重庆百货:拟购买商社集团优质资产,国企改革逐步落地
重庆百货600729 批发和零售贸易
核心观点:
拟竞买商社集团优质资产,并托管盈利能力较弱资产
公司今日发布重大资产购买及托管暨关联交易预案,拟在股东大会授权范围内参与竞买商社集团旗下较为优质的商社汽贸、商社电商、商社家维、仕益质检、中天物业合计五家全资子公司100%股权。并托管盈利能力较弱,经营尚不稳定的商社化工等七家全资子公司100%股权、重庆联交所2.57%股权、鸿鹤化工0.03%股权以及商社汇·巴南购物中心一期商业房产购物中心业务。
此次拟竞购5家公司初步评估值为7.03亿,重庆百货计划采用现金收购,5家公司2014年合计贡献收入71亿,贡献净利润约7236万(PE估值约9倍),若注入上市公司将增厚公司业绩。
盈利预测与投资建议
公司新店拓展、老店关闭、及人工租金费用刚性上涨等多种因素导致2015年前三季度利润大幅下降。整体上市后彻底解决同业竞争问题,有利于公司进一步融资发展,除此之外公司供应链金融、消费金融、电商及跨境电商业务已规模初具,未来具备进一步拓展空间。
预计2015年新开百货门店面积13万方,公司仍将以内生改善为主,未考虑并购公司2015-2016年净利润分别为4.56亿、4.76亿、5.27亿。若此次资产注入成功,2016年预计增厚净利润约5000万,上市公司整体归母净利润合计达到5.26亿,按照当前零售板块平均估值32XPE计算,公司合理市值约168亿,合理股价41元,维持买入评级。
风险提示
电商持续冲击、国企改革进度不达预期;（广发证券 沈涛）
诚志股份:南京惠生?我才刚上路呢!
诚志股份000990 医药生物
事件:2015年12月17日,公司公告:公司与大连西中岛石化产业园区管理委员会签署《工业气体项目联产甲醇制烯烃项目投资框架协议》。大连西中岛石化产业园是国家《石化产业规划布局方案》重点规划发展的七大石化产业基地之一。公司将在园区投资建设工业气体项目,目的是为园区内的化工企业提供配套服务和产品。
点评:
西中岛石化园区规划:长兴岛(西中岛)石化产业基地规划范围110平方公里。包括长兴岛西部石化区15平方公里和西中岛石化区95平方公里。规划重点将西中岛建成“石化岛”,打造成炼化一体化的具有国际竞争力的世界一流石化产业基地。以中国石油大连石化分公司等石化企业搬迁发展为契机;以芳烃、乙烯产业链为基础,以乙烯原料多元化作为原料特色;以清洁油品、化工新材料、特种化学品为产品特点;以石油化工、碳一化工、氯碱化工三大领域为项目支撑,构建炼化一体化格局,形成石油化工深加工集群,以满足周边地区相关产业发展需要,带动区域经济发展,并成为承接大连市乃至辽宁省石化产业转型升级的重要平台和经济持续发展的新增长极。
公司拓展工业气体业务的重要步伐:公司的关联企业、拟置入公司的惠生能源已经在南京化工园区成功运营了工业气体配套业务。化工园区工业气体配套业务通常与园区内的大型化工企业客户订立长约,为客户提供稳定、高质的上游气体原料,通过自身领先的煤气化技术降低成本,获取稳定的回报。园区工业气体配套商的角色具有稀缺性、排他性,是优异的稳定现金流资产。公司以其专业能力与西中岛园区确立了合作关系,将使公司可以将南京惠生的业务复制到大连,实现1到2的变化,对公司未来经营业绩有重大的意义。同时,公司以南京惠生的示范效用打开工业气体配套市场的战略迈出了第一步,将会更加巩固公司工业气体配套行业地位。公司拟置入惠生能源并不是终点,工业气体业务才刚上路。
盈利预测与投资评级:我们维持对公司的盈利预测,预计公司现有业务2015~2017年EPS分别为0.12元、0.17元和0.23元。假设诚志股份在2016年完成增发7.06亿股置入惠生能源资产,公司股本达到10.94亿股,我们预测2016至2017年归属母公司所有者净利润分别为9.5亿元和10.7亿元,对应2016、2017年摊薄EPS分别为0.87元和0.98元。假设公司2016年完成重组,我们给予公司2016年40~45倍的PE,对应公司2016年0.87元的EPS,计算出公司估值区间在34.8~39.2元,继续维持“买入”评级。(可参见《诚志股份(000990)《重整启航,打造清华新能源产业化平台》2015.12.16)。
