雅化集团：锂电合作重大突破、产业链有望加速延伸
　　维持增持评级。 我们此前逻辑正在兑现： 雅化集团是锂电资源新贵，并购国理只是其踏入锂电产业链的第一步，未来或将加速变革。 我们维持盈利预测：2014-2016年EPS分别为0.47/0.54/0.60元，维持目标价16.17元/股，对应2015年30倍PE，空间32%，增持评级。
　　终端销售合作重大突破。正威集团是以有色金属为主导的世界500强集团， 2012年进军半导体和新材料等产业。 11月份正威与郑州签订智能手机产业园项目，投产后年产2亿部手机。同时“雅化集团与正威在新材料、新能源领域开展全面合作，包括但不局限于在产业园区项目范围。 ”我们测算，仅园区手机产能规划， 预计将形成1200吨碳酸锂需求，将明显拉动公司的锂盐产品销售，且为雅化进军其他3C产品提供基础。
　　有望外延式扩张加速延伸产业链。公告显示：“正威承诺除雅化集团外，园区内不再引进手机电池生产相关企业。 ”“郑州园区手机达产后， 若雅化在园区内设立配套生产基地，正威有义务提供资源支持。 ”我们认为这显示出公司有意向锂盐下游正负极材料和锂电池领域进一步延伸，外延式扩张或加速。详见深度报告《锂电行业新贵，转型或将加速》
　　风险提示：正威产业园区投产放缓的风险。
　　国泰君安 糜怀清,刘华峰


　　三六五网：增发预案落地，加速房产O2O生态链布局
　　1、O2O 生态建设是公司向“BtoF” 交易型生态平台类服务商转型的重要举措。
　　地产 O2O 趋势要求线上线下协同发展，且从购房单一环节向房屋全生命周期服务延伸，公司在新的行业趋势下还需加强线上蓄客导流以及线下撮合交易能力才能更好地形成业务闭环，并且提高信息数据的利用效率以对服务体系形成支撑是公司向交易型生态平台转型的必由基石。家装 O2O、社区 O2O 以及互联网金融将带来数万亿的新增市场空间，公司服务的深度优势以及“网盟”战略的推进将成为公司在行业腾飞大背景下卡位的重要助推器。
　　2、增资安徽装修宝，有望孵化出新的盈利增长极
　　装修宝推出仅两个月已取得斐然成绩， 其中公司基础较好的合肥地区签单已近千单/月，此次增资将加快合肥向安徽境内其它区域的业务辐射和示范效应的渗透。该业务成熟后可通过交易提成、会员费、建材采购差价、资金沉淀息差等多种方式收费。 考虑到该业务具有较好复制性，有望在短期内成为公司新的盈利增长极。
　　3、互联网金融 P2P 业务或快速起量
　　公司配合购房业务先后推出安家福贷和安家贷等金融产品，市场反馈热烈。我们看好互联网金融业务快速起量： 1)市场需求旺盛，因资金放弃购房比例超 10%；2)风险可控性强，融资额度在首付中占比小且与产权挂钩，违约风险低；3)世联行等友商类似业务投放市场后规模快速增长，年佣金贡献超亿元， ABS 等金融工具加速资金周转效率和杠杆，可支撑业务规模成倍放大。
　　4、公司有望迎来戴维斯双击，维持“强烈推荐-A”投资评级
　　政策放松地产交易逐步回温，电商在地产营销中占比稳步提升，公司内生业绩延续高增长概率大，目前公司资金充沛，配合“网盟”战略推进后续或启动外延布局。而互联网金融和 O2O 是明年公司绝对亮点，有望大幅提升估值。我们预计公司2014~16 年 EPS 分别为 2.09、 2.76、 3.38 元， 假设明年增发获批，摊薄 EPS 为1.94、2.55、3.12 元，6 个月目标价 140~160 元，对应现有股价还有 50%的空间，维持“强烈推荐-A”投资评级。
　　5、风险提示：业务推广进度不及预期；新业务培育资源消耗大　
　　招商证券 张洁,顾佳 查看PDF原文


