|
北京银行（601169）跟踪短评:资产质量稳定，战略继续推进
601169[北京银行] 银行和金融服务
研究机构：浙商证券 分析师： 戴方
资产质量稳定，并预计进一步恶化概率较小北京银行三季度末不良率为0.57%，比年初小幅上升4个基点，表现较好。进入四季度以来，资产质量依然保持平稳，预计年底不良率不会出现显著波动。北京银行年内新增的不良贷款，以中小企业客户为主，区域上则北京地区最多。浙江这一中小企业不良的重灾区，北京银行业务量涉及较少，因此得以保持全行资产质量的稳定。从目前掌握的情况来看，四季度宏观经济企稳复苏，企业客户还本付息逾期现象明显少于前几个季度，因此不良率见顶是大概率事件，至少进一步大幅攀升是小概率事件。
信贷增速保持平稳，贷款重定价完成比例较高北京银行前三季度新增信贷680亿元，四季度增速保持平稳，预计至年底信贷余额较年初增长20%左右。对于6-7月两次降息的影响，我们基于中报披露的贷款重定价期限结构，以及下半年新增贷款预测数，大致判断北京银行全部贷款中约有80%已在2012年年内完成重定价，其中全部贷款的15%是在四季度内完成重定价（其余大部分在三季度内完成重定价），因此四季度贷款定价下降的幅度会小于三季度。净息差四季度会继续缩窄，但同样是一个缓慢的过程，根据我们模型估测，四季度单季NIM在2.3%左右，环比下降3个基点。进入2013年后，仅有不足20%的贷款将继续重定价，（在央行进一步降息前）NIM较2012年四季度继续下降的压力已较有限。
战略转型继续推进，应对金融脱媒为应对行业转型，北京银行确定的重点业务是中小企业业务、投行业务等，四季度继续稳步推进。北京银行继续执行将全年一半以上新增贷款投向中小企业的政策，并侧重科技金融、文化金融、绿色金融领域，其中业内知名的中关村（000931）分行信贷余额已达200多亿元。北京银行借助北京地区良好的大中型客户基础，投行业务异军突起，根据公开数据，北京银行在北京地区企业中票、短融承销业务中排名靠前。
维持买入评级北京银行四季度以来信贷投放、贷款定价、资产质量等各项情况保持平稳，战略转型继续推进，中小企业业务和投行业务进展较好。我们修正2012-2013年摊薄EPS预测为1.27元、1.39元，维持买入评级。
五粮液（000858）:营销改革起步，增长矛盾待解
000858[五粮液] 食品饮料行业
研究机构：招商证券（600999） 分析师： 董广阳
改革决心巨大，方向已然对路:营销区域化，资源分散化，着力中档化。本次五粮液经销商大会，在开会前后的活动安排组织上较往年增加了多场营销策略说明会，向经销商传达公司改革的决心和政策，我们也全程感受到公司上下改革的决心巨大。在改革方向上，我们总结为三点，目前已迈出第一步。
一是营销区域化。公司过去是条线管理，采用事业部制运作，本次全面调整到区域分块管理，总部设销售部，市场部等支持机构，设立7大区域营销中心和北京、上海、成都三个城市子公司的管理模式，主要管理五粮液、六和液、五粮春、五粮醇、尖庄五大系列，这对于营销团队扩张，贴近终端快速反应确实将更为有效；二是资源分散化。针对往年部分大经销商配货过多却串货严重，业务员又无法管控的局面，公司决定减少部分大商的配额，以强化市场管控力。这种改革方向无疑是正确的，说明公司高层也都对现状认识很清楚。
三是着力中档化。公司认识到政府对白酒消费政策收紧，城镇化建设对中档酒的利好，首先表示五粮液以商务消费为主，不会受影响，其次也在来年规划中着力扩大中档酒规模。目前中档五粮春、五粮醇分别达到1万吨和3万吨，五粮醇实现50%以上增长。公司来年对中档酒的产品规划、招商增长规划更为激进。
改革调整和高增长之间三个矛盾，如何权衡是对公司的考验。
一是五粮液批发价在半年内提升难度很大。公司虽提出要对五粮液控量保价，规划2013年新品五粮液投放增10%，而五粮液1618投放则从3500吨减至1000吨（改成省代加分销商模式）。新品五粮液2月1日起提价10%至725元（加价部分作为经销商费用支持和新增销售人员支出），1618从689元提价至900元。但渠道库存本就高企，政策限制、塑化剂事件冲击又致观望情绪浓重，来年进货计划多是上半年少进，下半年补，快进快出，公司又强制1月份按老价格打款全年30%的计划量，我们认为五粮液批发价要在这种条件下很快实现回升难度很大。
