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东方集团：先天资源优质，多栖升级撬动盈利
核心观点：
公司资源优势突出，内生成长性稳定
农业产业上，公司位于东北粮食大省，有突出的农业资源优势和全国重要商品粮基地的地理优势；港口交通业上，旗下锦州港口拥有粮油煤的货源优势和环渤海的地理优势。先天条件突出，内生成长性稳定。归属股东净利润平稳增长，09-13平均增幅56.9%，平化增幅24.32%。
多元发展，农业、金融、港口交通、信息产业协同互补
2013年公司收购大成饭店70%股权，主营业务变更为粮油食品业、加工业、金融业、港口交通业和酒店置业。为主线良性互动，积极合力，协同各产业板块，提升整体综合效益。如旗下锦州刚可利用公司在农业领域的优势，联动发展，巩固其内贸玉米中转第一大港的地位。
非公开发行融资50亿元，助力主业做大
公司于2013末以5.49元/股的价格募集资金50亿元。募集资金的主要用于东方集团现代化农业产业化建设项目和偿还部分银行贷款。预计达产后，可实现销售收入40.6亿元，净利润5.69亿元，下降公司资产负债率从44.4%至28.7%，每年减少利息支出7800万元左右，净利润增量5850万元。
预计14-16年EPS分别为0.75元、0.90元和1.12元
预计公司14-16年EPS 分别为0.75，0.90和1.12元/股，现价对应动态PE估值分别为12.4、10.3和8.2倍，给予“谨慎增持”评级。
风险提示
粮食下游市场需求持续低迷；金融领域投资回报低于预期；资产减值，项目坏账的风险
广发证券 洪涛
中利科技：电子业务将成为新亮点 估值面临较大提升空间
我们的分析与判断
(一)光伏电站开发龙头,未来项目资源丰富
公司是国内光伏电站开发龙头，项目获取能力强，与招商局新能源深度合作，销售渠道方面优势明显。近期公司公告光伏子公司中利腾晖引入国开金融、农银(苏州)投资等战略投资者进行增资扩股，国企背景投资者入股有利于公司未来光伏业务新项目的开拓，并有望为公司带来更丰富的项目资源。
(二)受益 4G 建设，传统电缆业务稳步增长
4G 建设带来通信线缆需求大幅度提升，作为行业内的领军企业，公司相关产品订单也有所增加，未来将有望保持稳定增长。公司公告中标中移动的相关采购，将对公司业绩产生积极影响，未来有望持续受益于4G 的建设。
(三)电子业务有望成为公司新的亮点
公司下属中利电子从事特种电子业务，今年5 月公告与浙大网新签署通信设备购销合同，共计440 套，总金额为人民币7607.60万元。中利电子还于2013 年11 月与富申实业公司签订了“智能自组网数据通信台站”等设备购销合同，金额58012.71 万元。根据公司网站信息，12 月份以来，中利电子又陆续接到多笔智能通信设备的订单，共计800 余套，订单金额约为3.8 亿元人民币，这批订单预计2015 年四季度起分批交付。截至目前，中利电子已累计取得近13 亿元订单。
我们预计，中利电子2015 年和2016 年业务将持续大幅增长，并且未来有望拿到军工资质，后续发展值得期待。同时中利科技未来不排除提高对中利电子持股比例的可能性，从而使该业务成为上市公司未来两年的新亮点。
投资建议
我们看好公司现有主业以及电子业务的增长前景。预计公司2014 年和2015 年EPS 分别为0.55 元和1.05 元，估值有较大提升空间，首次给予“推荐”评级。
银河证券 鞠厚林
*ST太光：公司业务之(三)应用软件
智慧城市评价体系推动各地项目落地，明年预计迎来爆发增长。公司从顶层规划切入智慧城市领域，自2010年已完成了30个城市的咨询规划，其中仅今年就与11个城市签署战略合作协议。公司再依托行业领先的城市多维映像理念和市民卡、食品安全等领域完善的解决方案，公共信息服务平台已经实现了在12个城市的落地和开工建设。2014年可视为智慧城市落地的元年，明年随着指导意见和评价体系的生效，公司作为母公司相关业务的唯一实施者将迎来爆发增长。
