海达股份:汽车、轨道交通领域明年业绩可期强烈推荐
　　类别：公司研究机构：东兴证券股份有限公司研究员：杨若木日期：2014-12-31
　　关注1:募投项目基本投产，轨道交通、汽车领域产品产能大幅提高
　　公司主营业务为橡胶密封件等配件，产品涉及航运、建筑、汽车及轨道交通等领域。公司募投项目已基本投产，使得公司产能有较大提高，特别是在轨道减震橡胶件、轨道车辆橡胶密封件以及汽车橡胶密封条等产品上。募投项目中的2.5万吨混炼胶原计划三条生产线，现已完成其中一条，而公司又通过技术改造使原有的2万吨混炼胶产能有所提升，目前混炼胶总产能已可满足公司现有生产水平。
　　关注2:公司是轨道车辆密封件行业龙头，未来市场仍很广阔
　　公司轨道车辆方面的客户主要有中国南车(601766)、中国北车(601299)等主机厂以及康尼机电(603111)、永贵电器(300351)、西门子、庞巴迪等车门厂。根据中国铁路总公司的数据，2014年动车组第一轮招标南北车共计投标时速250km/h的动车组102列，350km/h的动车组200列。时速250km/h的高速动车每节需要密封件2.5万元，而时速在350km/h的高速动车每节需要5万元，一列动车一般包含8节。公司在这两种车型的市场占有率都很高，是此细分行业的龙头。
　　此外公司轨道交通方面的产品还有盾构隧道止水橡胶密封件和轨道减震橡胶件。公司轨道交通业务将受益于国内地铁、城际快轨、高铁的高速发展以及“高铁出海”的投资驱动。今年上半年，轨道交通领域业务占公司营收的35%，同比增速也在35%左右，预计未来仍是公司的支柱业务和盈利增长点。
　　关注3:汽车领域业绩翻倍，建筑领域新产品储备待售
　　公司橡胶密封件产品在汽车领域增长迅速，今年上半年此块业务实现营收约7000万元，较上年同期翻倍，预计全年可实现1.4亿元的营收。公司是以天窗密封件进入汽车产业的，通过这两三年的市场开拓，目前已开始为北汽、华泰、广汽三菱的几款新车型提供整车密封条，预计明年将获得新订单，业绩有一定放量。整车密封条产业链较难进入，一般需要2-3年的认证过程，且配件厂一般要与主机厂进行整车同步开发。但是在新车推出一段时间，达到量产后，配件厂商则可受益于稳定订单而不需要再额外投入。
　　建筑领域方面，公司与东南大学合作研发的“隔震橡胶垫”已可销售。传统的抗震是加粗钢筋，而可变型的橡胶垫是把能量消耗掉，以柔克刚。这种橡胶垫隔震技术已在地震多发的日本普遍应用，而国内未来将对医疗建筑、学校、幼儿园等新建筑优先采用，老旧房屋的抗震改造中也会加以应用。公司对新产品的不断研发将有助于公司进入未成熟的新细分领域，抢占先机。
　　关注4:明年原材料价格预计有较大幅度下跌
　　公司所用主要原材料为三元乙丙橡胶，是一种由乙烯、丙烯和ENB共聚所得的合成橡胶。目前该原料价格在2.5万元/吨左右，预计随着原油价格的暴跌以及国内吉林吉化、三井、朗盛等新产能的投产，明年三元乙丙橡胶价格将会有较大的下跌。公司产品订单分为闭口订单和开口订单，闭口订单主要是工程类的项目，在合同签订时以当时的原材料价格为产品定价，一旦达成不会轻易改变，而开口订单一般是在汽车、航运、建筑领域，产品定价调整周期在每季度或每年。对于闭口订单来说，公司将会受益于原材料的下跌，而对于开口订单，公司营收可能将会受到一定影响。
　　结论:
　　公司战略布局明确，在轨道交通细分领域已获得很高的市场占有率；在整车密封领域先从低端市场入手，进行“练兵”；在未成熟的新领域储备产品，为未来发展助力。未来几年是我国地铁、城铁、高铁高速发展的时期，公司将凭借其较高的市场占有率获得更大的市场空间。鉴于公司明年还将在轨道交通和汽车领域保持高速增长，我们预计公司2014年-2016年的每股收益分别为0.68元、0.89元和1.10元，对应PE分别为25X、19X、16X。首次关注给予“强烈推荐”投资评级。


　　亿帆鑫富:获胜新发诉讼案件，泛酸钙或迎来转机
　　类别：公司研究机构：国泰君安证券股份有限公司研究员：丁丹，胡博新日期：2014-12-31
