核心提示：今年10月底两项核电规划获审议通过，标志着核电重启进入实质性操作环节。在政策保障下，今年最后一个月，多项工程扎堆开工。机构预测，十二五期间，核电建设有望带动行业景气上行。
　　导读：
　　多项核电工程扎堆开工 行业景气有望上行
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　　核电搁置项目火速复工 年内预期重启4台机组
　　中广核运营公司总经理：核电短期放缓背后存在机遇
　　两核电项目未批先动 首个重启项目月底开工
　　能源发展格局明晰 核电建设稳妥重启
　　机构研究：
　　海通证券：核电装备制造产业前途光明(荐股)
　　东方证券：核电重启或将进入日程 关注能源板块
　　个股点评：
　　核电板块10股望迎爆发
　　多项核电工程扎堆开工 行业景气有望上行
　　今年10月底两项核电规划获审议通过，标志着核电重启进入实质性操作环节。在政策保障下，今年最后一个月，多项工程扎堆开工。机构预测，十二五期间，核电建设有望带动行业景气上行。
　　12月27日，中核集团田湾核电二期工程浇灌了第一罐混凝土，标志着工程正式开工。据介绍，田湾二期工程核岛继续采用俄罗斯设计制造的VVER-1000/428型反应堆，并在一期基础上进行了必要的设计改进，以进一步提高机组的安全性、技术先进性、经济性和工程可实施性。二期工程包括3号、4号两台机组，单台机组发电功率110万千瓦，建设工期62个月。
　　田湾核电站二期开工标志着核电重启已经从政策层面落实到建设层面。此外，12月以来，另两项重大核电项目也在加紧推进，分别为西部首座核电站--防防城港核电项目以及华能山东石岛湾核电厂高温气冷堆核电站示范工程。(.中.国.证.券.网 .朱.贤.佳)


　　核电搁置项目火速复工 年内预期重启4台机组
　　中国核电重启进入实质性推进阶段。11月17日，福建福清核电项目4号机组、广东阳江核电项目4号机组同时复工建设。这是中国在日本福岛核电事故之后，首次获批开工建设新的核电机组。这两台机组是于日本福岛核事故之前就已获批，原定于去年下半年开工，但后受事故影响而被叫停。
　　福建福清核电项目与广东阳江核电项目分别为中核集团和中广核集团旗下核电项目。知情人士称，在此之前，两个机组已经走完了开工所需的流程，此次恢复建设并不涉及新的审批工作，只需要国家核安全局为项目释放一个开工建设的工程控制点。
　　而在年内，华能集团在山东荣成的石岛湾高温气冷堆示范项目也可能开工，该项目与上述两个项目类似，都属于在福岛核电事故前就已经完成审批流程的核电项目。
　　此外，消息人士称，中核集团田湾核电项目3号机组也极有可能在年内开工，该项目如果开工，则意味着中国核电新项目的审批工作真正重启。
　　搁置项目火速复工
　　知情人士称，国家核安全局在16日同意释放福清和阳江两个项目的工程控制点，17日两个项目在同一天复工。终于启动了，还很不容易。一位核电界人士对本报记者说。
　　他对本报记者称，10月底，国务院常务会议讨论并通过《核电安全规划（2011-2020年）》和《核电中长期发展规划（2011-2020年）》，原来已批复的几个项目则要优先启动，以后会陆续启动核电项目的建设。这些项目都是原来国务院批复过的，接下来就是找个合适的时间开工。他说。
　　国家能源局人士对本报记者表示，福清核电项目4号机组和阳江核电站4号机组此前都处在施工过程当中，属于在建项目，因此应属于恢复施工。这些都是中断了的核电项目，不算重启项目审批。他对本报记者说。
　　资料显示， 福清核电项目规划建设6台百万千瓦级压水堆核电机组。一次规划、分期建设，一期工程建设两台机组。3、4号机组为福清核电项目的二期工程， 3号机组于2010年12月31日开工。由于福清核电项目采用的是双堆机型，两个机组开工时间应相隔8-10个月。福清核电项目相关人士对记者称，4号机组的原定开工时间为去年7月。
　　阳江核电项目采用的也同样是双堆机型，2008年12月16日开工1号机组，计划明年8月投产。其3号机组
　　于2010年11月15日开工建设。
　　在两个项目开工3号机组之时，国家核安全局都是一次性颁发3、4号机组的建造许可证，但同时规定将4号机组核岛基础浇注第一罐混凝土设为控制点，必须经过我局检查批准后，四号机组方可浇注核岛基础第一罐混凝土。
