中央商场：安全边际+市值诉求+转型预期推动公司价值回归
　　价值低估，安全边际较高。考虑货币资金和有息负债，公司重估价值可达133.83亿，较当前80.5亿市值存在50%以上空间。公司在建综合体项目进入结算期，限购放开利于提高存量综合体推盘速度，未来三年业绩或大幅增长，15年PE仅9倍，安全边际极高。
　　市值诉求强劲，转型预期强烈。大股东于13年7月起多次高位质押股权，质押比例达到总股本56%。当前股价已濒临部分股权质押警戒线，大股东市值诉求强劲。
　　风格轮动催生低价值补涨机会。无风险利率下行催化资产价值重估，DDM模型分母驱动本轮牛市行情，传统零售低PB+低PE将呈现补涨机会，公司作为典型低估区域零售商，有望获得资产价值重估。
　　投资建议：“买入-A”投资评级，6个月目标价19.45元。我们预计公司2014年-2016年的收入增速分别为11.0%、40.7%、40.1%，净利润增速分别为-13.4%、129.1%、73.1%，成长性突出，给予“买入-A”的投资评级。
　　风险提示：尽管业绩回调预期强烈，触发节点有待观望；传统零售面临存量竞争，增长边际显现。
　　安信证券张龙


　　安徽合力：国企改革实质性启动
　　公司公告本次实施员工持股是在集团层面，但是由于安徽叉车集团的主要资产已都在上市公司，集团管理的不在上市公司的企业仅有3个左右，所以我们认为集团层面实施管理层和技术骨干持股，实现产权多元化，实质将主要落实在上市公司经营者和技术骨干层面，最终实现上市公司股权激励及混合所有制。
　　截至2013年底，安徽叉车集团拥有全资子公司上市公司安徽合力、控股子公司4个、参股子公司2个，叉车集团的核心业务及资产主要在上市公司中。我们预期本次操作是安徽叉车集团和安徽合力上市公司进行国企改革各项步骤中的第一步，符合安徽省国资委历史上改革进度稳扎稳打风格。
　　安徽合力是我们一直以来推荐的国企改革主题的主力股之一，目前15年动态估值仅有14.29倍，不考虑非经常损益带来的利润，预计14年公司业绩将有所增长，若考虑全部公司归母净利，预计将同比增长21.51%，14-16年预计EPS为0.99元、1.09元和1.30元。考虑到公司已明确成为安徽省推进国企改革的后续梯队，将获得市场更高估值，给予公司15年18-20倍动态市盈率，6个月目标价值区间为19.61-21.79元，潜在增长空间约25-40%。
　　在各国企改革标的股中，安徽合力是业绩稳健，估值偏低，并已初步公告开始实施国企改革第一步的公司。我们预计不但会引发该公司股价总体向上，并将有望带动其他国企改革标的股和安徽省国企股上涨，成为国企改革概念“推土机”。除了安徽合力外，我们建议重点关注其他较低低估值国企改革股如：天地科技、中联重科、徐工机械、海螺水泥、中国重工、广船国际、风帆股份、上海机电。具体央企和地方国企改革股票池请参见海通机械15年投资策略《国企改革体制红利，军工丝路促进投资——海通证券2015年机械(政策导向)投资策略》
　　主要不确定性：1 )固定资产投资不达预期，需求下滑；2)未来营业外收入确认不确定。
　　海通证券龙华,熊哲颖


