兴源过滤:借力政策东风,转型水环境治理综合服务商
　　转型水环境治理综合服务商:随着浙江省“五水共治”的出台、“水十条”、环境税和PPP等一系列政策的后续逐步落地和水环境治理的逐步推进,未来能够提供综合服务的企业有望脱颖而出。公司现有污泥深度脱水技术处于全国领先水平,2014年收购浙江疏浚股权进入环保水利疏浚领域,并拟收购浙江水美股权进入工业及市政污水处理,通过产业链外延扩张,打造水环境治理综合服务平台(兼具工业水、市政水、农村水、流域、污泥等多种水环境治理能力),多业务协同效应逐步体现。
　　布局环保疏浚业务:收购浙江疏浚95.09%的股权,其专注于水利疏浚工程50年,具有丰富的工程经验,未来将大力发展环保水利疏浚工程业务,彻底清除污染底泥,改善水环境。随着我国水治理的发展,未来流域治理也将成为治理重点之一,而流域治理不仅依赖污水排放的提标,还需要对水体进行修复,浙江疏浚将有望显著受益。
　　拟收购浙江水美进入工业水处理:拟收购浙江水美100%股权,其核心业务为工业及市政污水处理,专注工业废水处理领域20年,在造纸、印染、化纤等行业污水处理和再生水回用领域具有领先地位,近年来发力市政污水处理领域,已经具有较多项目工程经验。2015年最严环保法将实施,环境税也有望出台,浙江水美有望分享行业成长果实。
　　投资建议:假设浙江水美2015年合并报表,我们预计公司2014年-2016年EPS分别为0.44元、1.16元和2.14元,对应PE为113.6倍、43.0倍和23.3倍,维持“买入-A”投资评级,6个月目标价60元。
　　风险提示:项目进展低于预期、政府支付延期等。
　　安信证券


　　盛和资源:再绘一笔,稀土巨头隐现
　　事件
　　盛和资源 26日发布公告称,公司于25日召开董事会,审议通过了的议案包括:1. 补选董事的议案,同意中国稀有稀土有限公司(简称中铝稀土)提名的杨振海先生为公司董事候选人,并将其提交股东大会审议。与此同时,公司还增聘了2名副总。2. 《关于签署〈增资参股西安西骏新材料有限公司之合作框架协议〉的议案》。3. 拟与米易泰升矿业有限责任公司合资设立“米易盛泰矿业有限责任公司”。4.公司拟发行不超过4.5亿债券,债券期限不超过5年。
　　评论
　　提名董事,中铝稀土与公司渐行渐近:1、依据中铝稀土与王全根签署的《股权托管协议》,经与股东王全根先生的充分沟通,中铝稀土提名杨振海先生为董事候选人;2、杨振海自2001年始曾在中国铝业有8年的任职经历,现任职于中铝稀土及中铝四川稀土公司;3、该提名表明,中铝稀土正积极参与到盛和资源的经营与管理中来,中铝稀土与盛和资源的关系更进一步。
　　拟参股西安西骏,对外整合上路:1、西安西骏在稀土分离、加工业内拥有较高的知名度和较强的市场竞争力,并已获工信部准入:西安西骏是经国家工信部核准的稀土分离、金属加工企业,具有从事稀土分离、稀土金属加工的资质,拥有年处理5000吨(折稀土氧化物REO)各类稀土原料的分离能力,拥有镧、铈等15种稀土元素(含轻、重稀土)的分离技术和高纯稀土产品(指纯度为99.99%及以上的稀土产品)的加工技术。
　　2014年分配的稀土生产指标为1520吨。同时,西安西骏还拥有3000吨/年的稀土金属加工能力。2、公司拟认购西安西骏不超过35%股权。公司拟在完成对西安西骏的法律尽职调查、财务审计以及资产评估之后,按照西安西骏的整体资产评估值作价,以货币增资的方式出资不超过人民币10,770万元(具体金额按照西安西骏整体资产的评估值计算)认购西安西骏新增的不超过35%的股权,并在适当的时机根据中铝四川稀土有限公司的意愿将其引入作为股东。3、本次与西安西骏的合作,将有利于增大公司的产能规模、丰富公司的产品结构、提升公司的市场竞争力。促进公司产业结构的调整升级,并获得相应的投资收益。4、公司是“经国家工信部备案的中铝大型稀土企业集团的成员单位”,借助于中铝稀土的平台,公司有望展开稀土行业的对外整合之旅。随着公司股权、债权融资双管齐下,公司资本实力将显著增强,整合能力进一步提升。
