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中原高速:车流量高增长,但通行费温和增长
数据跟踪:
据中原高速最新数据,中原高速三季度日均车流量266千辆,同比增长14%,环比下降34%。三季度通行费收入总量75,604万元,同比增长7%,环比增长7%。
点评:
1、日均车流量环比大幅下降而通行费收入总量却环比正增长,主要是受到二季度的节假日小客车免费政策导致客车增速增长后逐渐消退的影响。通行费收入总量同比增速低于车流量增速,主要是受到车型结构调整和河南省加大对超载超限车辆的治理力度导致公司所辖路桥的计重收入有所下降的影响。小汽车保有量的不断提高以及自驾行比例的增长导致一类车增速高于货车增速。
2、从比重来看,三季度日均车流量同比增长14%,其中郑民高速占增长比重的23%,郑新黄河大桥占增长比重的21%以及郑漯高速占增长比重的16%。三季度日均车流量环比下降34%,其中漯驻高速占下降比重的46%,郑漯高速占下降比重的27%。三季度通行费收入总量同比增长7%,环比增长7%,其中郑尧高速和郑漯高速总共占增长比重都超过了50%。
3、漯驻高速:三季度,漯驻高速公路日均车流量约为60.9千辆,同比下降2%,环比下降52%。通行费收入15,409万元,同比增长2%,环比增长0.82%。
4、郑漯高速:三季度,郑漯高速公路日均车流量约为116千辆,同比增长5%,环比下降25%。通行费收入37,672万元,同比增长5%,环比增长4%。
5、郑尧高速的车流量企稳回升:2013年三季度,郑尧高速公路日均车流量约为30千辆,同比增长8%,环比下降3%。通行费收入13,709万元,同比增长10%,环比增长16%。
投资策略:我们预计2013-2014年EPS分别为0.29、0.32、0.35,对应PE分别为7.8,7.1,6.3。首次关注,给予“中性-B”的投资评级。
风险提示:宏观经济增速低于预期等。(招商证券 陈卓 常涛)
东港股份:三大资质在手,助力IC卡业务放量
获得VISA卡资格认证:公司公告接到维萨(VISA)卡组织认证机构的通知,公司已通过维萨(VISA)卡组织的样卡审核和生产现场安全评估,可以为维萨(VISA)发卡行提供卡片制造和个人化服务。
公司此前于2011年获得银联资格认证、2012年获得万事达卡资格认证,至此公司已经拥有三大资质在手,有利于未来IC卡业务的市场拓展。
IC卡业务即将放量:公司于今年下半年陆续获得建设银行、交通银行、中信银行IC信用卡的招标项目,具体订单将在明年体现。社保卡方面,公司在山东、河南等人口大省具有较强的业务优势,明年即将进入发卡高峰。我们认为公司虽然是IC卡制卡行业的后进入者,但是在手供应商资格已经印证了公司具备一线卡商实力,未来有望继续拿单,2014-2015年公司IC卡业务放量将成为公司业绩高速增长的重要引擎。
盈利预测和投资建议:我们预计公司2013-2015年收入增速21.6%、50.1%和44.6%;净利润增速28.4%、49.4%和31.7%;维持2013-2015年盈利预测0.44元、0.65元和0.86;维持“买入-A”的投资评级和目标价20元,对应2014年EPS的30xPE。
风险提示:IC卡获得订单、电子发票盈利贡献的不确定性。(安信证券 张妮)
龙泉股份:业绩高增长,订单待放量
PCCP前景广阔,龙头企业具备竞争优势:龙泉股份是PCCP行业龙头公司,下游涉及水利投资,城市供水、排水管网建设。我们按照2014-2018年国家水利投资2万亿元,新建城市供水管网投资1843亿元,完善和新建污水管网投资2443亿元来计算,测算出PCCP行业的市场容量为450亿元,年均90亿元,远高于2007年10亿元、2010年40亿元的市场份额,行业具备成长性。