　　上海电力：践行一带一路，海外战略节硕果
　　与埃及签订大规模煤电、气电投资订单
　　公司公告，为积极响应国家“一带一路”战略构想，公司与上海电气联合与埃及电力控股公司、埃及新能源和再生能源署，在埃及塞西总统的见证下，就埃及合作开发煤电项目、联合循环燃气发电项目、现有热电站升级改造项目及风能和太阳能发电项目签署了《谅解备忘录》：拟在埃及境内以BOO或BOOT或EPC的模式合作开发总规模为4640MW的煤电项目、总规模为2250MW的联合循环燃气发电项目、不限定规模的热电站升级改造项目及风能和太阳能发电项目。
　　简评
　　公司埃及项目因未签订具体合约，收益情况尚不明确，但对未来的盈利能力将产生积极影响。公司在12月份就公告收购马耳他D3电厂共149MW，参股马耳他能源公司，预计马耳他项目公司每年将获得1.8亿元的回报。在更早些时候，还公告了在土耳其与莫桑比克的煤电项目。
　　公司从2013年以来一直将“走出去”作为最重要的战略发展方向，计划在海外再建设一个上海电力。今年以来中央层面反复强调“一带一路”的国家战略，通过成立亚洲基础建设基金，鼓励国内银行对中资企业的海外项目进行金融支持，以加快中资企业国际化的步伐。在国家政策的大力支持下，公司“走出去”战略的实施有望加速。
　　海外业务打开发展空间。公司背靠央企集团，发展海外业务具有先天优势，也是行业内第一家将海外市场作为战略发展重点的公司。因为环境的制约国内东部煤电的装机将趋于停滞，海外市场将为公司提供新的外延式增长的机会，能够提升公司估值。预计公司2014～2016年的EPS分别为0.62、0.76、0.92元，对应的PE分别为13、11、9倍。首次给予“买入”评级。
　　中信建投徐伟


　　三元股份：关注改变稳步进行
　　1．事件
　　公告收到《关于核准北京三元食品股份有限公司非公开发行股票的批复》。
　　2．我们的分析与判断
　　(一)国企改革有望推动高管激励计划
　　北京市国企改革方案中竞争类企业是以资本效益最大化为主要目标，分为战略支撑企业和一般竞争性企业。竞争类企业将是国资部分或全部退出的重点。
　　国企改革将推动公司进一步改进管理体制和激励机制，完善现代企业法人治理结构，进一步提升经营效率，为公司做大做强带来制度基础和持续动力。
　　(二)注入自控奶源牧场可期，借力扩展销售渠道
　　鉴于国家相关乳业新规要求企业大力加强自控奶源建设，首农集团同意依国家法律法规的规定，将首农集团旗下原奶业务三元绿荷相关股份注入三元股份，届时按照国家相关规定进行办理。非公开发行顺利实施，公司有望借助复星集团药店销售网络，快速扩展婴幼儿配方乳粉销售渠道。
　　(三)完善产业布局产品结构，发展外延式增长
　　公司仍将专注于乳制品生产、加工、销售业务，其中计划优化产品结构，重点发展婴幼儿配方乳粉业务，已获得婴幼儿配方乳粉生产许可证。此外，公司计划依托现有产业政策和行业整合契机，加大国内外的资源整合，结合自身业务发展需求开展行业内并购，实现外延式增长。
　　公司未来将(1)加强品牌建设。将系统规划市场宣传体系，深度整合新媒体资源，配合多种形式的线上线下活动，形成品牌传播的三维覆盖，提升品牌形象；(2)深化渠道拓展。将持续完善各产品及区域的渠道建设及深度分销策略，提高产品铺市率和市场占有率。婴童渠道为乳粉业务目前主销渠道，在未来几年中，公司计划有针对性的在部分一线市场及其他重点市场拓展商超等现代销售渠道。此外，公司还计划进行电商渠道的拓展；(3)优化产品结构。计划以婴儿配方乳粉系列产品为核心，并以发展液态奶常低温高端产品为重点，不断优化产品结构，提升盈利空间。
　　3．投资建议
　　投资者可关注公司未来是否有改变，奶粉业务增速行业领先是投资亮点，继续维持推荐评级。
　　银河证券董俊峰,李琰


