康芝药业（300086）:专注于儿童用药三季度业绩改善
　　1、最坏的时候已过.公司专注于儿童领域用药的生产销售，主导产品包括瑞芝清、度来林等。在尼美舒利事件之前，瑞芝清一直是公司的核心产品。2011年初，因不良反应问题，尼美舒利禁止用于12岁以下儿童，公司主导产品瑞芝清（尼美舒利颗粒）销量大幅下滑，致使全年业绩锐减。
　　2012年1-9月，公司实现主营业务收入2.77亿元，同比增长35.6%，实现归属于母公司的净利润1721万元，同比增长20%。其中第三季度营业收入8919万元，同比增长27.5%；净利润1171.5万元，同比增长250%。在经历“尼美舒利”事件的打击后，公司经营情况在逐渐好转，最坏的时候已经过去。
　　2、自营产品比例提高沈阳公司扭亏.三季度业绩大幅好于预期，单季度毛利率大幅提高，主要原因为毛利率相对较高的自营产品销售占比提高。沈阳康芝实现扭亏，前三季度净利润为0.33万元，而去年全年则亏损600多万元；河北康芝因等待GMP认证，目前仍处于亏损状态，但因债务重组等因素影响产生约450万元的非经营性收益。
　　通过分析母公司财务数据:Q3季度收入同比大幅提高，环比持平；净利润同比小幅提高，环比稍有下降。管理费用居高不下，几乎吞噬了全部的利润，营业利润大部分来自于超募资金的利息收入。因此我们判断:公司经营并未出现明显好转，但最困难的时期已经过去；业绩恢复到历史最好水平仍然需要较长时间，但新产品的潜力及沈阳康芝、河北康芝、营销公司几个子公司的前景仍然值得期待。
　　3、盈利预测.我们预计公司2012/2013/2014年净利润分别为2700万、5900万、8400万，EPS分别为0.13/0.30/0.42元，目前股价对应12/13/14年PE分别为95/41/29，我们基于对公司处于业绩底部的判断，建议中长线关注，给予公司“增持”评级。
　　4、风险提示1）市场开拓进度低于预期，2）销售、管理费用大幅攀升。（联讯证券 分析师：刘苗）


　　中远航运（600428）:高基数致年内运量同比首跌，半潜船创单月新高
　　事件描述
　　2012年10月，中远航运船队总计完成运量93.81万吨，同比和环比分别下降6.74%和上涨6.54%，累计同比增长21.15%；完成周转量51.02亿吨海里，同环比分别下跌16.75%和2.44%。累计同比增长13.95%。
　　事件评论
　　运量环比回升，同比小幅下跌。总体来看，公司总运量在连续两个月下降后本月有所回升，但由于去年同期运量为阶段性峰值，本月月度运量首次出现同比下降。各船型运量走势分化，其中半潜船运量环比大涨124.19%至3.30万吨，创下历史新高，多用途船运量环比上涨37.05%，增幅较大；同比方面，除了半潜船同比上涨之外，其余船型运量表现与去年同期相比均基本持平或大幅下降。
　　半潜船运量创历史新高，多用途船占比超六成。1）多用途船完成运量58.49万吨，同比上涨4.38%，环比上涨37.05%，占总运量的62.35%，为年内最高占比。Clarksons统计的9000吨和1.7万吨多用途船租金水平分别为6500美元/天和9000美元/天，同比分别上涨12.07%和下降2.70%，环比均维持不变。10月，超灵便型船低迷依旧，BHSI指数单月下降6.14%，连续第三个月下滑。2）重吊船完成运量3.11万吨，同比和环比分别大幅下跌64.68%和76.65%，占总运量的3.32%。3）半潜船完成运量3.30万吨，同比和环比分别上涨30.70%和124.19%，占总运量的3.52%。单月运量创历史新高，一方面目前的半潜船运力达到历史最高峰，另一方面目前公司管理的半潜船联营体规模达到6艘，揽货和经营上的规模效应逐步显现。
　　维持“谨慎推荐”评级。我们维持对公司2012-2014年业绩预测分别为0.01元、0.09元和0.18元，维持“谨慎推荐”评级
　　风险提示:欧元区债务危机应对乏力及中东地区紧张局势导致多用途船运价回升受阻；燃油价格反弹侵蚀利润。（长江证券（000783） 分析师：韩轶超）


　　隆平高科（000998）:种业龙头，将显著受益于农业现代化
