铜峰电子：老树开新花，枯木又逢春

　　铜峰电子为国内老牌电容膜及薄膜电容器生产商，其控股股东铜峰集团始于2007年的股权交割事宜终于落地，向民营体制 全面转型将为公司治理注入新的活力；公司自2000年以来潜心研发的电力电子电容器已进入产业化阶段，为首次填补国内空白，短期内难以被赶超。电力电子电容器在轨道交通、输变电等行业存在广阔的进口替代空间，有望推动公司业绩的爆发。

　　五年股权交割终成正果，体制转型老树开出新花。

　　公司控股股东铜峰集团自2007年开始尝试引入民营资本，此后进程一度搁置，直至2011年底铁牛集团完成对其全资收购。股权结构理顺之后，公司实际控制人得到明确，且向民营体制的转变将为公司发展注入新的活力，公司内部的管理机制有望逐渐好转，有助于带动业绩触底回升。

　　电力电子电容器十年磨一剑，进口替代引爆业绩。

　　公司从2000年开始潜心于高端电力电子电容器的国产化研发，历经10余年终于进入产业化阶段，为填补国内空白的首次。由于其门槛较高，短期内无明显竞争压力，通过南北车、电科院等关键客户，以进口替代的方式公司市场份额有望迅速扩大，预计明年可实现3亿元左右的销售额，未来2-3年业绩将具有较高的弹性。

　　产品线进行调整，盈利水平进入上升通道。

　　国营体制下，公司管理不够精细化，相同产品的毛利率低于同类厂商。转民营后公司治理水平有望逐步提高，目前针对原有产品结构的调整，如停产亏损的直流电容器、缩减交流电容器的销售重心转向国外等，已经初见成效，伴随毛利率的提升，公司盈利水平已开始进入上升通道。

　　盈利预测与投资建议。

　　公司电力电子电容器的壁垒高、进口替代趋势明确，公司未来业绩爆发的概率较高，正在实现从传统低效的基础元器件厂商往专业化高端器件供应商的转型，我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.10、0.35、0.68元，对应当前股价PE60、18、9倍。首次给予“谨慎推荐”评级，目标价10 元。

　　风险提示：

　　1、电力电子电容器市场订单尚有待落实。

　　2、进口聚丙烯原材料价格波动。

　　惠博普：进军天然气领域，布局LNG/CNG

　　事件：公司发布公告：公司拟使用自有资金1.89亿元收购北京华油科思能源管理有限公司2名股东所持有的该公司100%股权。本次收购完成后，华油科思成为公司的全资子公司。

　　点评：cl市场，有利于公司一体化战略的实现。华油科思创立于2011年，主要从事天然气运营管理，具有丰富的行业经验，其业务发展规划涉及管道运营、燃气销售、LNG/CNG生产销售、LNG/CNG加气站建设等诸多领域。

　　华油科思主要从事天然气运营管理，先后在天津、山西等开展了天然气管网的建设及运营工作，并取得了燃气经营权。

　　目前华油科思已在天津武清、静海，山西寿阳、阳曲、神池，辽宁营口、吉林四平、陕西渭南等地投资控股或参股了一批项目。2012年1-11月营业收入1.17亿元，净利润232.5万元。

　　本次收购将为公司带来具有前景的、稳定的利润来源。本次收购后，惠博普可以与华油科思充分发挥协同效应，降低运行成本，提升市场竞争能力和经济效益。同时，天然气行业具有公用事业特性，政府对于经营企业实行特许经营，天然气业务将成为公司新的利润增长点。

　　增资惠博普机械，确保募集资金投资项目稳步实施。同日公司公告称，公司拟对全资子公司大庆惠博普石油机械设备制造有限公司增资8550万元，用于募投项目“油气田开发装备产研基地建设项目”的建设。

　　页岩气二次招标虽未中标，但并非坏事。由于页岩气勘探的不确定性，以及后期是否能取得采矿权仍存在较大不确定性，后期收益与否还不得而知，且项目运作存在较大不确定性。

　　维持“审慎推荐”评级。受油气公司增加非常规页岩资源以及深水项目投资的刺激，2012年全球能源公司在油气勘探及开采领域的投资将比2011年增加 9.3%。不断增长的投资进一步推动了油气服务行业的发展，为公司的发展提供了稳定的外部环境。预计2012-2014年EPS分别为0.33元、 0.44元和0.55元，按照最新股价10.06元，对应的PE分别为31倍、23倍和18倍，维持“审慎推荐”评级。

　　风险提示l境外业务自主拓展和地缘政治的风险；l公司管理的风险；l天然气新项目开展的不确定性风险。