　　上述核电项目人士对本报记者表示，由于是双堆机型，3、4号机组有很多共用设施，其中一部分需要4号机组开工后才能建设。4号机组不开工，3号机组盖完了也发不了电。他说，当时都是一起被卡住的，现在就一起放行了。
　　田湾二期是关键节点
　　与福清、阳江4号机组一同被认定为下一步要启动的核电项目，还有山东石岛湾高温气冷堆核电示范工程和江苏田湾核电项目二期工程。
　　上述核电界人士称，这些项目陆续都将开始建设，现在要解决的就是安排合适的时间开工。
　　高温气冷堆示范工程由华能集团公司、中核建集团和清华大学以50%、35%和15%的投资比例共同投资、建设、运营，采用具有四代特征的核电技术。
　　他表示，由于此前已经走完了审批流程，石岛湾核电项目与福清、阳江4号机组一样亦不需要再走新的审批程序。
　　与上述三个核电项目不同，田湾核电项目二期工程则完全是一个新的核电项目，两台机组都没有开工。该项目由中核集团建设，采用俄罗斯VVER1000压水堆技术，计划于2012年12月开工建设二期工程的首台机组。
　　多位核电业内人士曾对本报记者表示，田湾核电二期工程最有可能成为我国重启核电新项目审批的首个核电工程。中核集团此前曾发布消息称，国家能源局局长刘铁男在视察田湾核电站时亦有类似的表述。
　　不过，中国对核电建设的态度日趋谨慎。国家能源局副局长刘琦日前在接受本报记者采访时表示，发展核电还应坚持安全第一、稳步发展，不能搞大跃进。这类重大项目以后会搞社会评估。如果社会评估过不去，即便资源好、有条件建设，也很难启动。不能为了发展，而不顾民众的意愿。刘琦说。(.2.1.世.纪.经.济.报.道)


　　中广核运营公司总经理苏圣兵：核电短期放缓背后存在机遇
　　由于福岛核事故的影响，当前我国核电发展规模的设定实际是保守的，远低于核电产业的整体能力。我国核电发电量仅为总发电量的2%，远远低于国际平均水平，还有很大的发展空间。
　　
　　由于福岛核事故的影响，当前我国核电发展规模的设定实际是保守的，远低于核电产业的整体能力。我国核电发电量仅为总发电量的2%，远远低于国际平均水平，还有很大的发展空间。 18日，中广核运营公司总经理苏圣兵在深圳举行的第十四届高交会低碳技术与新能源发展峰会上表示。
　　10月24日，国务院常务会议审议通过了《核电安全规划》和《核电中长期发展规划》，要求把安全第一的方针落实到核电规划、建设、运行、退役全过程及所有相关产业。
　　日本福岛核事故发生前，我国在运核电装机容量突破一千万千瓦，在建核电机组装机容量三千多万千瓦，是全球核电发展的主阵地，但福岛核事故造成核电发展在短期内放缓。
　　苏圣兵说，核电发展要保持合理的规模与节奏，这是安全高效发展核电不可或缺的牵引因素。
　　他解释说，美国、法国、韩国等国家核电发展的历史证明，核电技术水平的进步、核电产业的发展、核电人才的培养储备等都需要以核电项目为依托。适合的规模既要考虑满足国家电力供给、节能减排和能源结构调整总目标，也与核电生产建设的能力相匹配。
　　同时，核电的规模化发展，可以有效带动科研设计、设备制造、工程建设、核燃料循环产业的可持续发展，有利于调整产业结构，提升我国产业的国际竞争力。
　　核电只有达到相当规模才具有战略价值，但福岛事故后，我国核电发展设定转为保守路线，但业内人士看到了短期放缓背后的机遇。
　　苏圣兵说，核电短期放缓客观上为我国追赶国际核电先进水平、突破核电走出去的知识产权障碍，创造了机遇，即在国家核电战略指引下，应通过核电项目的有序安排，保持核电建设的合理节奏，兼顾核电技术的连续性，进一步推进国产化、自主化能力提升。
　　三代核电技术不止AP1000、EPR
　　《核电安全规划》规定，按照全球最高安全要求新建核电项目，新建核电机组必须符合三代安全标准。
　　苏圣兵表示，有些专家把三代标准解读为某种具体的技术，这是对三代标准的误解。国际上，符合三代标准的核电技术不止AP1000、EPR，还有俄罗斯、韩国、日本的三代技术，中广核集团也推出的自主知识产权核电技术ACPR1000+ 。