二是30%收入增长和20%销量增长的规划目标难以调和。公司预计今年270亿以上收入，2013年实现350亿左右。但高档酒按前述策略，收入可能仅为个位数增长，因此必须依靠中低档系列酒收入翻番成长。一要靠主力品种五粮春、五粮醇继续保持50%以上增速，二靠大力开发系列酒产品线招商，三靠收购3-5个白酒企业实现外延增长。但中低档酒必须依赖销量的高增长，与公司销量只增长20%的规划目标并不一致，难以实现公司所说的总体结构提升。
三是公司对大经销商减量管控能否彻底执行尚待观察。大经销商模式成就了一批大商，也成就了五粮液，但现在快速转型也为其所累。公司与大商之间关系紧密，大商们的要货、批条也基本能得到满足，一线业务员无法对他们进行管控约束，导致市场批发价格失控，这种局面由来已久。公司管理层必须具有雷厉风行的作风，在改革中保持团结一致，不留突破口，严格惩罚串货，坚决给业务员充分市场管控的权力，否则要扭转资源分配不平衡，实现资源分散化还会成为空话。
我们预计公司的收入增长路径:首先强制设定计划量维持明年上半年增速，其次系列酒产品线大幅扩张招商，再次期待下半年需求好转时增加投放量或招商增长，最后收购兼并2-3家地产白酒企业。以目前的需求形势和政策环境看，五粮液要实现其规划的20%销量增长和30%收入增长是较有难度的。我们认为五粮液可能希望通过释放提价预期，稳住价格态势，并通过强制规定明年初计划完成量，以避免预收款的下滑及保障1季度的业绩增长。在五粮液以下的价位段，我们预计公司将大面积推开系列酒产品线招商，下半年公司预计需求回升，库存消化，期望动态增加投放量，继续招商。全年争取完成2-3家地产酒收购兼并，从而完成年度收入规划。我们认为五粮液如此规划也算合理，但前述矛盾的未解，仍可能对规划造成较大扰动。
维持“审慎推荐-A”评级:我们认为五粮液改革已迈出坚定一步，不过其规划和措施似乎仍难以扭转局面。要公司做出大力度改革同时又要高增长，鱼和熊掌不可得兼，我们倒是希望五粮液顺势而为，让渠道库存加快出清。公司来年中低档酒大幅增长将导致结构下降，对公司净利率形成向下压力，使收入增速高于利润增速。我们下调公司2012-2014年EPS2.40元、2.76元，3.23元（原为2.47元，3.05元，3.65元），13-14年的增速14.9%，16.8%，目标价下调至34元，对应2013年12.3倍PE。目前股价有绝对收益空间，但要跑赢行业仍有难度。维持“审慎推荐-A”投资评级。
数码视讯（300079）:首获超光网大单，成长路径更加清晰
300079[数码视讯] 通信及通信设备
研究机构：国信证券 分析师： 陈财茂
事项:
数码视讯发布公告:子公司鼎点视讯科技有限公司入围中标昆山信息港网络科技有限责任公司C-CMTS 入围采购项目。
评论:
超光网获得大单，成长路径更加清晰
首获超光网大单，商业前景广阔。这次超光网中标是公司在中等规模以上网络平台宽带接入网改项目的第3 单，是大规模组网应用第1单，说明用户的认可度越来越高，如果示范工程效果好，可能继续获得更大订单，并引起其它省市兴趣， 打开更大规模商用前景。
超光网订单规模不断扩大。公告预计订单收入不超过2011 年营业收入的5%，即不高于2200 万元，中标C-CMTS 数为1000 台左右，我们预计总收入1000 万元左右。此次超光网订单较黄山、阳煤集团等有巨大突破，订单金额不断扩大，商业影响力也在提高。
可能继续获得二三期订单。昆山有线电视用户约27 万户，如果按每户300-500 元成本改造，总规模约0.81-1.35 亿元，该订单为一期项目，如果推广的好，可能继续获得二三期项目。
打开广阔市场前景。此次获得千万级订单项目，标志超光网市场认可度越来越高，将来可能在昆山市网基础，向更大的省网平台推广，像湖南、吉林双向网络改造投资20-30 亿元，市场前景是巨大的。如果后续获得更大省网订单， 更大的市场蛋糕有待开发。
