投资要点：

　　1、目前，Nextdoor是全球社区O2O领域最成功的公司，第三轮融资估值6亿美元，当时覆盖2.2万个社区。而Nextdoor主要聚焦在社区社交领域。中国社区商业支出规模约为7万亿，对应社区O2O现实的年市场空间可达千亿级。中国社区信息化基础薄弱，大部分信息并未联网。社区O2O的道路任重而道远。目前，国内社区O2O市场尚未有强势厂商出现；

　　2、通过捷慧通平台，密切与物业关系，有望再造一个捷顺科技。捷慧通智能管理平台将停车场、门禁、梯控、访客和考勤等设备或功能联网，集成到统一的社区前置系统。同时，通过捷慧通云平台连接周边商户。捷慧通为物业创收堵漏提供新的途径，从而密切与物业关系。通过捷慧通，公司至少可以实现三种商业模式。其一，平台销售，带来的新增收入与设备销售接近；其二，平台租用，乐观看未来可带来10亿级租金收入；其三，平台运营；

　　3、移动互联网战略起航：低风险的自然扩张，百万级活跃用户指日可待。我们预计2015年，公司App和微信服务号将正式开通。我们认为公司移动互联网战略具备坚实基础：其一，假设平均售价为20万，公司每年新增2000-3000个社区（或园区）客户，新增个人用户数达百万级。公司捷生活App和微信服务号无需增加客户支出，1-2年内达到百万级活跃用户是现实的目标；其二，公司移动互联网业务主要针对用户刚需，活跃度无需担忧；其三，与物业利益共享， 获得强大地推能力。与其他O2O公司烧钱模式不同，公司移动互联网业务基于原有业务自然延伸，面临较低的风险。

　　4、社区O2O稀缺标的，维持“买入”评级。我们预测公司2014~2016年全面摊薄EPS分别为0.33元、0.44元和0.65元。公司坐拥10万停车场客户和5000万门禁用户，最有潜力成为A股社区O2O龙头。纵观整个A股，拥有如此庞大接近消费的客户资源是极为稀缺的。我们维持“买入”的投资评级。我们给予公司传统业务2015年30倍市盈率，对应约40亿市值。假设将来活跃用户占比20%,每个活跃用户价值300元，给予新模式业务每个社区 （或园区）6万人民币估值，对应约60亿市值。综合来看，6个月目标市值100亿，对应约33.00元6个月目标价和约75倍的2015年市盈率。建议投资者关注公司App和微信服务号的正式发布以及支付业务的进展。

　　传：威海广泰空港地面设备龙头，消防装备业绩快速增长

　　关注1:空港地面设备龙头企业

　　空港地面设备是公司的传统业务，收入占比60~70%。公司产品种类齐全，覆盖机场的机务、地面服务、飞机货运、场道维护、油料加注和客舱服务六大作业单元，在国内市场占有率高达50%~60%。公司注重产品的设计和研发，一方面提升现有产品的性能和可靠性，缩小与国外产品的差距，一方面研发电动化产品面对未来绿色空港的发展需求，同时积极拓展国际业务。我们预计，公司空港地面设备业务近年来将维持10%~15%的平稳增速。

　　关注2:消防装备业务高增长

　　公司当前的消防装备产品主要是消防车，处于国内第一梯队位置，2013年营业收入占比约为30%。近年来，国内消防行业发展迅速，消防车采购数量逐年增加，公司一方面注重市场开拓，一方面积极拓展举高类高端消防车业务，预计未来几年公司消防车业务增速可保持在30%左右。

　　关注3:收购营口新山鹰扩展消防电子业务，提升盈利能力

　　公司5月份发布公告拟收购营口新山鹰80%股权，拓展了消防电子业务。一方面，丰富了消防装备板块的产品种类，与原有消防车的客户资源形成互补，有利于市场开拓；另一方面，新山鹰预测未来三年实现净利润5501万元、6491万元和7510万元，同时承诺未来三年净利润不少于2.4亿元，大大提升了公司的盈利能力。