　　维维股份：关注投资机会静候发行进程
　　1．事件公司非公开发行股票申请获得中国证监会受理。
　　2．我们的分析与判断
　　公司1月5日收到《中国证监会行政许可申请受理通知书》(141884号)，表明相关进程在稳步推进。
　　(一)关注权益变动报告、股东回报规划和发行预案
　　2014年上半年成立的金素资产管理、金务股权投资和金慧股权投资将在非公开发行(每股5元发行不超过1.6亿股)完成后，分别持有维维股份3.49%、2.62%和2.62%的股权；三家有限合伙企业的执行事务合伙人均为由4名自然人拥有100%股权的深圳金石资产管理中心(有限合伙)，将间接控制公司8.73%的股份。
　　公司未来三年(2015-2017年)将坚持以现金分红为主，同时拟修改章程，亮点在提出差异化的现金分红政策：不同发展阶段现金分红比例不同，如成长期且有重大资金支出安排的或发展阶段不易区分但有重大资金支出安排，最低应达到20%；独立董事可以征集中小股东的意见，提出分红提案，并直接提交董事会审议。
　　公司未来将持续聚焦“大食品”战略，进一步拓展产业群，紧盯植物蛋白饮料、果汁饮料、茶饮料及其他健康食品等成长空间较大的细分市场，择机进行多元化产业扩张，利用公司完善成熟的营销网络及品牌影响力，发挥协同效应，不断扩大业务规模。
　　(二)继续聚焦大食品战略，持续双轮驱动
　　在2013年年初，公司提出了大食品的聚焦战略，即集中优势资源做强、做大、做深、做精大食品主业，再充分利用地缘优势参与城镇化建设，以地产板块为食品集群的有效补充。我们认为公司未来将继续坚持大食品战略不动摇，坚持资本运营和产品经营双轮驱动，推进产品结构升级，实现跨越发展。
　　3．投资建议
　　建议投资者关注公司非公开发行方案的推动进程，再次关注权益变动报告、股东回报规划和发行预案三亮点(也可参照我们2014年11月26日的报告《维维股份：三亮点展现广阔空间》)。同时关注公司围绕粮食产业链做深做广，资本运营和产品经营双轮驱动，维持“推荐”评级。
　　银河证券董俊峰,李琰


　　桑德环境：中标鸡西生态园区项目，驱动未来成长
　　鸡西生态园区项目的推进可以积累园区建设经验，对公司未来业绩的成长有推动作用。此次中标的鸡西市生态环保园区项目包括生活垃圾焚烧发电设施、餐厨垃圾及市政污泥综合处理设施、炉渣与建筑垃圾综合利用设施等相关市政环保设施建设，其中生活垃圾焚烧发电设施建设处理规模1200吨/日，预计投资5.3亿元；餐厨垃圾与市政污泥综合处理设施设计处理规模450吨/日，预计投资2.2亿元，炉渣与建筑垃圾综合利用设施设计处理规模460吨/日，预计投资0.3亿元，共投资7.8亿元，本项目同时承担宝川垃圾填埋场填满后的封场建设和封场后的渗滤液处理。公司负责投资、建设、运营维护，并收取固废处理费，本次协议签署后如果后续能够顺利执行，有利于公司积累园区建设经验，并且对未来的经营业绩带来积极的影响。
　　维持“推荐”评级。我们维持14、15、16年EPS(摊薄后)分别为0.79元、1.24元、1.62元,对应的PE分别为31倍、20倍、15倍，我们持续看好未来公司的长期发展空间，是值得持续跟踪的投资标的，继续维持“推荐”评级。
　　风险提示：项目订单量不达预期的风险，开工进度慢于预期的风险，宏观经济下行的风险
　　国联证券马宝德


