公司公告，根据国家发展和改革委员会《关于四川雅砻江梯级水电站电价有关问题的批复》核定锦屏一级、锦屏二级、官地梯级水电站统一送江苏省、重庆市和四川省的含税上网电价为平均每千瓦时0.3203元。以上电价自官地水电站发电机组投入商业运营之日起执行。"锦官电源组"高电价符合我们的预期。
(3)2012年官地电价可追溯调整。《批复》中明确“电价自官地水电站发电机组投入商业运营之日起执行”。2012年官地电站投产后按照0.288 元/kwh的临时电价进行结算，此次核准的上网电价比临时电价高0.0323元/kwh。根据官地电量测算，我们预计电价追溯调整可增加雅砻江水电公司 2012年净利润1个多亿。
(1)锦官上网电价0.32元/kwh。(2)2013-2014年发电小时数4200、4300小时(3)2013-2014年综合资金成本 5.6%、5.5%。(4)2013-2014年锦官电源组免所得税。基于上述假设，我们预计雅砻江水电2012-2014年净利润8亿、14.4亿、 30亿。2016年"锦官电源组+桐子林"完全投产后雅砻江水电净利润可达40亿元。(公司参股48%)
此预测的不确定性是锦官电源组投产过程中的"转固"进度不确定，且现行会计政策存在"收入-成本"短期错配问题。按照现行会计政策，锦屏一级电站(共 6台机组)首台机组投产次月，整个电站的公用设施(如大坝)确定为进入运营状态。相关的在建工程整体转固定资产。这有可能导致首台机组所背负的折旧和财务费用偏高(度电折旧、度电财务费用偏高)。当然，随着后续机组投产，整体盈利能力逐步提高，直至全部投产后，整体盈利能力回归正常值。这一不确定性只对短期业绩有不确定性，对长期业绩和企业价值没有影响。
在不考虑转债转股的情景下，我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.27元、0.46元和0.78元，对应市盈率30x、18x、10x。我们维持对公司“成长空间大，业绩弹性大”的判断，维持“推荐”的投资评级。
碧水源：业绩预增兑现预期 估值切换打开股价空间
事件：公司发布2012年年度业绩预增公告。
今日，公司发布2012年年度业绩预增公告，预计2012年实现归属于上市公司股东的净利润为53398.29万元-62010.92万元，较去年同期增长55%-80%，实现基本每股收益EPS为0.971-1.128元，符合预期。
我们的点评与分析：
业绩预增兑现成长预期，期待估值切换打开股价空间。
公司12年业绩区间符合我们预期，由于公司业务的季节性特点，收入和利润确认主要集中在四季度，因此本次业绩预增公告彻底打消了市场对于公司12年业绩的不确定性，同时也兑现了公司本年度的高成长预期。
通过我们对于膜法水处理行业前景以及公司商业模式的理解，我们认为行业和公司的景气度仍处于持续向上的趋势中，未来成长空间仍十分广阔，从中期股价空间来看，我们认为在12年高成长兑现后，公司也将快速迎来13年的估值切换。
政策和投资支持明确，确保行业景气向上：
在国家政策的导向下，考虑到膜法水处理对城市污水脱氮除磷效果改进的巨大潜力，我们判断未来不排除出台针对膜法水处理的专项补贴政策，届时将持续推动膜法水处理市场的快速发展。
整体解决方案提供商的战略定位决定了公司极强的竞争优势：
1) 碧水源Business model的本质是一个解决方案提供者，帮合作者做大蛋糕，这决定了它具备很强的跨区域、跨行业的复制性；
2) 从行业竞争和护城河角度看，碧水源的“圈地”模式能够快速的形成区域垄断效应，不仅能够保证其持续的拿单能力，而且能够最大程度的屏蔽竞争带来的盈利性下滑；
从管理层的战略和执行力看，公司看到了中国水资源短缺这一巨大的潜在刚性需求，管理层也在执行正确的Strategy-以整体解决方案提供商的战略定位在北方帮人解决缺水问题、在南方帮人解决提标问题；而碧水源上市以来的发展历程也验证了其管理层卓越的执行力。
投资建议及评级：