　　事件:
　　公司12月31日晚间公告称，公司收到上海市高级人民法院对公司诉讼新发药业的终审判决书，公司获胜。主要判决要求为:
　　1）新发应立即停止对公司泛酸钙生产工艺的侵犯。“被告新发药业有限公司立即停止对原告亿帆鑫富(002019)药业股份有限公司）享有的微生物酶法拆分生产D-泛酸钙工艺中的技术指标、生产操作的具体方法和要点、异常情况处理方法等技术信息、5000T泛酸钙的工艺流程图中记载技术信息的整体组合商业秘密的侵犯。
　　2）新发赔偿公司910万元损失和费用。“被告新发药业有限公司、姜红海、马吉锋在本判决生效之日起十日内赔偿原告亿帆鑫富药业股份有限公司经济损失人民币900万元、合理费用人民币10万元，三被告对上述债务互负连带责任”
　　评论:
　　期待判决结果得到有效执行。公司就泛酸钙侵权已进行多年诉讼，本次终审判决为事件画上圆满句号。法院判决要求新发停止相关侵权，理论上新发药业将不得再生产销售相关产品，但实际的结果有赖于法院判决的执行情况，如相关判决能够得到有效执行，将极大利好公司泛酸钙业务。
　　海外市场价格如改善将带动公司泛酸钙业务反转，维持增持评级。目前公司产量为8000-10000吨，新发泛酸钙产量约5000-6000吨，两者出口比例均为70-80%，即海外业务是核心竞争领域。新发败诉后，部分新发海外大客户为避免可能的法律和经营风险（连带诉讼或海关查处等），可能会停止向新发采购。乐观假设，如未来海外泛酸钙因新发断供，价格上行到100元/kg，公司出口7000吨，则泛酸钙海外业务能够给公司贡献的收入和利润分别为7亿、2-3亿（之前海外业务预测为收入4-5亿，利润预测为1.5-2亿）。但需提醒的是，海外市场价格改善，仍然有赖于法院判决结果的执行情况以及下游客户的选择情况，未来的实际影响还有待观察。维持公司2014-2016EPS为1.00/1.31/1.69元的预测（2014年为备考EPS，制剂贡献约0.4-0.5元），维持目标价42元，维持增持评级。
　　风险提示:法院判决结果执行效果大幅低于预期


　　金风科技:行业增长提速，公司业绩弹性较大
　　类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：韩玲日期：2014-12-31
　　2015年风电行业受配额制及抢装影响，行业增长有望提速
　　我们预计14年国内风电新增装机容量接近20GW左右，同比增长20%左右。2015年，可再生能源配额制的出台以及风电上网电价的下调等催化剂都将刺激新增装机的加速增长，明年行业增速在25%左右，公司作为风机龙头，风机出货量持续增长，制造规模效应凸显，业绩弹性较大。
　　风机盈利持续增强，风场开发逐步推进
　　公司国内风机龙头地位无可撼动，盈利弹性较大。目前主流风机机型为1.5MW和2.5MW，风机价格基本保持平稳，公司风机制造技术和规模优势明显，且毛利率相对较高的2.5MW风机占比提升，毛利率将维持高位。
　　由于销售费用率和研发费用率有所下降，风机净利润率将进一步提升。风场开发运营将为公司贡献稳定利润和现金流，截止14年上半年，公司风场权益装机容量为1422.5MW；在建权益容量466MW。我们预计公司14-16年风场新增并网容量为800MW、800MW和1000MW，贡献收入分别为13.04亿、20.71亿和28.77亿，贡献净利润分别为3.26亿、5.59亿和8.06亿。
　　“一带一路”国家战略，利于公司海外市场打开空间
　　“一带一路”作为国家战略，中国将出资400亿美元成立丝路基金，为一带一路战略沿线国家基础设施、资源开发、产业合作等与互联互通有关的项目提供投融资支持平台。同时，中亚、东盟等地的风电市场将逐步开启，公司地处新疆，区位优势明显，海外市场份额将进一步上升，同时逐步打开公司长期发展空间。
　　盈利预测与估值:我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.67元、0.95元、1.20元，公司合理价值为19元，维持“买入”评级。
