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隆平高科:取得“水稻抗褐飞虱育种材料”使用授权,种质基因改良推动稻种产品量价齐升
投资要点:
隆平高科发布公告:为了解决水稻易遭受褐飞虱虫害的问题,进一步加速杂交水稻抗褐飞虱品种培育,公司与南京农业大学、中国农业科学院作物科学研究所签署了《水稻抗褐飞虱育种材料(非转基因)授权使用协议》,公司拟以1000万元的价格购买上述机构研发并拥有自主知识产权的抗褐飞虱基因及材料(籼稻,非转基因)。根据协议,上述机构将对隆平高科开展该基因及材料的转育、改良等工作提供技术指导,隆平高科对上述材料及相关技术的使用具有排他性,但具备再授权许可他人的权利。而隆平高科在销售运用相关材料和技术的产品时,需再向上述机构支付专利使用费。
迈出生物技术改良品种第一步,推动主销品种量价齐升。隆平高科是业内最具视野,最具发展性眼光的种企,从研发、营销一直走在行业前列。生物育种技术在国外已有几十年的发展,也是国内育种产业的重要发展趋势。中国农科院作物科学研究所与南京大学通过5年时间,在江苏等黄淮海地区试验、对比,选出了表达“抗褐飞虱”性状的相关基因共2-3组,通过光学图谱定位,制作成种质基因材料。隆平高科后续可利用抗褐飞虱基因及材料(在水稻中提取、运用,未跨物种,是非转基因)进行转育、配组和育种改良等,并进行独家的市场开发。根据农业部规定,杂交水稻种子2个基因点位不同即需要重新审定,因此,预计隆平高科含有抗褐飞虱基因及材料的种子品种最快在2017销售期上市。褐飞虱不仅引起水稻减产(虫子把谷子吃了),虱虫身上的细菌更会引发稻疽病。稻疽病被称为水稻绝症,而且高产品种感染率更高,因此,我们认为含有抗褐飞虱基因及材料的种子品种前景广阔,在促进公司稻种销量增长的同时,预计产品价格也将上调3元/公斤。
新品种书写增长新篇章,海内外扩张潜力成为催化剂,维持“增持”评级。2014年全国杂交玉米、水稻种子制种面积大幅下降,种业去库存速度加快。同时,公司晶两优华占、隆两优华占、隆平248、隆平243等新品种陆续通过审定上市,在适口性(杂交稻种)、抗倒伏、抗枯叶病等方面均有突破,成为推动公司业绩增长的重要动力。此外,中信系资金战略入股,公司有望加速通过并购、合作等形式的海内外扩张做大做强。公司近期董事会决议审议,同意为安徽隆平5000万元贷款提供连带责任担保,以满足安徽隆平种子收购、扩张的资金需求,并购似已箭在弦上。我们预计公司14-16年净利润分别为3.64/5.06/6.40亿元,根据目前股本测算的EPS 分别为0.34/0.48/0.58元(考虑增发股本摊薄则为0.28/0.39/0.49元),市盈率60/43/35倍(考虑增发摊薄则为74/53/42倍),由于含有抗褐飞虱基因及材料的种子品种上市时间不确定,暂不上调盈利预测。公司后期并购、海外业务、生物育种方面催化剂较多,我们强烈建议投资者增持。
申银万国证券
中联重科:行业风险渐出清,龙头迎来估值修复
传统工程机械需求仍面临压力,财务压力下降有助于业绩改善。
我们预计混凝土机械明年销售预计降幅收窄;起重机业务大概率会持平,塔机有望实现小幅增长;环卫设备有望实现30%左右的增长。明年传统工程机械二手机压力相对降低,同时,公司加强风控管理,重视债权管理,现金流状况将持续改善,降息周期下,公司的财务压力也会大幅降低。资产端质量持续改善。
行业经历调整风险出清,降息通道利于估值修复。
工程机械经历3年多调整周期,产业链上下游包括厂商-经销商-最终客户的销售需求更加理性,行业过剩产能逐步去化,产业风险敞口将来将明显收窄。目前房地产销售及基建投资显现企稳迹象,预计明年销量会维持和目前水平持平。未来降息通道开启,主要企业风控增强,企业信用销售风险敞口持续收窄,有助于高负债率上市公司降低财务成本,改善盈利能力。未来开工项目增加,社会存量设备利用率上升,房地产基建链条的资金链开始宽松,销售回款好转,坏账计提降低,上市企业资产端将逐步改善,资产负债表效应得以持续改善。
