光一科技：版权云项目正式落地,获国家身份支持
　　事件简评
　　日前，贵州双龙航空港经济区管理委员会与贵州广电传媒集团有限公司、中云文化大数据科技有限公司签署投资合作协议，共同开发建设中国文化大数据产业项目及配套产业项目(CCID)。该项目是我国新闻出版广电领域的首个国家级大数据产业项目。

　　投资分析
　　“版权云”的国家身份问题解决：“版权云”是构建国家所有的音视频内容传播监管服务平台，包括交易的保障系统、内容存储系统。 这个事件的意义就是光一科技入股 40%的版权云系统，有了正式的国家身份认证，解决了身份问题。 国家数字音视频传播服务平台是省部合作项目，即国家新闻出版广电总局与贵州省合作，彰显了次平台的国家队背景。在未来的盈利模式上，有望形成互联网音视频点播分账，文化大数据挖掘分析等。

　　贵州省政府在发展云计算大数据尤其是版权云领域方向上不遗余力： 我们看到，贵州省政府在扶持大数据云计算产业的努力不遗余力，接连与 IBM、亚马逊、阿里云展开合作，并且在广电版权领域取得了进展，版权云项目是原国家新闻出版总署的重要信息化项目。已经由中宣部、财政部确定该项目落在贵州，由贵州广电牵头完成，版权项目将建设国家级数字音像版权管理、经营平台，对数字音像作品版权进行认证、登记、存储、交易等服务。打造全国最大的版权产业线上线下交易平台和广电网络新型业态聚集平台。

　　公司版权平台的优势日渐凸显： 我们认为，在目前国内的环境下，光一版权平台的优势明显： 1)与贵州省政府合作，能够获得版权以及国家部门的政策支持。 2)版权云和广电云双管齐下，从线上和广电两方面布局了视频媒体领域的通道。 3) 基于公司的大数据采集处理和分析技术，完成在音像版权的延伸。

　　投资建议
　　维持“ 买入”评级，给予盈利预测 15-16EPS 为 0.26 元、 0.51 元。

　　国金证券 郑宏达





　　东软集团：参股设立财险公司，推动业务价值实现
　　东软集团
　　事件：
　　公司公告：(1)出资2亿元持股20%参与设立融盛财产保险股份有限公司(暂定名)；(2)向平安健腾、东软控股转让所持子公司东软望海26.34%股权，作价2.655亿元；同时后两者向东软望海注入2.25亿元进行增资。

　　结合原有业务基础进行保险精准定价，推动价值实现
　　公司是医疗IT领域的绝对龙头。EMR健康档案产品覆盖近5亿人群，拥有近400家三甲医院客户，建设了30多个省市区域医疗信息平台，在医保核心系统领域占有率超过50%。公司当前股东包括中国人保和中国人寿等保险公司，此前定增中也有5亿元投入到基于保险和医疗服务监控等平台的开发。随着降低企业社保缴费和推动商业健康保险发展的有序推进，以及云计算和大数据等新技术的成熟与广泛应用，基于大数据基础的更精准、更有效的保险定价大势所趋。

　　公司在汽车电子领域拥有深厚的技术积累和大量高端客户资源。公司在2004年就成立了汽车电子先行技术研究中心，目前在环境感知领域的雷达、传感器等产品均有专利，算法已经实现部分商用。公司此前与阿尔派电子成立东软睿驰子公司，专注于高级驾驶辅助系统、汽车自动驾驶系统及车联网服务的相关产品、技术、软件的开发及销售业务。随着V2X等技术的成熟和车联网的发展，基于数据基础上的个性化车险定价将成为主流。

　　我们认为，公司此次参股设立财险公司，是依托原有业务数据积累，借助大数据分析手段，通过保险公司渠道，拓展包括“驾驶行为分析/车联网+车辆保险”、“健康管理+健康险”等创新保险产品的重要举措，有力推动原有业务的价值实现，后续更多布局依旧值得期待。

