事件:神州泰岳公告,根据发改委、工信部、财政部、商务部、税务局联合下发的《关于认定2013-2014年度国家规划布局内重点软件企业和集成电路设计企业的通知》,神州泰岳和子公司新媒传信被认定为重点软件企业,2013-2014年按10%所得税税率执行。

　　重软认定、效率指标和增值税退税是神州泰岳主业壁垒的三个证据。神州泰岳的主业是高端运维,投资者可能将高端运维等同于外包类的IT服务。神州泰岳的人均效率指标高,其毛利率达到50%、净利率接近30%,人均年创收达到30万元(见我们2013年1月15日报告《运营服务是一种能力》);可与产品型软件公司媲美的高效率表明公司开展基于自主软件开发的运维。国家对销售其自行开发生产的软件产品给予14%的增值税退税;2011-2012年,公司的增值税退税分别为1397、1641万元,较高的增值税退税也反映了软件产品属性。根据《国家发改委组织开展2013-2014年度国家规划布局内重点软件企业和集成电路设计企业认定工作的通知》,五部委更严格约束了国家布局内重点软件企业的认定条件;公司成功获得认定是反映其业务壁垒的一个证据。

　　上调2013/2014年利润预测1%/3%。由于获得重点软件企业认定后,2014年所得税率低于我们预期的15%,上调2014年利润预测3%,适当上调2013年利润预测1%。预计2013-2015年收入为18.1、22.8和28.2亿元,净利润为5.2、6.2、7.5亿元,每股收益为 0.85、1.04、1.22元。收购广通神州和壳木软件完成后,2014年备考盈利预测为1.16元,将对应市盈率26倍。维持“增持“评级。

　　股价表现的催化剂:更多海外突破,壳木软件游戏突破,海外平台上线带来收入和利润,更多外延扩张。

　　传：建发股份分红配合配股,上调全年盈利预测,维持买入评级

　　事件:前三季度利润分配预案为每股派现0.2元。建发股份于12月27日公告:公司董事会审议通过了2013年前三季度利润分配预案,拟以2013年9月末总股本为基数,每10股派发现金红利2元(含税),共计派发现金红利4.48亿元。

　　本次分红目的在于配股,配股有望于明年一季度前后实行。公司在8月28日公告配股预案,拟以2013年6月30日的总股本为基数,每10股配售不超过3股的比例向全体股东配售,拟募集不超过35亿元,大股东承诺全额认配。

　　按监管层要求,配股需要达到“最近三年以现金或股票方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的百分之三十”。我们认为本次分红主要目的在于配合配股工作的开展,预计明年一季度前后完成配股。

　　小幅上调2013年盈利预测至1.26元,上调幅度为4%。我们认为今年公司经营有两个方面超出我们预期:1)钢贸市场低迷的情况下,公司趁机抢小钢贸企业及矿石进口商的市场份额,预计今年供应链中钢贸与矿石两板块净利增速均超过30%;2)厦门地产市场火爆,预计今年公司地产销售额将达170-180 亿,超过年初的150亿目标。据此,我们小幅上调公司2013年盈利预测至1.26,较此前1.21元上调幅度达4%。

　　后续催化剂多,维持“买入”评级。我们认为未来公司股价催化剂有:厦门自贸区方案、一季报业绩、配股方案正式出台等。在不考虑配股引起的股本变化情况下, 我们预计2013-2015年业绩分别为1.26、1.51、1.86元,对应目前股份PE分别为6倍、5倍与4倍,维持“买入”评级。

　　传：三安光电紫金矿业大单,进一步强化下游应用

　　投资要点

　　事件:2013年12月24日,公司与紫金矿业、安全能源签订了《合作框架协议》,合同约定:紫金矿业集团本部、子公司及各分子机构开展节能照明改造,由安信能源以合同能源管理模式具体实施,节能照明改造所需的LED照明产品由本公司提供;安信能源在两年内(最长不超过三年)采购LED照明产品不低于3亿元,根据本次节能改造工程的情况,可追加采购数量及金额。

　　可复制的合同能源管理模式:紫金矿业此次节能照明改造工程由安信能源以合同能源管理模式参与,即安信能源先投资完成紫金矿业节能照明改造,紫金矿业以节能改造完成后节约的电费,连续十年支付给安信能源作为安信能源收益。安信能源保证项目完成后节电率达到60%以上。此次由传统照明产品更换为LED照明,所需LED照明产品由公司提供,包括LED室内照明、LED亮化照明、LED路灯、LED工矿灯、LED井下灯等,进一步强化公司产业链一体化布局。此次合作具有较好的示范效应,可复制性强。

　　定增审核通过,业绩增长产能有保障。近日,公司2013年非公开发行股票申请获证监会无条件审核通过。此次定增募集资金总额不超过33亿元,主要用于芜湖光电产业化(二期)项目。项目总投资40.76亿元,建成后年产LED外延片122.3万片(4寸),蓝、绿芯片256.14亿粒。公司当前拥有164台 MOCVD设备,产能利用率持续保持高水平,预计明年定增将再增添100台设备,产能持续扩张,规模优势进一步体现。

　　向全球LED行业前五强迈进。公司主要从事LED外延、芯片的研发、生产与销售,由于具有明显的规模优势和技术优势,芯片产品性价比优势突出。在产业链一体化布局方面,公司向上延伸至蓝宝石领域,向下与珈伟股份、阳光照明成立合资公司,拓展LED产品应用市场。公司通过收购美国流明和入股台湾璨圆,成功介入全球LED专利交叉授权体系,打开公司产品出海口。