产业转型收购奇瑞农机资产,预计明年有望并表贡献业绩。
公司以20.88亿元参与竞购公开挂牌转让的奇瑞重工18亿股股份,占奇瑞重工总股本的60%,预计收购奇瑞重工农机业务将于2015年有望并表,公司采用现金收购的方式并不会稀释业绩,农机业务2014年预计收入规模35亿元左右,2013年利润9000多万元,2014年利润将超过1亿元,农机并表增厚公司业绩。
股东减持近尾声,大股东连续增持坚定长期发展信心。
佳卓集团公告通过大宗交易出售中联重科1.47亿股,占公司股本的1.9113%。
据了解,佳卓全部减持完毕,减持价格在6.16元,佳卓集团仍持有公司4.99%的股份。14年12月10日公告通过购买佳卓集团46.3365%股权,间接增持公司约2.19%股份,是继2008年9月、2013年6月增持后,公司管理层再次增持股份,显示管理层对公司未来持续稳定发展的坚定信心。
维持“买入-A”评级。
我们预计2014-2016年营业收入增长-28.7%、-5.6%、13.3%,净利润增长-50.4%、-1.8%、27.7%,对应EPS 为0.25元、0.24元、0.31元,目前股价对应2014年1.2倍PB,我们认为给予公司1.5倍以上相对合理,维持“买入-A”评级。
风险提示:房地产/基建投资增速放缓的风险;存量设备利用率降低,现金流及资产质量持续恶化的风险。
安信证券
威远生化：投资者交流会简评：战略升级与中国经济“调结构”共舞
事件描述
公司于 12 月26 日举行战略升级暨更名仪式，后部分高管与投资者进行了交流。
事件评论
战略方向：以现有产业为基础，依托技术创新和天然气市场优势，为客户提供天然气产品和煤基清洁能源整体解决方案，并基于丰富的化工基地运营管理经验，创新众投模式，构建产业发展新生态，成为创建美丽生态的清洁能源产品供应商和服务商。亮点：
从化工到清洁能源：基于未来相当长时间以煤为主的能源结构和国家节能环保的长期战略，煤的清洁利用应是中国能源发展的主要方向之一，公司由化工向煤基清洁能源升级的战略转型符合国家长期政策和市场发展取向，产业领域转变将较大程度拓宽公司发展空间。
技术创新：大股东新奥集团旗下煤基低碳能源国家重点实验室(承担多项国家重点研发项目)将为上市公司煤基清洁能源业务提供坚实的技术支持，实验室目前拥有煤超临界气化、煤加氢气化、煤催化气化、煤地下气化技术等多项中试或工业化示范技术，焦炉气甲烷化已进行商业化生产，公司增长动力将由投资拉动逐渐转变为技术驱动，符合中国经济增长模式转变的方向。
基于互联网思维的众投模式：公司的商业模式将由生产为主逐渐转为依托自身数十年化工基地运营管理经验，纳入各环节设备生产商共同投资的平台化运营模式，我们认为此为互联网思维在能源领域的运用典范，将极大缓解重资产行业和民营公司的资金制约，利于公司业务快速铺展，加速转型为清洁能源供应商与服务商，内蒙甲醇二期项目可能率先试行这一业务模式。
与集团天然气下游业务的协同作用：新奥集团旗下港股上市公司新奥能源深耕天然气供应与分销市场20 余年，是国内规模最大的清洁能源分销商之一，2014 年供气量将超100 亿方。我们认为公司天然气中上游业务的发展将与之产生“1+1>2”的协同效应，随着国际天然气供应逐渐充足，销售渠道将成为中上游供应商的重要竞争力，新奥能源的天然气分销网络将极大支持公司中上游业务的发展。
焦炉气制LNG：焦炉气制LNG 不仅提高焦化厂盈利能力，更符合国家环保政策方向，公司已开展相关项目前期工作。盈利性以新奥能源参与投资的平顶山项目(新奥自有技术)为例，总投资约3 亿元，年产LNG 约1 亿方(网络公开资料整理)，盈利2000-3000万。公司将综合考虑焦化厂所处位置、开工稳定性、下游产业链等情况，逐步开展相关项目，我们测算焦炉气制LNG 潜在的市场规模可能高达200 亿方以上，空间广阔。
