盈方微 000670 房地产业

　　事件：

　　盈方微发布定增预案，拟向实际控制人陈志成、申万菱信、国华人寿及旭源投资四名特定对象非公开发行不超过2.05亿股，发行价11.23元/股，募集资金不超过23亿元补充公司流动资金。其中，陈志成出资7亿元、申万菱信出资10亿元、国华人寿出资3亿元、旭源投资出资3亿元。本次发行完成后，陈志成本人及通过盈方微电子合计控制本公司26.83%的股份，仍为本公司实际控制人。

　　定增将改善公司资本结构，提升公司研发实力和产业整合能力

　　公司所处的移动互联网芯片设计行业属于高资本投入行业，无论是前期的IP核采购，后期的流片以及研发团队的搭建，都需要大量的资本投入。

　　此次募资将显着改善公司流动资金紧缺局面，定增后资产负债率将从28.82%下降至6.81%。公司借此将打造“盈方微产业平台”，提升研发团队与研发中心建设，提高芯片设计、软件开发和系统集成研发能力，并运用关键要素进行产业整合，强化整体解决方案能力。

　　公司战略定位已从单纯的“芯片设计厂商”提升为“芯片设计到终端客户应用的垂直一体化产业平台”

　　公司过去几年在平板电脑处理器芯片市场已取得较大成功，拥有深厚的技术积累。此次定增将助力公司“取长补短”，一方面，继续强化公司在IC设计领域的技术与市场优势，另一方面，公司将以主控芯片设计为基础，借助资本强化软件开发和系统集成能力，同时融合配套芯片设计，建立“从芯片设计到终端客户应用的垂直一体化产业平台”。后续有望在移动智能终端、智慧家庭、智能影像、智能家居和车联网等领域脱颖而出。

　　大股东参与定增彰显未来发展信心，维持“增持”评级

　　公司实际控制人参与此次定增份额近30%,另外盈方微先前承诺所持股份通过二级市场减持价格不低于15元/股，均彰显了大股东对公司未来发展的信心。暂不考虑此次增发股本摊薄，我们维持2014-2016年EPS为0.08元、0.18元和0.25元的测算。考虑到标的稀缺性、芯片设计业绩爆发性以及公司未来借助于资本市场的外延式并购预期，维持“增持”评级。

　　风险提示：1、公司芯片开发进展不及预期；2、芯片设计市场竞争恶化。

　　和佳股份：医院建设仍相对刚性 增持评级

　　本报告导读：

　　公司再获2.8亿整体建设订单，全年签订累计总量过16亿元，持续增长的订单说明县级医院需求依然是非常强劲，依靠整体建设模式可以公司未来2~3年持续成长。

　　投资要点：

　　模式强劲，订单充足，增长保障。公司再获整体建设订单，全年累计订单量超16亿元，充分说明医院建设需求依然旺盛，公司深耕县级医院市场，模式优势突出，未来订单有望持续增长，为未来2~3年快速增长提供足够保障（2014~2016）。维持2014~2016年EPS0.46/0.68/0.93 元。中短期来看，公司业绩成长有订单保障，长期来看，医疗信息化和血液净化等新业务逐步起步，支撑长远发展，维持增持评级。考虑订单增长，上调目标价至 30元，对应2015年PE44X。

　　当年累计整体建设订单超16亿。12月23日公司与始兴县政府就始兴县人民医院项目达成意向协议，项目建设规模不超过2.8亿元。加上之前订单，2014年累计整体建设订单16.43亿元，对比2013年只有4亿的订单规模，2014年上了新台阶。之前市场担忧地方债务和反腐等因素对订单影响，实际并不是非常严重，目前县级医院医疗服务供给不足，建设需求具有一定刚性。建设签订合同都由地方政府担保，还款风险基本可控。

　　激励推出后，动力充足。12月初，公司董事长出资为核心骨干增持公司股权，并兜底承担风险收益。此次增持人均资金277万元，激励力度非常充足。内部激励优化对公司加速整体建设工程推进，提高整体订单的效益起到重要作用。