　　进一步重视尾矿综合应用:拟设立的米易盛泰矿业有限责任公司,其中,公司拟认缴出资人民币1080万元,米易泰升矿业有限责任公司拟认缴出资人民币1020万元。该公司主要从事尾矿回收综合利用,以及萤石、铅、硅镁、铁精矿、钛精矿等加工、销售业务。此举,将进一步增强公司对尾矿的综合利用能力,拓展综合利用深度,提升矿产品的经济价值。
　　政策预期升温,稀土价格看涨。自2013年以来的两轮打黑,成效正在显现,行业生产秩序有所好转;六大稀土集团组建方案均已获工信部备案,行业整合进展积极,将限制供给增长;镝铽、镨钕价格自11月以来已见回暖。资源税调整、收储、出口关税与配额取消预期升温,料将进一步推升国内稀土价格。
　　投资建议
　　盈利预测:我们预计,公司2014年和2015年的EPS 分别为0.35和0.58元。对应当前股价的PE 水平分别为85和51倍。若公司业绩不达承诺目标(2014年20,093.38万元),重组增发股东将进行利润补偿。我们看好稀土行业价格与公司业务、资源外延式拓展前景,维持“买入”评级。
　　风险提示
　　稀土指令性生产指标变动;稀土价格持续低迷风险;增发审批风险;整合不及预期。
　　国金证券


　　云海金属：产品结构调整加速,盈利迎来拐点
　　投资要点:
　　首次覆盖给予增持评级。我们预测公司2014-2016年EPS分别为0.13/0.21/0.33元,复合增速高达54%。我们认为新产能投放将会带来产品结构加速调整,盈利迎来拐点,同时公司将积极向下游深加工继续外延扩张,参考小金属行业可比公司PE和PB估值,给予目标价13.79,对应市场空间29%,增持评级。
　　公司产品结构调整将加速,盈利现拐点。市场担忧公司整体产品结构仍然以铝/镁合金为主,其销售占比高达84%,毛利率较低,盈利状况较差。我们认为,公司已经完成了前端合金产能布局,后续新产能布局以深加工为主,如压铸件对收入的贡献从2010年的0.7%提高至2014年的4.1%,毛利率水平也由负值提高至42%,较铝合金/镁合金的3%/10%有大幅的提高。未来深加工领域的扩张将加速,盈利出现拐点。
　　产业链业态有利于公司产品结构调整。公司镁合金产业链上游原镁供应充足,国内原镁产量占全球的比重高达87%,且CR10仅为39%,集中度较低保障公司原材料采购的便利性;下游镁合金需求增速维持15%左右,深加工领域空间广阔,便于公司持续结构调整。
　　战略协议加速外延扩张步伐。11月杭州联创参与公司定增,认购价格为11.46元/股,同时联创和公司签订战略咨询和并购服务协议,体现了公司积极意愿,同时将加速公司外延式扩张。催化剂:深加工领域外延式扩张,产品结构持续调整。
　　风险提示:系统性风险;铝合金盈利继续下降的风险。
　　研究员：糜怀清　所属机构：国泰君安证券


　　吉林敖东:医药主业与证券投资迎来价值重估
　　投资要点:
　　医药+证券价值重估,给予增持评级。医药业务产品优异,成长稳健,预计医药主业2014~2016年净利润3.46,4.34和5.28亿元,结合广发证券投资收益增长,综合预测2014~2016年归属于母公司净利润12.80,18.24和25.38亿元。医药主业增长稳定稳健,牛市背景下,证券投资收益弹性加大,有望迎来价值重估。其中,综合绝对和相对两种估值方式,医药板块的市值108亿元,广发证券股权谨慎给予20%折价,对应270亿元,公司整体估值378亿元,折合股价约42元,对应2015年PE21X,首次覆盖,给予“增持”评级。
　　医药主业价值逐步体现,合理医药市值108亿。2012年前,公司医药利润占比一般不足10%,而且波动较大,利润增长对整体市值增长边际贡献太小,公司长期以来作为广发证券影子股。2013年医药利润占比已经提升至24%左右。依靠核糖核酸Ⅱ与小牛脾提取物两大明星品种,预计2014~2016年公司医药主业的净利润复合增速28%,利润占比提升至25%左右。参考同类医药公司平均估值,2015年25X,合理医药市值108亿元。