LNG 加注站：新奥舟山LNG 加注站项目正在开展前期工作，有望于2017 年底投运，目前虽然不在上市公司，但符合公司天然气中游的业务范围，我们认为公司未来参与的可能性较大，基于海岸资源稀缺性和中国天然气消费占比长期提升的能源结构变化方向，我们认为其极具战略意义，并有望成为长期利润增长点。
股权激励：公司基于目前所处发展阶段，考虑经营效率提升、技术安全保障的需要，不排除未来向公司中高层管理人员和核心技术人员授予股权激励的可能。
与中国经济“调结构”共同起舞，估值偏低，维持“推荐”评级。公司本次战略升级与中国当前“调结构”的经济转型发展模式不谋而合，专注环保、创新两大国家长期政策路径，契合煤炭清洁利用、天然气消费占比提升的能源结构转变方向，融入互联网思维的众投平台化运营模式有望加快公司业务发展速度，与集团在清洁能源市场的协同作用将增加公司在中上游业务领域的长期竞争力，我们基于现有业务预测公司2014-2016年EPS 分别为0.81、0.89、0.92 元，对应PE 分别为15、14、13 倍，我们认为本次战略升级对于公司前景意义重大，可能使得公司在战略方向、市场空间、增长动力、发展速度上产生质的变化，当前估值偏低，维持“推荐”评级。
长江证券 葛军
中鼎股份：设立子公司加强“引进来” 助推战略转型打开成长空间
1．事件
公司公告公司控股孙公司德国KACO 拟出资500 万美元，设立佳科(安徽)密封技术有限公司(以下简称“安徽佳科”)；同时，拟出资2000万元，设立广州中鼎汽车零部件有限公司(以下简称“广州中鼎”)。
2．我们的分析与判断
(一)加强“引进来”战略实施，提升核心竞争力
根据公司公告，安徽佳科将充分利用德国KACO 先进生产工艺及品牌优势，进行技术引进消化吸收再创新。公司继2011 年设立安徽库伯后，在践行“走出去”战略的同时，不断加强“引进来”战略实施，以海外先进技术服务国内市场，助力公司向国内高端密封件产品进军。同时，德国KACO 在节能环保型汽车领域具有世界领先的研发技术和制造工艺，设立安徽佳科将助推公司向节能环保型汽车领域拓展。此外，公司设立广州中鼎，加强了对主机厂的配套服务能力，有利于公司提高市场份额和盈利能力。我们认为公司本次设立两家子公司，将进一步提升公司的核心竞争力，为公司转型战略的推进提供帮助。
(二)从零部件转型总成/集成系统，打开成长空间
公司未来战略为：保持主业稳健增长的同时，做好公司产品链的延伸，加大对铁路、军工、航空航天、石油化工、新能源汽车、环保汽车等相关领域的市场开拓力度和应用领域；通过对全球市场资源的有效整合，使公司从单一的零部件供应商向总成商、集成系统供应商转变。我们认为这将打破单一橡胶密封件的市场天花板，公司成长空间大大拓宽。
(三)预计OPOC 环保发动机将逐步产业化
参股公司中鼎动力OPOC 环保发动机是重大革新型产品，百公里油耗可降低15%左右；获《Popular Science》2011 年美国汽车类最佳科技成果第1 名。美国2012 年汽车类最佳科技成果第1 名为特斯拉电动车。2013年3 月，中鼎动力已获EcoMotors 公司10 万台发动机订单。我们预计中鼎动力环保发动机有望逐步形成产业化生产能力。
3．投资建议
预计14-16 年EPS 为0.52/0.73/0.96 元，PE 为29/21/16 倍。未来业绩具备上调潜力，维持“推荐”。风险提示：OPOC 环保发动机产业化风险、外延发展低于预期、国内外汽车需求下滑、天然橡胶价格和汇率波动。
银河证券 王华君,陈显帆
中联重科：行业风险渐出清 龙头迎来估值修复
