传闻：中航飞机军品有保障 民品待放量
经过两次资产注入，中航飞机 已经成为我国中、大型飞机制造业务的旗舰级上市平台，公司的军机产品是我国核心型号，需求有保证，支线民机技术趋于成熟，需求有望放量。
中航飞机是我国中、大型飞机制造的旗舰上市平台。在完成了两次资产重组后，公司业务包括歼轰7、轰6、运8等我国主要型号军机总装，新舟系列飞机制造、 ARJ21部件制造、国际航空转包等我国民机核心制造业务。目前公司共有13家子公司，覆盖航空制造多个领域，未来前景良好。
受益于我国军费开支的稳步提升及军费结构优化，核心军品制造业务将维持高景气。2012年我国军费开支占GDP比重仅为1.3%，远低于低于美国、俄罗斯的4.4%，也较印度、越南、韩国、台湾地区低一个台阶。假设我国未来军费开支占GDP比重为达到2.5%左右 (与印度等国相仿)，那么我国军费开支的CAGR将达11.1%。军费结构中装备费开支占比有望提升，有利于核心军品制造业务发展。
公司军机属核心型号，需求有保证。歼轰7战斗轰炸机是我军三代主力机型；轰6仍是我军战略轰炸力量的核心，预计将至少服役至2020年；运8系列飞机占有了我国中型国产运输机细分市场的全部市场份额，是我军的空中运输的主力机型，以运8系列平台为基础研制的空警200是我国的主力预警机型号。 运20列装将成为公司的重要业绩增长点。目前我国运20完成第二架原型机的试飞工作，随着运20性能逐渐稳定，批量生产值得期待。中航飞机承担了运20的主要研发和生产工作，“大运”列装将成为公司的未来重要业绩增长点。
航空装包业务稳定增长，民机需求有望放量。公司目前与多家国外航空公司合作良好，转包业务增长稳定；新舟客机已成功进入部分亚、非、拉国家的支线客机市场；ARJ21型号趋于成熟，需求有望放量。
首次给予“增持”评级。我们预计公司2013-2015年收入增速为32.4%、17.5%、17.4%，归母净利增速为24.2%、23.2%、 20.1%，EPS分别为0.12、0.15、0.17元。给予目标价10元，对应公司2014年69x PE、1.09x PS.
风险提示。军品订单交付具有不确定性；民机交付情况易受需求方计划调整影响。（财富赢家）
公司公告信息：公司于12 月27 日晚公告：与中国铝业公司拟签署《增资扩股协议》向中国稀有稀土有限公司增资3.89 亿元，参股有限公司20%的股权。中国稀有稀土的为中铝公司的全资子公司。公司以旗下中铝广西有色崇左稀土开发有限公司的轻稀土资源为基础，辅助以江苏地区的稀土分离和深加工产能进行配套生产。
主业盈利乏力，积极寻找新的行业切入点。公司于今年一季度投产2×300MW 热电机组项目，有效降低了公司的用电成本，使得公司主营业务毛利率从去年末的-2.13% 提升转正，前三季度达到2.8%。明显降低了主业亏损幅度，有效化解了公司的财务风险。现阶段，公司依托参股公司赵固能源带来的投资收益，在电解铝行业整体景气下滑时期，有力的保证了企业的现金流的稳定性，使得企业得以渡过难关，并找寻新的行业投资和发展机会。
涉足稀土行业，稳步拓展新业务。稀土行业在经历前几年价格的大幅波动之后，产品价格逐渐趋于稳定，行业逐步由实体需求层面引导回归市场化。现阶段，由于下游市场相对疲弱，价格在短期内难以看到趋势回升的机会，但基于下游对资源的长期依赖， 行业未来仍有较大发展空间。公司在这一阶段考虑涉足行业亦在情理之中。从投资量来看，3.89 亿的投资额度控制在合理的风险承受范围之内，显示出公司相对稳健的投资取向，同时保留未来稀土行业景气回升可能带来的可观投资收益的希望。
