杭锅股份（002534）重大事件快评:总包工程订单有望增厚公司业绩
　　002534[杭锅股份] 机械行业
　　研究机构：国信证券 分析师： 张弢
　　事项:
　　杭锅股份公告:2012年12月18日，杭州锅炉集团股份有限公司收到控股子公司浙江西子联合工程有限公司通知，西子联合工程拟与杭州新概念节能科技有限公司签订工程总包合同，合同预计金额约51，600万元。
　　评论:
　　节能减排推动余热发电合同能源管理项目
　　杭州新概念节能科技有限公司（以下简称“新概念节能”）主要从事合同能源管理模式运营的服务公司，目前主要针对钢铁、水泥、冶金等高能耗的行业，西子联合工程公司与新概念节能此次的大额订单可能是针对部分高能耗行业余热发电合同能源管理项目，公司与新概念节能在之前就曾经有过余热发电的合作，为某化工企业进行过废气余热改造。未来在国家节能减排措施的逐渐推进下，高耗能企业余热发电合同能源管理项目将有望进一步推进，为公司带来新的订单增长源。
　　总包合同有望增厚公司业绩
　　根据公司中报披露，公司中报期在手总包工程订单约为9亿元，我们预计该笔5.16亿元订单签订之后，公司在手总包订单将超过10亿元，由于总包订单确认周期较长，该订单的签订将成为公司继传统余热锅炉业务之后未来重要的收入来源之一。
　　公司在手订单保证公司未来业绩
　　根据公司中报披露，目前除去钢材贸易业务公司在手订单约47亿元，以前年度公司传统锅炉制造业务收入在30亿元左右，公司目前在手订单较为充裕，加之未来合同能源管理总包订单及传统余热锅炉订单增量，公司未来业绩仍然能够维持稳定增长。
　　风险提示
　　余热总包项目推进进度低于预期，公司传统余热锅炉业务下滑超预期。
　　维持“推荐”评级
　　由于目前合同具体细节还没有公布，我们暂不对公司盈利预测进行调整，我们预测公司2012~2014年EPS分别为0.96/1.23/1.58元，对应PE分别为13/10/8倍，目前估值处于较低水平，我们维持对公司的“推荐”评级。


　　永新股份:依靠技术创新，奠定龙头地位
　　002014[永新股份] 基础化工业
　　研究机构：安信证券 分析师： 衡昆
　　-客户拓展:公司近年来在食品、日化和医药领域逐步积累了众多知名品牌客户，伴随下游企业实现成长，同时客户比较分散也降低了公司受单一品牌、事件冲击影响的风险。
　　产品线拓展:作为国内软塑料包装行业市场份额最大的龙头企业，公司近年借助异型注塑项目向硬塑产品延伸。在自立袋的基础上开发生产出加嘴类产品，以更好的为客户提供定制化和个性化的产品与服务，满足差异化市场对包装的多元化需求。
　　地域拓展:公司立足于黄山本部，分别于2004年收购设立广州永新、2006年收购设立河北永新，使生产范围覆盖长三角、珠三角和环渤海经济圈。由于设备老旧、产品交付能力较差，广州、河北两地近年对公司业绩形成拖累，未来随着新增产能的建设和生产效率的提高，两地的供应能力将显著增强。
　　盈利预测和投资建议:我们预计公司2012-2014年营业收入同比增长3.7%，25.g%和23.2%；净利润同比增长20.g%，23.5%和24.7%；
　　每股收益分别为0.55元，0.68元和0.85元。“增持-A”评级，目标价11.00元，对应2012年20倍、2013年16倍估值。
　　-风险提示:1）宏观经济增长放缓，下游消费需求不振，影响终端产品销售；2） 上游原材料价格随油价波动，带来成本压力。


　　重庆百货（600729）:大股东现金全额认购彰显信心，关注整合效果对业绩的拉动
　　600729[重庆百货] 批发和零售贸易
　　研究机构：海通证券（600837） 分析师： 汪立亭
　　公司12月19日发布2012年度非公开发行股票预案，即拟以19元/股的价格发行3244.29万股，公司控股股东重庆商社（集团）有限公司拟以现金全额认购，募资总额61642万元，扣除发行费用后将全部用于补充营运资金，限售期36个月。该方案尚需重庆市国资委批准、公司股东大会审议通过和中国证监会核准。
　　简评和投资建议。本次定增，大股东以现金全额认购，显示其对公司当前价值底部区域的判断，以及对公司未来成长的看好，虽然本次公告募集资金全部用于补充流动资金，但我们相信此举将保障公司后续实施稳步外延扩张，提升盈利并巩固区域竞争力。公司停牌前21.29元的股价较19元的定增价溢价12%。