传统工程机械需求仍面临压力，财务压力下降有助于业绩改善我们预计混凝土机械明年销售预计降幅收窄；起重机业务大概率会持平，塔机有望实现小幅增长；环卫设备有望实现30%左右的增长。明年传统工程机械二手机压力相对降低，同时，公司加强风控管理，重视债权管理，现金流状况将持续改善，降息周期下，公司的财务压力也会大幅降低。资产端质量持续改善。
行业经历调整风险出清，降息通道利于估值修复工程机械经历3 年多调整周期，产业链上下游包括厂商-经销商-最终客户的销售需求更加理性，行业过剩产能逐步去化，产业风险敞口将来将明显收窄。目前房地产销售及基建投资显现企稳迹象，预计明年销量会维持和目前水平持平。未来降息通道开启，主要企业风控增强，企业信用销售风险敞口持续收窄，有助于高负债率上市公司降低财务成本，改善盈利能力。未来开工项目增加，社会存量设备利用率上升，房地产基建链条的资金链开始宽松，销售回款好转，坏账计提降低，上市企业资产端将逐步改善，资产负债表效应得以持续改善。
产业转型收购奇瑞农机资产，预计明年有望并表贡献业绩公司以20.88 亿元参与竞购公开挂牌转让的奇瑞重工18 亿股股份，占奇瑞重工总股本的60%，预计收购奇瑞重工农机业务将于2015 年有望并表，公司采用现金收购的方式并不会稀释业绩，农机业务2014 年预计收入规模35 亿元左右，2013 年利润9000 多万元，2014 年利润将超过1 亿元，农机并表增厚公司业绩。
股东减持近尾声，大股东连续增持坚定长期发展信心佳卓集团公告通过大宗交易出售中联重科1.47 亿股，占公司股本的1.9113%。据了解，佳卓全部减持完毕，减持价格在6.16 元，佳卓集团仍持有公司4.99%的股份。14 年12 月10 日公告通过购买佳卓集团46.3365%股权，间接增持公司约2.19%股份，是继2008 年9 月、2013 年6 月增持后，公司管理层再次增持股份，显示管理层对公司未来持续稳定发展的坚定信心。
维持“买入-A”评级我们预计2014-2016 年营业收入增长-28.7%、-5.6%、13.3%，净利润增长-50.4%、-1.8%、27.7%，对应EPS 为0.25 元、0.24 元、0.31 元，目前股价对应2014 年1.2 倍PB，我们认为给予公司1.5 倍以上相对合理，维持“买入-A”评级。
风险提示：房地产/基建投资增速放缓的风险；存量设备利用率降低，现金流及资产质量持续恶化的风险。
安信证券 王书伟,邹润芳
美盛文化：主业、并表、补贴齐发力，业绩超预期
事项：公司公告了业绩修正公告，原在2014 年10 月25 日披露的《2014 年第三季度报告》中预计2014 年全年归属上市公司股东的净利润比上年同期变动幅度为90-120%，修正后的归属上市公司股东净利润区间为9597.95—10432.55 万元，比上年同期变动130-150%。
平安观点:
第四季度业绩爆发，主业高增长、政府补贴和并表贡献齐发力从前三季度的母公司报表来看，实现营收3.06 亿元，同比增长54.51%，说明订单增长情况喜人，尤其是今年迪士尼的《冰雪奇缘》电影海外热映，引发对其动漫服饰的追捧，成为业绩主要增长因素，预计全年业绩增速超过50%。并且，从前三季度合并报表情况来看，并购增厚业绩虽已体现，但爆发仍在第四季度。3.53 亿元的主营收入较3.06 亿元的母公司收入仅增加4700 万元左右，净利润仅增厚200 万元左右。根据所收购公司的业绩承诺，我们判断第四季度并表业绩集中释放。荷兰渠道承诺2014-2016 年三年共计不低于600 万欧元的EBIT(85%股权)，缔顺科技承诺2014 年800 万元净利润(85%股权)，上海纯真年代承诺2014 年1500 万元净利润(70%股权)，星梦工坊承诺2014 年200 万元净利润(85%股权)。预计第四季度这些业绩承诺基本兑现，共增厚业绩约2500 万元左右。此外，浙江省财政厅根据《关于下达 2014 年中央补助文化产业发展专项资金的通知》，对公司下达2014 年中央补助文化产业发展专项资金1700 万元，公司计入当期损益，影响也较大。
