事件:

　　12月28日中国移动采购结果进行了公示:佳都新太中标中国移动广州分公司的“智慧广州视频监控系统集成合作项目”。公司在三家中标单位中获最大单,金额约2.12亿元。

　　主要观点:

　　公司中标彰显实力,订单预期开始兑现,后续可期:本次中国移动广州分公司“智慧广州视频监控系统集成合作项目”招标共有三家公司中标,其中佳都新太中标标段1,根据预审公告该标段金额2.12亿元,为本次招标最大标段,包括4075套高清视频采集点、60套高清道路卡扣、552套移动视频系统。另外两家为金鹏电子中标标段2和高新兴中标标段3。

　　好的开始是成功的一半,平安广东建设未来将投资200亿元。其中广州市预计投资近25亿元,而本次“智慧广州视频监控系统集成合作项目”仅涉及6个市直机关、9个区升级视频系统(总计包括10246个高清视频图像的前端和存储、140套高清卡口系统、552套移动视频系统等),总招标金额大约为5.1 亿元(BPO模式)。而这仅仅是平安广东的一部分,其他各区市也将相继启动招标。

　　融合发展期战略目标稳步推进:公司已经完成重大资产重组,将优质ICT板块注入上市公司,正式形成智能安防、轨道交通、通信增值、IT综合服务四大业务板块。与此同时,招标高峰已经到来。公司获得订单能力很强,将持续在平安城市、金融安防、智能化轨道交通等领域发力。如公司在广州市地铁总公司线网屏蔽门维保项目中被评为第一候选人。

　　投资建议:公司重组、收购和业务推进执行力非常高,2014年1月2日证券简称即将变更为“佳都科技”,我们维持前期的业绩预测和目标价21.80元,给予买入评级。

　　神州泰岳:收获重点软件企业认证,上调2013/2014年利润预测1%/3%

　　事件:神州泰岳公告,根据发改委、工信部、财政部、商务部、税务局联合下发的《关于认定2013-2014年度国家规划布局内重点软件企业和集成电路设计企业的通知》,神州泰岳和子公司新媒传信被认定为重点软件企业,2013-2014年按10%所得税税率执行。

　　重软认定、效率指标和增值税退税是神州泰岳主业壁垒的三个证据。神州泰岳的主业是高端运维,投资者可能将高端运维等同于外包类的IT服务。神州泰岳的人均效率指标高,其毛利率达到50%、净利率接近30%,人均年创收达到30万元(见我们2013年1月15日报告《运营服务是一种能力》);可与产品型软件公司媲美的高效率表明公司开展基于自主软件开发的运维。国家对销售其自行开发生产的软件产品给予14%的增值税退税;2011-2012年,公司的增值税退税分别为1397、1641万元,较高的增值税退税也反映了软件产品属性。根据《国家发改委组织开展2013-2014年度国家规划布局内重点软件企业和集成电路设计企业认定工作的通知》,五部委更严格约束了国家布局内重点软件企业的认定条件;公司成功获得认定是反映其业务壁垒的一个证据。

　　上调2013/2014年利润预测1%/3%。由于获得重点软件企业认定后,2014年所得税率低于我们预期的15%,上调2014年利润预测3%, 适当上调2013年利润预测1%。预计2013-2015年收入为18.1、22.8和28.2亿元,净利润为5.2、6.2、7.5亿元,每股收益为 0.85、1.04、1.22元。收购广通神州和壳木软件完成后,2014年备考盈利预测为1.16元,将对应市盈率26倍。维持“增持“评级。