　　本次发行前，商社集团持有公司16952万股股份，占比总股本45.44%，是公司控股股东；重庆华贸持有601万股，占比1.61%。重庆市国资委通过以上两者间接持有公司17553万股，占比47.05%，是公司实际控制人。发行后，公司控股股东和实际控制人不变，商社集团持股数和比例分别增至20196万股和49.80%。
　　截至2012年9月底，公司已开商场、门店经营面积合计156万平米，计划至2015年末达约220万平米，对应年均面积复合增速约11%，业态上将积极培育购物中心。公司表述从账面资产来看资金压力较大，三季度末流动资产余额70.42亿元扣除流动负债余额67.81亿元后，营运资金仅2.61亿元。本次募集资金全部用于补充营运资金，一方面用以缓解上述外延扩张持续下的资金需求，另一方面也有利于促进商品采购模式优化、自有品牌占比提升。
　　我们同时认为:截至2012年三季度末公司账面并无长短期有息负债，前三季度公司无对应利息支出，而有约1759万元财务收益（2011年度财务收益为3082万元），本次募资以6亿元计，按活期存款利率计算可增加210万元收益，增厚13年业绩仅0.25%，（按一年期定存利率计算可增加1800万元收益，对净利润的增厚幅度也仅2%），而股本增加摊薄EPS约8.7%。
　　此外，新天域湖景投资通过2009年12月定增持有公司6595万股，占比公司总股本17.68%，认购成本22.03元/股，将于2013年12月30日解禁；本次发行后，其持股比例将稀释至16.26%。
　　维持对公司观点。从大的逻辑看，公司2012年前三季度2.55%的净利率（归属）依然低于可比公司水平1-1.5个百分点，有较大提升空间，提升潜力将主要来源于规模议价驱动的毛利率提升、经营协同驱动的内生增长以及新外延扩张的增量贡献等。对于一个销售规模约283亿元并仍有良好成长，净利率有较大提升潜力的区域商业龙头而言，是良好标的。
　　维持盈利预测及目标价。我们预测公司2012-2014年EPS分别为1.88元、2.55元和3.27元，分别同比增长15.8%、35.71%和28.53%（我们对2013年业绩预测偏乐观，隐含公司毛利率改善预期，但弹性待观察），对应停牌前21.29元股价的PE分别为11.3倍、8.4倍和6.5倍，公司当前79亿市值对应2012年约283亿元销售额的PS为0.28倍，估值在行业中处于较低水平，维持37.5元的目标价（对应2012年约20倍PE）和“买入”评级。
　　风险与不确定性。资产整合效果低于预期；区域商业竞争环境趋向激烈带来不利影响。


　　北信源（300352）:深挖客户，持续成长
　　300352[北信源] 计算机行业
　　研究机构：民生证券 分析师： 尹沿技
　　一、 事件概述
　　近日，我们与公司高管交流了公司近期经营情况。
　　二、 分析与判断
　　终端安全潜在市场空间广阔，但需求有一个培养的过程
　　把数据安全和终端安全归纳在一块，每年已经实现价值的空间确实不大，不足百亿。但是按照每个应用200元，每台终端只装4个应用，对应非私营单位1亿个终端的市场规模就达到1000亿。信息安全需要各种设备配合，以前通过硬件和杀毒，通过软件解决管理问题还有一个培养的过程。目前终端渗透率是不够大的，公司占比不到20%，剩下的绝大部分还处于没有装的状态，当达到某一个临界点的时候用户可能会互相学习，整个市场也就爆发了。
　　公司竞争优势明显，市场规模领先
　　公司竞争对手主要分为两类:1）大型信息安全厂商；2）终端安全专业公司，前者只有一小部分精力用于终端安全，后者大部分是区域性厂商，规模较小。安全审计厂商也没太多直接竞争，可能是潜在竞争对手。行业没有完全的壁垒，但是20万台以上的巨型案例只有公司一个有，总体而言，公司竞争优势比较明显。
　　终端安全产品属性好，横向纵向延伸具有天然优势