成长路径更加清晰。公司借助有线电视数字化改造发展壮大，除了存量的数字化转换市场外，超光网项目打开了更大的双向网改市场，将向更大规模的广电设备提供商迈进。目前，超光网已在约20 个区域的试用效果也不错，除了昆山订单， 后续广州、广西，杭州、北京等地可能陆续出现订单。明年三网融合将进入全面铺开阶段（2013-15），公司超光网项目将迎来收获期，有望陆续收获更大订单，迎来黄金发展期（参见报告《国信证券-数码视讯-300079-深度报告:广电业内的“华为”-111116》）。
维持“推荐”评级
我们维持公司2012-14 年EPS 预测为0.80/1.06/1.35 元，对应PE 为20/15/12 倍；短期看，业绩能见度看到明年一季度，也有订单催化剂释放；长期看，公司将成长为更大规模广电设备提供商，收入、利润规模可能翻10 倍，因此，维持“推荐”评级。股价表现的催化剂来自于:（1）超光网项目获得较大订单；（2）其他研发项目产业化并获得较好表现； （3）利用账面现金进行资本运作。
南京银行（601009）:信贷调整与战略定位的双轮驱动
601009[南京银行] 银行和金融服务
研究机构：浙商证券 分析师： 戴方
存款定期化趋势缓解，并主动控制增速今年6-7月南京银行将存款利率上浮到顶后，存款获得超预期增长。截止9月存款余额较年初增幅高达26%，定期占比也在提高，对全行的资金成本造成了较明显的压力。由于目前市场对降息的预期下降，我们预计南京银行存款定期化的趋势已基本结束，9月末的定期存款占比可能是一个接近顶部的位置。增速方面，南京银行也主动对存款增速进行了适当控制，以将全年增速和资金成本控制在相对合理的水平。
信贷增长平稳，结构调整有所成效南京银行信贷投放遵照央行信贷额度要求，保持平稳。国内投资项目的启动可能会带来一定的信贷需求，但这类贷款定价水平偏低，公司参与意愿不强，而将加强信贷结构持续调整，发展小企业、科技金融、文化金融、绿色金融、消费金融等领域。南京银行细化了小企业客户分类，根据授信规模将企业划分为100万元以下、100-500万元、500-3000万元三个层次，3000万元以上不视为小企业，分别开展业务。科技金融也由科技支行专业服务。文化金融是与国际金融公司合作。消费金融则与法巴银行合作，近期法巴银行对公司的增持将促进未来更深层次合作。信贷结构调整对贷款定价水平已有一定正向贡献，比如消费金融部分产品利率年化约10%。目前信贷结构调整的空间仍然较大，若取得成效将实质性改善全行盈利。
战略定位于金融市场专业银行南京银行确立了金融市场专业银行的战略定位，不再局限于债券特色银行，发展投行和金融市场业务，团队达100人。除自有资金投资于债券外，南京银行还重视通过金融市场业务为客户创造价值，满足企业、个人、小型金融机构客户的理财、融资需求。投行总部设于北京，债券承销在省内排名靠前，也是小银行的小微金融债的最佳服务银行。另外还设有针对小银行的“银行间债券市场资金联合投资项目”等服务项目。南京银行清晰的战略定位有助于其应对行业转型，但该定位与部分大中型银行有所重叠（但客户定位有区别），将来可能面临一定竞争，需随时关注进展。
估值合理，维持买入评级我们暂维持南京银行2012-2013年EPS为1.27元、1.39元的预测，2012-2013年末BPS分别为8.20元、9.27元，现价对应PB分别为1.12倍、0.99倍，估值较为合理，维持买入评级。
力生制药（002393）公告点评:金浩医药股权划拨有利于国际化进程
002393[力生制药] 医药生物
研究机构：日信证券 分析师： 陈国栋
事件
天津市国资委下发《关于医院集团将金浩医药100%股权无偿划转至瑞益控股公司的批复》，批准将医药集团持有的金浩公司100%股权无偿划转至瑞益控股。控股股东金浩公司间接持有力生制药51.36%股权。
点评
金浩医药股权划拨有利于国际化进程。
此次划转前后公司的实际控制人均为天津市国资委。瑞益控股是天津市的香港窗口公司津联集团有限公司下属全资子公司。津联集团一直担负着天津市驻港窗口公司职能，旗下拥有三家在香港主板上市公司，分别是天津发展、王朝酒业和天津港（600717）发展。津联集团确立以资本运作、资产经营、融资、投资为核心业务的经营模式。天津市政府在1997年、2001年分别向津联集团注入优质资产，充分发挥其在香港上市平台作用，为下属企业进军国际资本市场起到桥梁作用。
投资建议:
