类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：庞琳琳 日期：2015-12-15

　　投资要点

　　公司市值尚有较大上涨空间:公司是国内专用设备零部件生产领域内的龙头企业，与世界500强企业中11家有长期合作。公司核电业务将受益于国内核电建设加速，且未来也是“民参军”的优质标的，我们预计公司核电、航空发动机及燃气轮机等产品技术上、业务上都将取得新突破。结合公司未来业绩增速及可比公司估值，我们认为公司市值尚有30%以上的上涨空间。

　　航空发动机及燃气轮机零部件业务有望厚积薄发:1、公司前期投入自有资金做了八年准备，前端高温合金及近期定增的后端加工生产线共投入资金10亿元左右，高温合金生产线产能1800吨/年；2、与中航工业的初步合作类似于OEM（成熟的等轴晶叶片产品），之后有望进一步增加且加深合作；3、与之前油气业务发展相似，已经与GE 意大利工厂签订产品开发协议，合作开发燃气轮机叶片及材料，2017年有望量产，目前GE 燃气轮机叶片一年采购额在22亿美元左右，一旦能进入供应体系，公司业绩将有非常大的提升空间。4、目前公司航空发动机和燃机业务关键的母基材料外购，母材决定产品的质量和性能，所以存在一定不确定性。

　　公司核一级主泵泵壳目前具有国内市场垄断地位，在2015年新招标的机组中基本和外商平分天下，随着“十三五”规划下核能的加速发展，近两年收入将有较大增长。中子吸收材料技术成熟，中广核入住后有望带来下游市场，有基础实现进口替代，同时光子屏蔽材料在研。公司在核材料领域嗅觉敏锐，走在行业前列，提前布局未来蓝海市场。传统油气业务保持每年0%-10%稳定态势。

　　盈利预测及投资建议:作为核电设备的核心供应商以及新进的民参军优质标的， 公司积极战略转型，具备未来爆发可能，同时管理层和大股东参与三年期定增彰显对公司发展信心。我们估算公司2015-2017年EPS 分别为0.27元（106倍）、0.53元（53倍）和0.81元（35倍）。目前市场仍习惯把公司确定为核电主题标的，参考核电设备可比公司，并考虑航空发动机及燃气轮机叶片业务，公司未来也是“民参军”的优质标的，我们给予公司2017年51倍市盈率，则对应目标价41元，维持中长期“买入”评级，短期注意市场系统性波动风险。

　　催化因素:航空发动机零部件产业化上的任何进展；核电建设加速催化公司核电业务放量等。

　　曙光股份:过去的BMS龙头，未来的电池系统龙头，从黑马到白马

　　类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：蔡麟琳日期：2015-12-15

　　投资要点:

　　行业乘风，政策持续吹暖风，国家强烈支持新能源汽车产业发展。新能源汽车行业2014年实现7万台的销量，今年预计25万台，增长2.5倍。假设到2020年实现200万台的年销量，则预计未来几年行业复合增速将维持60%左右。

　　曙光股份东三省客车龙头，主业明显反转。曙光本部原先主业并不出色，但5月份新任管理层战略方向全面转向新能源领域，根据公司公告的已有订单数，我们预计2015年新能源整车销售约1000台（其中800台将在四季度集中交付）。同时，我们看好公司明年在新能源汽车领域的持续发展，预计明年可销售6000台，至少为本部贡献30亿元的营业收入，业绩将出现明显反转。

　　收购并控股亿能电子，延伸进入新能源核心零部件领域。公司通过非公开发行股票形式收购亿能电子70.423%的股权，布局新能源汽车产业链的关键领域。亿能电子前期研发投入高，且未起量，因此去年财务状况不太好，市场也并未充分重视。但目前，一方面亿能电子的市场地位超市场预期，二是亿能电子的经营状况超市场预期。亿能的市场地位超预期。

