维格娜丝:外延式发展或提速,业绩有望稳健增长
　　类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司
　　公司主营高端女装品牌,定位人群偏年轻化,但单一品牌市场空间较为有限。公司的目标人群为25-35岁中高收入女性,该年龄段并非高端女装的主要消费群体,且单一品牌的市场空间有限。2012年、2013年在全国高档女装市场综合占有率列前五,但在国内女装市场份额却未进前十。
　　公司主营业务收入增长较快但销量增长缓慢,针织业务起步较晚,净利润逐年增加但盈利规模与同行尚存差距。2011-2013年,主营业务收入增速分别为18.39%和24.80%,而销量增长则较为缓慢,2012、2013年同增1.90%和8.05%,平均售价提升较快;毛利率维持67%以上,其中88.77%由梭织服装贡献,针织业务比重较少;2011-2013年净利润复合增长率22.09%,但利润规模远低于宝姿、朗姿等对手;2011-2013年净利率为18.04%、15.85%和18.17%,低于同行平均。
　　直营模式为主,开店速度放缓,重点提升渠道档次,未来将继续扩张高端渠道网络建设,业绩有望稳健增长。公司现有店铺356家,其中直营店316家,占比88.76%;2012年起放缓开店速度,重点优化现有店铺的柜位,增加现有店铺面积,新店持续盈利能力增强。公司此次募资将新开直营店铺152家,均位于发达城市的核心商圈,并将开拓销售薄弱的三线城市。
　　库存高企问题依然存在,但公司已逐渐加大存货管理力度。公司建立模拟订货会制度,并及时处理过季商品、谨慎备货,存货库龄较同行企业更短,存货周转率更高。
　　我们预测公司2014年至2016年基本每股收益0.98元、1.15元、1.36元,随着募投项目的实施,公司运营各环节将进一步完善,特别是将提升渠道品质、完善营销网络布局和增强研发实力,我们维持买入评级。
　　风险提示:销量和市场份额不确定性;销售成本持续上涨;原料价格和人工成本上涨。
　　


　　广安爱众:剥离亏损公司增资优质项目,成立投资平台谋求产业并购战略合作
　　类别：公司研究机构：申银万国证券股份有限公司
　　投资要点:
　　事件:公司拟剥离亏损的爱众矿业公司,增持新疆哈德布特水电站14.8%的股权。公司全资设立资本管理公司,打造专业化对外投资平台,注册资本1亿元。
　　剥离亏损矿业项目,改善盈利回收资金。爱众矿业从事煤炭开采经营等能源相关业务,今年前三季度亏损约1200万元。公司协议以投资本金10%的收益价格,由厚源集团以9706.67万元的价格回购公司所持有70%爱众矿业股权。
　　公司果断剥离该亏损业务,控制了投资风险,充实了投资优质项目的资金实力。
　　提升新疆优势电源点持股比例,奠定直供电获利基础。公司拟以约1.2亿元增持新疆富远14.8%的股权至68%,并计划2015年内转让双红山电站,聚焦营运哈德布特电站。该电站来水为冰雪融水,水能利用条件优越,且位于矿业用电大户资源丰富的阿勒泰地区。公司加大布局该优势电源点,增加13.6万kW权益装机容量,为后续推行大用户直供业务奠定基础。
　　厂网合一的广安、岳池地区电力业务再获二股东川水电集团农网改造资金7619.7万元支持。此次关联交易将有利于公司及岳池电力供电网络的优化。
　　设立全资资产管理平台,谋求外延并购和战略合作。投资管理公司将作为并购项目培育、资本运作及投资等事宜的主要平台,紧跟我国当前不断推进中的电力改革、能源结构调整以及国企改革的步伐,推动公司产业快速扩张。公司可与其他战略合作者设立并购基金,推进电力、城市水务和燃气项目及其产业链延伸业务上的项目并购。我们认为公司并购扩张态度积极,成长性有望超出市场预期,公司市场有望稳步提升。
　　投资评级与估值:考虑此次剥离亏损业务,我们上调14-16年净利润预测分别为109、154和177百万元,对应EPS为0.15、0.22和0.25元(原先EPS为0.15、0.20和0.23)。公司作为四川国资旗下唯一电网资本平台有望受益国企改革,且省内外全面受益电改,川水电投资集团持续增持有望资产注入。
　　考虑将先后剥离爱众矿业及双红山电站可充实公司自有资金,新设投资平台加速外延扩张,公司市值成长空间可期。我们认为公司并购扩张态度积极,管理层投资、经营风格稳健且专注,未来收益电改、国企改革、外延并购公司成长性有望超出市场预期,维持买入。
　　