此次控股股东股权划拨有望加速力生制药的国际化进程。目前估值具有吸引力，天津医药集团资产整合效果值得期待。我们预测2012年-2014年每股收益分别为1.79、2.15、2.52元，继续给予“推荐”评级，目标价为38.70元。
风险提示
药品降价；募投项目投产进度低于预期。
碧水源（300070）:和大集团合作，公司成长道路拓宽
300070[碧水源] 电力、煤气及水等公用事业
研究机构：日信证券 分析师： 代丽萍
事件
2012年12月26日，公司在北京，与北京城市排水集团有限责任公司签订《关于对北京京建水务投资有限公司增资扩股合作意向协议》。根据协议，公司拟出资1亿元人民币以增资扩股方式投资北京京建水务投资有限公司，增资后公司持有北京京建水务投资有限公司20.8%的股权；北京城市排水集团有限责任公司持有北京京建水务投资有限公司79.2%的股权。
点评
京建水务未来经营范围定位扩大。公司与排水集团签署协议，约定京建水务在北京郊区以BT、BOT、委托运营等方式开展水务投资项目；北京城市排水集团有限责任公司范围内再生水厂的新建或改扩建工程，涉及膜工艺的项目，优先由京建水务承担；利用北京城市排水集团有限责任公司和公司的资源优势在全国范围内承接水务项目；向全国范围内采用膜工艺的再生水厂提供膜技术服务。
京建水务依靠集团，未来成长空间有保障。京建水务经营范围包括水务项目投资；信息咨询；水务技术培训。2012年上半年，京建水务的总资产为9.85亿元，主营业务收入总额为1.01亿元，净利润总额为0.14亿元。排水集团是北京市国资委下属负责北京市城市排水管理与污水及再生水处理投资建设运营的大型国有企业，对市区排水和再生水设施逐步实现集中系统化管理，是我国排水行业的排头兵，其排水和再生水服务能力和贡献率占北京中心城区的95%、全市的80%。京建水务是北京城市排水集团下属全资拥有的唯一对外投资平台，未来成长空间有保障。
再次成功实现强强联合。公司与排水集团签署协议，形成优势互补、强强联合，并向北京市郊区及外埠地区强势发展，推动膜技术在行业及全国的全面和大规模应用，成为我国同时解决水污染与水资源短缺问题的可依靠力量。我们认为依靠强强联合，公司未来的成长道路将更加稳定。
投资建议:通过增资，公司进一步打开水处理市场。维持公司2012-2014年EPS分别为1.02元、1.34元和1.72元，维持“推荐”评级。
风险提示。协议不确定性的风险；项目进度放缓的风险。
冀中能源（000937）:政府补贴、收购厦门航空15%股权可增厚收益
000937[冀中能源] 能源行业
研究机构：申银万国证券 分析师： 刘晓宁
公司公告于12年12月26日公司控股子公司金牛化工收到河北省级政府补贴10，300万元。2012年2月，公司已收到控股股东冀中能源集团有限责任公司转来的《河北省人民政府国有资产监督管理委员会关于2012年省级国有资本经营预算支出安排的通知》，通知载明:2012年河北省级财政预算支出将安排冀中集团10，300万元，用于公司控股子公司金牛化工重组项目。此次政府补贴将增厚金牛化工12年净利润1.03亿元，按照公司持股比例56.82%计算，将为公司12年贡献净利润0.585亿元，对应每股收益0.025元/股。
同时，公司公告拟以19.19亿元收购河北航投持有的厦门航空15%股权。公司参与此次收购主要目的是增强闲置资金的盈利能力，增加新的利润增长点。厦门航空盈利能力较强，11年实现净利润18.1亿元，12年前三季度实现净利润13.1亿元，预计12年可实现净利润不低于16亿元。按照厦门航空评估后净资产价值128.0亿计算，其11年ROE可达15.5%左右；12年净利润保守按照16亿计算，12年ROE仍可维持12.5%左右，其盈利水平并不差于一般煤炭企业。厦门航空有望在近年内上市，届时公司所持股份将在上市中获得更高的资本溢价，并可实现二级市场退出。因此，虽然此次收购涉及公司主业非相关业务，但对公司盈利水平实有提升作用，且并非长期投资项目。
预计公司有意进一步增持厦门航空以期达到对其具有重大影响。此次收购完成后，在15%的持股比例下，公司需使用成本法对厦门航空进行核算，在厦门航空不分红的情况下，其贡献净利润无法反应到公司利润表。预计公司将进一步增持厦门航空股份，以期达到对厦门航空具有重大影响，届时可通过权益法进行核算，可按照持股比例合并其每年贡献的投资收益。按照15%持股计算，假使13年净利润仍为16亿元，公司实际应享有的净利润达2.4亿，实际可增厚公司EPS0.10元/股。