并购中农信达，抢占农地确权蓝海市场制高点。深耕十余年，中农信达在农村信息化产品和土地确权大数据等领域已经有深厚的积淀。再与神州信息丰富的政府客户资源相叠加，中农信达有望更上一层楼。这一点从中农信达近期接连斩获多省市的土地流转平台和确权数据库项目就可初见端倪。
海量大数据沉淀和数据挖掘建模能力是公司核心竞争力。公司着力依托其领先的modelb@nk等产品着力打造金融“云+端”、税务、医疗和农村云平台。在大数据挖掘建模上，公司开发的人口预测模型曾斩获联合国大奖，癌症大数据项目也在顺利推进到二期。云平台海量的数据积累和公司出类拔萃的数据建模能力相叠加，为公司后续提供增值服务、开展数据变现奠定了雄厚的基础。
维持“买入”评级，考虑中农信达15年并表，预测2014-2016年净利润为3.2/5.9/9.3亿元，EPS为0.71/1.23/1.94元，第一目标价57元。
宏源证券 易欢欢,顾海波
卓越推：海通证券“买入”评级
核心推荐理由：二级市场表现良好、优先布局红利、创新业务逐步发力。
1、 预计二级市场还将维持良好的表现；
2、公司的净资本规模、风控水平和综合能力使其在各类新业务试点中均享受“优先布局”的红利；
3、融资融券、约定式购回等新业务势头良好，利润贡献占比逐年增加；
4、传统业务基础和国际业务平台为公司进一步的创新和扩展提供了良好的基础。
盈利预测和投资评级：我们预计公司未来三年EPS分别为0.60元、0.68元和0.78元，给予公司“买入”的评级。
风险提示：交易量的下跌可能影响公司经纪业务收入；自营业务的波动性可能影响公司的盈利；创新业务业绩不达预期。
信达证券 王小军
海螺水泥：有望受益于国企改革和一路一带，估值或继续提升
安徽国企改革推进，产权关系有望更加清晰
海螺集团公司是一家由安徽省国有资产监督管理委员会控股的有限责任公司，其股东为安徽省投资集团控股有限公司及芜湖海创实业有限责任公司，其中投资集团公司持有其51%股权，海创实业公司持有其49%股权，改革的方向是将投资集团公司持有的海螺集团公司51%股权转换为直接持有海螺水泥。
我们认为，若改革完成后海创实业(管理层持股的公司)直接成为海螺水泥的第一大股东，产权关系将更加清晰，管理层与股东的利益将进一步绑定。
东南亚项目进展顺利，有望受益于“一路一带”
海螺水泥印尼南加项目已经于2014年4季度建成投产，一期熟料/水泥产能约100万吨/150万吨；未来东南亚多个地区都有规划继续建厂，我们测算2016年海外的产能占比有望突破4%，有望受益于“一路一带”的战略规划。
目前PB估值低于历史均值，仅与行业均值持平
目前股价对应的2014年底的动态PB估值约为1.9x，仍低于过去5年/10年平均估值2.2x/2.8x；和同行业相比，目前的估值水平和行业平均持平，考虑到海螺水泥的盈利能力远高于行业平均，我们认为海螺的估值应该高于行业平均。
估值：重申“买入”评级，目标价26.35元
我们重申海螺水泥的“买入”评级和目标价26.35元，目标价基于2014年10.5xPE(历史中低端)。考虑到历史上公司PB估值一直高于行业平均水平、同时货币政策有望继续宽松，我们认为公司估值仍有修复空间。
金风科技：风电战略地位提升，金风有望持续超预期
金风科技 002202 电力设备行业
研究机构：齐鲁证券分析师：曾朵红，沈成撰写日期：2015-01-05
投资要点