　　000998[隆平高科] 农林牧渔类行业
　　研究机构：联讯证券 分析师：刘苗
　　1、投资收益大幅增加
　　2012年前三季度实现营业收入9.52亿元，同比增长10.55%，归属母公司净利润1.06亿元，同比增长314.23%；三季度单季实现营业收入1.19亿元，同比增长9.93%，实现归属母公司净利润2768万元，实现扭亏。净利润的大幅增长主要由于出场新疆银隆股权致使投资收益大幅增加。
　　2、优势品种持续放量
　　公司以水稻和玉米种子为核心业务，兼顾做大各业的战略。报告期内，杂交水稻种子业务增长态势良好。隆平种业主导产品如Y两优、两优1128等继续放量，亚华种子的深两优5814也得到了种植户的认同，并呈现快速增长势头。
　　四季度是种子销售旺季，随着推广季的来临，种子板块的活跃度将上升。政策方面对种子产业的扶持力度也在不断加强，公司做为行业龙头将明显受益。同时，在城镇化的主题下，农业现代化也是一条发展主线，农业相关产业也将显著受益于整体产业规划的推进，种子产业作为最具有农业特征的标的，也将受到越来越多的关注，公司作为龙头企业首当其冲。
　　3、盈利预测
　　我们预计公司2012/2013/2014年净利润增速分别为88%/-1.5%/24%（扣非后增速分别为37%/49%/27%），EPS分别为0.61/0.60/0.74元，目前股价对应12/13/14年PE分别为32/32/26，我们认为公司作为种子行业龙头，将受益于新型城镇化、农业现代化的发展，首次给予公司“增持”评级。
　　4、风险提示
　　1）销售推广低于预期
　　2）自然灾害等风险


　　瑞普生物（300119）:猪用添加剂获专利，为完善猪用产品线奠定基础
　　300119[瑞普生物] 医药生物
　　研究机构：海通证券（600837） 分析师：刘宇
　　事件:
　　公司接到国家知识产权局下发的“一种猪用复合添加剂”授予发明专利权通知书。申请号或专利号:200810154575.3
　　点评:
　　猪用添加剂获专利，为完善猪用产品线奠定基础。该项专利是以饲用酶制剂、酸化剂、中药提取物组成的猪用添加剂，可以有效促进猪对营养物质的吸收，减少猪场氨气、硫化氢等恶臭气体的产生，从源头上减少猪场臭气污染，促进猪生长发育。猪的营养保健贯穿在整个猪的养殖过程中，该发明解决了现代养猪业的一个关键问题，为公司猪用营养保健产品中的核心产品。该发明专利的授权增加了猪用产品的核心竞争力，丰富了猪用添加剂品种，为公司打造更具科技含量的猪用产品线提供了技术储备。目前公司已将该专利应用于产品生产，生产规模将逐步扩大。
　　盈利预测与投资建议。虽然短期内下游养殖业周期性波动对公司下半年的业绩达标造成不小的压力，但从长远看，雄厚的研发实力和丰富的产品线才是主导公司业绩持续增长的主要因素。我们预计公司2012-2014年摊薄后每股收益分别为0.76元、1.02元和1.34元，给予公司2012年28倍PE，目标价为21.28元，维持“买入”的投资评级。
　　风险提示。下游养殖业持续低迷导致兽药整体需求量减少。


　　欧亚集团（600697）重大事项点评:坚持低成本自有物业扩张，深耕区域市场
　　600697[欧亚集团] 批发和零售贸易
　　研究机构：中信证券（600030） 分析师：赵雪芹
　　事项:
　　今日，欧亚集团公告公司2012年12月18日下午召开了七届四次董事会，并全票通过了8项购买土地及资产的相关议案，对此我们评论如下。
　　风险因素:
　　跨区域扩张将面临外省商业龙头的激烈竞争；公司内生增长、精细化管理可能低于预期。
　　投资建议:
　　维持公司2012—2014年EPS为1.23/1.50/1.90元的预测，以2011年为基期的未来3年CAGR达23.27%。我们看好公司所在区域消费潜力，以及公司激励充分、项目储备充足、出色的“低成本+自有物业”扩张模式，认为其抗风险能力相对较强，未来成长可期。给予公司2012年23倍PE，对应合理价值28.30元，现价20.37元，维持“买入”评级。