　　风险提示:风机毛利率下滑的风险；风电场开发进度低于预期的风险。


　　和而泰：集聚资源全面加快物联网生态布局
　　类别：公司研究机构：宏源证券股份有限公司研究员：王建伟日期：2014-12-31
　　报告摘要:
　　公司设立两家子公司布局智能家电和智能硬件，同时引入社会资本增资家居在线，加快物联网云平台建设步伐。公司公告设立和而泰(002402)智能家居科技以及深圳云栖小溪科技两家全资子公司分别布局智能家电设备以及智能硬件两大领域。同时，公司引入社会资本前海瑞旗资产投资5000万元增资“家居在线”云平台，注册资本从200万增加到1亿元，为公司进一步打造物联网核心云平台奠定了基础。我们认为此次设立子公司以及增资云平台是公司集聚资源全面建设物联网产业生态的开始，凭借客户和云服务优势，公司有望凭借云平台和客户优势逐步成长为国内物联网龙头企业。
　　公司物联网业务布局趋于完整，“云平台+三大业务板块”将推动公司物联网生态系统建设占据先机。从行业生态角度来看，物联网行业发展的两个前提分别是1）联网产品市场占有率高；2）云平台增值服务能力强。这以印证了前期小米和美的联手合作的出发点，我们认为公司此番布局基本上具备了智能硬件铺货+云平台增值两大核心竞争优势，未来有望通过智能家电、智能硬件、卧室家居三大业务板块铺货快速提升云平台用户数量，从而占据物联网的市场先机。
　　看好公司成长为物联网行业龙头潜力，维持“买入”评级。我们强烈看好公司在物联网行业的战略布局和先发优势，尤其看好明年公司云平台联网智能产品用户数量的快速提升，预计公司2014~2016年EPS为0.30元、0.43元、0.61元，维持“买入”的投资评级。
　　风险提示:智能硬件联网产品销售低于预期。


　　华夏幸福:京津冀一体化核心标的，抢滩空港及保定
　　类别：公司研究机构：国泰君安证券股份有限公司研究员：李品科，侯丽科日期：2014-12-31
　　投资要点:
　　维持增持评级。华夏幸福(600340)环北京周边受托开发园区约1500平方公里（全国总受托1604平方公里），为京津冀一体化及北京二机场的最佳标的。看好成长性，维持2014、15年EPS2.87、3.85元预测。由于空港投资、保定业务的正式拓展，及受益于京津冀一体化及二机场的拉动，我们将目标价上调至50.23元，对应2014年17.5倍PE。
　　华夏幸福实质性切入廊坊空港新区开发，合作成立空港投资，注册资本100亿元，为北京二机场的核心受益标的。拟与廊坊国土、国开元融、新奥文化、朗森汽车设立空港投资，用于北京新机场临空经济区的开发。在既有的固安、牛驼、广阳、霸州、永清等园区（委托面积约198平方公里）之上，与廊坊国土合作深度介入空港开发。
　　作为京津冀龙头，华夏幸福在京津冀核心区域实质性再下一城，公告在河北保定签订白洋淀科技城合作协议，委托区域高达占地300平方公里，发展空间可期。白洋淀科技城的启动区35平方公里，其可出让建设用地不低于60%（住宅及商服不低于建设用地的50%）。
　　华夏幸福作为特殊模式的新园区类开发商，其估值较一般模式的开发商应享有溢价。原因是未来房地产行业的发展趋势，就是人口、产业逐步从一线城市的核心区向郊区化逐步转移。而华夏幸福则接纳了大量溢出的一线城市的人口及产业。而其拓展的二线城市产业园未来随时间发展，也将逐步显现其价值。
　　风险提示:二线城市园区后续开发过程存一定不确定性


　　保利地产:上调RNAV、地产龙头折价应消除
　　类别：公司研究机构：申银万国证券股份有限公司研究员：韩思怡日期：2014-12-31
　　公司盈利稳定性最好，行业政策利好不断。1）盈利稳定性好:公司产品布局合理（78%一二线城市）、结构健康（92%中小户型住宅）和去化策略得当，销售均价逆市涨10%，盈利稳定性好，未来毛利率有望稳定在32%。2）政策利好不断推动公司市值管理动力:再融资松绑、营改增、限购进一步放松，公司有望在优先股、债券、增发等多领域尝试，降低融资成本且增强市值管理诉求。