节能减排倒逼能源革命加速，以风电为代表的可再生能源迎来历史性机遇：2014年能源战略与气候应对政策接连出台，节能减排压力倒逼中国加速能源革命。2013年末非化石能源占一次能源消费比重为9.8%，2015年11.4%、2020年15%、2030年20%的目标将加速新能源装机。在当前宏观经济下行压力较大的背景下，清洁能源作为能源结构乃至整个经济结构调整的依托之一，正被寄望成为托起未来经济“稳增长”的新支点。预期出台的配额制将力促2015年可再生能源的装机规模与装机节奏超预期，也为其“十三五”需求增长提供了保障，可再生能源将迎来新的历史性发展机遇。
风电发展从“有序”升级为“大力”，战略地位显著提升：国家能源局局长吴新雄在2014年12月25-26日的全国能源工作会议明确提出“大力发展风电”，相对于上一年“有序发展风电”的表述，态度明显发生巨大转变。事实上，早在10月22日举行的2014北京国际风能大会上，国家能源局新能源和可再生能源处长李鹏就表示，“十三五”期间，风电有望逐步改变当前广被视作“替代能源”的地位，上升为未来扛鼎国家能源结构调整主体的地位。风电战略地位的提升在全国能源工作会议上得到了进一步验证。
2015年风电装机有望继续超预期增长，配额制与海上风电打开新空间：2014年国内政策强力支持，输电通道加速建设，弃风限电问题进一步好转，这一趋势将延续至2015年，运营商盈利有望持续改善。风电上网电价下调方案出台在即，预计下调幅度为0.02元/kWh，大幅低于意见稿的0.04元/kWh；运营商有动力在电价下调前将风电场建成并网以锁定高电价，预计已核准未建成项目超过40GW，因此2015年行业将持续抢装。结合配额制预期出台、海上风电开始启动，我们判断2015年需求有望进一步增至22-24GW，由此带来的量价齐升将为制造商创造巨大的盈利弹性。同时预期出台的配额制政策与即将启动的海上风电，为国内风电市场打开了新的增长空间，有利于提升整个风电板块的估值。
新疆区域跨越式发展利好新疆风电产业，“一带一路”助推公司国际化：新疆风能、太阳能、石油、天然气、煤层气、煤炭资源丰富，是中国能源资源战略基地，是我国风电产业的发源地，2013年以来风电新增装机遥遥领先。新疆哈密是国家重点打造的千万千瓦级风电基地之一，2014年哈密地区开工规模超过3GW，年底累计装机近4GW，基地建设驶入快车道。原新疆维吾尔自治区党委副书记、政府主席努尔白克力接替吴新雄担任国家能源局局长，表明中央对于新疆能源工作的高度认可，也有利于保障未来新疆地区的能源发展支持力度，哈密风电基地建设有望进一步提速，带动整个新疆风电产业快速发展；公司作为新疆最大的风电企业，有望显著受益。同时，新疆地处“一路一带”战略的核心区域，是我国西北的战略屏障、对外开放的重要门户、实施西部大开发战略的重点地区、战略资源的重要基地。公司作为国内风机龙头，已经具备国际竞争力，风机出口量快速增长，有望成为“一路一带”战略的实际受益者。
风机霸主市场份额提升空间大，2015年风机盈利水平将有新突破：公司凭借先发优势奠定领先地位，依托技术优势打造质量第一品牌，秉承服务理念，形成专业性强、响应速度快的服务体系，已成为国内风机制造的绝对霸主。未来海上风电启动、风电开发向低风速地区转移、哈密风电基地二期项目推进、“一带一路”战略实施，都将全面助推公司持续提升国内市场份额；结合海外风机巨头在本土市场40%-50%的市场份额，我们预计公司在国内新增装机的市场份额有望从2013年的23.3%快速提升至30%以上。公司新品2.0MW首台样机于2014年4月成功实现并网，这也是目前全球同功率级别风机中单位千瓦扫风面积最大、超低风速区域发电能力最强的机型，目前深受客户认可；数据显示，2.0MW机型三季度新增待执行订单130MW，另有中标未签订单146MW，新品放量速度超预期，有助于公司进一步提升市场份额。同时，公司国际化战略逐渐进入收获期，国家实施的“一带一路”战略将为公司创造更大的发展机遇。综合判断，2015年公司风机销量(不含自建风场使用)有望从2014年的约4GW持续增至5GW左右，价格仍处于上升通道，量价齐升为公司创造了巨大的盈利弹性；同时，原材料价格走低、公司研发优势与管理优化将促进制造成本继续下降，我们预计2015年风机毛利率将从2014年上半年的25%提升至接近30%，2015年风机制造业绩将继续超预期！n风电场盈利2015年起将迎来持续高增长，新能源发电巨头值得期待：公司风电场业务从BT模式战略转向BO模式，该模式具有长期稳定的收益；正常情况下，毛利率、净利率、ROE分别高达60%、30%、20%。
