机构：第一创业
　　股票 ：宜安科技 (300328)
　　精彩摘要：
　　公司是国内消费电子镁合金压铸行业龙头：公司目前拥有的镁合金压铸机台数量位居国内同行前列，上市后公司更是加大了镁合金压铸新设备的投入，已引进30 多台先进的100-500 吨级别的镁合金压铸设备。在3C 客户方面，公司近期成功开拓了Woodman(运动摄像机)、Amazon(平板电脑)、华为 (智能手机)等消费电子国际厂商，明年公司将获得更多一线国际品牌厂商的产品供货资格并批量供货，这将为公司未来提供持续的成长动力。预计2012 年Q4，公司消费电子类产品收入占比已超50%。
　　点评：
　　3C 镁合金铸造产业面临5 年的黄金高速成长期：1、镁合金压铸产业刚刚兴起，进入门槛高，竞争环境尚未激烈，预计将迎来3-5 年的高速成长期。2、镁合金在多领域快速渗透。“金刚护体，质感为王”的镁合金将带来3C 产品金属外壳革命。镁合金压铸结构件将在笔记本、手机、平板电脑、智能电视、LED 灯产品上快速渗透，3C 类镁合金产业规模将迅速突破百亿规模。3、镁合金压铸不仅仅只限于消费电子领域，镁合金压铸将在各传统压铸领域替代铝/锌合金，在汽车、航空航天、医疗等工业领域的应用、开发才刚刚开始，未来整个镁合金市场有望扩容至千亿规模。4、公司正积极进入附加值、毛利率更高的笔记本、手机、平板电脑镁合金压铸外观件领域。目前公司镁业务基数较低，预计今年镁合金销售收入突破0.6 亿，收入占比超20%，预计未来3 年这项高附加值、高毛利率的新业务年均增长率将在50%以上。
　　看好公司转型主打镁合金压铸业务和消费电子产业的战略定位。公司向消费电子产业重心转移的战略定位，契合了当下电子产品轻薄趋势()下，镁合金压铸材料在3C 消费电子产品需求快速增长的行业发展方向，这也是未来整个压铸行业成长的强劲动力。公司拥有从模具制造压铸生产后加工及机械加工表面处理的一条龙全套服务能力。新产品开模最快只需1 周，很好的满足了消费电子客户对供应商快速响应的苛刻要求。
　　估值：
　　随着公司新压铸机台的投产，新的消费电子大客户的开拓，作为国内消费电子压铸行业龙头，公司将能抓住3C 镁合金压铸产业的黄金机遇，实现业绩高速成长。预计公司2012、2013、2014 EPS 分别为0.48 元、0.62、0.87，对应12 月24 日股价的PE 分别为30.9 倍、23.8 倍、17.0 倍。 第一创业首次给予“强烈推荐 ”投资评级。
　　机构：国金证券
　　股票：顺络电子 (002138)
　　精彩摘要：
　　公司通过与移动芯片厂深入合作，打开中高端智能终端市场：智能手机和平板电脑市场对片式电感需求更大、单位产值更高，已经成为片式电感市场的主要需求增长点。公司通过与高通、博通、联发科、Marvell 等全球最大的手机、平板核心芯片厂商建立良好合作关系，已成为其芯片方案中片式电感指定供应商，这就意味着公司有望由华为、中兴等国内客户向海外一线终端客户拓展，将享受中高端产品带来的优质订单增长。
　　点评：
　　产能扩张和产品技术升级，行业龙头优势稳固：相比日本竞争对手如村田、TDK 的销量衰退，公司依然处于产能持续扩张中，目前各列片式电感元件年产能超过300 亿只，规模进入全球前三行列；产品技术上也已经逐步缩小与日本厂商的差距，使公司在片式电感行业的龙头地位进一步加强。
　　产能利用率和经营效率提升，盈利能力回升：目前公司成本中占比较高的银价波动幅度收窄，下游消费电子应用市场的打开则提升了公司产能利用水平；同时公司通过精益管理和控制成本，已经实现管理费用率下降，从而使公司整体盈利能力持续回升，未来毛利率有望稳定在30%以上。
　　估值：
　　预计公司2012-14 年实现净利润127.19、188.28 和235.77 百万元，分别同比增长58.76%、48.03%和和25.22%，按最新的股本计算EPS 为0.405、0.599 和0.750 元。