　　苏圣兵说，ACPR1000+ 是中广核集团结合福岛核事故经验反馈，通过持续改进，提升核电厂主要安全技术指标，推出的达到三代核电安全指标要求、与目前已有的国产化核电装备制造能力相匹配的技术，这一技术可以满足当前我国核电发展的现实需要。
　　福岛核事故后，一些专家认为，核电发展规模过大，在装备制造上出现大跃进，进而威胁到核电安全。
　　针对这一观点，苏圣兵认为，这种担忧不无道理，但存在片面性。完整、成熟、配套的产业体系是安全高效发展核电的关键支撑。
　　他表示，事实上，我国近十年来的核电发展经过了充分的论证和规划，所有项目的安排都是按照既定规划稳步实施。这一过程充分考虑了装备制造业能力的培养和提升。实现核电产业可持续发展，需要坚持以项目为依托，不断提升产业能力，特别是装备制造业的能力，同时避免产能过剩或低水平的重复建设。
　　苏圣兵说，从现在起到十三五期间，中广核集团还将大力推进三代技术的吸收消化、技术改进和再创新，以及建设国产三代示范项目工程，为自主三代堆型发展和走向国际市场创造条件。同时，推进高温气冷堆、先进小型堆等技术研发和产业化，做好四代堆以及更先进核能技术研发安排。(.一.财.网)


　　两核电项目未批先动 首个重启项目月底开工
　　田湾核电站的3号和4号机组补齐建设，山东石岛湾的第四代核电技术试验项目，都已经有施工企业进驻现场。知情人士日前向《中国经营报》记者透露，前期工作并不涉及核心设备安装，只是浇筑混凝土。同时记者了解到，山东石岛湾项目已经制订了明确的开工日期，就定在月底。上述人士表示。
　　即便如此，上述举动依然被业内视为中国核电建设的实质性重启，尽管发改委还没有证实批准任何核电重启项目。此前，2012年10月24日，《核电安全规划(2011-2020年)》(以下简称《安全规划》)和《核电中长期发展规划(2011-2020年)》(以下简称《发展规划》)由国务院常务会议讨论通过，这两份文件被认为是核电重启的重要依据。
　　受到2011年日本核电事故影响，从2011年3月16日开始，中国停止了一切核电建设项目，这些项目中有位于沿海的，也有位于内陆地区的，根据10月24日国务院常务会议精神，十二五期间内陆地区核电项目不能建设。
　　业内人士表示，许多地方的核电项目已经搁置了多年，中央层面的政策放宽已经让很多地方政府和企业按捺不住，尤其是那些在技术和安全保障上有实力的项目。
　　记者了解到，国内已有核电项目重新开始施工，进行浇筑混凝土等外围准备工作，甚至一些招标工作已经秘密展开。
　　两个项目展开先期建设
　　现在已经有重启项目开始招标了。2012年11月13日中国第一重型机械集团公司(以下简称中国一重)董事长吴生富在十八大新闻发布会上向记者如此表示，但他尚不愿意透露企业的具体信息。
　　中国一重生产的大型核电锻件占有中国市场70%的份额，其中一项核岛配套技术，垄断了中国的整个市场，有需求的中国企业只能从中国一重处购买获得。
　　早在今年8月份，就已有知情人士向记者透露，山东荣成石岛湾的第四代核电项目已经有施工单位入场了。原本该项目已全面停建，虽然没有获得核电重启的明确批准，但是大家已经开始前期的护理和准备工作了。上述人士表示，月底将正式开工。
　　由国务院常务会议讨论通过的《安全规划》和《发展规划》被认为是核电重启的重要依据。但发改委并没有如外界期待的那样立即为核电项目开闸，时至今日发改委依然未对外宣布审批通过任何重启项目。上述两个项目相关人士也没有对记者说明审批情况。
　　据透露，目前有施工队入场的分别是田湾核电站和山东荣成建设第四代核电项目。前期工作并不涉及核心设备安装，只是浇筑混凝土。有资料显示，田湾核电站的单台机组建设周期在62个月。
　　据了解，田湾核电站3号和4号机组是与俄罗斯合作的核电项目。田湾项目采用俄罗斯第三代核电技术的特点，也被要求迅速将3号和4号机组补齐建设。另外一个项目则是山东荣成第四代核电试验项目。2012年全国两会期间，国家核电技术公司董事长王炳华向记者表示，今年，第四代核电技术试验项目肯定会获得批准重建。
　　安全难题待解
　　在田湾核电站3号和4号机组以及山东荣成第四代核电站开工后，下一个项目究竟是谁，这一问题显得遥遥无期。吴生富认为，至少要到2014年才会出结果。