　　股价表现的催化剂:更多海外突破,壳木软件游戏突破,海外平台上线带来收入和利润,更多外延扩张。

　　数码视讯点评:"营改增"影响全年业绩,14年将逐渐消除

　　公司公布年报预告,受制于下游行业“营改增”影响,全年净利润低于预期。公司公告虽然全年订单同比增长15%~30%,但预计净利润同比下降35%~49%。造成订单与净利润(包括收入)不匹配的核心原因主要为公司下游客户有线运营商自2013年8月1日起实行“营改增”政策,而有线运营商尚未准备好的条件下,公司无法开票确认收入。有线运营商“营改增”进程慢的原因主要有:(1)范围界定不明确,操作环节问题多::政策执行初期,各地的税务部门对于有线行业哪些业务纳入、哪些进项可抵扣、发票如何处理等实务操作环节还存在较多模糊环节,如“一省一网的总分结构是否合并纳税”、“捆绑打包销售业务究竟开国税还是地税发票”、“银行代开的发票销项方面怎么处理”等(2)部分数字化进程快的省份短期内造成税负增加:由于与基本收视服务无关的部分投资现阶段并不能进项扣除,而运营商前期的投资一般不会做到精确区分,部分省份的有线运营商反而会造成短期内税负增加(3)有线运营商体制原因效率较慢。对于公司这种订单驱动型的生产模式,我们建议投资者可关注年报时存货项的变化。

　　14年投资逻辑重点关注两大亮点:业绩回升、电视互联网平台。首先是业绩方面,我们预计2013年底完全厘清流程不受“营改增”影响的客户占比仅约 30%,而2014年该比例可上升至50%以上。同时,公司今年在超光网、移动支付、影视、体感等新业务全面布局,收入上尚未放量,但费用支出相对刚性, 降低了今年的盈利能力,预计14年人员总数将保持基本持平,带来期间费用率的大幅下降。其次,公司业务具有较强的延展性,在未来的“电视互联网”时代不应忽视其潜在的变现价值。我们一直强调公司长期的投资逻辑是“设备→通道→内容、服务”的转型。随着广电行业在面临OTT竞争下的思路转变,预计公司在电视互联网平台上的布局将在14年迎来实质性突破。

　　维持“买入”评级。我们预计公司2013-2015年EPS为0.46/0.79/1.03元,对应PE分别为44/26/20。我们看好公司从广电设备商向融合应用平台商的转型,维持“买入”评级。

　　恒宝股份:公司大股东减持引入战略投资者

　　公司大股东钱云宝先生拟自2013年12月27日起的未来6个月内,减持公司股份数量规模不超过3300万股,占公司总股本的 7.49%,其中2250万股(占公司总股本的5.11%)拟协议转让至上海盛宇钧晟投资管理合伙企业,剩余不超过1050万股(占公司总股本的 2.38%)拟通过协议转让、大宗交易或者集合竞价方式出售。我们认为短期来看二级市场需要消化公司大股东减持带来的负面影响,但长期来看引入战略投资者利于公司在卡的主业基础上拓展其他领域,进一步做大做强。我们维持公司2013-2015年EPS分别为0.40元、0.60元及0.73元,对应目前股价PE分别为41x、27x及22x,维持“推荐”评级。

　　公司大股东减持引入战略投资者:公司大股东钱云宝先生拟自2013年12月27日起的未来6个月内,减持公司股份数量规模不超过3300万股,占公司总股本的7.49%,其中2250万股(占公司总股本的5.11%)拟协议转让至上海盛宇钧晟投资管理合伙企业,协议转让价格为每股人民币13.08 元,剩余不超过1050万股(占公司总股本的2.38%)拟通过协议转让、大宗交易或者集合竞价方式出售。如恒宝股份出售剩余不超过2.38%的股份(即10,500,000 股),上海盛宇钧晟有权进一步以自身名义或指定其他主体向恒宝股份受让其出售的全部股份。本次减持完成后,上海盛宇钧晟将成为恒宝股份第二大股东。根据相关规定,盛宇钧晟承诺,如其自上述最后一笔股份完成受让之日起6 个月之内发生减持,所得收益归恒宝股份所有。

　　上海盛宇钧晟的加入有望快速为恒宝股份带来产业上的拓展:本次股份转让完成后,双方将积极推动恒宝股份战略扩张,通过兼并收购加速产业布局,在互联网金融、移动支付和信息数据安全领域积极拓展,延伸产业链,增强发展后劲,提升公司价值。双方同意,通过履行相关内部决策程序,共同推动恒宝股份成立产业并购基金。相信后续恒宝股份将通过一系列的收购快速进入相关产业链。

　　2014年运营商均对近场支付持积极态度:1.中国电信:11月28日,中国电信集团公司与中国农业银行、中国银行、中国建设银行、交通银行、中信银行、平安银行、广东发展银行、民生银行、招商银行、中国光大银行、上海浦东发展银行、中国邮政储蓄银行、北京银行、上海银行等十多家家金融机构在北京联合发布"天翼手机钱包"业务。“天翼手机钱包”是中国电信基于近场通信技术(NFC)为用户提供电子支付的帐户服务,其最大的特点就是能把钱包“装进”手机里,利用移动互联网服

