常山药业(300255)：制剂突围 迥然独秀
　　常山药业（300255）是“丌一样”癿肝素企业。不其他肝素行业上市公叶以原料药出口为主癿业务结极丌同,公叶低分子肝素制剂业务已经成为其主要收入及利润来源;另一斱面,公叶业务主要面向国内市场,具有很强癿抵御海外市场风险癿能力。
　　肝素行业有两次大癿历史机遇。第一次是国产原料药卙顾全球市场癿横向収展癿机遇,催生了海普瑞（002399）这样癿行业龙头;第事次是原料药企业向高端癿低分子肝素制剂迚军,是纵向癿机会,这次机会卲将全面到来,从产业链布局和低分子肝素制剂产业化迚度来看最有希望叐益癿企业是常山药业。
　　公司是全行业唯一实现从原料药到低分子制剂全覆盖癿公司。目前公叶已经具有肝素钠原料药、肝素钠注射液和低分子肝素钙注射液癿生产批文,常州子公叶具有低分子肝素钙原料药生产批文,极成了完整癿从原料药到低分子制剂癿产业链。具有完整产业链癿企业面对丌同癿市场环境时拥有更多癿选择权,这也是常山药业能获得跨越周期癿稳定增长癿奥秘所在。
　　公司是国内低分子肝素制剂第一品牌。公叶癿低分子量肝素钙(万脉舒)2006年上市,凭借较高癿质量标准和斱便癿顽充水针剂型迅速打开国内市场,2008-2011年CAGR达到70%,2012年上半年贡献收入1.17亿。同时公叶也在积枀迚行重磅产品依诺肝素癿注册甲报。公叶在低分子肝素制剂顾域癿布局优势(顾凶3-5年)昭示其已经为过接行业第事次历史机遇做好充分准备。
　　首次给予“增持”评级。长进癿产业链纵向布局 优秀癿研収能力和技术水平,极成公叶癿核心竞争力,公叶作为肝素行业唯一癿跨越全产业链癿生产企业以及低分子肝素制剂国内龙头,未来将持续叐益二行业第事次历史机遇,成长前景明确而持久。市场将公叶误读为普通癿肝素原料药企业,对公叶癿价值存在明显癿低估。我们认为,公叶已经成功转型为高端与科制剂企业,丏适应症明确叐益二人口社会结极发迁,理应享叐特色与科制剂企业癿估值。顽计公叶2012-2014年EPS为0.48、0.63、0.83元,对应弼前股价PE为23.38、17.91、13.61倍。给予公叶2013年22-25倍PE,目标价13.86-15.75元,首次覆盖给予“增持”评级。股价催化剂:低分子肝素制剂销量超顽期;新产品获批;新车间投产。
　　风险因素:収改委降低制剂最高零售价;募投顷目建设低二顽期;出现替代药物。
　　(华泰证券)


　　海能达(002583)：强者恒强 2013年数字集群创辉煌
　　公司2013年模拟终端下滑放缓,数字系统弥补模拟系统下滑。由于模拟终端使用寿命长且具性价比优势,结合IMSResearch数据以及英国市场经验,我们估计模拟终端2013-2015年年均下滑10%-15%。由于模拟系统主要应用于公安,我们认为2013-2015年PDT和Tetra将成为系统业务的主要增长点,弥补模拟系统的下滑。
　　欧美市场DMR替代模拟终端开始,高增长可持续。根据IMSResearch的分析和产业内公司的预测,2012年欧美市场DMR对高端模拟集群替代进程启动,全球DMR市场增速超50%,参考智能终端对功能机的替代进程,我们认为DMR全球市场高速增长可持续,并预计2012年-2013年公司DMR营收分别增180%和43%。
　　2013年国内公安PDT建设启动,公司PDT业务将呈现爆发性增长。根据公安部规划,2013年建设40个PDT城市商用网,假设每一个城市初期投资3000万-4000万,预计带动12-16亿市场规模,考虑PDT市场门槛提升(技术要求提升和政府公安市场壁垒),保守估计公司继续保持公安市场30%的份额,预计2013年公司PDT业务营收达到约4个亿左右。
　　收购PMR和FED升级为Tetra系统级供应商,Tetra产品全球竞争力提升。参考PMR和FED的历史业绩以及结合全球Tetra市场年均5%-6%的增速,我们保守估计公司2012-2013年HMF业务营收稳定在1.8亿元左右。合并公司协同销售HMFTetra产品以及赛格收入确认,我们估计公司2013年Tetra业务营收达3.5亿元。
