顺鑫农业(000860)：内抓主营优化外拓资产整合之国改标的
　　白酒业务：2014年量增利优。公司前三季度白酒业务表现良好，预计全年销量增速15%~20%；且净利润率超过8.5%，同比继续提升。增速的良好表现和净利润率的平稳提升，主要是中低端酒的持续放量(尤其是北京周围的山东、河北等外埠的快速增长)。我们认为，未来白酒业务规模效应的进一步显现、毛利率的稳定提升、保健酒市场发力等措施将力保公司白酒业务持续保持良好发展态势。
　　屠宰与肉制品业务：种猪亏损严重，肉制品表现较好。由于今年总体上猪价表现相对平庸，公司的种猪业务也不能独善其身(上半年亏损约6000万元)，但屠宰业务表现不错，由于冻储和投放等节奏把握较好、成本控制稳定(上半年盈利约在1亿元)，较好的拟补了种猪业务的亏损。我们预计2014年整个屠宰与肉制品业务利润在3000~4000万元。随着2015年养殖行情的看涨，公司的肉制品业务也有望迎来复苏。目前鹏程食品是北京市内规模最大的安全猪肉生产基地之一，品牌效应良好，且单厂的屠宰产能在行业里也位居前列，将较为明确的受益于明年养殖行业的好转。
　　公司未来的看点主要有三：1)国企改革--公司的大股东是顺鑫农业发展集团，实际控制人为顺义区国资委，且公司资产实力雄厚，是国企改革的主要标的之一；2)主营优化与资产整合--早在14年上半年，董事长就明确提出：要运用资本手段，通过整合内外部产业资源，由业务多元化向产业多元化转变，形成以集团为控股母公司、以各产业多元协调发展形成的上市公司集群为控股子公司的发展模式。对于公司而言，一方面，牛羊肉是公司屠宰和肉制品板块的短板，我们不排除未来公司将在澳洲或南美洲等地收购一些牛、羊的牧场和屠宰场，加大这一板块的竞争力度；另一方面，地产业务的“瘦身”速度虽难言迅速，但也在有序展开；3)现有“酒、肉”两大业务稳健良好--预计今年白酒业务销量仍将保持两位数的增长，而肉制品中今年种猪亏损较多，但屠宰仍实现较好盈利。
　　盈利预测：预计预计公司2014和2015年的EPS 分别为0.67和0.91元(假设房地产业务结算在今明两年全部完成)，维持对公司“增持”的评级，目标价22.75元，对应2015年25倍的PE 估值。海通证券



　　中环股份(002129)：“ 直拉区熔单晶+聚光电站”开创光伏发电技术新路线
　　中环股份是国内历史最悠久、综合技术实力最雄厚、产品种类最丰富的单晶硅材料制造企业，实际控制人为天津市国资委。依托单晶硅材料领域的技术优势，公司形成了独特的“单晶硅硅棒-电子级半导体单晶硅片-半导体芯片器件”和“单晶硅硅棒-太阳能级单晶硅片”双产业链商业模式。
　　明后年光伏制造端最看好高效单晶，同时国内电站仍是行业热点，度电成本更为重要，有别于传统铸锭多晶硅、直拉单晶硅，中环股份采用了新的CFZ单晶硅技术，采用直拉与区熔两道工序，工业化生产出转换效率可超24%的单晶硅片，中环股份“CFZ单晶+聚光电站”有望超越国内主流的“多晶+传统电站”模式。
　　公司CFZ单晶和Sunpower聚光系统完美匹配，公司已在内蒙、四川等地成立合资公司，展开聚光电站建设，远期总规划超10GW，各合作方利益共享、各有所长、责任分担，未来项目推进值得乐观。
　　电子级区熔单晶硅方面，公司是国内绝对龙头，目前市场份额国内第一全球第三，将冲击全球第二。目前公司8寸区熔晶硅技术全球领先，公司将继续开发下游客户。同时公司也积极开发下游产品，IGBT等产品已跻身行业前列。
　　我们预计公司2014年-2016年EPS分别为0.15、0.37和0.69元，对应动态PE分别为138、56和30倍。公司短期估值略偏高，但公司“直拉区熔单晶+聚光电站”开创了光伏发电技术新路线，目前聚光电站项目已陆续启动，未来若“高效率、低成本、大规模、可复制”的模式获得成功，将极大提升公司价值。给予公司增持评级。东北证券
　　中通客车(000957)：新能源和出口持续推动业绩增长
　　新能源客车和出口增速可期。新能源客车和出口的放量是2014年三季度公司归母净利润同比增长80%的主要原因。公司新能源客车并联技术国内领先，兼具节能和动力性，适用性广泛。2015年为新能源推广考核年，各地加大新能源公交车投入确定性高。公司有望将继续充分受益。公司在以沙特、伊朗为代表的多个海外市场，拥有布局完善的销售、维修网络，在国内客车企业出口整体持续增长的背景下，出口业务持续增长可能性高。
　　我们认为，公司身处高度市场化的客车行业，进行国企改革先行先试的可能性高，定向增发提高大股东持股比例是公司改革的第一步。
　　根据其他省国企改革的一般路径，我们推测，中通客车的下一轮改革可能的措施包括通过混合所有制实现员工持股、国资委放权提高公司自主经营权等。
　　维持“增持”评级。维持2014-15年EPS分别为1.29/0.76元的预测，维持目标价18元。国泰君安



