|
明泰铝业(601677)携手南车占领河南轨交市场，自备气电成本大幅降低
公司是国内铝板带、箔龙头企业，传统市场较稳定，自备气电成本下降，业绩大幅提升。公司是国内铝板带、箔的龙头企业，主要产品包括印刷铝版基、合金板类、复合铝板带箔（钎焊料）、电子箔、包装箔及其他铝板带箔材等。目前公司设计产能42 万吨，其中板材30 万吨、箔材12 万吨。2014 年预计产量可达42 万吨。公司2014 年2 月2880 万元收购河南巩电热力90.4%股权，投资1 亿建设燃气改造项目，用自制煤气来替代天然气，2014-2015 年相比2013 年每年节约成本3000 万、6000 万元。
股权激励完成，利于公司长远稳定发展。公司股权激励方案于12 月15日授予完成。向激励对象184 名高管定向增发1675.6 万股(占公司总股本4.1 亿股的4.18%)，股权激励员工成本6 元，其他由公司承担。方案的实施将进一步完善公司治理结构，利于公司的长远发展。
依托南车和河南省政府，抢占河南轨交市场先机。2013 年11 月公司与南车集团青岛四方机车车辆厂签订战略合作协议，南车四方提供技术，将公司培育成为合格的车体用铝型材供应商。2014 年4 月公司出资1 亿元（占比16.67%），与南车四方股份公司等3 家共同出资设立“郑州南车轨道交通装备有限公司”，协调承诺将获得的河南省和郑州轨道交通车辆订单采购所需的铝型材及铝板带材，优先采购公司或子公司产品。
募投项目部分变更为“高精度交通用铝板带项目”，拓展工业型材领域。公司首发募资剩余5 亿元在7 月变更成20 万吨“高精度交通用铝板带项目”，预计2015 年7 月份投产，主导产品为高精度交通用铝合金板带材，下游以轿车、轨道交通、轮船等市场为主，加工费7000 元/吨以上。
盈利预测及投资评级。公司作为中原地区铝加工行业的龙头，区域优势明显。公司依托南车和河南省政府，抢占河南轨交市场先机，未来成长空间较大。我们预计公司2014-2016 年实现EPS0.38、0.56、0.94 元，对应PE 为33、22、13 倍，给予公司2015 年30 倍PE,目标价16.8 元，维持“强烈推荐”的投资评级。（东兴证券 张方）
长电科技(600584)收购星科金朋，全球竞争力跨越式提升
事件描述
12 月30 日晚间，长电科技发布了《重大资产购买报告书》，拟以现金形式购买新加坡交易所上市公司星科金朋的全部股权。本次要约的总交易对价为 7.8 亿美元。由于上交所还需对本次收购进行审核，公司股票将继续停牌。
事件评论
星科金朋为全球第四大集成电路封装企业，2013 年公司总收入为15.99亿美元，全球市场份额为6%，未来完成收购之后，长电在全球封装市场份额将能达到10%以上，全球排名挤入前三。
星科金朋技术领先，其先进封装业务占整体收入比重为46.9%，其晶圆级封装在生产中的应用已经趋近成熟并被广泛采用，并且eWLB 技术正在吸引越来越多的客户。此次收购将在技术角度为长电带来质的提升。另外星科金朋的主要客户遍布欧美主流IC 厂商，其69%的收入来自于美国一线客户，高通、博通、展讯、Sandisk、Marvell 均为公司重要优质客户。因此收购完成后，将助力新长电打开全球一线IC 厂商的市场。
从财务指标上看，星科金朋目前处于亏损阶段，2013 及2014 前三季度亏损分别为4749 万美元、2528 万美元。公司亏损的重要原因在于全球产业周期影响公司自身开工率，另外关停马来西亚以及泰国工厂也从产能迁移方面拖累业绩。公司从2013 年以来的业绩亏损对于投资方新加坡淡马锡集团带来了压力，因此从投资时限的角度看适时出售是比较合理的。
本次收购方案为长电科技与国家集成电路产业基金及芯电半导体(中芯国际实际控制)组建合资公司的形式，通过境外子公司来进行收购。其中长电科技出资2.6 亿美元，产业基金出资1.5 亿美元，这一次海外收购也是继产业基金成立以来的第一笔正式运作。这一收购不仅仅是企业层面的经营行为，更是国家意志的坚定表现。此次收购中，长电与各方投资实体均签订了《共同投资协议》，这将确保未来基金投资的变现。