　　盈利预测与投资建议:我们预测公司12-14年EPS分别为0.14元、0.60元和0.64元。考虑公司在国内专网市场的龙头地位,国内PDT建设启动和海外DMR对模拟集群替代带来的广阔市场空间以及通过收购HMF、FED升级为国际一流Tetra系统级供应商,我们给予2013年25倍-30倍目标PE,对应6个月目标价格区间15.00-18.00元,调低至“增持”评级。
　　主要不确定因素:PDT/DMR/Tetra市场拓展不达预期,HMF汇兑波动超预期
　　(海通证券)


　　天齐锂业(002466)事件点评：定增收购Talison 或成全球最大锂辉石供应商
　　事件:
　　公司拟非公开发行股票1.7 亿股,募集资金总额不超过40 亿元,用于以下两方面的股权收购:1)向公司控股股东天齐集团购买其间接持有的泰利森19.99%或65%的股权,定价原则为收购成本加合理费用(包括经审计的资金利息及其他合理费用),金额不超过37 亿元;2)向天齐集团购买其直接持有的天齐矿业100% 股权。
　　观点:
　　1.非公开发行收购Talison 股权,或成全球最大锂辉石矿企
　　公司此次非公开发行股票主要在于筹资40 亿元,收购控股股东手中持有的泰利森股权,由于此前公司控股股东天齐集团拟通过全资子公司文菲尔德45 亿元全面收购Talison,澳大利亚锂辉石供应商Talison 是全球最大锂辉石供应商,此次收购所涉及金额巨大,公司非公开发行主要为了解决收购Talison 中所需资金问题。
　　Talison 拥有目前世界上正在开采的、储量最大、品质最好的锂辉石矿--西澳大利亚Greenbushes(格林布什矿),是目前全球最大固体锂矿拥有者及供应商,也是目前公司唯一的锂精矿供应商。泰利森格林布什锂辉石矿储量约为6,150 万吨,平均品位2.8%,折合碳酸锂当量430 万吨;另外,泰利森拥“Salares 7” 项目的部分股权,该项目拥有智利地区的7 个盐湖资源。由于天齐集团子公司文菲尔德目前已经持有泰利森19.99%的股权,并于2012 年12 月6 日与泰利森董事会签署了《协议收购协议》,收购泰利森公司剩余80.01% 的股权,我们认为天齐集团距离成功收购泰利森更进一步。如果天齐集团全资子公司文菲尔德成功收购Talison,公司有可能转型为资源型企业,成为全球最大的锂辉石供应商,公司市值也将成倍增长。
　　2.整合海外锂产业链,提高锂资源保障能力
　　公司是全球最大的矿石提锂企业,主要原材依赖进口澳大利亚Talison 的锂辉石矿,每年采购量约15 万吨左右,采购价格半年一定,进口锂辉石价格是影响公司盈利水平的重要因素之一。尽管公司已取得雅江措拉锂辉石矿采矿权,并进行了大量的探矿投入,但最终形成锂矿开采能力大致尚需两年时间。如果泰利森的经营环境发生改变或因其它原因与本公司终止业务关系,而公司自有矿产暂时未能供应原材料,则可能会对本公司的生产和经营状况带来不利影响。公司以非公开发行股票募集资金收购泰利森公司股权,将有利于公司整合海外锂资源,提高公司锂资源保障能力。
　　虽然公司此次收购有利于产业链整合,项目发展前景良好,但公司非公开发行股票数量较大,募集金额高达40 亿元,部分投资者可能对项目的市场前景、产业政策、盈利能力持谨慎态度,因此我们对此次非公开发行持谨慎乐观态度。
　　3.供给受限需求强劲,碳酸锂价格进入上涨周期
　　碳酸锂供给方面,从近年的情况来看,全球碳酸锂的产能扩张缓慢,碳酸锂巨头的盐湖扩产进度和澳洲矿石提锂的进展都低于预期。目前全球三大碳酸锂供应商中仅有Rockwood 旗下的Chemetall 计划到2014 年将其产能从2.2 万吨提升至5.0 万吨。由于中国盐湖提锂工艺尚不成熟,未来扩产计划能否如期达产也使得未来供给前景不容乐观。
　　需求方面,在目前的锂消费结构中,增长较快是消费电子和电动自行车。我们预计在平板电脑、智能手机以及笔记本PC 等主力消费电子产品的带动下,2013 年消费电子碳酸锂需求量将从2012 年的2.6 万吨增长至3.0 万吨。预计到2015 年全球消费电子对碳酸锂的需求增速将保持在15%左右。按照国内电动自行车锂电池25%的渗透率测算,到2015 年国内电动自行车对碳酸锂的需求将保持12%的增速,而全球电动自行车对碳酸锂的需求将保持年均9%的增速。