参考公司业绩预增公告，我们仍然维持之前对于公司的盈利预测，预测12-14年EPS分别为1.047元、1.575元和2.065元，同比增速分别为67.11%、50.41%和31.11%，目前股价对应估值分别为35×12PE、23×13PE和18×14PE；基于公司正确的战略定位、复制性强的商业模式以及卓越的执行力，在目前这个时点，我们看好公司成为中国水问题的综合解决方案提供者，维持“买入”评级。
豫光金铅：综合利用领先的铅业骄子
公司铅冶炼产 能国内第一。公司现有铅熔炼能力30万吨(其中富氧底吹+鼓风炉生产线1条，富氧底吹+还原炉生产线2条)，电解铅40万吨。
综合利用领先。公司铅业务在盈亏平衡线上徘徊；利润主要来源于副产品，其中，贵金属和粗铜等业务是公司利润的主要来源。粗铜、硫酸等副产品利润较好主要因这些元素在铅精矿中不计价。未来公司将通过冶炼渣项目进一步做深资源的综合回收利用。 资源瓶颈难突破。公司自21世纪初就着力拓展上游资源，但成果不多，目前仍仅参股龙钰矿业、KBL和SORBYHILL等矿。母公司豫光集团也持有一些矿山，包括宝徽矿业等，但暂无注入考虑。
再生铅业务稳步发展。公司以河南、江西为中心形成了较为完善的回收网络。目前公司有两条再生铅预处理生产线，有处理废旧电池36万吨，提供铅原料18 万吨的生产能力。再生铅原料贡献逐 年增加，但产能利用率仍存提升空间。再生铅业务本身利润贡献有限， 但具有保障原材料供应等战略价值。未来随着，再生铅行业整顿进展的加速，行业格局可能会发生变化。
盈利预测与评级。预计2012年公司的业绩为0.21元，2013年和2014年的业绩分别为0.49和0.54元。对应的PE 水平分别为80倍， 34倍和30倍。虽然铅价存在上升空间，但贵金属价格短期前景黯淡， 因此，我们暂维持公司“谨慎推荐”评级。
风险提示：公司铅、贵金属、粗铜、硫酸等产品价格出现超预期不利变化，导致副产品利润下降；公司原材料--铅精矿、铅蓄电池的供应出现紧张；公司再生铅业务进展或再生铅行业的整合力度不及预期。
顺络电子：智能终端芯片客户助推公司新一轮成长
投资逻辑：
公司通过与移动芯片厂深入合作，打开中高端智能终端市场：
智能手机和平板电脑市场对片式电感需求更大、单位产值更高，已经成为片式电感市场的主要需求增长点。公司通过与高通[微博]、博通、联发科[微博]、 Marvell等全球最大的手机、平板核心芯片厂商建立良好合作关系，已成为其芯片方案中片式电感指定供应商，这就意味着公司有望由华为、中兴等国内客户向海外一线终端客户拓展，将享受中高端产品带来的优质订单增长。
产能扩张和产品技术升级，行业龙头优势稳固：
相比日本竞争对手如村田、TDK的销量衰退，公司依然处于产能持续扩张中，目前各列片式电感元件年产能超过300亿只，规模进入全球前三行列；产品技术上也已经逐步缩小与日本厂商的差距，使公司在片式电感行业的龙头地位进一步加强。
产能利用率和经营效率提升，盈利能力回升：
目前公司成本中占比较高的银价波动幅度收窄，下游消费电子应用市场的打开则提升了公司产能利用水平；同时公司通过精益管理和控制成本，已经实现管理费用率下降，从而使公司整体盈利能力持续回升，未来毛利率有望稳定在30%以上。
投资建议及评级：
我们预计公司2012-14年实现净利润127.19、188.28和235.77百万元，分别同比增长58.76%、48.03%和和 25.22%，按最新的股本计算EPS 为0.405、0.599和0.750元。公司历史动态PE 基本在30倍以上，而目前仅对应13年20倍PE。结合公司的行业龙头地位和进入中高端消费电子市场，我们给予公司28×13PE，对应目标价为 16.77元，评级为“买入”。
风险：
消费电子开拓不及预期；原材料成本上升。
日海通讯：有线业务增速回落，工程服务成明年最大看点