　　东软望海引入中国平安，共同进行市场开拓
　　东软望海是国内领先的HRP软件服务提供商。HRP是医院资源规划的简称，是医院引入ERP的成功管理思想和技术，围绕医院日常人财物的管理，为医院建立起的一整套运营管理目标决策体系。东软望海2014年实现营业收入11,123万元，扣非后净利润5,594万元。

　　战略合作中国平安，共同进行市场开拓。平安健腾的实际控制人是中国平安，增资完成后将持有东软望海19.43%的股权，是第二大股东。同时，双方将达成战略合作协议，借助各自的市场优势和大数据资源，联合开发和推广适用于基本医疗保险及商业健康险的医疗成本核算模型，协助医保和定点医院开展精细化成本管理，通过创新的商业模式，共同开拓市场。此外，增资同时推出了面向东软望海核心员工的非限制性股权和股权期权激励计划，有效绑定核心员工和东软望海的利益，激活团队创业活力。

　　估值与评级
　　我们看好公司短期的价值修复和中长期基于业务积累的创新商业模式拓展的空间。预测公司2015-2017年归属上市公司股东净利润分别为3.85亿元、4.42亿元、5.14亿元，摊薄后的EPS分别为0.27元、0.31元、0.37元，6个月目标价35.00元，维持“买入”评级。

　　风险提示：
　　行业竞争加剧的风险，新业务拓展不达预期的风险。

　　光大证券姜国平,薛亮


　　艾迪西：申通快递借壳上市，成就快递第一股
　　艾迪西
　　投资逻辑
　　申通快递拟借壳上市，成就快递第一股：交易预案包括( 1)置出艾迪西全部资产，预估值不低于7亿元。( 2)置入申通快递100%股权，作价169亿元。现金支付20亿元，股份支付149亿元，发行价16.44元/股，发行约9.06亿股。( 3)募集配套资金48亿元，发行价16.44元/股，发行约2.92亿股。将用于申通快递“中转仓配一体化项目”等项目建设。( 4)业绩承诺，申通快递2016/2017/2018年归母净利润不低于11.7亿元、14亿元、16亿元。发行后总股本约15.3亿股。

　　快递行业务量未来三年复合增超过30%：受益网购兴起，快递业收入从2008年408亿元增长到2014年2045亿元，年均复合增长率31%。今年1至11月，全国快递服务业务量累计完成182.5亿件，同比增长48.1%。预计未来三年快递业务量复合增速超过30%，收入增速超过40%。

　　民营快递主导国内快递市场，加盟模式易于扩张：异地快递对行业收入占比约55%，民营企业占异地快递收入约80%份额。以申通快递为代表的通达系，基本采用加盟模式，全国网络布局。加盟模式节省资金，借助加盟商当地资源，能实现快速扩张。未来加盟店有可能面临整合。

　　并购整合与重资产投入是未来趋势，申通借助资本构建壁垒：国内获得快递经营许可证的企业有6000多家，2013年行业前四位收入份额之和仅为55.4%。纵观国际快递巨头发展史，并购整合都是必经之路。未来为满足高服务质量的需求，加强航空机队与转运中心等重资产投入将成为行业趋势。申通快递上市，能借助资本的力量加大投入与整合力度，具有先发优势。

　　投资建议
　　公司未来通过内生性增长及加盟商整合，将超过公司净利润增长承诺值。未来3年业绩复合增速为52%。考虑快递标的稀缺性和成长性，建议买入。

　　估值
　　预计公司2015/16/17年盈利分别为5.6/12.2/15.6亿元，基于2015年未来3年的业绩复合增速为52%。综合衡量，给予公司1.1倍PEG估值，目标价位46元。风险?快递行业整体增速放缓，快递行业竞争激烈，公司高净利率无法维持。

