信诚基金投资管理部吴雅楠：犹豫什么中级行情来了
　　步入12月，A股上演V形反转走势。自12月4日跌至最低1949.46点后，A股股指便一路飙升。本周五沪深两市更是创反弹新高，沪指涨1.24%，令一些市场人士依稀闻到小牛的味道。
　　这一波行情仅仅是年底的吃饭行情吗？还是牛市底部的启动？本周五信诚基金公司基金经理吴雅楠在接受本报记者采访时表示，A股市场风险已经得到较大幅度的释放，在市场反复整固的过程中，结构性机会悄然酝酿，这轮反弹还将持续，延续一波中级行情的态势。
　　A股将继续延续涨势
　　这波从12月月初开始的反弹，在多空交织的纠结中如今已重返2200点上方。市场的分歧依旧很明显。在吴雅楠看来，这轮反弹还将持续，在货币政策相对宽松的环境中，延续一波中级行情的态势。
　　前期在诸多黑天鹅事件等多重利空因素以及机构赎回的压力下，市场信心受到很大挫伤。经过连续数月下跌，沪指点位已逼近五年来最低点，目前A股市场风险已经得到较大幅度的释放，市场逐渐酝酿反弹修复需求，在市场反复整固的过程中，结构性机会悄然酝酿。市场本轮反弹主要原因是受到中央经济工作会议等利好消息刺激，而险资的加仓也成为市场空翻多的风向标，这一切都给市场带来积极的信号。 吴说。
　　12月4日的触底反弹可以说是市场信心的反弹，主要得益于基本面的改善和新一届中央领导传达出的经济改革力度，其次就是实实在在好转的经济数据。 吴认为。
　　首先是中央政治局会议定调明年经济工作，指出要保持宏观经济政策的连续性和稳定性，适时适度进行微调和预调，加强政策协调配合等，释放了明年经济政策的新信号，一定程度上缓解了市场担忧情绪；中央政治局和经济工作会议还释放出未来经济改革力度将深化，投资和消费双管齐下，城镇化将主导新的经济增长点等积极信号。其次，PMI连续三个月走高显示经济开始有触底企稳迹象。 11月制造业PMI新订单创7个月的新高，前10月工业企业利润增速转正等，均显示我国经济依然处于改善回暖态势中。 吴分析道。
　　杠杆基金被海外抄底
　　在本轮反弹中，不得不提到杠杆基金。扮演反弹急先锋的杠杆基金表现抢眼，如本周二沪指涨2.5%，创近5个月新高，场内基金普涨，杠杆基金的股市放大器效应再度被彰显，20余只杠杆基金涨幅超5%，部分基金接近涨停。杠杆基金信诚300B自12月4日到12月20日的涨幅已经达到57.69%，而前期由于几乎触及到点折算风险而超跌的信诚500B，自12月4日至12月25日已经上涨了72.06%。
　　随着市场回暖，抄底资金明显增多，其中不乏较大额度的机构资金和嗅觉灵敏的海外资金。 当前杠杆股基的整体折溢价率处于较低水平，套利空间不大，本次机构资金大笔介入预计是为抄底而来。 吴说。与此同时，QFII也有所行动，证监会投保局数据显示，10月份针对沪深300成份股中的沪市股票，QFII的净买入额是今年前7个月净买入总额的40多倍。
　　吴雅楠说：海外QFII资金其实已经提早布局，他们对A股跌出来的低估值更加敏感。前期在香港发行的针对A股的RQFII被热购已经显示出他们对A股的信心。在这轮反弹中，银行等金融股的大幅升高也显示了机构主导的反弹行情中对低估值蓝筹股的认可。
　　对于投资者来说，高收益也意味着高风险。吴雅楠提醒说：参与杠杆基金的投资者需要关注净值杠杆以及溢价率，高溢价率会降低实际杠杆。截至12月27日，信诚500B的净值杠杆为2.8倍，溢价16%，有效实际杠杆为2.4倍。投资者需结合大小盘行情的分化，在小盘行情开始启动或溢价率较低时可以逐步参与介入，在小盘行情停滞或高溢价时退出B类份额适合风险偏好较高、追求资金效率的激进型投资者。与A类份额投资时机相反，当市场连续下跌一段时间、反弹预期较强烈时，恰是转入B类份额的良机。
　　吴说，在杠杆指基标的的选择上，主要参考三个指标：首先是标的指数，B类份额的走势与其基础份额跟踪的标的指数走势密切相关，作为博反弹利器，标的指数的弹性是首要参考指标，弹性越大，反弹空间越大。此外，标的指数的风格是否与当前市场热点相契合也是另一重要指标；其次是净值杠杆，除了标的指数外，B类份额的净值变化还取决于其杠杆水平；第三是溢价率，过高的溢价率提前透支了部分反弹收益。
　　投资方向新三驾马车
　　吴雅楠对近期这波行情基本持乐观态度。 上证综指从1949.46点已经反弹了近13%，短期指数将有稳固调整的需求。这轮行情有望持续到明年两会后，各项经济政策有望出台，政府人事将逐步明朗，通胀还未出现压力。 吴说。
　　那么，明年在哪些行业、领域有比较好的投资机会？
　　吴雅楠认为，明年城镇化建设及十二五战略产业政策将成为主导方向。 土地政策制度改革和中西部发展将推动基建、建筑建材和机械设备等板块，而农业人口城镇化以及内需的刺激政策将带动金融服务、医药保健、消费、文化传媒等领域的发展机会。 吴说。
　　从宏观方面来说，吴雅楠认为明年的GDP数据会好于今年，PPI在经历过今年的去库存压力释放后明年可能会拐点向下。明年的政策环境或将有所好转，随着新一届政府产生，可能会有一定的政策红利释放。
　　在行业布局方面，着眼于明年和更长期，城镇化和改革将在市场投资逻辑中占据重要地位。其中，城镇化将为我国经济未来发展提供驱动力。由发改委主导的《促进城镇化健康发展规划（2011-2020年）》初稿已编制完成。该规划称城镇化将在未来十年拉动40万亿投资。各地城镇化体系建设规划方案亦已纷纷出炉。未来城镇化的主体思想涉及交通建设等多个方面。未来新的三驾马车也许就是城镇化、信息化以及民生建设，它们将成为推动经济平稳发展的新的增长动力。
　　因此，未来很长一段时间内，城镇化主题板块有望被市场深度挖掘，基建、服务业、新型制造装备将是未来三个值得重视的重要方向。 吴雅楠说。
　　◎个人档案
　　学历：
　　统计物理学博士，CFA。
　　从业经历：
　　16年证券、基金从业经验,拥有丰富的量化投资和指数基金管理经验。曾任职于加拿 大 Greydanus,Boeckh & Associ－ates公司和加拿大道明资产管理公司 （TD AssetMan－agement）。
　　现任：
　　信诚基金投资管理部数量分析总监兼信诚中证500指数分级基金和信诚沪深300指数分级基金的基金经理。