参股公司短期业绩贡献有限，战略意义或大于现实意义。中国稀有稀土旗下参股和控股多家公司，主要资源基础在于所控股的中铝广西有色崇左稀土开发有限公司。它拥有广西壮族自治区唯一的一本稀土采矿许可证。对应氧化物REO 储量3368 吨，每年开采量约为300 吨。仅占公司整体收入很小一部分，说明公司业务仍以冶炼分离为主。公司2012 年实现1.3 个亿的盈利，今年上半年亏损500 万元，显示稀土价格波动对其原料采购成本构成重大影响，我们判断，参股投资对公司短期业绩贡献相对有限，但此举战略意义较强，有望提升公司现有估值水平。 维持“中性”评级。参股公司业绩存在较大不确定性暂不纳入核算，在2013-2015 年铝价14500、14000、14000 元/吨的假设下，我们对公司2013-2014 年盈利预测分别为：0.36、0.33、0.31 元/股，对应动态PE17、18、19.7 倍。维持中性评级。
风险提示：铝价持续疲弱，导致公司主营业务延续亏损，参股公司盈利不达预期。
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12月28日中国移动采购结果进行了公示：佳都新太 中标中国移动广州分公司的“智慧广州视频监控系统集成合作项目”。公司在三家中标单位中获最大单，金额约2.12亿元。
主要观点：
公司中标彰显实力，订单预期开始兑现，后续可期：本次中国移动广州分公司“智慧广州视频监控系统集成合作项目”招标共有三家公司中标，其中佳都新太中标标段1，根据预审公告该标段金额2.12亿元，为本次招标最大标段，包括4075套高清视频采集点、60套高清道路卡扣、552套移动视频系统。另外两家为金鹏电子中标标段2和高新兴中标标段3.
好的开始是成功的一半，平安广东建设未来将投资200亿元。其中广州市预计投资近25亿元，而本次“智慧广州视频监控系统集成合作项目”仅涉及6个市直机关、9个区升级视频系统(总计包括10246个高清视频图像的前端和存储、140套高清卡口系统、552套移动视频系统等)，总招标金额大约为5.1亿元(BPO模式)。而这仅仅是平安广东的一部分，其他各区市也将相继启动招标。
融合发展期战略目标稳步推进：公司已经完成重大资产重组，将优质ICT板块注入上市公司，正式形成智能安防、轨道交通、通信增值、IT综合(行情 专区)服务四大业务板块。与此同时，招标高峰已经到来。公司获得订单能力很强，将持续在平安城市、金融安防、智能化轨道交通等领域发力。如公司在广州市地铁总公司线网屏蔽门维保项目中被评为第一候选人。
投资建议：公司重组、收购和业务推进执行力非常高，2014年1月2日证券简称即将变更为“佳都科技”，我们维持前期的业绩预测和目标价21.80元，给予买入评级。
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公司公布年报预告，受制于下游行业“营改增”影响，全年净利润低于预期。公司公告虽然全年订单同比增长15%~30%，但预计净利润同比下降35%~49%。造成订单与净利润(包括收入)不匹配的核心原因主要为公司下游客户有线运营商自 2013 年8 月1 日起实行“营改增”政策，而有线运营商尚未准备好的条件下，公司无法开票确认收入。有线运营商“营改增”进程慢的原因主要有：(1)范围界定不明确，操作环节问题多::政策执行初期，各地的税务部门对于有线行业哪些业务纳入、哪些进项可抵扣、发票如何处理等实务操作环节还存在较多模糊环节，如“一省一网的总分结构是否合并纳税”、“捆绑打包销售业务究竟开国税还是地税发票”、“银行(行情 专区)代开的发票销项方面怎么处理”等(2)部分数字化进程快的省份短期内造成税负增加：由于与基本收视服务无关的部分投资现阶段并不能进项扣除，而运营商前期的投资一般不会做到精确区分，部分省份的有线运营商反而会造成短期内税负增加(3)有线运营商体制原因效率较慢。对于公司这种订单驱动型的生产模式，我们建议投资者可关注年报时存货项的变化。
