易方达债券基金投资专栏 第1期

　　保本基金是指通过一定保本投资策略进行运作，同时引入保本保障机制，以保证基金份额持有人在保本周期到期时，可以获得投资本金保证的基金。在国外，保本基金可分为本金保证(Capital guaranteed )和本金保护(Principle protected)两种。其中，本金保护基金没有第三方提供担保，因此严格意义上来讲，只有本金保证基金才是真正的保本基金。 

　　国内保本基金最早出现在2003年，2011年，受股票市场持续低迷的行情影响，保本基金成为市场上热门品种，甚至出现“日光基”。截至2013年12月31日，国内已发行成立60只保本基金，净值合计580.66亿元。

　　国内保本基金的保本周期一般为2年或3年。目前保本基金较为常用的策略包括基于期权的投资组合保险策略(OBPI)、动态组合保险策略(CPPI)和时间不变性投资组合保险策略(TIPP)。其中以CPPI策略最为常见。

　　简单来说，CPPI策略是通过数量分析，动态调整安全资产和风险资产的配置比例，使得风险资产的损失小于组合安全垫，以确保投资组合在保本周期到期时价值不低于期初设定的保本底线，达到对投资组合保值增值的目的。

　　另外，保本基金运作还会引入担保人。担保人为基金提供不可撤销的连带责任保证，为保本基金增加了一层安全保障。

　　保本基金在具有本金安全特征的前提下，还兼具债券基金的防御性和股票基金的进取性，具有进可攻、退可守的特点，比较适合中低风险承受力、特别是要求本金绝对安全的投资者。在震荡市中，保本基金将是一个很好的选择。另外，随着IPO重启，保本基金也能够积极参与新股申购，分享打新收益。

　　需要提醒的是，保本基金对本金安全的保障，需要满足一定条件才能够实现。一般来说，要求基金份额持有人在认购期认购保本基金，并且持有至当期保本周期到期。若基金份额持有人在保本周期内申购基金份额，或者在保本周期到期前提前赎回基金份额，其所持有的基金份额均不能满足保本条件。

　　易方达保本一号基金已于去年获得证监会批准发行。与市场多数保本基金类似，该基金采取CPPI策略，保本周期为3年。首创担保为该基金提供保本保障。

　　易方达基金固定收益部研究员 叶静雅