　　锂消费潜力最大的是新能源汽车领域的需求,但是由于成本和技术原因,目前全球新能源汽车的产业化仍然处于培育期。近期,英国Nexeon 公司研发的硅阳极电池(Silicon Anode Batteries),大幅度提升了锂电池的储电能力,为新能源汽车的电池技术提供了新选择。硅阳极电池采用硅纳米线作为锂电池的阳极,其理论储电能力是传统的石墨锂电池的10 倍。普通锂电池一次充电可供电动车行驶200 英里,而配备了硅纳米线锂电池的电动车在一次充电后可至少行驶380 英里。
　　硅阳极电池放弃了常用的碳素阳极材料,采用的新型的硅阳极材料。如果用硅阳极取代石墨阳极,锂离子电池每个单元就可存储高达10 倍的能量。这种电池未来可应用在电子产品及电动车动力电池领域。由于其在充电过程中物理性质不稳定,硅阳极一直没被大大多数厂商采用。Nexeon 公司通过改善硅的物理性质,使其成为了新型电池的阳极材料。硅阳极电池,尚处于技术萌芽期,据Gartner 预测,这项技术2~5 年内就会迎来应用高峰期。我们认为随着硅阳极电池的推广和应用,全球新能源汽车未来大规模的应用是可以期待的。
　　通过我们对陶瓷和玻璃、消费电子、电动自行车、新能源汽车和电网储能等下游领域对碳酸锂需求的测算, 我们可以推算出未来5 年全球碳酸锂的需求量(折合为碳酸锂需求量)。
　　在需求中性、供给乐观情景下,到2015 年全球碳酸锂供给仅略大于需求,而在需求乐观情景下,到2015 年全球碳酸锂供给缺口高达10 万吨左右,因此我们认为全球碳酸锂的供需将保持中长期偏紧的状态,碳酸锂价格进入中期上涨周期,预计2013 年工业级碳酸锂价格在4.2~5.0 万元/吨之间。
　　盈利预测与投资建议:
　　我们看好碳酸锂行业的中长期需求前景,如果公司通过定增成功完成收购Talison股权,公司将成功实现海外锂产业链的整合,或成长为全球最大的锂辉石供应商。公司此次收购有利于产业链整合,项目发展前景良好, 但公司非公开发行股票数量较大,募集金额高达40亿元,部分投资者可能对项目的市场前景、产业政策、盈利能力持谨慎态度,因此我们对此次非公开发行持谨慎乐观态度。如果2013、2014年考虑增发摊薄的股本的影响(按照收购65%的股权),预计公司2012-2014年每股收益将达到0.46元、0.81元、1.11元,对应PE分别为:63、36和27倍,上调至“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示:
　　1)拟收购方案不执行的风险
　　2)碳酸锂下游需求低于预期的风险
　　(东兴证券)


　　山煤国际：未来2年高速内生成长
　　上调公司2012年每股收益至0.84 元(原预测0.78元/股)，2013 年每股收益至1.40元(原预测0.95元/股)、2014年-2015年每股收益分别为1.97元、2.22元。上调盈利预测主要是考虑到四季度以来的煤炭价格反弹以及煤炭贸易模式转变。公司2013年市盈率估值仅13倍，远低于行业平均22倍估值，具备明显估值优势。当前股价较定增底价22.5元仍有20%左右折价，安全边际较高。考虑到公司未来2年高速内生成长及资产注入预期，给予公司18倍的估值，目标价25元，上调评级至“买入”。
　　申银万国 刘晓宁


　　数码视讯(300079)：超光网中标昆山广电 新业务拓展迈出历史性的一步
　　1.事件
　　数码视讯（300079）发布公告,公司中标昆山信息港网络科技有线责任公司C-CMTS入围采购项目(昆山有线),将为昆山有线提供1000台左右C-CMTS设备。
　　2.我们的分析与判断
　　(一)昆山有线项目成为超光网技术(China-CMTS)大规模组网应用第一单,金额虽小,意义重大
　　两个应标方为数码视讯与华为,也是目前国内唯一两个能提供超光网大规模组网应用的设备商,公司独家中标,规模1000万元左右,覆盖10-15万左右用户,C-CMTS设备单价1万多元,预计毛利率50%。单用户价格100元左右,低于之前预期主要是投资不包括EPON和CableModem等设备,按照这个设备投资测算,全国C-CMTS潜在市场160亿。
