数码视讯:战略转型下多元化增长潜力不容小觑
　　类别：公司研究机构：爱建证券有限责任公司研究员：侯佳林 日期：2014-12-29
　　超光网业务进一步加速。近年各方力量都开始大力发展互联网电视，在很大程度上促进了有线运营商加速广电互联网化的步伐，这对公司的超光网业务量形成了有效刺激。随着双向网改的不断推进更多的地区已启动该项目，公司的市场中标率也保持领先优势。前三季度看，公司超光网业务量继续增大，预计四季度有望延续这一趋势，全年同比大幅增长态势明显。同时，值得注意的是公司参与制定的c-docsis标准，已由美国有线电视实验室正式发布，这也成为中国标准输出到国际市场上的重要成功案例，将促进该业务的海外部署。
　　互联网金融业务具有拓展空间。目前公司丰付平台方面已转向打造成为P2P管理安全平台，日流水量超2000万。同时，在第三季度期间已与100多家P2P平台开展合作，业务量已进入快速提升阶段。此外，公司金融IC卡业务也正在积极推进中，明年起所有银行卡有望开始全部换成芯片卡，公司此块业务也将迎来发展期。
　　体感技术实现完成后续值得关注。公司曾于去年3月的CCBN上展示过体感交互技术，获得多方关注。截止到目前，公司体感技术实现已经完成。相关项目组正在进行后续事项，虽然还具有不确定性，但无疑该项目的后续应用值得我们的期待。
　　与福建恒业战略合作，加码影视业务。由于《京城81号》和《闺蜜》票房与口碑较好，近期子公司完美星空与福建恒业加深了战略合作，将继续采用联合制作与自制相结合的方式，做大做强影视业务。同时，除了自制剧《急诊室故事》9月份已获发行许可证及《热血男人帮》将在2015年1月29日上映外，更多的项目也正在推进中。
　　DVB+OTT全产业链逐步布局。近阶段来公司在引入各方资源的同时依托运营商的优质用户，着力发展了智能终端、多屏互动、互联网金融、慈彩网、体感技术、电视游戏等增值业务，同时推动了公司云技术、云转码、精准广告等云战略业务板块的联动发展。
　　投资建议:我们预计公司2014-16年归属净利润为2.28亿元、3.04亿元、3.81亿元，EPS为0.35元、0.45元、0.56元。目前价格对应PE分别为38.24、28.89、23.21倍，考虑到公司包括军用视频在内的多元化业务的发展空间与市值潜力，中期看给予“推荐”的投资评级。
　　相关风险:广电互联网化放缓，新业务进展未达预期；行业竞争加剧与创业板系统风险。


　　云海金属:产品结构调整加速，盈利迎来拐点
　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：糜怀清 日期：2014-12-29
　　投资要点:
　　首次覆盖给予增持评级。我们预测公司2014-2016年EPS分别为0.13/0.21/0.33元，复合增速高达54%。我们认为新产能投放将会带来产品结构加速调整，盈利迎来拐点，同时公司将积极向下游深加工继续外延扩张，参考小金属行业可比公司PE和PB估值，给予目标价13.79，对应市场空间29%，增持评级。
　　公司产品结构调整将加速，盈利现拐点。市场担忧公司整体产品结构仍然以铝/镁合金为主，其销售占比高达84%，毛利率较低，盈利状况较差。我们认为，公司已经完成了前端合金产能布局，后续新产能布局以深加工为主，如压铸件对收入的贡献从2010年的0.7%提高至2014年的4.1%，毛利率水平也由负值提高至42%，较铝合金/镁合金的3%/10%有大幅的提高。未来深加工领域的扩张将加速，盈利出现拐点。
　　产业链业态有利于公司产品结构调整。公司镁合金产业链上游原镁供应充足，国内原镁产量占全球的比重高达87%，且CR10仅为39%，集中度较低保障公司原材料采购的便利性；下游镁合金需求增速维持15%左右，深加工领域空间广阔，便于公司持续结构调整。
　　战略协议加速外延扩张步伐。11月杭州联创参与公司定增，认购价格为11.46元/股，同时联创和公司签订战略咨询和并购服务协议，体现了公司积极意愿，同时将加速公司外延式扩张。催化剂:深加工领域外延式扩张，产品结构持续调整。
　　风险提示:系统性风险；铝合金盈利继续下降的风险。


　　瀚蓝环境:从B方阵到A方阵，环保业务版图跨越式扩张