　　金陵饭店（601007）:新金陵和天泉湖新项目催生长期业绩释放
　　601007[金陵饭店] 社会服务业（旅游饭店和休闲）
　　研究机构：东北证券（000686） 分析师：周思立
　　金陵饭店本部总体运营平稳，入住率保持较高水平，房价稳步上升，凭借良好的品牌和管理能力优势、持续稳定的高品质服务将为公司带来持续稳定的高品质客源。未来，金陵饭店本部的景气度将依旧维持在高位，经营业绩将稳步增长。
　　考虑到金陵饭店在南京本地的品牌影响力及高端市场占有率，预计新金陵饭店开业两年左右可实现盈利，预计将于2014年左右实现盈亏平衡。新金陵饭店为公司未来业绩带来新的增长点。但是，运营初期之大额开办费支出和折旧摊销的影响或将拖累公司2013年的业绩表现。商品贸易业务:随着宏观经济的好转以及公司物流信息化建设的完成，公司商品贸易业务有望保持稳定增长，我们预计未来公司商品贸易营业收入将保持约10%的增速。
　　酒店管理业务:截至2012年6月，金陵连锁酒店突破120家（其中五星级92家，四星级14家，经济型14家），遍布北京、上海及全国十省，在管五星级酒店总数位居全国第一。公司酒店管理业务凭借风险小、毛利率高的轻资产模式，与外资高星级酒店将在不同的地域形成差异化竞争局面，长期增长潜力巨大。我们预计，公司酒店管理业务未来将保持10%左右的营收增速。
　　天泉湖项目:长远来看，项目将酒店、养生公寓等集中在生态园区内，有望打造苏北地区新的休闲旅游度假目的地，项目是公司进一步放大“金陵”品牌影响力，提高主营业务收入和投资收益水平，开拓新的利润增长点的有力尝试，长期发展前景值得关注。
　　公司投资策略及盈利预测:公司凭借在国内高星级酒店行业的品牌影响力和先进的管理经验，现有主业经营稳定，新金陵饭店增长前景看好，酒店管理业务增长潜力巨大，天泉湖项目有望打造苏北地区新的休闲旅游度假目的地，是公司开拓新的利润增长点的有力尝试，长期发展前景值得关注。但是，由于新金陵饭店以及天泉湖紫霞岭度假酒店等新项目先后投入运营，短期的大额开办费摊销以及运营初期市场培育可能出现的亏损将导致今明两年业绩增长乏力，我们预计公司2012-2014年的EPS分别为0.30元、0.34元和0.41元，公司目前股价6.88元，对应PE23倍、20倍、17倍，首次给予“谨慎推荐”评级。
　　风险提示:新金陵饭店项目建设进度低于预期、天泉湖项目资金压力等。


　　长安汽车（000625）:控股股东业绩承诺，市场预期转暖
　　000625[长安汽车] 交运设备行业
　　研究机构：中信证券 分析师：高嵩
　　长安汽车控股股东中国长安汽车集团股份有限公司（“长安集团”）承诺，在上市公司成功竞购长安标致雪铁龙汽车有限公司（“长安PSA”）50%股权的前提下，除因不可抗力事件，若长安PSA2013年为上市公司贡献的投资收益低于-12，500万元，2014年为上市公司贡献的投资收益低于-17，500万元，长安集团承诺将以现金补足差额。对此我们点评如下:
　　评论:
　　控股股东业绩承诺，长安PSA注入压力减缓。公司于12月8日发布公告，拟收购控股股东长安集团持有的长安PSA50%股权，收购价格为20亿元，其中包含明年将对长安PSA的第二期出资6.17亿元。由于长安PSA目前处于在建期，预计明年下半年投产，而且初期引入的标致雪铁龙高端品牌DS系列处于培育期，预计短期难以形成盈利。公司预计长安PSA2013/14年的亏损额分别为10-11.5亿元/2.79-3.50亿元，对上市公司的业绩影响为拖累1.25亿元（预计资产过户时间为2013年9月底）门.75亿元以内。控股股东对长安PSA2013/14进行业绩承诺，将有效缓解资本市场对于此次股权注入的业绩担忧。
　　长安PSA注入，有效解决同业竞争问题。此次注入的主要目的在于避免由于长安PSA建成投产所带来的长安汽车与控股股东之间的同业竞争问题。根据公司2010年9月9日关于控股股东避免同业竞争的公告，长安集团承诺在长安PSA合资项目建成并投产时，提议将持有的合资公司股权全部转让给长安汽车。此外，公司有望通过长安PSA实现与标致雪铁龙在设计、技术方面的资源共享，进而促进长安自主品牌的长期可持续发展。