　　公司历史动态PE 基本在30 倍以上，而目前仅对应13 年20 倍PE。结合公司的行业龙头地位和进入中高端消费电子市场，给予公司28×13PE，对应目标价为16.77 元，国金证券给予“买入”评级。


　　机构：东北证券
　　股票：江淮汽车 (600418)
　　精彩摘要：
　　欧系轻客是西方发达国家主流的轻型商用车产品。欧洲年销量达100 万-120 万台，而在中国年销量仅12 万台左右。随着中国经济持续发展、城镇化进程加速，城市物流和专用改装市场需求激增，欧系轻客成为现代城市运输需求的最佳解决方案，市场空间巨大。
　　江铃全顺和上汽依维柯，两个合资品牌，长期独霸整个国内欧系轻客市场。2010 年12 月，江淮欧系轻客，江淮星锐正式对外销售，成为国内第一个自主品牌欧系轻客。2011 年9 月上汽的欧系轻客上汽大通推出；2012 年6 月东风的欧系轻客东风御风推出。
　　点评：
　　江淮星锐投资总额仅为8 亿元左右，其中固定资产5 亿元左右。
　　2011 年仅靠长轴轻客，销量达1228 辆，市场份额达13-15%。预计2012 年江淮长轴轻客销量3000 辆左右，体现出较强的市场竞争力。自主第一欧系轻客的市场地位初步奠定。由于先期投入较少，且资产整合效应显著，江淮星锐的市场竞争力非常明显。
　　目前，江淮星锐6 系(长轴)、5 系(长轴短悬)、4 系(短轴)系列产品全部出齐。预计2013 年初，配置1.9CTI 柴油机和2.8L 柴油机的短轴产品正式对外销售
　　估值：
　　2013 年江淮星锐将实现盈利，预计盈利3000-5000 万元。因此，相比2012 年，2013 年江淮星锐将为公司贡献8000-10000 万元的利润，折合贡献每股收益0.07 元左右。东北证券维持公司“推荐”的投资评级。
　　机构：国金证券
　　股票：碧水源
　　精彩摘要：
　　公司发布2012 年年度业绩预增公告，预计2012 年实现归属于上市公司股东的净利润为53398.29 万元-62010.92 万元，较去年同期增长55%-80%，实现基本每股收益EPS 为0.971-1.128 元，符合预期。
　　点评：
　　业绩预增兑现成长预期，期待估值切换打开股价空间
　　公司12 年业绩区间符合预期，由于公司业务的季节性特点，收入和利润确认主要集中在四季度，因此本次业绩预增公告彻底打消了市场对于公司12 年业绩的不确定性，同时也兑现了公司本年度的高成长预期。
　　通过对于膜法水处理行业前景以及公司商业模式的理解，认为行业和公司的景气度仍处于持续向上的趋势()中，未来成长空间仍十分广阔，从中期股价空间来看，认为在12 年高成长兑现后，公司也将快速迎来13 年的估值切换。
　　政策和投资支持明确，确保行业景气向上：在国家政策的导向下，考虑到膜法水处理对城市污水脱氮除磷效果改进的巨大潜力，判断未来不排除出台针对膜法水处理的专项补贴政策，届时将持续推动膜法水处理市场的快速发展。
　　整体解决方案提供商的战略定位决定了公司极强的竞争优势 ：
　　1) 碧水源Business model 的本质是一个解决方案提供者，帮合作者做大蛋糕，这决定了它具备很强的跨区域、跨行业的复制性；
　　2) 从行业竞争和护城河角度看，碧水源的“圈地”模式能够快速的形成区域垄断效应，不仅能够保证其持续的拿单能力，而且能够最大程度的屏蔽竞争带来的盈利性下滑；
　　从管理层的战略和执行力看，公司看到了中国水资源短缺这一巨大的潜在刚性需求，管理层也在执行正确的Strategy-以整体解决方案提供商的战略定位在北方帮人解决缺水问题、在南方帮人解决提标问题；而碧水源上市以来的发展历程也验证了其管理层卓越的执行力。
　　估值：
　　参考公司业绩预增公告，仍然维持之前对于公司的盈利预测 ，预测12-14 年EPS 分别为1.047 元、1.575元和2.065 元，同比增速分别为67.11%、50.41%和31.11%，目前股价对应估值分别为35×12PE、23×13PE和18×14PE；基于公司正确的战略定位、复制性强的商业模式以及卓越的执行力，在目前这个时点，看好公司成为中国水问题的综合解决方案提供者，国金证券维持公司买入评级。