　　超光网技术从2011H2开始引进研发,2012年8月份通过国家广电总局技术评审通过,此次中标昆山广电,意味着这项技术正式开始被有线网络运营商用来实施全网大规模双向网络改造。在广电总局主推的四个双向网改技术中(C-CMTS/HomeplugAV/EponHinoc/EPOC),超光网技术是目前最具发展前景的技术,一旦在昆山项目运营情况良好,我们认为将会加速公司在全国各地有线运营商的业务拓展。
　　(二)超光网在2013年有望贡献5000-1000万元收入
　　公司采取“多点开花”的方式推广超光网业务,目前已经在八家省级运营商和十家市级运营商运行试验网,这些运营商都是潜在的客户。
　　面临IPTV日益增大的竞争压力(预计2013年全国3400万用户),广电总局提出在2015年完成80%有线网络用户的双向网改,目前仅覆盖30%用户,未来两年,毫无疑问有线运营商的双向网络速度会加快。超光网业务将成为公司业绩增长的新引擎。
　　(三)公司是广电领域一家非常有“狼性”的公司
　　在永新视博、初灵信息（300250）、金亚科技（300028）等广电设备商业绩下滑或者停滞不前的情况下,数码视讯过往业绩保持40-50%的年复合增长率,我们认为这得益于公司积极进取的企业风格和清晰长远的企业战略。公司在移动支付、金融IC卡、第三方支付、影视游戏、海外市场以及OTT领域布局绝不是无序的多元化,而是公司基于自身行业和技术优势向上下游产业链和跨地域勇于开拓的结果,而超光网项目第一单是公司新业务收获的第一个果实。
　　3.估值、投资建议与主要风险
　　我们预计公司2012/2013年EPS0.81元/1.07元,对应当前股价PE为20倍和15倍。由于2012Q1低基数,我们预计公司2013Q1业绩会有高增长,同时大股东持股仅19%,解禁后减持可能性很小,而公司2013年30%以上增长确定,存在超预期空间,我们重申“推荐”投资评级。
　　(银河证券)


　　德豪润达(002005)：携手照明龙头 铺设下游渠道
　　事件描述:德豪润达（002005）通过全资子公司德豪润达国际(香港)有限公司亍近日以场内及场外交易癿斱式共购入雷士照明普通股2.6亿股,卙其已发行普通股股仹总数癿8.24%。同时,德豪润达不雷士照明主要股东之一NVCInc.签署附生效条件癿《股仹转让协议》,拟向NVCInc.受让其持有癿雷士照明普通股3.73亿股,卙雷士照明已发行普通股股仹总数癿11.81%。昨天,德豪润达发布定向增发预案,拟定向增发过2.3亿股,其中控股股东芜湖德豪投资有限公司认购1.0亿股,吴长江先生认购1.3亿股。募集金额总共13.478亿元。由亍公司计划收购雷士照明合计约20%癿股仹,共需支付股权转让款约16.54亿港币,为公司业务发展癿需要,本次定向增发募集资金将全部用亍补充流劢资金。事件分析:实质是交叉持股。若上述股仹转让协议可以履行,香港德豪润达将合计持有雷士照明6.33亿股,卙其已发行普通股总数癿20.05%,将成为雷士照明癿第一大股东,按照法律程序,德豪润达可以迚入到雷士照明癿董事会,参不雷士照明癿日常经营管理工作。而德豪润达经过定向增发,将引入雷士照明癿创始人吴长江先生作为戓略投资者,如果吴长江认购股仹成功,将成为德豪润达第三大股东。
　　意图在于利用雷士照明癿渠道优势。雷士照明拥有广东、重庆、浙江、上海等制造基地,幵设立了广东和上海两大研发中心、全国36家运营中心和3000多家品牉与卖庖组成完善癿客户服务网络。在全球,雷士在30多个国家和地区设立了经营机构,可以说,品牉不渠道就是雷士照明癿核心竞争力体现。我们判断,本次德豪润达不雷士照明癿联姻,意图就是为LED芯片产能癿集中释放做好销售渠道斱面癿准备,雷士照明癿渠道优势将是德豪润达入主癿主要劢机。产业整合将是行业发展癿主题。LED产业整合丌仅包括子行业内癿横向幵购,还涉及子行业之间癿纵向整合,行业整合癿斱向将是制造成本癿降低不上下游一体化癿畅通。我们看好在整合过程中处亍有利地位癿龙头企业,依然维持公司“增持”评级。
　　(华泰证券)


　　信立泰(002294)-安徽县级医院招标：成功维护价格体系 优势扩大！
　　安徽县级医院招标未中标影响微妙,长期利大于弊
　　在近日安徽省县级公立医院用药招标中,信立泰（002294）的氯吡格雷在25mg及75mg的竞标中均未中标。我们认为该结果对信立泰的影响微妙,长期来看,成功维护价格体系的潜在收益将远大于放弃安徽县级市场所产生的损失。