　　广发证券股权价值重估,谨慎预测合理证券市值270亿。牛市行情下,广发证券券商经纪和信用交易业务弹性最大。基于可比券商的经纪业务份额法,我们测算公司持有广发证券市值约347亿元。即使考虑多元化折价,持有广发证券股权的市值也在270亿元以上。
　　风险提示:广发证券股价波动风险;医保控费影响。
　　研究员：胡博新,赵湘怀　所属机构：国泰君安证券


　　布雷尔利:创新业务模式,打造全国连锁品牌
　　【公司简介】
　　布雷尔利(北京)金属家居用品股份有限公司(以下简称“布雷尔利”)于2010年在北京成立,是一家集不锈钢家居装饰用品生产、销售、品牌服务为一体的综合性公司。公司的产品主要分为四大系列,包括不锈钢及彩色不锈钢护窗、彩色不锈钢大门及围栏、彩色不锈钢免焊接楼梯扶手及护栏、不锈钢家居产品。截止到2014年6月30日,公司已经获得的专利技术有20项,其中包括14项实用新型专利及6项外观设计专利。布雷尔利在全国首创不锈钢金属家具行业品牌连锁经营模式,与公司签约的经销商数量已经突破700家。
　　布雷尔利于2013年7月22日在新三板挂牌,2014年12月30日转为做市交易。截至2014年12月28日,公司总股本4,767万股,其中2,232万股是流通股,均在新三板交易。
　　【公司亮点】
　　品牌优势:先后签约朱时茂、李小璐为代言人。为吸引更多的优质经销商加盟,提高品牌知名度,公司加大广告投入,签约著名影星为形象代言人。2011年5月,公司签约朱时茂作为形象代言人;2013年1月17日,正式签约当红女星李小璐为品牌形象代言人。代言广告在央视、《非诚勿扰》等热门频道播出。
　　技术优势:高新技术企业,推出首款智能门。(1)高新技术企业。公司公告称已通过相关部门关于高新技术企业资质的审核,2013-2015年享受企业所得税减按15%征收的优惠政策。(2)推出全国首款智能门。公司与上市海康威视达成战略合作,在2014年5月推出了全国首款智能门,在智能安防、智能家居领域迈出了重要一步。同年,公司与河北大学成立了联合智能家居实验室,致力于在未来的3-5年,将更多更好的智能化家居产品推向市场。通过不断的技术革新,公司成本控制能力不断提高,与同类上市公司(玉龙股份、大西洋、哈尔斯、金洲钢管、久立特材、通润装备、恒星科技)比较,公司销售成本率排第二位。
　　渠道优势:签约700多家经销商。公司销售模式主要采用连锁加盟的形式。通过与公司签约的经销商建立统一标准的加盟店,将公司的产品直接面向终端消费者。截止到2014年6月30日,公司销售网络遍布全国200多个城市,销售网点突破700家,在北京、长沙、成都、无锡、佛山等地区设立营销中心、物流中心。已成功为全国数万家庭安装不锈钢防护产品。公司计划在2015年前,在全国设立6-8个配套的生产基地,全面辐射全国市场。
　　规模优势:2012年钢管成材率高达97.10%。截至2013年7月,公司建筑装饰钢管产能4万吨,护窗年产能30万平方米,规模优势明显,规模化生产利于实现产品规格的统一化和标准化,提高钢管成材率,降低生产成本。2012年的钢管成材率高达97.10%,并且近年来逐年提高。
　　【机构持股】
　　截至2014年12月28日,田大水持有布雷尔利2757万股,占总股本57.82%,为控股股东;连云港中科黄海创业投资有限公司持有709.5万股,占比14.88%。2014年10月30日新进两家机构持股,分别为北京厚持创业投资中心持有219万股,占比4.59%;河北无疆股权投资基金管理有限公司持有73万股,占比1.53%。
　　2014年12月26日,公司公告称股票转让方式自2014年12月30日起变更为做市转让,做市商分别为宏源证券(100万股)、兴业证券(70万股)、金元证券(50万股)、信达证券、国都证券(30万股)和世纪证券。