　　地产行业三期叠加，多方面提升公司RNAV估值。我们认为地产行业处于降息周期、销售恢复期以及政策边界突破期三期叠加阶段，各项政策均对能提升公司RNAV估值，我们上调房价年均涨幅由2%至4%、结算净利率10%至11%、下调债务融资成本由7.03%下降为6%、营改增导致实际税率由27%下降为26%，公司每股RNAV由13.8元提升至14.9元。
　　牛市中估值突破，龙头股RNAV折价有望消除。1）公司为上证50中唯一一个成分股，随着资本市场的逐渐开放以及个股衍生品的推出，公司作为配置型个股的优势明显；2）低估值低配置:地产行业对应15年预测PE仅9.69倍，位列所有行业里面倒数第二，公司对应15年仅6.4倍PE，在蓝筹行业轮动的大市场背景下，公司作为地产龙头具备较大上涨空间；3）消除折价，龙头估值重新超过中小地产公司:在牛市资金推动以及产业资本野蛮增持的大背景下，地产龙头的RNAV折价应该逐渐消除，目前地产蓝筹估值大幅低于中小地产股估值的情况或将改写。
　　投资建议:公司今年销售均价逆市上涨10%，再融资放开有利于提升公司市值管理动力，行业三期叠加多方面提升公司RNAV估值，在牛市资金推动以及产业资本增持推动中地产龙头折价有望消除，对应目前股价仍有56%的上涨空间，维持买入评级及盈利预测。我们基于行业基本面判断以及公司经营判断，将公司每股RNAV由13.8元上调至14.9元，对应目前股价仍有56%的空间，维持公司14-16年EPS1.22、1.49、1.77的盈利预测，目前股价对应PE别为8.1X、6.6X、5.6X，维持“买入”评级。
　　风险提示:销售恢复被证伪、社会流动性趋紧


　　四川九洲:受益于空管等业务和集团整合预期投资价值有较大上升空间
　　类别：公司研究机构：中国银河证券股份有限公司研究员：鞠厚林日期：2014-12-31
　　核心观点:
　　公司主业将由数字电视转向空管、信息等军工业务。
　　公司目前主营数字化电视产品等，2014年启动九洲空管和九洲信息，预计2015年完成后，公司的空管业务及物联网业务将成为主要业务，盈利能力将有显著提升，公司将由纯家电类上市公司切入军工行业，成长性和投资价值可看好。
　　九洲空管业务将受益于军用和通航发展。
　　九洲空管的收入绝大多数来自于军航，在国内军航空管市场占有80%以上的市场份额。空管机载防撞系统产品是九洲的核心技术产品，技术达到国际先进水平。空管监视导航产品是九洲空管未来重点发展的产品，预计将呈现较快增长。预计未来九洲空管军品业务将保持25%-30%的增长。
　　民用空管产品的市场潜力很大。九洲空管目前已在民航领域逐步拓展，机载设备已取得民航适航认证，地面ADS-B1090地面站已取得民航认证，后续仍有相关产品将办理民航认证和试航。
　　物流信息化发展空间大，九洲信息有望高速增长。
　　我国军队物流信息化处于起步阶段，未来将较快普及，九洲信息在一些部门形成竞争优势，正在加快扩展，公司在智能安防等民品领域发展势头也较好。
　　集团实力雄厚，公司未来有望继续整合优质资产。
　　九洲集团2013年收入约180亿元，利润约7亿元，远大于上市公司规模。公司作为集团的唯一上市公司，未来有望持续整合大股东优质资产，不断提升投资价值。
　　估值及投资建议。
　　公司收购资产预计2015年完成，基于备考测算，我们预计公司2015年和2016年每股收益分别为0.45元和0.55元。2015年年市盈率为40倍左右，与通航和军工行业重点公司相比，处于偏低水平，再加上公司有持续整合集团优质资产的潜力，投资价值有较大提升空间，给予“推荐”评级。


　　和佳股份:年底收官再获订单，全年订单近20亿元
　　类别：公司研究机构：国泰君安证券股份有限公司研究员：胡博新，丁丹日期：2014-12-31
　　事件:
　　公司公告与关于与安乡县人民医院签订《合作框架意向书》，项目投资不超过人民币3亿元。
　　评论:
　　订单基本达到全年计划，长期增长保障。加上安乡县人民医院的3亿整体订单，公司全年累计订单量接近20亿元，基本完成年初制定的规划。公司深耕县级医院市场，模式优势突出，2015年订单总量有望持续增长，为未来2~3年快速增长提供足够保障（2014~2016）。
　　维持2014~2016年EPS0.46/0.68/0.93元。中短期来看，公司业绩成长有订单保障，长期来看，医疗信息化、血液净化和康复医疗等新业务逐步起步，支撑长远发展。公司的模式和平台优势突出，难以复制超越，维持增持评级。目标价30元。
　　2014年整体建设订单20亿目标基本完成。继12月23日始兴县人民医院2.8亿整体订单，公司再获3亿订单，2014年累计整体建设订单19.43亿元，基本完成了2014年20亿的订单规划目标。对比2013年只有4亿的订单规模，2014年上了新台阶。之前市场担忧地方债务和反腐等因素对订单影响，实际并不是非常严重，目前县级医院医疗服务供给不足，建设需求具有一定刚性。公司招商团队2年时间也积累了丰富的客户基础，我们预计2015年新签订单规模超20亿元。
　　订单风险相对可控。由于融资租赁期较长，公司对整体建设项目都有严格风险控制指标，承建项目都有政府担保，对医院未来的业务还款能力都有系统评估。对于安乡县人民医院3亿建设项目，其中1亿元由医院或政府拨付，2亿由公司提供融资租赁支持。2013年安乡县人民医院营业收入约1.6亿元，目前已有的439张病床超负荷运作，未来900张病床的新院建成后，业务收入可迅速提升1倍，履约可行性强。
　　激励推出后，动力充足。12月初，公司董事长出资为核心骨干增持公司股权，并保底承担风险收益。此次增持人均资金277万元，增持均价21.46元（不含利息成本），激励力度非常充足。内部激励优化对公司加速整体建设工程推进，提高整体订单的效益起到重要作用。
　　风险提示:订单确认进度低于预期；应收账款增长过快风险


　　信威集团:再获频率资源，政企共网有望遍地开花
　　类别：公司研究机构：国泰君安证券股份有限公司研究员：宋嘉吉，王胜日期：2014-12-31
　　维持“增持”评级，维持目标价58.85元。信威集团(600485)在海南全省获得建设政企行业共网的关键性频率资源，充分显示政府对完全自主知识产权的McWiLL制式的支持，未来信威集团的政企行业共网有望在全国遍地开花。我们维持2014-2015年EPS为0.77/1.07元，维持目标价58.85元，“增持”评级。
　　事件:北京信威获得海南省1800MHz频段使用许可。据公司公告，北京信威将在海南省全省范围（省内各机场地区除外）使用1800MHz频段，建设覆盖海南省全省范围（省内各机场地区除外）的宽带无线政企行业专网（亦称政企行业共网），为海南省广大政企客户提供安全、保密、高带宽、大业务容量的信息通信服务以及各类深度定制业务。北京信威之前已获得北京、江苏、天津等地的频率资源。
　　McWiLL政企行业共网获多地政府大力支持。频率资源的获取是建设无线网络的第一步。北京信威此次获得海南省1800MHz频段，充分说明政府对完全自主知识产权的McWiLL制式的支持。据公司网站，信威政企行业共网项目已在北京、江苏等地获得正式商用，该网络完全不同于三大电信运营商的公众移动通信网络，它依托信威McWiLL技术构建，具有保密通信、应急指挥、智能调度、支持多行业共网的特点。我们预计公司2014-2016年专网业务收入达1.3亿、7.4亿、10.7亿元。
　　催化剂:小卫星计划的深度推广；乌克兰之家的后续项目落地。
　　风险提示:乌克兰局势进一步恶化；柬埔寨项目运营收入不达预期。


　　首航节能(002665):大股东大额增持，看好公司未来产业布局强烈推荐
　　类别：公司研究机构：平安证券有限责任公司研究员：侯建峰日期：2014-12-31
　　事项:首航节能12月30日晚间公告称，北京首航波纹管制造有限公司于2014年12月30日通过深圳证券交易所证券交易系统以竞价交易的方式购买了公司股份666008股，增持均价38.08元/股，总计耗资2584万元。