明年业绩仍将延续高增长，战略平台闭环正在成型在海外动漫服饰消费需求稳健增长，以及公司影响力不断提升的背景下，我们预计2015年动漫服饰出口业务仍将维持20%左右的增长，并且，从所收购公司的业绩承诺来看，2015 年将在2014 年的基础上业绩增速仍将有40%以上的增长。总体而言，预计2015年业绩仍将保持高速增长，并随着布局提速有进一步爆发的可能。此外，我们从近两年的布局情况来看，认为公司战略日渐清晰，平台闭环正在形成。基于缔顺科技和酷米网，已基本形成了从IP 制作、发行、播映为一体的IP 闭环；基于悠窝窝将形成专业的cosplay 产品平台；最终将形成IP 创作、授权、衍生品生产和销售全产业链的生态闭环。正也为明年的衍生品销售奠定了良好的产业链基础。
上调盈利预测，看好未来发展空间，维持“强烈推荐”评级预计由于业绩高增长、补贴以及并表贡献集中释放等因素，导致 2014 年业绩超预期，由此我们上调了2014-2016 年EPS 分别为0.49、0.78 和1.12 元(原盈利预测分别为0.42、0.66 和0.91 元)，结合当前股价对应2014-2016 年PE 分别为54、34 和23 倍。公司战略越加清晰，平台闭环逐渐完善，我们长期看好公司的发展前景，维持“强烈推荐”评级，给予未来6 个月45 元的目标价。
风险提示：整合效果和协同效应低于预期。
平安证券 于旭辉
三六五网：定增夯实房产家居o2o生态
12 月26 日，三六五网董事会审议通过了《关于公司非公开发行股票方案的议案》，公司拟非公开发行股票不超过644.46 万股，募集资金总额不超过5.3 亿元，投资于三个项目：1，房产O2O 生态系统建设项目，拟使用募集资金额4 亿元；2，对安徽装修宝增资项目，拟使用募集资金额5000 万元；3，技术支撑平台建设项目，拟使用募集资金额8000 万元。
点评：我们认为，上述三个定增项目的成功实施，将夯实公司房产家居o2o 生态，提高信息和数据的变现能力，实现公司主业从线上向线下的O2O 融合，完成从原有的低效、低频、低粘性的资讯信息服务商向高效、高频、高粘性的交易型生态平台类服务商完美转型。
房地产电商迈入O2O 时代：房地产市场逐渐从卖方市场转变为买方市场，房地产销售行业已发生了较大的变化：购房者已不满足简单的购房需求，需要开发商和销售商提供优质全面的购房服务；开发商将提高销量、提升销售效率的重要性提到了新的高度，开发商与互联网营销服务企业之间的合作开始向以结果为导向的交易付费的模式转变，线上(online)和线下(offline)是消费者购房流程中不可缺少的两部分，O2O 模式可以更好地满足购房者和开发商的诉求：在线上，利用网络平台、服务系统、管理工具和网络营销产品，提高线上有效用户流量和房源数量；并利用大数据技术，实现数据间的快速匹配和流转，有效利用移动互联技术，提升行业效率；在线下，整合交易终端，为线上吸引的用户提供全面的专业化的购房服务，同时融合互联网金融、家装建材等一系列的增值服务，有效提升用户流量向真实购房需求的转化效率。这样通过线上线下的融合，一方面可以提高购房者的购房体验，享受到一系列的增值服务，从线上的选房，到线下的购房再回到线上的增值服务。另一方面可以满足开发商提高销量、提升销售效率的诉求。