　　公司经营的终端安全产品属性很好，一是粘性高，二是具备从安全向管理转化的能力。公司未来的成长一是靠老用户的新产品叠加销售，存量市场还有数倍耕耘空间；二是靠从总部向下属分支机构延伸，终端数至少提升一个数量级。企业内部电脑通常很难出现两个终端安全管理软件，总部推广有利于培养用户电子管理的习惯，对基层销售有明显的拉动作用。以国家电网为例，初次销售大约400-500万，到现在累计订单约9000万，现在二次销售做了10多个省，有些省的销售额超过1000万。
　　后期更多按license收费，盈利空间扩大
　　前期跟总部签的合同可以看成是项目，更多的是圈地，盈利空间不大。后期应用是单独收费的，可以理解为按license收费，一个功能可能对应200-600元，公司目前产品种类超过30个。
　　中型企业市场或将成为公司下一阶段成长的重要推手
　　作为公司重要竞争对手之一，赛门铁克终端安全来自中型企业的收入比较多。中型企业市场空间也很大，但它们更强调数据安全，给它们的软件版本要简化，具有针对性。公司在软件产品上已经有一定储备，何时发力这块市场更多取决于团队建设的速度。考虑到360的安全性，我们预计，中型企业市场有效容量将逐步放大，也将是公司下一阶段成长的重要动力，市场推广可能会通过部分分销的方式。
　　人员费用平稳增长，明年增幅将略微放缓
　　最近几年，公司每年增加约100人，招人是有工作经验的居多，今年略微多点，预计明年人员增幅会略微减缓。公司的平均薪酬也在稳步增长，调薪比较有规律，没有看到今年薪酬涨幅有什么异常。再考虑到今年整个上市大概摊了400-500万费用，明年费用压力将有所缓解。
　　毛利率未来将保持较高水平
　　今年前三季度毛利率出现一定程度下滑主要三个原因:1）软件承载介质问题；2）技术服务的人员开支计入营业成本；3）南京子公司并表（大约一半以上是硬件业务，年销售额约为2000-3000）。预计，未来软件收入占比还会在80-90%之间，同时各个省市的软件销售价格还比较稳定，整体而言毛利率在90%左右的可能性较大。
　　三、 盈利预测与投资建议
　　终端安全市场空间广阔，公司拥有较宽的护城河，有望持续快速增长，长期成长前景看好。维持前期盈利预测，预计公司2012-2014 年每股收益分别为0.9/1.17/1.53 元，对应PE 为28.7x/22.1x/16.9x。维持“强烈推荐”评级，6个月目标价31.5元，对应2012年PE为35x。


　　陕鼓动力（601369）:秦风气体开始运营
　　601369[陕鼓动力] 机械行业
　　研究机构：海通证券 分析师： 龙华
　　事件:
　　陕鼓动力发布公告，第五届董事会第十九次会议决议，将扬州恒润海洋重工有限公司制氧项目的投资主体由西安陕鼓动力股份有限公司变更为陕西秦风气体股份有限公司。
　　分析:
　　陕鼓于2012年11月8日公告，称公司拟投资承建扬州恒润制氧项目。公司拟投资2.7亿元建设30000Nm3/h空分制氧项目一座，未来计划再新增一座15000Nm3/h空分制氧项目，为扬州恒润提供工业气体。该项目预计建设期14个月，公司预计项目建成后，年销售收入2.3亿元、年净利润2600万元，供气期限为20年。（参见我们于2012年11月8日发布的跟踪报告《承建扬州气体项目，加快工业服务布局》）。经过本次决议，扬州气体项目成为秦风气体投资运营的首个项目，标志着秦风气体公司现已具备开展气体业务投资运营的能力。
　　秦风气体于2012年8月27日成立，注册资金5亿元人民币，陕鼓持有秦风气体公司60%的股权。陕鼓将秦风气体定位为从事工业气体投资运营的专业化、规模化的控股子公司，以整合运营本公司及其他股东现有气体业务为基础，积极开拓国内工业气体市场，快速做强做大。
　　根据陕西省能源“十二五”规划，需制氧装置总规模达220万标准立方/小时，秦风气体大有可为。从秦风气体的股东背景看，陕西延长石油集团（持股10%）、陕西煤业化工集团（持股10%）具有市场资源，陕西金融控股集团（持股10%）、天津君睿祺股权投资合伙企业（持股10%）具有资金及资本运作优势，结合陕鼓自身的装备制造和工程成套优势，有望在陕西拿到大量供气合同。
　　气体项目收入快速增长，2013年有望实现收入5-7亿元。目前公司的徐州和唐山气体项目投入已投入运营，2012Q3贡献收入7637万元，占总收入的4.8%，公司气体运营业务利润率明显提升，按照公司公告的气体项目投产计划，渭南和石家庄项目将在未来几个月先后投产，考虑到可能存在的供气时间推迟和试产期收入低等因素后，我们预计，2013年公司气体业务收入可超过5.5亿元，增速约为180%，占总收入比重上升至7%左右。