　　《安全规划》和《发展规划》要求提高核电项目的准入门槛。
　　核电内部人士早已经知道，提高准入门槛。按照全球最高安全新要求新建核电项目，这项要求，只有第三代核电技术能够满足。所有未建的第二代核电项目都将改为第三代技术。
　　目前，我们采用的第三代核电技术的主流技术是美国西屋技术，建设最快的机组也只能在2014年完成。 吴生富表示。
　　与美国西屋公司进行接洽的是国核技公司，该公司人士给出的时间表也非常漫长，建设最快的一个机组，预计进行试运行的时间为2013年11月，在此之前，计划使用第三代核电技术的企业，只能等待这个项目的成功完成。
　　而被市场所放弃的中国自主研发的二代核电技术，依旧在进行升级工作。我们之前接到过很多二代核电技术的锻件订单，这些订单并没有毁约，而是重新调试。 吴生富表示，我们已经拿到了中核集团二代技术升级到三代技术的锻件指标和图纸，这个指标的要求很高，我们还需要调试。(.中.国.经.营.报)


　　能源发展格局明晰 核电建设稳妥重启
　　十二五不安排内陆核电项目；新建核电机组必须符合三代安全标准
　　十二五期间，我国能源发展的格局日渐清晰。
　　昨日，国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议，讨论通过《能源发展十二五规划》，再次讨论并通过《核电安全规划（2011-2020年）》和《核电中长期发展规划（2011-2020年）》。连同此前陆续发布的页岩气、煤层气、煤炭等相关能源细分产业规划，我国能源发展的框架逐步呈现。
　　同日，国务院新闻办公室发布《中国的能源政策（2012）》白皮书，对未来能源发展设定了具体目标，即到十二五末，非化石能源消费占一次能源消费比重达到11.4％，非化石能源发电装机比重达到30％等。
　　十二五我国能源结构加速转型。
　　能源发展十二五规划提出，要重点加强国内资源勘探开发，安全高效开发煤炭和常规油气资源，加强页岩气和煤层气勘探开发，积极有序发展水电和风能、太阳能等可再生能源。
　　其中，页岩气的发展情况受到市场高度关注。据业内人士透露，十二五期间，我国页岩气开发完全有条件实现商业化运营，相关部门正制定页岩气发展配套措施和细则，将在财税等方面给予重点扶持。国家能源局等部门也已批准多项页岩气示范工程。
　　作为重要能源之一，暂停许久的核电建设审慎重启。昨日的国务院常务会议提出三大基调：稳妥恢复正常建设。合理把握建设节奏，稳步有序推进；科学布局项目。十二五时期只在沿海安排少数经过充分论证的核电项目厂址，不安排内陆核电项目；提高准入门槛。按照全球最高安全要求新建核电项目。新建核电机组必须符合三代安全标准。
　　与此同时，我国将推动能源供应方式变革，大力发展分布式能源，推进智能电网建设，加强新能源汽车供能设施建设。(.上.证 .郭.玉.志)


　　海通证券：核电装备制造产业前途光明(荐股)
　　国务院近期正式印发《十二五国家战略性新兴产业发展规划》。在新能源产业方面，规划提出加快发展技术成熟、市场竞争力强的核电、风电、太阳能光伏和热利用、页岩气、生物质发电、地热和地温能、沼气等新能源。在核电技术产业方面，规划提出在确保安全的前提下，加快第三代核电技术的消化吸收和再创新，统筹开展第三代核电站建设；到2015年，掌握先进核电技术，提高成套装备制造能力，实现核电发展自主化，核电运行装机达到4000万千瓦，包括三代在内的核电装备制造能力稳定在1000万千瓦以上；到2020年，形成具有国际竞争力的百万千瓦级核电先进技术开发、设计、装备制造能力。
　　点评：
　　从规划的表述来看，核电发展位列新能源之首；规划没有明确2020年核电总运行装机容量目标，且规划明确的4000万千瓦的2015年总运营装机容量目标仅凭当前在建核电站的如期完工就可以达到；规划提出的到2015年包括三代在内的核电装备制造能力稳定在1000万千瓦以上意味着后续一段时间内国内核电新开工有望维持在年均1000万千瓦左右，这将是一个很可观的投资目标，国内核电快速发展的十一五期间年均新开工机组容量才在600万千瓦左右。