　　关注4:特种车辆、电力电子和无人机，公司布局未来

　　公司以空港设备和消防装备为基础，逐步培育出特种车辆和电力电子两大新兴业务板块，当前已有独立产品。另外，公司在11月28日与某合作单位签订了《系列无人机系统开发合作协议书》，成功布局无人机产业。我们认为，随着新产品的开发以及市场的开拓，特种车辆、电力电子和无人机有望成为公司业绩新增长点。

　　关注5:通用航空打开未来广阔市场空间。

　　我国低空空域改革有望在2015年获得突破，通用航空将进入高速发展阶段，将为公司空港地面设备业务带来巨大的市场空间。截止到2013年底，我国通用机场的数量约400个，不足美国的2%。假设未来10年我国通用机场数量达到美国的30%,预计将为空港地面设备带来约600亿元的市场空间，公司作为国内空港地面设备的龙头，将充分受益。

　　结论：

　　我们看好通用航空发展为公司空港地面设备业务带来的巨大市场空间，以及消防装备业务的高速发展，预计2014-2016年EPS为0.37元、0.65元和0.79元，对应PE为59倍，34倍和28倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。

　　传：海通证券拟发行h股补充资本金点评 创新业务将持续发力

　　投资要点

　　事件：海通证券发布公告称，公司拟发行19.17亿股H 股，并于2014年12月19日与各承配人签订认购协议，认购价为每股新H 股15.62港元。发行完成后，公司H 股股数约为34.10亿股，总股本变更为115.02亿股，募集资金总额预计为299.432亿港元。资金将用于中国的两融业务（60%）、约定购回及股票质押式回购业务（15%）、结构化产品销售交易业务（10%）、直投业务的拓展（增资海通开元，5%）以及补充现有流动资金（10%）。

　　点评：

　　补充资本金，加杠杆空间打开。本次公司发行19.17亿H 股，预计募集资金299.432亿港元，将大大补充公司资本金。根据本年度三季报数据显示，公司资产负债率为71.5%,本次股权融资计划将进一步打开公司加杠杆空间。

　　创新业务将持续发力。根据公司本次募集资金的用途规划显示，60%的资金将用于公司两融业务的扩张，15%用于约定式购回及股票质押式回购业务的开展，此次股权融资将为公司资本中介业务的开展提供有力的资金支持。从公司中报的数据来看，两融利息收入占公司总收入的17%,较年初提升3.3个百分点，预计本次增资完成后，公司创新业务将成为公司业绩的重要贡献力量。此外，定增募资中10%用于结构化产品销售交易业务，5%用于增资直投子公司海通开元，公司直投等业务亦将得到进一步发展。

　　投资建议：公司本次H 股融资补充资本金的同时，将为公司加杠杆提供更大空间，带动两融、股票质押回购等创新业务的发展，预计公司业绩将实现进一步提升。公司目前估值（对应 2014年每股净资产）为3.17倍，考虑定增后每股净资产得到增厚，对应2015年PB 估值为2.6倍，仍处在行业较低水平。根据我们预测，公司2014、2015年EPS 分别为0.81元和0.99元（摊薄），维持公司增持投资评级。

　　风险因素：资本市场下跌

　　传：海通证券事件点评 H股增发补充资本，创造估值提升空间

　　结论与建议：

　　12月21日晚，海通证券发布H股定增预案，拟以15.62港币/股价格，发行19.17亿股，募资299.43亿港币，主要用于信用交易类业务。我们认为本次定增将有效补充资本，并提升公司长期竞争力，同时显着降低了公司估值，为上涨带来空间，预计增发后公司2015年A/HPB将分别降至2.2X、 1.5X左右，维持A/H股“买入”的投资建议。

　　资本得到补充，估值得以降低：海通此次增发H股发行约19.17亿股，发行后总股本提升至115.02亿股，本次发行股本占发行后总股本的16.67%; 发行后将补充约240亿元人民币左右的净资产，以2014年Q3数据静态计算，净资产将提升约36%,BVPS增厚约14%;我们发行后公司2015年 PB将由3.0X降至2.2X左右，对比目前A股券商估值有较大的提升空间。