由于2014年来风情况并不理想，且公司风电场稳定之后方才转固，预计2014年增量贡献有限；但2014年中期权益装机已超过1.4GW，这将成为2015年重要的利润增长点。同时，由于上网电价下调方案出台在即，公司将加速沉淀风电场资产，2015年底权益装机规模有望接近3GW，我们预计2015-2016年风电场利润增速将分别高达80%、50%。公司项目资源丰富，融资能力强大，管理能力卓越，三大核心竞争优势皆备，风电场项目盈利性显著优于行业平均水平。按照0.3-0.4元/W(即3-4亿元/GW)的盈利水平测算，公司在“十三五”期间有望完成8GW风电场权益装机规模，届时每年可贡献净利润约30亿元；公司在成为全球风机霸主的同时，亦将成为国内新能源发电巨头。
管理层认购增发，彰显坚定信心：公司拟以8.87元/股直接向8位高管、通过集合资产管理计划向部分高管及员工非公开发行A股股票4095.3万股并锁定3年，彰显高管与员工对于公司未来发展的坚定信心。
投资建议：我们小幅上调公司的盈利预测，预计2014-2016年EPS分别为0.68元、1.03元和1.38元(原预测为0.69元、0.94元、1.19元)，业绩增速高达330%、51%和34%，相应上调目标价至20元，依然对应2015年20倍PE，维持公司“买入”的投资评级。
风险提示：风电行业复苏不达预期；风机价格竞争超预期；公司风电场业务不达预期
瑞银证券 刘强
正泰电器：参股进入电动车充电领域，战略布局加速
投资要点
全资子公司出资1512万元，收购电动车充电设备公司绿城信息18%股权，具有重大战略意义。公司全资子公司上海诺雅克电气有限公司出资人民币1512万元收购江苏绿城信息技术有限公司(绿城信息)18%的股份，按净资产测算估值市净率3.8倍，诺雅克电气无偿受让自然人焦玉华所持有的540万股绿城信息的股权(该部分股权的出资未实际缴足)，并以1,512万元(即2.8元/股)的价格实缴出资(其中，人民币540万元计入绿城信息的注册资本，人民币972万元计入绿城信息的资本公积)。截至2014年11月30日，绿城信息总资产4132万，净资产2203万，2014年1-11月收入66万，净利润-98万。投资完成后，诺雅克电气将持有绿城信息18%的股权，为该公司第二大股东。自然人焦玉华持有绿城信息70.33%的股权，仍为该公司第一大股东。
绿城信息是国内第一家获得CE 证书的电动汽车充电设备供应商，不仅做专业的生产商，还要做专业的充电设备辅助运营商。绿城信息2012年成立，2014年7月正式批量生产，注册资金3000万元，位于江苏省盐城市亭湖新区建军东路光电产业园，占地面积70.3亩。公司是一家专业从事电动汽车充电站充电设备，包括直流快速充电机、交流充电桩、车载充电机等研发、生产、销售一体的高科技类企业，同时为用户进行充电站系统软件开发、充电站建设组网、运营管理，已投入1亿元人民币建设了先进的电动汽车充电设备生产流水线，以充实和适应研发、生产和销售的需求。公司还是国内第一家，截止2013年1月也是唯一一家获得CE 证书的电动汽车充电设备供应商。凭借优质的质量，绿展科技已成功和国内外多家知名企业建立合作关系，包括悦达起亚、上海大众、奇瑞、众泰等，产品已出口美国，英国，德国，荷兰，比利时，法国，日本等国家。公司和国内外多家科研机构合作，自主研发了具有国际先进水平的电动汽车充电设备，获得多项国家专利。集团现拥有形成了比较完整的研究、试验设计、试制、生产能力体系，成为国内为数不多的具有独立研发、生产、销售一体化的专业集团公司。