　　务和近场通信技术,在手机里实现各类卡片的支付功能。中国电信已有基于近场通信的1000万翼机通、翼支付用户,上述用户覆盖了31省153个城市的公交,300个城市的6万家企事业单位和商户等合作伙伴,这些用户要使用‘天翼手机钱包’也并不困难,中国电信表示近期将逐步实现这部分用户的平滑迁移。为降低“天翼手机钱包”的技术门槛,方便用户使用,中国电信将进一步加大对手机终端和UIM卡的投入,促进NFC产业链发展。目前,已经有多款热卖手机支持NFC功能,2014年1月起,中国电信新上市的3G终端,将逐步实现全部机型支持NFC。4G时代的天翼终端将全部具备NFC功能,预计2014年支持手机钱包的天翼手机机型将超过40款。中国电信表示,12月23日起,用户在中国电信各大主要营业厅均可办理"天翼手机钱包"。持有支持NFC功能的手机的用户,中国电信将免费更换支持NFC的UIM卡。中国电信于12月10日在其阳光招标网上发布了2013年NFC卡集中采购项目资格预审公告,提到了将采购5000万张SWP-SIM卡,大幅超过市场预期。2.中国移动:12月19日,在中国移动合作伙伴大会上,中国移动透露,已依托NFC技术推出的 “和包”产品。据悉,“和包”实现涵盖银联、银行、公交、旅游等多行业领域,已与100多家全国及地方性银行建立合作,接入全国上万余家线上、线下商户, 覆盖全国近千项公共事业服务缴费,截至2013年11月底,全年累计交易额近1200亿,月使用客户近4000万。在“2013第四届中国移动支付产业年会”上,中国移动中移电子商务总经理范金桥表示,2014年新上市的手机将逐步默认具备NFC功能。未来2-3年,NFC手机将成为客户标配,中国移动手机钱包业务在未来3-4年有望突破3亿规模。初步预测2014年中国移动将有1个亿量级的SWP-SIM卡采购。3.中国联通:9月26日,中国联通手机钱包发布会在京举行,中国光大银行携手中国联通正式发布NFC手机钱包业务。截至目前已经有八家银行支持中国联通的手机支付钱包业务。目前中国联通完成SWP-SIM卡测试入围工作,且表示联通2000元以上集采手机将标配NFC,预计中国联通2014年也将有千万张量级的SWP-SIM卡采购。4.中国银联:12月12日,中国银联宣布携手中国银行、建设银行、中信银行、光大银行、浦发银行、民生银行、北京银行等7家发卡机构,启动基于银联移动支付平台的NFC手机支付全国推广活动。这意味中国银联联合通信运营商、商业银行等机构共同推动的移动支付布局,已从局部试点进入全国推广阶段。目前,已有15家商业银行正式接入银联移动支付平台,分别是中国银行、建设银行、交通银行、中信银行、光大银行、广发银行、平安银行、浦发银行、民生银行、北京银行、上海银行等11家全国性商业银行,以及江苏银行、南充商业银行、浙江农信、宁波银行等4家区域性银行。此外,农业银行、邮政储蓄银行、华夏银行、招商银行、兴业银行等其他17家商业银行也已经完成签约,预计将于近期陆续上线,至此银联移动支付平台累计合作银行数已逾30家。对于用户来说,上述正式接入的15家银行以及各地移动营业厅,均可咨询办理NFC手机支付业务。办理成功后不仅可在全国超过140万台的“闪付”终端体验“刷手机”的便捷,还可享受中国银联联合各家商业银行提供的圈存赠礼、“闪付”超值折扣等各类优惠。

　　投资建议:我们认为短期来看二级市场需要消化公司大股东减持带来的负面影响,但长期来看引入战略投资者利于公司在卡的主业基础上拓展其他领域,进一步做大做强。我们维持公司2013-2015年EPS分别为元、0.60元及0.73元,对应目前股价PE分别为41x、27x及22x,维持“推荐”评级。

