公司是中高档色纺纱行业“双寡头”之一
公司是国内领先的色纺纱企业之一,主要从事色纺纱的研发、生产和销售,产品以中高档纯棉、麻灰系列为主。公司拥有自产产能80万锭,占色纺纱行业的16%,中高档色纺纱的36%,与华孚色纺共同构成双寡头垄断格局。
2011年公司营业收入47.6亿,毛利率27.7%,净利率20%。
色纺行业处于发展阶段,是纺织行业中的朝阳子行业
色纺行业“先染色,后纺纱”,较传统纺织“染纱”,“染布”流程节约成本,减少后续加工企业工序,能满足下游“小批量,多批次,快交付”的订单需求,有竞争优势。国内目前色纺占纺织行业4.5%产能,受下游休闲服装行业需求拉动,处于发展阶段。色纺较传统纺织资金,技术壁垒高,经验管理能力要求高,客户资源,品牌效应要求高,集中度有望持续提高。
品牌效应形成,客户质量高,全产业链经营,毛利率高
公司BROS品牌多年来已形成良好的美誉度,公司产品内销外销结合,长期合作各户包括ZARA,H&M,GAP,雅戈尔,美邦等知名企业。公司目前已在新疆自建棉花基地,提高原材料供应能力,抵御棉花价格波动风险。全产业链经营,毛利率高。
募投项目力助公司产能扩张,合理估值区间在10.4-13元
公司IPO募集资金主要用于山东邹城年产25,000吨色棉纺项目和江苏淮安高档纺织品生产项目,二者合计产能占总产能的42.3%。我们预计公司2012-2014年的全面摊薄EPS分别为1.30元、1.46元和1.69元,2012年合理PE为8-10倍,对应估值区间为10.4-13元。
(作者:雷玉)