　　中洲控股：资源优质，未来可期
　　中洲控股是深圳的房地产开发商，存量项目资源优质且拿地成本较低，未来三年销售目标复合增长 50%，而笋岗物流等旧改项目也有较大的增值空间。公司 11 月发布定增方案，大股东中洲地产现金认购彰显对上市公司信心；而大股东也做了解决集团同业竞争问题的承诺，后续预计继续注入资产。公司今年经营状况改善，土地储备大幅提升。我们预测公司 2014-16 年的每股收益分别为 0.93 元、 1.38 元、 1.77 元， 给予 16.96 元的目标价， 相当于 20%的 2015 年 NAV 折价和 12.3 倍的 2015 年市盈率，首次评级为买入。
　　深圳国企改制先驱。公司前身深长城原为深圳国资下属公司，通过国企改制于 13 年 6 月大股东易主为中洲地产，目前民企联泰集团与深圳国资下属远致投资分列公司二三大股东。
　　新股东带来新气象，销售目标三年复合增长率设为 50%。 新股东入驻之后，经营态度转为积极，进行“快周转”转型，提出三年销售额复合增长 50%的目标，销售现金流显示， 14 年前 9 月同比增长 74.1%； 14 年公司通过收购和股东注入等方式扩张，目前土储面积已达 326 万平米。
　　大股东现金定增，彰显对未来信心。 中洲地产承诺 5 年内提出同业竞争解决方案，大股东资产包括二级开发、旅游项目和股权投资项目等，可注入资源丰富。 11 月公司发布定增预案，由大股东全额现金认购，认购后持股比例将由 28.81%升至 47.82%，显示大股东对上市公司的充分信心。
　　土储成本较低，潜在资产增值空间可观。 公司原先土地储备中大多拿地较早，成本低且毛利率较高；笋岗物流项目已纳入城市更新改造名录，只等规划批复；公司在城中心区的圣廷苑酒店等资产升值空间亦可观。
　　评级面临的主要风险
　　房地产销售低迷；定增实施进度缓慢。
　　估值
　　我们估算公司 14 年末 NAV 达到 99.1 亿元(不含酒店等经营性物业重估)，我们预测 2014-16 年的每股收益分别为 0.93 元、 1.38 元、 1.77 元，给予 16.96元的目标价，相当于 20%的 2015 年 NAV 折价和 12.3 倍的 2015 年市盈率。公司资源优质， 14 年以来经营面貌变化显着，周转速度加快，大股东现金参与增发支持态度鲜明，且历史持股成本偏高，首次评级为买入。　
　　中银国际证券 田世欣,袁豪


　　探路者：借力北斗导航，完善户外体育场景布局
　　短报文+有源定位，北斗导航系统具有天然户外运动装备属性。 北斗卫星导航系统是我国自行研制的卫星定位通信系统，与其他全球定位系统相比，优势在于将短报文和定位相结合，赋予了导航终端通讯工具属性；同时还可实现全天候快速定位、极少的信号盲区和优秀定位精度，可为快速发展的户外活动市场提供全方位通讯保障。侨兴宇航在北斗领域拥有先进技术和成熟经验，联手公司打造北斗“实时在线”户外安全平台可就用户户外中的资讯获取、社交及数据存储分析进行系统的布局，强化公司在户外体育平台领域的用户体验。
　　强化用户户外活动体验加速，目标价 35 元，重申买入评级。 我们重申推荐逻辑： 公司通过绿野网巧妙实现了用户从线上到向线下活动的深度导入，从而掌控了体育户外的场景应用， 1600 家线下门店及 LBS应用则巩固了卡位优势。公司已深刻掌握了户外活动场景的入口并构建极高壁垒，望明显享受户外体育休闲市场爆发的红利及移动互联网时代场景变现的双重红利。此次与侨兴宇航合作，更是强化了公司在户外活动中用户的通讯体验，目标价 35 元，重申“买入”评级。
　　齐鲁证券 陈筱,丁婉贝