　　预计公司2012-2014年按照最新股本摊薄的EPS分别为0.65、0.77、0.89元，对应增速分别为27.0%、19.0%、16.4%；预计公司未来三年经营利润增速较快，2012-2014年EBIT增速分别为34.9%、22.9%、20.5%。维持“买入”评级，6个月目标价10元，对应2012-2014年PE分别为15.5、13.0、11.2倍。
　　风险提示:冶金和化工行业持续不景气可能会造成空分设备需求萎缩以及气体项目供气时间大面积推迟，从而导致公司实际业绩低于预期。


　　国药一致（000028）:工业盈利能力增强，商业区域优势显著
　　000028[国药一致] 医药生物
　　研究机构：长江证券（000783） 分析师： 刘舒畅
　　工业毛利率提升，驱动盈利能力增强:头孢类抗生素是工业收入的主要来源，近两年受到了“限抗”政策的影响，增长一般。但公司及时调整产品结构，毛利率较高的口服制剂占比提升，今年将达到40%左右，明后年还有可能接近50%，从而提升了工业的整体毛利率，盈利能力增强。致君观澜二期接近尾声，明年下半年有望投入运营，彻底解决产能瓶颈。联邦止咳露由于国家限制严格，主要在医院销售，将维持平稳增长。我们认为公司工业产品的毛利率还可能小幅提升，县级医院是主要的增长区域，是业绩增长的稳定器。
　　商业区域优势明显，有望保持高增长:国控广州和国控南宁是公司的主要商业平台，在两广地区优势明显，内生增速较快。近年来，公司不断收购中小商业企业，扩大区域市场份额。未来2-3年，公司还将加快并购速度，完善网络布局。2013年，广东省将启动非基药招标，公司受益明确，有利于提高两广地区的市占率。我们认为公司的商业有望保持高增长，明年规模将突破200亿。
　　中药业务今年扭亏，大健康稳步推进:深圳中药厂是中药业务平台，体量不大，主要品种是健儿清解液等。自纳入制药事业部统一管控后，健儿清解液增长平稳，百安洗液、冠心丹参胶囊销售形势向好。2012年，中药业务可能基本盈亏平衡。公司首个大健康产品辅酶Q10从9月份开始在两广及华东地区推广，初步主要与日化连锁、商超合作，定位中高端市场。
　　我们认为大健康短期虽然难以构成较大利润贡献，但空间大，值得关注。
　　首次覆盖，给予“推荐”评级:市场担忧持续增长能力，但我们认为公司将受益于基层用药市场扩张，加上毛利率提升可确保工业稳健增长；商业在两广地区优势明显，地位还有望提升。在国药集团架构下，公司还可能适时恢复融资，减轻财务费用压力。预计公司2012-2013年EPS分别为1.58元、1.90元，估值有一定优势，首次覆盖给予“推荐”评级。


　　鱼跃医疗（002223）:突破产能瓶颈，新品13年前景值得期待
　　002223[鱼跃医疗] 医药生物
　　研究机构：申银万国证券 分析师： 罗鶄
　　公司今日公告:公司拟与公司全资子公司鱼跃信息以自有资金共同投资设立子公司江苏鱼跃医用器材有限公司，注册资本为:20000万元，公司出资16000万元，占比80%，鱼跃信息出资4000万元，占比20%。该公司设立后主要从事医疗器械研发、生产与销售。对外投资主要目的:一是扩大公司现有主要战略产品的生产规模，提高产能；二是建设专业的医用耗材基地。
　　对外投资突破产能瓶颈，未来发展前景广阔:鱼跃医疗自上市以来实现了快速成长，随着经营规模的不断扩大，公司各主要产品的产能日趋饱和。预计在未来1-2年内，制氧机、血糖仪等产品将面临产能瓶颈，而现有的厂房建设基本满覆盖，扩张空间有限。新设立的子公司鱼跃医用器材落户于丹阳经济开发区，规划用地将超过现有规模，建成后公司的产能合计可较目前的水平翻番。
　　深入医用耗材领域，OTC、临床两条腿走路:战略上，公司坚持OTC、临床两条腿走路，临床主要专注于医用耗材。除血糖仪之外，公司还在不断深入医用耗材领域，尤其关注真空采血管、医用手术器械、镇痛泵、留置针、注射器、缝合器等耗材产品，计划在新设立基地实现前述产品的规模化生产。
　　血糖仪试纸产能将逐步释放，13年全力扩大市场份额，收入有望达到1亿元:
