类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：周思立日期：2015-11-19

　　公司2014年并购智翔信息布局职业教育业务，并于2015年10月继续增资，推进鼎利学院项目，加速公司职业教育业务发展。根据2015年半年报，职业教育业务收入增速70.16%，收入和毛利分别为1.15亿和0.58亿，约占总收入的36%(上半年总收入为3.1902亿).

　　国家产业升级大背景下，职业教育市场将进入高速发展阶段，而公司基于自身实业背景和智翔信息的技术沉淀，从产业需求出发做职业教育，深耕实训市场，切中传统职业教育痛点。同时，智翔信息在IT职业教育服务有较好的行业积累。根据业绩承诺，2015年、2016年的承诺利润分别为5,808万和7,043万。

　　布局鼎利学院，是智翔信息产学结合外包服务的延伸和丰富。采用与现有院校合作模式成立院中院的模式，成功概率大，预期收益较明确；8个学院和1所基地将初步覆盖全国，有利于未来各地区的深耕和模式复制，为线上课程开发和其他教育布局垫定良好基础。其他方面，公司传统网优业务收益稳定、负债率低、现金充裕，为进一步的内外延增长提供支持。

　　估值及财务预测：我们预测2015-2017年EPS分别为0.46、0.66、0.85.2015年11月13日收盘价30.98，对应PE67.00倍、46.65倍、36.56倍。我们看好职业教育市场大机遇、公司的先发优势和产教训结合模式，看好鼎利学院收入的确定性和模式的可复制性。公司相对其他教育概念股，估值较低，给予买入评级，六个月目标价39.6。对应2016年预计EPS的60倍。

　　风险提示：鼎利学院项目推进不及预期、4G等通信行业投资不及预期、智翔信息业绩承诺不能兑现、国家政策变化等风险。

　　威海广泰：业绩高成长，无人机提升估值

　　类别：公司研究机构：国海证券股份有限公司研究员：冯胜日期：2015-11-19

　　高业绩--未来三年业绩复合增长率预计45%以上。公司将形成“以空港设备为基础业务，以消防设备为发展业务，以无人机和军品为新兴业务”的战略布局。未来三年，空港设备受益于国内民航机场建设的发展将保持平稳增长，谓之“基础”；消防设备将呈现持续高速发展态势，是业绩加速的主力；而国内专业无人机市场方兴未艾，市场空间巨大，将成为公司的未来看点。

　　好题材--无人机业务发展空间巨大。国内专业无人机市场处于井喷期。公司拟收购的天津全华时代在专业无人机领域具备深厚的技术底蕴和渠道优势，且与集团公司业务存在良好的业务协同效应，未来在武警、消防、海洋海事等优势领域将实现大幅增长。无人机作为空中机器人，具备高科技、高成长、高盈利特性，市场空间巨大，威海广泰将长期收益！

　　可持续--优秀的管控和营销能力是持续发展的保障。收购兼并虽然关键，但完成后能否消化好却更加考量公司管理层的智慧与能力。以收购的中卓时代为例，2009-2014年的营业收入年均复合增长率达到44%，远高于行业平均水平。威海广泰从公司的资源禀赋出发，并购标的的挑选无一不显示出极强的内在逻辑。收购完成后，凭借优秀的管控能力和强大的营销能力，通过内部资源整合，业务板块之间将产生“1+1>2”的溢出效应。中卓时代所上演的“业绩佳话”，新山鹰正在继续演绎，而全华时代的业绩成长则更加值得期待！

　　首次给予“买入”评级。公司战略布局清晰有序，业务发展稳打稳扎，尽显优秀公司的特质；同时具备通用航空、军品、无人机等主题投资概念。在不考虑收购全华时代的前提下，预计2015-2017年的净利润分别为191、261、344百万元，EPS分别为0.53、0.72、0.95，根据通航、消防两大板块2016年的估值水平，对应价格为38.51元/股。在考虑收购全华时代的前提下，2015-2017年公司的净利润分别为191、270、365百万元，EPS分别为0.53、0.70、0.95，根据通航、消防、无人机三大板块2016年的估值水平，公司的合理价格为42.37元/股。截至2015年11月17日公司收盘价为34.16元，优秀的公司应享受估值溢价，首次给予“买入”评级。