海油工程（600583）:中海油规划提供确定性，海外拓展有弹性
600583[海油工程] 建筑和工程
研究机构：国金证券（600109） 分析师： 罗立波
投资逻辑
高度协调，也有波动:海油工程主要从事海洋油气田开发及配套工程的设计、建造和海上安装，而大股东中海油总公司为国内最大的海上油气生产商，公司的业务和市场有高度协调性。由于中海油的投资计划和实施节奏并不能完全平滑，公司的场地、装备、人员等能力形成及调整也需要一定的周期，因此两者的匹配程度形成了公司经营和业绩的波动性。
中海油规划提供增长确定性:中海油制定了积极的产量增长计划，假设“十二五”期间其在国内共完成3，500亿元油气资源勘探开发，按75%占比计算，2012-2015年其开发投资的复合增长将达到15%左右。结合海油工程的独特地位，以及不断提升的综合能力，其业务增长的确定性较高。
海外市场拓展提供增长弹性:公司在浅水作业方面已有相当积累，同时成本较低，建造能力和装备水平与国际同行的差距也在迅速缩短。随着项目经验增加，综合能力提高，公司的海外市场开拓取得了长足进度，2012年上半年新签海外订单已超过20亿元，占比达到1/4。
建设珠海基地，服务南海开发战略:中海油已明确将南海深海海域作为能源供应开发、实现二次跨越的重点，而为了提供深水装备制造、工程服务配套能力，公司已开始建设珠海基地，首期工程投资额达到31亿元。
盈利预测、投资建议和风险提示
根据公司订单及中海油的规划，我们预测公司2012-2014年分别实现营业收入11，339、14，229和17，589百万元，归属于母公司股东的净利润分别为646、855和1，116百万元，EPS分别为0.166、0.220和0.287元。
考虑中国海洋油气开发持续增长，公司在业务量提升的情况下具有良好的利润弹性，我们建议投资者对公司进行战略性地“增持”，目标价为6.60元，相当于2013年30倍PE和2.4倍PB。
风险提示:原油价格波动，导致全球及中国海洋油气开发景气度变化的风险；深水油气勘探进度和收获具有不确定性，进而影响未来工程需求。
华侨城A（000069）:新产品+新扩张=新成长空间
000069[华侨城A] 社会服务业（旅游饭店和休闲）
研究机构：国泰君安证券 分析师： 李品科
华侨城第四代产品:“欢乐海岸”的成功标志着成长空间的打开。“欢乐海岸”是华侨城发挥自身旅游、文化、娱乐综合优势而全新创造的商业主题公园模式，该产品:（1）盈利能力强:深圳欢乐海岸运营不到两年即实现收支平衡，预计12年可实现盈利1亿元，未来每年贡献净利润2-3亿元。未来复制中，若加入住宅产品，则盈利空间更为理想。（2）竞争对手“山寨”门槛高。（3）自身复制能力强。
预计12-13年将成为华侨城新一轮全国扩张的开启之年。（1）第一轮扩张后带来的资金压力缓解，12年3Q，公司经营性现金流实现自10年以来的首次转正；（2）12年华侨城已积极的与深圳大鹏新区、福州、宁波三家地方政府签署合作框架协议，拟开发文化旅游综合项目。
从区域分化框架下分析，欢乐海岸在新扩张区域具备有效潜在需求。12年扩张的深圳大鹏新区、福州、宁波均为成长性排名靠前区域。
从产业图谱框架下分析，“欢乐海岸”模式受益收入提升带来的产品需求及产业结构演变。欢乐海岸这种多元业态的组合:（1）在休闲游市场中，可受益游览娱乐及住宿产业、文化表演及人造目的地、经济性酒店等子行业发展；（2）在度假游市场中，可受益住宿及旅游购物产业、星级酒店等子行业发展。
我们认为新产品+新扩张，将带来华侨城新的成长空间。预计12、13年净利润36.7、46.6亿，对应EPS分别为0.51、0.64元。公司每股RNAV14.5元，现股价大幅折52%，估值非常低廉，目标价9.23元，对应NAV折价36%、13年PE14倍，维持增持评级。
瑞丰光电（300241）:背光业务理想，照明业务13年有望爆发
300241[瑞丰光电] 电子元器件行业
研究机构：国泰君安证券 分析师： 魏兴耘