　　发行价较H股折价约16%:海通证券与承配人签订了认购协议，本次H股增发发行价格确定为15.62港币/股，较认购协议签署前30个交易日H股均价折价约5%,较H股最新价（18.6港币）折让约16%,较A股最新价（22.51人民币元）折价约45%;不过考虑到目前H/A折价本身已达到34%,因此在H股不同的市场体系下增发价格尚属合理。

　　参与者多为资管机构：本次参与的发行人共有7家，分别为DawnState（88.94亿港币，占发行后股本4.95%）、鼎胜（77.55亿港币，4.32%）、Vogel（38.74亿港币，占发行后股本2.16%）、睿丰（34.90亿港币，占发行后股本1.94%）、Amtd（23.27 亿港币，占发行后股本1.30%）、MarshallWace（20.54亿港币，占发行后股本1.14%）和新华（15.50亿港币，占发行后股本 0.86%）；其中DawnState为国家开发投资公司间接持有，Vogel为史玉柱之女史静全资拥有。

　　资金主要投向信用交易类：公司公告将此次募集资金主要投向信用交易业务，其中60%用于融资融券，15%投向约定购回及质押回购，10%用于开展结构化销售交易业务，10%用于补充营运资金，5%用于增资直投子公司。

　　11月末海通两融市场份额目前为5.38%,市场排名第七位；由于融资融券以及质押回购等业务收益见效迅速且确定性强，预计也将有效抵消增发带来的股本摊薄。

　　盈利预测与投资建议：海通证券各项业务均处于行业领先地位，今年业绩增长低于同业水平，主要是由于资管业务收入同比下降所致；预计公司2014/2015 年净利润分别增长85%、44%至75亿元、108亿元。我们测算2014年海通证券A股的PE、PB分别为28.2X、3.2X,在行业中处于偏低水准；假设2015年H股增发完成，考虑到增发后净资产的增厚以及业绩提升对股本摊薄的抵消，2015年A股PE、PB将分别录得19.5X、2.2X,H 股PE、PB更分别低至13.4X、1.5X,创造了较大的估值提升空间；维持A/H股买入的投资建议。

　　传：信达地产集团协同创新盈利模式，金融地产助力弯道超车

　　投资要点

　　借助信达平台，轻资产扩张。信达地产定位为中国信达的唯一地产平台，随着中国信达改制完成及整体上市，信达地产依托集团资源优势，通过关联交易获取集团不良资产项目，助推公司扩大规模，内部协作优势加速兑现。中国信达的不良债权类资产中60%为涉房资产，为公司提供了强大的隐形土地资源库。

　　创新收购模式，ROE大幅提升。嘉粤集团重整案开启了公司附重组条件的收购模式，由于该模式中公司拥有债务重组宽限期，避免了传统开发模式中项目初期购并土地的大量资金沉淀，使公司ROE水平大幅提升。未来随着房地产行业进入下半场，涉房类不良资产整合市场仍将保持快速增长，且中国信达是目前唯一具有非金融类不良资产处置牌照的资产管理公司。

　　在集团协同中，信达地产可在经济低迷期利用集团资源实现轻资产、低风险的规模扩张。

　　平台联动，获取集团金融支持。公司利用夹层基金运作模式，以少量自有资金撬动优先级资金，为未来在核心一二线城市土地项目获取及内部项目收购中提供融资支持。公司在2014年设立投融资部门，推动金融地产发展，实现平台联动。

　　公司自身内部经营效率亦有提升空间。公司目前项目分布在全国17个城市，单个城市平均年销售额约4亿元，公司城市深耕不足，土地布局也偏分散。随着内部资源整合，公司深耕能力将逐步加强。2015年降息周期开启后地产需求有望得到恢复，叠加公司自身追求去化，高周转意愿强烈，公司销售有望实现高速增长。

　　盈利预测：我们预计公司2014-2016年营业收入分别为52.8亿、69.1亿和86.4亿元，预计对应EPS分别为0.51、0.61和0.72 元，对应PE分别为15.4、12.9和10.8倍。测算公司NAV为9.81元/股，当前股价相对折让21%。首次覆盖给予“推荐”评级。