　　国金证券贺国文


　　艾比森：创新发展模式，致力于LED显示应用场景运营平台
　　艾比森
　　1．事件
　　我们对艾比森进行了跟踪，公司显示应用场景发展思路已然清晰。

　　2．我们的分析与判断
　　(一)两翼一支撑，构建显示应用场景生态平台针对LED显示行业迁变新态势，公司重新明确了新的战略定位，以“先进制造”为支撑，以“场景运营服务”和“产业投资”为两翼，实现从先进制造，到运营服务，再到生态平台的三步跨越式发展。我们认为，LED显示屏行业发展至今，单纯硬件销售已然出现瓶颈，创新发展模式，从制造走向运营，才能保障企业长远发展。艾比森充分利用制造优势，抢占场景，加强运营能力，围绕酒店、社区、商场等场景构建显示应用场景运营平台，将在LED产业变迁中迎来新的发展机遇。

　　(二)酒店应用只是开端，将为其它场景树立标杆
　　今年是艾比森酒店场景应用的元年，公司通过创新租赁方式，免费向酒店提供显示屏硬件，与会务公司合作为酒店提供会议解决方案，通过会费分成获取收益，不仅减轻客户一次性资产投入，还与客户风险共担、收益共享，广受酒店欢迎，特别是希尔顽、凯宾斯基等五星级酒店。公司的目标客户为全国4星级以上酒店(约4000家)，目前已经签订了约304块屏(覆盖酒店181家)，实际运营约283块屏(以20平米为主)，每块屏每月1-2次会议，根据显示屏大小收取2000-4000元/次费用，现在每月入账流水100多万元，大约1.5年能够回收硬件成本。会议费分成只是收入一部分，此外还公司积极挖掘显示屏的入口价值，例如提供增值广告服务、O2O互娱服务、数字抽奖服务等等，将进一步提升显示屏的使用价值。

　　酒店应用场景只是公司场景运营服务的开端，艾比森正在探索社区、商场、体育等场景。在社区场景上，公司已经以3%协议投资了火神文化，火神文化有近10万小区资源和超过10万个的单点媒介，向艾比森采购显示屏投入社区O2O运营。

　　(三)今年夯实基础，明年迎接反转
　　今年公司做了大量工作来夯实基础，一是升级ERP系统，实现海外子公司协同运作，提供管理效率；二是海外渠道下沉，产品更贴近最终用户，掌握销售主动权；三是参加各种展会宣传酒店显示屏，提升酒店应用影响力；四是惠州工厂建设将提升产能。我们认为，今年是公司打牢基础的一年，三季度业绩恢复增长，毛利率和净利率也好转，明年随着场景运营的深入，加上又是LED行业大年，业绩有望在明年迎来反转。

　　3．投资建议
　　我们看好公司在巩固传统业务同时，积极拓展显示应用场景运营服务，预计2015/2016/2017年EPS为0.84/1.28/1.66元，给予推荐评级。

　　银河证券王莉


　　伊力特：新疆建设兵团旗下的优质白酒龙头
　　伊力特
　　投资要点：
　　伊力特是一家立足于新疆的区域性白酒龙头企业。伊力特以白酒生产销售为主业，是新疆白酒区域性龙头，旗下子公司还涉及玻璃制品生产、野生果综合加工、印务、物流等业务。截至2015年三季度末，公司第一大股东为新疆伊犁酿酒总厂，持股比例为50.51%，实际控制人为新疆生产建设兵团第四师国资委。

　　白酒行业筑底复苏，政策再加码概率不大。15年前三季度白酒17家上市公司(除顺鑫农业)共实现营业收入771.04亿，同比增长5.76%。归母净利润248.76亿元，同比增长7.33%。多家区域性龙头企业收入增速名列前茅，呈现率先复苏迹象。预计产业政策和限制“三公消费”短期内不会有大变化。

　　公司凭借地利优势平稳度过行业调整期。公司三季报实现收入11.59亿元，同比增长0.59%，较历史高点2013年前三季度下降17.48%；归母净利润2.29亿元，同比下降15.66%，较2013年前三季度仅下降8.53%。三季报毛利率51.16%，同比下降0.68pct；销售费用率6.09%，同比下降0.41pct；管理费用率2.45%，同比下降0.08pct。三季报经营性现金流1.02亿元，同比增长52.91%。