　　综合来看，虽然业内翘首以盼的《核电中长期发展调整规划》调整的2020年核电总运行装机容量目标或许会低于市场预期，但《十二五国家战略性新兴产业发展规划》对核电产业的表述体现出国家对核电产业发展的高度重视；再往前看，随着国内全面掌握第三代核电技术，核电站建设有望全面展开，核电装备制造产业前途依然一片光明。核电是当前唯一可大规模替代化石能源并具有较强市场竞争力的清洁能源，全球核能发电占比平均约14%，日本30%、德国26%、美国20.2%，而中国仅约2%；美国共拥有在运营核反应堆104座，而中国目前运营和在建的核电站加起来才仅41座。核电设备相关机械行业上市公司方面，在核电新项目审批解冻预期强烈和稳增长的背景下，建议关注江苏神通和中国一重。


　　东方证券：核电重启或将进入日程 关注能源板块
　　海外市场表现：
　　香港交易所工业机械2011年平均市盈率为14.09周上升-2.76%，日本交易所工业机械2011年平均市盈率为34.39，较上周上升上升-5.47%；德国交易所工业机械2011年平均市盈率为19.57；英国交易所工业机械2011年平均市盈率为17.68，较上周上升-6.69%；美国交易所工业机械2011年平均市盈率为27.45，较上周上升13.47%。
　　投资策略与建议：
　　核电重启预期增强，能源项目审批进一步加快。新华社就高铁发展发表评论，肯定过去几年高铁的发展和带来的外延式效应。9月12日，环保部网站挂出《关于同意中核苏阀科技实业股份有限公司等单位民用核安全设备许可证和SEMPELLAG境外单位注册登记确认书信息变更的通知》、《关于批准延续上海电气核电设备有限公司民用核安全设备制造许可证的通知》、《关于批准延续常熟华新特殊钢有限公司民用核安全设备制造许可证的通知》等一系列通知。我们认为相关核电项目的重启或已经进入日程安排。同时，我们发现国家关于新能源的刺激政策陆续出台，项目投资将明显回暖。我们认为大能源项目的回暖将依赖经济周期，且长期增长速率可观，建议长期关注。
　　建议关注公司:郑煤机(601717，增持)、天地科技(600582，买入)、中联重科(000157，未评级)、江苏神通(002438，未评级)、南风股份(300004，未评级)
　　主要投资风险：经济下滑影响需求增速，投资力度不达预期。


　　核电板块10股望迎爆发
　　个股点评：
　　二重重装年报点评:冶金设备业务承压,等待电站设备业务回升
　　类别：公司研究 机构：大同证券经纪有限责任公司 研究员：蔡文彬 日期：2012-04-21
　　预计二重重装2012、2013 年每股收益分别为0.002 元、0.060 元。我们认为,2012 年二重重装的重容及锻压设备业务前景向好,核电重启和水电复苏有望稳定公司电站设备业务前景,但是考虑到核电重启转化到公司订单尚需一定时间,且冶金成套设备业务前景仍不容乐观,预计2012 年公司业绩依旧承压。结合公司估值水平,首次给予二重重装中性的投资评级。


　　中核科技2012半年报点评:核电受项目进度影响,收入利润均略低于预期
　　类别：公司研究 机构：湘财证券有限责任公司 研究员：朱程辉 日期：2012-08-06
　　营收同比增26.94%,净利润同比增12.31%
　　公司发布2012半年报,上半年公司实现营业收入3.94亿元,同比增长26.94%;净利润2935.31万元,同比增长12.31%;扣非后净利润同比增长0.84%;EPS为0.14元,同比增12.31%。收入和利润均略低于我们此前预期。
　　费用率的提升以及营业外收入增加是净利润与收入不匹配的主要原因
　　公司综合毛利率为27.71%,同比提升2.09个百分点,主要系毛利率较高的工业阀门业务收入占比提升,以及铸锻件业务毛利率大幅提升所致,核阀毛利率下滑是管理调整的暂时现象;但同时公司三项费用率均有不同程度的提升,其中销售费用率提升0.28个百分点,管理费用率提升1.14个百分点,财务费用率提升0.99个百分点,导致公司营业利润同比仅增长0.11%,公司三项费用率的提升主要为管理人员薪酬提升、技术研发投入以及销售规模扩张所致,我们认为三项因素将长期存在。公司营业外收入为610万元,同比增长201%,主要来自政府关于企业退城入区的补贴摊销以及公司获得的爆破阀研发补贴。费用率和营业外收入是公司净利润与收入不匹配的主要原因。