　　平安观点:
　　大股东大额增持，未来有继续增持可能。公司大股东这次以自有资金2584万元大额增持公司股份，且公告称未来6个月内不排除有继续增持公司股份计划。我们认为这次增持表明如下三个方面:（1）控股股东认为目前股价被低估，市场未正确认识到公司产业布局所带来的巨大收益，作为大股东对上市公司产业布局的发展潜力是最清楚的，在这方面应该比资本市场认识更为清晰。（2）控股股东有比较强的进一步提升控股比例的诉求。公司在10月底推出只针对大股东和管理层的8亿元非公开发行方案后继续在二级市场大额增持，表明大股东基于对产业布局的良好判断希望能进一步增加控股比例。
　　（3）表明大股东极度看好现有产业布局未来的爆发力，公告中也提到公司目前布局的光热发电、海水淡化、压气站余热发电等新能源及环保业务发展空间巨大且行业处于启动期。
　　产业布局梯度推进，未来几年业绩高速增长确定性强。公司目前构建了三级业务体系，逐级推动公司业绩释放。构建了以电站空冷和火电站总包为基础的支撑业务，是公司近几年业绩保持稳定的基础；构建了光热发电、海水淡化、压气站余热发电为基础的新能源及环保等成长业务，都处于行业启动、爆发期，是业绩持续高成长的基础；构建了融资租赁公司以及其它现金流业务等金融平台业务，是上述业务能够发展壮大的重要支撑。
　　光热发电将写入“能源十三五规划”，光热发电业务是公司明年最大的看点，将受到政策和订单双轮驱动。光热发电是2015年新能源中最值得布局的行业，相关股票股价将复制光伏、风电刚启动时的凌厉涨势。光热发电解决了西北部新能源无法大规模输出的社会痛点，因此一定会在中国出现大规模的推广。从2014年的情况来看，能源局、发改委以及中央领导多次视察光热发电项目以及召集光热企业成员商讨电价以及其它扶持政策，随着发改委新任价格司司长到位以及光热发电将写入“能源十三五规划”，2015年上半年光热发电电价相关扶持政策出台将是大概率事件。电价的出台将推动行业快速发展，首航节能作为国内光热发电无可争议的龙头必将最先受益。
　　维持公司“强烈推荐”评级。预计公司2014-2016年EPS分别为0.97元、2.06元和3.28元，对应PE分别为39.5倍、18.7倍和11.7倍。我们认为公司未来在电站空冷和火电站总包业务的支撑下，光热发电、压气站余热发电、海水淡化等业务逐步进入政策驱动和订单释放期，公司未来业绩的持续快速增长确定性强，公司将进入业绩快速成长的另一阶段。继续给与“强烈推荐”评级。
　　风险提示:项目确认继续低于预期的风险；光热发电扶持政策迟迟无法落实的风险。


　　冠昊生物:获得干细胞技术授权，构建长期发展的引擎强烈推荐
　　类别：公司研究机构：东兴证券股份有限公司研究员：宋凯日期：2014-12-31
　　事件:
　　公司近期公告，其子公司北昊公司将和北京宏冠签订干细胞技术授权合同。
　　结合2015年医药投资策略，我们认为未来国内的医药行业中有可能出现这样一批公司，他们在研发和应用领域将处于世界先进水平，以前参照国外新技术公司炒作A股的效应将逐渐弱化，他们在A股市场医药行业中将形成一股独立的力量。
　　结论:
　　我们看好公司两个技术平台--生物医学材料和细胞治疗--的发展潜力，生物医学材料技术平台已经形成了相对完善的产品梯队，细胞治疗平台囊括了ACI、免疫细胞存储和干细胞研究等领域，公司正在积极搭建并完善细胞治疗平台，此次和北京宏冠签订的干细胞治疗技术授权合同，是公司在这一领域又迈出的一步。生物医学材料和植入医疗器械是未来国内医疗器械行业中我们最为看好的一个细分领域之一，公司对生物医学材料的创新能力赋予了其巨大的内生性增长动力，随着新产品的不断上市，将给公司带来巨大的市场空间。细胞治疗技术是未来临床发展方向之一，公司在这一领域的布局将是未来主要投资看点。我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.44、0.60和0.77元，维持“强烈推荐”的评级，以及80元的目标价。


　　首旅酒店:酒店主业布局加速，国企改革提升效率