风险因素:公司重组项目审批风险;经济波动影响工业气体业务需求的风险;国家推进新能源产业发展的政策变化风险。
阅读提示:公司目前拟发行股份并支付现金购买资产同时募集配套资金的项目尚在董事会预案阶段,还需要经过股东大会批准和证监会审批,存在不确定性,本报告对公司的估值和投资评级是基于此项目能够成功实施的基础上作出的,提示投资者注意风险。（信达证券 郭荆璞）
方大炭素:拟与新日化合作,有望获得原料制胜权
方大炭素600516 非金属类建材业
2015年12月17日晚间,公司披露《关于签订合资意向书的公告》,公告点评如下:
公司欲与新日化组建中外合资经营企业,生产煤系针状焦。公司与日本新日铁住金化学株式会社(以下简称“新日化”)就将喜科墨(江苏)针状焦科技有限公司(以下简称“标的公司”)重组为中外合资经营企业(以下简称“合资公司”)达成合作意向,并签署《合资意向书》。双方组建合资公司的目的为在中国从事煤化学系高级针状焦、炭黑油、树脂产品从生产到销售的一系列事业。
针状焦是重要战略物资,而意向合作方新日化是世界煤系针状焦龙头企业。由于顶级特殊钢必须使用以优质针状焦生产的超高功率石墨电极冶炼才能得到,在军工领域尤其如此(如航空母舰、大型舰艇、坦克、装甲车等);此外,顶级的碳纤维也需要优质的针状焦原料,顶级碳纤维有助于改善国产战斗机性能--特别是隐身功能的实现,因此针状焦普遍被视为战略物资,其生产技术封锁较严。目前针状焦根据使用的原料可分为油系和煤系两类,油系以英国为代表,煤系则以日本为代表,而新日化是日本第一大钢铁公司新日铁住金的全资子公司,拥有世界上最大的煤系针状焦生产规模,技术先进。目前,新日化持有C-ChemCo.,Ltd的65%股权,而C-ChemCo.,Ltd持有标的公司98%的股权。公司与新日化合作重组标的公司,将有助于公司获得先进煤系针状焦制造技术。
原材料制胜,将有助于巩固公司炭素龙头地位。公司在2013年曾通过非公开发行募资28.16亿元,其中10.20亿元拟投向10万吨/年油系针状焦项目,此后因针状焦价格下跌,公司未投入资金进行建设。此次通过与新日化合作重组标的公司一方面有利于获得煤系针状焦的成熟技术、避免新建项目风险,另外一方面目前煤价下行,煤系针状焦较油系针状焦成本更低。公司是国内炭素龙头企业,是国内少数几家能够生产直径700mm及以上超高功率石墨电极的企业之一,公司已于2011年5月申请直径800mm石墨电极的生产技术专利,拥有生产石墨电极方面的技术优势。此外,公司旗下的江城碳纤维具有军工资质,获得优质针状焦原材料有助于提升碳纤维性能。
维持“买入”评级。公司具备高端新材料的高壁垒护城河,并在炭素板块保持领先盈利;公司现金流充裕,在同行业困难的前提下,三季度末仍有现金24.76亿元,是业内唯一有能力和条件整合行业的主体企业;维持“买入”评级。预计15-17年EPS分别为0.02、0.15和0.23元/股。
风险提示:经济形势变化;需求及价格波动;公司经营治理;此次协议为意向协议,尚需双方履行程序等。（华泰证券 陈雳）
普莱柯:诊断产品审批门槛降低,动物诊断战略将加速落地
普莱柯603566 医药生物
投资要点
普莱柯今天上涨10%,我们在行业内独家重点推荐普莱柯,核心逻辑在于看好公司在新技术产品、动物诊断新蓝海领域的布局与优势,产业格局支撑广阔的市值空间。而短期来看,当前诊断制品审批门槛放低等一系列事件催化,将使得公司动物诊断战略加速落地,同时股价具备较高的向上弹性。
农业部动物诊断产品临床实验审批过程取消,普莱柯系列诊断产品有望加速上市。 当前农业部发布兽医诊断制品注册要求规定,取消了临床实验审批过程,这将至少缩短半年至一年的产品审批周期。我们此前发布兽药行业新蓝海专题深度报告,从政策角度预判了动物诊断产品审批门槛有望降低。动物诊断产品审批的简化,将开启我国动物诊断商业化的浪潮,行业“从无到有”的过程将引发优势企业爆发性增长。
我们提出规模养殖场防疫、宠物快速增长、疫病净化等需求将打开我国1000亿动物诊断市场(产品+服务)空间。普莱柯较早布局动物诊断,我们预期新规则施行后,普莱柯系列诊断产品有望加速获批上市。同时公司以动物诊断专家田克恭为代表的优质团队,也将为诊断战略落地提供充分支持,公司在动物诊断新蓝海具备较强的先发优势。