　　分项业务看,核电收入持平,核化工、其他特阀以及铸锻件增长迅速
　　核电阀门业务收入同比略降0.34%,低于我们预期,主要为当前在建项目工期延误以及公司加强生产管控所致,根据我们对当前核电项目进展的了解,这种情况下半年将有所好转。核化工阀门由于交货订单的增加,收入确认快速增长,同比增62.49%,鉴于公司在国内核化工阀门领域的垄断地位,以及燃料浓缩及乏燃料后处理投资提升,将使公司核化工阀门业务继续维持景气。
　　石油、石化、电力特种阀门收入同比增31.06%,主要是国内外销售开拓取得的成果,其中公司海外销售贡献4467.5万元,同比增长122.62%,主要来自特种阀门贡献。此外,公司铸锻件业务保持了导入期的快速增长,收入为1410.03万元,同比增加67.22%,形成规模后,后续需依靠公司的市场扩张。
　　核阀龙头位臵不动摇,高技术核阀是公司最重要看点
　　公司作为我国核阀龙头企业的地位稳固,技术实力领先。除传统闸阀、截止阀、止回阀之外,目前包括主蒸汽隔离阀以及三代核电AP1000的关键阀门爆破阀等多项关键阀门在研,未来这些关键阀门的国产化将给公司带来超量回报,这也是公司当前的最主要看点。从研发进程上看,2012年初,公司在研爆破阀项目取得首爆试验成功,向工程应用再迈进一步。我们初步估算,单台AP1000机组对爆破阀需求在4500万元左右,公司负责的海阳2#机组爆破阀的国产化,预计交货期在2013年,未来随着AP1000机组建设的增加,作为国内唯一制造商,仅爆破阀一项就将为公司核阀业务带来极大弹性。
　　估值和投资建议
　　维持对公司中性的评级。不考虑资产注入预期,调整此前对公司盈利预测,2012-2014年EPS分别为0.34、0.45、0.62元。三年CAGR为34.2%。
　　对应当前股价市盈率分别为53、40、30倍。估值仍然偏高,维持中性评级。


　　江苏神通调研简报:定位中高端工业阀门,持续开拓应用新领域
　　类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：谭倩 日期：2012-10-16
　　评论:
　　公司所生产阀门定位于中高端,以进口替代为重要目标,产品毛利率居于行业前列。公司主业为工业阀门,下游行业目前集中于核电和冶金领域,其中冶金收入占比60%左右。由于定位层次较高,产品毛利率略高于中核科技与洪城股份,其中核电行业毛利率48.52%,冶金行业毛利率35.2%,由于中高端市场竞争较为缓和,未来高毛利有望得以持续。
　　核电领域由阀门向地坑过滤器等相似产品延伸,扩产计划不变静待核电重启。公司超募资金于2011年3月投入建设,并未因福岛核事故而变更计划,尽管由于土地问题有所延迟,但是扩产信心坚定。我们较为乐观地看待核电重启,尽管未来核电技术可能以AP1000为主,阀门用量减少,但是采购单价的上升将弥补总量的减少,我们认为重启审批后在新产品的助力下,公司核电业务收入增速仍将恢复到30%以上水平。
　　冶金行业高增长成为上半年亮点,未来预计将维持平稳增长。公司在钢铁行业整体进入缓慢发展阶段的上半年,冶金阀门收入同比增速仍然达到36.12%,是受益于钢铁行业内部结构性调整以及公司加大销售力度所致。我们认为未来公司冶金行业营收增速将趋于平稳,维持在10%-20%之间。
　　持续高水平研发投入,技术带动应用领域持续拓宽,未来新市场营收有望达到30%。公司上市以来管理费用占比较高(大于12%),持续的高水平研发投入是主要原因。目前新产品正在积极进入煤化工、石油石化、集装箱专用阀等领域,未来市场规模有望占到公司营收水平的30%,成为重要的利润支撑。
　　盈利预测:预计2012-2014年EPS分别是0.32元、0.48元、0.58元,对应当前股价PE分别是49.5倍、33.0倍、27.3倍,首次给予增持评级。


　　沃尔核材:走出低谷,走向风电新能源
　　类别：公司研究 机构：天相投资顾问有限公司 研究员：天相投资研究所 日期：2009-11-09
　　2009 年1-9 月,公司实现营业收入2.89 亿元,同比降低3.5%;实现营业利润4508 万元,同比增长69%;实现利润总额4712万元,同比增长60.2%;实现归属于母公司所有者的净利润3805 万元,同比增长63.3%;基本每股收益0.233 元。