　　风险提示：订单确认进度低于预期，应收账款增长过快风险。

　　中通客车：改革提速 增持评级

　　本报告导读：

　　大股东参与定向增发实现增持，国企改革推行力度超市场预期，维持“增持”评级。

　　投资要点：

　　事件：12月24日晚间公告，公司拟定向增发募集7亿资金。其中第一大股东中通集团拟出资2亿现金认购，山东省国有资产控股有限公司拟出资5亿现金认购。

　　结论：完成增发后，实际控制人持股比例上升至38%，控制权提升，公司国企改革料将加速推进。维持“增持”评级。出口订单放量，公司业绩快速提升。上调2014-15年EPS预测分别至1.29元（原1.15），0.76元（原0.71）的预测，维持目标价18元。

　　定向增发一举两得，国企改革将加速推进。①实际控制人山东省国资委控股比例上升至38%，对公司的话语权提升，我们推测，下一轮改革可能的措施包括通过混合所有制实现员工持股，国资委下放管理权提升管理效率等多个方面。②募集资金偿还银行贷款，降低资产负债率，2015年财务损益改善显着。山东省新能源补贴比例提升，出口持续增长，多重因素确保公司利润稳定增长。

　　催化剂：新一轮国企改革方案公布风险提示：增发审批风险；新能源推广不及预期风险。

　　永辉超市：打造供应链平台 增持评级

　　经历了前期自主开店的高速增长期，永辉超市未来有望进一步通过相互参股或并购零售企业等多种方式整合商品资源，打造供应链平台指日可待。

　　投资要点：

　　投资建议：2014年公司引入牛奶国际作为战投，同时成功参股中百集团20%股权并签订合作协议，我们认为经历了前期的规模积累，永辉超市已开始转向依托规模优势充分整合国内外商品资源，旨在打造高效供应链平台从而增强公司的商品核心竞争优势。公司现有规模优势突出且在马太效应下，我们判断公司在零售行业内的优势将持续向上分化，龙头地位无可撼动。维持2014-2016年EPS为0.28/0.36/0.43元（若考虑定增影响，预计 2014-2016年EPS为0.28/0.32/0.37元深），参考超市行业可比公司2015PE约25X，给予公司2015PE35X（溢价约50%），上调公司目标价及评级至10元及“增持”。

　　增资并控股上海东展国际，开启海外商品资源整合。公司本次向上海东展增资约2900万获得55%控股，我们认为主要是为了配合牛奶公司商品及海外采购。牛奶国际拥有强大海外供应商资源，同时上海东展本身也具备大宗农畜产品进口资格及较多优势资质，预计本次增资完毕后，永辉超市的海外商品资源整合自 2015年将充分展开。

　　参股并购多管齐下，供应链平台呼之欲出。公司2014年引入牛奶国际作为战投，同时参股中百集团20%股权并签订合作协议，我们认为不同于公司前期的自我开店积累规模，公司未来有望进一步通过相互参股或并购零售企业等多种方式提升规模扩张效率，并充分利用零售商规模合作以共同提升采购优势，公司打造供应链平台指日可待。

　　风险提示：线下超市被线上分流影响加大，参股合作等低于预期。

　　用友软件：加快打造企业级互联网 推荐评级

　　公司近况公司拟更名为“用友网络科技股份有限公司”，变更登记手续完成后公司证券简称将变更为“用友网络”。

　　评论传统企业互联网化趋势明显，预计我国企业互联网市场规模达1200亿元。互联网正逐步渗透到传统企业的内部业务流程和外部的商务活动，利用互联网思维改造企业经营的价值链成为趋势。

　　互联网化完成后企业的内部决策及外部营销将通过互联网得到实时的反馈和支持，最终提升其经营效率。根据易观智库的测算，我国企业互联网化的市场规模保持了40%以上的增长，预计2013年达到1200亿元。

　　传统企业互联网化趋势明显，软件企业是企业互联网的天然入口。

　　传统企业的互联网化需要将营销、研发、产品设计、制造、供应链等各层面的商务活动延伸至互联网，必须实现现有IT系统与互联网的对接。由于传统企业相应的技术能力，IT系统提供商成为其进军互联网的天然入口。