背光业务持续较快增长。下半年以来，全球大尺寸面板出货量和营收连续五个月同/环比保持增长，我们预测12月出货量将创新高。受益于LED-TV热销和LED-TV渗透率提升，大尺寸背光需求放量。公司年度产能规划500KK，9月出货350KK，10月至目前的月度出货量均保持在400KK以上，出货水平处于年度高点。我们预估公司全年背光业务将达到甚至超过2个亿。
Q4营收结构好于Q3。9月背光出货170KK（TV背光150KK），照明出货180KK。目前来看，背光单价高于照明。我们预测，由于Q4照明景气度低，背光出货量和占比将略高于9月水平，有利改善营收结构。照明业务是公司战略性发展的重要领域。公司后续有可能采取与全球巨头战略合作的方式分享未来LED通用照明市场的快速成长。虽然与雷式的合作存在较大不确定性，但这可能不会影响公司在LED照明的正常布局。
Q4毛利率水平应有所回升。9月至今，32及更大尺寸LCD面板售价环比增长。我们认为，下游企业需求旺盛，且下游售价上升，利润空间增大，公司不存在降价抢客情况，Q4毛利率有保障。12年，公司背光新品7020销量较小，但明年将是康佳的主力采购产品，新品出货将有利于拉高13年毛利率水平。
扩产速度快。宁波工厂产能已开始释放。13H1规划产能800KK，新增普通产线仅需1周，产能提升快，有利于满足新增的背光需求。
我们预计12-14年公司营收分别为4.97亿元、6.79亿元、8.88亿元。净利润分别为0.51亿、0.69亿、0.91亿。EPS分别为0.48元、0.65元、0.85元。增持。
吉艾科技（300309）:收购成都航发，欲进军压裂车制造领域
事件:公司发布公告:吉艾科技结合实际生产经营情况，经过详细的讨论并进行了必要的尽职调查后，拟使用自有资金2278 万元收购成都航发特种车有限公司（以下简称“成都航发”）21 名自然人股东所持有的100%股权（以下简称“本次收购”）。本次收购完成后，成都航发成为公司的全资子公司。
点评:成都航发固井车属国内第一家取代进口的产品，并已进入中汽联汽车目录。成都航发创立于1992 年，经营范围为:固井水泥系列特种车、罗茨鼓风机以及化工机械、普通机械及零部件。成都航发生产的400Ⅱ型固井水泥车属国内第一家生产同类型且取代进口的产品，1989 年获准登载机械工业部中汽联汽车目录。成都航发作为中石油、中石化设备网络成员单位，是中国石油（601857）石化设备协会理事单位。
收购成都航发主要看中其具备特种车制造资质，并且具有生产压裂泵的技术基础。由于国家对特种车资质审批严格，采取收紧政策，而成都航发具备特种车制造资质。同时，成都航发具有生产压裂车的核心部件—压裂泵的技术基础。结合成都航发截止2012 年11 月27 日净资产金额，经双方协商，确定交易对价为22，776，790.00 元。
成都航发具备进入压裂车生产服务领域的一定优势，但后期实施仍需进一步观察。一方面压裂车的核心部件是压裂泵，而成都航发拥有多年的700 型压裂车、撬装泵等产品的制造基础；另一方面目前国家对特种车资质审批严格，采取收紧政策，而成都航发具备特种车制造资质。
吉艾科技此次收购，获取资质意义较大，为今后向石油设备领域进一步拓展打下一定的基础。本次收购成都航发100%的股权，有利于拓宽公司的产业链，提升公司的盈利能力，从此次收购的实际情况来看，吉艾科技公司以后欲进一步拓展产业链，加大在石油设备领域的投入，拓展在设备领域的涉猎面，并显示出进一步拓展油田服务领域作业面的决心。
维持“审慎推荐”评级。公司在部分细分领域上面有一定的竞争优势，伴随着石油勘探开发的需求逐渐增多，公司产品将逐渐进入新的市场，具备一定的增长空间。预计2012-2014年EPS 分别为0.58 元、0.82 元和0.94 元，按照最新股价13.69 元，对应的PE 分别为24 倍、17 倍和15 倍，维持“审慎推荐”评级。
风险提示
并购公司资产、盈利波动风险；
公司进入压裂设备制造服务领域的不确定性风险；
公司产品毛利率波动的风险。(第一创业证券 分析师：景殿英)
聚龙股份（300202）:产品研发取得新突破，有望进入ATM市场
事件:公司今日公告自助存取款一体机通过银联检测机构检测:公司型号为JL8210的中国银联代理业务ATM终端设备（存取款一体机），于近日通过了中国银联银行卡检测中心检测。检测结果为符合规范要求，检测报告有效期为两年。