　　受益于suv新车型投放，预计长安福特2013年业绩快速增长。长安福特明年将投放翼虎、翼博两款全新SUV车型。翼虎于近期广州车展公布预售价格为19.98万元-28.48万元，共推出1.6T和2.OT两种排量的六款车型，该车型有望明年初正式上市。受益于日系地位下行，预计翼虎明年销量接近8万辆。翼博预计售价区间为10-15万元，参照长城M4、别克昂科拉等小型SUV表现，预计明年销量接近6万辆。受益于两款SUV上市，长安福特车型结构持续优化，预计2013年销量、业绩将实现快速增长。
　　乘用车需求强劲，市场预期转暖。进入四季度消费旺季，乘用车需求持续超预期，11月狭义乘用车销售126万辆，同比增长11.5%。12月前两周主流企业（非日系）保持20%以上的快速增长，预计12月行业销量增速将维持l0%以上的高位。受益于宏观经济逐渐企稳，预计2013年乘用车需求将实现8-10%的较快增长，其中非日系品牌均有望实现l0%以上的增速，市场预期逐步转暖。
　　风险因素:
　　本部自主品牌持续高投入带来的折旧、费用压力；长安福特新车型销量、盈利能力低于预期；
　　长安PSA市场开拓低于预期，导致2015年仍大幅亏损等。
　　投资建议:
　　乘用车行业需求回暖，明年两款全新SUV投放将驱动长安福特快速增长，同时综合考虑长安PSA注入可能带来的业绩影响，上调公司2012/13/14年EPS预测至0.23/0.50/0.70兀（2011年EPS为0.21元，原2012/13/14年EPS为0.23/0.45/0.61元）。当前价5.94元，分别对应2012/13/14年26/12/8倍PE。结合当前行业平均估值水平，以及公司业绩增速，我们认为公司合理估值为2013年13-15倍PE，目标价7元，维持“增持”评级。


　　鞍钢股份（000898）:出厂价连续两月明显上调，单月有望开始实现盈利
　　000898[鞍钢股份] 钢铁行业
　　研究机构：长江证券（000783） 分析师：刘元瑞
　　事件描述
　　鞍钢股份今日公布2013年1月主要产品出厂价政策，主要品种调整明细如下:1、热轧板卷:上调180元/吨；2、冷轧板卷:上调60元/吨；3、冷轧轧硬:维持不变；4、镀锌:维持不变；5、彩涂:维持不变；6、酸洗:维持不变；7、中厚板:上调80元/吨；8、无取向硅钢:维持不变。
　　事件评论
　　出厂价连续两月明显上调，幅度大于宝钢武钢:历来三大钢出厂价的调整趋势基本一致，在宝钢武钢对1月出厂价均选择稳中有涨政策的前提下，公司此次对1月出厂价适度上调在情理之中。值得注意的是，近两个月公司出厂价的上调幅度都要大于宝钢与武钢，说明公司一贯谨慎的风格正在发生变化:1、近期市场价与期货价格的表现是促使公司上调1月期货价的主要原因；2、由于近期矿价跟随钢价上涨，且涨幅还要大于钢价涨幅，较重的成本压力是迫使公司上调出厂价的另一个重要原因；3、与宝钢武钢相比，公司同类品种出厂价的绝对值偏低，使得公司单价上调的幅度具备了更大的空间；4、随着集团国贸公司内贸业务相关资产的注入，公司自身定价能力在逐步增强，也促进了公司“采-产-销”体系的进一步整合和完善。
　　热轧与冷轧价差均上升，价差处于历史平均水平:1月出厂价的继续上调使得公司热轧、冷轧出厂价与市场价价差均有所上升，从绝对值看，目前热轧、冷轧价差均处于历史平均水平。
　　1月出厂价上调，单月实现盈利:按照我们的假设简单推算，1月份出厂价有所上调，使得公司单月有望实现盈利，当然我们的测算较为简单，且仅考虑了出厂价与原料价格的简单变化，与实际情况可能难免会有一定出入，但在考虑库存周转且出厂价持续上调的情况下，1月盈利环比改善应该是较为确定的事。
　　预计公司2012、2013年EPS分别为-0.46元和0.03元，维持“谨慎推荐”评级。


　　广宇集团（002133）:正式启动房地产基金发展战略
　　002133[广宇集团] 房地产业
　　研究机构：海通证券 分析师： 涂力磊
　　事件:
　　公司公告与浙江天堂硅谷股权投资管理集团有限公司在房地产基金领域展开合作
