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中国联通：流量经营确保公司长期发展 4G加速建网重塑行业竞争格局
事件描述
2015 年1 月5 日，中国联通股价强势上涨6.26%。在此时点，我们再次重申公司的投资价值，并强烈建议投资者积极配置。
事件评论
制约公司股价上行的两大阻碍因素逐渐得以破除：与国内外电信运营商对比可知，公司是存在明显价值低估的行业龙头，前期两大因素在较大程度上制约着公司股价表现，具体而言：1、受到OTT 厂商强烈冲击，运营商语音短信业务逐渐出现萎缩迹象，数据业务也面临被管道化风险，ICT 产业融合背景下，电信运营行业面临较为严峻的考量；2、公司竞争对手中国移动在2013 年采取抢跑策略开始规模建设4G 网络，2014 年中国移动在4G 建设和推广上遥遥领先，致使公司移动宽带用户数出现增长乏力的现象，公司面临较大的竞争压力。我们认为，制约公司股价上行的两大因素正逐渐得以破除，公司迎来明显预期改善时机。
开展流量银行业务，实现流量经营打造长期成长能力：为应对OTT厂商冲击，公司积极寻求流量经营，以此打造公司长期成长能力，具体而言：1、2014 年11 月，公司推出流量银行业务，打造一个用户、企业和电信运营商在内的以流量为基础的生态系统，在促进流量总量增长的同时，丰富流量变现方式，提升流量价值；2、公司借助自身海量移动用户资源优势开展大数据挖掘业务，通过分析用户上网行为数据、计费数据，为用户提供个性化增值服务或者为企业积累精准营销数据，实现数据本身价值变现。此外，监管层有望对电信运营商实行弱监管，使得公司对OTT厂商实现差别定价成为可能。可以预见，公司流量经营战略将能有效弥补语音短信业务下滑的不利影响，支撑公司长期可持续发展。
加快 4G 网络建设，重塑移动通信竞争格局：出于促进信息消费拉动经济增长、平衡三大运营商竞争格局的考量，监管层逐渐释放积极信号促进电信联通4G 加速发展。2014 年12 月，工信部批准电信联通TDD/FDD 混合组网试验城市扩大至56 个。可以预见，随着后续FDD 牌照正式发放，公司将以升级方式快速建设4G 网络，以此重塑行业内部竞争格局。
投资建议：鉴于公司流量经营打造长期成长能力、4G 网络建设重塑行业竞争格局，我们看好公司后续发展前景，预计公司2014-2016 年全面摊薄EPS 为0.21 元、0.27 元和0.35 元，重申对公司推荐评级。(长江证券胡路)
中国宝安：资产注入方案获批，多元化业务平台值得期待
公司拟以8.33 元/股的价格向贝特瑞原有股东发行股份购买贝特瑞32.15%股份，交易对价为7.24 亿元。交易完成之后，公司持有贝特瑞的股权比例从57.78%上升至89.93%。至此，公司正式形成产业投资、医药和新材料三足鼎立的业务格局。我们强烈看好公司前瞻性的多元化产业布局。
预计未来贝特瑞有望与特斯拉达成战略合作关系。贝特瑞是全球最大的新能源电池石墨负极材料生产商，2013 年全年出货量大约17000 吨左右，占比全球产量约35%，预计2014 年全年出货量超过2 万吨。去年12 月份，特斯拉相关技术人员来贝特瑞调研交流，预计贝特瑞未来有望与特斯拉达成实质性战略合作关系，在新能源动力电池方面的实力和盈利水平也有望显着提升。
预计在未来两年中，贝特瑞在将石墨烯应用至动力电池导电填料领域将会取得实质性进展。石墨烯的应用开发主要集中于石墨烯导电添加剂及其复合电池材料和石墨烯透明导电薄膜，相关研究正在全面推进，磷酸铁锂-石墨烯、硅-石墨烯复合材料都在持续测试中。在产业链打造方面，随着惠州一期项目、长源矿业选矿厂的相继投产，历时四年致力打造的上游价值产业链已基本形成，天然石墨和人造石墨研发制造产线齐头并进。
公司掌控了相当储量的石墨矿资源，石墨烯产业链得以全面延伸。公司具备郎家沟石墨矿采矿权，矿藏储量175.5 万吨，可服务年限33 年，并持有鸡西长源公司70%股权，年产能5 万吨高端石墨。
给予强烈推荐-A投资评级。我们认为公司退出地产、转战新能源新材料等高新技术产业的重大转型战略完全顺应中国经济转型的发展潮流，公司多元化转型完全既具备前瞻性，同时又具备巨大的盈利空间。预计2014-2016 年EPS 分别为0.27，0.29 和0.32 元（未考虑增发因素）。