　　风险提示:金融IC卡价格战超预期;SWP-SIM卡银行希望获得欧洲认证;移动支付中移动发卡量低于预期;SWP-SIM卡价格战超预期。

　　人福医药:香港设立全资子公司,探索国际合作方式

　　事件

　　近日,公司发布公告,人福医药拟出资1.8亿美元在香港设立全资子公司,公司持有其100%的股权,无其他投资主体。

　　投资要点

　　香港投资环境优越,有利于公司加速拓展国际市场:香港的金融和外汇政策开放,税收政策优惠,注册成立公司便捷,法制环境与国际接轨,又是最大的离岸人民币中心,是理想的国际投资平台。在香港设立全资子公司,从事海外医药产业投资,有利于公司加速拓展国际市场。

　　国际化投资战略:近年来人福医药为了加速实施医药产业发展战略,不断探索国际合作方式。2008年,人福医药成立国际合作部正积极融入国际市场,建立世界级的全球经营的制药公司。目前,人福已成功进驻非洲市场,成立人福(马里)医药股份有限公司,人福(布基纳法索)医药股份有限公司;同时,积极挺进欧美主流市场,2009年与英士柏在美国合资成立了人福普克药业(美国)有限公司,已获得了近20个FDA药品证书。人福普克药品出口基地是国内第一家cGMP软胶囊生产厂家,大概5000万粒非处方药软胶囊进入美国市场。

　　提早布局海外投资:国内企业投资海外市场,相关审批周期长,时间久,公司提早进行了布局。总投资1.8亿美元,是根据项目的实际情况逐步到位的过程,短期对公司的资产负债表、利润表均无明显影响。

　　财务与估值

　　维持预测公司2013-2015年每股收益分别为0.83、1.06、1.33元,参考可比公司估值,给予2013年40倍市盈率,对应目标价33.20元,维持公司买入评级。

　　风险提示

　　该投资事项尚需各级发改委、商务部门核准,存在可能未获得有关机构批准的风险。同时,本次对外投资是一项长期投资,会受到投资机会的竞争性、管理人员的风险、政策管制以及宏观经济等因素的影响,本次投资行为所带来的收益取决于未来的经营情况。

　　江淮动力调研简报:2014年农装业务全面启动

　　事项

　　近日我们调研了江淮动力公司,与公司高管进行了交流。

　　主要观点1.关于经营业绩(1)公司提出2015年利润目标是2.5亿元,内部目标是3.7亿元,基本构成为农机是8000-9000万,园艺机械是1.5亿元,柴油机是1.2-1.3亿元。我们认为,在大股东的现金激励下,2.5亿元的利润目标基本能够实现。

　　(2)2014年农机收入目标是4亿元,基本做到盈亏平衡;园林机械是12亿元;柴油机与今年基本持平,预计15亿元。农机已经与200家经销商签订了合同,年底之前要达到400家。我们预测2014年公司净利润能够达到1.6亿元左右。

　　(3)公司远期经营目标是2017年收入达到100亿元,其中农机40亿元、园林机械20亿元、柴油机业务20亿元。利润目标是6.5亿元。

　　2.关于市场关注的定向增发、变迁补贴、矿产剥离问题(1)募集资金项目进展顺利,正在履行相关手续,预计春节前后能够完成,东银集团资金已经部分到位江动集团,会在定向增发完成后6个月分批到公司账户。定向增发中4-5亿元由于扩充产能,其他资金用于研发和渠道建设。

　　(2)公司下个月搬迁完毕,预计可以收到补贴7-8亿元,将分批到账,明年营业外收入会有所体现。第一批土地出售是127亩+170亩,另有300亩,位置比较一般,主要用来出租。

　　(3)公司在手两个矿正在处理之中,预计出售价格在14-15亿元,主要用于后期的并购。大股东也比较着急出手,因为对明鑫煤炭有净利润承诺,2013年到2015年的净利润为8000万元,9000万元,9000万元,该部分补贴主要计入资本公积。

　　3.关于搬迁补贴、矿产剥离的资金使用问题搬迁补贴、矿产剥离可给公司带来现金收入22亿元左右,该项资金将主要用于外延式发展,我们乐观预计在农机整合的大背景下,公司将在2015年之前进行收购,收购标的主要是海外公司,以进一步提高公司技术水平。