14 年投资逻辑重点关注两大亮点：业绩回升、电视互联网平台。首先是业绩方面，我们预计2013 年底完全厘清流程不受“营改增”影响的客户占比仅约30%，而2014 年该比例可上升至50%以上。同时，公司今年在超光网、移动支付、影视、体感等新业务全面布局，收入上尚未放量，但费用支出相对刚性，降低了今年的盈利能力，预计14 年人员总数将保持基本持平，带来期间费用率的大幅下降。其次，公司业务具有较强的延展性，在未来的“电视互联网”时代不应忽视其潜在的变现价值。我们一直强调公司长期的投资逻辑是 “设备→通道→内容、服务”的转型。随着广电行业在面临OTT 竞争下的思路转变，预计公司在电视互联网平台上的布局将在14 年迎来实质性突破。
维持 “买入”评级。 我们预计公司2013-2015 年EPS 为0.46/0.79/1.03 元，对应PE 分别为44/26/20。我们看好公司从广电设备商向融合应用平台商的转型，维持“买入”评级。
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公司大股东钱云宝先生拟自2013年12月27日起的未来6个月内，减持公司股份数量规模不超过3300万股，占公司总股本的7.49%，其中2250万股(占公司总股本的5.11%)拟协议转让至上海盛宇钧晟投资管理合伙企业，剩余不超过1050万股(占公司总股本的2.38%)拟通过协议转让、大宗交易或者集合竞价方式出售。我们认为短期来看二级市场需要消化公司大股东减持带来的负面影响，但长期来看引入战略投资者利于公司在卡的主业基础上拓展其他领域，进一步做大做强。我们维持公司2013-2015 年EPS分别为0.40元、0.60元及0.73元，对应目前股价PE分别为41x、27x及22x，维持“推荐”评级。
公司大股东减持引入战略投资者：公司大股东钱云宝先生拟自2013年12 月27日起的未来6个月内，减持公司股份数量规模不超过3300万股，占公司总股本的7.49%，其中2250万股(占公司总股本的5.11%)拟协议转让至上海盛宇钧晟投资管理合伙企业，协议转让价格为每股人民币13.08 元，剩余不超过1050万股(占公司总股本的2.38%)拟通过协议转让、大宗交易或者集合竞价方式出售。如恒宝股份 出售剩余不超过2.38%的股份(即10,500,000 股)，上海盛宇钧晟有权进一步以自身名义或指定其他主体向恒宝股份受让其出售的全部股份。本次减持完成后，上海盛宇钧晟将成为恒宝股份第二大股东。根据相关规定，盛宇钧晟承诺，如其自上述最后一笔股份完成受让之日起6 个月之内发生减持，所得收益归恒宝股份所有。
上海盛宇钧晟的加入有望快速为恒宝股份带来产业上的拓展：本次股份转让完成后，双方将积极推动恒宝股份战略扩张，通过兼并收购加速产业布局，在互联网金融、移动支付和信息数据安全领域积极拓展，延伸产业链，增强发展后劲，提升公司价值。双方同意，通过履行相关内部决策程序，共同推动恒宝股份成立产业并购基金。相信后续恒宝股份将通过一系列的收购快速进入相关产业链。
2014年运营商均对近场支付持积极态度：1。中国电信：11月28日，中国电信集团公司与中国农业银行、中国银行、中国建设银行、交通银行、中信银行、平安银行、广东发展银行(行情 专区)、民生银行、招商银行、中国光大银行、上海浦东发展银行、中国邮政储蓄银行、北京银行、上海银行等十多家家金融机构在北京联合发布“天翼手机钱包”业务。“天翼手机钱包”是中国电信基于近场通信技术(NFC)为用户提供电子支付的帐户服务，其最大的特点就是能把钱包“装进”手机里，利用移动互联网服
