我们认为，本次完成收购首旅建国剩余股权后，首旅建国成为公司全资控股子公司，此举不仅有利于促进公司酒店品牌管理的长远发展，还能实现在资本支撑下的酒店业务快速扩张，对公司未来业绩贡献存在积极影响。
根据首旅建国的经营理念与策略，并结合企业的历史财务状况与经营业绩，经过比较分析，公司认为收益法评估结果能更全面、合理地反映首旅建国的所有者权益价值，采用收益法对首旅建国进行评估的100%股东权益价值为8050万元，增值额为5511.69万元，增值率达217.14%。
高增值率表明资产的优质性，根据公司对首旅建国2012全年的业绩预测，并结合之前公告对首旅建国未来业绩成长的盈利预测，我们预计，首旅建国2012-2014年净利润分别为930万元、977万元、1025万元。
此次酒店资产重组完成后，公司已构建了集统一运营加品牌管理的发展体系。我们认为，面对高端酒店市场的激烈竞争格局，通过管理多品牌发展的战略规划，将有助于提升公司酒店运营竞争力，同时重组置入的酒店管理公司，也将为公司打开新的盈利增长空间。
丽江旅游：非公开发行预案公布，13及14年业绩将摊薄
事件：12月30日公司发布非公开发行股票预案，将以至少14.88元/股的价格，最多发行5241.9354万股（占现有股本32%），募集不超过78000万元资金，用于香巴拉月光城、茶马古道奔子栏精品酒店、玉龙雪山游客综合服务中心项目。预计本次非公开发行将摊薄13/14年EPS至0.83/0.81元。
投资要点：
公司在滇西北地区地位更加稳固。本次募投项目香巴拉月光城、茶马古道奔子栏精品酒店、玉龙雪山游客综合服务中心分别位于香格里拉县独宗克古城、德钦县梅里雪山脚下、玉龙雪山甘海子游客集散中心。项目所在地2011年游客数量分别达到613.2、30、267.8万人，市场基础较好。项目完成后，公司在滇西北地区旅游龙头地位更加稳固。
募资项目将于13-15年进入收益期。玉龙雪山游客综合服务中心将于13年7月实现运营；奔子栏和月光城项目将于2015年实现运营。年均贡献利润分别为1142/336/4286万元。同时，和府酒店二期项目将于3月份完工，5月份实现运营；南门综合服务区项目5月份完工，进展顺利。
2013/14年业绩将摊薄30%。预计发行最晚将于2013年6月底结束，发行后，13/14年加权平均股本将分别增至约1.9亿和2.16亿股，EPS将摊薄至0.83/0.81元。
预计长期增长趋于稳健。丽江是新兴休闲游胜地，公司是丽江区域最强的综合旅游集团，拥有核心景点玉龙雪山索道，且不断拓展餐饮和旅游综合服务产业链，处于快速扩张阶段。但《印象丽江》、酒店业务及新建项目无绝对垄断地位，预计15年后增长趋于稳健。
投资评级：虽然非公开发行后将摊薄业绩，但公司发行价格不低于14.88元/股，对股价有一定的支撑。给予公司“推荐”评级，目标价格17元。
风险提示：
新建项目不达预期、自然灾害
豫金刚石：明年依然看单晶及微粉业务的增长
单晶业务经营状况介绍。行业层面，供给方面今年由于设备价格较低，河南地区新增产能较多，单晶需求预计将会平稳增长，如果新的应用领域打开不排除超预期的可能，我们判断由于行业寡头格局未变，爆发严重价格战的概率不大，但单晶价格的上涨亦存在压力。公司层面，今年产量13亿克拉左右，单季产量保持平稳，预计明年可达17亿克拉。
10.2亿克拉项目今年贡献不大，合计200台压机目前已经安装100台，项目完全达产后，公司产能将达25亿克拉。目前，单晶价格环比3季度略有提升，低端料涨幅10%-15%。
微粉业务经营状况介绍。公司今年微粉产能并未完全释放，一方面，恰逢市场低迷，同时子公司成立初期设备搬迁、内部管理架构建立影响了生产，目前已经步入正轨，预计明年随着市场的逐步回暖，公司微粉产量将显着提升。4季度，公司微粉月产量最大可达4000万克拉，环比3季度平均2000-3000万克拉提升幅度较大，乐观预计明年月产量可达1亿克拉。
新业务领域拓展奠定未来成长基础：去年公司以合资控股方式进入微粉领域，今年成功复制该模式开拓人造金刚石大单晶（包括饰品级大单晶）业务及树脂线锯业务。微粉（区别于破碎料）是金刚石产业未来的趋势性产品，主要应用于精密磨削及基于其热学、光学性质的功能性应用，应用前景无限；大单晶主要应用于工具制造，同时亦可进入饰品领域，盈利能力强于公司现有单晶；树脂线锯的成本远低于电镀线锯，市场推广较快，预计明年5、6月份逐步盈利。
投资建议：预计2012-2014年EPS分别为0.25元、0.33元、0.42元，目前股价对应2013年PE16倍，维持强烈推荐评级。
风险提示：宏观经济增速下滑超预期。