　　亿利达：中标广州轨交项目，建筑通风业务大迈进
　　维持盈利预测,目标价 18.39 元,重申“增持”评级
　　我们维持公司 2014-16 年 EPS 0.33/0.53/0.73 元不变,维持 18.39 元目标价,该目标价亦对应 2015 年总体 35x PE 估值。我们重申“增持”评级。
　　事件:公司中报广州轨交 3886 万元通风系统采购项目
　　公司公告于 2014 年 12 月 25 日收到广州公共资源交易中心发来的招标人广州市地下铁道总公司关于“广州市轨道交通七号线一期、十四号线一期及知识城支线工程通风空调系统风系统设备采购项目”的《中标通知书》，确认公司为中标单位，中标金额为人民币 38,862,506 元。
　　影响:对 2015、2016 年业绩构成正面影响
　　公司 2013 年度经审计的营业总收入为 6.6 亿元，其中建筑通风机营业收入 9,731 万元，该项目合同金额占公司 2013 年度经审计的营业总收入的5.86%，占公司 2013 年度经审计的建筑通风机营业总收入的 39.93%。 我们估计该订单的盈利能力略好于公司原有建筑通风业务，毛利率 30-35%， 净利润率 10-13%。根据公告，七号线一期及十四号线一起工程项目预计分别在 2015 年和 2016 年完成交付，因此预计该订单将在 2015、2016 年确认60%和 40%，贡献 EPS 分别为 0.01 元/0.007 元。
　　判断：建筑通风业务的里程碑事件，意义远大于其对于 EPS 的影响
　　我们指出公司依托在风机领域的实力、电机领域的突破以及未来可能进行的外延式扩展，将成为跨行业节能风机市场整合者。公司的主要业务领域一直集中于中央空调风机，建筑通风业务在 2013 年的收入占比不足 15%，但是随着公司募投项目建成投产，建筑通风亦将成为公司未来的重要增长点。在建筑通风市场中，优秀工程案例对大型工程项目招标打分有非常重要的作用，本次中标广州轨交项目，对后续公司获得更多大型建筑通风工程订单有重要积极作用。
　　2015 年公司将迎来 EC 电机业务和建筑通风业务的双重推动
　　亿利达未来的发展不会局限在中央空调行业。在中国市场，亿利达风机已初具规模优势并逐步与竞争对手拉开差距，新增成本明显优势的节能电机，将在家用空调、净化通风、冷冻冷链等领域跨行业整合风机市场。在国际市场，亿利达凭借中国作为制造业大国的成本和需求优势，未来有机会比肩 EBM-papst 等国际巨头。
　　风险：客户认证变化风险；核心专利技术泄密风险　
　　国泰君安 范杨


　　奥飞动漫：高起点切入电影产业，国际化布局再下一城
　　强大内容基因+高度衍生品开发能力，奥飞动漫持续加码产业链上下游。451集团是美国一家具备强大内容基因和高度衍生品开发能力的电影娱乐公司，其团队曾参与制作的作品包括《变形金刚》、《X 战警》、《阿凡达》等。我们认为，此次资本合作是奥飞高起点切入电影产业的关键步伐，能够助力公司推进以 IP 为核心的泛娱乐发展战略的实施，而 451 集团打造“明星 IP 大电影”的战略与奥飞以 IP 为核心、拓展全产业平台的模式存在高度协同性和契合度，我们认为奥飞有望借力好莱坞，打造出兼具中国元素和全球影响力的明星 IP，从而为其打开国际市场奠定基础；
　　高起点切入电影产业，国际化布局再下一城。公司已经以 2000 万美元投资Discovery 基金，而 Discovery 基金具备国内和海外电影业务双重优势，有望为奥飞动漫打开国内和国际市场奠定基础。本月初公司与好莱坞 Monarchy公司达成长期战略合作关系，同时对该公司制作的三部好莱坞大片《刺客信条》、《细胞分裂》、《还魂者》进行总额不超过 6000 万美元的投资，此次再出重拳，与 IP 储备丰富、团队运营能力和商业化水平极强的纽约 451 集团合作，将有利于提升公司的创意制作水平及 IP 变现能力，获得稳定的海外渠道和丰富经验，从而实现公司商业化运营能力的再优化和纵深发展；
　　“动漫+游戏+电影+衍生品”，奥飞模式再度完善。公司国际化战略布局又添新举措，我们认为公司将依托丰富 IP，高起点的国际资源，以及动漫、电影、游戏、玩具之间的协同效应在多屏时代先发制胜，竞争壁垒极高，稀缺性极强。预计 2014~2016 年 EPS 分别为 0.75 元/1.00 元/1.35 元，维持强烈推荐评级。
　　风险提示：海外业务推进不达预期、动漫行业竞争激烈。
　　招商证券 顾佳,张洁