　　风险提示国内机场建设进度低于预期；政府财政支出大幅下滑；收购全华时代进度低于预期。

　　精锻科技：出口放量，订单充足，业绩无忧

　　类别：公司研究机构：渤海证券股份有限公司研究员：郑连声日期：2015-11-19

　　投资要点：

　　公司是国内轿车精锻齿轮最大供应商。

　　精锻科技是一家具有自主创新能力、拥有自主知识产权、掌握先进的齿轮模具设计开发与制造核心技术应用先进的冷温热精密锻造成形技术专业化制造汽车齿轮的高新技术企业，主要产品为汽车差速器半轴齿轮和行星齿轮、汽车变速器结合齿齿轮、结合齿圈等，是国内轿车精锻齿轮最大供应商。目前公司差速器锥齿轮市场份额在1/3左右。

　　订单充足，出口支撑业绩保持较快增长。

　　1)国内车市低迷导致公司前三季度营收增速仅为2.28%。但电动差速器以及大众捷克工厂DQ200锥齿轮等出口项目的陆续批量供货推动公司出口今年以来逐季加速增长，前三季度出口增速高达70.93%。因此，在国内汽车市场比较低迷的背景下，出口有力的支撑了公司业绩保持高于整车产销增速的较快增长。2)公司订单达到3663.67万件，同比增长8.03%，明显高于汽车产销增速，四季度随着国内车市回暖以及出口的持续放量，预计订单仍会不错，全年有望超4000万件。同时，根据公开资料显示，公司明年的外销订单已落实。因此，整体上来看，公司目前订单充足，今明年业绩保持较快增长有保证。

　　新基地与新业务打开公司未来成长空间。

　　1)公司北方基地有望在为大众汽车自动变速器(天津)工厂新项目以及一汽-大众青岛/天津基地提供零部件配套方面发挥重要作用，同时，也能够更好的开拓其他如北现、北奔、长城、爱信等北方客户，从而支撑公司未来持续较快增长。2)积极拓展新能源汽车零部件领域。目前公司汽车电动差速器已批量出口美国与东南亚，今年以来实现收入5695万元。同时，公司已成功开发美国克莱斯勒新能源电动汽车电机轴(精锻件)项目并小批配套；其他项目进展良好。3)公司定期报告披露，将努力寻找对公司未来提升竞争力、实现转型升级和业绩增长有良好预期的合作对象进行并购，争取在2015年四季度有实质性进展。综上，我们认为，这些动作将充分打开公司未来成长空间。

　　调整盈利预测，下调至“增持”评级。

　　据上分析，我们调整盈利预测：预计2015-17年公司实现营业收入7.11/8.57/10.60亿元，同比增长13.22/20.58/23.71%；实现归母净利润1.36/1.62/2.01亿元，同比增长8.53/19.20/23.59%，对应EPS分别为0.50/0.60/0.74元/股，对应2016年PE为27倍。鉴于国内车市增速走低，我们将公司评级由“买入”下调至“增持”。

　　风险提示：国内车市增长低于预期；出口低于预期；新项目进度低于预期；费用增长超预期。

　　航民股份：稳健经营、盈利水平较优的印染龙头企业

　　类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：王冯日期：2015-11-19

　　投资逻辑

　　我们对于印染行业的主要观点如下：(1)行业总产量逐步减少、淘汰产能持续进行；(2)区域角度来看，浙江印染占比6成以上，并还有提升趋势；(3)盈利水平上看，与传统纺织服装不同的是，盈利水平基本呈现上升趋势，收入规模、利润率水平逐年提升。

　　航民股份作为印染龙头企业，在规模、盈利水平(毛利率、费用、利润率、人均销售、绩效等)上明显优于同行业其它公司，我们认为主要原因在于规模效应以及公司对于印染业务的全产业链布局(电力、蒸汽、煤炭、运输等均自产)。在不考虑横向(并购)提升集中度的背景假设下，公司的业绩成长主要来源于技改带来的产能被动性增长、产品结构优化带来的毛利率提升、内部挖潜带来的利润率提升三方面。