　　风险提示：房地产行业整体销售大幅下滑的风险。

　　传：华兰生物血制品王者雄心再起，布局大生物志在千里

　　全球血制品巨头CSL成长的启示，华兰生物走在正确道路上

　　CSL以血制品起家，在行业低迷时期抓住机遇，积极进行整合，成为行业领导者之一。同时积极进军疫苗、单抗等其他生物领域，已成为血制品和疫苗双跨的优质公司，公司股价在过去近20年里上涨了60多倍表现极其优异。国内民营血制品龙头华兰生物正沿着类似CSL的路径在发展，积极布局大生物领域，志在千里。

　　血制品业务：迎来源头活水，外延整合机不可失

　　公司血制品业务已逐步走出2011年贵州浆站关停影响，跨过低点，这几年在重庆浆站全面投产以及新浆站逐步获批下，投浆量稳步提升，迎来了新一轮增长期。同时近几年国家对血制品价格持扶持态度，药价管制放开，血制品有望最受益，血制品有望量价齐升。此外血制品行业门槛越来越高，行业步入整合期，公司作为龙头企业，优势明显面临历史机遇。

　　疫苗业务：甲流疫情影响消退，迎来全球市场机遇

　　09年甲流疫情大订单的影响逐步消退，常规疫苗稳步增长，但竞争激烈，盈利能力一般。目前公司流感疫苗WHO预认证进行顺利，预计2015年初获批，有望获得全球市场采购。同时公司在研创新疫苗产品储备丰富，未来将大大丰富产品线，疫苗业务有望成公司业绩又一支柱。

　　单抗进展：潜心布局，志在千里

　　公司高瞻远瞩，2013年战略布局单抗业务。已启动修美乐、赫赛汀、美罗华、阿瓦斯汀等4大超级重磅品种的研发，目前4个单抗产品均已申报临床实验申请并获得了受理，有望在1-2年内进入临床试验，长远发展空间广阔。

　　血制品王者雄心再起，大生物布局志在千里，维持“买入”

　　我们预计14-16年EPS分别为0.95/1.22/1.51元，当前股价对应15年PE为28X,与同类血液制品、疫苗上市公司相比估值不高。我们认为，公司在血制品业务未来几年在“内生+外延”下有望量价齐升，疫苗业务通过WHO认证面临全球市场机遇，单抗研发进展顺利志在千里潜力巨大，看好其成为国内生物制品巨头之一，远期看我们认为公司有望成长为500亿以上大市值的公司，值得期待，维持长期“买入”评级。

　　传：华兰生物 凤鸣高岗，桐生朝阳

　　投资要点

　　核心推荐逻辑一：看好采浆量持续快速增长

　　当前血制品企业生存和发展的核心是浆源扩张能力，公司目前年采浆量约500吨，有16家浆站，从存量和增量两个角度，我们都看好公司采浆量的快速增长。

　　存量角度：公司浆站整体偏年轻，公司现有16家浆站中11家在2010年以后设立，仍处成长期，尤其是2014年新批的重庆云阳、滑县浆站均为人口过百万的大县，为旧浆站采浆量持续增长提供弹性。

　　增量角度：新设浆站方面，公司拥有河南、重庆（均是优质采浆区域）属地优势，尤其人口大省河南仅有2家浆站，未来设置浆站空间巨大。并购方面，公司现有18亿类现金资产，且具有行业地位、融资平台优势，并购扩张潜力大。

　　核心推荐逻辑二：血制品提价值得期待

　　白蛋白等血制品虽长期供不应求，但受发改委最高零售价压制，市场化机制无法起作用，导致部分产品流入黑市，影响了企业的积极性和患者的可及性。近期，发改委下发《推进药品价格改革方案（征求意见稿）》，取消发改委最高零售价限制，由市场发挥决定作用。因为血制品无需经过地方招标直接进入医院销售，将完全由企业自主定价，考虑当前供需关系，提价值得期待。

　　推荐逻辑三：疫苗有望打开国际市场

　　公司是国内疫苗WHO认证进展最快的企业。2012年7月，公司流感裂解疫苗向WHO提出认证，2013年5月送交样本通过验证，预计明年上半年获批进入WHO的采购体系。同时四价流脑疫苗也已开展申报。