线下交易团队合作是重要看点：目前，国内房地产代理行业已经开始向其薄弱的营销推广和蓄客环节延伸，进军线上，世联行、同策咨询都在谋划和试点自身的网络服务平台；另外一方面，房产网络服务商搜房网则拟通过收购线下公司股权切入交易，入股了全国线下代理行世联行以及合富辉煌。公司房产O2O 生态系统建设项目借助移动互联网技术，提供面向开发商、代理中介、经纪人、购房者等各类对象的服务平台，通过组建线下营销服务团队，同时与专业的线下交易团队进行合作，实现对于交易终端的全覆盖，完成服务闭环。目标是整合线上线下资源，塑造全新的房产交易平台，“立足于居，成就于家”，全面链接金融、家装、社区等资源，引领公司向国内O2O 领军企业的目标迈进。
房产O2O 生态系统稳步推进：2014 年，公司全面调整了管理架构，首先合并了新房和二手房事业部，成立了房产事业部和房产战略发展部，以整合共赢的思路，全面推进房产O2O 的建设；其次，公司相继成立了安徽装修宝、江苏安家贷金融信息服务有限公司等，向客户提供家装、金融等增值服务，安家贷公司已经成功完成三期“新居贷”产品的募集，为房产O2O 生态系统的建设奠定了基础；。第三，全新设立“大区”管理架构，实现区域内资源整合效应，有利于公司在不同城市建设房产O2O 项目；第四，在分公司内部增强O2O 板块力量，加强线上数据处理、强化与当地线下公司合作。
365 装修宝异地扩张如火如荼：2013 年我国家居市场线下规模1.8 万亿，而线上规模为700 亿元，占比仅约3.9%。家居网络服务商具有巨大的市场发展空间。365 装修宝是一种较为新型的“线上实时交流+线下装修服务”家装 O2O 交易模式。2014 年10 月份，365 装修宝合肥分站率先在PC 端(www.365zxb.com)和移动端正式上线。借助合肥三六五网站、合肥论坛等线上平台的流量优势， 365 装修宝合肥分站已成为该区域具有较大影响的家装平台。此后，公司又迅速在其他三六五网站布局城市筹措建立装修宝分站。截至2014 年12 月，公司已经建立了合肥、苏州、无锡、常州、杭州、西安等6 个直营分站，业务范围已从合肥扩张至全国几十个城市。365 装修宝上线之后，用户规模快速提升，短短两个月6 个直营分站已经吸引了近2,700 名设计师、140 家装饰公司以及340 家建材供应商的入驻。目前装修宝平台服务有效客户数累计达到5,000 户，资金托管用户将近1,200 户。
技术支撑平台通过对线上用户与在线客服沟通的信息以及用户访问网站的时间、浏览的时间和内容、评论或者分享的内容等行为数据、位置数据等大量信息进行深度挖掘和分析，以准确获取用户的消费偏好、购买意向等信息，帮助线上服务平台更完整地理解客户需求，进而为其提供更具个性化的线下服务，是o2o 生态不可缺少的重要组成部分。
维持之前的盈利预测、继续给予买入评级。我们看好公司的核心逻辑在于房地产行业电子商务的广阔前景和移动互联网时代O2O 创新业务的爆发力，预测公司2014 年、2015 年EPS 分别为2 元和2.65 元，继续给予买入评级。
风险提示：房地产行业大幅波动风险、新业务拓展进度低于预期
国海证券 张广荣,孔令峰
恩华药业：阿立哌唑获批，精神类再添新品
阿立哌唑片剂是一种新型非典型抗精神病药物(第三代)，主要用于治疗精神分裂、抑郁症以及双向情感障碍。与传统的抗精神病药物阻滞D2受体不同，阿立哌唑能够部分激动D2受体，因此两者之间的作用原理显着不同。同第一代抗精神病药物(FGA, 如氟哌啶醇)和第二代抗精神病药物(SGA,如奥氮平、利培酮等)相比，阿立哌唑具有具有疗效确切、副作用小和不易复发等特点。
阿立哌唑的原研企业是Otsuka公司与百时美施贵宝公司。2002年，经FDA批准在美国上市。阿立哌唑自美国上市后，销售规模迅速增长，2013年全球销售额52.60亿美元，位居单个药物全球销售规模排行榜的第十位，是目前最受欢迎的精神类药物。
阿立哌唑2007年在中国上市，由于其显着的疗效，目前已经进入《国家基本药物目录》(2012版)和《国家基本医疗保险药品目录 》(2009版 )。