务和近场通信技术，在手机里实现各类卡片的支付功能。中国电信已有基于近场通信的1000万翼机通、翼支付用户，上述用户覆盖了31省153个城市的公交，300个城市的6万家企事业单位和商户等合作伙伴，这些用户要使用‘天翼手机钱包’也并不困难，中国电信表示近期将逐步实现这部分用户的平滑迁移。为降低“天翼手机钱包”的技术门槛，方便用户使用，中国电信将进一步加大对手机终端和UIM卡的投入，促进NFC产业链发展。目前，已经有多款热卖手机支持 NFC功能，2014年1月起，中国电信新上市的3G终端，将逐步实现全部机型支持NFC.4G时代的天翼终端将全部具备NFC功能，预计2014年支持手机钱包的天翼手机机型将超过40款。中国电信表示，12月23日起，用户在中国电信各大主要营业厅均可办理“天翼手机钱包”。持有支持NFC功能的手机的用户，中国电信将免费更换支持NFC的UIM卡。中国电信于12月10日在其阳光招标网上发布了2013年NFC 卡集中采购项目资格预审公告，提到了将采购5000万张SWP-SIM卡，大幅超过市场预期。2。中国移动：12月19日，在中国移动合作伙伴大会上，中国移动透露，已依托NFC技术推出的“和包”产品。据悉，“和包”实现涵盖银联、银行、公交、旅游等多行业领域，已与100多家全国及地方性银行建立合作，接入全国上万余家线上、线下商户，覆盖全国近千项公共事业服务缴费，截至2013年11 月底，全年累计交易额近1200亿，月使用客户近4000万。在“2013第四届中国移动支付产业年会”上，中国移动中移电子商务总经理范金桥表示，2014年新上市的手机将逐步默认具备NFC功能。未来2-3年，NFC手机将成为客户标配，中国移动手机钱包业务在未来3-4年有望突破3亿规模。初步预测2014年中国移动将有1个亿量级的SWP-SIM卡采购。3。中国联通：9月26日，中国联通手机钱包发布会在京举行，中国光大银行携手中国联通正式发布NFC手机钱包业务。截至目前已经有八家银行支持中国联通的手机支付钱包业务。目前中国联通完成SWP-SIM卡测试入围工作，且表示联通2000元以上集采手机将标配NFC，预计中国联通2014年也将有千万张量级的SWP-SIM卡采购。4。中国银联：12月12日，中国银联宣布携手中国银行、建设银行、中信银行、光大银行、浦发银行、民生银行、北京银行等7家发卡机构，启动基于银联移动支付平台的NFC手机支付全国推广活动。这意味中国银联联合通信运营商、商业银行等机构共同推动的移动支付布局，已从局部试点进入全国推广阶段。目前，已有15家商业银行正式接入银联移动支付平台，分别是中国银行、建设银行、交通银行、中信银行、光大银行、广发银行、平安银行、浦发银行、民生银行、北京银行、上海银行等11家全国性商业银行，以及江苏银行、南充商业银行、浙江农信、宁波银行等4家区域性银行。此外，农业银行、邮政储蓄银行、华夏银行、招商银行、兴业银行等其他17家商业银行也已经完成签约，预计将于近期陆续上线，至此银联移动支付平台累计合作银行数已逾30家。对于用户来说，上述正式接入的15家银行以及各地移动营业厅，均可咨询办理NFC手机支付业务。办理成功后不仅可在全国超过140万台的“闪付”终端体验“刷手机”的便捷，还可享受中国银联联合各家商业银行提供的圈存赠礼、“闪付”超值折扣等各类优惠。
投资建议：我们认为短期来看二级市场需要消化公司大股东减持带来的负面影响，但长期来看引入战略投资者利于公司在卡的主业基础上拓展其他领域，进一步做大做强。我们维持公司2013-2015年EPS分别为元、0.60元及0.73 元，对应目前股价PE分别为41x、27x及22x，维持“推荐”评级。
风险提示：金融IC卡价格战超预期；SWP-SIM卡银行希望获得欧洲认证；移动支付中移动发卡量低于预期；SWP-SIM卡价格战超预期。