由于星科金朋处于亏损状态，此次收购的交易价格为0.87 倍PB，当前长电的PB 为4.44 倍，均有明显的一二级市场价差。考虑到星科金朋整体收入规模为长电的近2 倍，收购完成后长电PB 将会显着拉低，因此我们将持续看好长电科技在二级市场的表现。维持推荐评级，长电14-16 年未并表EPS 为0.23、0.37、0.53 元。（长江证券 高小强）
中创信测(600485)再获频率资源，政企共网有望遍地开花
维持“增持”评级，维持目标价58.85 元。信威集团在海南全省获得建设政企行业共网的关键性频率资源，充分显示政府对完全自主知识产权的McWiL 制式的支持，未来信威集团的政企行业共网有望在全国遍地开花。我们维持2014-2015 年EPS 为0.77/1.07 元，维持目标价58.85元，“增持”评级。
事件：北京信威获得海南省1800MHz 频段使用许可。据公司公告，北京信威将在海南省全省范围（省内各机场地区除外）使用1800MHz 频段，建设覆盖海南省全省范围（省内各机场地区除外）的宽带无线政企行业专网（亦称政企行业共网），为海南省广大政企客户提供安全、保密、高带宽、大业务容量的信息通信服务以及各类深度定制业务。北京信威之前已获得北京、江苏、天津等地的频率资源。
McWiL 政企行业共网获多地政府大力支持。频率资源的获取是建设无线网络的第一步。北京信威此次获得海南省1800MHz 频段，充分说明政府对完全自主知识产权的McWiL 制式的支持。据公司网站，信威政企行业共网项目已在北京、江苏等地获得正式商用，该网络完全不同于三大电信运营商的公众移动通信网络，它依托信威McWiLL?技术构建，具有保密通信、应急指挥、智能调度、支持多行业共网的特点。我们预计公司2014-2016 年专网业务收入达1.3 亿、7.4 亿、10.7 亿元。
催化剂：小卫星计划的深度推广；乌克兰之家的后续项目落地。
风险提示：乌克兰局势进一步恶化；柬埔寨项目运营收入不达预期。（国泰君安 周明 王胜 宋嘉吉）
华夏幸福(600340)京津冀一体化核心标的，抢滩空港及保定
投资要点：
维持增持评级 。华夏幸福环北京周边受托开发园区约1500 平方公里（全国总受托1604 平方公里），为京津冀一体化及北京二机场的最佳标的。看好成长性，维持2014、15 年EPS2.87、3.85 元预测。由于空港投资、保定业务的正式拓展，及受益于京津冀一体化及二机场的拉动，我们将目标价上调至50.23 元，对应2014 年17.5 倍PE。
华夏幸福实质性切入廊坊空港新区开发，合作成立空港投资，注册资本100 亿元，为北京二机场的核心受益标的。拟与廊坊国土、国开元融、新奥文化、朗森汽车设立空港投资，用于北京新机场临空经济区的开发。在既有的固安、牛驼、广阳、霸州、永清等园区（委托面积约198 平方公里）之上，与廊坊国土合作深度介入空港开发。
作为京津冀龙头，华夏幸福在京津冀核心区域实质性再下一城，公告在河北保定签订白洋淀科技城合作协议，委托区域高达占地300平方公里，发展空间可期。白洋淀科技城的启动区35 平方公里，其可出让建设用地不低于60%（住宅及商服不低于建设用地的50%）。
华夏幸福作为特殊模式的新园区类开发商，其估值较一般模式的开发商应享有溢价。原因是未来房地产行业的发展趋势，就是人口、产业逐步从一线城市的核心区向郊区化逐步转移。而华夏幸福则接纳了大量溢出的一线城市的人口及产业。而其拓展的二线城市产业园未来随时间发展，也将逐步显现其价值。
风险提示：二线城市园区后续开发过程存一定不确定性（国泰君安 李品科 侯丽科 梁荣）
首旅酒店(600258)酒店主业布局加速 国企改革提升效率
投资要点：
2014年受制整体环境公司业绩低于预期，下调2014-2015 年EPS 至0.51（-10.5%）、0.66（-1.5%）元，酒店业景气度缓步回升，且外延扩张启动及国企改革预期强烈，上调2016 年EPS 至0.88 元（+10%），上调目标价至21.8 元，对应2015 年行业平均33xPE，维持增持评级。