　　试纸产品工艺方面，公司已经度过了报废率较高的调整期，当前试纸的报废率为合理水平。鉴于对产品临床可靠性的控制，当前产能利用率控制在80%左右，公司有望在明年一季度将现有产能完全释放。在明年春节后再次扩产1倍，以满足2014年及今后的市场需求。目前公司血糖仪及试纸已在17个城市中标，12年预计实现收入2000万，其中OTC和医院市场各占一半，13年将继续全力推进临床推广工作，确立行业地位，收入有望达到1亿元。
　　维持增持评级:我们维持公司12-14年EPS0.47、0.61元、0.79元，净利润同比分别增长10%、30%、30%（对应扣非后增长30%、30%、30%），对应预测市盈率分别为29、23、17倍。我国医疗器械行业未来几年仍将呈快速增长态势，公司有望继续分享行业增长，维持增持评级。


　　百润股份（002568）:集中度有望提升，老客户有望发酵
　　002568[百润股份] 食品饮料行业
　　研究机构：东北证券（000686） 分析师： 朱承亮
　　行业介绍:研究味道的行业。香精是从香料从一定配方组合而来。产品主要应用领域:4大领域，食品饮料，日化行业，医药，烟草。百润当前只注重于食品香精，烟草香精，而其中的食用香精也是今后重点发展的一块。国外香精香料产业起步早，其发展趋势具有很好的参考价值；2003~2011年全球前十大香精香料生产企业市场份额之和由64.8%上升至75.1%，市场集中度日趋提高，而国内CR5仅为15%左右，今后有很大的提升空间。
　　公司现今的食用香精与烟用香精收入占比约为7:3。公司策略也是今后重点发展食用香精，烟用香精以保持现有规模即可。公司较为重视研发，储备了一定数量的调香师和应用调香师，以及调香基础数据库对比国内一些小型香精香料企业都有不小的优势。公司柑橘类，烘焙，奶油香精，梨香精都做的不错。基本上现在在国内的，国际国内大的食品饮料公司，公司都已经进入了其供应商名单，像统一，娃哈哈，康师傅，卡夫，可口可乐等都是我们的客户。公司前十大客户占比已到80%以上。而公司走的“大客户”模式对长远发展更具优势，99开始，每个省找1-2个经销商。03年以后，开始改模式了（因为盈利被剥掉一部分，而且只能做通用型的，很难做定制化产品）基本开始做大客户。（首先是进入他们的供应商体系，才有可能买我们的产品）是国内唯一一个能进入这么多大客户的香精香料公司。新产品每年也有上千个，今年的高增长来源于:
　　1，新品推出比较成功。2，去年基数较低。正常的话，每年30--40%的成长是很正常的。其实公司好几种产品都开始放量，现就仅大家所熟知的梨香精为例分析，今年主要为下游统一和康师傅冰糖雪梨放量，两家公司今年仅此品类销售收入总和为35-40亿左右。若以1%的成本计算，大致对应公司销售收入0.35亿-0.4亿左右，收入占比1/4左右。明年统一和康师傅此品类销售若能继续大增，则有望继续带动公司业绩。
　　我们预计公司2012-2014年EPS为0.49元，0.66元和0.84元，给予公司13年20-25倍PE，则合理价格为13.2-16.5元，“谨慎推荐”评级。
　　风险提示:添加剂食品安全，下游饮料行业增速低于预期。


　　沃森生物（300142）:投资上海泽润，进入新型肿瘤疫苗领域
　　300142[沃森生物] 医药生物
　　研究机构：东北证券 分析师： 刘林
　　投资建议:通过收购上海泽润，公司顺利切入了重组疫苗和肿瘤疫苗等新型疫苗研制领域，并为国际化拓展奠定了人才基础和技术基础，目前公司2013年的PE仅为21倍，没有反映公司在新型疫苗和生物制品领域的研发地位，因此我们继续给予其“推荐”评级。
　　风险提示:产品质量风险；新品销售不达预期的风险。


　　海格通信（002465）:受益军工大趋势，看好做加法的成长逻辑
　　002465[海格通信] 通信及通信设备
　　研究机构：国金证券（600109） 分析师： 陈运红
　　事件
　　海格通信2012年12月14日签订1.09亿系统集成项目订单；2012年12月18日公告重大合同，金额7269万；另公告中标“通信网工程”，金额8419万。
　　评论
