分别为0.37、0.59、0.78元。
风险提示:新药研发进展低于预期；并购整合进展低于预期。
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