　　投资建议:
　　公司公告2012年12月18日与浙江天堂硅谷股权投资管理集团有限公司（以下简称“天堂硅谷”）签署《战略合作框架协议》。双方拟在房地产基金领域进行战略合作。此举在加强公司项目开发能力同时，有望拓宽公司融资渠道，缓解资金压力。预计公司全年签约销售额为14亿元。公司2013年货量丰富，面粉厂等多重点项目上市后有望促成基本面改变。预计公司2012、2013年每股收益分别是0.45元和0.62元。截至12月19日，公司收盘于4.25元，对应2012年PE为9.44倍，2013年PE为6.85倍。公司同时具备小额贷款公司具备金融创新概念，未来有望受益于金融创新改革。考虑13年即将临近，给予2013年10倍PE，对应目标价为6.2元，维持“买入”评级。
　　主要内容:
　　战略合作有助公司拓宽融资渠道:公司公告2012年12月18日与浙江天堂硅谷股权投资管理集团有限公司签署了《战略合作框架协议》，双方将在房地产基金领域进行战略合作。通过房地产基金方式来融资可以为地产公司带来三大益处:1）可有效减轻公司拿地资金负担，同时也进一步拓宽公司融资途径；2）在项目开发中后期公司可将项目股权提前出出售给地产基金，从而加快项目兑现时间，增加项目开发的灵活性；3）有助于公司扩张，增强公司品牌影响力。
　　2.2013年公司多重点项目入市有望带来基本面改变:2012年公司在销售项目较少，主要集中在上东城和东承。我们预计公司2012年完成的签约销售额为14亿元左右。2013年，公司将会积极推动多个新项目入市，其中包括公司重点项目面粉厂天城项目，以及临平鼎悦府项目。此外黄山和肇庆的外埠项目也会继续入市。面粉厂项目处于杭州武林广场中心地段，地理位置较为优越，整体售价均价有望达到5万/平以上。项目的建筑面积为8.9万平，整体货值有望超45亿元。该项目2013年入市将对公司基本面构成极大改善。3. 投资建议:公司公告2012年12月18日与浙江天堂硅谷股权投资管理集团有限公司（以下简称“天堂硅谷”）签署《战略合作框架协议》。双方拟在房地产基金领域进行战略合作。此举在加强公司项目开发能力同时，有望拓宽公司融资渠道，缓解资金压力。预计公司全年签约销售额为14亿元。公司2013年货量丰富，面粉厂等多重点项目上市后有望促成基本面改变。预计公司2012、2013年每股收益分别是0.45元和0.62元。截至12月19日，公司收盘于4.25元，对应2012年PE为9.44倍，2013年PE为6.85倍。公司同时具备小额贷款公司具备金融创新概念，未来有望受益于金融创新改革。考虑13年即将临近，给予2013年10倍PE，对应目标价为6.2元，维持“买入”评级。
　　风险提示:房地产行业与国家政策紧密相关，一旦国内采取更加严厉的调控措施将直接影响行业发展。


　　宋城股份（300144）:完美缔造旅游演艺，异地复制贯穿全国
　　300144[宋城股份] 社会服务业（旅游饭店和休闲）
　　研究机构：长江证券 分析师：陈志坚
　　旅游与文化演艺的完美缔造者
　　公司主题公园细分为文化与游乐两类，充分兼顾不同年龄层次游客受众面；旅游演艺则将宋城景区资源与两宋文化内涵有机结合，创新推出文化演艺节目《宋城千古情》。“主题公园+旅游演艺”商业模式日趋成熟，已成为公司在旅游演艺市场中的核心竞争力。
　　杭州主业坚不可摧，期待突破再创辉煌
　　“宋城模式”的成功使公司不断加大景区开发与改扩建力度，宋城二期完备布局、杭州乐园改扩建以及烂苹果乐园升级显示公司在夯实大本营主业的基础上，期待杭州主业再创佳绩。我们认为，在交通改善、门票提价及《吴越千古情》注入等利好因素的共同作用下，杭州主业经营有望再创新高。
　　“宋城模式”贯穿全国，异地项目深化推进
　　通过战略布局国内多个一线旅游城市，异地项目将成为公司新的盈利增长极。根据项目定位、规划及所在区域的政策支持，我们看好异地项目的长期盈利前景，但考虑前期经营可能面临诸多不确定性因素，对部分项目短期盈利前景持谨慎乐观态度。
　　政策支持是未来发展关键