　　2009 年7-9 月,公司实现营业收入1.17 亿元,同比增长12.4%;实现营业利润2050 万元,同比增长189%;实现利润总额2112 万元,同比增长173.8%;实现归属于母公司所有者的净利润1714 万元,同比增长146.7%;基本每股收益0.105 元。
　　主营业务恢复增长态势:公司主营离心球墨铸铁管及配套管件、钢铁冶炼及压延加工、铸造制品等,是世界铸管龙头,球墨铸铁管生产、技术、产品居世界领先水平,国内市场占有率较高,产品行销多个国家和地区。
　　2008 年公司经历了一轮下降周期,单季度净利润皆未超千万。 2009 年以来,随着宏观经济向好,公司也逐渐走出低谷。按时间顺序,公司3 个季度分别实现净利润735 万元、1357 万元、1714 万元,其中第三季度净利润同比增长146.7%,环比增长26.4%。
　　产能翻番、未来逐步释放将提升业绩:截止到08 年12 月份,公司募集资金项目已经全部建设完成,产能将达热缩套管14.4 亿米、特材1.7 亿米、辐射交联电线1.5 亿米、热缩电力电缆附件85 万套、冷缩电力电缆附件15 万套,产能比07 年提高一倍以上。随着产能的逐渐释放,公司未来业绩的增长将有很明确的保证。
　　进军风电新能源:09 年6 月份,公司公告拟建立长春沃尔核材风力发电有限公司进军新能源,风力发电拥有受国家政策鼓励、持续盈利能力稳定等诸多优势,未来能给公司带来稳定的盈利增长。目前公司已经注册成立,风电项目申报核准工作正在进行之中。
　　盈利预测和投资评级:我们预计公司2009-2011年每股收益分别为0.31元、0.36元、0.41元,对应动态市盈率分别为55倍、47倍、41倍,维持中性投资评级。
　　风险提示:1)原材料价格的止跌回升;2)风电项目受阻。


　　浙富股份:短期关注海外订单落地,中长期核电业务爆发力强
　　类别：公司研究 机构：方正证券股份有限公司 研究员：张正华 日期：2012-10-24
　　事件:10月23日晚浙富股份发布2012年三季报:1-9月份公司实现营业收入7.12亿元,同比增长3.01%;实现营业利润1.05亿元,同比下降1.95%;实现归属上市公司股东净利润1亿元,同比增长11.32%;扣非后净利润同比增长35.88%。公司预计2012年全年净利润同比增长-10%-10%之间。
　　点评:毛利率稳中有升,经营保持稳健公司前三季度净利润增速较半年报下滑,主要由于第三季度收入确认同比减少,同时受海外市场开拓影响第三季度销售和管理费用同比大幅增加;前三季度扣非后净利润同比增速仍远超收入增速,主要还是由上半年贡献。三季度毛利率稳中有升。存货增加主要是由于部分海外项目尚未交货,在产品和产成品比例较高,后面会陆续交货。综合来看公司经营保持稳健。
　　维持水电中长期景气预期,关注海外订单落地.受经济下行以及换届导致政策不确定性和审批不力影响,今年国内水电市场表现低于我们年初预期,也低于国家年初规划。但从未来确定要建设的水电项目看,水电建设的高峰推迟到来不改变我们对水电设备需求中长期景气的判断。在国内订单不给力情况下公司积极拓展海外市场,目前有几十亿海外市场订单在争取,一但落地将显着提升公司业绩预期。
　　核电重启和海水淡化助推核电业务爆发.与中核集团合作进入核电高端领域是公司战略的重要里程碑,公司计划未来将核电产业打造成与水电同等地位的拳头产业。目前华都项目进入取证阶段,预期明年有望开始贡献业绩。我们看好未来华都在中核集团所属的大堆、小堆控制棒驱动机构领域的表现,公司未来有望受益大型核电项目重启和海水淡化产业的快速发展。
　　盈利预测与估值.根据三季报情况及当前水电市场状况我们调整公司2012-2014年摊薄后EPS分别为0.33元、0.45元和0.60元,当前股价对应市盈率分别为21.06倍、15.57倍和11.62倍。考虑到水电仍将处于景气周期,公司国外市场开拓加快、核电业务有望获得超预期表现,维持买入评级。
　　风险提示:闭口合同带来的成本不可控风险、海外市场开拓风险、国内水电开工不达预期的风险、国内核电项目重启不达预期风险.