　　投资建议

　　公司近年来营收、利润均保持了较为稳健的增长态势，是纺织行业中业绩增长较为稳健，较少受到行业低迷(需求不足、产业转移)影响的公司，我们对于公司2015-2017年的盈利预测为0.75元、0.87元、0.99元，对应目前股价估值为18倍、16倍和14倍，估值较合理。首次覆盖，给予“增持”评级。

　　风险

　　下游服装行业需求低迷超预期，公司订单下滑；

　　染料价格大幅上涨，公司未能及时转嫁成本上涨风险。

　　华录百纳：定增预案出炉，实际控制人领投彰显信心

　　类别：公司研究机构：山西证券股份有限公司研究员：张旭日期：2015-11-19

　　事件描述

　　华录百纳于11月3日晚公布公司定增预案，公司拟进行非公开发行募集资金不超过21.99亿元，发行价格21.16元/股，发行股票数量不超过103,922,495股。扣除相关费用后用于影视剧内容制作、综艺节目制作、体育赛事运营等项目，公司实际控制人华录集团参与定增，另有博时基金、博时资本、申万菱信基金和长城国融四家机构参与。

　　点评

　　定增补血，内容项目有望更加充实。本次非公开发行募集资金用途将围绕公司的主营业务，用于影视剧内容制作、综艺节目制作、体育赛事运营及媒介资源集中采购项目中。具体募投项目包括，电视剧约15个项目投资5亿元，电影约5个项目投资1亿元，综艺节目约8个项目投资8亿元，体育赛事运营投资5亿元以及媒介资源采购2.99亿元。目前电影市场竞争激烈，电视行业面临向精品化、互联网化以及综艺方向转型，体育产业市场化起步面临广阔前景，在此行业背景下，定增募集资金将为公司及时补血，未来公司有望通过“全面规划+全称控制”的业务模式，利用公司在综艺节目核心IP资源和内容运营的优势，延续精品电视剧路线，重点发展综艺节目衍生电影、互联网+综艺以及通过建立的体育运营公司和积累的体育资源发展成为优势内容制作和运营商。

　　实际控制人领投，彰显公司信心。非公开发行股票的发行对象为华录集团、博时基金、博时资本、申万菱信基金、长城国融。其中华录集团为公司实际控制人，此次认购约2599万股，占比25%。此外，博时基金、博时资本、申万菱信基金分别通过旗下资管计划分别认购此次定增股份的27.29%、13.64%和25.01%；三者均为国内知名的资产管理机构。此外，作为华录集团第二大股东长城资管也通过子公司长城国融认购公司9%股份。内外机构参与定增彰显了对公司未来发展的信心，也有助于公司更好地根据自己的规划发展。

　　2015年三季报超预期，看好公司未来发展。2015年1-9月，实现营业收入146,546.16万元，同比增长438.78%；归母净利润19,145.45万元，同比增长258.18%。蓝火并表增厚业绩外，公司影视、综艺、体育三大业务板块全面推进：电视剧保持精品优势，《乱世丽人行》已进入发行阶段；《造梦者》、《前往世界的尽头》、《欢乐喜剧人》、《最美和声》(第三季)、《女神新装》陆续在一线卫视播出；拿下欧篮15年中国区运营权，通过中超等核心资源为公司客户展开营销服务，未来还将与河北省在冰雪项目进行跨界融合。

　　盈利预测与估值

　　我们认为，公司在致力成为互联网时代领先的综合性文化传媒集团的发展道路上已经起航。2015年公司自主发展、战略合作及资本整合的效应将更加凸显，相关的事件驱动也会对为公司股价构成催化。预计公司2015年、2016年EPS分别为0.56和0.69，对应公司停牌前股价28.51元，2015PE和2016PE分别为52倍和41倍，维持“增持”评级。

