【财经网专稿】记者 宁波

　　2012年前三季度，千山药机(300216.SZ)净利润同比增速仅为16%，远低于30%增速的股权激励门槛。在第四季度收入增速飙升的拉动下，公司才达到2012年的业绩考核目标，而背后是应收账款飙升带来的经营风险。

　　2012年11月，千山药机推出的限制 性股票激励方案获得公司临时股东大会通过。按照该方案，公司将以5.87元/股的价格向88名激励对象授予800万股限制性股票；授予价格为公告前20个交易日股票均价11.73元/股的50%，共分三期行权。

　　业绩考核条件为，以2011年净利润作为固定计算基数，2012年、2013年、2014年公司净利润增速分别达到或超过30%、69%、120%；2012年、2013年、2014年公司净资产收益率分别不低于8%、9%、10%。

　　财报显示，2012年公司实现净利0.71亿元，同比增长38%，越过了30%的股权激励的行权门槛。但考虑到公司第四季度业绩的突增，以及公司2012年应收账款飙升等情况，公司有通过突击激进销售，助力股权激励的嫌疑。

　　2012年前三季度，公司实现净利润0.43亿元，同比增速仅为16%，远低于30%增速的行权门槛，这主要是由于公司前三季度收入增速较慢。2012年前三季度，公司单季收入的同比增长率分别为-17%、13%和28%。但到了第四季度，公司单季实现收入1.5亿元，同比增120%，公司全年的收入增速因此被提升至38%。

　　正是在收入飙升的拉动下，公司第四季度实现净利0.28亿元，同比增长94%，达到了业绩激励条件。

　　其实，公司2012年四季度的“突击”销售只是公司2012年激进销售的一个缩影。

　　2012年，公司应收账款高达2.7亿元，同比增76%，占销售收入的比重高达74.5%，2010年和2011年这一比重分别为27%和58.5%，公司销售政策日趋激进。

　　某业内人士对《证券市场周刊》记者表示，“一般药厂的效益都不错，欠款不会太多，公司应收账款占比却在持续上升，这应该有激进销售的因素在内”。

　　2013年一季度，公司应收账款进一步提升至3.1亿元。应收账款居高不下已经成为公司经营的最大隐忧，表现之一就是公司现金流状况持续不佳。

　　2011年和2012年，公司经营性现金流分别为-6955万元和-4503万元，2013年一季度经营性现金流仍为负数。

　　另外，应收账款本身带来的风险也不容忽视。

　　5月16日，千山药机收涨3.01%，报15.05元。

　　（证券市场周刊供稿）