　　军工信息化引擎启动迎黄金十年:军工信息化产业在我国军费开支持续增加的保障前提和军队信息化建设的政策推动下，产业发展前景广阔，未来十年将快速稳定发展，预计复合增长率30%以上，2015年十二五末期军事信息化建设的市场规模达到3900亿元以上。从国际地缘政治格局和中国国家战略转型的长期逻辑、军工5-10年订单周期的中期角度，军工通信行业都呈现出长期的投资价值。
　　军工信息化加速拐点已现:随着中国走向海洋和境外，维护国家利益边疆，中国国家防务政策面临大的转折。
　　11月23日，《解放军报》撰文探讨为为境外军事行动立法；12月13日中央军委主席习近平在广州军区考察表示“富国强军”的双重目标、军队要“按照打仗的标准搞建设抓准备”，我们认为中国国家防务政策将在实际层面落实“积极防御”，“境外部署作战+2020年全面实现信息化机械化的目标”将驱动中央政府对军队装备持续投入，从而给军工行业带来持续的成长机会。随着18大结束，党政军交班后，未来5-10年的装备采购周期即将展开，大量新的装备项目的立项招标都将展开，也将由此奠定后续的行业格局，相关的投资机会有望在2013年内展现。
　　海格通信是我国军事信息化的龙头企业:与市场将海格通信仅仅定位于军工通信设备提供商的认识不同的是，我们认为公司将以无线电台和导航等主营业务为立足点，凭借过去一年多来在一级市场上的多次收购，已经从一家传统的军用无线通信设备厂商延伸到卫星通信、北斗导航、军用数字集群、气象雷达等众多领域，不断向军工信息化产品的产业链上下游延伸，成为我国军工信息化最大系统解决方案提供商，军事信息化的龙头企业，在十二五期间出现业绩爆发，并在十三五期间延续稳步增长态势。
　　军工企业资产整合步入高峰期:军工资产证券化与收购兼并是国外军工行业快速发展的捷径，是解决研发新产品所需资金的重要途径。重组是整个行业跨越式发展的起点，整合后产业发展前景广阔。我国军工集团资产证券化率仍处于较低的水平，上市公司的总资产占集团总资产的比例均小于20%，而国外比例高于70%，存在巨大的提升空间。海格通信具备融合无线电台、卫星通信、导航、数字集群、雷达等多种技术实力、完善的军事信息化产业链以及快速的交付力，特别值得一提的公司享有民营国有的独体体制优势，并且在手现金超过20亿元，无论是市场扩张还是兼并收购都具备独特优势。
　　由于军工保密需要，国内很多上市军工企业难以释放真实业绩，这点在整机厂中表现明显，因此长期以来只要少数配套厂商的高增长被显示在报表上。但海格通信作为地方企业，受这一管制相对较少，业绩释放带来的投资机会是少数可以分享中国军工崛起趋势的整机标的。
　　投资建议:上调为买入评级最新业绩预测:我们预计2012-2014年公司将分别实现收入11.53亿、14.94亿和20.41亿，同比分别增长15.9%、29.0%和36.6%，实现EPS分别为0.773元、1.044元和1.369元，分别同比增长10.19%、35.14%和31.12%。
　　投资建议:上调为“买入”评级，未来6个月目标价位31.33元，对应2013年30倍PE。


　　盛屯矿业（600711）:资产重组获批，矿山再添主力
　　公司重大资产重组获有条件通过
　　公司公告，重大资产重组事项获得证监会有条件通过。拟以9.16元/股向刘全恕、盛屯集团发行15，971万股，购买刘全恕持有的埃玛矿业55%的权益、盛屯集团持有的深圳源兴华100%权益（源兴华持有埃玛矿业45%的权益）。收购完成后公司持有埃玛矿业100%权益。
　　埃玛矿业铅锌储量62.5万吨，收购价格合理
　　此次收购埃玛矿业100%权益花费约14.69亿元。埃玛矿业拥有内蒙古科尔沁右翼翼前旗巴根黑格其尔矿区采矿权，该矿品位为铅3.24%，锌6.33%，银36.72克/吨，铜0.15%；储量铅21.16万吨，锌41.33万吨，伴生银177.59吨，铜9558吨。按照铅锌金属储量合计62.49万吨计算，每吨铅锌金属收购价2，351元（还是在铜和银不计价的情况下），收购价格合理。
　　埃玛矿业将成为公司的主力矿山，成长性十足
　　埃玛矿业2012年下半年开始投产，2012年矿石处理量预计6万吨。
　　现正进行改扩建，预计2013年24万吨；2014年30万吨。由于矿山较新，开采深度相对较浅，伴生金属也很丰富，未来产量增长潜力较大。
　　埃玛矿业业绩已有较高承诺