　　产品创新与渠道拓展驱动公司持续成长。伊力特在产品创新方面有显着成效。公司新研制上市了柔雅型中高档白酒和兼香型三个档次新产品，还推出包装青春靓丽的伊小平酒、婚礼红瓶等时尚产品，以满足新生代消费者的个性化需求。面对严峻的行业竞争环境，伊力特对营销体系做出改革，加强了营销渠道的广度和深度。公司与酒仙网签订战略合作协议，为公司搭建互联网电商销售平台。同时，公司将营销网络渠道的重心下移至三、四级市场，并进一步推进经销商从传统批发、分销向多元化、综合化深度分销、直销的转变。

　　公司有望受益于兵团改革“东风”。继国企改革、农垦改革之后，我们认为，兵团企业未来也有望推进类似改革。公司实际控制人兵团四师国资委在2014年工作总结报告中提出未来工作的重点之一是要积极发展混合所有制经济，或将推出员工持股计划、引入非公资本等改革方案，提高企业经营效率。

　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2015-2017年EPS0.66/0.73/0.82元，给予2016年25倍PE，对应目标价18.25元，维持“买入”评级。如果改革如期实现，预计公司盈利能力将在此基础上进一步提升。

　　风险提示。经济大幅减速，区域竞争加剧，食品安全问题。

　　海通证券闻宏伟


　　荣信股份：梦网科技为第三方企业短信龙头力布局后向流量经营
　　荣信股份
　　收购梦网科技进入移动互联网运营领域
　　公司通过并购重组的方式收购梦网科技，正式进入移动互联网运营领域。梦网科技是国内领先的移动信息即时通讯服务提供商，客户资源良好，涵盖互联网、金融、消费品等领域，运营商渠道优势显着，是中国移动、中国联通、中国电信的全网服务提供商。

　　梦网科技：第三方企业短信龙头打造云通信平台
　　梦网科技目前是第三方企业短信平台龙头，2012年-2014年移动信息发送数量分别为70.58亿条、114.49亿条和157.82亿条，年复合增长率约为50%。2015年在第三方市场的占比有望超过10%，并将凭借自身平台优势，及良好的客户资源、与运营商多年合作的渠道优势，进一步提高市场占比，享受高于行业增速的更高增长，巩固并加强自身龙头地位。公司意在打造云通信平台，不仅包括文字(即企业短信平台)，也包括语音、视频、以及流量。公司通过企业短信平台，积聚了良好的客户资源，并希冀通过横向扩展为客户打造全方位的云通信平台，做大规模，进而突出平台价值。

　　大力布局流量经营打开全新增长空间
　　2015年1-10月，运营商移动数据业务收入占电信业务收入的26.9%，占移动业务的36.24%。虽然流量资费仍将下行，但流量爆发的背景下，移动数据业务将继续保持较高的复合增速，移动数据业务将逐渐占主导地位。我们认为，我国移动用户由2G、3G迅速迁移转向4G后，流量消费将增加数倍。目前我国4G用户占比( 25.2%)还比较低，未来几年2G、3G用户加速向4G迁移，移动互联网接入流量消费增长仍将维持在快车道。同时，4G用户流量消费水平( DOU/约为700M)大大低于国际上13个国家的平均水平(DOU/1G以上，美国、韩国等则更高)，整体提升空间还很大。另外随着虚拟现实、移动视频、车联网、物联网等高耗流应用日趋成熟，我们判断移动流量将迎来需求大爆发及指数级增长。根据思科的预测，2014年到2019年我国流量消费将增长13倍，复合增速为67%。流量经营为运营商大数据最确定方向，后向流量经营实现了企业、运营商和终端用户的共赢。后向流量经营的市场才刚刚开启，今年运营商的移动业务数据收入将突破3000亿元，未来仍将持续高增长。我们按照行业内普遍测算标准来看，约30-40%会转化为后向流量经营的市场(以4000亿元的市场规模计算，则将有1200亿元转化为后向市场)，而且这一市场有望实现“自我膨胀”，因多方共赢的特点，有望实现正向循环，市场空间不断扩大。