　　类别：公司研究机构：国泰君安证券股份有限公司研究员：许娟娟，陈均峰日期：2014-12-31
　　投资要点:
　　2014年受制整体环境公司业绩低于预期，下调2014-2015年EPS至0.51（-10.5%）、0.66（-1.5%）元，酒店业景气度缓步回升，且外延扩张启动及国企改革预期强烈，上调2016年EPS至0.88元（+10%），上调目标价至21.8元，对应2015年行业平均33xPE，维持增持评级。
　　星级酒店业寒冬将过，公司业绩拐点已现。①根据历史经验，上海为星级酒店业复苏起点，并逐步由南向北传导；②目前上海星级酒店平均出租率连续10个月同比正增长，复苏基本确认且已向浙江地区扩散，行业整体复苏在即；③我们判断公司星级酒店管理运营主业最坏时期已过，行业景气度将企稳并缓幅回升，公司业绩拐点已现。
　　区域扩张落地释放积极信号，加速主业布局打造酒店运营管理龙头。
　　①收购南苑股份，外延并购打破区域壁垒，形成华东市场战略支点，有助于公司快速完成全国布局，规模效应将现；②区域扩张落地释放积极信号，战略调整完毕，公司表示将加速酒店主业海内外布局做强主业；③公司有望成为星级酒店运营管理业龙头，充分受益行业复苏。
　　国企改革推进公司市场化进程，对比同业民营公司，首旅酒店(600258)经营管理效率将显著提升。①公司将进一步解决与集团同业竞争问题，优质酒管公司有望注入；②机制理顺后，借鉴同业及兄弟公司经验，我们推测公司有望引进战略投资者，激发企业活力；③首旅酒店为集团指定股权激励试点单位，最晚2015年完成，激励充分将提升效率。
　　风险提示:整合南苑股份进程低于预期，国企改革进程低于预期。


　　三聚环保:收购武汉金中，整合多项工程资质强烈推荐
　　类别：公司研究机构：方正证券(601901)股份有限公司研究员：梅韬，郭丽丽日期：2014-12-31
　　投资要点
　　事件:12月29日公告，公司与北京华石联合能源科技发展有限公司共同以现金方式收购武汉金中100%的股权，公司受让51%股权，华石能源受让49%股权。
　　点评:
　　收购标的拥有设计院背景，业内成绩斐然
　　武汉金中原为中国石化荆门石油化工总厂设计院，1974年1月成立。公司成立40年来，先后设计完成新建、改建、扩建各类石油化工生产及辅助装置100余套，油、气贮罐200多万立方米，建筑物200多万平方米，工程设计概算投资数百亿元，获得国家和省部级优秀工程设计及科技进步奖数十项，工程项目遍布全国20多个省，在国内设计单位中率先进入泰国和香港市场。
　　武汉金中具有化工石化医药行业（炼油工程、石油及化工产品储运）专业甲级工程、石油天然气（海洋石油）行业（油气库）专业、建筑行业（建筑工程）工程、特种设备设计（压力管道、压力容器）等设计单位资质和石化专业甲级工程咨询单位资格。
　　弥补上市公司工程资质和项目设计及管理经验
　　三聚环保(300072)原有业务主要以生产、销售能源清洁产品为主，近两年开始逐步向能源清洁化工程技术服务扩展。从原有业务来看，公司缺少业内顶级的工程资质，以及项目设计和管理经验。而收购标的武汉金中弥补上市公司的不足，强化公司的工程设计能力，“软实力”增强。
　　收购标的价格及盈利能力
　　武汉金中属于轻资产类型公司，收入规模有限，但净利润率水平高。截止到2014年8月31日，标的公司总资产约10670万，净资产月3181万，营业收入约6049万，净利润约1279万元。根据审计评估结果，最终标的交易价格7694.4万，对应PB2.4倍。
　　盈利预测与投资建议
　　增发完成后，我们预计公司2014-2016年EPS分别0.72元、0.9元和1.19元，对应目前股价PE分别为35.12/28.16/21.11倍。我们长期看好公司在清洁能源领域的转型发展，估值具有新的提升空间，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示:项目完工进度低于预期；应收账款风险；增发方案进展情况。