一、风格切换是系统性工程，一旦切换成功不轻言结束

问题1：宽幅震荡中关键是如何捕捉下一个领涨板块？当非银进入宽幅震荡后建筑接过领涨接力棒，回过头来看，非银和建筑的共性在于：（1）基本面没有硬伤，且有新逻辑：非银受益于金融创新、杠杆交易；而建筑受益于“一带一路”。（2）从市场选美角度，低估值、机构低配、低价且有新逻辑的板块容易成为增量资金进攻的新方向。因此，在当前增量资金主导的行情下，指数震荡时不是考虑风格切换，而是关注增量资金攻击的新方向。

问题2：最快何时风格切回中小盘股？（1）至少等到明年初“马尾行情”机构投资者调仓冲击过后。（2）待小盘风格和大盘风格的相对收益开始拉平，站在同一起跑线上。（3）若耐得住寂寞，布局中小盘成长股可围绕“炫”，如互联网、体育等。

二、短期大盘强势震荡并继续“失真”，风格特征主导投资机会

市场分析：价值重估的大盘风格短期仍主导市场，上行趋势仍在，但波动风险加大，需警惕：（1）监管层主动“降温”的政策导向，包括对杠杆交易和操纵市场的行为加强监管和处罚力度。（2）大盘指数失真，难以反映市场真实赚钱效应。近期大盘强势向上，但是赚钱效应向下，市场从普涨转向只涨少数板块。

交易策略：短期建议降低杠杆，继续淘金低估值低价机构低配板块。对于需年底考核的投资者，围绕保持仓位灵活性，大跌大买，大涨大卖；对于没有考核压力的资金，由于此轮牛市仍处于初期，可以利用市场短期非理性情绪勇敢地配置价值合理或低估板块，以及部分成长股。此外，也可以进行跨期套利。

投资机会：（1）短线继续围绕资产证券化、价值重估主线：继续看好银行、保险，增持符合低价低估低配“三低”特征的中游行业，波段操作短期上涨过快的券商股；（2）主题投资，寻找新变化：ETF期权、体育产业链、国企改革等；（3）量化角度构建国企改革和并购重组股票池。

海通证券：顺大势 成大器

理解大时代，顺应大趋势。我们对本轮行情一直坚定乐观，核心逻辑是股权融资大时代背景下，大类资产配置转向股市。今年涨幅前三的行业是非银行金融、建筑、交运，背后逻辑就是转型改革背景下的穷则变。非银金融领涨深层逻辑是金融体系从间接融资向直接融资转移带动大投行发展，建筑、交运（港口领涨）均源于对外开放的新模式，一带一路、自贸区等。回顾2000年来阶段性的牛股均有深刻的时代烙印，如2001-2005年WTO时代的港口，2005-2007年大牛市、2008年底-2009年牛市地产时代的资源品。

政策整肃市场环境，有助风格偏向基本面。证监会一次性宣布涉嫌操纵18只股票的机构和个人被立案调查，且新闻联播同时报道实属罕见。今年前三季度概念股涨幅巨大，亏损股涨幅大幅超越绩优股，此次证监会超大力度的立案调查有助于整肃市场环境，将遏制单纯概念性炒作的投资行为，市场风格将更偏向基本面。我们判断2015年以下行业细分领域的业绩确定性较强：大金融中券商、保险；高端制造的高铁、机器人；消费中的棉纺；新兴产业中的医药信息化、节能环保等。

应对策略：顺大势，成大器。回顾历次牛市的中期调整（时间超过两周、幅度超过10%）均源于政策基本面变化，目前无此迹象。上周油价下跌及俄罗斯卢布大贬担忧再起，我们判断类似1997-1998年俄罗斯主权违约暂难出现，对A股影响有限。