　　2014年初，梦网科技启动与三大运营商移动智能流量业务的合作，并计划在3-5年内开展基于移动互联网的音视频平台及移动物联网运营支撑等系列服务。目前梦网科技已经与中国联通、中国电信、中国移动的多个省市公司缔结了合作关系，在客户方面，已经与包括深圳市腾讯计算机系统有限公司、上海盛付通电子支付服务有限公司等15家公司签订了流量业务合同。

　　2015年7月公司开始推广流量经营平台，但受下半年运营商业务的影响及企业短信传统11、12月的高峰，推广进程相应延后，预计明年初将开始大规模推广，成为新的利润增长点，打开全新增长空间。

　　云通信平台+云数据平台
　　通过构建以文字、音频、视频、流量一体化的云通信平台，为客户提供全方位的移动信息解决方案。通过规模化的平台运营，积累大量数据，可与云计算厂商全面合作，打造云数据平台，实现大数据的精准营销，将是公司中长期发展规划。

　　盈利预测与评级
　　梦网科技承诺2015年不低于1.643亿元，且2015年、2016年合计净利润不低于4.006亿元。我们预测公司2015-2017年EPS分别为0.22、0.44、0.64元，对应PE为108X、54X、37X。我们看好公司企业短信业务的持续增长及其龙头地位，以及公司在流量经营流量的先发优势和客户转化优势，我们认为通过规模化地运营云通信平台，公司将迎来爆发式增长，给予买入评级！

　　中信建投崔晨,武超则


　　聚光科技：厚积薄发，战略转型进行时
　　聚光科技
　　事件：
　　公司于12月25日公告关于全资子公司签订重大合同的公告，全资子公司聚光科技(南通)有限公司于近日与江苏省如东沿海经济开发区管理委员会签订了《环境监控预警和风险应急管理信息化平台项目合同书》，合同总价达3.1亿元。将围绕如东沿海经济开发区主要特征环境问题，通过项目建设，建立开发区监控、预警、应急、调控一体化平台，实现点源VOCs及恶臭排放在线监控、面源LDAR(泄漏检测与修复)服务、区域VOCs及恶臭立体监测，摸清开发区企业特征污染排放状况及区域环境质量现状；建立开发区污染风险预报预警平台和应急防控体系，实现污染物浓度时空分布变化趋势预测、重污染预警与应急响应，掌握未来环境质量状况及变化原因；建立开发区污染排放源清单，通过特征污染物数据分析，实现污染排放源追踪，靶向治理。

　　评论：
　　1、大体量环境监测信息化项目落地，证实公司战略转型执行力
　　历年以来公司环境监测业务以设备销售为主，客户较为分散，单一合同金额较小，而本次签订的合同系公司成立以来环境监测业务签订的最大单一金额合同，且模式与以往相比发生积极转变：合同第一部分为系统建设，通过建设“点、面、区”三位一体监测监控网络，实时采集污染源、厂界环境、区域敏感点及环境的监测数据、企业治理设施运行数据、监测设备运行状态数据，造价1.35亿；第二部分为园区企业LDAR检测运营，服务周期为五年，对应1.75亿金额。合同实质为监测系统建设+运营，是公司战略转型决心与执行力的有力证据，同时对提升公司持续盈利能力及客户粘性具有积极意义，是公司向集“检测/监测+大数据+云计算+咨询+治理+运维”业务于一体的环境综合服务商转型中的又一里程碑。