　　机构：国海证券
　　股票：泰和新材 (002254)
　　精彩摘要：
　　2012年12月24日晚，公司发布公告称，近日收到烟台市科学技术局和烟台市财政局联合下发的通知，公司与控股子公司烟台裕祥精细化工有限公司共同承担的“高强 、高模对位芳纶及其关键原料产业化技术开发”项目获得补助资金1,000 万元，其中2012 年经费900万元已于近日拨入本公司账户。该笔补助列为递延收益。
　　点评：
　　逾千万补助资金增厚公司业绩。公司此次的“对位芳纶”项目补助资金1000万，加上本年10月份收到的烟台市“8515工程”企业技术改造项目针对公司“舒适氨纶纤维”工程项目的831万元补助资金，一共是1831万元。若全部计入当期损益，则增厚公司今年EPS 0.03元。
　　供需格局趋于好转，国内经济复苏预期有望利好高弹性的氨纶。(1)国内氨纶产能约50万吨，相对于40万吨左右的需求过剩约20%，但氨纶的产能扩张已于今年上半年基本进入尾声，行业产能进入消化阶段，供给结构开始得到调整。(2)在拥有氨纶业务的四家A股上市公司中，华峰氨纶 、新乡化纤和友利控股前三季度持续亏损，只有泰和新材仍处于盈利状态。泰和新材作为国内氨纶龙头之一，业绩弹性最大，目前其氨纶业务的毛利率只有5.6%(2010年曾达到32%)，但仍保持90%以上的开工率来扩大市场份额，逼迫小企业退出，促进行业整合，明年宏观经济好转的预期也将刺激公司氨纶业务的回暖。
　　芳纶业务的增长仍是未来主要看点。公司已成为全球第二大间位芳纶供应商，间位芳纶毛利率维持高位且处于市场快速增长期。未来持续盈利能力向好；同时，对位芳纶的千吨级项目刚实现商业化运营，目前市场拓展效果良好，未来有望放量，成为新的增长点。
　　估值：
　　预计公司2012-2014年的EPS分别为0.15/0.30/0.44元，对应PE为56、28和19倍。国海证券给予公司“增持”评级。
　　机构：招商证券
　　股票：姚记扑克 (002605)
　　精彩摘要：
　　借助中国杂技团有限公司平台，积极向文化产业领域拓展。
　　1、本次投资内容：以现金向中国杂技团有限公司增资，增资完成后，公司将持有中杂公司30%的股权。
　　2、中国杂技团有限公司大股东背景：由中央政府组建的第一个国家级和迄今为止唯一一个“国”字号杂技艺术表演团体，是目前中国国内队伍规模最大、创新水平最高、总体实力最强的杂技团。
　　3、收购标的盈利能力
　　若本次收购能够成功完成，将进一步推动公司业务的全面发展，分享国内文化产业的盛宴，使公司逐步向平台型公司领域转变。由于本次收购仍处于签订意向书阶段，具体的收购价格及合作内容仍有待后续跟踪，故本次收购暂不调整公司业绩。
　　点评：
　　2012 年销量情况预计相比去年略有增长。按照2011 年销售均价测算，12Q1、12Q2、12Q3 销量分别为2.15、1.25、1.50 亿副，按照常规季节性销量占比情况(Q1:Q2:Q3:Q4=30%：20%：20%：30%)测算，预计12Q4 为2.25 亿副，全年为7.2 亿副，较去年6.7 亿副有6%的增幅。
　　估值：
　　预计2012 年、13 年EPS 分别为1.07 元、1.30元，公司为经济低迷时稀缺的逆周期股票，本次投资将更好的促进“姚记”产业领域的开拓和升级，招商证券维持“强烈推荐-A”的投资评级。


　　机构：光大证券
　　股票：均胜电子 (600699)
　　精彩摘要：
　　公司发布公告，以7.81 元/股的价格向控股股东增发1.87 亿股购买其持有的德国普瑞控股74.90%的股权及德国普瑞5.10%的股权(德国普瑞控股直接持有德国普瑞 94.90%股权)，向七名外方交易对象支付5,974.36万欧元购买德国普瑞控股 25.10%股权(中方实际支付6,439.52 万欧元，超出的465.16 万欧元由控股股东均胜集团支付).