　　惠而浦:2015,重启高成长
　　类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司
　　2014年9月15日公司收到中国证监会《关于核准合肥荣事达三洋电器股份有限公司非公开发行股票的批复》。惠而浦(中国)投资受让日本三洋股权以及认购合肥三洋非公开发行新股,以34亿元人民币获得合肥三洋51%股权,成为控股股东。合肥市国资委持股比例下降至23.34%,为第二大股东。三洋电机全面退出。
　　2014年12月13日证券名称由合肥三洋变更为惠而浦。
　　我们预计公司2014-16年收入分别为54亿、156亿、204亿元,对应EPS为0.44元、0.85元和1.09元,分别同比增长-7%、93%和29%。考虑到惠而浦控股将为公司带来巨大发展空间,给予公司2015年20倍估值,目标价17.00元,维持买入评级。
　　风险提示:与惠而浦资源整合不及预期,产品销量不及预期。
　　


　　宏发股份:调研纪要
　　类别：公司研究机构：中银国际证券有限责任公司
　　结论:公司现有业务在效率提升与专业化挖掘推动下,还有一个时期的提升;而随着募投投产及新的子版块崛起,公司可能进入新的快速发展期。
　　公司的专业化、国际化程度很深,产业化储备也比较好,能够可持续发展;预计未来产品面和类型会扩宽,会逐步形成各类抗震式业务架构。
　　投资建议:维持31.9元目标价,由于增发解禁市场博弈,价值低估,建议买入。
　　


　　中银国际汇川技术调研纪要
　　类别：公司研究机构：中银国际证券有限责任公司
　　结论:伴随公司核心配套体系的培育和壮大,公司平台型产品公司的架构已初步成型,未来会落地的行业应用会更多,技术投入上的边际效率可能提高(管理不一定)。
　　公司是工厂自动化领域的国产化先锋,产品储备有望逐步有点到面,未来可能真正开始系统解决方案、项目制市场的产业化,但需要其组织架构进行对应改变。
　　投资建议:逐步买入。
　　


　　中百集团董事会换届选举公告点评:民营资本进驻董事会,市场化程度将显著提升
　　类别：公司研究机构：国泰君安证券股份有限公司
　　投资要点:
　　投资建议:上调公司2014-2016年EPS至0.25(+0)/0.40(+0.10)/0.50(+0.15)元,我们认为2014年中百集团的股权结构及管理层均出现较大调整,其经营的市场化程度将有望得到显著提升,同时随着与永辉超市合作的推进与深入,公司经营情况有望自2015年出现大幅改善。参考超市行业平均估值水平,给予公司2015PE30X,上调目标价至12元并维持增持评级。
　　民营资本进驻董事会,经营市场化程度有望显著提升。本次董事会换届选举完毕后,公司11名董事会成员中将有2名来自永辉超市,1名来自新光控股,同时王纯(银泰华中总经理)也担任公司董事及常务副总;随民营资本进驻公司董事会,公司经营市场化程度有望显著提升,公司费用率水平也有望随管理市场化及透明度的提升而改善。
　　公司业绩改善弹性大,与永辉合作有望带来盈利能力提升。公司2013年及2014Q1-3的净利率分别为1.03%及0.75%,远低于永辉超市同期2.36%及2.41%;2014/10/10公司与永辉超市签订了《战略合作框架协议》,拟在资源、网络、信息、物流等方面进行战略合作,预计公司与永辉超市初步主要为联合采购;中百集团与永辉超市目前的合计年收入规模已接近500亿,且在不同商品品类各有优势,通过合作采购将有助公司获得更好的采购条件,公司也有望藉此提升自身市场竞争力及盈利能力。
　　风险提示:新董事会成员合作摩擦成本高,与永辉合作推进低预期。