公司管理水平优异:类比同行业上市公司,龙泉股份市场份额逐步扩大,销售能力优异;三项费用率、营运周期等指标优于其他公司,管理能力卓越;股权激励到位,规范性与灵活性兼备。
产能迎来释放期,在手订单充沛:目前公司在手订单20多亿元,是2012年营业收入的3倍以上,将于2013、2014年迎来结算高峰,具备盈利保障。未来订单方面,公司目前跟踪的山西大水网、新疆供水、辽宁供水、江浙沪供水等项目均涉及管道工程投资,规模不输南水北调,预计会在未来五年内招投标,公司订单具备持续性。
投资建议:买入-B投资评级,6个月目标价22元。我们预计公司2013年-2015年的净利润增速分别为65%、32%、21%,成长性突出;调高评级至买入-B,6个月目标价为22元,相当于2014年24倍的动态市盈率(不考虑摊薄)。
风险提示:PCCP招标低于预期、公司结算进度低于预期(安信证券 李孔逸)
腾邦国际:从华南走向全国的金融商旅新贵
投资要点:
A股市场屈指可数的商旅服务投资标的:腾邦国际是一家以航空客运销售代理业务起家的企业,近一年来,公司依靠在外迅速扩张分销渠道,有效形成了自己在机票代售领域内的议价能力,并且避开竞争对手服务的大型企业,向中小企业提供较低成本的差旅管理(TMC)服务,迅速迎合了本土民营企业差旅管理的需要,其间还逐步丰富起自己的金融业务板块。
布局全国卓有成效,在线商旅服务落地:以目前中国旅游商务市场每年2000亿,开发不到200亿的巨大市场诱惑来说,新生3-5家携程的空间和潜力是存在的。当年的携程将商旅服务搬到线上,如今的腾邦通过在全国布局销售网络和开展定制化的差旅管理业务,将在线旅游服务再次落地,实现线上线上的融合。根据公司发展规划,今明两年继续收购中小商旅企业仍是主旋律,公司借此扬长避短继续以机票代理作为切入点,通过规模效应带动和丰富新兴业务,将成为商旅服务行业中后发制人的关键一笔!
TMC快速开拓,金融板块持续增长,双轮引领公司未来发展:受益分销网络的快速扩张,机票代理仍然是今明两年贡献业绩的主力。TMC是公司当前发展的重中之重,预计年内收入同比将实现翻番。腾付通和融易行等金融业务有效地盘活了TMC业务的资金链,并且将公司机票代理及OTA业务量放大,与主业协同效应逐步体现,预计明年将全面开始贡献业绩。
目标价38.48元,看重公司中长期市值成长,“买入”。预计公司13-15年EPS为0.75元、1.06元和1.32元,未来三年CAGR为34.89%,以当前28.16元的股价,14年对应27倍PE,低于在线商旅行业平均39倍PE的水平。我们结合FCFF绝对估值和可比公司相对估值测算公司每股价值为38.48元。我们认为,公司多渠道的营销手段迎合了移动互联O2O的发展趋势;在TMC领域的开拓也符合了商旅行业新的发展方向;金融小贷业务不但迎合了国家新一轮的改革政策导向,而且对当前公司的机票和TMC业务都形成较好的支持,这些都是能够进一步提升公司估值的重要因素,辅以未来三年34.89%的业绩增速支撑,当前34亿元的市值也才是个新起点,因此首次覆盖给予“买入”评级。(申银万国证券 金泽斐)
上海医药:收购生物药公司,进一步发展工业
◆事件:公司公告拟收购上海交联药物研发有限公司100%股权。公司副总裁刘彦君先生及其配偶陈宝英合计持有上海交联100%股权。
◆在研产品市场空间大
上海交联是一家从事抗体偶联药物开发的专业公司,主要在研产品有T-DM1和CD30-DM1。T-DM1是用于治疗乳腺癌的新型肿瘤靶向治疗药物,乳腺癌现在年发病率已经达到54/10万。目前国内仅恒瑞医药申报临床,公司计划在未来2-3年内完成临床注册,T-DM1作为赫赛汀的仿制药,未来有望成为赫赛汀的替代产品。2010年赫赛汀在中国市场实际销售额超过8亿元,按照每个患者每疗程15万的治疗费用计算,全国只有7,000患者使用了赫赛汀,这主要是由于赫赛汀价格昂贵,患者的经济负担较重,T-DM1作为罗氏的仿制药,成本更低定价更低,未来将成为赫赛汀强有力的竞争品种。CD30-DM1是第一个被批准用于治疗霍奇金淋巴瘤的生物靶向药物,我国霍奇金氏淋巴瘤发病率为0.3/10万-0.5/10万,新发病例逐年上升,预期该药物未来上市后在国内需求可达到5000到10000人,每人每年需要约10剂。