　　存在风险

　　政策监管风险；行业竞争加剧风险；作品审查风险；二级市场波动风险等。

　　通鼎互联：出海挖掘光通信大市场，孵化平台效果初现

　　类别：公司研究机构：中银国际证券有限责任公司研究员：吴砚靖日期：2015-11-19

　　公司事件

　　1.2015年11月13日通鼎互联(002491.CH/人民币19.01，买入)公告跟泰国通信服务运营商“双赢网络”(WinWinNetCorporationCO.LTD)签订了战略合作框架协议，公司将给“双赢网络”提供通信网络建设的光通信产品、设备和服务。“双赢网络”是泰国一个新的运营商，2014年获得通信运营牌照，计划在2016年在泰国全国提供网络通信服务：FTTx、Wifi、I.TV等，2017年完成泰国全国的光网络部署。

　　2.2015年11月13日公司公告，参股公司南京迪威普光电技术股份有限公司(以下简称“迪威普”)近日接到全国中小企业股份转让系统有限责任公司出具的《关于同意南京迪威普光电技术股份有限公司股票在全国中小企业股份转让系统挂牌的函》(以下简称“股转系统函”)，同意迪威普股票在全国中小企业股份转让系统(即“新三板”)挂牌。

　　我们的观点：

　　公司业务开始走向国际化，步入全球市场拓展阶段

　　公司近几年一直在拓展国际市场，受制于产品单一、市场经验缺乏、国际通信市场投资环境不景气等因素的影响，效果并不明显，海外营收占比不足3%。此次战略合作框架协议的签订，是公司成功走出去的第一步，特别是对于人口众多和网络基础环境薄弱的东南亚市场会有一定的催化作用。“双赢网络”是泰国2014年成立的网络服务和宽带增值服务提供商，根据“双赢网络”的网络建设规划，2017年将完成铺设全国77个州的光通信网络，我们预计未来三年“双赢网络”将会直接给公司在传统业务上带来乐观收益。

　　参股公司迪威普挂牌，大通信领域的孵化器平台效果初现

　　2014年5月份以来，公司在运营商外围产业链、移动互联网生态圈上进行了积极的投资战略，约耗资11.22亿，投资标的9个，公司意在打造围绕运营商上下游产业链的孵化器平台，在运营商和互联网之间建立强纽带。迪威普是公司投资标的中第一家挂牌的公司，从近期我们对迪威普的调研来看，公司投资完成后，迪威普直接向三大运营商销售收入占比从空白上升到25%，渠道孵化效果明显。投资的江苏海四达电源股份有限公司(以下简称“海四达”)2015年4月中标中国移动2015年磷酸铁锂电池集中采购项目，份额占比10.53%，中标额2个亿，截至目前在中国移动上形成的销售额占比营收10%。

　　公司将积极执行外延投资孵化战略

　　主要在三个方面进行外延孵化：1)传统光通信产业链上外延；2)运营商增值服务提供商外延，从地方孵化到全国；3)新技术领域投资孵化。

　　投资风险：

　　投资不达预期风险，系统性风险

　　估值

　　看好公司打造大通信领域的孵化器平台战略。预计公司2015-2016年净利润为2.5亿、3.5亿，同时公司有积极的外延孵化策略，给予买入评级。

　　浪莎股份：不只是纺服装，战略转型互联网文化产业

　　类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：沈彦杰日期：2015-11-19

　　传统业务增长乏力，三季报业绩见底，资产结构较优。

　　公司三季报收入1.19亿元(YOY-46.5%)，扣非后净利润113万(YOY-82.61%)。虽然公司传统业务增长乏力，但是公司资产负债率连年下降，三季报显示公司资产负债率只有16.87%。传统业务的负债风险较低，且给新业务留下了较大的财务杠杆空间。 背靠大集团，发力上市公司战略转型。

　　浪莎集团成立于1995年，旗下拥有浪莎针织、蓝枫袜业、宏光针织、立芙纺织、浪莎小额贷款公司、浪莎房地产、安行光伏、蓝也光电等十多家分公司及五个海外贸易公司，浪莎已发展成为集袜子、服饰、家居、金融等多元化产业集团，是行业的内最大品牌厂家之一。 与专业第三方合资成立子公司，转型互联网文化产业。

