西南证券 李孝林

　　投资要点：

　　切割效率优势，公司6代线市场空间广阔。鉴于6代线玻璃基板的切割效率优势，一片6代玻璃基板刚好可以切成四片4.5代玻璃基板，公司6代线的玻璃基板，不仅可以用于6代和5.5代面板生产线，还可以用于4.5代面板线。

　　经统计，公司10条6代线全部投产后的产能可满足大中华区对应6代、5.5代面板市场需求的22.3%，如果再加上4.5代面板的市场需求，则仅能满足对应面板市场需求的22.0%。

　　装备业务后期可持续。2014年，随着公司及托管公司目前规划的玻璃基板生产线建设接近尾声，市场开始对公司装备业务的持续性表示担忧，我们认为，公司装备业务后期可持续。首先，国内面板厂商正处于快速成长期，带来大量配套玻璃基板需求，公司作为国内玻璃基板龙头企业，相对国外厂商具有“中国制造”优势，是面板厂商配套玻璃基板的最优选择。其次，东旭集团的主营除光电显示和装备业务外，还包括光伏、绿色建材、节能照明三大产业，其发展壮大也将为上市公司带来大量装备业务需求。

　　芜湖6代线项目进展顺利。一期2条线自6、7月份升温以来，良品率稳步提升，目前平均良率稳定在75%以上。综合考虑下游客户认证进程和窑炉点火后需经历较长时间的升温和良率爬坡期，3号线已于11月27日点火，预计4号线将于12月中下旬陆续点火，二期4条线在设备安装到位后也将于明年二季度陆续点火。客户认证方面，京东方合肥6代线已进入小批量检验阶段，预计14年1月份可实现批量供货，此外，公司也积极推进对台湾华映和友达等厂商的认证。

　　康宁专利授权，技术实力得到印证。康宁对东旭集团提供专利授权，双方此前有关熔融下拉技术的纠纷得到妥善解决。康宁由专利封锁转向专利授权，证实了公司在玻璃基板领域的技术实力，也为公司开拓下游客户扫清了障碍，同时为可能的进一步合作奠定了基础。

　　估值与评级：预计公司2013-15年EPS分别为0.35元、0.84元和1.16元，对应PE分别为51X、21X和16X，给予公司“增持”评级。

　　风险提示：项目进展不及预期；市场开拓风险；技术风险。