　　文化、旅游两大行业均为国家战略性支柱产业，中央与地方政府近期相继出台多项利好政策，使公司主业及异地项目发展尽享行业利好政策扶持。


　　航天信息（600271）:公司在变，投资者的观念也要变
　　600271[航天信息] 计算机行业
　　研究机构：申银万国证券 分析师：龚浩
　　增值税防伪税控业务是航天信息的主要利润来源之一。投资者担心如果2013年增值税防伪税控新增用户采用金税盘方案，那么2013年航天信息的净利润将显著下降。我们判断2013年新增服务费收入和营改增新增用户的产品和服务收入可抵消约50%的专用设备降价损失，同时系统集成和其他业务的收入和毛利继续增长，因此航天信息2013年的净利润仍旧会增长，增速甚至超过2012年。
　　我们对航天信息有两个基本判断:一是在现阶段防伪税控业务经营客户重于经营产品，二是防伪税控业务将不再主导公司盈利。
　　从2011年开始防伪税控业务的毛利基本呈现波动，不再持续上升，因此公司的管理者提出“二次创业”。我们把2011年定义为开始转型之年，公司转型成功的标致之一应是防伪税控成为盈利的支柱之一，但不再主导公司的盈利。
　　我们预计2014年防伪税控的毛利占公司全部毛利的34%，系统集成业务的毛利将超过防伪税控。防伪税控专用设备已经不再是公司成长的核心问题，公司在变，投资者的观念也要变。
　　预计航天信息2012、2013和2014年的收入分别为139、162和182亿元，净利润分别为10.3、11.3和13.1亿元，每股收益分别为1.11、1.22和1.41元。DCF模型显示航天信息的每股内在价值约为20.30元，内在价值比目前价格高50%，上调评级至“买入”。
　　我们以经营性净现金流和投资性净现金流之和作为股东可以支配的自由现金流。2003-2011年航天信息的自由现金流合计为51.3亿元，超过这期间的累计净利润（47.5亿元）。未来三年净利润年均增长约10%，但当年市盈率可以达到18倍，因为公司创造现金的能力很强。


　　新华保险（601336）:业务回升可期，估值有望回复正常水平
　　研究机构：交银国际证券 分析师：李文兵
　　预计2013年新业务价值温和增长7.9%，处於中游水平。内含价值增长强劲。
　　新华人寿自2012年下半年开始的个险渠道增长疲软，主要是去年同期基数过高。我们预计从2013年起，其个险新单将温和正增长，主要驱动来自公司代理人数目和产能的小幅提升。我们预计公司2013银保渠道新业务小幅下跌。
　　得益於公司持续不断的产品结构调整，我们预计公司新业务边际将有所上升，推动公司2013年新业务价值增长约7.9%，处於上市公司中游水平，与其他公司相差不大。
　　2012/2013年盈利增长在同业中处於优秀水平。我们认为新华人寿近两年盈利在上市保险公司之中处於优秀水平，主要原因如下:1）相对於其他寿险公司，预计公司2012年整体利润依然小幅正增长，在纯寿险公司中处於最优水平；2）预计三季度末公司总浮亏约30.8亿元，归属股东的浮亏约10亿元，大大好于平安和太保的状况。3）我们预计公司2013年利润增长49.8%，虽然不是保险公司中最高，但是也非常可观，更难能可贵的是我们预计公司2012年利润正增长，为寿险公司中最优。
　　股价催化剂:我们认为公司股价的催化剂主要有三点:1）2013年一季度新单数据:公司个险恢复正增长是大概率事件，这将有利於公司估值的回升。2）公司2012年年报数据披露:我们预计公司的盈利增长远好於同业，下半年的新业务边际提升不错，有利於提振公司股价。3）行业性的利好政策的落实:如大病医疗保险示范性条款、保险资产管理公司产品细则以及上海税收递延型产品试点的最终推出等。
　　估值:股价隐含假设悲观，维持买入评级，2013年目标价为HK$41.81。
　　我们按照绝对估值模型计算出新华保险目前隐含的长期收益率和新业务复合增速（2013-2022E）的组合为:（4.1%，<-7.5%）或者（3.8%，<0%）。我们认为此假设大幅低估了公司的增长水平。我们按照2013年8倍的新业务价值倍数将公司的目标价调整为41.81港元。我们预计新华业务数据将逐渐改善，促进公司估值回升。公司股价目前对应2013/2014EP/EV为0.97/0.83X，NBM:-0.37/-2.56X，低於行业历史最低水平，维持买入评级。