公司当前在外延并购领域(产业投资基金)的大力布局,有望助力其在合作研发、动物诊断等方面战略的加速推进。同时公司未来多个新品(圆环VLP基因工程苗、高质量基因重组禽流感Re-9株三联苗、猪圆环-细菌类疫病联苗、猪伪狂犬基因缺失株(主流)与耐热保护剂苗等)也有望引领各自领域的产品更新换代。
总的看来,公司动物诊断战略将在政策红利下加速落地,而公司的优势新品、产业基金将在内生外延两条线并行拓宽产业格局,最终将在行业新技术、新蓝海趋势下快速成长。预计公司15-17年归属母公司股东净利润1.63、2.45和2.94亿元,同比增15.92%、50.59%和20.02%,对应摊薄后EPS为1.02、1.53和1.84元,给与2017年40XPE,对应目标价73.6元,维持“买入”评级。（中泰证券 谢刚 陈奇）
精锻科技(300258)事件点评：收购诺依克进军VVT领域，打开未来增长空间
精锻科技(300258)
事件：
公司与宁波诺依克电子有限公司及其股东黄浩、黄颖莺签订了《股权收购框架协议》，公司拟以现金方式收购转让方合计持有的诺依克 100%股权。本次交易涉及的金额约为 10000 万元人民币。
点评：
收购如期兑现，为明后年业绩增长加码
1）诺依克主营汽车可变气门正时技术 VVT 系统（相位调节器和 OCV 阀） 。根据富临精工招股书资料， VVT 主要应用于乘用车发动机（汽油发动机），是汽车节能减排的新型技术之一。我国乘用车采用 VVT 的车型比例从 2002 年的 3.3%增加至 2011 年的 63%。 其中， 2011 年日韩系、欧美系及自主品牌车型使用 VVT的比例分别为 85%、 82%和 35%。预计随着新机型的增多，未来我国使用 VVT系统的乘用车车型将会增加至 80%以上，尤其是自主品牌未来配套空间巨大。
根据富临精工招股书预测， 2015 年我国 VVT 市场需求达到 2600 万套， 市场容量达到 56 亿元！因此，我们看好诺依克未来的业务发展 （公司网站显示已形成3 万套产能，并正式配套 3 家主机厂） 。2）通过此次收购，有利于公司进一步拓展汽车电子控制产品领域市场业务，打造形成具有较强竞争力的高端汽车零部件模块。根据收购标的业绩承诺，假如进展顺利且明年全年并表，则将至少增厚公司 2016/2017 年 EPS0.04/0.06 元。
精锻齿轮主业订单充足，出口支撑业绩保持较快增长
1）国内车市低迷导致公司前三季度营收增速仅为 2.28%。但电动差速器以及大众捷克工厂 DQ200 锥齿轮等出口项目的陆续批量供货推动公司出口今年以来逐季加速增长，前三季度出口增速高达 70.93%。因此，在国内汽车市场比较低迷的背景下，出口有力的支撑了公司业绩保持高于整车产销增速的较快增长。 2）公司订单达到 3663.67 万件，同比增长 8.03%，明显高于汽车产销增速，四季度随着国内车市回暖以及出口的持续放量，预计订单仍会增长，全年有望超4000 万件。同时，根据公开资料显示，公司明年的外销订单已落实。因此，整体上来看，公司目前订单充足，今明年业绩保持较快增长有保证。
新基地与新业务打开公司未来成长空间
1）公司北方基地有望在为大众汽车自动变速器（天津）工厂新项目以及一汽-大众青岛/天津基地提供零部件配套方面发挥重要作用，同时，也能够更好的开拓其他如北现、北奔、长城、爱信等北方客户，从而支撑公司未来持续较快增长。 2）积极拓展新能源汽车零部件领域。目前公司汽车电动差速器已批量出口美国与东南亚，今年以来实现收入 5695 万元。同时，公司已成功开发美国克莱斯勒新能源电动汽车电机轴（精锻件）项目并小批配套；其他项目进展良好。我们认为，这些将充分打开公司未来成长空间。
维持盈利预测，维持“增持”评级
鉴于收购并表时间未定，我们维持盈利预测不变：预计 2015-17 年公司实现营业收入 7.1 1/8.57/10.60 亿元，同比增长 13.22/20.58/23.71%；实现归母净利润1.36/1.62/2.01 亿元，同比增长 8.53/19.20/23.59% ，对应 EPS 分别为0.50/0.60/0.74 元/股，对应 2016 年 PE 为 27 倍，维持“增持”评级。
风险提示：国内车市增长低于预期；出口低于预期；新项目进度低于预期；费用增长超预期；收购进展低于预期。（渤海证券 郑连声）