　　更名表明公司打造企业级互联网的决心，加快其转型的步伐。公司是国内最大的ERP软件提供商，服务客户总量达200万；基于iUAP和CHANAPP 两大平台向云服务提供商（PaaS+SaaS）转型，并以互联网金融+通信服务+数据服务的方式逐步实现用户资源的变现。更名用友网络后表明公司向企业级互联网转型的决心，加快转型步伐。

　　估值建议维持公司2014~2016年EPS分别为0.59/0.76/0.98元，当前股价对应2014/15/16eP/E分别为40.2x/31.2x/24.4x，维持推荐。

　　新文化：利益共享志在长远 强烈推荐

　　新文化晚间发布重大事项复牌公告，公布员工持股计划草案。公司将委托上海兴全睿众资产管理有限公司设立兴全睿众新文化分级特定多客户资产管理计划，委托金额为15,000万元，分为15,000万份份额，按照1:1的比例设立优先级份额和进取级份额，其中员工自筹资金7,500万元，融资资金 7,500万元。上述资产管理计划主要通过大宗交易或者二级市场直接买入新文化股票。公司同时公布对外投资公告，2014年12月22日，公司第二届董事会第十二次会议审议通过了《关于对外投资暨增资上海英翼文化传播有限公司的议案》。

　　预计公司2014年-2016年EPS分别为0.70、0.93和1.10元，对应PE分别为44倍、33倍和28倍。在不断完善公司治理的同时，新文化战略布局清晰，各业务线条持续推进，致力打造以内容、平台、渠道为整体框架的综合性传媒集团。看好公司内容矩阵在未来的持续发力以及外延扩张的逐渐加速，给予强烈推荐评级。

　　公司治理逐步优化，完善利益共享机制兴全睿众新文化分级特定多客户资产管理计划将在股东大会审议通过员工持股计划后6个月内完成标的股票的购买，并不超过公司总股本的百分之10%。以上述资产管理计划的规模上限15,000万元和公司2014年12月19日的收盘价30.72元测算，资产管理计划所能购买和持有的标的股票数量上限约为488万股，占新文化现有股本总额的2.54%，锁定期为12个月。该员工持股计划目的在于建立和完善劳动者与所有者的利益共享机制，一方面公司通过此计划增强员工凝聚力，进而稳定经营和人员结构、提高经营效率；另一方面彰显公司未来发展愿景，从而鼓舞投资者信心。

　　以行践言投资上海英翼，强化公司综艺制作业务条线新文化23日晚间公告，公司以自有资金出资人民币1,000万元，购买余慧所持有的英翼文化 14.29%的股权，并以自有资金人民币2,000万元对英翼文化增资，在新文化对英翼文化增资后，英翼文化的注册资本从10,000,000元增加至 12,605,041元。双方的持股比例如下：新文化持有32%的股权；余慧持有68%的股权。本次增资为公司带来新的盈利增长点。英翼文化作为国内较早从事大型综艺节目制作的公司，无论是节目全案策划能力，再到制作、宣传推广及衍生品开发能力都拥有丰富的经验和资源网络。英翼文化综艺节目储备丰富，且公司对项目具有优先投资权，本次对外投资项目的实施，能为公司拓展新的利润增长点，提高公司整体盈利水平。新文化本次对外投资，突破了原先仅在项目层面涉足综艺节目，能进一步在股权方面与制作公司深度合作，把控综艺节目投资、制作、发行及衍生的整体环节。公司在内容制作环节再下一城，全力打造以电视剧、综艺和电影在内的内容制作全产业链条。

　　参投电影24日登陆圣诞档，助力公司电影业务收入公司电影业务持续推进，子公司凯昇影视参投电影《男人不可以穷》将于24日登陆全国各院线，该电影改编自同名畅销网络小说，作家薛可正根据自己的亲身经历讲述每个男人的成长都要经过刻苦铭心的蜕变的故事。该电影作为一部极具社会气息的影片，十分贴近现代底层青年最真实的生活状态和心理成长历程，虽面临国内圣诞档期的激烈厮杀，但凭借着较好的立意取材和当红影星的加持，该影片任有望获得良好的票房收入。

　　风险提示：业务推进和业绩低于预期，行业系统性风险。