　　【主板相关概念股】
　　哈尔斯:国内专业不锈钢真空保温器皿供应商标杆企业;
　　久立特材:国内不锈钢焊接管品种最全、规格组距最大的制造企业。
　　海康威视:国内视频监控行业的龙头企业。公司与布雷尔利达成战略合作,推出全国首款智能门。
　　【财务数据透视】
　　公司主营业务明确,收入主要来源于建筑装饰钢管、不锈钢制品及加盟费和不锈钢钢带,占总收入约98%。2013年全年公司实现营业收入38,196万元,归母净利润3,362万元,同比增长23.62%;2014年上半年实现营业收入17,454万元,归母净利润1,368万元,同比增长16.15%。
　　根据此前公司股票发行方案披露信息,公司定增发行价格为6.85元,按2013年收益0.79元算,对应估值为8.67倍,按2013年每股净资产3.7元算,对应PB为1.85倍。
　　【点评】
　　随着我国城镇化的加快和居民收入的持续增长,住宅需求不断提高,金属家居制品市场需求潜力巨大。公司采用“采购—生产—销售”于一体的商业模式,为客户提供品质可靠、外形美观的彩钢。公司在带动不锈钢制品行业消费多元化方向发展的同时,也满足了消费者逐步升级的消费理念。公司未来将通过资本化的运作,对产业链上下游企业进行进一步整合,扩大规模,提高市场竞争力。
　　研究员：袁季,徐舜　所属机构：广证恒生咨询


　　广安爱众:受益电改,业绩弹性+成长空间显著
　　坚持并购式成长的区域电网公司
　　公司为四川广安地区的电网公司,2004年上市以来通过不断并购扩张,逐渐将业务扩展到发电、供水、燃气、能源领域,目前业务以广安为核心,在绵阳、云南、新疆等地均有相关布局。过去10年公司固定资产、营业收入复合增长超过20%,净利润复合增长14%。2014年上半年公司营业收入为7.21亿元,电力、燃气、水务收入占比分别为60%、27%、13%。
　　一、二股东股权比例接近,二股东近些年仍不断增持
　　公司大股东为四川爱众发展集团,实际控制人为广安区国资委,旗下资产主要即为上市公司。二股东为四川水电投资集团,目前持有公司20.29%的股份,与大股东非常接近;旗下包括地方电网、金融公司、小贷公司等资产。四川水电投资定位为四川小水利开发和农村电网建设运营单位,2013年水电装机49.7万kw,售电量月53亿kwh,外购电比例超过73%;正在加速整合省内小电网、小水电资产。
　　受益电改,业绩弹性和成长空间打开
　　电改对公司而言,1.自供电比例提升和水电上网条件改善将为公司带来业绩弹性,现有电网完全自供和新疆、云南项目盈利改善分别对应EPS弹性在0.12-0.15、0.07-0.11元;2.打开公司电网、电站等领域的并购市场,未来该领域的并购式成长将成为公司后续发展的核心内容。
　　电改打开业绩弹性和成长空间,给予“买入”评级
　　预计公司2014-16年EPS分别为0.15、0.19、0.26元(未包含电改预期)。公司志存高远,立志打造西部地区公用事业龙头公司,恰逢电网改革+国企改革窗口,有望尽享政策红利,电网业务打开业绩弹性和成长空间。给予“买入“评级。
　　风险提示:电网改革方案低于预期;后续并购成长低于预期
　　广发证券


　　数码视讯:战略转型下多元化增长潜力不容小
　　超光网业务进一步加速。近年各方力量都开始大力发展互联网电视,在很大程度上促进了有线运营商加速广电互联网化的步伐,这对公司的超光网业务量形成了有效刺激。随着双向网改的不断推进更多的地区已启动该项目,公司的市场中标率也保持领先优势。前三季度看,公司超光网业务量继续增大,预计四季度有望延续这一趋势,全年同比大幅增长态势明显。同时,值得注意的是公司参与制定的c-docsis标准,已由美国有线电视实验室正式发布,这也成为中国标准输出到国际市场上的重要成功案例,将促进该业务的海外部署。