　　公司为战略转型，向互联网文化产业领域转型，拟出资400万，占40%与第三方专业机构共同投资设立一家有限责任公司。公司名暂定为浪莎文化有限责任公司。注册资本1000万。 盈利预测&投资建议。传统业务利润已经见底。新公司暂不考虑收入和利润。传统业务2015-2017利润可以忽略。因此新业务在利润和估值上都能有很大的弹性。给予增持评级。

　　风险提示。传统业务利润下滑，新投项目不达预期。

　　铁龙物流：增长符合预期，看好铁路特种集装箱业务发展

　　类别：公司研究机构：山西证券股份有限公司研究员：孟令茹日期：2015-11-19

　　投资要点：

　　前三季度业绩同比减少12.37%，业绩符合预期。前三季度公司营业收入同比增长24.96%至49.64亿元，归属于上市公司股东的净利润同比下降12.37%至2.32亿元，每股收益为0.178元。其中，前三季度营业收入分别为14.76亿元、19.16亿元和15.71亿，分别同比增长114.49%、52.24%及-22.43%，前三季度归属于上市公司净利润分别为7516万元、8177万元和7571万元，分别同比减少17.53%、2.17%和16.58%。

　　沙鲅铁路运量承压及房地产销售不畅是公司业绩同比下降的主要原因。东北地区尤其辽宁省经济增长压力较大，2015年上半年辽宁省GDP同比增长6%，位全国增速倒数第一，加上营口港周边港口竞争激烈，致以营口港为货源的沙鲅铁路运量承压，2014年运量仅完成运能的50%，2015年上半年该线路运量同比下降13.55%，2015年前三季度全国铁路完成货运量同比下降11.4%，考虑目前铁矿石及煤炭低迷价格，预计三季度沙鲅铁路运量下滑局面难以改变。此外，国内房地产市场当前仍然处于低谷，尤其是三四线城市房地产市场更为偏弱，公司在太原地区的房地产业务预计也难言乐观。

　　公司战略转型步伐已经开启，特种集装箱业务发展空间望逐步打开。按照2014年数据，铁龙物流业绩贡献度来自四个方面，沙鲅铁路贡献46%，铁路集装箱贡献33%，委托加工业务占6%，剩余的房地产及客运等占11%。由于沙鲅铁路主要运输通往营口港的货源，受经济增速放缓和营口港附近货源运输竞争激烈影响，沙鲅铁路运量受到很大影响，为此，公司从2014年开始进行战略转型，在沙鲅铁路运量维持现状的基础上，集中精力做大做强特种集装箱业务，2015年上半年公司特种箱业务发送26.51万 TEU，同比增长2%，收入同比增长 10.3%，毛利同比增长 13.1%。根据特种箱购箱计划，预计今年公司特种箱数量依然维持稳步增长。

　　作为唯一特种集装箱资产经营的主体，望受益铁路集装箱业务的长期发展。近年来中国铁路总公司积极适应国际物流发展趋势，加快推进铁路现代物流转型发展战略，为大力发展集装箱运输，铁路总公司推出鼓励自备箱上线等多项措施，致今年前7个月全国铁路集装箱发送量同比增长15.2%，此外，全国18个铁路集装箱中心站的建成投产也有望完善铁路集装箱运输条件，从而促进集装箱业务大幅增长。目前铁路集装箱运输仅占铁路总货运量的2.3%，远远低于欧美等发达国家30%-40%的比率，国内铁路集装箱运输增长潜力巨大。

　　投资建议：给予“增持”评级。预计2015-2016年公司每股收益分别为0.24-0.26元，对应PE分别为40-37倍，估值处于相对低位此外，公司作为特种箱资产经营的唯一市场主体，将充分享受未来铁路多式联运运输及铁路集装箱运输市场较高的发展空间；公司通过委托代理方式参与一带一路发展战略；公司在大连投资建设冷链物流基地，未来有望分享我国冷链市场巨大的发展空间。同时公司具有大连自贸区(正在申请)及东北振兴概念。同时，公司作为唯一特种箱资产经营的唯一主体，凭借其经营经验和新箱型的研发优势，有望成为铁总旗下铁路集装箱专业运输平台，还具有资产注入预期。综合分析，我们认为公司目前为业绩最差时期，长期看好公司特种箱业务发展，给与公司“增持”评级。