本月第二笔并购进入电动车充电领域，后续期待更多在新能源、新材料、工业自动化等领域的战略布局。正泰电器2010年初上市募集约25亿资金，2011年发行可转债15亿，一直维持等额现金近40亿的优良财务基础。2012年6-9月，开始在外延收购上有过一连串的动作，包括先后从正泰集团现金收购建筑电器、仪器仪表业务，后续给上市公司带来了较高的增长，同时出资收购控股新华控制70%股权，切入自动化控制领域。其后尽管公司一直有着外延并购的战略和考虑，投资部门也一直在找寻项目，但是一直没有大项目落定，而就在半个多月之前，正泰电器的另一家全资子公司浙江正泰投资有限公司出资1012.5万元收购上海新池能源科技有限公司80%的股份。此次收购是公司第二次并购的延续，印证我们之前对公司通过并购进行长期战略布局的判断。通过本次收购，正泰电器得以切入电动车充电领域，借机拓展在新能源汽车行业低压电器产品的配套服务，加强在电动车充电储能领域的技术储备，积累相关经验，有利于公司未来抓住电动汽车产业发展的重大机遇，对公司在新能源及储能领域的战略布局与业务拓展有重要意义。后续公司在新能源、新材料、工业自动化、储能等新兴领域，都可能再次进行战略并购，掌握前沿技术，为未来布局。
盈利预测与估值：我们预计2014-2016年EPS 分别为1.85/2.21/2.63元，同比增长21/20/19%，考虑到正泰在低压电器领域的品牌地位、诺亚克新品牌开始放量、同时公司开始战略布局新能源、新材料领域，给予2015年18倍PE，维持目标价40元，维持买入评级。
风险提示：宏观经济持续下行、大宗商品价格上行
齐鲁证券 曾朵红，沈成
海隆软件:流量入口平台公司,2015移动互联业务有望突破
维持“买入”评级。我们预测公司2014年-2016年的EPS分别为0.30元、0.89元和1.19元。由于互联网业务具有较强的爆发性和难以预测性,我们采用分部估值法对公司进行估值,综合考虑公司软件外包业务和互联网业务的合理价值,在暂不考虑移动互联业务贡献的情况下,我们认为公司整体合理市值应为175.5亿元,每股合理价值为50.22元,对应2015年约56倍PE,维持“买入”投资评级。
移动互联网崛起,PC端流量价值提升。智能手机出货量和手机网民数量的迅速膨胀推动了移动互联网经济规模的爆炸式增长。据艾瑞咨询研究,2014年前三季中国移动互联网经济规模已达1304亿元,保持79.9%的高速增长。而PC互联网渗透率增长高峰已过,但流量入口趋于垄断,从而大大提升了PC端的流量价值。2013年百度和阿里的外部流量购买成本分别同比增长92.7%和66.7%。
公司转型互联网入口平台,流量分发议价能力不断提升。公司收购的2345是国内互联网入口平台运营的领先企业,现在月活跃用户数已达6790万,位列行业第三。2345目前是百度联盟最大的合作伙伴,对百度的议价能力逐年提升,分成比例由2010年的30%提升至2013年的45%,未来有进一步提升的可能。
独特线下推广模式壁垒较高,移动互联产品具快速放量基础。2345采取第三方代理推广和技术员联盟推广相结合的方式,已累计发展300多万名技术员,线下推广模式较为独特,流量获取成本低且壁垒较高。从2014年开始,2345积极布局移动互联业务,用户购买手机时线下渠道仍占绝对优势,若成功建立手机领域的线下推广联盟,则其移动互联产品将有望迅速放量。
软件外包业务有望复苏。公司拟将软件外包服务业务全部注入新设立的子公司——上海海隆软件科技有限公司。历史上软件外包业务经营较为稳健,近两年受日元汇率下跌影响导致业绩波动,考虑到日元汇率走势有望企稳,同时公司主要大客户未来有加大IT投入的可能,我们认为未来对日软件外包业务有望逐步复苏。