　　“单一货源”模式难以推广,常规招标信立泰中标把握大
　　此次招标,安徽省采取同一质量层次“独家中标”模式,造成信立泰因维护价格体系而未能中标。我们判断,“单一货源”模式仅适用于小规模采购,未来常规招标仍会有至少2-3家企业中标,信立泰投标不中的情况不太可能重演。
　　成功维护价格体系,未来优势进一步扩大
　　在左右联动盛行的招标环境下,信立泰虽未在安徽省中标,但价格体系得以维护。同时,我们预计信立泰“泰嘉”的欧盟认证近期有望获批,未来产品议价能力将进一步增强。
　　估值:上调目标价,维持“买入”评级
　　我们认为信立泰在未来招标过程中将具有明显价格优势,小幅上调12-14年盈利预测至1.38/1.86/2.28元(原1.38/1.83/2.28元),根据瑞银VCAM估值模型(WACC7.8%)得到目标价45.5元,重申“买入”评级。
　　(瑞银证券)


　　南京中商(600280)：持续增持 董事会改选显示股东对公司期待
　　事件:
　　公司股东祝义材先生计划继续增持本公司股份,增持期限自2012年12月8日起至2013年3月7日止,累计增持比例不超过公司总股本的2%。同时祝义材先生承诺,在增持计划实施期间及法定期限内不减持所持有的公司股份。截止2012年12月21日通过上海证券交易所交易系统,累计增持本公司股份829,834股,占公司总股本的0.58%。
　　新一轮增持,彰显股东对公司发展的期待和对股价的信心
　　本轮增持计划较之前差别在于,祝义材同时承诺在实施期间及法定期限内不减持所持有的公司股份。今年以来其通过要约收购、大宗交易、二级市场增持等方式累计发生8次交易,总交易金额约为8.8亿元,折合每股价格27.2元,其中5次二级市场增持均价在31.7元,本次增持后大股东股权比例提升至69.97%,共计1亿股,有利于锁定流通股份,也为股价提供较强的安全边际和上涨动力。频繁增持、巨额资金投入及承诺不减持公司股份,一方面体现大股东对公司发展前景的期待和信心,另一方面也为公司成为大市值公司奠定基础。同时,由于交易成本及政策等方面的原因,我们认为公司不会私有化。
　　董事会改选,股东倾注更多精力
　　公司曾于12月7日召开董事会,提名祝义材等7名人员为新一届董事会人选,25日公告祝义材当选董事长,这充分显示其对公司发展的重视和期待,并将倾注更多精力于公司发展,有利于公司加快兼并收购等外延式发展的步伐;同时也有利于公司提升决策和经营效率。
　　盈利预测及投资建议
　　公司发展战略已经比较清晰,目前正是公司做大市值的重要阶段,业绩正处于快速增长的起点,且与资本市场互动将越来越强。预计2012-2014年EPS分别为:2.16元、2.44元、2.73元,商业EPS 为1.49 元、1.94元和2.56 元,合理价值40元,维持买入评级。
　　风险提示:外延式扩张具有不确定性,经济增速下滑。
　　(广发证券)


　　文峰股份（601010）：低成本购得海门一处地块，加速三四线城市连锁发展
　　公告梗概：在地方政府的支持下，公司以底价10773万元竞得于江苏省海门市区秀山路北、长江路东侧的一地块，该地块规划总用地面积：16703平方米，土地价格折合6450元/平米，要求建筑密度不高于50%，容积率为3.0-4.2，绿地率不低于5%。公司将以不超过每平方米4000元的成本在该地块建造海门市现代化程度最高，集大型百货、超市大卖场、家电、餐饮、娱乐为一体的城市综合体“新海门文峰”。
　　新海门文峰将大幅提升经营面积，复制如皋购物中心成功的概率极大：海门市为南通地区经济发达、富裕的县级市之一，在2012年全国百强县中排名第30位。公司目前在海门有一家百货门店，开业于1998年，经营面积12155平方米，为租赁物业，经营业绩在海门处于绝对领先地位：开业16个月即实现盈亏平衡，2010年该店主营业务收入达3.44亿元，占公司主营业务的6.29%。该店的最大制约是经营面积不足，制约了更多品牌的引进，阻碍了商场品牌档次的提升。目前该店租约即将到期，我们判断新海门文峰开业后，旧海门文峰将停止经营。新海门文峰仍将以如皋文峰大世界为蓝本而建设，按公司拿地以后平均1.5年的建造时间，我们预计新海门文峰将于2014年开业。我们认为凭借文峰在海门的垄断优势以及深入人心的品牌知名度，新海门提升经营面积后（我们估算百货面积在4万平米左右，为原来的3倍以上），将大幅提升门店的盈利能力（公司预计首年门店的收入增速将超过70%）。同时由于拿地自建较低的物业成本（每平米不超过4000元）以及出售小商铺的利润，我们预计该店开业首年即达到盈亏平衡的概率极大。