◆延长产品线,工商业并举。
2013三季报显示,工业方面,公司64个重点产品实现销售收入46.88亿元,此次收购生物医药的举措将进一步增强公司在工业上的布局,有利于提升公司生物医药研发能力,并助于公司未来在高毛利、高产值的抗体药物领取得领先地位。
◆收购价格合理,预计2021年后可贡献业绩。
收购价格包括1000万元的固定价款和最高不超过500万元的浮动价款,我们认为收购价格合理。公司两个在研产品已完成小试规模制备和质量研究,预计2016年可获临床批件,2021年可上市贡献业绩。
◆盈利预测与估值:
因收购上海交联短期不增厚盈利,所以业绩不调整。我们预计公司13-15年的EPS分别为0.84元,0.90元和0.95元,给予13年20倍PE估值水平。对应目标价16.8元,给予公司增持评级。
◆风险提示:药品降价风险(光大证券 江维娜)
华业地产:出资设立全资子公司
公司公告称,将设立全资子公司北京华业康年经营管理有限公司((暂定名),负责养老事业及托老所的运营与管理。公司注册资本为人民币100万元;经营范围拟定为托老、餐饮等;具体投资期限经营范围等内容以工商局核发的营业执照为准。公司表示,本次投资设立北京华业康年经营管理有限公司,有利于公司未来向养老地产事业发展奠定基础,进一步扩大公司在房地产行业全方位发展能力,符合公司战略发展方向。
评论:
国家层面为推动养老服务业发展提供战略指导。日前,国务院颁布了《关于加快发展养老服务业的若干意见》,对加快发展养老服务业做出了系统安排。《意见》提出了六大主要任务,要求统筹规划发展城市养老服务设施、大力发展居家养老服务网络、繁荣养老服务消费市场,开发老年住宅、老年公寓等老年生活设施等。针对当前养老服务业发展面临的“融资难”、“用地难”、“用人难”和“运营难”等问题,提出一系列扶持政策。在此背景下,社会资本在内的各方力量开始青睐健康服务业投资,而“招保万金”等大型房企也在全国范围内大力开发养老地产。
国内养老产业尚处于起步阶段。虽然多家上市公司已提前布局养老市场,但大多处于意向阶段,对于养老产业的盈利模式也在探索之中。首先影响最为明显的就是养老房产,从目前公布的情况来看,多数房企选择“国内企业开发+引进国外运营服务机构”的模式。然而与之相对的是,我国养老服务市场面临的扶持政策不健全、体制机制不完善等问题,导致养老机构的运营十分困难,对房企来说长期运营的盈利模式也是一种挑战。目前,公司正在进行养老事业前期调研工作,初步将发展养老产业及相关的服务配套作为多元化转型的方向,预计公司后续方案需要较长时间才能确定,我们也将会及时持续地进行跟踪。
公司双驱动战略初见成效。2013年前三季度,公司实现营业收入16.12亿元,同比增长92.13%;归属母公司所有者净利润2.8亿元,同比增长172.19%;基本每股收益0.20元。今年起公司房地产业务销售结算进入高峰期,业绩增长可期;金矿业务计划年内投产,短期贡献尚不明显。此外,公司的一级开发项目也在积极通过招拍挂形式转成二级开发。
盈利预测与投资评级。我们预计公司2013-2015年的EPS分别为0.34元、0.52元、0.85元,按照最新收盘价4.21元计算,对应动态市盈率为12倍、8倍、5倍,维持“增持”投资评级。
风险提示。1)北京等地房地产调控再加码风险;2)新项目开发不及预期的风险;3)金价波动风险以及矿产项目进展不及预期的风险。(天相投资 张会芹)
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