　　点评：
　　资产过户完成，从2012 年12 月14 日起德国普瑞成为公司全资子公司截至 2012 年12 月14 日，德国普瑞控股和德国普瑞办理完成股权变更登记，德国普瑞控股和德国普瑞均成为本公司的全资子公司。这意味着，从2012 年12 月14 日开始，均胜电子将对德国普瑞100%并表，而2012 年1 月1 日至2012 年12 月13 日，由于均胜集团与均胜电子属于同一实际控制人，因此均胜电子可以在此段时间内对德国普瑞控股 74.90%股权和德国普瑞 5.10%股权对应的权益并表。
　　借力资本市场收购德国公司，民营企业国际化的急先锋此次股权转让完成后，公司此次“向特定对象发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金”中最具有不确定性的部分已经完成。按照证监会的批文，公司还将在未来的11 个月内择机以不低于7.03 元的股价向特定对象发行不超过 69,996,040 股募集49,207.2164 万元。由于公司目前的股价较增发底价有19.3%的溢价，因此认为发行难度不大。
　　合并报表后，德国普瑞的盈利能力有望提高
　　根据公司公告披露的信息，德国普瑞2011 年的营业收入为39.0 亿元，实现净利润1427.6 万元，净利率3.7%。认为，在均胜电子收购德国普瑞后，德国普瑞的盈利能力有望提升，原因是：1)国内市场为普瑞的产品提高销量、摊薄研发费用提供了空间；2)均胜与普瑞可以在采购、研发和税务规划等诸多方面产生协同效应。
　　估值：
　　此次股权转让完成之后，公司盈利能力的不确定性大幅降低，3 个月目标价10.40 元，对应以底价增发摊薄后2013 年16 倍PE，光大证券上调公司评级至“买入”。
　　机构：湘财证券
　　股票：金科股份 (000656)
　　精彩摘要：
　　公司于2012 年12 月20 日以挂牌出让方式取得湖南省长沙市一块宗地的土地使用权。该地块宗地编号为“长沙县国土网续挂【2012】78 号”，位于湖南省长沙市经济技术开发区商务区，占地面积94,117.8 平方米，容积率≤4.5，用地性质为商业住宅用地，地块成交总价为人民币52,630 万元。
　　公司扩张意识较强，但以“低”成本加速周转为扩张路径公司在2012 年迄今为止取得土地占地面积为207.4 万平方米，建筑面积估计约为599.7 万平方米。获取土地价款达到789379 万元，折合楼面地价均价1316 元/平方米，远远低于公司迄今为止的销售均价，利润率有所保障，具有较高的安全边际。
　　点评：
　　新项目突出三四线，个数取胜逻辑或能险中取胜
　　公司所获取项目中仅有成都和济南两个城市为限购城市。重庆调控政策以房产税为主，而公司的项目大部分为重庆周边县区，也不受房产税政策影响。
　　长沙项目为所辖长沙县项目不在限购市内五区。在三四线城市中，公司还是适度的开发规模为主，充分考虑了三四线城市的市场容量。在研究中发现，三四线城市对于开发商来说，很难实现项目的爆发式增长，因此增长还是项目个数为主，也就是说在管理半径的硬约束下布局在不同三四线城市的项目个数越多，对于公司业绩可能越有正面作用。
　　追求更快的周转
　　公司在2012 年薪获取的项目中，已有部分项目已经开盘销售。
　　金科在张家港5 月底取得的土地，在2012 年11 月份公司已经取得了成功的开盘销售，拿地至开盘销售时间已经被压缩在6 个月之内。公司在快速周转方面已经进入到第一集团。
　　估值：
　　公司2012-2014 年每股收益分别为1.33 元，1.56 元和1.81 元，对应2012 年12 月24 日收盘价的PE 分别为10.52 倍、8.99 倍和7.66倍。对应2012 年12 月24 日的收盘价的PB 为2.45 倍、2.04 倍、1.71倍。湘财证券维持买入评级。


　　机构：中银国际