　　短期业绩释放压力较大，维持增持评级：我们维持公司2012-2014年EPS分别至0.89/1.45/1.54元，其中零售主业0.73/0.88/1.03元，以2011年为基期未来三年CAGR为20.6%，给予公司6个月目标价14.65元，对应零售主业2012年16X市盈率。公司内生方面，在苏中苏北地区品牌深入人心，客户黏性强；随着消费升级，门店能够保持较强内生增长以及少于行业平均的培育期。而外延方面，凭借较强的城市综合体开发能力，竞争优势明显。公司南大街主力门店已于今年8月底完成1、2楼装修，预计2013年将出现恢复性增长，但我们预计13年公司将新开5家门店，分别为南通2店、长江镇店、启东2店、宿迁店和连云港（601008）店，短期业绩释放压力仍然较大，维持增持评级。
　　风险提示：营业收入地区分布集中、人才建设滞后于扩张速度。（光大证券 分析师： 唐佳睿 ）


　　鞍重股份（002667）：替代外资品牌，关注新兴需求增长
　　短期收入低于预期是由于客户验收推迟。由于下游投资项目拖延，交货后客户验收推迟，导致无法确认收入。公司交货时已经收到货款60%，验收后达到90%，客户多为大型煤矿，收款风险不大。
　　9月订单回升，上市后大额订单增加。公司三季度新签订单8200万，其中9月超4000万，明显回升。公司上市后提升品牌，今年大额订单明显增加，招标中标率提高，增长好于行业其他公司。
　　明年有望保持稳健增长。公司目前开工率和设备利用率仍非常高，产能利用充分。预期明年1月还有2000万的加工设备到位，提升精加工能力。预期随着明年基建投资恢复，筑路和煤炭行业设备订单需求有望从低点回升，此外公司目前产品定价不足外资品牌一半，性价比优势明显，未来有望进一步替代外资品牌，明年将保持稳健增长。
　　我国洗选率将持续提高，动力煤洗选更倾向选择国产设备。到2015年我国规划煤炭入洗率将达到65%，未来每年仍需新建1.5亿吨的洗选能力，新建工程中绝大部分用于动力煤洗选，动力煤价值单吨洗选利润较低，将更倾向于使用性价比高、处理能力强的国产设备。
　　更新改造和备件需求快速增长。我国洗选厂技术水平参差，早期建设的洗选厂工艺和技术水平落后需要升级，振动筛寿命平均5年，前期投入使用设备进入更新高峰。振动筛每年备件更新采购相当于设备金额20%左右，随着公司产品保有量增加，备件需求将同比增长。
　　维持“审慎推荐-A”投资评级：预测12、13年业绩1.03、1.27元，由于煤炭洗选行业符合资源综合利用和环保发展方向，公司估值应高于煤机行业，按13年18-20倍给予目标价22.9-25.4元。
　　风险提示：下游行业景气波动，竞争加剧。（招商证券 分析师： 蔡宇滨）


　　天瑞仪器（300165）：现金充沛，环保重金属相关需求释放或将临近
　　报告要点：（1）公司价值主要体现在两方面，一是账上11亿元左右的货币资金，二是剔除利息后的业绩增长。（2）从后续业绩展望来看，主要有两大看点，一是新产品贡献业绩，二是销售费用率下行。（3）由于监测分析是治理的先决条件，随着国内重金属污染综合治理力度的逐渐深入，我们预计国内环保重金属相关分析仪器和在线监测系统需求2013年会逐步启动。（4）假设2012年到期的900万元科技成果转化专项资金该项资金在2013年抵扣当期管理费用，且不考虑公司潜在的并购贡献，我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.31、0.45和0.60元，后续业绩复合增长率超过30%；若剔除利息贡献，其2012-2014年EPS分别约0.18、0.34和0.49元，剔除利息贡献后的后续业绩复合增长率超过50%。（5）现金价值方面，由于上市之前公司的日常货币资金额不到5千万，我们按2012年3季度的货币资金减去所有负债后的余额9.6亿来计算，折每股6.24元；剔除利息贡献后主营价值方面，我们按25倍13年PE计算，折合每股8.4元；加总目标股价在14.64元，对应最新PB1.63倍，对应2013年PE32.53倍；公司最新收盘价11.37元，对应PB1.27倍，对应2013年PE25.27倍，维持买入评级。