　　互联网金融业务具有拓展空间。目前公司丰付平台方面已转向打造成为P2P管理安全平台,日流水量超2000万。同时,在第三季度期间已与100多家P2P平台开展合作,业务量已进入快速提升阶段。此外,公司金融IC卡业务也正在积极推进中,明年起所有银行卡有望开始全部换成芯片卡,公司此块业务也将迎来发展期。
　　体感技术实现完成后续值得关注。公司曾于去年3月的CCBN上展示过体感交互技术,获得多方关注。截止到目前,公司体感技术实现已经完成。相关项目组正在进行后续事项,虽然还具有不确定性,但无疑该项目的后续应用值得我们的期待。
　　与福建恒业战略合作,加码影视业务。由于《京城81号》和《闺蜜》票房与口碑较好,近期子公司完美星空与福建恒业加深了战略合作,将继续采用联合制作与自制相结合的方式,做大做强影视业务。同时,除了自制剧《急诊室故事》9月份已获发行许可证及《热血男人帮》将在2015年1月29日上映外,更多的项目也正在推进中。
　　DVB+OTT全产业链逐步布局。近阶段来公司在引入各方资源的同时依托运营商的优质用户,着力发展了智能终端、多屏互动、互联网金融、慈彩网、体感技术、电视游戏等增值业务,同时推动了公司云技术、云转码、精准广告等云战略业务板块的联动发展。
　　投资建议:我们预计公司2014-16年归属净利润为2.28亿元、3.04亿元、3.81亿元,EPS为0.35元、0.45元、0.56元。目前价格对应PE分别为38.24、28.89、23.21倍,考虑到公司包括军用视频在内的多元化业务的发展空间与市值潜力,中期看给予“推荐”的投资评级。
　　相关风险:广电互联网化放缓,新业务进展未达预期;行业竞争加剧与创业板系统风险。
　　爱建证券


　　歌华有线:切入电影“后市场”,推动全国有线网络资源共享
　　事件:
　　12月23日,歌华有线与25家省市有线网络公司签署了《电视院线项目合作协议》,并联合后续拟签约的公司共计30余家省市有线网络公司在北京举办中国电视院线峰会,签署中国电视院线联盟宣言,发起成立中国电视院线联盟。
　　点评:
　　已覆盖全国主要省市的有线网络公司。公司联合东方有线网络有限公司、江苏省广电信息网络有限公司、天津广播电视网络有限公司、安徽广电信息网络股份有限公司、重庆有线电视网络有限公司、深圳天威视讯股份有限公司、河北广电信息网络集团股份有限公司等25家有线电视网络运营商,签署了《电视院线项目合作协议》,覆盖了全国主要省市的有限网络公司,足以彰显联盟的影响力与号召力。
　　开辟传统电影院线之外的电影发行市场,打造家庭影院观影新模式。该联盟的成立,旨在填补电影从影院到电视的产业空白,开辟电影与数字电视媒体合作的新局面。一方面有助于电影制作方增加收入,延长发行价值链,另一方面将增强传统电视对家庭用户的吸引力,凭借优质的视觉体验和丰富的版权资源,传统电视有望吸引用户从PC端回归。我国电影产业与欧美发达国家市场相比,过度依赖传统院线票房收入,“后电影”综合收入明显不足,“后电影”市场开发有巨大的提升空间。
　　有望推动全国有线网络的资源共享。当前我国有线电视网络以省市为单位,独立运营,区域划割比较明显。“电视院线联盟”有望以内容合作为切入点,加强各省市有线电视网络的资源共享,实现规模效应。“中国电视院线”将以“合资公司”的形式投入运营。合资公司成立前,公司与各省市有线电视网络运营商将在播映过程中的合作收入按照6:4的比例进行分配。“合资公司”成立后,收入将按照上游节目商、合资公司、有线网络公司4:2:4的比例进行分配。
　　用户基数大,有助于提高版权购买能力。“电视院线”联盟覆盖超过2000万高清双向用户,近2亿有线电视用户,用户规模庞大。有助于提高版权购买能力,吸引有实力的上游版权方及战略投资方,买断优质影片,并与国外影视版权方谈判时更具备话语权。
　　给予“推荐”评级。预计歌华有线14-16年EPS为0.48元、0.70元和0.93元,市盈率分别为28.0倍、19.2倍和14.5倍,公司正处于行业机遇期、业绩拐点期和战略转型期,在手现金充裕,具备后期行业和公司层面催化剂,给予公司2015年30倍PE,对应合理价格在21元,给予“推荐”评级。