　　推荐逻辑四：布局单抗，收获未来

　　2013年，公司与股东新乡华兰合资成立华兰基因工程有限公司，进军基因工程药物和单抗领域。已经启动曲妥珠、利妥昔、贝伐和阿达木单抗的研究，其中前三者已经申报临床获受理。对单抗的布局显示公司积极转变经营思路，拓展新增长点，虽短期不能贡献业绩，但可提升长期价值。

　　投资建议：“强烈推荐”评级，目标价50元

　　预计公司2014-2016年EPS为1.00元、1.25元、1.51元。考虑公司作为行业龙头的浆源扩张能力，以及产品可能的提价预期，结合同行业可比公司的估值，给予2015年40倍PE,目标价50元，“强烈推荐”评级。

　　风险提示：药品安全、研发失败、政策风险。

　　传：中炬高新新产逐渐释放，成长逻辑清晰

　　近期我们调研公司，公司布局省外市场思路清晰，执行到位，餐饮渠道开拓稳步推进，效果良好，调味品业务增长仍然确定，预计14Q3为144-15年收入增速低点，年底估值切换空间较大，且房地产业务尚未纳入估算，预测14-15年 EPS为0.35、0.45元，目标价13.5元，对应15年PEE30倍，维持“审慎推荐-A”。

　　传：中国平安平安230亿转债预期迅速转股

　　核心观点

　　中国平安于12月22日晚间发布公告，公司决定行使平安转债提前赎回权，赎回平安换股债。截至本月19日，尚未转股的平安转债金额约为230.15亿人民币，占可转债发行总量的88.52%。

　　中国平安股价今日收盘创下年内新高，近期股价表现触发转债赎回条款，预期赎回登记日之前，转债余额将全部转股，转股单因素财务影响增厚股本5.58亿，净资产增加230亿，总资产保持平稳。本公司A股股票自2014年11月11日至2014年12月22日连续30个交易日中已有15个交易日收盘价格不低于平安转债当期转股价格（2014年12月10日起调整为41.22元/股）的130%,首次触发可转债的有条件赎回条款。当前转债价格远高于转债约定赎回价格，预期在一个月的转股期内，转债持有人为保护自身利益，将优先选择即刻转股，而不是到期以较低的约定价格被赎回。

　　转债转股结束将进一步强化长期资本稳健性，并增强公司风险管理水平。以公司2014年三季报静态水平推算，公司净资产增厚至3048亿元，权益乘数由三季报的13.69降至12.66。同时由于公司股本截至今年三季报没有发生变化，我们预期截止当前已完成转债转股的11.48%均发生在今年四季度，对总股本和净资产的累积影响将体现在年报与2015年一季报。假设在年底前全部转股，全部转债转股提升公司全年净资产260亿，提升股本6.31亿。

　　转债转股对公司偿付能力不造成影响。可转债发行计划披露之初，市场即判断部分资金将投入资本同样吃紧的平安银行，但随后平安银行通过再融资解决自身问题之后，中国平安最大资金缺口仅为平安保险。保监会获批之后，可转债募集资金已经用于补充公司资本金，转股后不影响偿付能力要求的公司实际资本核算。

　　财务预测与投资建议

　　我们预测未来三年，公司EPS分别为4.95,5.30与5.83元，净利润的年均复合增速将达到17%。寿险部分采用寿险精算评估价值绝对估值法，产险部分和其他部分采用可比PB估值，上调目标价至88.5元，维持买入评级。

　　风险提示：A股系统性风险，互联网金融监管收紧。

　　传：信达地产 引入品牌房企合作，加快推进金融地产战略

　　投资要点：

　　公司22日晚发布公告，公司全资子公司新疆信达银通臵业有限公司在新疆产权交易所公开挂牌转让其全资子公司新疆恒信雅居房地产开发有限公司的51%股权。保利（新疆）投资有限公司（以下简称“保利新疆公司”）按照新疆产权交易所具体规定摘牌受让，成交价为人民币13,000万元；按照公告中预计，实际可以产生投资收益约11982万元提升公司短期业绩：此次交易将为公司带来约1.2亿元投资收益，增厚信达地产2014年EPS约为0.06元，解决了公司结算资源偏低，14年业绩增速较慢的困局。