风险提示：油价下跌，对新能源汽车预期造成冲击。(招商证券)
天喻信息：股权激励确保团队稳定 教育信息化取得积极进展
教育信息化取得重大进展，提供收入增厚同时提升教育云运营能力：公司此次承建人教数字教材（教师版）应用软件客户端软件系统开发项目，显示公司教育信息化业务取得重大进展，将对公司产生积极影响，具体而言：1、此项目中，公司在未来若干年内将按照人教数字教材（教师版）销售收入一定比例收取系统开发和技术服务费，有助于为公司提供持续稳定的现金流收入，实现公司收益最大化；2、公司可以借此积累教育云内容开发经验，为公司后续由教育云技术提供商向平台运营商转变做准备。
股权激励有助于稳定子公司团队，加快公司转型步伐：公司此次制定子公司股权激励方案，旨在稳定子公司核心管理、业务人员团队，充分调动员工积极性，在公司主营智能卡业务依然维持快速增长的战略机遇期，推动公司新业务加速发展，促进公司由智能卡硬件制造商向软件服务提供商快速转型，以此打造公司长期可持续发展能力。
智能卡行业维持高景气，服务业务支撑公司长期发展：目前金融IC 卡、移动支付卡处于高速发展期，支撑公司所处的智能卡行业维持高景气。此外，公司服务业务持续发力，奠定公司长期成长基石，具体而言：1、2014年公司承接多个省市无线城市平台建设和支撑项目，无线城市业务加速发展；2、区域教育云市场拓展顺利，教育云持续取得新突破；3、垂直行业定制战略取得积极成效，移动支付服务业务稳步发展。不仅如此，公司积极布局可信终端、税控、电子商务业务，后续有望逐渐成为公司新的收入和业绩增长点。
投资建议：鉴于公司教育信息化进展顺利、股权激励有助于稳定团队加快公司转型步伐，我们看好公司后续发展前景，预计公司2014-2016年全面摊薄EPS为0.25元、0.42元、0.61元，维持对公司推荐评级。(长江证券)
五粮液：″五粮″开泰 享2015白酒盛宴
国企改革主题品种，提升估值预期
2015 年将是五粮液国企改革的开局之年，我们认为，公司基本面将有望见底回升，从多个角度看，目前股价仍被市场严重低估。参照过去20 多年帝亚吉欧实施收购后的利润率与毛利率、总资产规模和回报率均显着提升，保乐力加也有类似表现，考虑到公司未来可能的改革与兼并收购预期，盈利改善弹性空间很大。
看好五粮液在行业调整期的品牌张力
强势品牌竞争力需满足三大基本条件：（1）产品拥有高品质溢价；（2）具备广泛的群众基础；（3）符合消费者的习惯性偏好。纵观整个浓香型白酒品类，我们认为，五粮液正在逐一满足以上三要素，充分发挥自身在原有高档商务社交市场优势的同时，正积极转型深入大众消费领域，稳步提升市场份额，有望以龙头之势重获未来新一轮增长。
为更好地契合大众消费趋势，公司营销体系正在发生重大转型，由传统的坐商向更为市场化的行商转变，未来发展空间巨大五粮液转型之四大看点：（1）坚持控量保价，保持普五609 元/瓶出厂价不变，在理顺价格体系基础上开启以核心商家为主的直分销模式试点运行；（2）积极布局全价区覆盖产品线，初步确立以1+5+N为主的品牌新格局。同时重点对200 元以上价位段进行品牌清理，更高价格带还将进行品牌规划，力求打造单品价值；（3）继续推进走出去战略，以深度区域化为主线，依托五粮液品牌及渠道势能进行渗透式并购整合扩张；（4）梳理经销商渠道的同时开始重视新型渠道（如电商）构建等等。我们认为，在新的价量平衡点上，公司面临的最大难题是在动销恢复后如何有效改善各级经销商的合理利润空间。目前，虽然调整的最终效果显现仍需时日，但趋势正逐步见底向好。
多因素促估值提升预期
我们认为，在新一轮板块轮动大背景下，五粮液将有望提升估值修复空间预期；未来国企改革和深港通亦将成催化剂。现在仍是战略配臵期，给予公司2014/15 年EPS 为1.58/1.81 元。维持五粮液为白酒行业首推品种和继12 月5 日正式开始力推全线白酒的观点，推荐评级。(银河证券)
翰宇药业：制剂出口路径清晰，耐心等待大品种落地
事件：
翰宇药业公告与美国Akorn 公司签订《特许经营供应贸易协议》，两者按照FDA 要求，共同完成醋酸格拉替雷注射液仿制药在美国的申报工作。FDA 审批完成之后，知识产权归属翰宇药业，由Akorn 公司在美国范围内推广和销售，合同期十年。Akorn 公司将向公司支付500万美元作为本次战略合作的首笔里程碑付款。