　　类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：范海波，吴漪，丁士涛 日期：2014-12-29
　　本期内容提要:
　　公司分析要点: 2014年12月瀚蓝环境(600323)定增事项获得证监会通过。公司拟向创冠香港发行股份及支付现金购买其所持创冠中国100%股权、向南海城投发行股份购买其所持燃气发展30%股权，同时非公开发行股票配套融资。瀚蓝环境收购创冠后环保业务版图大幅扩张，成功从区域型环境综合服务商跨越到全国性环境投资商和运营商。公司收购创冠后其在手的生活垃圾焚烧发电项目规模已经达到近15000吨/日，跻身生活垃圾焚烧发电领域一流梯队。公司将复制“南海模式”，实现成为“全国有影响力的系统化环境服务投资商和运营商”的战略目标。
　　行业分析要点: 固废产业的四个“新常态”环境为标准趋高、监管趋严、社会参与和效果导向，新政策的大力推动、资本和社会力量的积极参与、传播工具的高度关注等因素的合力影响推动行业进入黄金发展期；跨越性发展下大浪淘沙，第一方阵将掌控产业发展；对照海外固废产业的发展历程，我国固废产业将进入大规模并购期，拥有充足资金或者良好发展战略的公司会借助政策冲上业绩高峰，成长为大平台的企业。
　　盈利预测与投资评级:假设增发完成后，按发行后股本上限817，266，544股计算，我们预计瀚蓝环境14-16年摊薄每股收益分别为0.48元、0.57元和0.69元。以2014-12-24收盘价14.81元，对应的14-16年PE 分别为31X、26X 和21X。可比公司2014年的PE（2014E）均值为50倍。相比之下，瀚蓝环境的市盈率（2014E）为31倍，低于行业平均水平。我们看好固废行业的发展空间以及瀚蓝环境“南海模式”在全国的扩张，给予公司2015年35倍的市盈率，按2015年EPS 0.57元计算，公司目标价19.95元。首次覆盖，给予“增持”评级。
　　股价催化剂:创冠固废在建项目进展迅速，公司业绩高于预期；产业链新业务拓展等。
　　风险因素: 政策风险；经营风险；项目风险；财务风险；增发风险。


　　歌华有线:切入电影“后市场”，推动全国有线网络资源共享
　　类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：周纪庚 日期：2014-12-29
　　事件:
　　12月23日，歌华有线(600037)与25家省市有线网络公司签署了《电视院线项目合作协议》，并联合后续拟签约的公司共计30余家省市有线网络公司在北京举办中国电视院线峰会，签署中国电视院线联盟宣言，发起成立中国电视院线联盟。
　　点评:
　　已覆盖全国主要省市的有线网络公司。公司联合东方有线网络有限公司、江苏省广电信息网络有限公司、天津广播电视网络有限公司、安徽广电信息网络股份有限公司、重庆有线电视网络有限公司、深圳天威视讯股份有限公司、河北广电信息网络集团股份有限公司等25家有线电视网络运营商，签署了《电视院线项目合作协议》，覆盖了全国主要省市的有限网络公司，足以彰显联盟的影响力与号召力。
　　开辟传统电影院线之外的电影发行市场，打造家庭影院观影新模式。该联盟的成立，旨在填补电影从影院到电视的产业空白，开辟电影与数字电视媒体合作的新局面。一方面有助于电影制作方增加收入，延长发行价值链，另一方面将增强传统电视对家庭用户的吸引力，凭借优质的视觉体验和丰富的版权资源，传统电视有望吸引用户从PC端回归。我国电影产业与欧美发达国家市场相比，过度依赖传统院线票房收入，“后电影”综合收入明显不足，“后电影”市场开发有巨大的提升空间。
　　有望推动全国有线网络的资源共享。当前我国有线电视网络以省市为单位，独立运营，区域划割比较明显。“电视院线联盟”有望以内容合作为切入点，加强各省市有线电视网络的资源共享，实现规模效应。“中国电视院线”将以“合资公司”的形式投入运营。合资公司成立前，公司与各省市有线电视网络运营商将在播映过程中的合作收入按照6:4的比例进行分配。“合资公司”成立后，收入将按照上游节目商、合资公司、有线网络公司4:2:4的比例进行分配。