点评:新产品研发取得突破。自助存取款一体机是公司今年研发的新产品之一，与传统ATM机相比，公司存取款一体机具有纸币冠字号码识别、存储和二维码打印等功能。据公开媒体报道，今年8月北京地区正式开始试用可识别和打印冠字号码的新型ATM机，但其打印方式为直接打印冠字号。而公司产品则采取了二维码方式打印，具有信息容量大并可引入加密措施等优点。
通过银联检测，未来可能进入银行ATM市场。公司产品通过银联检测机构检测，表明其性能已获得了权威机构的认可，未来有进入银行ATM市场的可能，公司预计明年有望正式投放市场。根据央行的统计数据，2011年我国ATM保有量增加约6.3万台，不考虑更新需求并按均价10万进行估算，市场规模约为63亿。如果公司产品顺利进入银行ATM市场并形成规模化销售，未来有带来新的业绩增量的可能。
维持“增持”评级。由于公司存取款一体机尚未形成销售，我们暂不考虑对公司业绩的影响，维持对公司2012~2014年EPS分别为0.62元、0.83元和1.10元的业绩预测。近期公司估值随着计算机行业整体估值下降而有所回落，目前股价对应2012年动态市盈率约为38倍。考虑到公司今后几年业绩增速较高且发展潜力较大，我们维持“增持”的投资评级，6个月目标价为26.04元，对应约42倍的2012年市盈率。
主要不确定性。小非减持风险；清分机和A类点验钞机采购的季节性较强；宏观经济影响的不确定性。(海通证券 分析师：陈美风，蒋科)
南方泵业（300145）:湖州南丰建设项目竣工投产
事件。
12月3日，公司公告“年产6，000吨机械铸件及10万套阀门项目”竣工投产。该项目依托子公司湖州南丰机械制造有限公司（简称“湖州南丰”）进行，总投资为15，000万元，其中，使用超募资金7，000万元。
公司同时公告，公司董事会通过决议，同意子公司湖南南方长河泵业使用自有资金参与竞拍购买国有土地使用权；同时授权经营层使用自有资金（不超过4，500万元），在杭州市区购置合适的办公场所。
评论。
湖州南丰将有两方面的贡献:（1）内部配套:公司目前的主导产品为不锈钢冲压泵，其中，叶轮和筒体采用冲压焊接的加工方式，而底座、泵头、进出水段为铸造所得。公司新发展的中开泵、长轴泵、污水泵，以及积极储备的海水淡化泵的主要制造工艺为铸造加工，更是需要大量的不锈钢、合金钢、球墨精密铸件。湖州南丰将为各业务板块提供优质的铸件产品，包括泵的零部件和配套的阀门等。
（2）对外销售:长三角地区制造业高度发达，而随着上海、杭州等大城市的环保要求日趋严格，铸造产业逐渐撤离，整机企业对外的精密铸件和机械加工需求呈现不断增加的趋势。除了内部配套以外，湖州南丰也将为汽车制造业、核电、风电等行业提供精密铸件和机械加工服务。按照项目的可行性报告，湖州南丰将在3-4年的时间内，成为集铸件、机械加工等研发、生产、销售为一体，年产值达5亿元，员工达到1，200人的大型精密铸件企业。
南方长河购置土地:子公司南方长河自成立至今订单情况良好，而目前主要租用当地科技园的厂房进行生产，其产能已不足以满足客户需求。公司2012年9月6日的董事会通过决议，再次向南方长河增资5，000万元，用于购置土地和建设厂房。此次南方长河将竞购长沙经济开发区的“经工87号地块”，总面积约70亩，挂牌的起始价为2，888万元。考虑竞拍情况，我们预计成交价格可能跟起始价接近，而当地政府还可能对项目提供进一步的支持。
在杭州市区购置办公场所:随着公司的快速发展、销售队伍扩大、研发人员的增加，公司现有位于余杭区仁和镇的办公场所已逐渐不能满足需要。为了吸纳人才、加强技术交流和项目推广，公司此次将在杭州市区购置合适的办公场所，总共动用的自有资金不超过4，500万元。
投资建议。
基于泵行业的需求形势和公司新业务进展，我们对公司的盈利预测进行微调，其主要假设包括:母公司水泵产品2012-2013年销售收入分别增长13%、10%；子公司南方长河2012-2013年销售收入分别达到45、115百万元；变频供水设备2012-2013年销入大规模推广，盈利预测暂不计入。
