类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：励雅敏,黄耀锋 日期：2015-12-16

　　平安观点:

　　主动管理规模持续提升,信托报酬率高于同业仍有提升空间

　　在2015年定增到位之后,公司资本空间打开,主动管理规模持续提升。安信信托2014年管理信托规模在1500亿左右。2015年补充资本到位后迅速打开了规模瓶颈,预计年末公司管理信托规模有望突破2000亿大关。同时公司未来将顺应长期行业的发展趋势,加大主动管理型信托、控制通道类业务规模。我们预计公司主动管理类占比已从2014年末的30%左右提升到50%以上(规模增长超过100%),未来有望继续增长提升到70%左右趋于稳定。在主动管理类占比持续提升的情况下,安信信托信托回报率将明显高于行业平均水平,并在未来有望继续提升。

　　资产端战略转型:产融结合,打造可持续专业化PE投资及资源协同能力

　　未来资产端安信信托将在以下几类新型业务领域大力扩大主动管理以及PE类投资的资产管理规模:1)新能源领域;2)高端物流地产;3)大健康医疗板块。目前公司自2014年起就开始打造相应专业团队,并与产业领域中的龙头已达成战略合作框架。结合公司目前的资源以及项目储备,我们预计以上几类主动管理资产规模未来三年将增长到400-500亿规模(目前已接近百亿规模)。公司未来将在以上有资源整合能力的新兴领域中加大信托资产在股权投资方面的介入力度,在资产荒下提升信托资产回报率。

　　开拓长久期资金来源:试水高端养老财富管理,兼顾养老保障&财富传承

　　12月9日,由兴业银行与外贸信托联合推出国内首款金融养老信托产品——安愉信托产品在北京首发。未来伴随人口老龄化的趋势严重,高端人群的养老和财富传承的需求将日益增长。因此在资金来源端,安信信托也希望吸收长久期的资金以匹配长久期资产的回报周期。预计公司在2016年也将在养老信托领域有所尝试。首单产品已规划多时,预计届时将会在上海落地。公司不会仅局限于养老资金信托,而是努力打造专业化的养老管理团队,整合社区周边的医疗等社会资源,打造高端养老财富管理核心竞争力。同时也为未来构建家族信托等高端财富管理业务做铺垫。

　　估值极具吸引力,上调盈利预测及评级至“强烈推荐”

　　安信信托相继公告成立基金公司、参股/收购保险(渤海人寿、大童保险)以及收购银行股权,为公司未来长期的战略转型奠定基础。预计未来公司仍会在相关领域有所布局和斩获。由于主动管理信托业绩存在超预期的可能,我们上调公司2015/16年业绩增速至41%/37%(原增速36%/34%),对应2015/16年PE水平为22x/16x。上市公司中信托可比公司对应2015年PE水平已达到30倍。公司高增长、快转型,相对应目前的估值水平有极强的安全边际,上调评级至“强烈推荐”。

　　风险提示:信托主业增长低于预期,战略转型低于预期。

　　瀚蓝环境个股资料操作策略咨询高手实盘买卖

　　瀚蓝环境:定增收购控股燃气发展,成长确定难得低估标的

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：童飞 日期：2015-11-17

　　事件描述

　　瀚蓝环境(600323)公布非公开发行预案,具体情况如下: 非公开发行A 股股票不超过77,824,266 股,募集资金不超过9.3 亿,其中2.3 亿用于股份支付,发行价11.95 元,资金主要拟用于收购燃气发展30% 股权,建设大连金州新区生活垃圾焚烧发电项目及偿还部分2016 年7 月到期的公司债。

　　事件评论

　　收购燃气发展30%股权,实现全资控股,明显增厚公司业绩。本轮收购前, 公司经过三次收购已持有燃气发展70%的股权,此次收购将实现对于燃气发展的完全控股。燃气发展2014 年净利润为1.5 亿,以此为基础,30%的股权将增厚公司4500 万利润,约占2015 年公司净利润的10%。

　　融资清偿部分公司债,降低公司资产负债率,有效提升公司投资能力。公司目前资产负债率约60%,未来随着创观项目进一步的资本开支,将抬升公司资产负债率,从而限制公司资本开支能力。公司拟通过本次定增偿还部分2016 年7 月到期债务改善财务状况,缓解公司资金压力,有效提升公司投资能力。

　　估值低、成长确定的标的,公司管理层积极主动,未来成长值得期待。公司当前股价对应2015 年估值约25x PE,目前估值远低于环保公司且与传统水务公用事业公司相当。公司作为环保公司,管理层积极主动,未来成长及业务拓展值得期待。

　　维持“买入”评级。考虑2016 年完成增发及并表,预计公司2015~2017 年EPS 分别为0.52、0.64、0.75,维持“买入”评级。

　　中元华电个股资料操作策略咨询高手实盘买卖

　　中元华电:被低估的医疗大健康公司,双主业驱动发展

　　类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：朱悦如 日期：2015-11-09

　　事件:我们近期调研了世轩科技,与公司管理层就投资者关心的问题进行了沟通交流。

　　交易概况:中元华电以支付现金1.60亿元和发行股份4,541万股的方式收购世轩科技100%股份,交易对价6.90亿元。该收购9月15号获证监会核准通过,9月29日标的股权完成过户。世轩科技承诺2015-17年净利润分别不低于4,687.50万元、5,859.40万元和7,324.20万元。

　　投资要点

　　医疗信息化行业天花板远未达到,仍有较大发展空间:1、庞大的客户基础:目前国内三级医院有两千多家,未来县级医院医疗信息化需求也将逐步启动,客户基础巨大;2、信息化程度不断加深:医院信息化发展可分为三个阶段-医院管理信息化HIS系统,临床管理信息(CIS)阶段和区域医疗卫生服务(GMIS)阶段。目前我国医疗信息化整体处于第二个发展阶段,针对各个科室的临床医技系统市场空间巨大,如针对眼科单个科室的系统销售额即达到70-100万。

　　信息平台数据中心业务需求旺盛,带动公司快速成长:公司在2012年对产品结构进行调整,信息平台和数据中心业务成为公司业务发展的重点。今年5月卫生部发文,推动院内信息系统互联互通,将刺激信息平台数据中心业务需求爆发,目前该业务占公司营比重比已经达到50%左右。公司在手订单充裕,今年新增合同金额累计已经超过2亿,全年有望达到2.4-2.5亿,收入增长情况远好于去年。

　　与政府合作,探索区域医疗平台商业化模式:区域医疗平台的商业化潜力巨大,公司正在积极探索区域医疗平台的商业化模式,目前正与地方政府探讨合作模式,预计今年有商业模型落地。公司认为区域医疗的商业开发比做平台更有价值,未来不排除通过送平台+商业开发的模式来拓展区域平台业务。

　　布局2C端医疗服务:目前机构养老的压力越来越大,用信息化手段做居家养老,医养融合是大势所趋。在养老领域,目前公司与民政部门下属医院合作,推广医疗产品和服务。在2C业务的发展模式上,公司会采用B2B2C的模式;先通过2B方式把产品完善好,为未来转成2C的模式打好基础。

　　盈利预测预估值:我们预计公司并表后2015-2017年备考净利润分别为0.98亿元、1.18亿元和1.85亿元,对应EPS分别为0.41元、0.49元和0.77元。我们看好公司信息平台及数据中心业务的成长能力,区域医疗平台商业化和2C端服务变现潜力,以及与中元华电共同拓展大健康产业的协同效应,首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示:三方检测机构合作进展低于预期。