　　用户基数大，有助于提高版权购买能力。“电视院线”联盟覆盖超过2000万高清双向用户，近2亿有线电视用户，用户规模庞大。有助于提高版权购买能力，吸引有实力的上游版权方及战略投资方，买断优质影片，并与国外影视版权方谈判时更具备话语权。
　　给予“推荐”评级。预计歌华有线14-16年EPS为0.48元、0.70元和0.93元，市盈率分别为28.0倍、19.2倍和14.5倍，公司正处于行业机遇期、业绩拐点期和战略转型期，在手现金充裕，具备后期行业和公司层面催化剂，给予公司2015年30倍PE，对应合理价格在21元，给予“推荐”评级。
　　风险因素:（1）新业务推出进度不达预期的风险；（2）国企改革进度不达预期的风险。


　　航天信息:企业互联网时代，500万客户资源价值重构，再造新蓝筹 强烈推荐
　　类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：吴砚靖，沈海兵 日期：2014-12-29
　　投资要点:
　　企业互联网风来了，白马理应飞得更高，估值有望提升。
　　互联网化正从“C 时代逐步过渡到B 时代，消费互联网大局已定，企业互联网正在成为下一个蓝海市场。在这个风口，我们需要寻找未来能有可能飞翔的企业，首要寻找的是具备“用户资源+数据资源（+渠道优势）”优势的公司，航天信息(600271)公司无疑是最具潜质的公司之一。
　　公司质地:500万税务信息化企业客户+营改增新增客户资源，基于税务及财务信息的高质量大数据资源，遍布全国的销售及服务渠道资源公司多年深耕防伪税控领域，积累了约500万家增值防伪税控企业级活跃用户，包括约200万财税一体化企业用户。税务数据是衡量企业经营状况的相对真实有效的数据资源。未来一旦公司商业模式升级，这些用户价值再挖掘以及数据资源利用将带来新的增长点和巨大想象空间。
　　具备B2B2C 入口价值的电子发票推广加速，政策及事件性催化剂不断电子发票具备B2B2C 入口价值，公司在试点城市及电商合作中已占先机，短期受益平台建设推广，长期看有望靠运营模式获取高附加值收益。
　　传统业务积极向好，降价影响基本消化，目前估值极低。
　　今年7月国家税总发布公告要求从8月1日其，增值税防伪税控系统全部使用金税盘、报税盘专用设备，等于变相降价。但营改增推进抵消影响，随着营改增范围扩大，倘若再降标，将大大推动公司传统业务增长。
　　公司背靠航天科工集团，有望受益国企改革大潮以及自主可控推进。
　　我们预计公司14-16年EPS为1.31/1.58/1.85元，相对应PE23/19/16倍。公司站在风口极具转型升级潜力，目前估值已低，予以强烈推荐。
　　主要风险因素。
　　（1）商业模式升级受阻；（2）经济减速，营改增扩容数量低于预期；（3）国企改革进程慢于预期。


　　盛和资源:再绘一笔，稀土巨头隐现
　　类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司研究员：陈炳辉 日期：2014-12-29
　　事件
　　盛和资源(600392)26日发布公告称，公司于25日召开董事会，审议通过了的议案包括:1. 补选董事的议案，同意中国稀有稀土有限公司（简称中铝稀土）提名的杨振海先生为公司董事候选人，并将其提交股东大会审议。与此同时，公司还增聘了2名副总。2. 《关于签署〈增资参股西安西骏新材料有限公司之合作框架协议〉的议案》。3. 拟与米易泰升矿业有限责任公司合资设立“米易盛泰矿业有限责任公司”。4.公司拟发行不超过4.5亿债券，债券期限不超过5年。
　　评论
　　提名董事，中铝稀土与公司渐行渐近:1、依据中铝稀土与王全根签署的《股权托管协议》，经与股东王全根先生的充分沟通，中铝稀土提名杨振海先生为董事候选人；2、杨振海自2001年始曾在中国铝业(行情,问诊)有8年的任职经历，现任职于中铝稀土及中铝四川稀土公司；3、该提名表明，中铝稀土正积极参与到盛和资源的经营与管理中来，中铝稀土与盛和资源的关系更进一步。
　　拟参股西安西骏，对外整合上路:1、西安西骏在稀土分离、加工业内拥有较高的知名度和较强的市场竞争力，并已获工信部准入:西安西骏是经国家工信部核准的稀土分离、金属加工企业，具有从事稀土分离、稀土金属加工的资质，拥有年处理5000吨（折稀土氧化物REO）各类稀土原料的分离能力，拥有镧、铈等15种稀土元素（含轻、重稀土）的分离技术和高纯稀土产品（指纯度为99.99%及以上的稀土产品）的加工技术。