　　久立特材:调受益管网增长,深耕高端管材
　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：李宏亮 日期：2012-10-24
　　管网建设提速带来钢管需求大幅增长,国内油气输送管网建设将大幅提速,随着未来随着规划逐步落实,无缝管和焊管的需求也将大幅增长,逐步扭转金融危机以来出口受阻造成的行业低迷格局。此外,随着未来开采难度的逐步加大,对钢管材质的要求也逐步提高,不锈管的需求增长将超过行业增速。
　　深耕高端钢管。高端钢管逐步放量是今年业绩的主要增长点之一,随着认证过程的逐步结束,未来镍基油井管、核电管、精密管等高端管材将继续放量,提高高端产品比例。反倾销终裁结果。商务部已对日本、欧盟高端不锈无缝管进行反倾销初裁,目前处于补充材料阶段。如果终裁结果认定反倾销,将利好国内高端不锈无缝管行业,提升公司高端管材与进口产品的价格竞争力。
　　风险提示:大额的阿曼订单完成后,未来订单是否增长具有不确定性;反倾销终裁结果具有不确定性。估值与评级。预测公司12/13/14年每股收益分别为0.49/0.59/0.70元,谨慎增持评级,目标价14.70元。


　　中国一重:业绩低于预期,全年略有盈利
　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：张仲杰 日期：2012-11-02
　　报告摘要:
　　2012年1-9月份公司实现销售收入59.8亿元,下滑16.14%,归属母公司净利润5139万元,下滑48.08%,每股收益0.0079元。业绩低于预期。
　　公司2012年第1、2、3季度的营业收入分别为14.6、24.3、20.9亿元,仍然维系在一定的规模,一般公司第四季度收入规模较大,2010、2011年四季度分别为35.5、36亿元,我们推测2012年四季度可能会低于前2年的水平,则全年大致销售收入大致在75亿元左右。
　　2012年第1、2、3季度的毛利率分别为24.7%、20.3%、13.4%,呈下滑之势,最终导致前三季度综合毛利率只有18.92%,同比下跌2.5个百分点,这是业绩下滑的主要因素。2012年第1、2、3季度的营业利润分别为2899、4736、-10039万,从目前看第四季度应该还能维持盈利,这样盈亏相抵,考虑到前三季度期间费用率为18.24%,与去年同期基本持平,估计2012年全年业绩处于微利状况。
　　公司前三季度应收帐款为112.5亿元,增幅为38%,估计是回款受下游行业不景气的影响。存货则从77.8亿元增加到80.5亿元,应是部分产成品提货延迟。预收帐款从22.6亿元下降到17.9亿元,估计在手订单有所减少。
　　我们预测2012-2014年公司主营业务收入分别为75.6、61.1、63.4亿元,净利润分别为1.7、1.6、1.9亿元,每股收益分别为0.026、0.025、0.029元,较之先前分别下调了0.03、0.05、0.07元。
　　10月30日收盘价为2.76元,预测2012年每股净资产为2.58元,按照2012年1.1倍PB估值,合理股价2.84元,维持中性-A的投资评级。
　　风险提示:行业及公司基本面变化超出预期导致不能达成盈利预测目标。


　　东方锆业动态点评:WIM150项目收购方案最终确定,从间接持有到直接持有
　　类别：公司研究 机构：国盛证券有限责任公司 研究员：丁婷婷 日期：2012-11-19
　　澳洲东锆与铭瑞锆业、AZC、DCM协商,于2012年11月13日就WIM150项目的合作所做重新安排达成四方协议:1)WIM150项目不再转入铭瑞锆业;2)AZC同意澳洲东锆购买Austpac的EL4521勘探权证,并与AZC签署《同意澳洲东锆购买Austpac公司的EL4521勘探权证》文件;3)澳洲东锆作为EL4521勘探权证的拥有者,与AZC重新签定《澳洲东锆与AZC关于WIM150项目挣股合作协议》;4)澳洲东锆与AZC签署涉及WIM150项目未来30%产品的《WIM150产品包销合同》.
　　维持公司增持投资评级我们预计公司2012-2014年的EPS分别为0.22元、0.58元、0.88元,按照11月15日12.90元的收盘价计算,对应的动态市盈率分别为59倍、22倍、15倍。考虑到公司上游资源及新建项目都将于2013年开始陆续进入产能释放期,2013年或为公司业绩进入快速增长期的拐点,我们维持公司增持的投资评级。
　　风险提示:1)WIM150的建设期和投产期限的不确定性风险;2)公司新建项目进度及盈利情况低于预期的风险;3)公司锆系列产品价格波动超预期的风险;4)上游其他资源布局进度及盈利低于预期的风险。