阿立哌唑的国内首仿是成都康弘药业集团股份有限公司(以下简称“康弘 药 业 ”)，康弘药业在原研药的制造工艺上作了改进，独创“口腔崩解片”剂型，除此之外，上海中西制药有限公司(以下简称“中西制药”)、成都大西南制药股份有限公司(以下简称“大西南制药”)也有阿立哌唑的药品批文，中西制药的剂型最为丰富。从实际的销售规模来看，国内基本上是由康弘药业、中西制药和浙江大冢(日本大冢在国内的合资企业“浙江大冢制药有限公司”)三家企业把控，按市场份额排列的话，顺次是浙江大冢、康弘药业和中西制药。目前市场规模仅在3亿元左右，增长迅速，潜在的市场空间巨大。
恩华药业的阿立哌唑获批，是国内第四家获得生产批文的企业，借助于原来利培酮等精神类药物的销售渠道，有望迅速打开市场，整个精神类系列的药物增长有望提速。
我们预计公司2014-2016年的EPS分别为0.58元、0.75元和1.01元，对应的动态市盈率分别为43.95倍、33.99倍和25.24倍，公司所在的麻经药物行业门槛较高，工业收入稳定增长，后续的研发储备产品比较丰富，考虑到公司当前估值较高，维持持有评级。
江南证券 沈文文
三元股份：婴儿奶粉业务正在复苏，资产并购与注入或将加快
摘要：三元是以北京为主销区的地方型乳企，经历了人员、战略的调整后，公司的婴儿奶粉收入自2012 年开始明显加快增长。随着公司定增落地，三元在乳制品行业上的整合将加快，首农集团的奶牛资产注入、并购同类乳制品企业若成功实施，都将促进公司规模快速提升，同时，婴儿奶粉产能扩张、研发能力提升也将支持三元的婴儿奶粉持续放量，长期来看，三元的变化值得关注。
乳制品市场规模可翻倍，奶粉市场出现分化。从欧美、日本的人均乳制品消费量来看，中国的乳制品市场仍可翻倍增长，增长动力主要来自农村消费量赶上城镇水平推动消费量提升，以及产品结构升级带来销售均价提升。奶粉市场方面，婴儿奶粉行业增长放缓竞争格局将趋于稳定，相反，工业奶粉销量将保持较快增长，主要是因为国内原奶生产成本上升，中国对国外的进口工业奶粉依赖度提升。
三元股份：婴儿奶粉步入正轨，是未来增长主要动力。三元的收入72%来自于液态奶，20%来自于奶粉奶酪(固态奶)，8%来自乳饮料。公司未来将重点发展婴儿奶粉业务。在经历了管理人员、产品定位调整后，三元的婴儿奶粉业务从2012 年开始增长明显加快。主营婴儿奶粉业务的河北三元2012 年、2013年扣除关联交易后的奶粉收入同比增速分别达到60%、72%。未来，河北三元产能搬迁升级、北京工业园新产能陆续投放将支持三元的奶粉业务持续放量。同时，定增募投项目逐步落地，将提升公司的婴儿奶粉研发实力以及加快公司在乳制品行业方面的整合。三元的婴儿奶粉业务正逐步走上正轨，婴儿奶粉将成为公司未来增长的主要动力。液态奶方面，三元的产品结构较均衡：UHT、乳饮料、巴氏奶、酸奶2013 年收入占比分别是45%、8%、21%、26%，但由于公司的常温产品优势不突出，三元的液态奶一直主要在北京地区销售，考虑到液态奶非公司的经营重心，预计三元的液态奶在未来1-2 年内仍将以北京区域为主。
产能利用率不足、低端产品占比较高拖累三元毛利率。与伊利相比，三元的液态奶、奶粉奶酪业务毛利率均较低。其中，液态奶毛利率偏低，主要应是产能利用率不足所致，2008 年、2011 年三元收购三鹿、太子奶破产资产，公司产能迅速扩张，但销量没有同步增长，拖累了液态奶的盈利能力。三元的奶粉奶酪毛利率偏低，则主要是低端工业奶粉收入占比较高所致。
首次覆盖给予“中性”评级。预计2014-16 年EPS 分别为0.07 元、-0.04元、0.00 元， 2014 年EPS 较2015、16 年大幅增长，主要考虑河北三元收到土地收储补偿款，2014 年营业外收入至少增加2.56 亿元。三元未来会加快同业资产的并购重组，但资产整合后对公司业务的影响仍需观察，故首次给予“中性”评级。