　　一汽轿车：整体上市步伐迫近，关注两种收益类型
　　投资建议：
　　我们强烈看好一汽集团乘用车资产整体登陆资本市场带来的两类高确定性投资收益，建议投资者特别关注。
　　推荐逻辑：
　　大势所趋，我们看好集团层面消除同业竞争所带来重大投资机遇。一汽集团整合旗下乘用车生产资源、避免同业竞争、统一借助资本市场平台实现集团整体销量和业绩提升，将是不可逆转的趋势，我们对这一可预期事件带来的重大投资机遇保持相当乐观态度，建议投资者特别关注。
　　把握两大阶段投资收益的性质，近期主题投资收益显着，中长期期待对价溢价收益。我们认为，投资一汽轿车的收益将主要来自两个方面，具体为：(1)中短期内，市场预期逐渐提升带来的主题投资收益。近期中纪委巡视组对一汽集团核查催化引发的主题收益已达25%以上，预计后期一汽集团层面的变革信息仍将带来可观的主题收益空间。(2)待整体上市方案落实之后，股权对价的溢价收益。根据历史经验，吸收合并整体上市等方式将为已上市公司股东带来20%以上的换股对价收益(当然，一汽本次的具体方案有待公司进一步公布，这一预判是我们根据历史类似案例做出的大概率判断，供参考)。
　　2014年自主品牌业绩低预期，主要源于费用高企和马自达品牌力持续偏弱，预计2015年一汽轿车整体销售平稳增长。2014年自主品牌预计销售18万辆，显着好于往年水平，但业绩却出现单季度亏损，主要影响因素来自于新车上市导致的费用提升。马自达品牌力较弱，导致单车价格出现较大幅度下滑。我们预计2015年一汽轿车整体销售较14年平稳提升，其中主要贡献因素将来自于奔腾系列车型。
　　盈利预测：预计2014-16年公司每股收益分别为0.32、0.71、0.96元，一汽轿车是我们在2015年强烈看好的高确定性、预期绝对收益较高的投资标的之一，目标价22元，首次覆盖给予买入评级。
　　风险提示：一汽集团整体上市出现超预期推迟；奔腾及马自达等销售出现大幅度下滑。
　　光大证券王浩


　　国机汽车：众多利好集一身：短期低估值、中期国企改革、长期汽车租赁
　　投资建议：
　　国机汽车目前估值较低、品种稀缺，预计国企改革有望释放巨大成长潜力，长期关注汽车租赁等服务领域新业务开拓，目前市场认可程度正迅速提升。
　　4季度发生了什么？
　　1月5日晚公司发布14年业绩预告，(1)收入：4季度收入204.5亿元，同比下滑13%，主因是前三季度销售透支导致，但这并不影响未来3至5年公司及行业销售的增长，预计未来进口车销量维持10%上下中速增长，国机收入增速仍将高于行业平均；(2)营业利润：4季度营业利润2.74亿元，同比持平，收入下滑并未影响影响营业利润，原因在于费用水平好于去年同期，我们估计公司在4季度继续计提了存货跌价准备；(3)净利润：4季度净利润2.4亿元，同比增长17.6%，净利大幅提升主因预计为中汽进出口公司的非经常性收益。
　　推荐逻辑：
　　标的稀缺、利好因素众多。国机汽车是目前少有的业绩能够持续较高成长的汽车服务业龙头企业，具有国企改革和后市场两大利好因素的稀缺标的。预计国机集团将启动国企改革。国有体制下，预计公司业务增长平稳。根据国资委旗下国有股权改革计划，我们预计国机集团有望启动国企改革，未来可能采取的改革措施预计包括：引入战略投资者、管理层激励(或员工持股计划等)。假若企业治理结构能够更加市场化，我们预计前期计提的资产减值准备后期将大概率冲回，对于公司业绩提升形成有利影响。后市场方向目前正进行多项业务，经销商实力也将显着提升。公司目前后市场方向已经布局汽车租赁(已收购天津良好租赁)和车联网业务(与四维图新开展项目合作)，扩张经销商网络至百家规模是可以预期事件，凭借显着的经销商管控能力，公司在经销环节的优势有望大幅提升，并形成和后市场两大方向的长期协同效应。
　　投资建议：预计2015-16年公司EPS1.95、2.36元，公司是我们目前强烈看好的汽车中盘蓝筹之一，考虑到国企改革提升经营效率及汽车租赁等新业务开拓，目标价26元，对应2015年13倍估值，给与买入评级。
　　风险提示：国内进口车市场出现超预期下滑，国企改革进度低于预期。
　　光大证券王浩