　　风险提示：（1）国内对环保重金属相关分析仪器和在线监测系统的需求启动时间不容易把握；（2）有毒有害元素控制检测和食品安全检测的重视和投资是一个长期而渐进的过程；（3）行业竞争或将加剧。（海通证券 分析师： 龙华）


　　中信证券（600030）：业务结构趋于合理，经纪业务占比呈下降趋势
　　盈利预测及估值
　　我们假设未来证券市场不发生较大程度波动，公司各项业务顺利进行，预计2012-2014年每股收益分别为0.36元、0.45元和0.51元，以昨日收盘价计算，对应的动态市盈率分别为29倍、23倍和20倍。随着新政的不断出台，证券公司创新业务有望不断出现，公司作为行业龙头企业，有望保持领先优势，受此给予公司“增持”评级。
　　风险提示
　　政策风险；证券市场持续低迷风险。(联讯证券 分析师： 丁思德)


　　红日药业（300026）：增发落定，上调2013盈利预测
　　公司公布定增康仁堂完成，询价高于预期，四季度利润全部并表
　　公司公告收购康仁堂36.25%股份的重组项目完成，募集配套资金部分发行价格为32.05元，共新增2277.59万股，总股本为2.49亿股。四季度康仁堂利润全部并表。公司营销中心总经理高总和营销专家赵总分别报出32.05，理应给予市场信心。
　　脓毒症市场培育者，血必净增速仍可期待
　　公司经过数年在脓毒症市场的耕耘，逐渐培育起了医生对于该特殊病种的认知，血必净作为唯一针对该领域的特殊用药，接受程度越来越高，目前血必净需求旺盛，而产能瓶颈问题更为突出，限制了产品的出货，因此季度环比增速没有再大幅加快，预计在明年新生产线投产后，将不再存在产能问题。而终端数据显示血必净的临床用量近几年持续加速，今年已有数据表明样本医院增速高达86%，预计明年增速显著低于近几年复合增速的可能性不大，或可超过40%。
　　康仁堂处蓝海业务，高增长无需担忧
　　公司的配方颗粒销售的主要特色就是在目标医院建立自动化中药房的全套解决方案。我们认为，公司在销售上的这一主要特点与营销理论中的“功能替代”的观点完全一致，正抓住了营销的精髓。因此康仁堂作为北京市场的后进入者，能够迅速挤占掉竞争对手的市场份额。只要此种模式能够在京津以外地区医院成功复制，预计其强大排他性将不断被证实。行业龙头天江在收入超过10亿以后净利润仍然保持60%的高增长，以目前情况看，公司中药配方颗粒业务的增长有望在明年继续给市场以惊喜。
　　专家资源日益丰富，学术力量积淀
　　公司参与组建的红日健达康子公司所开发抗癌一类新药PTS的三期临床由三位著名院士牵头进行，包括钟南山、樊代明和曾益新。管窥之下，我们认为公司学术力量上积淀已经达到新的高度。权威专家参与将为公司后续产品提供绝佳学术推广资源。
　　盈利预测及评级
　　按照最新股本完全摊薄，调整三年EPS分别为0.97，1.59和2.31元。公司强渠道能力为现有产品继续高速增长提供保障，同时保证未来新产品的市场铺垫，看好公司长期成长性，由于调高2013年EPS预测，提高目标价至47.7元，买入评级。(中信建投证券 分析师： 温碧清)


　　铁汉生态（300197）:坐拥生态特色，享受美丽成长
　　300197[铁汉生态] 建筑和工程
　　研究机构：平安证券 分析师： 邵青
　　以生态修复为特色的园林行业上市企业.
　　铁汉生态注册于广东深圳市，是一家集生物有机肥销售、苗木种植、园林绿化设计、园林绿化施工于一体的综合类公司，拥有国家城市园林绿化一级、风景园林工程设计专项甲级、造林工程施工乙级、造林工程规划设计丙级等资质。
　　分业务看，生态修复业务占公司总收入比重约40%，其余多为园林绿化业务，在生态修复领域公司主要从事的是矿山修复、公路护坡修复、污染地绿化修复等业务。
　　行业发展前景良好的确定性强，市场规范性左右企业成长.