　　埃玛矿业业绩承诺2012年净利润预计:3，041.9万；2013年预计12，474.6万；2014年预计15，681.3万。若埃玛矿业业绩未达承诺，集团会有股份方式的补偿。
　　给予“买入”评级
　　预计2012-2014年EPS分别为0.16、0.39和0.5元，对应PE分别为61.7、25.6和20倍。给予公司“买入”评级。
　　风险提示
　　本盈利预测包括了埃玛矿业的业绩，收购埃玛矿业存在未获证监会最后正式通过的风险；产量投放未达预期风险；金属价格风险。（广发证券（000776）分析师： 巨国贤）


　　康美药业（600518）:质疑不实，股价大跌将带来介入良机
　　公司发布公告，澄清中能兴业投资咨询有限公司刊登于《证券市场周刊》的标题为“康美谎言”的不实报道，由于澄清中涉及该报道谈及的十块土地，我们继续沿用该报道1号至9号土地编号，以清晰说明问题。
　　普宁中药材物流中心，不存在虚假土地证号和虚假购买:康美06年12月计划买入的700亩土地，也就是4号土地，由1号、2号、3号构成，08年分别买入2号和3号，10年买入1号，10年11月1号和2号因为土地使用性质变更为物流用地，合并成一块土地，面积调整为479亩，原土地证分别作废和注销，新证号码为普府国用（2010）第特02198号，加上3号土地220亩，共669亩，符合康美购入的700亩土地数量。媒体对1、2、3、4号土地进行了重复计算，质疑公司1号和2号虚假土地证号，4号虚假购买，是误解。
　　原计划的中药饮片三期工程用地，目前为预留用地:媒体质疑的5号土地消失，实际情况是目前处于预留状态，土地证号码为普府国用（2011）第特02231号和02295号，合计土地规模189.6亩。
　　普宁中药材市场，450亩已获土地证，和媒体质疑的138亩土地是两块地:也就是媒体质疑的6号地，原计划占地面积650亩，实际取得土地575亩，土地证号分别为普府国用（2010）第特02184号和普府国用（2011）第特02314号，因规划红线图和蓝线图标示差异，面积调整为450亩；2012年10月公司购买的100.75亩地，和6号土地相邻，正在办理土地证，并不存在媒体质疑的和6号土地重复购买。
　　7号和8号土地经政府统筹置换，9号土地已经卖出，不存在关联交易:7号土地34亩在康美中医院附近，原不属于公司，8号土地33亩原属于公司，为解决康美中医院配套宿舍用地，经普宁市政府统筹，7号和8号相互调整，7号土地成为康美土地，土地证号普府国用（2008）第特00063号；9号土地则转让给关联方陈振新，不存在媒体质疑的关联交易。
　　中药物流配送中心建筑面积没有出现缩水:2007年增发招股书公告建设面积62500平米，实际建设面积69900平米，9.5亿投资，实际征地费2.4亿，铺底流动资金2.52亿，工程造价约5亿，请参考表3投资概算。
　　不可多得的战略性投资品种:综上，媒体质疑公司虚增18.47亿资产不成立，公司所处产业空间巨大，战略清晰，我们维持2012-2014年每股收益0.70元、0.97元、1.31元，同比分别增长53%、38%、35%，对应预测市盈率分别为22倍、16倍、12倍，股价大跌将是买入良机。（申银万国证券 分析师：罗鶄）


　　赣锋锂业：新增产能会得到有效利用 “强烈推荐”评级
　　锂电池应用广泛，近几年国家政策大力发展电动自行车与电动汽车，锂行业未来几年增长动力十足。公司使用部分超募资金1.2亿元投资建设年产1万吨锂盐生产线项目，预计明年二季度投产，投资项目实施后，可以满足国内和国际市场对氯化锂等锂盐产品的强烈需求，同时为公司后续产业提供原料保障。目前下游需求较为稳定，主要以手机、电脑等消费电子对锂电池的需求增长最快，电动自行车以及玻璃、陶瓷等领域对锂的需求比较稳定，我们预计明年锂的需求仍然旺盛，新增产能会得到有效利用。（机构来源：民生证券）


　　兰花科创：未来产量保持稳定 “买入”评级