1、 公司为我国ODN领域龙头，受益光纤宽带建设的稳步推进。公司主营ODN业务，主要为各级通信网络线路提供连接、分配、保护等服务。运营商大规模接入网光纤改造对公司的ODN设备形成巨大需求，08~11年公司ODN业务复合增长率高达46%。受用户实装率不足等因素影响，运营商未来几年FTTX投资可能放缓，公司的ODN业务增速也会随之慢下来，转而进入更加平稳的增长阶段。
2、 下游工程服务布局初成，明年有望进入收获期。工程业务包括前期基站及接入网部分的施工建设以及后续的网优运维，这块业务 是公司今后发展的主要方向。公司自去年下半年开始布局该领域，通过收购控股的方式，目前已成功进入12个省份，预计明年将完成全国范围内的布局。三大运营商每年工程服务投资规模约在1000亿上下，这也为公司今后成长提供了广阔空间。我们预计公司工程这块今年能做到 3~4个亿，明年有望取得5个亿左右的收入，在未来3 年持续的网络建设期，业务增速有望达到40%。
3、 无线产品日益丰富，有望受益运营商大规模基站建设。无线业务主要指之前的通信网络保护产品，也即基站用机房机柜，还包括相应的供电系统，今年公司加入了新产品：基站天线、铁塔、基站馈线等。今年运营商投资重点在有线侧，随着中移动4G建设的规模启动，明年运营商资本支出又将向无线侧倾斜，利好公司无线产品的销售。针对运营商投资风格的转换，公司已提前储备产能，预计明年无线这块整体增速将恢复至30%以上。
4、 企业网业务孕育新希望。企业网为公司新培育业务，今年刚成立玮海技术来筹建企业网，主要针对电力和政府机构内部网络互联、综合布线等问题，产品主要包括排线和配线机柜等。目前，我国综合布线市场总体量大约为15个亿，公司今年预计收入3000万，市场占有率约为2%。这块产品盈利能力较好，毛利率稳定在35%左右， 由于基数较低，明年企业网业务也有望获得快速增长。
5、 维持“短期推荐、长期A”的投资评级。我们预计公司今后三年的每股收益分别为0.87元，1.11元，1.34元。对应的动态市盈率分别为18倍，14倍和12倍。我们维持公司“短期_推荐，长期_A”的投资评级。 6、风险提示：工程业务执行不达预期，通信行业整体下行的系统性风险。
招商轮船：稳健过冬，底部造船增强长期竞争力
预计2013年油运、干散货经营压力仍然较大。公司现金流充沛，有望利用定增资金抄底造船，扩大船队规模，增强长期竞争力。当前股价对应PB仅0.97倍，处于历史低点，建议长期战略投资者积极关注。
运价季节性反弹，但仍受运力过剩困扰。冬季供暖、圣诞节、波罗的海港口即将破冰等因素共同推动运价出现季节性反弹。但运价上涨，特别是VLCC运价仍受到运力扩张的限制。
寒冬未尽，预计2013年油运和干散货运输仍将在处于“L”型底部。
1)油运：虽然油运在手订单量和2013年运力增长在航运三大子行业中是最低的，但由于需求端增长缓慢，消化存量过剩运力仍然需要时间。美国页岩油开发导致美国原油进口量的下降，欧洲节能减排措施不断强化，发展中国家如中国、印度经济增长放缓等因素都对原油需求增长形成压力。IEA最新 预测2013年全球原油需求仅增长0.9%，2)干散货：运力交付最高峰已过，但需求端超预期因素仍需等待。假设 80%交付率，2012年全年干散货订单交付量达1.3亿Dwt,而预计2013、2014年新运力交付约为0.65、0.29亿Dwt。然而需求端中国铁矿石需求进入平稳增长阶段，招商钢铁组预计2013年需求增长应在8%~10%之间，印度接力中国成为新驱动力仍需时日。
公司经营风格一贯稳健，定增增强长期竞争力。公司现金流充沛，定增资金+自由资金约65亿左右将主要用于扩大油轮和散货船队。目前新造船价格已跌至成本点附近，低点造船、扩大船队规模将使公司在航运大周期拐点到来时处于非常有利的竞争地位。定增后主要客户成为战略投资者更为公司未来货源提供了稳定保障。
维持“审慎推荐-A”的投资评级，建议长期战略投资者积极关注。预测2012~2014年EPS为0.02、0.07、0.13元，当前股价对应P/B仅0.97倍。
风险提示：宏观经济增速低于预期、旺季需求不旺等。