　　股票：用友软件 (600588)
　　精彩摘要：
　　2012 年我国IT 开支增长放缓，主要是受到宏观经济形势恶化及政府换届推迟IT 支出的影响。
　　预计2013 年这两个负面因素所产生的影响将逐步减退，IT 需求有望反弹。在“智慧城市”项目和新型城镇化投资的拉动下，政府和大型企业的IT 基础设施需求反弹速度将超过中小企业。预计2013 年中高端管理软件市场需求将持续增长。从渠道了解到，12 年4 季度ERP 需求将有所反弹，尤其是来自于大型企业的需求。
　　点评：
　　加大力量推动产业链生态建设，专注产业链中最具价值的部分，加强分销。建成以ERP 软件为核心的产业链体系是解决产品交付能力、ERP厂商实现高质量增长的必经之路。用友软件正加大向平台软件提供商方向转型的力度，努力聚焦于核心的软件产品，精简产品线，通过平台化、行业化降低定制开发比例，提高产品化程度。分销收入今年以来增速快于直销收入增长，显示分销业务具有较好的发展前景。
　　商业模式需求突破。用友正在加强其厂商支持服务业务的收入，而这依赖于：(1)产品核心竞争力的提升；(2)大型企业客户的突破；(3)产业经营环境的改善。认为NC6 的推出将提升公司大型企业ERP 产品的核心竞争力，并且用友已经同中国500 强企业中的60%建立了业务往来，认为公司做大厂商支持服务收入的基础已经具备。
　　云服务业务经过近年来的投入发展，已经有了初步的基础，公司云+端的模式也是目前国内云服务产业发展的主要方向。由于云计算模式在国内大范围推广还面临一定的不确定性，短期之内投资者对来自云计算服务的收入贡献不应过于乐观。
　　估值：
　　考虑公司成本压力较大和3 季度收入不达预期，下调2012-14 年每股收益预测至0.44 元、0.56 元和0.70 元，目标价由17.10 元下调至14.00元，对应2013 年25 倍市盈率。维持买入评级。
　　机构：国海证券
　　股票：保利地产 (600048)
　　精彩摘要：
　　保利地产昨日上涨4.73%，相对大盘有2.2%的超额收益。
　　点评：
　　1、中央层面的政策表态给予市场更多信心。相较过往房价上涨时中央的表态，近期中央层面对房价的相关表态措辞更为缓和。人民日报今日就北京房价上涨发表评论：“在限购与限贷持续的情况下，成交量放大的可能性不大，市场不会出现抢购现象。整体价格继续微涨已成定论，在土地价格及溢价率都明显上涨的情况下，开发商的定价也会水涨船高，而且全年计划的提前完成使得开发商年底促销的力度将明显减弱，整体市场价格将依然维持平稳微涨的趋势()。”相较以往房价上涨出台实质政策打压的举动，政府目前更倾向于进行舆论上的引导，平抑恐慌情绪。在经济增速下降和行业供需失衡的大背景下，新的打压政策出台的可能性和力度都在减弱。
　　2、今年地产行业基本面走势给予投资者更多信心。在史上最严厉的地产调控政策打压下，今年以来一二线城市需求居然出现了持续加速释放的现象，这令大多数投资者相信上市地产公司主要布局的一二线城市未来相当长一段时间内潜在需求量是巨大的，而这将有效支撑上市地产公司未来销售和业绩的持续快速增长，令投资者对上市公司的信心不断增强。
　　3、保利地产自身运营状况良好。保利地产虽然进入部分三、四线城市，但是一、二线城市对其销售和业绩贡献最大。排名前十的一二线城市销售金额约占其总销售金额的80%以上。公司今年销售金额确定过千亿，资金状况良好，业绩确定性强。
　　估值：
　　目前行业基本面良好，政策面预期是制约地产股向上的最大因素。而政策面预期的每一次减弱都将有效支撑地产股估值的快速修复。只要一二线城市房价不出现快速大幅上涨的现象，估值修复过程仍将延续。国海证券维持保利地产“买入”评级。


　　机构：国都证券
　　股票：兰花科创 (600123)
　　精彩摘要：