　　鹏博士(600804)：4G转售有望打开差异化云通信服务空间
　　4G转售带给鹏博士云端服务的机会被低估：市场认为鹏博士拿到4G转售运营牌照带来的实质性意义并不是很大，因为截止到鹏博士拿到4G转售牌照时，市场已经有了42家4G转售牌照，而且由于批零价格倒挂的问题存在，大部分虚拟运营商的发展低于预期，但是我们认为鹏博士有望抓住4G转售牌照和国内差异化云统一通信服务市场的历史机遇，从而实现在宽带用户跑马圈地的基础上挖掘云端服务的机会，提升用户的粘性和单用户的收入贡献度。理由：①云统一通信服务有助于企业降低通信成本和提升运营效率②云统一通信服务有助于个人降低出境的通信费用和提供个人性服务③4G网络逐渐建设成熟，云统一通信服务空间有望达到千亿，与大多数不具备电信运营经验的虚拟运营商不同，鹏博士从成立起就一直从事电信运营，有望成为云统一通信服务的主要受益标的。
　　通信费用下降和差异化通信将是4G转售的主旋律：经济增速不断下滑的宏观环境下，企业一方面希望降低传统通信开支，一方面希望提供与本企业流程捆绑的差异化通信来提升运营效率，这就为差异化云统一通信服务和鹏博士提供了巨大的商机。国泰君安
　　双塔食品(002481)：定增底价提供安全边际产能扩张推动持续成长
　　定增价格17.5元，为股价提供了安全边际。公司公告保荐人已收到5家认购对象所管理的16个基金产品缴纳的12.8亿定增认购资金，本次发行数量为7335.6万股、占发行后总股本的14.5%，发行价格为17.5元。预计2015年1月定增即可完成。17.5元的定增价格与现价接近(2014/12/30收盘价为17.66元)，按照惯例将有至少1年的锁定期，为股价提供了较强的安全边际。
　　未来2-3年公司豌豆蛋白放量增长趋势明确。2014年受产能调试、天气干旱等影响，预计公司高端豌豆蛋白销量7000多吨。而预计未来3-5年全球豌豆蛋白市场仍将延续供不应求格局，公司在加速布局产能、FDA认证作背书的情况下，预计2015年高端豌豆蛋白销量可达1.5万吨、2016年有望达2.5万吨，同比增速分别100%、67%。
　　粉丝品牌价值挖掘空间大，市占率有望持续提升。目前粉丝行业竞争以价格战为主，公司市占率仅约1%。12月5日公司公告“龙口粉丝传统制作技艺”被列入国家级非物质文化遗产代表性项目，公司有望通过进一步挖掘品牌价值，持续提升在粉丝行业的市占率。国泰君安



　　网宿科技(300017)：市场疑虑终将消除、CDN龙头创新将持续
　　据C114中国通信网报道此次电信、联通联合组建CDN公司的进展并不顺利。双方对股权比例和管理权争夺导致计划被不断拖延，对业务方向上也存在分歧。事情进展基本符合我们的判断，而我们也认为，即使合资公司成立并开展业务，专业属性的差异依然将导致其难与网宿科技这样专业经验丰富的行业龙头供应商相抗衡。回想公司的CATM等业务，推出时饱受市场质疑，但经时间检验，这些质疑都已烟消云散。我们相信随着此次联通电信共建CDN的推进难度逐渐明朗化，市场对网宿科技在这一事项上的误解也将有望消除。
　　领先差距逐渐拉大、龙头地位愈发突出。
　　国内CDN市场规模从09年的3.5亿发展至13年已超过20亿，复合增速高达55%。市场呈现双寡头格局，两大龙头网宿科技与蓝汛合计占据了80%以上的市场份额。比较来看，网宿科技自2013年以来，逐渐完成了从追赶者到全面超越者的进化过程，在营收规模上赶超蓝汛，在经营效率的财务体现上更占优势。我们相信专注CDN的网宿科技的收入高增长将可持续，更有可能在CDN市场独领风骚，乘市场高速发展之风扩大领先优势。
　　未来高附加值创新产品有望成为突破之关键。
　　网宿科技作为CDN行业龙头，产品线一直保持创新。今年推出了符合互联网创新和演进轨迹的APPA、MAA等加速产品。我们相信未来网宿还将持续顺应行业的创新与客户新需求，推出更多高附加值产品，而目前产品线中以WSA为代表，也将伴随着我国互联网的发展和成熟而打开市场。
　　与美国市场CDN龙头AKAMAI相比，网宿目前在收入与毛利率上依然有明显差距。但在中国互联网规模成长为与美国相比肩的期望下，我们相信未来更多政企用户对CDN需求的爆发和对创新业务的接受将有望推动网宿在业务规模和层次等各方面上都成长为与AKAMAI比肩，届时网宿在市值上同样比肩AKAMAI将是合理期待。未来公司发展到一定规模后，将有望实现向更多相关新业务领域的发展。在业绩保持高增长的前提下，未来两年将成为网宿业务布局的关键时间点。预计2014~2016年EPS为1.46元、2.30元、3.59元。维持“买入”评级。广发证券