星级酒店业寒冬将过，公司业绩拐点已现。①根据历史经验，上海为星级酒店业复苏起点，并逐步由南向北传导；②目前上海星级酒店平均出租率连续10 个月同比正增长，复苏基本确认且已向浙江地区扩散，行业整体复苏在即；③我们判断公司星级酒店管理运营主业最坏时期已过，行业景气度将企稳并缓幅回升，公司业绩拐点已现。
区域扩张落地释放积极信号，加速主业布局打造酒店运营管理龙头。①收购南苑股份，外延并购打破区域壁垒，形成华东市场战略支点，有助于公司快速完成全国布局，规模效应将现；②区域扩张落地释放积极信号，战略调整完毕，公司表示将加速酒店主业海内外布局做强主业；③公司有望成为星级酒店运营管理业龙头，充分受益行业复苏。
国企改革推进公司市场化进程，对比同业民营公司，首旅酒店经营管理效率将显着提升。①公司将进一步解决与集团同业竞争问题，优质酒管公司有望注入；②机制理顺后，借鉴同业及兄弟公司经验，我们推测公司有望引进战略投资者，激发企业活力；③首旅酒店为集团指定股权激励试点单位，最晚2015 年完成，激励充分将提升效率。
风险提示：整合南苑股份进程低于预期，国企改革进程低于预期。（国泰君安 刘航 许娟娟 陈均峰）
天银机电(300342)创新产品驱动内生增长，外延拓展军工电子
公司是国内领先的冰箱压缩机零部件供应商，产品创新实力强，自主研发的无功耗起动器和变频控制器等创新产品行业领先，未来若冰箱能效标准调整，加上变频冰箱渗透率提升，将带动公司创新产品放量增长；公司加快外延发展，拟收购华清瑞达进军军工电子领域。综合预计2014-16 年公司将实现净利润0.96 亿、1.28 亿和1.57 亿元，分别同比增长-4.79%、33.20%和22.95%。
公司是国内领先的冰箱压缩机零部件供应商。公司主要产品包括冰箱压缩机起动器、吸气消音器、电器接线盒、热保护器等，其中压缩机起动器的营收占比达60%，市场份额约30%。受益于家电节能补贴等政策，2010-13 年公司营收和净利润复合增速分别达20.18%和23.07%。补贴政策退出后国内冰箱销售低迷，2014H1 公司营收和净利润下滑。14Q3 随着无功耗启动器销售好转，公司业绩恢复增长。
冰箱节能化是行业趋势，未来能效标准调整，变频冰箱渗透率提升，将促进公司创新产品增长。冰箱节能化是行业趋势，未来我国冰箱能效标准存在上调可能，将加快冰箱节能化。目前国内变频冰箱的渗透率仅约8%，而日本市场渗透率接近100%，欧美市场超60%，国内变频冰箱市场提升空间大，销量增速快。能效标准调整和变频冰箱渗透率提升将促进公司无功耗启动器和变频控制器等创新产品销售增长。? 公司无功耗起动器和变频控制器等有望放量增长。产品更新换代是上游配件实现较快增长的主要动力，公司自主研发的无功耗启动器和变频控制器的性能行业领先，将受益于冰箱节能化趋势。预计2015 年无功耗启动器市场空间将达1.52-1.71 亿元，长期市场空间有望达3.60-6.75 亿元。公司变频控制器性价比高，将受益变频冰箱渗透率提升，预计2015-16 年销售额将达1204 万元、3423 万元。? 拟收购华清瑞达51%股权，拓展军工电子业务。公司拟以现金18438 万元收购北京华清瑞达科技有限公司51%股权。华清瑞达主要生产和销售雷达目标模拟器、航空电子模块以及高速信号采集、处理及存储系统等。华清瑞达预计2015 年实现收入约6000 万元，净利润2200-2500 万元，承诺未来三年（2015 年、2016 年、2017年）的合计净利润不少于7500 万元。
盈利预测与投资建议。预计2014-16 年，公司将实现净利润0.96 亿、1.28 亿和1.57亿元，对应EPS 分别为0.48 元、0.64 元和0.79 元，分别同比增长-4.79%、33.20%和22.95%。考虑到公司创新产品逐渐放量，以及外延式扩张计划，给予公司2015年30-35 倍估值，目标价19.20-22.40 元，首次给予“增持”评级。
主要不确定因素。新品推广不及预期，冰箱压缩机行业销售不及预期。（海通证券 宋伟 陈子仪）
|