主要不确定因素。(1)互联网业务竞争加剧的风险;(2)移动互联业务推进滞后的风险;(3)人力成本上升的风险;(4)汇率波动的风险。
海通证券
华夏幸福:做实保定,抢占空港,京津冀再突破
事件:
公司与保定政府签订白洋淀科技城300平方公里委托开发补充条款。同时联合廊坊国土等设立廊坊空港投资公司拟用于北京新机场临空经济区开发。
投资建议:
公司落定保定白洋淀,抢占京津冀战略高点。公司正式与保定政府签订《关于整体合作建设经营白洋淀科技城合作协议》及其补充协议。委托区域占地面积约为300平方公里。双方确认,先期开发建设核心区,占地面积约为35平方公里。
1)抢占京津冀协同发展的战略制高点。目前河北省委省政府已将白洋淀科技城列入河北省重大发展战略,并多次专题研究批示白洋淀科技城建设工作。白洋淀科技城建设已成为推进京津冀协同发展,创造河北发展新高度的重要支撑。公司区域内提前布局不仅有利于享受后期京津冀整体开发建设红利,同时在京津保区域内进一步增强公司影响力。
2)50年排他性合作,确保资源独享。公司此前合作对象主要集中区县级政府,本次直接为保定市。合作对象升级体现公司谈判能力提升和品牌影响力扩大。本次合作明确规定协议项下甲方对乙方的委托是排他性的,非经双方同意不可撤销或变更;协议项下委托服务的委托期限为50年。以上排他条款可以保证公司未来独享区域资源优势。
3)委托面积大,区位生态资源优势明显。保定白洋淀科技城项目是公司继北京房山张坊园区之后在京津冀区域的京保石发展主轴上开拓的第二个超大型产业新城项目,也是公司截至目前开拓的委托区域面积最大的一个产业新城项目,标志着公司产业新城业务版图已由北京中心辐射50-100公里半径范围扩展至100-150公里半径范围,表明公司产业新城业务模式的环首都布局实现战略性突破。白洋淀是中国海河平原上最大的湖泊。作为华北地区最大的淡水湖泊和重要天然湿地,白洋淀在调节环首都经济圈地区气候、保持生态多样性等方面发挥着不可替代的作用,为科技城提供得天独厚的生态优势。
设立廊坊空港投资,分享北京新机场临空经济。公司与廊坊国土等共同出资100亿(公司占20%,为廊坊国土外第一大出资人)设立廊坊空港投资。考虑廊坊距新机场仅15分钟车程,公司提前布局将最大程度享受后期临空经济外溢效果。
PPP 模式典范,为公司树立众多小企业无法跨越的潜在鸿沟。不论是保定白洋淀科技城,还是设立廊坊空港投资开发有限公司,华夏幸福都将继续采用组建混合所有制公司的合作方式推动项目开发。目前华夏幸福在该领域和模式合作上已具备成熟经验,在国内有多次成功复制案例。考虑该模式在解决政府财政压力,合理定位政府职能方面有突出优势,预计未来在国内存在广泛发展空间。考虑京津冀建设巨大资金需求,公司最有望借此与各地方政府达成更广泛合作,形成普通企业无法跨越的潜在鸿沟。
维持“买入”评级。截至12月30日,公司收盘价39.85元,我们预测公司2014年EPS 为2.74元,2015年EPS 为3.85元,对应2014和2015年PE 在14.54和10.35倍。根据海通证券产业地产估值三阶段模型。我们认为认为华夏幸福处于产业地产第二阶段中期,即成熟单核和多核发展起步、异地复制成功、产业升级开始。此外公司属于产城融合模式,较单纯产业地产应享受一定溢价。给予公司2015年12倍市盈率,对应股价46.2元,维持“买入”评级。
海通证券
红旗连锁:与渤商所合作构建电商服务平台,推进O2O战略
红旗连锁(002697.CH/人民币 8.00, 持有),公司与天津渤海商品交易所股份有限公司签署《平台战略合作协议》及《渤商e 店合作协议》,双方将在战略和业务层面进行全方位平台合作,推进公司O2O 战略,合同期限为签署之日起五年。
点评