　　公司为优质无烟煤企业，本部4矿井产量核定产能540万吨，2011年产量达到596万吨，未来产量保持稳定。本部产量增长主要看新建玉溪矿的建成投产，该矿核定产能240万吨，权益产能128万吨，预计2014年可投入试生产，2015~2016年可达产。公司拟收购兰花集团控股子公司东峰煤矿资源整合矿井芦河煤业（产能90万吨）51%的股权、收购莒山煤矿资源整合矿井兰花沁裕（产能90万吨）53.2%的股权。预计两矿改扩建需要1.5~2年左右时间，2014年有望投产，2015年有望达产。因此，公司产能有望在2年内翻番，产量在3年内翻番。
　　亚美大宁存扩产实力，5%股权的收购如完成将进一步提升公司业绩。亚美大宁矿井目前核定产能400万吨，实际生产能力大于核定产能。如果2013年公司完成亚美大宁5%股权的收购，那么公司对亚美大宁的持股比例将从36%提升至41%，按照产量450万吨计算，将增厚业绩0.07元/股。（机构来源：申银万国）


　　广田股份(002482)：大装饰格局逐步完善 革新助力新发展
　　装饰行业前三甲,受益地产复苏
　　广田股份（002482）是国内装饰行业领先企业,位居2011年度行业百强第三名,拥有设计甲级与施工一级、幕墙施工一级与设计甲级、建筑智能化工程设计与施工一级、消防工程设计与施工一级、机电安装工程一级、金属门窗专业承包一级等资质。
　　公司收入分类型看,公共建筑装修与住宅精装修约各占1/2,住宅精装修是公司标签之一,业务体量在业内首屈一指。2012年下半年商品房销售情况逐步好转,新开工增速在明年上半年提升将是确定性事件,行业环境向好将利于公司业务承接。
　　大行业小企业特征明显,精装修爆发条件尚不具备
　　目前我国公装(包括住宅整体精装修)市场容量超过2万亿,业内最大企业市场占有率仅为5%左右,较低的行业进入门槛和较高的区域壁垒导致分散的行业特征。2011年国内住宅整体精装修市场容量约为1500亿元,精装修比例约10%,尽管与国外60%以上的水平有较大差距,但我们认为国内精装修市场尚不具备爆发条件,原因在于地产调控对地产价格的限制和居民个性需求的无法满足。
　　布局大装饰,协同效应助公司发展再上新台阶
　　公司资质齐全,今年又陆续收购华南装饰、方特装饰,投资新基点,“大装饰“战略逐步实施,未来有望进一步加强消防、智能等细分领域的业务能力。客户一致性是“大装饰”发挥协同效应的基础,我们认为该协同效应体现在两个方面,一是通过多项专业工程总包,降低单项工程体量承接条件,打开更大增长空间;
　　二是可共享不同专业领域的客户资源和业务渠道。公司的收购兼并,从价格上看似乎不便宜(收购华南装饰和方特价格对应其2011年PE分别为68倍和103倍),但收购华南装饰的意义在于借助其平台打入西南市场,收购方特装饰可进一步完善“大装饰”格局,从深层次的发展逻辑上看,两次收购均是在寻找并挖掘协同效应。我们认为随着公司大装饰业务格局的进一步完善,强大的协同效应将助公司发展再上新的台阶。
　　事业部改革消化调控压力,经营转型带动业绩见底回升
　　公司2011年开始实施的事业部改革,加深了各分机构的属地化,分公司员工积极性得到了提高,助公司化解了调控带来的业绩压力。另外公司积极拓展公装业务,降低对住宅地产的依赖度,形成了“公装 精装”齐头并进的发展格局。
　　公司净利润增速已从1Q的-19%迅速提升至3Q的46%,业绩见底回升趋势已经确立,未来有望继续高增长。改革对业绩的驱动作用可以从收入地区分布佐证,2012H1各区域收入相对均衡,公司异地收入获得快速增长。
　　现金压力仍存,预计明年将改善
　　今年公司营业利润增速低于收入增速,费用率有所提高,这与分公司业务开拓相关。公司经营性净现金流已连续七个季度为负,反映了公司较大的现金流压力,从其成因来看,一是公司应收账款增加较多,周转不快,收现比在逐步下滑;二是公司原材料采购支付增加较快。我们预计明年将有所改善,一是宏观流动性相对宽松,二是今年预售情况良好,地产商资金链不再如今年上半年那般紧张。
　　盈利预测
　　我们预计2012-2014年公司实现归属母公司股东净利润分别为3.61亿、4.82亿、6.25亿元,对应EPS分别为0.71元、0.94元、1.22元,三年复合增速高达31%。2012年12月18日收盘价对应12-13年PE分别为25.6倍和19.2倍,考虑到估值切换以及行业复苏,给予公司“推荐”评级。
　　风险提示:工程进度放缓风险、工程款结算拖延风险、业务快速扩张带来的管理风险
　　(平安证券)