　　公司地处全国最大的无烟煤和化肥原料煤基地-山西省晋城市沁水煤田腹地，拥有煤炭井田面积178KM2，保有储量16.9 亿吨，可采储量8.72 亿吨。其中无烟煤7 亿吨、动力煤1.36 亿吨、焦煤0.36 亿吨。按2015 年全部矿井投产后产能测算，可采年限高达57 年。 2、无烟煤质优、集中度高，价格强势，吨煤盈利较高。
　　点评：
　　无烟煤质优、集中度高，价格强势，吨煤盈利较高。 (1)无烟煤属于煤炭中的优质资源，其价值可与优质焦煤媲美，而且属于国内的稀缺品种；(2)集中度高，具有资源优势、市场优势的山西晋城和阳泉矿区成为无烟煤的核心市场，而阳煤集团和晋煤集团又在此区域具有绝对的话语权，兰花亦从中受益。(3)预计无烟煤价格将继续在国内三大煤种里保持相对强势地位，且晋城、阳泉等资源赋存条件好的矿区的吨煤盈利有望维持在较高的水平。通过测算，公司2002 年以来吨煤生产成本逐步上涨，目前约240 元/吨；保守估算公司目前的吨煤总成本上限为490 元/吨。由此推算，公司当前吨煤净利润下限约200 元/吨，远高于行业平均水平。
　　目前产能约600 万吨，2015 年将达到1530 万吨。 预计公司2013-2015 年的煤炭产量增速分别为：14.41%、40.74%、45.26%；考虑参股36%的大宁煤矿，权益产量增速分别为：9.13%、25.84%、40.24%。其中：(1)在建矿井为玉溪矿(240 万吨)，目前按计划建设，预计2014 年投产；(2)整合矿-兰花焦煤(兰兴、宝欣合计产能150 万吨)：原计划2012 年底试生产，目前来看，投产期可能到2013 年中期；(3)整合矿-口前煤矿(90 万吨)：技改延期，预计2014 年上半年投产；(4)整合矿-永胜、同宝、百盛、芦河、沁裕(合计480 万吨)：预计2015 年投产。
　　估值：
　　预计公司2012-2014 年的EPS 分别为：1.61 元、1.64 元、2.34 元， 对应的动态PE 分别为：12、12 和8 倍。目前无烟煤板块平均PE 为15 倍，公司PE 较低，且中远期不乏成长性，国都证券给予“短期_强烈推荐， 长期_A”评级。
　　机构：安信证券
　　股票：王府井 (600859)
　　精彩摘要：
　　公司董事会公告，同意公司投资5 亿元购买2.5 年期的信托理财产品，年化收益率9.5%。同时，公司公告了累计进行的委托理财情况，截至本公告日，公司董事会审议通过了委托理财项目共3 个，均为信托投资项目，投资总额共计10 亿元。
　　点评：
　　公司利用闲余资金进行委托理财，提高资金利用效率。公司3 个理财项目的投资金额累计为10 亿元，年化收益率分别为9%、8.5%和9.5%，如果今年年底全部投资，则明年的投资收益为7,600 万元。2011 年，公司平均货币资金约为40 亿元，全年利息收入为3,663 万元，利息收益率仅0.90%。
　　信托理财产品投资将有效对冲公司22 亿元公司债的利息费用。公司10 月份发行的公司债今年产生的利息费用为2,103万元，明年的利息费用为1.12 亿元。由于公司募集的22 亿元主要用于投资西安和郑州的两个购物中心项目，所以利息费用部分将资本化，部分将由委托理财的投资收益有效对冲。
　　公司投资的商业物业租金收益权，项目风险可控。公司作为单一的资金提供方，投资的三个项目分别位于北京和太原的核心商圈的商业物业。且项目资金使用方提供了差额补足保证或物业抵押担保等，因此在一定程度项目投资风险可控。
　　估值：
　　预计公司2012-2014 年净利增长分别为25.3%、14.6%和27.3%，即EPS 为1.58、1.81、2.3 元。给予公司2013 年15倍的PE，目标价27.15 元/股，安信证券维持买入-A 的投资评级。


　　机构：国都证券
　　股票：招商地产 (000024)
　　精彩摘要：