　　亿能在动力锂电池BMS（电池管理系统）领域国内第一，市占率在30%以上，营业收入领先行业第二的科列科技1倍以上。目前公司供应于北汽、广汽、长安等主流的新能源乘用车企业，中通、黄海客车等新能源客车企业。亿能经营状况超市场预期。预计亿能今年实现6亿营收，明年实现25亿左右的营收，对应2.5亿左右净利润。快速增长的原因是三星等公司的PACK订单放量。

　　亿能华丽转身，从以往的BMS龙头向pack切入，未来有望成为电池系统供应龙头。pack是电池的身体，BMS是大脑，BMS虽然重要，但是其单体价值小，PACK的价值大（包含电芯）。未来行业趋势是bms和pack厂家互相渗透，最终成为唯一电池系统公司，为电池质量和维保负责。亿能凭借其在BMS领域的优势地位，在pack领域快速抢占市场，目前已经获得了三星认可，在未来有望成为三星和LG的PACK核心厂家。

　　首次覆盖，给予买入评级。我们预计2015-2017年公司归母净利润分别为46、235、293百万元，假设不考虑增发带来的影响，分别对应2015-2017年EPS为0.07、0.38及0.47元，当前价位对应PE分为188倍、35倍及28倍。目标市值150亿，目标价24元，尚有80%以上空间。

　　福星股份:首创众筹模式加速物管产业扩张

　　类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司研究员：涂力磊，贾亚童日期：2015-12-16

　　众筹模式助力物业公司快速扩张。公司于10月份公告拟与关联人武汉星慧投资管理中心（有限合伙）共同投资设立子公司福星智慧家物业服务有限公司，其中公司占51%，星慧投资占49%。公司首创众筹模式来加速扩张发展物业公司。另外集团除了房地产业务以及金属业务以外，还有医药生物产业、农业、物流、机械电子以及金融等多项产业储备，未来不排除在公司的业务转型方面与股份公司进行进一步合作的可能。

　　房地产业务开发能力和储备进一步扩大。公司于今年4月发布公告，以现金方式收购银湖控股100%股权，银湖科技是集团旗下的工业地产平台，其大约拥有10个项目储备在手，总的建筑面积储备达到了294万平，同时总的可售面积储备达到了139万平，其中有多个项目属于工业地产开发项目。通过此次收购，公司进一步丰富了开发能力，切入了工业地产开发领域。同时公司于今年6月再次公告收购北京东富恒实投资公司所持有的红桥村旧改项目公司49.49%的股权，这样公司就拥有了红桥村旧改项目100%的股权。红桥村项目整体规划面积达171万方，开发规模较大，项目地块位置优越，目前已开发地块商品房预售情况较好，待开发地块预计销售良好，剩余可售面积达140万平左右。通过以上两次收购，公司同时进一步扩大了土地储备。

　　多元化融资手段助力融资成本继续下降。公司从2014年下半年开始积极筹划多种融资手段，从公司债，到银行间市场的中票，以及股票的定向增发等多种手段，总的融资金额达到90亿元以上，多元化的融资手段有望进一步降低公司的财务负担。

　　员工持股计划进一步强化激励。公司于今年7月推出了员工持股计划。本次员工持股计划，主要涉及的员工是公司董事，监事，高级管理人员以及核心业务骨干。员工具体参加人数及最终认购持股计划金额以员工实际出资为准。每一位员工通过员工持股计划获得的股份总数不得超过公司总股本的1%。公司员工持股计划在成立后已经积极在二级市场购入公司股票，目前已经累计购入4166万股，持股比例达到5.85%，在稳定股市股价以及加大员工激励方面起到了积极的作用。

　　投资建议。预计公司2015、2016年每股收益分别是1.18和1.31元。截至12月14日，公司收盘于14.18元，对应2015年PE为11.6倍，2016年PE为10.4倍，预计对应的RNAV为24.94元。考虑到公司未来成长性，给予公司2015年25倍的PE，对应目标价格29.5元，维持“买入”评级。

　　风险提示。公司转型不达预期。

　　青岛金王:参股公司新三板挂牌，共享资本红利

　　类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司研究员：张宇，曾知，涂力磊日期：2015-12-16

　　投资要点:

　　公告:公司15日发布公告显示，持股45%的化妆品生产商广州栋方获批挂牌新三板。

　　广州栋方挂牌，有望优化管理并借助资本市场力量实现产品扩张和升级。广州栋方成功挂牌，产品和经营能力获得肯定。挂牌有助拓宽融资渠道，优化资本结构，提升综合实力。同时，借助资本市场影响力可提升广州栋方知名度，助力业务拓展。

　　外延并购获取一流线上和线下渠道资源，打造优质O2O平台。公司投资杭州悠可和上海月沣，前者为30多个国际一二线品牌授权网上代理运营商，通过天猫，京东，聚美优品进行销售。后者与屈臣氏和万宁等专营店合作。专营店目标客户清晰且特性突出，客户保有度高。屈臣氏作为最大专营店渠道，目前在全国有二千多家门店，远超竞争对手。

　　投资广州栋方并计划收购广州韩亚，树立自有品牌。消费者偏好改变，经销商渠道支持，关税和运费节约等因素将推动本土化妆品市场持续向好。广州栋方代工生产的阿芙精油和植萃集，深耕细分领域，特色突出。广州韩亚已形成自有品牌“蓝秀”和“LC”，获得良好市场口碑。此外，广州韩亚拥有专卖店，网店和电视购物等多种渠道，整体发展体系成熟。

　　渠道和产品完美对接，打造化妆品生态闭环。杭州悠可和上海月沣形成的O2O渠道与以产品为主的广州栋方和广州韩亚客户群体重合度高，都是定位于中等及中等偏上收入水平，对新事物尝试意愿较强的年轻人。渠道和产品高度契合，能够充分发挥协同作用，助力公司在行业卡位战中脱颖而出。

　　欧盟反倾销税取消和消费结构转型推动蜡烛业务平稳增长。15年8月，欧盟撤销反倾销措施，蜡烛出口迎发展契机。同时，跟据国外经验，伴随消费水平提升，高端工艺蜡烛需求提振，未来蜡烛将稳定增长。

　　给予“买入”评级。公司15，16，17年预测EPS分别为0.33元，0.38元和0.44元。可比上市公司16年平均预测PE为36倍。考虑到公司并购成功预期和产业链布局逐渐完善，给予公司16年68倍预测PE，目标价25.84元，“买入”评级。

　　风险提示。提请投资者注意贸易政策变动风险，竞争风险，研发风险。

　　碧水源:污水提标利好MBR，新签订单提速明显

　　类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：李俊松，王祎佳，万炜日期：2015-12-16

　　公司业绩恢复高增长。

　　14年是公司近几年的低谷，收入和净利润仅分别增长10%和12%，创下上市以来最低。但15年3季度开始，公司营收同比增长31.6%，净利润也大幅增加51.5%。此次预报全年净利润增速40%-70%，业绩增速明显恢复。

　　受益“水十条”，新签订单提速明显。

　　公司12月签下乌鲁木齐昆仑环保26.64亿PPP项目和预中标兴义水务一体化15.01亿EPC项目。目前在手订单有望超过200亿元，是14年全年收入的7倍，按今年50亿收入的预测看，也超过4倍，给未来2、3年的业绩打下基础。

　　污水排放标准修订提高MBR市场占有率。

　　环保部11月发布《城镇污水处理厂污染物排放标准（征求意见稿）》，在一级A标准之上新增加特别排放限值，其指标接近地表IV类水；并且要求新建污水处理厂执行一级A标准，敏感区域内的现有污水处理厂经2年过渡期后，执行一级A标准。此次提标是水十条细化落实的一部分，对MBR市场渗透率的提高有明显帮助。

　　维持买入评级，目标价62元。

　　我们维持此前对公司2015-2017年净利润的预测，分别为15.8亿元、21.7亿元及28.1亿元，EPS分别为1.29亿元、1.77亿元和2.29亿元。我们认为公司在引入国开行成为战略投资者后，获取订单的能力大大增强，再加上污水排放提标后市场空间被打开，公司未来一段时间还能保持较快增长，我们维持买入评级，目标价62元，对应2016年35倍PE估值。