　　2014年分配的稀土生产指标为1520吨。同时，西安西骏还拥有3000吨/年的稀土金属加工能力。2、公司拟认购西安西骏不超过35%股权。公司拟在完成对西安西骏的法律尽职调查、财务审计以及资产评估之后，按照西安西骏的整体资产评估值作价，以货币增资的方式出资不超过人民币10，770万元（具体金额按照西安西骏整体资产的评估值计算）认购西安西骏新增的不超过35%的股权，并在适当的时机根据中铝四川稀土有限公司的意愿将其引入作为股东。3、本次与西安西骏的合作，将有利于增大公司的产能规模、丰富公司的产品结构、提升公司的市场竞争力。促进公司产业结构的调整升级，并获得相应的投资收益。4、公司是“经国家工信部备案的中铝大型稀土企业集团的成员单位”，借助于中铝稀土的平台，公司有望展开稀土行业的对外整合之旅。随着公司股权、债权融资双管齐下，公司资本实力将显著增强，整合能力进一步提升。
　　进一步重视尾矿综合应用:拟设立的米易盛泰矿业有限责任公司，其中，公司拟认缴出资人民币1080万元，米易泰升矿业有限责任公司拟认缴出资人民币1020万元。该公司主要从事尾矿回收综合利用，以及萤石、铅、硅镁、铁精矿、钛精矿等加工、销售业务。此举，将进一步增强公司对尾矿的综合利用能力，拓展综合利用深度，提升矿产品的经济价值。
　　政策预期升温，稀土价格看涨。自2013年以来的两轮打黑，成效正在显现，行业生产秩序有所好转；六大稀土集团组建方案均已获工信部备案，行业整合进展积极，将限制供给增长；镝铽、镨钕价格自11月以来已见回暖。资源税调整、收储、出口关税与配额取消预期升温，料将进一步推升国内稀土价格。
　　投资建议
　　盈利预测:我们预计，公司2014年和2015年的EPS 分别为0.35和0.58元。对应当前股价的PE 水平分别为85和51倍。若公司业绩不达承诺目标（2014年20，093.38万元），重组增发股东将进行利润补偿。我们看好稀土行业价格与公司业务、资源外延式拓展前景，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　稀土指令性生产指标变动；稀土价格持续低迷风险；增发审批风险；整合不及预期。


　　兴源过滤:借力政策东风，转型水环境治理综合服务商
　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司研究员：邵琳琳 日期：2014-12-29
　　转型水环境治理综合服务商:随着浙江省“五水共治”的出台、“水十条”、环境税和PPP等一系列政策的后续逐步落地和水环境治理的逐步推进，未来能够提供综合服务的企业有望脱颖而出。公司现有污泥深度脱水技术处于全国领先水平，2014年收购浙江疏浚股权进入环保水利疏浚领域，并拟收购浙江水美股权进入工业及市政污水处理，通过产业链外延扩张，打造水环境治理综合服务平台（兼具工业水、市政水、农村水、流域、污泥等多种水环境治理能力），多业务协同效应逐步体现。
　　布局环保疏浚业务:收购浙江疏浚95.09%的股权，其专注于水利疏浚工程50年，具有丰富的工程经验，未来将大力发展环保水利疏浚工程业务，彻底清除污染底泥，改善水环境。随着我国水治理的发展，未来流域治理也将成为治理重点之一，而流域治理不仅依赖污水排放的提标，还需要对水体进行修复，浙江疏浚将有望显著受益。
　　拟收购浙江水美进入工业水处理:拟收购浙江水美100%股权，其核心业务为工业及市政污水处理，专注工业废水处理领域20年，在造纸、印染、化纤等行业污水处理和再生水回用领域具有领先地位，近年来发力市政污水处理领域，已经具有较多项目工程经验。2015年最严环保法将实施，环境税也有望出台，浙江水美有望分享行业成长果实。
　　投资建议:假设浙江水美2015年合并报表，我们预计公司2014年-2016年EPS分别为0.44元、1.16元和2.14元，对应PE为113.6倍、43.0倍和23.3倍，维持“买入-A”投资评级，6个月目标价60元。
　　风险提示:项目进展低于预期、政府支付延期等。