　　新界泵业(002532)：多种因素驱动未来较快增长
　　全球粮食价格持续走高,预计未来三到五年全球农田灌溉投资可能将大幅增长,带动全球农业水泵需求提升。21世纪以来,全球农产品价格,剥离通胀因素,已经增长近100%,2011年,全球粮食价格创下来了90年代以来的新高。这种粮食价格持续高涨的情况预计将推动类似于上世纪70年代大规模农田灌溉投资的历程,带动全球农用水泵需求增长。
　　多种产品进入农机补贴范围,将催化提升未来三年产品渗透度。在《2012-2014年国家支持推广的农机产品目录》中,新界泵业（002532）的补贴种类大幅增长,达9大类,61个型号。补贴品种数量在各大排灌企业中排名第一。说明新界泵业在以下几大方面占据了优势:首先,新界泵业的多种产品均实现了规模化生产,并且得到了认可;第二,新界多种产品进入了补贴范围,有利于各种产品的联动效应,进一步推动销售,同时催化新界品牌的市场渗透;第三,有利于拉开与竞争对手差距,增加市场渗透力,提升公司内生性增长的动力。
　　2011 年,新界泵业产品大幅进入各省市农机补贴范畴。产品进入补贴范围由2010年的7个省份大幅增加到2012年的16个省份,同时各省市的补贴产品型号总数也大幅增长。市场渗透潜力进一步提升。
　　农用水泵家庭自备率将提升。由于水资源是重要的农业生产要素,在排水、灌溉、洪涝以及干旱时期,急需便利、快速的排水和灌溉动力,保障农作物的种植。目前农业机械的集体所有制或租赁制,在排水灌溉的高峰时期,或者是干旱和洪涝时期,显得反应较为缓慢,资源分配不够快速及时。由于农用水泵价格较为低廉,又具备良好的便利性、灵活性和可靠性,农民将更加倾向于自备水泵。
　　随着农民收入的提高,农用水泵的需求将持续提升。我们对全国各省市2011年农用水泵百户农村家庭的拥有量和农民家庭年收入进行了比较。总体上,农村居民收入越高的地区,农用水泵保有量越高。
　　我们预计公司2012年至2014年的EPS为0.53元,0.77元和0.99元,对应的PE为倍,21.7倍和16.8倍,给予“增持”评级。
　　(德邦证券)


　　嘉事堂(002462)布局药事服务和积累品种资源双管齐下
　　公司12月19日晚发布公告，公司董事会通过议案，决定与红惠医药有限公司共同出资5000万设立北京嘉事红惠医药有限公司，其中公司占出资总额的51%。
　　1)本次投资旨在开拓北京市通州区药事服务市场
　　新设立的北京嘉事红惠医药有限公司拟注册北京通州区，将积极参与通州区医药分开改革，为通州国际医药科技园区提供全面的药事服务。而公司物流基地正是位于通州区光机电一体化产业基地，这为通州药事服务业务的开展奠定了物流基础。
　　2)携手红惠医药有望增厚公司品种资源
　　红惠医药是国内一家具有特色的药品总代理进口商，具有多个进口药品的国内总代理权，并在全国建立了完善的临床推广网络和商业销售渠道。我们认为，公司本次与红惠医药共同投资只是双方合作的第一步，未来有望在北京地区药品配送领域开展更为深入的合作，有望增厚公司的品种资源，并改善公司当前以普药为主的品种结构。
　　3)积极布局药事服务，分享“医药分开”政策红利
　　2012年5月，《北京市公立医院改革试点方案》正式发布拉开北京市公立医院改革的大幕。截至目前，北京市分三批相继在友谊医院、朝阳医院、同仁医院、积水潭医院和天坛医院启动了医药分开为核心的公立医院改革试点，核心内容便是取消15%的药品加成和挂号费、诊疗费，设立药事服务费。北京市还计划明年开始探索一二级医院的公立医院改革试点。根据北京市医管局统计数据显示，北京友谊医院7月1日实行医药分开以来门诊患者次均费用有所下降，其中门诊患者次均药费和自付费用下降尤为明显，在降低患者负担和促进合理用药方面成果显著。可以说，“医药分开”已是大势所趋。因此，公司积极布局包括药房托管、院内外供应链管理、药学支持服务等多种形式的药事服务业务，一方面依托高效的现代化物流能力(核心竞争力)，另一方面借助自身医药零售业务运营的药房管理经验，有望在未来北京“医药分开”改革大潮中分享政策红利。