天津渤商所是国内最大的现货商品交易所,根据《平台战略合作协议》和《渤商e 店合作协议》,双方合作构建“现货商品产业电商服务平台”。合作内容主要为,公司重点负责线下网点、终端服务的运营,公司线下的超市及服务网点为天津渤商所平台挂牌商品提供线下的提货、结算服务,并向天津渤商所推荐引进上游厂商、下游消费者在平台对接,商品在天津渤商所平台挂牌交易;天津渤商所负责运用全国服务网络,进行线上、线下推介、培训等服务,将销售和采购客户从网络导入公司平台。
我们认为对公司的影响为:1)从目前渤商所的上市品种看,与公司业务较为相关的是生活资料版,产品包括烟台苹果、香梗米、蜂王浆、酒类等。双方合作后,有利于公司通过天津渤商所引进具有品质优势及价格优势的商品,降低采购成本,提供更多质优价廉的商品以满足广大消费者的需求,提升公司超市业务的竞争力。2)公司充分发挥其在四川(尤其是成都地区)线下网点优势、终端服务领域的优势,为天津渤商所平台挂牌商品提供线下的提货、结算及其他服务,增加公司的终端服务的利润增长点。
估值
我们维持公司2014-16 年全面摊薄每股收益预测分别为0.20、0.21 和0.23 元,未来三年复合增长率为5.7%,给予公司目标价8 元,对应2014 年40 倍市盈率。公司自去年以来,持续与线上企业合作推行O2O 战略,此前公司联手微信打造的便利生活O2O 平台现已面向用户开放,电子货架与红旗便民自助终端融为一体的新型营销平台IMP 也已于12 月初正式上线。我们认为公司在成都地区门店布局密集,在打造本地化O2O 平台的过程中,具有较强优势,但是目前成都地区便利店的搏杀将随外资巨头进驻更加激烈,而烟酒等高毛利产品经营利润受宏观低迷、三公消费下降等因素而大幅下滑。公司目前估值较高,维持持有评级。
中银国际证券
开元投资:零售拐点已现,医院腾飞可期
双主业协同渐入佳境
公司零售业务已形成“四城五店”的店面布局,百货门店均位于城市的核心商圈,自有面积占比达70%,销售额西安市场占有率为20%以上。公司医疗业依托高新医院,主打神经内科、产科和普外等高盈利的科室,净利润复合增速达到50%以上。未来公司经营重心将转移到医疗服务上,筹建西安国际医学中心和投资汉氏联合进入肝细胞领域为拓展重点。
经济增长和区位优势提高城市发展潜力
随着西咸一体化步伐加快和关中经济区向东西南北扩展,西安有望迎来跨越式发展。作为国家级产业园区,西安高新区将成为西安最强劲的经济增长极,2020年面积扩展至200平方公里,人口达到250万人,消费潜力巨大。
业绩驱动因素
1、钟楼店逐渐体现重装后的内生增效,经过1-2年的经营,其盈利状况可以达到前期高点,然后再有2-3年的高速成长期。2、高新医院通过增加自主收费比例、调整住院病源结构、提高病床占用率和周转率、拓展高毛利科室等手段使盈利保持20%以上增长。3、经过品牌调整后,随着毛利率的提升,西旺店和宝鸡店净利润增长率有望保持在40%和20%以上。
与大众不同的看法
1、钟楼店重装后盈利水平两年内达到历史高点;2、高新医院成熟后净利率水平有望达到30%以上,未来盈利增长仍然有一倍空间。
风险
门店人工费和租赁费上升等;高新医院运营成本提高。
成长性好,标的稀缺,给予买入评级
预计2014-2016年营业收入为38.36亿元、43.01亿元和48.24亿元,分别同比增长7.57%、12.13%和12.17%。零售和医疗业务的经营效率均有较大幅度的提高,实现净利润2.32亿元、3.87亿元和3.71亿元,分别同比增长91.32%、66.42%和-4.19%(其中主业增速为39.03%、36.06%和21.90%)。暂不考虑增发摊薄,对应的EPS分别为0.33元、0.54元和0.52元。总体来看,公司业绩增长的确定性强,扩张潜力巨大以及三甲医院的稀缺性,给予买入评级。
浙商证券
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