风险提示与股价催化剂：食品安全事故、产能建设不达预期、产能扩张过快毛利率下降。股价催化剂：婴儿奶粉销售超预期、可能的并购及资产注入事件。
平安证券 王俏怡,张宇光,文献,汤玮亮
南威软件:国内电子政务信息化综合服务提供商
公司是国内电子政务信息化综合服务提供商,主要从事政务、党务、军队、公安、交通、智慧城市等领域的软件研发、系统集成和技术服务,是国家规划布局内重点软件企业。
根据国家电子政务“十二五”规划要求,中央和省级政务部门主要业务信息化覆盖率超过85%,市、县平均分别达到70%、50%以上,政策推动电子政务信息服务需求平稳增长。
公司产品主要包括电子政务主要应用系统、社会管理与公共服务系统、行业应用支撑系统等。2013年公司电子政务应用系统、社会管理与公共服务系统、行业应用支撑系统收入比重分别为35.34%、54.09%、9.92%。
近几年业绩持续增长,公司2012-2014年1-9月营收分别为2.42亿、2.81亿、1.77亿元,增长率分别为10.47%、16.03%、26.01%,归属于母公司股东的净利润分别为7107万元、7949万元、4333万元,增长率分别为19.04%、11.85%、59.18%。
本次IPO实际募集资金37375万元,主要投向政务云应用平台研发项目、智慧型平安城市综合信息平台研发项目、支持国产化的党委信息化解决方案项目、智慧军营综合信息管理平台升级项目等。
基于未来3年相关行业需求维持平稳增长的预期,预计2014-2016年公司营业收入分别增长25%、29%、20%,归属母公司股东的净利润分别增长13.97%%、32.58%、21.46%,发行后全面摊薄EPS分别为0.91元、1.20元、1.46元,合理估值区间41-46元,对应2014年PE45-50倍。
风险提示:行业需求增长低于预期,公司业务发展低于预期等。
东北证券
兴森科技:高端中小批量板与IC载板蓄势待发,军品业务持续高增长
宜兴高端中小批量板蓄势待发,业绩弹性巨大。现在公司董事长邱总主要精力放在亲自对宜兴厂进行管理,经过近半年的调整,明年将开始实现产量和产品单价两方面的共同快速提升。未来产品将由现在的8层提升到20-30层,下游终端需求由现在以海康大华为代表的安防产品拓展到以华为中兴为代表的更为高端的通信背板产品。我们预计15-16年宜兴厂总产量将分别为18万平和30万平,分别实现营业收入4.5亿和8.1亿元。
军品业务高景气,持续高增长可期。公司2013年成立独立军品业务部后,加大了对军品业务各方面资源的投入以及市场开拓力度,顺利解决了军品业务拓展最重要的资质问题。现在公司已经有一条专门的军工产品生产线,产能规划为10,000平/月,计划2016年达产。我们预计公司军品业务在未来三年将有望保持持续40%以上的复合增长。
IC载板市场空间广阔,未来前途无限。IC载板作为封装材料主流,全球市场空间高达近百亿美元,国内IC载板市场更是随着半导体行业的崛起迅猛增长。公司在这一领域经过两年的深耕,现在已经取得了西安华天订单,实现了零的突破,并且公司与长电、海思、展讯等国内大厂都有所合作。我们预计公司明年年底前能够实现量产5,000平/月,达到盈亏平衡。未来公司的长期目标是实现50,000平/月生产能力,跻身全球前十。
首次覆盖,给予增持评级。受益于高端小批量板与IC载板的快速上量,以及军品业务的持续高增长,我们预计公司2014-2016年分别实现每股收益0.64元、0.95元和1.28元,当前股价对应市盈率为44.7倍、30.1倍和22.3倍。考虑到公司明年有望在多项业务共同作用下实现高增长,我们首次覆盖给予公司增持评级。
核心风险:宜兴厂和IC载板业务上量速度低于预期;军品业务增长放缓;PCB样板竞争加剧。
申银万国证券
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