点评：
醋酸格拉替雷是以色列企业Teva 的重磅药品，2013 年全球销售金额43 亿美元，其中在美国销售达30 亿美元左右。适应症是多发性硬化症，在欧美患者较多。2014 年5 月，格拉替雷已经专利到期，但Teva通过官司，拖延了仿制药上市。该产品是氨基酸的混合物，制备工艺较复杂，目前美国有3 家仿制药企业正在申报DMF，但预计最终只有1 家能够获批。
Akorn 公司是NASDAQ 上市公司，主要是开发、生产、销售风湿、麻醉、解毒等注射剂和眼科药物等，2013 年收入3.2 亿美元，净利润5236 万美元。Akorn 有自己的销售团队，能够直接向医院销售。
预计公司的格拉替雷仿制药2017 年初左右获批上市。我们预计，公司可能在今年年中左右向FDA 递交DMF 和ANDA，按照审批和等效性试验的时间预计，获批可能需要一年半左右，即2016 年底或2017初获批上市。公司的格拉替雷原料药正在美国以外市场进行注册申报，表明下游客户对公司格拉替雷原料药品质的认可，因此，我们判断公司格拉替雷在FDA 获批是大概率事件。
格拉替雷仿制药上市之后，市场空间非常大。Teva 格拉替雷原研药在美国市场已经销售30 亿美元（全球销售43 亿美元），我们估计最终仿制药只有两家能获批上市（翰宇和另外一家），按一般惯例，仿制药定价可能是原研药70%左右，因此，翰宇每获得10%的市场份额，销售金额将增加2 亿美元以上。我们判断，翰宇的分成比例将不低于Akorn。此外，我们预计，在美国以外市场，公司将主要出口格拉替雷原料药，而不再申报制剂。该部分贡献也将不小。
维持业绩预测与评级。维持预测2014~2016EPS 分别为0.39/0.81/1.06 元。维持强烈推荐评级：如果格拉替雷仿制药最终在美国获批，公司将成为少数几家能够注射剂出口到美国的企业，且品种竞争结构远好于其他制剂出口企业，估值将继续提升。
风险提示：格拉替雷仿制药有不获批的风险，获批时间也不确定；(方正证券)
双汇发展：底部逐渐清晰，建议积极布局
预测2014 年盈利同比增长7%，4 季度同比下滑8%，降幅收窄
我们根据中金独家商超终端监测数据和猪价走势判断4 季度双汇发展的业绩仍下滑然降幅收窄。宏观环境给整体快消品带来的增长压力已在股价中充分反应。在双汇肉制品事业部的积极调整下，销量和净利润降幅均有望收窄，基本面的底部逐渐清晰，估值亦在底部。我们根据20x2015 年市盈率，上调目标价格至41.00 元，较原目标价上调7%，维持推荐！
关注要点
肉制品大刀阔斧改革，新品值得期待。双汇发展自2014 年11 月11 日更换肉制品事业部负责人以来，进行了深入的改革。肉制品的发展方向精准定位为稳步增长高温、逐步发展低温，高温方向定为高档休闲类产品，重新找回一二线城市的消费群。高温肉制品是双汇最擅长的领域，在营销和市场经验极为丰富的新负责人带领下，有望从1 季度开始利用好春节旺季推向市场，打破老产品的天花板，重新回到增长轨道。
屠宰持续快速上量，空间不可限量。冷鲜肉逐渐普及的行业大趋势非常明确，而该业务核心在于管理能力，这恰恰是双汇的强项。对冷链物流、销售团队、终端价格体系的严格管控使得其以每月1000 家新开店的速度快速扩张。双汇特约店目前已有近3 万个网点，这些网点和双汇的冷链物流体系是其未来发展O2O 的线下支撑，空间不可限量。
预计15 年猪价温和上涨，收入端有望恢复双位数增长。我们预计2015 年生猪均价14.4 元，同比上涨12%。猪价上涨或对利润率有所影响，然而其为贡献收入将近一半的屠宰业务带来收入弹性，收入端恢复到双位数增长概率较大。
估值与建议
我们将2014 和2015 年每股收益略微下调5.1%和3.9%，目前股价相当于16.6x2015 年市盈率。我们认为在底部逐渐清晰的情况下，估值有提升空间。根据20x2015 年市盈率，将目标价上调为41.00元。维持买入。
风险
新品推广持续低于预期的风险；猪价短期暴涨的风险。(中金公司操礼艳)
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