日海通讯：有线业务增速回落，工程服务成明年最大看点

　　1、 公司为我国ODN领域龙头，受益光纤宽带建设的稳步推进。公司主营ODN业务，主要为各级通信网络线路提供连接、分配、保护等服务。运营商大规模接入网光纤改造对公司的ODN设备形成巨大需求，08~11年公司ODN业务复合增长率高达46%。受用户实装率不足等因素影响，运营商未来几年FTTX投资可能放缓，公司的ODN业务增速也会随之慢下来，转而进入更加平稳的增长阶段。

　　2、 下游工程服务布局初成，明年有望进入收获期。工程业务包括前期基站及接入网部分的施工建设以及后续的网优运维，这块业务是公司今后发展的主要方向。公司自去年下半年开始布局该领域，通过收购控股的方式，目前已成功进入12个省份，预计明年将完成全国范围内的布局。三大运营商每年工程服务投资规模约在1000亿上下，这也为公司今后成长提供了广阔空间。我们预计公司工程这块今年能做到 3~4个亿，明年有望取得5个亿左右的收入，在未来3 年持续的网络建设期，业务增速有望达到40%。

　　3、 无线产品日益丰富，有望受益运营商大规模基站建设。无线业务主要指之前的通信网络保护产品，也即基站用机房机柜，还包括相应的供电系统，今年公司加入了新产品：基站天线、铁塔、基站馈线等。今年运营商投资重点在有线侧，随着中移动4G建设的规模启动，明年运营商资本支出又将向无线侧倾斜，利好公司无线产品的销售。针对运营商投资风格的转换，公司已提前储备产能，预计明年无线这块整体增速将恢复至30%以上。

　　4、 企业网业务孕育新希望。企业网为公司新培育业务，今年刚成立玮海技术来筹建企业网，主要针对电力和政府机构内部网络互联、综合布线等问题，产品主要包括排线和配线机柜等。目前，我国综合布线市场总体量大约为15个亿，公司今年预计收入3000万，市场占有率约为2%。这块产品盈利能力较好，毛利率稳定在35%左右， 由于基数较低，明年企业网业务也有望获得快速增长。

　　5、 维持“短期推荐、长期A”的投资评级。我们预计公司今后三年的每股收益分别为0.87元，1.11元，1.34元。对应的动态市盈率分别为18倍，14倍和12倍。我们维持公司“短期_推荐，长期_A”的投资评级。 6、风险提示：工程业务执行不达预期，通信行业整体下行的系统性风险。

　　碧水源：业绩预增兑现预期 估值切换打开股价空间

　　事件：公司发布2012年年度业绩预增公告。

　　今日，公司发布2012年年度业绩预增公告，预计2012年实现归属于上市公司股东的净利润为53398.29万元-62010.92万元，较去年同期增长55%-80%，实现基本每股收益EPS为0.971-1.128元，符合预期。

　　我们的点评与分析：

　　业绩预增兑现成长预期，期待估值切换打开股价空间。

　　公司12年业绩区间符合我们预期，由于公司业务的季节性特点，收入和利润确认主要集中在四季度，因此本次业绩预增公告彻底打消了市场对于公司12年业绩的不确定性，同时也兑现了公司本年度的高成长预期。

　　通过我们对于膜法水处理行业前景以及公司商业模式的理解，我们认为行业和公司的景气度仍处于持续向上的趋势中，未来成长空间仍十分广阔，从中期股价空间来看，我们认为在12年高成长兑现后，公司也将快速迎来13年的估值切换。

　　政策和投资支持明确，确保行业景气向上：

　　在国家政策的导向下，考虑到膜法水处理对城市污水脱氮除磷效果改进的巨大潜力，我们判断未来不排除出台针对膜法水处理的专项补贴政策，届时将持续推动膜法水处理市场的快速发展。

　　整体解决方案提供商的战略定位决定了公司极强的竞争优势：

　　1) 碧水源Business model的本质是一个解决方案提供者，帮合作者做大蛋糕，这决定了它具备很强的跨区域、跨行业的复制性；

　　2) 从行业竞争和护城河角度看，碧水源的“圈地”模式能够快速的形成区域垄断效应，不仅能够保证其持续的拿单能力，而且能够最大程度的屏蔽竞争带来的盈利性下滑；

　　从管理层的战略和执行力看，公司看到了中国水资源短缺这一巨大的潜在刚性需求，管理层也在执行正确的Strategy-以整体解决方案提供商的战略定位在北方帮人解决缺水问题、在南方帮人解决提标问题；而碧水源上市以来的发展历程也验证了其管理层卓越的执行力。

　　投资建议及评级：

　　参考公司业绩预增公告，我们仍然维持之前对于公司的盈利预测，预测12-14年EPS分别为1.047元、1.575元和2.065元，同比增速分别为67.11%、50.41%和31.11%，目前股价对应估值分别为35×12PE、23×13PE和18×14PE；基于公司正确的战略定位、复制性强的商业模式以及卓越的执行力，在目前这个时点，我们看好公司成为中国水问题的综合解决方案提供者，维持“买入”评级。