　　风险因素:(1)新业务推出进度不达预期的风险;(2)国企改革进度不达预期的风险。
　　国联证券


　　浙富控股:拟收购EMC公司,“大能源”战略再增一极
　　事件:
　　12月25日晚公司公告:公司与浙江格睿能源动力科技有限公司四位股东肖礼报、颜春、赵秀英、武桦签署框架协议,拟以现金方式收购其持有的浙江格睿合计51%股权,标的资产转让总对价不超过22950万元。双方已达成排他性协议,目前仍处于意向阶段。
　　点评:
　　拟购EMC公司,挺进节能服务领域。此次公司拟收购的浙江格睿持有西安格睿100%股权。西安格睿是一家具备EMC资质的高耗能企业循环水系统专业节能服务公司,其“循环水系统整体优化技术”主要应用于热力发电厂、石油化工、煤化工、化纤、化肥、制药、公共事业等行业,提供高效叶轮和水泵、高效电机、高压变频水泵调速系统、冷却塔监控系统等,达到循环水整体优化,实现安全、充分节能。截至目前,西安格睿已签订《能源管理合同》合同节电量近2亿度。若此次收购完成,公司将快速跨入节能服务领域。
　　收购将大幅提升公司盈利水平。此次收购目标公司及其控股子公司承诺2014~2017各年签订的EMC项目合同记载节能量各不低于2亿kW.h/年。并且2015~2019年度实现的净利润分别不低于4000万元、10000万元、13000万元、13000万元及13000万元,收购完成后,预计将增厚公司2015~2019年度净利润2040、5100、6630、6630、6630万元,分别相当于公司2013年归属母公司股东净利润的22%、56%、73%、73%、73%,对公司盈利水平增厚显著。
　　“大能源”战略再增节能一极。此次收购不仅将获得西安格瑞丰厚EMC订单及技术,还将拥有其经验丰富的工程实践团队,使公司“大能源+新兴领域投资”战略将再增一极,水电、核电、油气田及节能服务多元并举的能源投资控股平台格局显现,未来将充分受益国家节能环保、清洁能源发展大趋势下的成长空间。
　　风险提示:海外业务拓展风险、新业务不达预期风险、收购失败风险。
　　广证恒生咨询


　　达实智能:高送转彰显做大市值信心,平台转型助业绩估值双升
　　核心观点:
　　高送转彰显公司做大市值信心。公司25日晚公布高送转预案:拟向全体股东每10股派发现金股利1元人民币(含税),同时以资本公积金向全体股东每10股转增12股。我们认为此次高送转方案凸显了管理层做大市值的积极意愿,以及对未来业绩持续高增长的充足信心。
　　平台型公司转型驱动业绩估值双升。公司自2010年上市上市以来,经过区域上的全国化扩张,业务上的上下游产业链拓展,以及商业模式上的不断创新,已搭建起较为清醒的业务架构。目前公司积极创新商业模式,向平台型公司方向转型,业绩估值仍有大幅提升空间。(1)以智慧城市统领,聚焦轨道交通、医院等重点领域,从单体建筑拓展至建筑群、社区园区,最终拓展至整个城市,经营规模上将快速扩张。(2)依托能源监测管理平台、IC卡等核心系统/产品,占据大数据流量入口,实现从工程服务到社区O2O运营的转型升级,业绩更持续、更稳定。(3)金融模式创新及外延扩张助力,规模能级继续实现跨越式发展。
　　激励设增长底线,将促管理层加速业绩释放。公司公布的限制性股票激励方案行权条件相当于2015-17年净利润增长分别达30.0%、23.1%、25%,CAGR达26.0%。我们认为这是增长底线,考虑到公司2014年以来在地铁、医院、数据中心等领域的爆发式增长,公司实际业绩增速将远高于这一数字。
　　风险因素:宏观经济波动风险,应收账款风险等。
　　盈利预测及估值:我们预测公司2014/15/16年EPS分别为0.49/0.84/1.17元。综合考虑行业估值及公司后续增长潜力,我们认为可给予公司15年45-50倍PE,目标价区间37.6-41.8元,维持“推荐”评级。
　　银河证券