综上，我们预测公司2012-2014年分别实现营业收入1，039，1，299和1，640百万元，净利润分别为122、163和203百万元，分别增长25.4%、33.5%和24.8%；EPS分别为0.847，1.131和1.411元，2013-2014年的净利润预测均上调2%左右。基于公司在城市清洁、高效用水领域的战略布局陆续进入收获阶段，我们维持“买入”的投资建议和23.72-24.30元的目标价不变。(国金证券 分析师：罗立波，董亚光)
华平股份（300074）预签合同公告点评:有望承接后续扩容项目，业绩弹性大
事件:12月24日，华平股份发布关于铜仁市城市报警与监控系统建设项目的进展公告:12月22日下午，铜仁市公安局召开了“全市天网工程建设推进会暨建设合同签订仪式”，市辖各区县公安局在会议上分别与公司签订了合同，合同原件已由各区县的公安局长签字并带回去盖章，预计于本周内各区县公安部门会将合同原件返交公司。
点评:
此次中标为一期建设，公司明年有望继续承建后续扩容项目。合同中明确:一期建设包括2443个监控点，703个报警点，46套卡口，40个派出所监控室，中标价1.4亿元。合同中还明确指出:同等条件下，后续扩容项目应由乙方（即华平股份）全部承建。后续扩容项目包括7674个市区监控点，328个报警点，于2013年完成。据我们测算，后续扩容项目规模总计约3亿元，如果全部实施完成，预计贡献净利润约7000万元。
一期建设采取BOT模式，有效缓解地方财政支付压力，回款风险较小。
根据合同规定，一期建设为BOT模式，付费方式为:每三个月支付一次，在每三个月结束后的次月的20日前将前三个月的月租费以转帐方式支付给乙方，共计支付60个月。我们测算，单个县或区每个季度只需支付约50万元即可，有效缓解了地方财政的支付压力；加之，天网工程建设资金在地方政府的财政预算中处于较高优先级。这两点使得一期项目的收入确认和回款得到了很好的保障。
公司聚焦三四线城市安防市场，BOT模式可持续。十二五期间三四线城市将进入安防建设高峰期。公司聚焦三四线城市安防市场，通过BOT模式与当地政府建立稳定的合作关系，对于一些安防需求十分迫切但财政比较紧张的地区，BOT模式能够有效地缓解当地政府的还款压力，为公司后续在当地承接其他项目或运营服务等业务作出良好的铺垫。
投资建议:合同中规定后续扩容项目于2013年完成，公司明年有望确认后续扩容项目的全部收入。因此，公司明年业绩弹性非常大，乐观情况下EPS有望达到2元。但考虑到目前后续项目尚未正式启动，我们暂维持公司2012、2013年1.01和1.45元的盈利预测，后续我们将视项目进度再调整盈利预测，维持买入-A评级和30.3元的目标价。
风险提示:经营和财务状况受大客户影响波动的风险；BOT项目回款风险。（安信证券 分析师： 胡又文 ）
中国平安（601318）:多元化平台应能支持增长
2013年目标价更新为56.35元.
我们将2012/13/14年税后净利预测分别下调5%/2%/2%以反映12年4季度可能出现的减值损失。我们预计12年3季度末平安的可供出售金融资产（AFS）仍存约92亿元的未实现损失。我们将2012/13/14年的内含价值预测下调4%/4%/4%，以反映平安银行（000001）的市值以及投资差异的估算值。此外，我们还将2012/13/14年的新业务价值预测下调0%/5%/8%。
寿险和财险保费增长依然强劲.
平安10月份寿险和财险毛保费同比均增长16%。年内迄今，平安寿险毛保费增长8%，财险毛保费增长20%。今年平安的毛保费增长是保险业中最为强劲的之一。
平安银行增长强劲.
2012年前9个月，平安银行给集团贡献了52亿元的利润。这几乎相当于平安集团全部税后净利的24.4%。平安银行应能为平安集团的交叉销售做出贡献，并能通过多个渠道销售更多的产品类型。不过，我们认为2013年温州地区的不良贷款率仍成问题。
估值:当前股价对应1.04倍的2013年预期股价/内含价值倍数.
我们根据DCF模型得出公司每股评估价值为61.36元人民币，并估算公司每股评估价值相对于A股目标价有8.9%的溢价，从而得到新目标价为56.35元人民币，该目标价对应2013年的隐含内含价值倍数和隐含新业务价值倍数分别为1.56倍和10.5倍。（瑞银证券 分析师：孙旭 ）
|