一、事件概述：

　　公司公布2012年中报：实现营业收入7.42亿元，同比增长54.0%，归属于上市公司股东的净利润1.90亿元，同比增长33.6%，实现每股收益0.3556元。

　　二、分析与判断：

　　上半年业绩略低于市场预期。

　　今年上半年公司实现营业收入7.42亿元，同比增长54%，其中，第二季度单季实现营业收入3.68亿元，同比增长27.5%，环比下滑1.8%；上半年公司实现归属于上市公司股东的净利润1.90亿元，同比增长33.6%，其中，第二季度单季实现净利润8506万元，同比下滑14.6%，环比下滑18.9%，上半年业绩略低于市场预期。

　　上半年生猪销量接近翻番，头均利润同比回落20.7%。

　　今年上半年，公司销售生猪75.24万头，同比增幅接近翻番，然而，饲料成本的上涨和生猪价格的回落导致头均毛利降至347元，同比下滑20.7%。

　　分产品看，上半年公司销售商品仔猪59.82万头，同比增长143.57%，头均毛利322元，同比下滑78元/头；销售育肥猪13.30万头，同比增长11.58%，头均毛利436.4元，同比下滑33.1元/头；销售二元种猪2.12万头，同比增长75.2%，头均毛利509元，同比下滑394元/头。

　　在建工程稳步推进，拟新增短期融资券。

　　今年6月末，公司三门峡生态猪养殖产业化项目--陕县、卢氏县和渑池县项目工程进度分别为22%、10%和5%；公司普通生猪产业化项目—IPO年出栏60万头项目工程进度95%、尉氏县年出栏40万头项目工程进度20%、襄城年出栏30万头项目工程进度8%。

　　为了满足资金需求，公司拟再次申请发行短期融资券，金额不超过3.7亿元，有效期两年。

　　拥有生产性生物资产7.85万头，较年初增长19%。

　　今年中期公司拥有生产性生物资产78,492头，较年初增长19%，按照每头能繁母猪年可产活仔18-20头，当前规模的生产性生物资产年可出栏141-157万头生猪。此外，公司还拥有后备种猪19,064头，年内也将陆续转化为生产性生物资产。

　　三、盈利预测与投资建议。

　　今年上半年，公司生猪销售量同比接近翻番，只是饲料成本上涨和生猪价格回落导致公司业绩略低于市场预期。然而，短期业绩波动并不影响我们中长线看好公司：首先，养殖环节“雏鹰模式”已获成功，今后三年有望保持年出栏量50%的高速增长；其次，公司在建项目稳步推进，短期融资券、大股东股权质押、货币资金、新增银行贷款，及郑州浩诚投资担保有限公司五种途径可充分满足公司资金需求；再者，公司并未止步于养殖环节的成功，现已着手运作销售环节“雏鹰模式”，今年8月公司将携手能人在郑州地区合作开设50家冷鲜肉专卖店，产品包括超高端、次高端和中高端三个系列，合作条款设置沿袭了雏鹰模式精髓。参考我国高端液态乳销量占比3%-5%，及中高端白酒销量占比超过10%，我国中高端生猪潜在需求或高达6669万头，公司有望通过品质保障、先发优势等特点成功开垦新一片沃土-中高端猪肉市场。

　　我们预计2012-14年公司将实现归属于母公司的净利润4.53亿元、8.35亿元和11.96亿元，净利润增速分别为5.7%、84.3%和43.2%，对应每股收益0.85元、1.56元和2.24元，维持目标价25元和“强烈推荐”评级不变。

　　风险提示：

　　猪价大幅下跌；销售环节“雏鹰模式”失败。