　　政策驱动（政策标准的提高以及政策执行力度的加强）和居民对“宜居环境”的需求是行业发展的根本驱动力。“十八大”报告提出建设美丽中国，把生态文明建设提高到前所未有的高度，同时也带来配套政策出台预期。从细分行业来看，园林绿化行业（地产园林、市政园林、景区园林等）受益于城镇化水平的进一步提升，生态修复行业受益于行业政策的进一步完善、执行力度的进一步加强。我们预测园林绿化、矿山绿化修复、公路绿化行业年均市场容量约为2000亿元、800亿元和150亿元，其中园林绿化行业增速在15%以上，矿山绿化和公路绿化行业的增速取决于政策的执行力度，有望获得爆发性增长。
　　园林绿化企业的核心竞争力在于设计与管理，相对生态环境绿化建设领域，竞争相对充分，市场竞争分化较为明显。中高端领域工程对企业资质、工程业绩、资金均有较高要求，竞争相对缓和，龙头企业成长性较好。
　　生态修复工地立地环境较差，地势起伏不定、且大都缺土少水（如沙化地表、工程创伤地表、岩石立面等），因此对植物选配及施工要求较高，这构成了生态环境绿化建设领域的核心竞争力。由于对项目质量监管不利，项目多由业主关联方承包，优势企业往往在质量要求较高的项目（如示范工程、重点工程等）或者对资金要求较高的项目竞标中具有相对优势。
　　公司生态修复技术优势明显，行业爆发时将率先受益.
　　公司生态修复业务是以技术研发起步，十年来完成了近百项工程项目，目前公司的植物选育及配置技术、基质配置技术、绿化修复施工技术在业内处于佼佼者地位。加之丰富的矿山修复、公路边坡绿化修复、污染地绿化修复等工程经验，我们认为一旦行业出现爆发性增长，公司将率先受益。但目前来看，我们认为绿化修复行业爆发条件需要等待相关配套政策出台。


　　康恩贝（600572）:剥离保健品业务，聚焦医药主业
　　600572[康恩贝] 医药生物
　　研究机构：海通证券（600837） 分析师： 刘宇
　　事件:公司同意公司全资子公司杭州康恩贝制药有限公司将其持有的浙江康恩贝集团医疗保健品有限公司100%的股权转让给康恩贝集团有限公司。本次转让的保健品公司全部股权价格确定为9333万元。公司同意转让保健品公司股权后，停止浙江康恩贝医药销售公司保健品分公司的相关经营业务。
　　点评:公司主营现代植物药及特色化药，旗下具有“前列康”、“金奥康”、“天保宁”、“阿乐欣”等十多个著名品牌。公司布局植物药全产业链，具有品牌优势、丰富产品线和独特的营销模式，投资价值逐渐凸显。
　　保健品行业竞争激烈，公司亏损多时。国内保健品业务行业竞争不断加剧，面对大众保健品消费理念趋于理性，以及蓬勃发展的电子商务网络销售模式冲击，公司保健品业务由于产品老化以及过于依赖传统销售，缺乏竞争力。近四年来收入增长乏力，盈利能力持续下降。虽然2011年尝试开展电子商务销售保健品，但对于自产产品贝贝系列、元邦的销售推动有限，同时电子商务现代保健品业务发展的收益难以弥补传统保健品业务的亏损。将保健品公司和康恩贝销售公司保健品分公司的供销合并起来看，贝贝系列和元邦系列产品销售急剧下滑，前10个月收入减少70%左右，导致保健品公司亏损550万元，保健品分公司亏损1200余万元。
　　剥离保健品业务业务有利于整合资源，专注医药主业。公司将保健品公司转让，由康恩贝集团公司在其架构体系内进行整合，同时上市公司也可以进一步集中资源专注做强做大药业主业，这总体有利于上市公司全体股东的利益。保健品业务从营业收入占比看，近3年来在10%以下，并逐年下降，去年和今年上半年收入占比仅5%左右。所以剥离转让保健品公司及业务，不会导致公司主业发生重大变化。
　　盈利预测。预计公司2012-2014年EPS分别为0.37元、0.50元和0.63元。鉴于公司在产业链的品牌、产品和营销优势，参考可比公司估值，应获得一定溢价，给予公司目标价12元，对应2013年PE为24倍，维持“买入”评级。
　　风险提示。市场开拓风险。