　　投资风险。特种箱经营资格放开，公司将失去特种箱经营垄断资格；公司沙鲅支线货运量增长受经济增速放缓影响拖累公司业绩；公司目前库存房地产大部分位于山西太原市，三四线城市房地产市场依然疲弱，导致房地产销售低于预期，拖累公司业绩；公司冷链物流基地发展进程低于预期，导致对公司业绩影响有限。

　　中天城投：大金融新篇章，华丽起奏

　　类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：苏雪晶，陈慎日期：2015-11-19

　　谱写“保险三部曲”，彰显转型决心：17日晚公司公告子拟出资1.8亿合资设立百安互保，占股18%。短短一个月内，公司先后通过收购、发起设立等手段获取中融人寿、华宇再保险、百安互联网保险股权，切入传统保险、再保险、互联网保险三个市场，进一步完善大金融布局，彰显公司强大执行力和转型决心。我国互联网保险市场发展空间巨大。公司此次参与设立百安互保，顺应贵州省“大数据”产业发展战略方向，能够充分发挥公司在创新金融领域积累优势尤其是在大数据产业各参控股公司资源，有利于激活“大金融、大健康”产业互动的协同效应，全面推进公司“两大一小”的战略转型规划。

　　大健康提速，多元融资助力未来发展：公司于11月9日公告与四川医科大学签署《战略合作协议》，将以共同发展大健康产业为目标，在多个领域以多种形式开展全方位合作。公司此次与川医大合作，主要是基于对大健康产业医、养、护、检等各个方面专业人才引进和培养的需要，尤其是川医大在养老护理、心血管(我国老龄化人群疾病主要死因)等专业方面的资源积累对公司大健康产业发展基础性要素搭建具有重要意义。下一阶段，公司将以合作办学为重点，以养老看护培训、养老护理作为核心要素推进与川医大实质合作，推进大健康战略发展。公司各项融资工作顺利推进，助力企业未来发展。

　　盈利预测与投资评级：我们预计15-16年EPS为0.61和0.79元，维持增持评级。

　　泰豪科技：聚焦军工+智能电力，产业链布局持续完善

　　类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：冯福章日期：2015-11-19

　　事件

　　公司非公开发行股份购买相关资产泰豪科技拟以发行股份方式向16名交易对方购买其持有的博辕信息95.22%股权，标的资产价格总额6.38亿元，发行数量为4771.55万股，发行价格为13.37元/股。因公司控股子公司泰豪晟大持有博辕信息4.78%股权，本次交易完成后，公司和泰豪晟大将持合计有博辕信息100%股权。

　　同时拟以13.37元/股向泰豪集团等5名特定投资者非公开发行股份募集配套资金，发行数量不超过2243.82万股，募集配套资金总额不超过3亿元，占拟购买资产交易价格6.38亿元的47.03%，其中泰豪集团拟认购1.5亿元。交易完成后，泰豪集团持股比例将由21.68%降至21.10%，公司仍无实际控制人。

　　公司停牌时股价13.90元/股，以6.89亿股计算，交易完成后预计总市值95.83亿元。我们对公司的盈利预测如表6所示。我们预测2015年、2016年、2017年备考合并后净利润分别是1.17亿元、1.68亿元、2.28亿元，同比增长率分别是39.2%、37.0%、39.6%，EPS分别是0.17元、0.24元、0.33元，对应停牌价格的动态市盈率分别是82倍、58倍、42倍。

　　苏交科：非公开发行契合并购需求，实际控制人参与彰显信心

　　类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：唐笑日期：2015-11-19

　　实际控制人参与定增，彰显公司信心

　　公司此次募集资金总额不超过10亿元。其中，中信建投证券拟以其管理的定向资产管理计划认购727.2万股，占拟发行总量的15%。公司实际控制人符冠华、王军华为该定向资产管理计划的委托人。