　　乘风借力，招商地产迎来跨越式发展的良机。招商地产实际控制人为招商局集团 。作为集团三大业务之一，地产业务的发展落后于交通运输和金融业务。交运业务的发展进入瓶颈期，招商局不具有招商银行的控股权。在这样的大背景下，招商局集团提出十年发展的总体战略规划，对地产业务寄予厚望。大股东支持下，招商地产迎来跨越式发展的良机。
　　人员调整、制度变革，销售额上快速反应，增速远高于其他龙头。2011年，集团对公司管理层进行了调整，公司原董事长升任集团副总裁，主管地产业务。同时，公司层面开始向城市公司放权，项目开盘、推售、定价权全面下放。同年，公司实现销售额210 亿，同比增长44%；2012年，实现销售额约320 亿，同比大增50%。而同期保利、万科、金地销售额复合增速分别为23%、13%和7%，公司增速明显高于其他龙头。
　　点评：
　　良好的业绩证明公司一系列调整带来的是深刻的变革，而非昙花一现的表现。
　　厚积薄发，未来仍然具备持续高增长的潜力。土地储备足：公司12 年明显加快拿地步伐，当前项目储备建面约1900 万方，12 年新拿地建面近400 万方，多数明年能进入预售，所以推盘量上不存在瓶颈。建设周期缩短：从拿地到开始预售9 个月时间，与万科的开盘速度相一致。产品结构调整，销售策略积极：在新项目的取得上，公司加大中低端项目的比重，销售策略以快速推售、加快资金回流为主；在高端项目上，采取保障高利润率、平稳去化的策略，实际上，2 季度开始，公司大户型产品的销售占比已经上升，说明市场回暖时高端盘依旧受追捧。
　　步入“大量推盘-高销售额-大幅拿地-快速扩张”的良性循环。银行贷款和销售回款是公司目前主要资金来源。银行贷款均为授信模式，综合成本很低在5.5-6%之间，无信托借款。销售回款是最主要的现金流来源，虽然12 年公司明显加大拿地量，但销售额比拿地支出的倍数仍然在2倍以上，能够保障公司的拿地扩张。
　　估值：
　　预计公司每股RNAV32.29 元。其中，房地产业务13.28元/股、物业资产4.08 元/股、供电业务1.83 元/股，当前股价25.28 元相比RNAV 折价22%。预计公司12-14 年EPS 分别为1.92 元、2.51元和3.29 元，对应PE 13.0x、10.0x、7.6x。国都证券给予公司“推荐-A”的投资评级。
　　机构：国泰君安
　　股票：喜临门 (603008)
　　精彩摘要：
　　公司受益于地产复苏，新房销售带动床垫需求较快增长。新屋销售需求是目前我国床垫市场增长的主要动力，床垫需求滞后约2 个季度。12年下半年以来新房销售呈现缓慢复苏迹象，11 月份销售面积累计同比增长2.3%，改善趋势()明显。认为床垫行业13 年将受益地产复苏带来的新增需求，公司凭借其渠道优势，有望获得较快增长。
　　点评：
　　集中度提升使公司市场份额不断增加。床垫属于标准化行业，产品同质化强，适合规模化生产，行业具备较高集中度的基本条件。美国床垫业前4 大床垫品牌占据了前10 大品牌出货量的82%，市场集中度高。相比之下，我国前8 大床垫品牌占有率仅约为12%，市场集中度有很大提升空间，公司作为国内床垫行业龙头，市场份额不断提升可期。
　　OEM 与品牌渠道建设齐头并进。公司与以宜家为代表的OEM 大客户间的战略合作关系稳定。根据客户的门店扩张计划，预计13 年对宜家销售增速维持在10%左右，其他客户增速在20%-30%之间。公司自有品牌产品大部分通过加盟店和直营店销售。截止11 年底，公司已有加盟商门店734 家，直营门店8 家，并计划未来每年将新增店面200 家左右，配合产能释放，在区域上主要开拓华北和中西部市场，同时加强在华东等强势地区的渠道深耕。
　　估值：
　　预测公司12/13 年EPS 为0.52/0.63 元，目前股价与13 年EPS 对应市盈率14 倍。基于公司13 年将受益于房地产复苏带来的需求增长，给予公司目标价11 元，国泰君安给予“增持”评级。