　　4)北京市新一轮招标启动，公司份额有望明显提升
　　十八大之后北京市新一轮药品招标陆续推进，其中2012年北京市基本药物集中采购统一配送商遴选已于11月正式启动，公司将保3争5(个区的统一配送资格)。我们认为，北京市新一轮药品招标对于具备一定竞争优势但市场份额较低的公司来说是一次提升份额的良机。目前公司品种资源已经初具规模，而在与终端资源的整合方面也逐步进入成熟阶段，考虑公司在物流和资金方面的优势，公司在新一轮招标周期中市场份额有望实现明显提升。
　　5)估值和投资建议：我们预测公司2012-2014年基本每股收益为0.30元、0.41元和0.55元。由于2011年巨额投资收益的因素，公司2012年净利润增长乏力；而2013年借助新一轮药品招标的契机，公司业绩增长有望提速。故我们认为公司当前股价已经超跌，维持公司“买入”的投资评级，6个月目标价10.35元。(湘财证券研究所)


　　铁汉生态(300197)订单恢复性增长 业绩确定性增强
　　调研要点
　　1、市场开拓能力强，订单恢复性增长
　　2012年前3季度公司重大项目订单增长缓慢，仅获得1.1亿元的国道205线梅县扶大至南口佛坳岗段旅游绿色景观大道工程BT项目，与去年同期相比重大订单大幅下降。4季度公司加大市场开拓力度，先后承接了1.15亿元的六盘水市凉都大道、人民路等路段改造提级工程EPC BT项目、7.76亿元的潍坊滨海经济开发区中央商务区景观工程(一期)(注：权益50%)和3.5亿元的老河口市城区段绿化景观及一中用地重金属污染治理工程项目，全年重大项目权益合同金额增至9.63亿元，基本与2011年承接的重大合同金额(9.78亿元)持平，公司订单恢复性增长。
　　2、在手订单充足，业绩确定性增强
　　公司在手订单充足。截至2012年9月末，公司彬州、衡阳、南通、梅县等BT项目累计完成建造工程产值约3.29亿元，完成前期费用投入约2.06亿元，未完成工程额约5.54亿，若再加上六盘水、潍坊、老河口等三个项目，公司重大项目在手订单约14.07亿元，是2011年营业收入的1.71倍。如果考虑到公司未公告的中小未完工订单，公司订单对收入的保障倍数还将提高，2013年公司业绩确定性增强。
　　3、设计资质升级，设计业务大增
　　2012年8月，公司成功取得风景园林设计甲级资质证书，设计业务发展的“天花板”打开，公司可以承接800万元以上的设计项目。2012年公司设计业务大幅增长，上半年设计业务实现营业收入1344万元，同比增长322%；下半年设计订单接单规模越来越大，出现了千万以上的设计合同，全年设计业务实现较快增长可能性较大，设计业务对业绩的贡献将提升。
　　4、资金状况良好，现金流无忧
　　2011年以来，公司BT项目加快发展，收现比和经营性净现金流出现大幅下降。2010-2012年9月，公司收现比分别是0.92、0.85和0.59，经营性净现金流分别是2653万元、-22371万元和-21218万元。我们认为公司收现比和经营性净现金流大幅下降是公司业务模式发生重大变化和行业快速发展的一种必然现象，资金状况决定了公司高成长能否延续。目前，公司资金状况良好，拥有5.4亿元的货币资金，约10亿元的银行授信，并拟发行不超过5亿元的短期融资券，潜在可用资金预计约20亿元，完全能够满足公司业务发展需要，现金流无忧。
　　估值和投资建议：
　　预计公司2012-2014年营业收入分别是12.79亿元、18.55亿元、25.05亿元，EPS分别是1.07元、1.46元和1.94元，每股净资产分别是7.40元、8.77元和10.58元，动态PE分别为26.98倍、19.69倍和14.78倍，PB分别为3.88倍、3.28倍和2.72倍。维持公司“增持”评级，未来3-6月目标价32.1元。
　　在风险提示方面，公司主要面临工程进展缓慢，订单增长低于预期、客户违约等风险。(湘财证券研究所)