棕榈园林：地产园林业务稳定增长，市政园林业务取得突破

　　地产园林作为传统优势业务保持稳定增长。今年以来，尽管房地产行业由于调控等原因，使得行业经营环境受到一定影响，但公司凭借良好的品牌效应和稳固的客户基础，地产园林业务继续保持稳定增长态势，新签订单方面在二季度取得快速增长后，三季度以来增速仍较为平稳。同时公司奉行“大园林公司+大地产商”合作战略，在大地产客户的拓展和维护上成效明显。

　　市政园林业务拓展经过多年努力，今年取得较大突破。我们可以看到公司下半年市政园林业务订单快速增加，根据订单周期，我们认为将对公司明年的市政园林业务收入增长起到积极促进作用。

　　市场拓展方面布局全面， 重点突出。经过多年的区域扩张，全国销售和渠道网络基本铺开并逐步完善，未来公司方面也表示在继续巩固原有优势区域、完善全国市场的同时，会继续深耕重点区域，特别是市政业务的拓展方面会重点关注经济发展条件较好、财政支付能力较强的区域。

　　通过相关分析，我们认为公司明年整体费用压力或将有所减轻，同时明年收入结构中随着市政园林业务占比的提升，毛利率或将有所回升，我们判断明年整体盈利能力或将好于今年。

　　我们认为园林景观行业属于朝阳行业，未来将显着受益社会经济发展和消费升级。目前国家提出“美丽中国”战略，提倡生态文明建设，并积极推动新型城镇化建设，我们认为将进一步推动行业发展。

　　盈利预测及投资评级。我们预计公司2012年、2013年、2014年每股收益为0.80元、1.13元、1.51元，目前股价对应PE为27x、19x、14x,我们认为公司作为行业龙头，竞争优势明显，目前项目储备丰富，行业前景广阔，维持“推荐”评级。

　　风险提示：房地产调控超预期；市政园林业务进展低于预期；现金回款风险。

　　华力创通：顺应北斗发展，公司不断完善产品布局

　　事件：

　　公司公告使用超募资金2040万元与自然人胡健、郭昆亚、伍骏和邵贤鸿在上海投资设立控股子公司上海华力硅智科技有限公司。华力硅智主营业务定位于围绕智能车载终端，开展车载电子领域专用操作系统及其衍生软硬件产品的研发、生产和销售。

　　点评：

　　合作增强公司智能车载终端研发实力。胡健等四人自主研发的智能车载操作系统SVOS(SmartVehicleOperationSystem)，能够有效支持公司自主研发的北斗卫星智能终端SoC系列芯片，进一步提高专用芯片整体解决方案的垂直整合能力和差异化应用能力，形成智能操作系统和专用主控芯片整合的复合优势，显着增强公司智能车载终端研发实力。

　　顺应北斗系统发展，公司不断完善产品布局。25日第十六颗卫星顺利升空标志着北斗系统已形成区域覆盖能力，预计明年初就能向亚太大部分地区提供正式运行服务。公司顺应北斗系统发展，不断完善自身产业链布局：华力硅智的设立，可以有效提升公司智能车载终端芯片的综合解决方案能力，放大公司在北斗车联网领域的核心优势，同时，“GNSS全系统卫星导航测试分析仪”项目也进一步增强了公司在卫星导航测试领域的竞争力和影响力，体现了公司在北斗产业链的整体实力。另外，在仿真领域，公司原有产品主要集中于中高端，通过前期收购的新策电子95%股权，有效补充了公司中低端产品，在完善产品线整体实力的同时也有利于加快公司在航空机载测试类产品的研发速度。

　　维持“推荐”评级。预计12-14年的EPS分别为0.25、0.38和0.53元，尽管华力硅智在近期实现不了业绩贡献，但我们可以看到公司在北斗产业不断布局的决心，加之，行业和公司本身都不乏事件性催化剂，维持长期“推荐”评级，建议重视波段性机会。

　　风险因素：北斗组网减慢；募投慢于预期；市场开拓的不确定性。