　　若资金到位将助力公司并购扩张

　　此次增发募集资金扣除发行费用后将全部补充流动资金，这将迅速提升公司外延扩张的资金实力。今年9月，苏交科通过股权转让获得南京博来城市规划设计研究有限公司控股权。

　　不断探索PPP模式，后续订单可期

　　今年9月，公司与九华山风景区管委会以“PPP模式”联袂投资建设的九华山风景区核心景区立体停车场项目正式启动。此项目招标的建设内容为停车场建设，停车位320个以上，总投资5000万元以上。

　　投资建议

　　实际控制人参与定增，彰显公司信心。若募集资金到位将增强公司资金实力，为并购扩张提供有力保障。国内设计行业的环境较好，公司有望通过并购迅速增强自身实力。公司作为智力密集型企业，有望积极参与到各种新兴行业中，使得公司发展空间广阔，我们维持对公司的“买入”评级，预计公司2015-2017年的EPS分别为0.6、0.77、1元。

　　风险提示

　　公司进行了多次收购与整合，企业文化的融合对公司管理水平提出了高要求。

　　江淮汽车：新能源汽车战略再落一子，提升核心竞争力

　　类别：公司研究机构：光大证券股份有限公司研究员：刘洋日期：2015-11-19

　　设立合资公司，提升新能源汽车核心竞争力。公司公告，拟华霆(合肥)动力与在合肥市合资成立一家研发、生产新能源汽车用电池重组及电池管理系统(BMS)的合资公司，产品优先供应江淮汽车，合资公司注册资本为6000万元人民币，双方各占50%。公开资料显示，华霆(合肥)动力母公司为华霆(常州)动力，由美资企业SINOELECTRIC、江苏高投创新等公司共同出资成立。核心团队聚集了包括来自特斯拉汽车、江森自控、麦格纳、A123系统、泰科电子以及硅谷的资深专家和创业者，均具有10年以上电池系统的开发、设计经验，累计具有数十款电动汽车项目的开发资历。我们认为，技术先进的BMS对于保障电池安全、提升电池寿命等至关重要，掌握BMS核心技术，稳定其供货来源，利于公司核心竞争力的提升，以及保障新能源汽车战略的顺利推进。

　　发改委印发充电基础设施发展指南，持续助推新能源汽车发展。发改委2015年11月17日印发《电动汽车充电基础设施发展指南(2015-2020年)》，目标是到2020年新增集中式充换电站超过1.2万座，分散式充电桩超过480万个，以满足全国500万辆电动汽车充电需求。并指出，优先建设公交、出租及环卫与物流等公共服务领域充电基础设施，新增超过3850座公交车充换电站、2500座出租车充换电站、2450座环卫物流等专用车充电站。而截至到2014年底，全国共建成充换电站780座，交直流充电桩3.1万个，为此，我们预计政府将在审批、金融、价格等方面加大对充换电站、充电桩等支持力度，以完成规划目标，从而助推新能源汽车发展。

　　新能源汽车是公司未来发展战略，继续看好。公司规划到2025年新能源汽车产销占比达30%以上，并拟定增45亿元主要投向新能源汽车相关项目，全部达产后新能源乘用车、高端及纯电动轻卡产能均达10万辆/年。今年8月，公司与武汉盟盛人新能源公司达成框架协议，拟在武汉市投资设立年产1万辆新能源汽车的合资企业，争取当地新能源汽车政策支持，积极推进包括但不限于取得500台新能源出租车，1500-2000台电动卡车的政府采购订单等。这种异地建厂的创新模式具有可复制性，对公司新能源汽车战略目标的达成具有重要意义，此次与华霆动力设立合资公司生产、研发BMS，亦是保障公司战略顺利推进的重要举措，持续看好公司新能源汽车发展。

　　重申买入评级，6个月目标价21元。公司轻卡业务已逐步企稳，SUV销量爆发式增长，新能源汽车迅猛发展，业绩估值有望双提升。不考虑此次增发，我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.75元、1.03元、1.36元。维持买入评级，6个月目标价21元，对应2016年20倍PE。风险提示：SUV销量不及预期，新能源汽车销量不及预期。

(责任编辑：DF070)