　　2、VOCs监测再落一子，积极备战“十三五”期间相关市场正式开启
　　本次合同对手方如东沿海经济开发区是2003年由海滩围垦后创办的化工集聚区，目前已获准开发11.6平方公里，现有专业化工生产企业数百家，因此VOCs监测及治理是其重要痛点，公司将实现点源VOCs、面源LDAR、区域VOCs三位一体化建设监测监控网络。当前《国家环境保护“十三五”规划》正在编制中，VOCs有望纳入总量控制，VOCs监测及治理市场有望持续升温，监测及治理市场将进一步打开，我们预计“十三五”期间VOCs监测市场空间为205亿元(其中区域监测市场空间86亿元，污染源监测市场空间119元)，VOCs治理市场空间为136-450亿元(仅考虑石化、印刷两个行业)。本次合同签订是公司继收购荷兰BB公司，承接先进在线VOCs监测技术后在市场开拓上的重大突破，将为公司在VOCs监测及治理领域建立竞争优势，从而在市场正式开启时迅速分得较大份额。

　　3、战略转型进行时，大体量PPP项目框架协议落地呼之欲出
　　今年以来公司签订了合计金额为17亿的PPP框架协议，涉及到“海绵城市”、“智慧环境”等项目，结合公司管理层转型决心、执行力，市场情况及对手方履约能力，我们认为将大概率在2016年获得突破，转换为合同落地，值得期待。

　　4、盈利预测与投资建议，维持强烈推荐评级
　　聚光科技持续并购打造大监测平台、战略发展方向升级，将为公司未来发展带来更多机会和更大市场，2015年业务发展及业绩增长的向上拐点已现，在外延扩张和内生增长双重推动下，公司未来业绩也将呈现超预期的快速增长。我们预计，按增发后增加5000万股的新股本测算，公司2015-2017年EPS分别为0.57元、1.03元、1.54元，2015年业绩迎来高速增长的拐点，按2016年40倍PE估值给予目标价40.1元，维持评级“强烈推荐-A”。

　　5、风险提示：PPP项目落地进度低于预期的风险，相关政策出台不及预期的风险。

　　招商证券朱纯阳,张晨,彭全刚


　　千足珍珠：整装待发，享大健康产业盛宴
　　珍珠销售市场低迷，公司转型在即
　　公司主营业务较为单一，面对传统珍珠行业消费不振，2014年公司营业收入及净利润分别下降了38.72%和145.72%。公司仅通过产业升级和改善地区产品结构较难改变目前现状，寻找战略新兴产业迫在眉睫。

　　公司选择医疗产业是必然
　　盈利性医院是满足多层次和多元化医疗服务需求的有效途径。目前社会办医院每千人常住人口床位数仅为0.52张，2020年有望达到1.5张，有近两倍的空间；社会办医院总床位数占比将从11.43%提高至25%。目前民营医院的床位数和服务量数仅为全国医院总量的10%左右，与2015年达到20%的目标相比有近一倍差距。

　　收购民营医院，转型医疗产业
　　增发完成后，标的医院股东均直接或间接持有公司股票，利益一致；医院的股东方实力雄厚，拥有较多社会和投资资源。新老股东投积极参与配套融资，昌健投资和陈越孟认缴配套募集资金4亿元和1亿元，其中陈海军持有昌健投资37.5%的股权。

　　内生和外延双轮驱动医院业绩爆发
　　传统业务经营压力较大，优质资产的注入将大幅提升公司盈利能力。预计，2015-2017年医疗业务将为公司增加营业收入6.79亿元、7.72亿元和8.49亿元；增加净利润1.29亿元、1.71亿万元和2.03亿元。募投项目的建设期均为两年，预计2017年投入使用，完全达产后将为公司增加营业收入6.80亿元和净利润1.66亿元。

　　看好未来医疗领域布局，给予买入评级
　　假设本次资产重组将在2016年初完成，我们将2015年的财务报表进行追溯调整。预计，2015-2017年，公司营业收入分别同比增长352.39%、14.83%和32.58%，实现净利润1.17亿元、1.64亿元和1.84亿元，对应的EPS为0.25元0.36元和0.40元。考虑到公司收购医疗资产增长潜力巨大，再加上持续加大对医疗服务领域的投入，并购预期较强，首次覆盖给予买入评级。

　　浙商证券程艳华