　　业绩预测与估值。预计公司2013-14年EPS分别为0.74元和0.92元,对应PE分别为33X和26X。鉴于公司行业龙头地位和产业链一体化优势,随着行业的好转,业绩弹性大,给予公司“增持”评级。

　　风险提示:行业景气度不及预期;行业竞争加剧,产品价格下滑风险。

　　传：广日股份led业务开拓顺利,中标广州市城区路灯节能改造服务

　　事件:

　　公司发布公告,收到广州市照明建设管理中心《中标通知书》,全资子公司广日电气与广州市第三建筑工程有限公司组成联合体,中标“广州市中心城区路灯节能改造服务项目”的第三标段、第四标段。两个标段预计合计更换改造LED路灯2万盏,合同金额合计约为人民币 8000万元。

　　LED业务开拓顺利,再获8000万订单

　　本次中标的两个标段预计需更换改造 LED 路灯 2万盏,合同金额约8000万元。此次中标广州中心城区路灯节能改造,是公司今年继六盘水城区亮化美化工程、阳江市LED城乡照明合作、甘肃省公路隧道照明之后的第四个LED大订单,体现了公司在LED业务方面的实力。

　　此外,公司在澳门成立子公司,深度拓展澳门LED市场,目前逐步迎来收获期,目前已经有很多订单处在洽谈阶段,期待澳门市场LED订单落地。

　　采取合同能源管理方式,服务合作期为8年

　　合同金额合同采取节能改造服务合作方式(EMC模式),对2013年业绩不会产生直接影响,后续通过与政府分成节能电费的方式获取收益,其中政府电费的分成比例为20%,投标单位分成电费的分成比例为 80%(暂未公告与广州市第三建筑工程有限公司之间的分成方式),节能改造服务合作期年限为8年。

　　维持公司“买入”评级

　　我们判断公司电梯相关业务将伴随日立继续保持快速成长,自主品牌广日牌电梯继续超越行业增速,LED业务逐步开始放量迎来收获期,此外,广州市土地开发中心剩余3.79亿土地预付补偿款已经到位,我们看好电梯业务的成长性及LED业务的拓展,我们上调公司2013-2015年度EPS分别为0.72 元,0.89元和1.09元(未考虑增发股本摊薄及土地补偿款带来的非经常损益),对应当前股价的PE为17X、13X、11X,维持“买入”评级。

　　风险提示

　　宏观经济波动风险;地产调控超预期风险;LED业务不达预期风险。

　　传：世联地产深度研究报告 世联行,站在公司与行业发展的双重拐点

　　公司是中国最具规模的房地产顾问公司之一,服务领域包括:物业代理、发展顾问、租售经纪。公司以深圳、北京和上海为中心,旗下拥有超过45家分支机构,服务覆盖全中国100多座城市的600多家海内外机构。

　　我们认为,世联行正站在公司与行业发展的双重拐点。前瞻而合理的战略选择将使公司在未来3到5年真正成为行业霸主。 二十年创业成立世联行品牌。世联地产成立于1993年,是国内最早从事房地产专业咨询的服务机构。目前,公司传统代销业务属国内排名第一。

　　基本面拐点:传统业务,进入市场龙头地位。公司已完成全布局,正从“成本支出”转向“利润体现期”阶段。我们预计到2020年,中国房地产整体市场销售规模在10万亿左右。如果按照经验中介代理行龙头市场规模约8%-10%,即8000亿到1万亿规模。未来市场规模仍具空间。预计公司2014年有望达到 4050亿上下代理收入,同比增速35%,市占率4.97%(预计2014年全国商品房销售金额8.15万亿)。

　　行业发展拐点:创新业务,三层次布局未来。房地产作为传统经济代表所展现的高增速已开始回落。财富赢家面临互联网、大数据和中介上下游衍生业务的迅猛发展,世联行能否在盈利模式和客户挖掘方面适应新模式,抢占新高点值得关注。目前公司已经在基于客户信息的“O2O(OnlineToOffline)”模式、标准化生产和衍生业务方面开始布局。

　　并购发展,世联成长的必由之路。我们对比研究了CBRE发展历程,认为对于以服务为内核的综合地产商,上下游产业链并购或者原有主业内的整合是企业穿越经济和行业牛熊的核心。我们同时探到了世联行在未来并购方向上的三大可能。

　　全球角度,看世联行成长与估值。我们对比研究易居中国、合富辉煌、美联集团、搜房网、三五互联等不同类型地产中介和信息服务商,以及蓝色光标、省广股份等综合服务商在盈利模式、发展路径和当地市场估值上的差异。目前世联行在各类行业中依旧估值最低。我们继续重申海通中介估值三段论理论,认为世联行处于三段论第二阶段,合理估值区间应该在动态15到25倍。

　　维持“买入”评级。预计公司2013、2014年EPS分别是0.83和0.99元。截至12月26日,公司收盘于13.16元,对应2013年PE为 15.78倍,2014PE为13.29倍。给予公司2014年对应15到25倍估值水平,对应股价在14.85到24.75元。我们取平均数19.8元为公司目标价,继续维持对公司的“买入”评级。

　　风险提示:行业面临加息和政策调控两大风险。