今年上半年归属母公司净利润约为4070-4788.9万元，同比下滑0-15%，则二季度单季度净利润仅为2014万元-2733万元，同比下滑约22-42%。

　　点评：固态收入低于预期+液态未超预期=总收入和利润低于预期

　　公司公告称，上半年收入小幅增长，利润小幅下降，我们预计，收入增长仅10%左右，净利润下滑10%左右，主要理由为：1、去年开始，公司进行部分固态生产线的扩产和技改，截至目前，扩产项目正常投产，但是技改项目却低于预期，使得产能利用率不足，拉低收入和产品毛利率，我们预计上半年固态产品收入增速至少下滑10%左右。2、液态产品并未超预期，按照一般规律，液态产品上下半年的收入结构为4:6，而今年上半年公司主要区域湖南、江西等地雨水天气较多，影响公司的正常发货，使得上半年收入并未达到通常规律的40%。3、为配合公长远规划，公司今年在市场投入的费用增加，使得销售费用率增加，同时募投项目陆续投产，财务费用节约有所减少。

　　随着中秋、国庆节假日来临，三季度环比趋势明显好转

　　我们判断，二季度是公司的暂时性调整，随着三季度旺季的来临，公司收入环比增速趋势不错，主要理由为：1、固态产品技改项目预计在三季度完成，或将摆脱“拖后腿”的形象；2、中秋来临，液态产品收入有望延续去年12月春节效应，同时，PET装花生牛奶已于6月中旬上市，其收入将在三季度开始逐渐体现。3、随着公司今年销售区域“第一梯队”深耕，“第二梯队”培养，我们看好其未来液态饮品的增长趋势。

　　小幅下调盈利预测：由于中期业绩不达我们此前预期，我们下调全年固态收入增速及调高全年销售费用率，则预计2012-2014年盈利预测下调为0.41元、0.56元和0.71元，对应13年PE为25倍，继续给予“买入”评级。

　　风险提示：食品安全问题，液态收入不达预期。