　　加快资产变现，将资源更快地投入新商业模式。此次交易要求保利地产在合同签订第二日起交清全款，为公司快速回流现金。这符合公司优化资源配臵，将有限资源尽快投入ROE更高的新业务模式中。以公司前期披露的嘉粤项目为例，我们测算，信达地产与大股东合作介入不良资产处臵链条新业务模式ROE可以高达 54%,而以招拍挂形式获取土地进行开发的旧有模式ROE仅为10%左右。因此，快速推出旧有项目，将资源投入到新商业模式中，无疑是公司的最佳战略选择。我们也由此看出，公司对于金融地产战略落实的决心，以及在新战略开拓方面积极的态度。

　　与品牌开发商加深合作，打消市场对公司管理能力的疑虑。本次交易，公司转让51%的股权，仍旧持有剩余49%的股权，其本质意义上是引入品牌开发商合作开发，共同提升项目品质、提高项目运营能力。这也充分扭转了市场上认可信达地产的大股东中国信达手中的资源，但却对公司运营能力持有疑虑的困惑。公司以开放的心态，与品牌房地产企业合作，可以提高具体项目的管理能力，同时也为公司向品牌企业学习，提升自我管理水平打下了坚实的基础。

　　继续给予“买入”评级：维持前期我们使用业务模式转换之PB法、大股东资源盘点之市场空间法（详见报告《熊市可以任性，牛市却要谨慎》）对于公司价值综合测算，认为信达地产在业务模式转型期间的合理价值波动区间应当为18~28元的判断风险提示：后续对大股东的资源收购情况低于预期，管控能力提升低于预期。

　　传：海通证券 拟H股增发募资300亿港币，主要用于融资类业务发展

　　事项：海通证券于12月21日发布公告称公司拟新增发行H股1,919,978,820股，认购价为每股新H股15.62港元，预计将募集款项299.43亿港元。

　　平安观点：

　　募集资金用途：海通证券在公告中称，所募集资金用途主要为1）约60%用于发展本公司的融资融券类业务；2）约15%用于发展本公司的约定购回以及股票质押式回购业务；3）约10%用于发展本公司的结构化产品销售交易业务；4）约5%用于增资海通开元投资有限公司，发展本公司的直投业务；5）约10%用作补充本公司的营运资金。

　　此次募资将促进公司融资类业务和直投业务的发展：公司增发H股所募集的近300亿元港币中，约75%的资金将用于发展公司的资本中介业务。

　　截至2014年3季度，海通证券实现营业收入，同比增长34.82%;实现利润，同比增长32.43%。虽然公司业绩实现较大的增长，但是在上市券商中， 公司的业绩增长速度是比较低的。其中一个主要的原因是公司的资本中介类业务增长速度较慢。在其他公司利息净收入实现翻一倍甚至两倍收入的前提下，海通证券的利息净收入增长速度只有52%。因此，此次募资将促进公司资本中介业务的发展。

　　另外公司还拟将5%的资金用来发展公司的直投业务，公司在2014年下半年分别发起设立了芒果海通创意文化投资基金和上海并购股权投资基金，预期此次增资将增加公司的直投业务收入。

　　公司积极进行海外并购：海通证券在2014年拟通过海通国际收购Japaninvest和圣灵投资银行，积极布局海外市场，尽管未来的整合存在一定的不确定性，但是公司海外并购的步伐和国际化的布局在国内券商中属于比较快的。

　　投资建议：海通证券基本面良好，今年业绩增长在上市券商相对增速较低，主要是因为公司的资管业务收入同比下降和资本中介业务发展较慢所致。随着此次募资， 公司的资本中介业务预期明年将有较大幅度增长，同时公司在券商中国际化布局较快，因此，维持公司“推荐”评级。

　　风险提示：募资的不确定性；海外并购的不确定性。